本科证券投资学第六章 教学课件

1、YCF正版可修改PPT(本科）证券投资学第六章 教学课件证 券 交 易第六章学习目标：掌握股票交易的定义、程序。了解沪港通、深港通、融资融券业务。理解股票价格指数的编制流程。掌握我国主要的股票价格指数。理解除权除息的含义及原因。了解我国债券的交易市场、交易业务类型、交易达成方式。掌握债券的结算流程及转托管的含义。可转债真的稳赚不赔吗 近期，中小投资者参与可转债申购热情空前高涨。不用市值、不用资金、零成本即可申购，这些优势成为吸引投资者认购可转债的主要原因，但可转债投资真的如传言所称的是没有风险、稳赚不赔的买卖吗？其实未必。 简单来说，可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企

2、业债券，兼有债权和期权的双重属性，绝大多数有回售条款，是一类风险比较低、流动性比一般债券强的产品，具有攻守兼备的特点。对发行主体来说，可转债发行利率较低，转股后无偿债压力；对投资者来说，投资可转债可以在保障投资本金相对安全的引导案例 同时博取更高的股价收益。在过去，可转债主要是少数大型公司发行，机构和基金为投资者，但在当前监管规范再融资的背景下，可转债成为一众上市公司融资的新选项，特别是伴随着投资者申购门槛的一降到底，其不再只是少数机构投资者的游戏。 从已经完成申购的雨虹转债、林洋转债来看，由于免费顶格申购的机制，投资者的参与热情都非常高。其中，雨虹转债中签率只有0.001 318%，比打新股

3、的中签率低得多。僧多粥少，即便顶格申购，每个人能配到1手，转债上涨20%，差不多也能赚上200元。 虽然申购可转债的获利水平较低，但信用申购制度让多数机构获取可转债筹码的概率与散户趋同，一样要参与摇号。机构投资者缺乏优势，中小投资者和机构平等参与“打新”。同时，信用申购不用融资就能满额申购，不占用市值就能让投资者参与发行，可以分散可能的投资风险，并让更多的中小投资者利益均沾，享受到可转债一级和二级市场的差价利润，分享政策红利。引导案例 但是，这并不意味着可转债就完全无风险。虽然可转债投资风险较小，但投资者也须详细了解游戏规则，慎重投资。一是可转债的“打新”和新股申购略有不同，A股市场新股少有破

4、发，但资质不好的新债存在破发的可能。同时，如果持有满6个月后一直到持有期截止，发行可转债公司的股价比转股价格还低，投资者要么割肉，要么硬扛着不卖，只能获得比银行定存利率还要低的可转债收益。二是因可转债会大比例优先配售股东，导致有些投资者为了获得优先配售权去配置股票，这就需要考虑正股投资风险。三是未来随着参与者众多，以及可转债供给的增加，“打新”收益存在缩水的可能。 另外，投资者还须关注转股价、强制赎回条款，以及回售保护条款，了解清楚保底条款红线在哪里，把握套利机会。 按照证券交易对象的品种划分，证券交易有股票交易、债券交易、基金交易及其他金融衍生工具的交易等。引导案例一、股票交易概述 股票交易

5、是证券交易的主要种类，通常人们所说的证券交易一般指的就是股票交易。 股票交易与股票发行有着密切的联系，两者相互促进，相互制约。一方面，股票发行为股票交易提供了对象，决定了股票交易的规模，是股票交易的前提；另一方面，股票交易使股票的流动性特征显示出来，从而有利于股票发行的顺利进行。 股票交易可以在证券交易所进行，也可以在场外交易市场进行。前者通常称为上市交易，后者通常称为柜台交易。第一节 股 票 交 易二、 股票交易的程序 股票交易程序主要是指投资者通过经纪商在证券交易所买卖股票的交易过程。以在沪、深交易所进行股票交易为例，股票交易一般要经过开户、委托、竞价成交、清算和交收、登记过户等程序。（一

6、） 开户 开户即开立证券账户和资金账户。证券账户是用来记载投资者所持有的证券种类、数量和相应的变动情况，资金账户是用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存数额。证券账户与资金账户是证券投资行为的两个方面，具体如图6-1所示。1. 证券账户的种类 按交易场所划分，证券账户可以分为上海证券账户和深圳证券账户，分别用于记载在上交所和深交所上市交易的证券，以及中国结算认可的其他证券。 按用途划分，证券账户可以分为人民币普通股票账户、人民币特种股票账户、创业板交易账户等。（1） 人民币普通股票账户。人民币普通股票账户简称A股账户，其开立仅限于国家法律、法规和行政规章允许买卖A股的境内投资者和合格境外

7、机构投资者。（2） 人民币特种股票账户。人民币特种股票账户简称B股账户，是专门为投资者买卖人民币特种股票而设置的。（3） 创业板交易账户。创业板交易账户用于在创业板市场交易。因为创业板风险较高，所以中国证监会对投资者办理创业板投资资格有如下规定： 具备两年以上交易经验的投资者，申请开通创业板市场交易时须在证券公司现场书面填写和签署“创业板市场投资风险揭示书”及相关资料，并抄录“声明”。 尚未具备两年交易经验但仍要求开通创业板市场交易的投资者，须在证券公司现场书面填写和签署“创业板市场投资风险揭示书”及相关资料，并就自愿承担市场风险抄录“特别声明”。（2） 保证金账户。保证金账户也被称作透支账户

8、、信用账户，是投资者在证券公司开设的一种账户形式。通过该账户，投资者可以用股票做抵押，按账户资产总市值的一定比例借用证券公司的资金进行投资。2. 资金账户的类型（1） 现金账户。现金账户最为普通，大部分个人投资者和几乎所有的大额投资者开设的都是现金账户。现金账户不能透支，客户在购买证券时必须全额支付购买金额，其所买卖的证券完全归投资者所有并支配。3. 开户资格（1） 年满18周岁的中华人民共和国公民。（2） 港、澳、台居民。（3） 注册地在中国的机构或企业法人。4. 开户准备的材料（1） 本人身份证。（3） 机构开户则一般需要准备以下资料：统一信息代码证；法定代表人证明书（加盖公章）；加盖申请

9、单位公章和法定代表人签章的法人授权委托书；法定代表人的有效身份证明文件及复印件；授权代理人有效身份证明文件及复印件；主要控股股东证明。（2） 香港居民需要提供来往内地通行证、香港居民身份证、公安机关出具的临时住宿登记证明表；澳门居民需要提供来往内地通行证、澳门居民身份证、公安机关出具的临时住宿登记证明表；台湾居民需要提供来往大陆通行证、台湾居民身份证、公安机关出具的临时住宿登记证明表。 港、澳、台居民自2013年4月1日起可以开立A股账户，办理流程与境内个人投资者稍有不同，具体可以咨询有证券经纪资格的证券公司营业部。5. 开户流程（1） 个人开户流程。 办理证券开户须由本人亲自到证券公司柜台办

10、理。委托他人代办证券开户的，还须提供经公证的委托代办书、代办人的有效身份证明原件、委托人的身份证复印件。 证券开户时须填写“证券交易开户文件签署表”和“证券客户风险承受能力测评问卷”。 客户从未办理过证券开户的，须填写“自然人证券账户注册申请表”。 办理银行三方存管时，须填写“客户交易结算资金第三方存管协议”，同时证券开户本人携带本人银行借记卡去银行网点柜台确认，没有该银行借记卡者须在银行柜台新办借记卡。5. 开户流程（2） 机构开户流程。 办理银行三方存管时，须填写“客户交易结算资金第三方存管协议”，携带公司银行借记卡或公司银行账户号到银行网点柜台确认。 证券开户时须填写“机构客户证券交易协

11、议书”。 机构客户从未办理过证券开户的，须填写“机构证券账户注册申请表”。 机构客户是投资代办股份市场的，须填写“股份转让风险揭示书”。 中国结算上海分公司收取证券开户费40元/户，中国结算深圳分公司收取证券开户费50元/户，由证券公司统一代收。延伸资料B股开户（以沪市为例）投资者可凭B股资金账户证明，到境内具有经营B股资格的上海证券交易所会员处申请开立B股股票账户。其中，境内个人投资者开户时须提交本人有效身份证明文件、1 000美元以上的银行进账凭证；境外个人投资开户时须提交境外身份证、境外护照或中国护照及复印件，若为代理人代开户人开户，须持有加盖开户人有效印鉴的授权委托书；境外机构投资者开

12、户时须提交加盖公章的营业执照复印件、法人委托书、经办人身份证及复印件。提交上述文件材料后，即可填写上海B股投资者开户登记申请表，在证券部B股柜台办理开户手续。 相关开户费用：个人投资者每户19美元，机构投资者每户85美元。（二） 委托1.委托的形式 投资者在证券交易所买卖证券，是通过委托证券经纪商来进行的。此时，投资者是证券经纪商的客户。客户在办理委托买卖证券时，要向证券经纪商下达委托指令。委托指令有不同的形式，可以分为柜台委托和非柜台委托两大类。（1） 柜台委托。柜台委托是指委托人亲自或由其代理人到证券营业部交易柜台，根据委托程序和必需的证件采用书面方式，由本人或其填写委托单并签章的形式来表

13、达委托意向。（2） 非柜台委托。非柜台委托主要有人工电话委托或传真委托、自助和电话自动委托、网上委托等形式。客户在使用非柜台委托方式进行证券交易时，必须严格按照证券公司证券交易委托系统的提示进行操作，因客户操作失误造成的损失由客户自行承担。 人工电话委托或传真委托。人工电话委托是指客户将委托要求通过电话报给证券经纪商，证券经纪商根据电话委托内容向证券交易所交易系统申报。 网上委托。网上委托是指证券公司通过互联网或移动通信网络的网上证券交易系统，向客户提供用于下达证券交易指令、获取成交结果的一种服务方式，包括须下载软件的客户端委托和无须下载软件、直接利用证券公司网站的页面客户端委托。 自助和电话

14、自动委托。这里的自助委托方式是自助终端委托，即客户通过证券营业部设置的专用委托计算机终端，凭证券交易磁卡和交易密码进入计算机交易系统委托页面，自行将委托内容输入计算机交易系统，以完成证券交易。2. 委托指令（1） 委托指令的基本内容。以委托单为例，委托指令的基本要素包括以下10个方面的内容： 证券账号。 日期。 证券名称。 买卖方向。 委托数量。 委托价格。 时间。 有效期。 交割方式。 其他内容。（2） 委托指令的类别。按出价方式的不同，委托指令有市价委托、限价委托、停止损失委托和停止损失限价委托。 市价委托。市价委托是指客户自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。市价委托

15、的优点是没有价格上的限制，证券经纪商执行委托指令比较容易，成交速度快且成交率高。其缺点是只有在委托执行后才知道实际的执行价格，当行情变化较快或市场深度不够时，执行价格可能与客户发出委托时的市场价格差异较大。 限价委托。限价委托是指证券经纪商在执行客户的委托指令时，必须按客户限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。例如，客户以48.72元/股的委托买入格力电器股票，证券经纪商不能以48.73元/股成交，如图6-2所示；客户以48.72元/股的委托卖出格力电器股票，证券经纪商不能以48.71元/股成交，如图6-3所示。 限价委托方式克服了市价委托的缺陷，证券可以客户预期的价格或更有利的价格成交

16、，有利于客户实现预期投资计划，谋求最大利益。但是，由于市场价格往往无法满足限定价格的要求，限价委托成交速度慢，有时甚至无法成交。在证券价格变动较大时，客户采用限价委托容易坐失良机，遭受损失。 停止损失委托。停止损失委托是指客户要求证券经纪商在证券价格上升到其指定限度以上或下跌到其指定限度以下时，为其按市价买卖一定数量有价证券的委托。停止损失委托可以分为停止损失买入委托与停止损失卖出委托。停止损失买入委托是客户要求证券经纪商以高于现行市价的价格买进某种一定数量证券的委托。 例如，某投资者预测股价将会大幅下跌，他以每股30元的价格卖出了某种股票100股，并期望在今后能以较低的价格予以补回。如果该股

17、票在不久后下跌到每股20元，则每股可盈利10元。这时，如果投资者既期望股价继续下跌，以获得更多的利润，又担心股价会反转向上，无法在较低的价位上予以补进，则可向证券经纪商下达停止损失委托，要求证券经纪商在该种股票价格上涨到一定程度时，就立即予以买进。 停止损失卖出委托指的是客户委托证券经纪商在某种股票的价格下跌到某一水平或以下时为其卖出股票。这种委托规定的卖出价格必然低于当前的市价。 例如，某投资者以每股40元的价格买进某种股票1 000股，不久股价涨至50元/股，投资者为保障其大部分获得利益，委托证券经纪商在股价跌至48元/股时予以卖出。如果股价跌至每股48元以下，投资者每股仍可获利8元；若股

18、价不是下跌，而是继续上升，则投资者获利也将继续上升，并不受停止损失卖出委托的影响。 停止损失委托一般是投资者判断证券行情将有巨大变动时才采用的，尤其适用于稳健型的投资者，而且大多与市价委托或限价委托配合使用，以达到保值或避免损失的目的。 停止损失限价委托。停止损失限价委托是停止损失委托与限价委托的结合。投资者实际发出两个指定价格停止损失价格和限制性价格。这种指令既限定当证券价格到达什么价位时执行指令，又限定成交价格必须等于或优于指定价。 例如，某投资者持有市价为每股5元的某公司股票10 000股，他预计该股票还有一段上升行情，但又担心股价会出乎意料地很快下跌。于是，他向证券经纪商发出了按每股4

19、.50元的价格卖出的停止损失限价委托指令。当股价下跌至每股4.50元时，经纪商开始执行指令，但卖出价不得低于每股4.50元。投资者也可换成运用停止损失指令，为每股4.50元，限价为每股4.20元，即当股价跌至每股4.50元时，证券经纪商开始执行指令，但实际成交价不得低于每股4.20元。3. 委托指令撤销（1） 委托指令撤销的条件。在委托未成交之前，客户有权变更和撤销委托。证营业部申报竞价成交后，买卖即告成立，成交部分不得撤销。（2） 委托指令撤销的程序。在采用证券经纪商场内交易员进行申报的情况下，证券经纪商营业部业务员须即刻通知场内交易员，经场内交易员操作确认后，立即将执行结果告知客户。一般来

20、说，各证券公司的交易软件中均可直接操作，如图6-4所示。图6-4证券交易软件的撤单操作页面延伸资料我国B股的委托方式我国B股的委托方式主要有境内委托和境外委托两种。（1） 境内委托。个人投资者在我国境内买卖B种股票时，须提供B种股票账户本和本人有效身份证件，并填写委托买卖单据，包括股东账号、股票名称、委托时间、委托买入或卖出的股数、限价及委托有效期。在委托买入时，各证券经营机构应根据各自核定的标准，严格核实其保证金的额度是否达到要求，以避免承担较大风险。（2） 境外委托。以上海证券交易所为例，投资者可通过境外证券公司下达买卖命令，由其通过国际通信将客户的指令直接传至上海证券交易所交易大厅的B种

21、股票交易席位，再由驻场B种股票交易员将委托指令通过终端输入计算机自动对盘系统，计算机在核查发出卖盘指令的投资者没有卖空行为之后，撮合成交。（三） 竞价成交1.竞价原则 根据各国（地区）证券市场的实践，竞价优先原则主要有价格优先原则、时间优先原则、按比例分配原则、数量优先原则、客户优先原则、做市商优先原则和经纪商优先原则等。其中，各证券交易所普遍将价格优先原则作为第一优先原则。我国证券交易所内的证券交易按“价格优先、时间优先”原则竞价成交。（1） 价格优先。成交时，价格优先的原则为较高价格买入申报优先于较低价格买入申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。（2） 时间优先。成交时，时间优先的

22、原则为买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易主机接受申报的时间确定。价格优先，时间优先 成交价格遵循同一条原则，即“价格优先，时间优先”，而在这两个“优先”中，价格优先于时间。例如，某只股票的买卖盘情况如下： 卖一 10.00 买一 9.99 假设挂单量足够大，且没有其他的竞争者。此时，如果投资者王某给出买单价格为11元。那么，此时王某的挂单根据价格优先的原则应该是优先成交的，从而王某的实际成本是10元（不考虑交易费用）。王某挂卖单时情况类似。 但是，如果李某在王某之前挂出买单，价格10元。此时，李某是先成交的。这里要先考虑“时间优先”，这是“即时”成交。而所谓

23、的“价格优先，时间优先”存在一个隐含条件，即“买卖双方对价格存在分歧”，也就是有一个“撮合”的过程，那么价格是优先的。知识链接2. 竞价方式 在上交所和深交所，产生股票价格的方式有两种：一是在开盘时的集合竞价；二是开盘后的连续竞价。（1） 集合竞价。我国交易所的相关规定如下：9：159：20可以挂单/撤单。9：209：25只能挂单，不能撤单。9：259：30不能挂单/撤单。 其中，“9：259：30不能挂单/撤单”是指在这5分钟内，投资者可以正常下单，但只是暂存在券商的系统里，9：30才提交到交易所。 深市在14：5715：00为收盘集合竞价时间，也是不可以撤单的；沪市的收盘价则为最后一分钟成

24、交的加权平均，没有集合竞价。延伸资料视频：深交所对异常波动证券停牌措施的规定根据我国证券交易所的相关规定，集合竞价确定成交价的原则如下：010203 与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。 可实现最大成交量的价格。 高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格。 有两个以上申报价格符合上述条件的，深交所取距前收盘价（上一交易日收盘价）最近的价位为成交价；上交所则规定若按最大成交量原则确定的价格有多个时，使未成交量最小的申报价格为成交价格，若仍有两个以上申报价格符合上述条件，取其中间价为成交价格。 例如，开盘前买卖双方都在挂单，挂10元买单和卖单的人有100个，挂9.9元

25、买单和卖单的人有1 000个，那么，开盘价就是9.9元。此时，高于9.9元买入委托全部成交，低于9.9元卖出委托全部成交。如果挂10元买单的人100个，挂10元卖单的人1 000个，那么成交价仍是9.9元。 之后，证券交易所主机进行集中撮合处理。所有买方有效委托按委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入证券交易所交易系统计算机主机的时间先后排列。（2） 连续竞价。 连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。在连续竞价过程中，当新进入一笔买进委托时，若委托价大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交；当新进入一笔卖出委托时，若委托价小于等于已有的买进委托价时，则按买进委托价成交。 按

26、照我国证券交易所的有关规定，在无撤单的情况下，委托当日有效。另外，开盘集合竞价期间未成交的买卖申报自动进入连续竞价。深交所还规定，连续竞价期间未成交的买卖申报自动进入收盘集合竞价。连续竞价时，成交价格的确定原则如下：010203 卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时掲示的最高买入申报价格为成交价。 最高买入申报与最低卖出申报价位相同时，以该价格为成交价。 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价。3. 竞价申报时的有效申报价格范围（1） 实行涨跌幅限制的证券的有效申报价格范围。 涨跌幅价格的计算公式为（计算结果四舍五入至价格最小变动单位

27、） 涨跌幅价格=前收盘价（1涨跌幅比例） 买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制内的申报价格为有效申报价格，超过涨跌幅限制的申报价格为无效申报价格。 证券交易所或中国证监会认定的其他情形。 首次公开发行上市的股票（上交所还包括封闭式基金）。 增发上市的股票。 暂停上市后恢复上市的股票。（2） 无价格涨跌幅限制证券的有效申报价格范围。对于无价格涨跌幅限制的证券，我国上交所和深交所都规定了其发生的情形和有效申报的价格范围。 上交所和深交所规定，属于下列情形之一的，首个交易日不实行价格涨跌幅限制： 申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%，同时不高于

28、上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%。 即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格。 即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。 根据上交所的规定，买卖无价格涨跌幅限制的股票，集合竞价阶段的有效申报价格应符合股票交易申报价格不高于前收盘价格的900%，并且不低于前收盘价格的50%。在上交所买卖无价格涨跌幅限制的股票，连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定： 当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。（1） 全部成交。全部成交即在竞价过程中投资者委托买入的数量或者

29、委托卖出的数量全部成交，达到了投资者的买卖目的。（2） 部分成交。部分成交是指在交易过程中投资者的买入或卖出委托单只成交了其中的一部分，剩余的部分以现金或股票的形式返回证券账户。（3） 不成交。客户的委托如果未能成交，证券经纪商在委托有效期内可继续执行，等待机会成交，直到有效期结束。对客户失效的委托，证券经纪商须及时将冻结的资金或证券解冻。 4. 竞价结果证券交易的竞价结果有三种可能：全部成交、部分成交、不成交。（四） 清算与交收 股票的清算与交收两个过程统称为结算，是股票交易的最后一步。每日交易结束后，证券公司要为客户办理证券和资金的清算与交收。目前，我国证券市场采用的是法人结算模式，即由证

30、券公司以法人名义集中在证券登记结算机构开立资金清算与交收账户，其接受客户委托代理的证券交易的清算与交收均通过此账户办理。而证券公司与其客户之间的资金清算与交收由证券公司自行负责完成。1. 清算与交收的概念 清算是指每一营业日中每个结算参与人成交的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收或应付净额进行计算的处理过程。 清算是交收的基础和保证，交收是清算的后续与完成。清算是对应收、应付证券及价款的轧抵计算，其结果是确定应收、应付净额，并不发生实际转移；交收则是应收、应付净额（包括证券与价款） 的收付，发生财产实际转移（虽然有时不是实物形式）。2. 我国股票交易清算与交收的时间 证券交易从结算

31、的时间安排来看，可以分为滚动交收和会计日交收。滚动交收要求某一交易日成交的所有交易有计划地安排距成交日相同营业日天数的某一营业日进行交收。 美国证券市场采取T3；我国香港市场采取T2，内地市场目前实行两周滚动交收周期。T1滚动交收目前适用于我国的A股、基金、债券、回购交易等；T3滚动交收适用于B股。3. 清算与交收的原则（1） 净额清算原则。净额清算又称差额清算，是指在一个清算期中，对每个结算参与人价款的清算只计其各笔应收、应付款项相抵后的净额，对证券的清算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额。 净额清算又分为双边净额清算和多边净额清算。双边净额清算是指对结算参与人相对于其每个交收对手方的证券

32、和资金应收、应付加以相抵，得出该结算参与人相对于其每个交收对手方的证券和资金的应收、应付净额。 净额清算的主要优点是可以简化操作手续，提高清算效率。采用净额清算时，同一清算期内发生的不同种类证券的买卖价款可以合并计算，但不同清算期发生的价款不能合并计算。（2） 共同对手方制度。共同对手方是指在结算过程中，同时作为所有买方和卖方的交易对手并保证交收顺利完成的主体，一般由结算机构充当。（3） 银货对付原则。银货对付又称款券两讫或钱货两清。通俗说，就是“一手交钱，一手交货”。（4） 分级结算原则。证券登记结算机构负责证券登记结算机构与结算参与人之间的集中清算与交收，结算参与人负责办理结算参与人与客户

33、之间的清算与交收。但是，结算参与人与其客户的证券划付，应当委托证券登记结算机构代为办理。0402 4. 清算与交收的程序 股票交易的清算与交收程序如下：（1） 交易数据接收。（2） 清算。（3） 发送清算结果。（4） 结算参与人组织证券或资金以备交收。（5） 证券交收和资金交收。（6） 发送交收结果。（7） 结算参与人划回款项。（8） 交收违约处理。0102B.结算参与人与客户之间的证券交收。由于客户的证券账户由中国结算上海、深圳分公司直接维护，为完成相应的证券交收，证券公司须委托中国结算上海、深圳分公司办理相应的证券划付。对于应付证券的客户，证券公司须委托中国结算上海、深圳分公司在办理前述集

34、中证券交收前，将相应证券从客户的证券账户划付到证券公司的证券交收账户。（5） 证券交收和资金交收。在最终交收时点（A股最终交收时点为T+1日下午4点），中国结算上海、深圳分公司将进行证券交收和资金交收。 证券交收。证券交收包含以下两个层面：A.中国结算上海、深圳分公司与结算参与人的证券交收。对于应付证券的结算参与人，中国结算上海、深圳分公司会将相应证券从其证券交收账户划付到中国结算上海、深圳分公司证券登记结算系统自身设立的“集中证券交收账户”；对于应收证券的结算参与人，中国结算上海、深圳分公司会将相应证券从“集中证券交收账户”划付到其证券交收账户。 资金交收。 因为实行分级结算，所以中国结算并

35、不具体处理结算参与人与客户的资金交收。在最终交收时点，对于应付资金的结算参与人，中国结算上海、深圳分公司会将相应资金从其资金交收账户划付到中国结算上海、深圳分公司证券登记结算系统自身设立的“集中资金交收账户”。对于应收资金的结算参与人，中国结算上海、深圳分公司会将相应资金从“集中资金交收账户”划付到其资金交收账户。结算参与人与客户的资金交收由结算参与人与客户自行完成。（6） 发送交收结果。中国结算上海、深圳分公司在完成证券交收和资金交收后，会将交收结果发送给结算参与人，供结算参与人对账、向客户提供证券余额查询服务、用于自身系统的前端监控等。另外，中国结算也会在次日开市前，将完成交收后的证券账户

36、余额等数据发送给证券交易所，供证券交易所实行前端监控。（7） 结算参与人划回款项。如果结算参与人根据资金交收结果并妥善估计已达成证券交易的资金净应收或应付的情况，确认其资金交收账户内的资金足额，且划出后其资金交收账户余额不会低于最低备付要求，则可向中国结算上海、深圳分公司申请划出资金。划出资金的具体操作是结算参与人向中国结算上海、深圳分公司发出指令，中国结算上海、深圳分公司审核后，指示对应结算银行从专用存款账户划付款项至结算参与人指定收款账户，并相应减记结算参与人的资金交收账户余额。（8） 交收违约处理。在前述集中证券交收和资金交收过程中，如结算参与人证券交收账户或资金交收账户余额不足以履行交

37、收义务，则构成交收违约。中国结算将暂不与其结算，同时责令结算参与人弥补交收违约，并按规则计收违约金。三、 沪港通、深港通（一） 沪港通 在沪港通之前，QFII和RQFII配额制度是海外资金投资A股的唯一渠道。2014年4月10日，中国证监会和香港证券及期货事务监察委员会（以下简称香港证监会）发布中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告，决定原则批准上交所、联交所、中国结算、香港中央结算有限公司（以下简称香港结算）开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。 沪港通是沪港股票市场交易互联互通机制的简称，是指两地投资者委托上交所会员或联交所参与者，通过上交所或联交所在对方所在地设立的证

38、券交易服务公司买卖规定范围内的对方交易所上市股票。 沪港通包括沪股通和港股通两部分。沪股通是指投资者委托联交所参与者，通过联交所证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市股票。沪股通股票以人民币报价和交易。港股通是指投资者委托上交所会员通过上交所证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市股票。港股通交易以港币报价，投资者以人民币交收。其具体流程如图6-5所示。图6-5沪港通流程 证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元。 不存在严重不良诚信记录。 不存在法律、行政法规、部门规章、规范性文件和业务规则规定的禁止或者限制参与港股通交易的情形。 上海证券

39、交易所沪港通试点办法规定，机构投资者参与港股通交易，应当符合法律、行政法规、部门规章、规范性文件及业务规则的规定。个人投资者参与港股通交易，至少应当符合下列条件： 中国结算、香港结算相互成为对方的结算参与人，为沪港通提供相应的结算服务。 试点初期，沪股通的股票范围是上交所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票。港股通的股票范围是联交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和A+H股上市公司的H股。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。（二） 深港通 深港通是指深交所和联交所允许两地投资者买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。2016年9月30日，深

40、交所正式发布深港通业务实施办法。2016年12月5日，深港通正式开通。 深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成分指数和深证中小创新指数的成分股，以及深交所上市的A+H股公司股票。 深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成分股，以及联交所上市的A+H股公司股票。四、 融资融券业务（一） 融资融券交易的定义 融资融券交易又称证券信用交易或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。 投资者参与融资融券交易，应当向

41、证券公司申请开立信用证券账户。信用证券账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户，用于记录客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据。 投资者申请开立信用证券账户前，应当已经开立普通证券账户，且已经在该证券公司开户满18个月。（二） 融资融券业务的流程1. 融资融券业务申请 投资者提交融资融券业务申请后，由证券公司对其进行资格审查，审查通过后客户可开立信用证券账户，具体流程如图6-6所示。 图6-6融资融券申请流程2. 融资融券交易 融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，具体交易过程如图6-7所示。图6-7融资融券交易过程3. 融资融券交易结束 融资融券交易的结束分为两种情况：一是主动结

42、束交易；二是被动结束交易。具体结束情况如图6-8所示。图6-8融资融券交易结束流程（1） 投资者从事普通证券交易，买入证券时，必须事先有足额资金；卖出证券时，必须有足额证券。（2） 与普通证券交易相比，投资者可以通过向证券公司融资融券来扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应。（3） 投资者从事普通证券交易，与证券公司只存在委托买卖关系；从事融资融券交易，与证券公司不仅存在委托买卖关系，还存在资金或证券的借贷关系。 （三） 融资融券交易与普通证券交易的区别（4） 投资者从事普通证券交易时，风险完全由其自行承担，可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券；从事融资融券交易时，如不能按时、足额偿还资金或证

43、券，还会给证券公司带来风险。五、股票价格指数（一） 股票价格指数的含义 股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标，简称股票指数。它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行情变动的一种供参考的指示数字。 由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价格平均数或指数的工作是艰巨而复杂的，因此通常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票的价格平均数或指数，用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。 投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。同时，为了能够实时地向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布

44、股票价格指数。 计算股票指数要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成分股；二是加权，按单价或总值加权平均，或者不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或者兼顾价格与总值。延伸资料股价指数的作用股价指数是投资者掌握股市现状和分析、判断股市变动趋势的重要尺度和信号，其主要作用如下。（1） 股价指数是反映股市行情的“指示器”。由于股价指数是股票价格变动的相对数，所以它的最基本作用就是反映股价水平的涨落情况。通过它，人们可以了解不同国家和地区各个时期的股市变动的情况。 （2） 股价指数为投资者提供了必不可少的信息。一方面，股价指数能反映股份有限公司的经营业绩情况。通

45、常，股价指数上升，表示企业目前经营业绩好，未来收益大，具有发展前景；而股价指数下跌，则表明企业的经营效果不佳，未来的收益小，或者表明企业目前的经营效果虽然较好，但在今后可能处于萎缩状态。另一方面，投资者可以利用股价技术分析成功地预测股价指数上升或下跌的转折点，据此选择买进或卖出的时机。（3） 股价指数是整个经济的“晴雨表”。股价指数在编制时一般都选择当地有代表性、实力雄厚的上市公司的股票作为样本，用这些公司的股价变动反映股市的股价水平，而这些公司的经营业绩又反映了该国或地区的经济状况，故股价指数是观察分析经济的重要参考依据。一般来说，在经济繁荣时，股价指数总会以较快的速度上涨；在经济复苏时，其

46、上涨速度就慢；在经济萧条时，股价指数则会逐渐下降；在经济危机时，股价指数则会大幅度下降。此外，股价指数还可以用来评价投资基金的管理水平、构造指数投资组合、分析投资风险和投资风格、作为衍生证券的标的等。（1） 选择样本股。编制股票价格指数首先要选择一定数量有代表性的上市公司股票作为编制股价指数的样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。（2） 选定某基期，并以一定的方法计算基期平均股价或市值。通常选择某一具有代表性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平均价格或总值。（3） 计算计算期平均股价或市值，并做出必要的修正。要收集样本股在计算期的价格，

47、并按选定的方法计算平均价格或市值。有代表性的价格是样本股收盘平均价。（二） 股票价格指数的编制步骤股票价格指数的编制一般分为以下四个步骤：（4） 指数化。计算股价指数，需要将计算期的平均股价或市值转化为指数值，即将基期平均股价或市值定为某一常数（通常为10、100或1 000），并据此计算计算期股价的指数值。（三） 股票价格平均数的计算 股票价格平均数反映了一定时点上市股票价格的绝对水平，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。（1） 简单算术股价平均数。简单算术股价平均数是将每日收盘价之和除以样本数得

48、出的，可用公式表示为 简单算术股价平均数=（P1+P2+P3+ Pn）/n式中，Pn为样本股票价格；n为样本股票总数量。 世界上第一个股票价格平均数道琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术股价平均数法计算的。【例6-1】现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D 四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。【解】股价平均数=（P1+P2+P3+P4）/4=（10+16+24+30）4=20（元） 简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响；二是当

49、样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会因产生断层而失去连续性，使时间序列前后的价格比较发生困难。由于D股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元（这还未考虑其他影响股价变动的因素），显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。 （2） 加权股价平均数。加权股价平均数又称加权指数，是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数可以是成交量，也可以是股票发行量等。其计算公式为 加权股价平均数=式中，Wi为样本股的发行量或成交量。（3） 修正股价平均数。修正股价平均数是指在简单算术股价平均数的基础上，当发生送股、拆股、增发、配股时，通过变动除数，使股

50、价平均数不受影响。 其中，修正除数和修正后的股价平均数的计算公式为 修正除数=股份变动后的总价格/股份变动前的平均数 修正后的股价平均数=计算期股价总额/修正除数 道琼斯股价平均数采用修正股价平均数来计算股价平均数，每当股票分割、送股或增发、配股数超过原股份10%时，就对除数做相应的修正。（四） 股票价格指数的计算 股票价格指数是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数。所以，股票价格指数是一个相对指标，因此就一个较长的时期来说，股票价格指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。 股票价格指数的计算方法有三种：相对法、综合法和加权法。1. 相对法 相对法又称平均法，是先计算

51、各样本股票指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为 股票指数=n个样本股票指数之和/n2. 综合法 综合法是先将样本股票的基期和报告期的股价分别加总，然后相比求出股票指数。其计算公式为 股票指数= 从运用平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到因各种采样股票的发行量和交易量的不一致，而对整个股市股价的影响不一样等因素。3. 加权法 加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数，也可以是股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数或发行量为权数的指数称为拉斯贝尔指数，以报告期成交股数或发行量为权数的指数称为派许指数。 拉斯贝

52、尔指数偏重基期成交股数或发行量，而派许指数偏重报告期的成交股数或发行量。当前世界上大多数股票指数都是派许指数。（五） 中国主要的股票价格指数1. 中证指数有限公司的股价指数 中证指数有限公司由上交所和深交所共同出资成立，是一家从事指数编制、运营和服务的专业性公司。中证指数有限公司是国内规模较大、产品多、服务全、市场影响力较大的专业指数服务公司。（1） 中证流通指数。中证指数有限公司于2006年2月27日正式发布中证流通指数，它以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的调整市值为基期，基点（基期指数）为1 000点。（2） 沪深300指数。为反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况

53、，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件，中证指数公司编制并发布了沪深300指数。（3） 中证规模指数。中证规模指数包括中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数和中证800指数。2. 上交所的股价指数（1） 样本指数类。 上证成分指数。上证成分指数，简称上证180指数，是上交所对原上证30指数进行调整和更名产生的指数。 上证成分指数的样本股共有180只股票，选择样本股的标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。延伸资料上证30指数上证30指

54、数是由上海证券交易所编制并于1996年7月1日起发布的，它以在上海证券交易所上市的所有A股股票中最具有市场代表性的30种股票为计算对象，以流通股数为权数，以1996年13月的平均流通市值为基期（基期指数为1 000点）。但是，上证30指数在应用过程中存在一些问题，不能如实地反映股票市场的变化。所以，上海证券交易所从2002年7月1日起开始发布上证180指数。 样本股的选择方法如下：首先，根据总市值、流动市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；其次，按照各行业的流通市值比例分配样本股只数；再次，按照行业的样本股分配只数在行业内选取排名靠前的股票；最后对各行业选取的样本做进一步调整，使样本股总数

55、为180家。 上证成分指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数，并采用流通股本占总股本比例分级靠档加权计算方法。当样本股名单发生变化，或样本股的股本结构发生变化，或股价出现非交易因素的变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以维护指数的连续性。 上证50指数。2004年1月2日，上交所发布了上证50指数。上证50指数根据流通市值和成交金额对股票进行综合排名，从上证180指数样本中选择排名前50位的股票组成样本股。上证50指数以2003年12月31日为基日，以该日50只样本股的调整市值为基期，基点为1 000点。其计算公式为 报告期指数= 基期指数式中，调整市值=（当期市价

56、调整股数）。 调整股本数采用流通股本占总股本比例分级靠档的方法对样本股股本进行调整。上证50指数的分级靠档方法同中证流通指数。当样本股名单发生变化，或样本股的股本结构发生变化，或股价出现非交易因素的变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以维护指数的连续性。 上证红利指数。 上证红利指数简称红利指数，由上交所编制。上证红利指数由在上交所上市的现金股息率高、分红比较稳定的50只样本股组成，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。 上证红利指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。调整样本数采用分级靠档的方法对样本股股本进行调整。（2） 综合指数类。 上证综指。 上交所从

57、1991年7月15日起编制并发布上交所股价指数，即上证综指，它的基期为1990年12月19日，基点为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。其计算公式为 本日股价指数= 基期指数式中，本日股票市价总值=（本日收盘价发行股数）。 2007年1月上交所宣布，新股于上市第11个交易日开始计入上证综指、新上证综指及相应上证A股、上证B股、上证分类指数，从而进一步完善指数编制规则，使指数更真实地反映市场的平均收益水平。 新上证综指。 新上证综指简称为新综指，指数代码为000017，于2006年1月4日首次发布。新综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司股票组成样本股，实施股

58、权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数。（3） 上证分类指数。 上证分类指数有A股指数、B股指数及工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类指数，共7类。 上证A股指数的基期为1990年12月19日，基点为100点，以全部上市的A股为样本，以市价总值加权平均法编制。上证B股指数的基期为1992年2月21日，基点为100点，以美元为计价单位，以全部上市的B股为样本股，以市价总值加权平均法编制。 上交所按全部上市公司的主营范围、投资方向及产出分别计算工业类、商业类、地产类、公用事业类和综合类指数。上交所的工业类指数、商业类指数、地产类指数、公用事业类指数和综合类指数基期为1993年4月

59、30日，基点为1 35878点，于1993年5月3日正式对外公布。 3. 深交所的股价指数 （1） 样本指数类。 深证成分股指数。深证成分股指数由深交所编制，通过对所有在深交所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家具有代表性的上市公司股票作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分股指数以1994年7月20日为基期，基点为1 000点，起始计算日为1995年1月25日。 深交所选取成分股的一般原则如下：有一定的上市交易时间；有一定的上市规模，以每家公司股票一段时期内的平均可流通股市值和平均总市值作为衡量标准；交易活跃，以每家公司股票一段时期内的总成交金额和换手率作为衡

60、量标准。 深证A股指数。深圳A股指数以成分A股为样本，以成分A股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分A股指数以1994年7月20日为基期，基点为1 000点，起始计算日为1995年1月23日。 深证B股指数。深证B股指数以成分B股为样本，以成分B股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分B股指数以1994年7月20日为基期，基点为1 000点，起始计算日为1995年1月23日。 深证100指数。深圳证券信息有限公司于2003年年初发布深证100指数。深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深交所上市的股票中选取100只A股作为成分股，以