后疫情时代TOB赛道的重大机遇

1、行业动态研究报告2020 年 3 月 10 日，支付宝在其合作伙伴大会改版：从金融支付平台变成了数字生活开放平台。个人认为最重要的改变是面向服务商。“支付宝这次推出四大升级举措。第一，让服务商从支付收单到数字化增值服务进行升级；第二，激励政策升级，提供经营转型计划等多项激励政策；第三，生态赋能升级，把多收多贷、多收多保等系列能力开放出来，提供更多能力赋能，同时把本地生活服务能力开放给服务商；第四，成长计划升级，通过支付宝大学开展多种培训，帮助服务商能够进行升级和转型。胡晓明提出，未来三年支付宝能携手 5 万服务商，通过开放平台战略、数字经营赋能，帮助线下 4000 万商家完成数字化升级。”（摘

2、自移动支付宝）面向小 B 端的这一步，放到长远的维度来看，一定是重要的转折。在流量增长放缓的大背景下，存量博弈成为重要主题。宏观层面的表现是贸易战，微观层面的表现是细分赛道的各种价格战，无论是“百团大战”还是“共享单车”之战，基本都是殊途同归。长尾理论在流量红利爆炸的时代是经典的教科书，然而在当前流量放缓的背景下，烧钱引流打江山容易，稳定输出优质内容保证留存难。TO C 一直很顺，但当下也面临瓶颈，长尾用户不付费，线上有效流量成本越来越贵。反而 TO B 赛道，尤其是针对企业的痛点，国内机构更多愿意为 C 端烧钱而不愿意为 B 端付费，具体而言，大机构会选择自己做，所以中国的 TO B 企业大

3、多以外包的形式收费，很难以 SAAS/PAAS/IAAS 形式收费，客单价较高的细分赛道尤其如此，最终公司规模与人数成正比，而中小机构并没有采购 TO B 的意识。站在当前，我们认为TO B 将是未来的重要方向，且不提社会责任和当前普惠金融支持实体经济的宏观背景。当前互联网巨头的流量之站仍在继续，新入者不在少数，但是未来如何保证留存都是难题。疫情的冲击使得线上流量又上了一个台阶，但是随着越来越多的线下场景被搬到线上，导致信息日益拥挤。每个用户能接受的信息量都是有限的，一张 A4 大小显示屏和巴掌大的手机屏幕能够承载的信息有限，如何快速让用户能够发现自己想要的内容依靠的不仅仅是精准的千人千面营销

4、，更重要的学会做减法，暴力的线上推广很多时候是负分。对于小 B 来说，应该精心做内容，对于巨头来说应该为小 B 提供更多的弹药，互联网巨头们的生态才能形式正反馈，产业互联网本身也是类似的逻辑。站在金融视角来看，支付宝的改变也是令人感慨。以金融科技的赛道为例，市场之前的核心认知便是科技导流获客，最终落到金融牌照业务上付费，所以我们看到在二级市场上，金融牌照业务的确定性很高，但估值偏低，而科技部分可以享受高估值的溢价，但是业绩不佳。支付宝从产品和服务获客，类金融业务（花呗、借呗、支付等）变现转向利用类金融业务积累的客户，帮 B 打 C，无疑对于传统企业降维打击。对于 C 端用户而言，最高效的导流方

5、式之一就是价格战；对于 B 端用户而言，免费的不一定好用，反而会增加使用成本（时间、效率）；所以 TO B 最好的商业模式是帮助企业解决问题（帮 B 打 C）。投资其实不仅仅是付出金钱，付出流量和资源才是高级的投资。互联网巨头的核心业绩来源主要是广告、电商、类金融业务和增值服务（会员、游戏等），广告、电商高度、增值服务依赖于流量。而待到金融控股公司监督管理试行办法正式落地，金融牌照的监管将会更加明确，金融牌照的护城河也将更加清晰，如何更好地利用金融，借力科技服务于 B 端，尤其中小微企业于情于理都是重要的发展方向，而疫情正在催化这一进程。证券业观点受海外疫情发酵影响，本周券商板块继续回调，但跑

6、赢沪深300 指数和申万非银指数，板块市净率降至1.64X，龙头券商市净率为 1.27X-1.78X 之间。我们继续建议短线投资者重视回调中的加仓机会，长线投资者继续布局头部券商。继国务院金稳会于 2019 年 7 月明确“2020 年底取消证券、基金、期货公司外资股比限制”后，本周证监会宣布自 2020 年 4 月 1 日起取消证券公司外资股比限制，此举略超出市场预期。截止目前，已有瑞银证券、摩根大通中国、野村东方证券、金圆统一证券等 4 家外资控股券商设立，并有 18 家合资券商的设立申请排队待批。我们认为，外资进入金融业的比例限制取消，是国内资本市场对外开放的重要里程碑，外资控股券商不易

7、改变国内证券业现有的竞争格局，但它们可依托国际化的视野、先进的产品创设能力和风险控制经验，在创新业务领域对内资券商形成挑战，最终倒逼内资券商在竞争中夯实自身实力，整体上有利于证券业的良性发展。与此同时，本周央行宣布自 3 月 16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5%-1%，释放 4000 亿流动性；对符合条件的股份行再额外定向降准 1%，释放 1500 亿流动性；合计共释放长期资金 5500亿元。自 2011 年 11 月以来的 14 次全面降准中，申万券商板块在降准实施后的 7 日、15 日、60 日内平均涨幅分别为 2.31%、4.25%和 10.40%，上涨概

8、率分别为 71%、64%和 64%，显然降准对券商板块的估值提振是毋庸置疑的。预计在中美利差走阔、国内宏观经济增速下行的大背景下，国内货币政策有望持续边际宽松，利于证券业各项业务的开展。我们认为，在支持复工复产、对冲经济增速下行的政策主线下，券商板块短期内将受全球疫情和避险情绪扰动，但中长期还是沿着货币政策宽松和资本市场改革的驱动力上行。我们预计 2020Q1 A 股成交金额将和 2015Q1 牛市期间相当，2020Q1 券商单季度 ROE 同比继续回升，当前券商板块波澜不惊的估值水平与其稳步提升的 ROE 不匹配。基于上述判断，我们继续建议短线投资者重视本轮回调中的加仓机会。全年来看，头部券

9、商发展空间仍值得期待。首先，2020 年央行工作会议确立了“保持稳健的货币政策灵活适度”的目标，有助于资本市场资金面维持宽裕。其次，以深化资本市场改革 12 条为代表的改革蓝图陆续落地，为中长期资金入市保驾护航，并为证券业开拓新的业务疆界。我们建议投资者关注三条主线：（1）中信证券、华泰证券、港股中金公司等头部券商，（2）东方财富等精品券商，（3）兴业证券、东方证券等自营业务弹性券商。保险业观点本周保险板块涨跌幅-7.73%，跑输沪深 300 指数和非银板块，利率下行叠加疫情影响，保险股已再次跌至估值低位。疫情影响短期保费收入增速放缓，随着疫情受控、复工在即，中长期看好保费增速回暖；10 年期

10、国债利率已突破 2016 年最低点触达 2.52%，当前回升至 2.67%，我们认为再向下空间较小，利率企稳有利于保险股估值企稳，我们对保险行业投资观点保持不变，重点关注低估值及科技化程度较高的个股。各家上市险企保费表现继续延续分化形式，1-2 月人身险保费收入：平安 1417 亿元，同比-11.8%；国寿 2280亿元，同比+20.5%；太保 667 亿，同比-0.1%；新华 396 亿元，同比+44.2%；人保 491 亿元，同比-6.2%。从 2月单月保费来看，同比增速分别为平安-7.7%、国寿 9.9%、太保-2.4%、新华 18%、人保-14.6%。国寿和新华继续延续逆势增长态势，新

11、华保险转型以来重振银保渠道、提升对保费规模的重视，叠加去年同期低基数，使得前2 月保费表现较为超预期。财险业务 1-2 月保费收入：人保 750 亿元，同比-4.4%；平安 476 亿元，同比+2.7%；太保 242 亿元，同比+6.6%；众安 25.65 亿元，同比+55.2%；受疫情影响单月保费出现负增长，车险保费增速依旧低迷，互联网保险公司众安保费继续逆势高增，主要源于健康险贡献。当前上市寿险公司股价对应 A 股 P/EV 估值分别为：平安 0.96X、国寿 0.71X、太保 0.59X、新华 0.58X，对应 H 股 P/EV 估值分别为：平安 0.93X、国寿 0.37X、太保 0.

12、40X、新华 0.31X。中国人保 A/H 股 P/B 分别为 1.67X/0.56X，中国财险 P/B 为 0.94X，众安在线 P/B 为 2.47X。我们认为传统险企合理估值水平应在 1-1.5 倍，龙头享受合理溢价，当前 A 股股价再次跌至历史低位，H 股更为“便宜”，从基本面长期稳健性、股价上涨弹性的角度我们推荐新华保险、中国太保、中国人民保险集团（H），以及互联网保险标的众安在线（H）。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富、兴业证券、东方证券保险：新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人民保险集团（H）、众安在线（H）目录TOC o 1-1 h z u HY

13、PERLINK l _TOC_250002 市场回顾 5 HYPERLINK l _TOC_250001 行业新闻 9 HYPERLINK l _TOC_250000 公司公告 12市场回顾大盘表现本周沪深 300 指数报 3895.31，较上周末-5.88%，上证综指报 2887.43，较上周末-4.85%，中证全债（净价）指数报 100.52，较上周末+0.11%。板块及个股表现本周申万非银指数-5.65%，申万券商指数-4.07%，申万保险指数-7.73%，申万多元金融指数-4.04%，非银板块跑赢沪深 300 指数跑输上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为香溢融通（+24.75%）

14、、华林证券（+23.69%）、宝德股份（+14.85%）；跌幅排名前三的个股为新力金融（-19.06%）、经纬纺机（-12.41%）和东吴证券（-10.50）。图表1： 本周非银金融板块跑赢沪深 300 指数图表2： 2020 年以来非银金融板块跑输沪深 300 指数资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部市场概况证券流动性：截至 3 月 13 日，7 天银行间质押式回购利率为 2.0912%，较上周五+3.40bp；7 天存款类机构质押式回购利率为 2.0644%，较上周五+17.16bp。证券经纪：本周两市 A 股日均成交额 11240.18 亿

15、元，环比-0.27%，日均换手率 0.69%，环比-3.98bp。信用业务：（1）融资融券：截至 3 月 12 日，两融余额 11270.54 亿元，较上周末+2.24 %，占 A 股流通市值 2.31%；（2）股票质押：截至 3 月 13 日，场内外股票质押总市值为 49350.18 亿元，较前周末-0.56%。投资银行：截至 3 月 13 日，IPO 承销规模为 729.56 亿元，占去年完成总量的 28.81%；再融资承销规模为 1082.97 亿元，占去年完成总量的 11.42%；券商所做的债券承销规模为 13697.77 亿元，占去年完成总量的 18.35%。资产管理：截至 2020

16、 年 1 月末，券商资管业务管理资产规模 9.35 万亿元（不含大集合产品规模），较年初-27.58%。截至 2019 年 9 月末，单一资管规模为 9.12 万亿元，较上年末-17.05%；集合资产管理计划资产规模为 1.90 万亿元，较上年末-0.87%；私募子公司管理规模为 0.49 万亿元，较上年末+10.54%。6. 证券投资：本周沪深 300 指数报 3895.31，较上周末-1.41%，上证综指报 2887.43，较上周末-4.85%，中证全债（净价）指数报 100.52，较上周末+0.11%。图表3： 券商板块本周涨幅前五名股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深30

17、0 涨跌幅周相对非银板块涨跌幅华林证券002945.SZ18.2223.69159.5829.5729.35南京证券601990.SH19.0512.72102.6518.6018.38长江证券000783.SZ7.788.6620.5414.5414.31长城证券002939.SZ14.906.9661.8712.8412.62华鑫股份600621.SH16.375.4870.6711.3511.13资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表4： 券商板块 A/H 溢价证券简称A 股代码A 股周收盘价对应 H 股代码H 股周收盘价(RMB)A/H 股溢价()中信建投601066.SH34

18、.956066.HK5.91491.82中原证券601375.SH5.821375.HK1.31345.86中国银河601881.SH10.926881.HK3.61202.50申万宏源000166.SZ4.626806.HK1.67175.92东方证券600958.SH10.183958.HK3.86163.59光大证券601788.SH11.976178.HK4.80149.47招商证券600999.SH17.856099.HK8.07121.30海通证券600837.SH14.036837.HK6.94102.14广发证券000776.SZ14.571776.HK7.9383.71中信证

19、券600030.SH23.946030.HK13.7474.27华泰证券601688.SH18.656886.HK11.1667.07国泰君安601211.SH17.342611.HK10.5164.91资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表5： 七天质押式回购加权利率图表6： 沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表7： 本周 A 股日均成交金额环比-7.17%图表8： 本周四两融余额较上周末-0.27%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表9：

20、 上周五场内外股票质押市值较前周-0.56%图表10： 今年IPO 和增发承销规模相当于去年 29%和 11%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表11： 今年债券承销规模相当于去年的 18.35%图表12： 2019 年末券商资管规模较年初-27.58%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部行业动态研究报告保险图表13： 保险板块周涨跌幅股票简称A 股代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深300 涨跌幅周相对非银板块涨跌幅对应 H股代码H 股周收盘价(RMB)A/H 溢价()中国人保601319.

21、SH6.76-5.1920.050.690.461339.HK2.25200.37新华保险601336.SH43.33-5.899.08-0.01-0.231336.HK22.9688.75中国平安601318.SH74.71-7.664.49-1.79-2.012318.HK72.383.22中国太保601601.SH29.66-9.246.06-3.36-3.592601.HK20.1747.09中国人寿601628.SH27.65-9.585.78-3.71-3.932628.HK14.1994.89天茂集团000627.SZ6.08-1.785.874.103.880.006.080.

22、00西水股份600291.SH7.58-5.8414.090.04-0.190.007.580.00资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表14： 2019 年 1-12 月保险业总体收入（亿元）2019 年 1-12 月2018 年 1-12 月同比原保险保费收入426453801612.18%1、财产险11649107708.16%2、人身险309952724713.61%（1）寿险22754207239.80%（2）健康险7066544829.70%（3）人身意外伤害险117510769.20%资料来源：原保监会、银保监会官网，中信建投证券研究发展部图表15： 2019 年 12

23、月底资产规模（亿元）2019 年 12 月底2018 年 12 月底较上年末总资产20564518330912.18%净资产248082015423.09%产险公司总资产2294023485-2.32%寿险公司总资产16957514608716.08%资料来源：原保监会、银保监会官网，中信建投证券研究发展部图表16： 2019 年 12 月底保险业资金运用余额（亿元）2019 年 12 月底2019 年 12 月底占比2018 年 12 月底占比Bps银行存款2522713.62%14.85%-123债券6403234.56%34.36%20股票和证券投资基金2436513.15%12.42%

24、73其他投资7164738.67%38.21%46合计185271100.00%100.00%资料来源：原保监会、银保监会官网，中信建投证券研究发展部行业动态研究报告图表17： 2020 年 1-2 月上市累计财险保费收入（亿元）原保险保费收入2020 年 1-2 月2019年1-2月同比中国平安 4764642.7%中国人保 750785-4.4%中国太保 2422276.6%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表18： 2020 年 1-2 月上市寿险累计保费收入（亿元）原保险保费收入2020 年 1-2 月2019 年 1-2 月同比新华保险39627444.2%中国人寿2280

25、189220.5%中国太保667668-0.1%中国平安14171607-11.8%中国人保491524-6.2%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部行业新闻证券【券商中国|见证历史！美股暴跌 2000 点，特朗普紧急发声，美联储也大开绿灯！救市来了？A50 逆市上扬，美股期指大涨】周一美国三大股指均收跌逾 7%，标普 500 盘中史上第二次触发熔断。道指狂泻逾 2000点，收跌 7.79%，创 2008 年以来最大单日跌幅。标普 500 指数跌 7.61%，纳指跌 7.29%。沙特发起的石油价格战令油价出现历史性暴跌，再加上新冠疫情蔓延，让本处于历史高位的美国股市恐慌无比。美股盘前，美

26、联储宣布，隔夜回购操作规模至少从 1000 亿美元增至 1500 亿美元，本周定期回购操作将从 200 亿美元增至 450 亿美元。与之相反的是，A50 表现并未见恐慌，昨晚收盘，A50 期指上涨超过 1%。【中国证券报|今年最大涨幅 23%！多只养老金产品净值创新高！最新重仓股名单曝光】近期 A 股反复震荡，波动明显加大，而部分股票型年金养老金产品却在震荡市中收获了不错的涨幅。Wind 数据显示，今年以来，已有 16 只股票型年金养老金产品涨幅超 10%。2 月 4 日以来，则有 69 只产品涨幅超 10%。以工银瑞信新财富绝对收益股票型基金为例，2 月 3 日当天净值为 1.1679 元。

27、3 月 6 日净值创下成立以来新高，达 1.4068 元。其今年累计涨幅达 23.01%，2 月 4 日以来涨幅也达到 18.72%。多位基金经理对 2020 年的市场都保持谨慎乐观态度，并一致表示看好消费、TMT 以及制造业的一些细分领域。【券商中国|东吴证券 65 亿配股进入倒计时，特别投向重资本业务！券业还有逾 1000 亿补血在路上】3月 9 日晚间，东吴证券发布配股公告，公布了此次配股计划的最终时间表。根据公告，此次东吴证券计划通过配股募资不超过 65 亿元，扣除发行费用后全部用于增加资本金，补充营运资金，扩大业务规模、优化业务结构，提升市场竞争力和抗风险能力。其中，包括投资业务、资

28、本中介业务在内的重资本业务，成为东吴证券接下来的发力重点。此外，据不完全统计，截至目前，包括天风证券、东吴证券在内，正在实施或计划实施再融补血的上市券商至少有 13 家，补血规模超过 1070 亿元。行业动态研究报告【中国证券报|摩根大通 40 亿港元增持中国平安！近期为何频频增持中国公司？】3 月 11 日，来自香港联交所最新权益披露资料显示，2020 年 3 月 4 日，中国平安(02318.HK)获 JPMorgan Chase & Co.（简称“摩根大通”）以每股均价 87.6632 港元增持 H 股约 4508.68 万股，涉资约 39.52 亿港元。值得注意的是，近期，摩根大通加大

29、了对中国资产的配置，除中国平安外，腾讯、中国铁塔、长城汽车等诸多中国知名公司都获得了摩根大通的增持。此外，摩根大通日前宣布，从 2020 年 2 月 28 日起，逐步将中国政府债券纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数（GBI-EM Global Diversified Index），全部纳入工作将在 10 个月内分步完成。【券商中国|罚没 2666 万！80 后资管公司股东竟做老鼠仓，操纵 3 个账户配资炒股，五大抗辩理由均被否】证监会最新出具的行政处罚书显示，珠海中南投资管理有限公司（以下简称中南投资）的股东、实际控制人王青方在管理旗下私募产品时，使用配资账户进行趋同交易，金额达到 13

30、33 万。在被调查时王青方辩称，买入股票以长期持有为目的，实际交易情况完全不同于一般的“老鼠仓”或利用非公开信息案的交易行为，没有损害中南 1 号账户的利益。但该理由不被证监会认可，最终被“没一罚一”收到了证监会 2666 万元的罚单。【证券日报之声|即将满月的再融资新规至少两大功效已显现】自 2 月 14 日再融资新规发布以来，截至 3 月 11 日，按照预案公告日显示，共有 88 家公司新发定增预案（不含修订），拟募集资金金额（上限）约 1398亿元，其中包括创业板 44 家，占比 50%。而去年同期只有 30 家公司新发定增预案。值得关注的是，在募集资金的使用中，上市公司用于补充流动性资

31、金的占比显著提高达 80%。再融资新规落地还不到一个月，已开始发挥重要作用，一方面，对上市公司再融资的“松绑”，从短期看，利于缓解上市公司目前可能存在的流动性困境；长期来看，利于增强上市公司“造血”能力，利用资本市场做优做强。另一方面，再融资新规提升了制度的包容性和直接融资占比，成为资本市场服务实体经济发展的有效手段和途径。【中国证券报|降准了！释放长期资金 5500 亿元，对 A 股影响有多大？】央行网站 13 日消息，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点，共释放长期资金 5500 亿元。此次定向降准，对股票、债券等大类资产将产生普惠效应。降准释放流动性，可降低利率，刺激投

32、资，稳定经济增长，提振市场情绪。从估值、盈利、风险偏好三角度，均对股票等风险资产构成利好。此外，近日海外股市表现低迷，恐慌情绪对 A 股有所传导。截至 13 日收盘，A 股上证指数、深证成指跌幅分别为 1.23%、1.00%，跌幅相对温和，此时我国央行采取定向降准有利于对股市注入信心。【券商中国|载入史册！10 万亿救市也没用，美股暴跌 10%，全球市场哀嚎一片！A 股如何破局？中国资产存四大优势】周四美国三大股指收盘跌幅均超 9%，跌入技术性熊市，并创 1987 年 10 月以来最大单日跌幅。值得关注的是，在全球几乎“跌停”的情况下，A50 的表现依然较强。从应对流动性危机的能力来看，中国资

33、产（包括港股和 A 股）存在四大优势。首先，从治理体系来看，此次新冠疫情在武汉爆发之后，中国制度在面对危机时的优势面体现出来。其次，中国完善的产业链和世界工厂的地位没有变化，且在此次危机中得到了充分展现。第三，从处理流动性危机的经验来看，中国监管层也非常丰富。第四，从政策的空间来看，过去一年，全球都经历了几次降息潮，唯独中国没有。此外，降准也有空间。【券商中国|营收激增 102%，风险管理服务业务创收贡献最大，来看瑞达期货上市后首份成绩单】3 月 9 日，深市期货第一股瑞达期货（002961）发布了 2019 年年度报告，这也是瑞达期货 2019 年 09 月 05 日在深交所上市以来，交出的

34、第一份年度成绩单。合并报表显示，2019 年公司实现营业总收入 9.51 亿元，同比增长 101.93%；归属于上市公司股东的净利润 1.21 亿元，同比增长 5.30%，基本每股收益为 0.29 元/股，与 2018 年持平。截至 2019 年末，瑞达期货的资产总额为 63.88 亿元，相比 2018 年末的规模增长了 47.12%；归属于上市公司股东的净资产为 17.08 亿元，相比 2018 年末的数据增长 24.58%。行业动态研究报告【证监会发布|证监会明确取消证券公司外资股比限制】3 月 13 日，证监会宣布，按照国家金融业对外开放的统一部署，落实中美第一阶段经贸协议要求，经统筹研

35、究，自 2020 年 4 月 1 日起取消证券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立证券公司或变更公司实际控制人的申请。【上交所发布|关于修订上海证券交易所交易规则的通知】3 月 13 日，为贯彻落实新证券法关于证券交易制度的相关规定和要求，经中国证监会批准，上海证券交易所对上海证券交易所交易规则进行了修订。本次修订条文包括交易规则第 2.3 条、第 5.1.1 条、第 7.1 条、第 7.4 条、第 7.6 条、第 7.8 条等，主要涉及增加存托凭证作为交易品种、完善交易异常情况和重大异常波动处置规定、明确证券即时行情实时发布等

36、内容。保险【慧保天下|840 亿！70 家财险公司竞逐健康险：Top16 抢占 9 成市场，承保亏损高达 40 亿元】2019 年，财产险公司录得健康险保费收入 840.29 亿元，同比增速高达 47.68%，成为增速最快的险种之一，但与此同时，其也录得超过 40 多亿元的承保亏损，成为财产险公司承保亏损最严重的险种。激烈竞争之下，各种类型的财产险公司都试图从健康险业务中分得一杯羹。但健康险业务，集中度依旧较高。数据显示，70 家经营健康险业务的财产险公司中，排名前 16 的公司占据了高达 95%以上的市场份额；其中，仅人保财险 1 家就占据了 57.93%的市场份额。伴随着业务规模的高速扩张

37、，财险行业的健康险业务却陷入连年承保亏损的尴尬境地。70 家经营健康险业务的公司中，有 17 家公司赔付率超过 100%。在业内人士看来，保险行业作为专业从事风险管理的行业，目前财产险公司的健康险业务却处于“宽进”状态，前期展业成本难以摊薄，加之赔付率较高，健康险业务也便成了财险公司新的“致亏点”。【券商中国|800 万保险代理人留存困局：平均服务年限 1.57 年，最短仅半年，未来将走向何方？】近日，LIMRA 与中再寿险联合发布中国保险代理人渠道调查报告2019，对寿险代理人队伍进行了全景扫描和分析。报告显示，保险业务主要的增长驱动力已从增加代理人数量转向提高利润率和生产力，与美国个人寿险

38、代理人平均约 6 年的从业年限相比，我国参与调研公司中在册代理人的平均服务年限仅为 1.57 年，代理人深陷“留存困局”，保险公司应该思考如何更好地招募和留存代理人，深度挖潜个人寿险代理人渠道的价值，从规模型扩张向高质量发展转型，走专业化、品质化、差异化之路。【慧保天下|840 亿！70 家财险公司竞逐健康险：Top16 抢占 9 成市场，承保亏损高达 40 亿元】2019 年，财产险公司录得健康险保费收入 840.29 亿元，同比增速高达 47.68%，成为增速最快的险种之一，但与此同时，其也录得超过40 多亿元的承保亏损，成为财产险公司承保亏损最严重的险种，17 家险企的赔付率甚至超过10

39、0%。【疫情冲击银保真实现状：前 2 月规模保费降 40%，期交降 10%，要现金流还是要转型？】对于大多数无力快速发展个人代理人渠道的中小险企而言，银保渠道虽然成本逐渐高企，盈利空间被严重挤压，但依然是提升业务规模，维持现金流稳定的最重要渠道之一。2020 年，疫情严重冲击险企开门红，以银保渠道而言，交流数据显示，2 月单月规模保费环比下滑超 80%；前 2 月，累计规模保费同比降低 40%，即便是期交保费也下滑了约 10%，险企现金流面临空前压力。在此情景下，不少业界人士推测，待 3 月下旬疫情进一步缓解，线下业务逐步恢复，或将出现大量险企通过银保渠道销售理财型产品以缓解现金流压力的情况，

40、受此影响，银保渠道转型步伐或将有所放缓。【慧保天下|2020 年 1 月车险保费 890 亿元，同比仅增 1.54%】3 月 10 日，北京商报消息，2020 年 1行业动态研究报告月车险签单保费仅同比增长 1.54%，较去年同期近 10%的增速有明显减缓。其中，67 家财险公司在车险方面累计签单 5131.56 万件，同比增长 5.56%；合计签单保费 896.44 亿元，同比上涨 1.54%。【2019 年内地赴港新单保费 434 亿元，同比降 8.8%】证券时报消息，2 月 13 日，香港保监局数据显示，2019 年第四季单季，内地访客新单保费数字跌至 74 亿港元，环比减少 23.4%

41、；2019 年全年，内地访客新单保费共计 434 亿港元，同比减少 8.8%；内地访客保单占香港个人业务总额的 25.2%，占比也较 2018 年下降个百分点。多元金融【中国人民银行|2020 年 2 月金融统计数据报告】3 月 11 日央行发布 2020 年 2 月金融统计数据报告，报告显示，2 月末，广义货币(M2)余额 203.08 万亿元，同比增长 8.8%，增速分别比上月末和上年同期高 0.4 个和 0.8 个百分点；狭义货币(M1)余额 55.27 万亿元，同比增长 4.8%，增速分别比上月末和上年同期高 4.8 个和2.8 个百分点；此外，贷款方面，2020 年前两个月人民币贷款

42、增加 4.24 万亿元，外币贷款增加 288 亿美元；存款方面，人民币存款增加 3.9 万亿元，外币存款增加 299 亿美元。【券商中国|2 月金融数据怎么了？居民贷款大减 4000 亿，社融增量下滑1111 亿，个人存款也罕见下降， 3 月数据很关键？】3 月 11 日，央行公布的 2 月金融数据和社融数据显示，当月新增人民币贷款 9057 亿元，社融增量为 8554 亿元，预期为 16000 亿元，比去年同期少 1111 亿元。尽管两项数据不及市场预期，但相较去年同期变动幅度较小，说明疫情对 2 月信贷社融的冲击相对可控。更为重要的是，在重大突发事件的冲击下，单月金融数据并不能客观全面的反

43、映经济情况；不少分析人士也表示，疫情导致 2 月绝大多数经济活动暂停，金融数据回落已有预期，随着政策着力点聚焦全国复工复产，3 月的金融数据更能真实反映疫情对经济的影响。【中国人民银行|中国人民银行决定于 2020 年 3 月 16 日定向降准，释放长期资金 5500 亿元】3 月 16日央行发表声明称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500 亿元。【券商中国|重磅！23

44、个部委联合发文，稳定资本市场财产性收入预期！加快 5G 建设，19 条硬举措促消费】发改委、工信部、财政部、央行、证监会等 23 个部门联合发布关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见，促消费扩容提质，包括在消费品领域积极推行高端品质认证，全面实施内外销产品“同线同标同质”工程；加快 5G 网络等信息基础设施建设和商用步伐；鼓励线上线下融合等新消费模式发展等 19 条举措，明确要加快完善促进消费体制机制，进一步改善消费环境，发挥消费基础性作用，助力形成强大国内市场。提出疫情结束后帮助文化产业和旅游产业有效应对疫情、渡过难关、有序恢复营业。公司公告【浙商证券】公司收到中国证券监督管理委

45、员会浙江监管局关于核准浙商证券股份有限公司新设上海证券自营分公司的批复。【招商证券】招商证券发布 2019 年度业绩快报公告，公司 2019 年营业总收入 1,870,836.99 万元人民币，行业动态研究报告同比增长 65.24%，归母净利润 728,238.08 万元人民币，同比增长 64.57%。【天风证券】公司发布配股提示性公告。本次配股以实施本次配股方案的股权登记日（T 日，2020 年 3月 10 日）收市后的股份总数 5,180,000,000 股为基数，按每 10 股配售 3 股的比例向全体股东配售股份。本次可配股数量总计为 1,554,000,000 股。其中，无限售条件流通

46、股总数为 2,352,512,658 股，可配售 705,753,798 股；有限售条件流通股总数为 2,827,487,342 股，可配售 848,246,202 股。配售股份不足 1 股的，按上交所、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的有关规定处理。【华安证券】公司发布了 2019 年业绩快报。2019 年国内股票市场回暖，市场活跃度明显提升，公司积极把握市场机遇，围绕经营发展目标，稳步推进各项业务发展，其中经纪业务、自营业务、投资业务等收入较去年有较大幅度的提升。公司 2019 年实现营业收入 32.32 亿元，较 2018 年增长 83.48%，实现归属于上市公司股东的净利润 11

47、.08 亿元，较 2018 年增长 100.16%。【五矿资本】兴全基金拟通过其设立并管理的前述资产管理计划于 2020 年 4 月 3 日至 2020 年 7 月 1 日期间以集中竞价交易方式累计减持不超过 44,980,654 股公司 A 股股票（不超过公司总股本的 1%）。若计划实施期间公司股本发生变化的，兴全基金将根据计划用于减持的股票比例对用于减持的股票数量进行相应调整。【天风证券】截至公告披露日，公司依法受让恒泰证券股份有限公司 532,299,681 股股份（占股份总数 20.43%）的过户手续已办理完毕。公司收购恒泰证券股份有限公司 29.99%股权的方案未发生变化，剩余 9.

48、56%股权收购将有序完成过户，相关进度见后续进展公告。【易见股份】易见供应链管理股份有限公司（以下简称“公司”或“易见股份”）于 2020 年 2 月 21 日披露了关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告（公告编号：2020-012），公司控股股东云南省滇中产业发展集团有限责任公司拟通过公开征集受让方的方式转让公司 89,795,800 股股份，占公司总股本的 8.00%。【东吴证券】公司发布配股提示性公告。本次配股以实施本次配股方案的股权登记日（T 日，2020 年 3月 10 日）收市后的股份总数 5,180,000,000 股为基数，按每 10 股配售 3 股的比例向全体

49、股东配售股份。本次可配股数量总计为 1,554,000,000 股。其中，无限售条件流通股总数为 2,352,512,658 股，可配售 705,753,798 股；有限售条件流通股总数为 2,827,487,342 股，可配售 848,246,202 股。配售股份不足 1 股的，按上交所、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的有关规定处理。【东吴证券】公司发布配股提示性公告。以本次发行股权登记日 2020 年 3 月 12 日（T 日）下午上交所收市后公司总股本 3,000,000,000 股扣除公司回购专用账户所持股份 2,901,700 股后的股本 2,997,098,300 股为基数

50、，按每 10 股配售 3 股的比例向全体股东（不包括公司回购专用账户）配售股份，可配股数量总计为 899,129,490股，均为无限售条件流通股，采取网上定价方式发行，配股代码“760555”，配股简称“东吴配股”，通过上交所系统进行。【新华保险】新华人寿保险股份有限公司于 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 29 日期间累计原保险保费收入为人民币 3,956,014 万元。上述原保险保费收入数据未经审计，提请投资者注意。【香溢融通】报告期内，公司实现营业总收入 4.49 亿元，比上年同期（重述调整后）下降 50.55%，主要系本期贸易业务下降所致。公司利润总额 8,032.

51、96 万元，比上年同期（重述调整后）增长 66.89%，主要系本期收取涉诉大额贸易业务违约金所致。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1,477.52 万元，比上行业动态研究报告年同期（重述调整后）下降 176.63%，主要系本期收取涉诉大额贸易业务违约金及转回已计提应收款项减值准备所致。【越秀金控】上市公司及金控有限向中信证券出售已处置广州期货 99.03%股权、金鹰基金 24.01%股权的广州证券 100%股权，其中越秀金控出售其持有的广州证券 32.765%股权，金控有限出售其持有的广州证券 67.235%股权。中信证券以发行股份的方式支付前述交易对价。因广州证券需满足公司法规

52、定的股东人数，越秀金控根据中信证券要求将广州证券 0.1%的股权过户至中信证券全资子公司中信证券投资名下，越秀金控及金控有限将剩余广州证券 99.90%的股权过户至中信证券名下。13. 【江苏国信】报告期内，公司实现营业总收入 2,109,434.48 万元，同比下降 4.70%；利润总额 390,113.39万元，同比下降 2.11%；归属于上市公司股东的净利润 238,857.03 万元，同比下降 6.55%；基本每股收益 0.63元，同比下降 12.50%。【东方财富】东方财富信息股份有限公司发布 2019 年度业绩快报，公司 2019 年营业收入 42.28 亿元人民币，较去年同期增加

53、 35.38%，归母净利润 18.26 亿元人民币，较去年同期增加 90.49%。【香溢融通】香溢融通控股集团股份有限公司发布关于收购股权交易事项完成的公告，2020 年 2 月 28日，公司向海曙国投支付转让价款 75,927,150 元，双方已至工商行政管理机关办理完成股东变更登记【爱建集团】公司以 7500 万人民币受让上海爱建融资租赁有限公司所持上海爱建商业保理有限公司 75%股权的变更登记手续已完成，爱建保理于 2020 年 3 月 12 日取得中国（上海）自由贸易试验区市场监督管理局换发的营业执照。【天茂集团】天茂实业集团股份有限公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于 2020

54、年 1 月 1 日至2020 年 2 月 29 日期间累计原保险保费收入约为人民币 914,037.13 万元。【中国人保】中国人民保险集团股份有限公司 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 29 日经由本公司子公司中国人民财产保险股份有限公司、中国人民健康保险股份有限公司及中国人民人寿保险股份有限公司所获得的原保险保费收入分别为人民币 75,021 百万元、人民币 6,893 百万元及人民币 42,247 百万元。【中国太保】中国太保子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2020 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 29 日期间累计原保

55、险业务收入分别为人民币 667.33 亿元、人民币 241.90 亿元。【中信建投】中信建投证券股份有限公司发布关于非公开发行 A 股股票获得中国证监会核准的公告。【海通证券】海通证券于 2020 年 3 月 12 日签署担保协议，为公司境外全资附属公司 Haitong International Finance Holdings 2015 Limited 发行金额为 6.7 亿美元的美元债券,提供连带责任保证担保。【中国平安】中国平安保险（集团）股份有限公司发布保费收入公告，2020 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月29 日期间，累计原保险保费收入约为人民币 1893.32 亿元人

56、民币。【光大证券】经光大证券董事会及临时股东大会审议通过，同意聘任刘秋明先生为公司总裁，同时提名其为公司执行董事。行业动态研究报告【新力金融】公司于2020 年3 月13 日召开职工代表大会，选举张悦女士担任公司监事会职工代表监事。经公司董事会审议通过，同意聘任王时明先生担任公司总经理。【安信信托】有关涉及浙商银行股份有限公司的案件，浙江省杭州市中级人民法院于 2020 年 3 月 10日向公司寄送了应诉通知书。【国海证券】2020 年 3 月 12 日，公司监事会收到监事周富强先生的书面辞职申请。辞职后，周富强先生不在公司担任任何职务。【ST 岩石】2020 年 3 月 13 日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的中国证券登记结算有限责任公司过户登记确认书，匹凸匹（中国）有限公司协议转让公司 2,000 万股股份的过户登记手续已办理完毕。行业动态研究报告分析师介绍赵然：中信建投研究发展部非银金融、前瞻研究组首席分析师。中国科学技术大学统计与金融系应用统计硕士，研究方向为数据挖掘与机器学习。曾任中信建投金融工程分析师，2018 年 wind 金牌分析师金融工程第 2 名团队成员。研究成果包括：自上而下的全球大