2022年环保发展行业深度研究合集

1、2022年环保发展行业深度研究合集资料汇编目 录1、2022年中国环境服务行业市场规模及发展前景分析 环保基调下环境服务业迅速发展【组图】2、环保要求提升醋酸乙酯需求_醋酸乙酯需求量约150万吨_产能过剩仍是行业主要挑战图3、环保电力科学服务行业投资策略：着眼双碳时代下的高景气与确定性4、环保行业专题：碳捕集利用与封存技术_零碳之路的最后一公里5、2020年中国环保产业结构分析：盈利水平有所提升图2022年中国环境服务行业市场规模及发展前景分析 环保基调下环境服务业迅速发展【组图】 HYPERLINK /hs/zhengquan_000544.SZ.html 环境服务行业相关公司：中原环保(0

2、00544)、兴蓉环境(000598)、中国光大国际(00257。HK)、菲达环保(600526)、创业环保(600874)、启迪环境(000826)等等本文核心数据：中国环境服务行业市场规模、中国环境服务行业市场结构等环境服务业包含四大板块经过30年的发展，我国环保产业目前已经成为涵盖环保设备制造、环保工程、环境保护服务、资源综合利用等领域的综合性产业。环保产业的主要板块包括空气污染、水处理及固废处理等，环境服务业则是针对这大类板块进行环境服务。环境服务市场增长迅速根据中国环境保护产业协会公布的2018-2020年的中国环保产业发展状况报告，资料显示随着污染防治攻坚战的实施，我国环保产业市场

3、需求进一步释放，环保产业发展的营商环境持续改善，2017-2019年我国环境服务行业市场呈现快速增长趋势，2019年我国环境服务行业市场总规模约为11200亿元，同比增长23.2%。根据增速初步测算2020年我国环境服务行业仍将保持高增长，达到约12930亿元。环境监测类企业数量最多，水污染防治企业营收占比最大从行业市场结构来看，根据中国环境保护产业协会对于环境服务行业企业抽样调查结果显示，在我国环境服务行业企业样本的企业数量分布方面，环境监测的企业数量占比最多，达到了38.20%;其次是水污染防治企业，量占比约为29.58%。在环境服务行业企业样本的营收方面，水污染防治企业营收规模占比最大，

4、约为36.42%;其次是固废处置与资源化，样本企业营收规模占比约为28.41%。“十四五”环保侧重将继续激发市场潜能展望未来环境服务行业的发展，“十四五”时期规划中我国明确提出要强化大气污染综合治理和联防联控，加强细颗粒物和臭氧协同控制，北方地区清洁取暖率达到70%;整治入河入海排污口和城市黑臭水体，提高城镇生活污水收集和园区工业废水处置能力，严格土壤污染源头防控，加强农业面源污染治理;加强危险废物医疗废物收集处理等。由此可见在环保的基调下，我国环境服务行业的市场增长潜力巨大，中国环境保护产业协会预计2025年环保产业营业收入有望突破3万亿元，则按照增速预测2025年环保服务业收入预计将达到2

5、.2万亿元。 HYPERLINK /report/detail/729e09c99fe14503.html 环保要求提升醋酸乙酯需求_醋酸乙酯需求量约150万吨_产能过剩仍是行业主要挑战图 醋酸乙酯又称乙酸乙酯，是一种用途广泛的精细化工产品。具有优异的溶解性、快干性，用途广泛，是一种重要的有机化工原料和工业溶剂，是冰醋酸主要下游，市场需求生产规模都想对较大。 目前，醋酸乙酯的工业生产时间较长，目前较为成熟的主要有醋酸酯化法、乙醛缩合法、乙醇脱氢法和乙酸/乙烯加成法 4 种。全球的醋酸乙酯主要集中在欧洲，北美、中国、印度等地区。欧美等发达国家发展已经较为成熟，同时地区严苛环境保护极大提升了其生产

6、成本，近十年来，全球的醋酸乙酯产能不断的向中国、印度等发展中国家转移，全球醋酸乙酯产能不断增长。 2013年，全球醋酸乙酯产能达到580万吨，中国是醋酸乙酯全球最大生产国家，生产能力约为353万吨，约占全球总产能的60.86%；其次是印度，产能约为53万吨，约占全球总产能的9.14%。但由于中国2011-2013年间的产能高速扩张，行业产能过剩现象严重，市场竞争激烈，行业产能增长幅度大幅减少，目前基本稳定在360万吨左右的水平波动。2015全球醋酸乙酯产能约为640万吨，印度地区增长至75万吨。2018年全球醋酸乙酯产能约为710万吨。中国地区几乎无增长，主要增量来自于中东地区与东南亚地区。

7、在四种主要的生产工艺中，我国主要采用醋酸酯化法进行生产，目前这一工艺产能所占比例超过90.0%。 该工艺特点是技术成熟，不足之处是催化剂对设备腐蚀性强，废液又污染环境。近年来，醋酸酯化法在生产工艺、 生产装置开发以及产品分离提纯等方面取得了长足的进展。 从国内市场来看，截止至2018年底，中国醋酸乙酯的总生产能力已经达到365万吨，江苏索普（集团）有限公司和上海华谊集团 （包括上海和安徽无为装置）仍然是我国最大的两家醋酸乙酯生产厂家，生产能力均为50.0万吨/年。 由于生产能力的高速扩张，下游需求总体增长较为缓慢，行业市场竞争极为激烈，2011之后年价格迅速下降，我国醋酸乙酯的市场价格总体在较

8、低价位运行，2012 年全年的平均价格为 6499 元/吨，2013 年价格继续下降，全年的平均价格为 6205 元/吨，之后价格一直维持在低位震荡。 2016年之后由于环保的压力，部分环保水平较差的醋酸乙酯企业停产，行业供需关系有所改善，同时上游冰醋酸价格有所上升，行业成本增长，价格有所上行，同时由于环保与税收增长调整，涂料与胶粘剂等行业对低挥发的有机溶剂的需求增长显著，醋酸乙酯由于其相对醋酸丁酯等有机溶剂更低的价格，以及相对丙酮、乙醚等传统有机溶剂的更高的沸点（更低的挥发性）市场需求增长显著。行业产量与价格在2017年与2018年都有较好的增长。2018年我国醋酸乙酯的产量达到了195万吨

9、，产能利用率约为53.5%。 随着生产能力和产量的不断增加， 我国醋酸乙酯的进口量不断减少， 而出口量却不断增加。 2006年，我国成为了醋酸乙酯的净出口国，之后出口量迅速增长。进口持续保持在低位。最少的年份仅为1百吨左右。 但近几年由于国内醋酸乙酯的生产成本上升，印度中东等地区产能规模扩大，醋酸乙酯生产成本优势逐渐凸显，近几年我国醋酸乙酯的出口量增速显著放缓，近几年我国醋酸乙酯进出口走势如下图所示： 从国内市场需求来看，近年来，随着我国经济的稳定增长，涂料、油墨、粘合剂等产品需求的逐渐上升，拉动了醋酸乙酯的消费稳步增长。但由于经济增速持续回落，行业的需求相对缓慢，2010-2018年我国醋酸

10、乙酯的表观消费量年均复合增长率达到7.67%。2018年醋酸乙酯表观消费量达到了149.38万吨。近几年行业供需平衡走势如下图所示： HYPERLINK /research/201907/767126.html 智研咨询发布的2019-2025年中国醋酸乙酯行业市场专项调研及投资全景评估报告指出：从下游的需求结构来看，目前，我国醋酸乙酯产品主要用于生产涂料、制药和粘合剂等，制药行业对醋酸乙酯的需求量总需求量的 28.4%，涂料约占 36.1%，粘合剂约占 20.7%，油墨约占9.8%，其他产品约占 5.0%。 从行业的发展趋势来看，随着国内相关行业技术水平的提高以及相关政策法规的出台， 国内醋

11、酸乙酯的消费结构将逐渐与国外接轨， 在制药和粘合剂领域的消费比例会有所下降，而随着新型高档涂料的不断发展，涂料行业对醋酸乙酯的需求有一定的增加。另外，随着电子、通讯行业的发展，油墨方面的需求量也有所上升。 此外，醋酸乙酯属于精细化工行业，产品的技术中等，对资金、供应链和下游需求市场领域有要求较高，对成本控制也要求比较严格，在市场竞争方面，随着中国醋酸乙酯行业不断发展，行业内部分优势企业在市场竞争中获得较好的发展，市场份额较高，国内醋酸乙酯品牌企业主要有安徽华谊化工、山东兖矿国泰、泰兴金江化学、唐山冀东溶剂等。 此外，由于产能大量过剩，需求增长相对缓慢，预计未来一段时间内，行业供过于求依然是常态

12、，市场价格仍将在较低价位运行，大幅度增长的可能性不大。行业内企业应积极调整醋酸乙酯的消费结构，加强国内应用开发，以扩大需求量，规避市场风险。此外在技术研发方面，应该着重对固体酸、离子液体和杂多酸等催化剂的研发，取代传统的硫酸催化剂，提高提高酯化效率，减少对设备的腐蚀，降低废液的排放量，应该进一步加强催化剂的分析开发，提高催化剂性能，降低成本，以提升我国醋酸乙酯的整体技术水平。环保电力科学服务行业投资策略：着眼双碳时代下的高景气与确定性一、2021 年年度总结：“双碳”为环保与电力行业打开全新发展空间（一）碳中和政策密集出台，1+N 体系逐步完善2021 年是我国碳中和碳达峰的政策元年，为了积极

13、履行碳中和承诺，中国政府密集出台了多项文件，有指导意见、有管理办法，无一不体现了中国政府在推动碳中和事业上的信心和决心。7 月全国碳交易市场正式上线，10 月 24 日更是发布了顶层设计文件关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见即“双碳”1+N 体系中的 1。我们认为，未来两到三年，各行业的碳达峰行动方案会陆续推出，1+N 体系全面完善，对中国产生全方位深远的影响。“双碳”大幕的徐徐拉开为多个领域带来了投资机会，我们梳理出三条投资主线：减排端、吸收端和碳金融端。（二）环保行业固有的绿色低碳属性与碳中和完美契合环保行业与工业、交通、建筑等行业不同，天然具有绿色低碳的属性，多个子

14、版块在“双碳”主线的催化下获得全新的发展空间：1）垃圾焚烧与环卫尽管焚烧垃圾时往往需要加入煤、重油、天然气等化石类辅助燃料，但垃圾焚烧的二氧化碳排放量显著低于厌氧填埋，垃圾焚烧发电的碳排放因子也低于传统火电的碳排放因子，对于中国来说仍属于较为清洁的垃圾处理方式，对于实现碳中和具有重要意义。提升资源的回收利用率亦对减少温室气体排放有显著贡献。以生活废旧纺织品为例，其利用率不足 20%，80%都以填埋或焚烧的方式处理，带来了极高的碳排放。根据瑞典哥本哈根大学的研究，1kg 的废旧纺织品如果得到有效的回收利用，将可以减少 3.6kg 的碳排放。在固废处理的首道环节做好垃圾分类，对于提高再生利用率拥有

15、重要意义，再叠加环卫装备的新能源化，我们看好环卫市场空间的进一步扩容。2021 年以来，各省市“十四五”规划和 2035 年远景目标建议或者征求意见稿相继公布，多地对生活垃圾分类、城市及乡村生活垃圾管理方案做出规划，对垃圾无害化、资源化处理提出相应方案。大力发展循环经济，推进资源节约集约利用，构建资源循环型产业体系和废旧物资循环利用体系亦是“十四五”时期的工作重心。除政策催化以外，伴随着城镇化率和居民对环境卫生要求的提高，环卫、垃圾焚烧等传统环保板块的边际被进一步打开。2）二氧化碳在线监测：传统环境监测的外延传统环境监测领域涵盖空气、水质、土壤、噪声等监测，但全国碳市场建立后，为取得更精确的碳

16、排放数据，二氧化碳也会像 PM2.5 等污染物一样被精确监控，传统的碳排放核算法会向在线监测法的转型势在必行。2021 年 5 月 27 日，国内首个电力行业碳排放精准计量系统在江苏上线，在国内率先应用实测法进行碳排放实时在线监测核算，预期不久也将向全国普及。根据我们的测算，这一转型将会带来 150 亿-200 亿元的市场空间。（三）实现“双碳”目标与电力部门深度脱碳密不可分按照具体行业将中国的碳排放总量分解后我们发现，2021 年 Q1-Q3 电力行业共排放二氧化碳 37.56 亿吨，占二氧化碳总排放量的 45%，是碳排放最多的部门。电力部门深度脱碳、提升可再生能源的装机量是我国实现碳中和的

17、重要手段。为实现顶层设计文件中2025 年非化石能源消费比重达 20%，2030 年达 25%，2060 年达 80%的目标，传统化石能源结构向清洁低碳安全高效的能源体系转型趋势不可阻挡，光伏、风电成长性凸显。全国碳交易市场开启后，CCER 项目备案的重启也进入倒计时，新能源运营商亦可因此获得额外的利润增厚。根据我们的测算，若想实现顶层设计文件中的 2030 年、2060 年非石化能源消费比例目标，风电/光伏装机需分别达到 707/904GW、1957/3304GW；清洁能源发电量占比需分别达到 46%、91%；电能在终端能源消费中的比例需分别达到 37%、70%。随着风电、光伏装机的增长，其

18、间歇性能源的特性将会对电力安全系统形成冲击，这将推动储能和制氢行业的快速发展。2021 年一季度电力板块受行业压制，收益表现不及大盘。受二季度 CCER 交易、用电量快速提升的推动，行业开始实现超额收益。随着三季度受能耗双控、绿电交易等一系列政策推动，新能源电力板块景气度持续提升，电力板块收益大幅领先于大盘。虽然近期有所回调，但从中长期视角来看，随着煤价陆续回落、新能源运营商底层逻辑逐渐改善，我们认为火电及新能源运营商仍被低估。二、环保板块 2022 投资展望：碳中和主线明晰，传统环保迎发展良机（一）垃圾焚烧发电行业：垃圾清运量稳步增长，焚烧处理占比不断提升1、城镇化率提升推进我国生活垃圾收运

19、处理量增长我国生活垃圾收运处理量与城镇化率呈现明显的正向关系。随着城镇人口不断增加，生活习惯和环境均有较大的改变，我国城市生活垃圾量也越积越多。国家统计局公开数据显示，2009 年以来，我国城镇生活垃圾清运量逐年上升，2019 年全国城镇生活垃圾清运量高达 2.42 亿吨，相比 2009 年城镇生活垃圾清运量的 1.57 亿吨增加了 53.8%，年均复合增长率为 4.4%。对比发达国家，我国城镇化率仍有较大的提升空间。2019 年，我国的城镇化率约 60%，在世界银行公布的 211 个国家城镇化率数据中，排名第 113 名，与发达国家普遍 80%以上的城镇化率相比差距明显，与部分发展中国家 7

20、0%以上的城镇化率相比，也尚存一定提升空间。伴随经济发展以及居民生活水平的提升，城镇人均产生垃圾量也将随之提升。根据日本环境省公开的统计数据，在经济景气时期，日本城市居民的人均垃圾产生量约为 1.2 千克/天，比国内城市居民人均每天 0.78 千克的垃圾产生量高出 53.8%，中国未来城市生活垃圾产生量仍存在较大上升空间。2、垃圾无害化处理量持续增长，垃圾焚烧确立主流地位就当前而言，我国城镇垃圾无害化处理率超过 99%，绝对量持续增长。2019 年我国城市垃圾清运量为 2.42 亿吨，其中生活垃圾无害化处理量 2.4 亿吨，占比 99.2%，同比提升0.3 个百分点，目前城市垃圾无害化处理率已

21、达到高水平。而生活垃圾无害化处理量近十年 CAGR 为 7.9%，保持高速增长。自 2019 年，垃圾焚烧超过卫生填埋，成为我国垃圾无害化处理的主流方式。我国城镇生活垃圾的无害化处理方式主要是卫生填埋和焚烧两种。以每日无害化处理能力口径来看，在 2008 年以前，卫生填埋占据主导地位，但在 2008 年以后，填埋处理占比持续下跌，从 2008 年的 81.7%降至 2019 年的 45.6%；焚烧处理的垃圾占比总体呈上升趋势，从 2008年的 15.2%上升至 2019 年的 50.7%。总体而言，我国的垃圾处理结构将由填埋处理逐步向焚烧为主转变。一方面是由于当前我国各地城市土地价格普遍呈现上

22、涨趋势，造成垃圾填埋的成本走高；另一方面在于城镇化率的推进造成城市用地紧张，基础设施用地供给整体呈现萎缩趋势，垃圾填埋场的用地受限。总之，垃圾卫生填埋的处理方式受到土地市场量价两方面的挤压，在垃圾处理市场占据的份额逐步缩小。3、市场空间预测：预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿截至 2019 年，我国城镇化率已达 60.6%，提前完成“十三五”规划提出的到 2020 年实现城镇化率达到 60%的目标，预计到 2025 年，中国城镇化率有望达到 66.5%。城镇化率提升推动居民生活水平的提高，进而消费水平提升将从源头带来稳步增长的垃圾清运量。2019 年我国城镇垃圾清运量达到 2.4 亿

23、吨，同比增加 6.16%，假设 2020-2025 年年均增速6.5%，预计到 2025 年城镇生活垃圾清运量有望达 3.53 亿吨。与此同时，居民对清洁生活环境的需求、政府的推动保证了垃圾无害化处理的稳步增长，2019 年生活垃圾无害化处理率已达 99.2%，预计 2025 年城镇生活垃圾无害化处理率望达到 99.9%，城镇生活垃圾无害化处理量达 3.52 亿吨。2019 年生活垃圾无害化处理中，焚烧占比 50.7%，同比增加 12.33%，明显加速，主要由于“十三五”期间补贴政策变化，导致 2020 年垃圾焚烧厂“抢装”，预计 2020-2025 年由于中标数量下降增速会有所下降，预计 2

24、025 年焚烧占比有望达到 63%。根据我们的假设，可推算到 2022 年，生活垃圾无害化处理量可达 1.7 亿吨，2025 年可达2.2 亿吨，以 2020 年中标项目均价 72 元/吨和处理单价 0.65 元/度的上网电价计算，2025年垃圾焚烧处理规模将达 541 亿元，市场空间仍大。（二）环卫：市场空间仍大，内生+外延加速整合1、疫情与垃圾分类等事件政策催化，行业空间再扩容1）政策催化环卫服务市场化进程提速随着疫苗接种率的提高，新冠疫情在国内已经得到了有效控制，但局部疫情仍然频发，引起社会公众对于城市消毒和脏乱差管理问题的广泛关注，全国各省市陆续出台一系列通知和规范文件，明确了环卫服务

25、领域应对新型冠状病毒肺炎疫情的工作方案。各项政策文件分别在医废处理、日常垃圾清理、环卫设施消杀、公共环境消毒和环卫人员防护等领域提出了具体的要求，为社会各界应对新冠疫情提供了指导。对于环卫工作的高标准、精细化、专业化的要求，加大了对市政环卫部门工作的挑战。伴随环卫服务的需求释放，环卫服务市场化进程有望进一步加速。2）垃圾分类高速推进，助力收转、处理环节百亿空间释放垃圾分类政策频出，因政策受益的市场规模约 321 亿。2020 年 11 月，住房和城乡建设部等部门印发关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见的通知，明确力争再用五年左右时间，在地级及以上城市因地制宜基本建立生活垃圾分类投放、分类收

26、集、分类运输、分类处理系统。2019 年 6 月，住房和城乡建设部等部门出台了关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知，明确了“以建立 46 个重点城市垃圾分类处理系统为第一步，并逐步实现全国地级及以上城市的生活垃圾分类处理系统的建设”目标。我们认为垃圾分类政策的进一步推进和落实有望显著带动垃圾中转站、回收网点和督导、清运服务需求的提升，未来市场空间约 321 亿元。基于以上信息，我们测算了当前环卫行业的市场空间：根据传统市场空间（道路面积、垃圾清运量和公厕数量）+垃圾分类市场规模。根据 2020 年中国城乡建设统计年鉴，全国城市和县城道路清扫保洁面积将达 126.06 亿平方米

27、，生活垃圾清运量约 3.03 亿吨，公共厕所数量将达 22.07 万座。将经典环卫项目的费用代入数据中，我们测算出全国城市和县城环卫市场年运营规模约为 2177.42 亿元。全国乡村道路清扫保洁面积将达 91.24 亿平方米，生活垃圾清运量约 1.85 亿吨，公共厕所数量将达 12.95 万座。同样将以前经典环卫项目的费用代入数据中，我们测算出全国乡村环卫市场年运营规模约为 1284.34 亿元。加上此次垃圾分类带来的空间提升，当前环卫市场规模约为 3800 亿。2020 年，我国环卫行业新签合同规模达到 2210 亿元，同比下降 1.03%。首年服务总金额达到 686 亿元，同比增长 24.

28、73%。2021 年 1-8 月，全国新签环卫合同总额为 1378.7亿元，同比下降 4.26%，首年服务总金额 450.6 亿元。我们使用环境司南披露的数据进行市场化率测算。由于部分环卫服务合同实行“考核续签”制度，实际当年新增的规模中一部分是之前服务项目的续签合同。除 2017 年全市场出现大量 PPP 项目导致当年合同期限拉长外，大部分年份合同期在 4 年左右，即近四年新签年化订单可以代表当前时点市场化总金额。2019 年我国环卫市场化规模为 1610 亿元，按市场空间 3200 亿元/年计算，市场化率约 49%，2020 年市场化率约为 54%。以此测算，2021 年我国环卫市场化规模

29、约为 2402 亿元，按市场空间 3800 亿元/年计算，市场化率约为 63%。参照发达国家 80%以上市场化率，同时政府在城乡环境卫生方面的财政支出也在不断增加，未来四五年市场化进程仍将持续。环境司南最新版的全国城区环卫市场化普查结果显示，全国 2851 个区县（县级区划）中，已有 1872 个区县的城区完成环卫市场化改革，占比超过 65%。全国 2851 个区县（县级区划）中，城区环卫市场化推进情况不尽相同，呈现出“东高西低”的总特征。如安徽、河北两省的城区环卫市场化完成率高达 96%，宁夏、青海、西藏、黑龙江四省的城区环卫市场化完成率不足 40%。2、新能源车带来环卫领域催化环卫领域新能

30、源化是规划明确的重点方向，未来空间有望超 200 亿。2020 年 11 月 2 日，国务院正式印发新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年），在新能源汽车占比等整体目标进行明确的基础上，规划明确提出从环保角度推动重点区域公共领域设备的新能源化，而环卫作为新能源化的重要应用场景，在规划的 80%新增渗透率指引下，新能源环卫装备有望在未来逐步成为环卫装备的主流。根据规划以及目前国内环卫车整体保有和新增的情况，我们测算未来新能源环卫车的市场空间有望超 200 亿元。具体来看，若以销量数据测算，2019 年国内环卫装备整体销量约为 11.6 万台，同时根据上市公司新能源装备销量市占率、汽车总站

31、网和强险数据综合来看，2019 年新能源环卫装备销量约为 3400 台，销量渗透率约为 2.9%。若根据规划要求中 2025 年新车销售 20%的占比作为指引，同时根据我们此前对国内机械化率和清扫面积提升带来的环卫装备整体提升下 2025 年环卫装备 14.9 万辆的销量计算，2025年新能源环卫车销量有望达 3 万辆，2019-2025 年复合增速高达 37%，以平均 75 万元的均价测算市场空间有望超 200 亿元。光伏上游硅料持续高位，电站硅成本下降暂受阻。2021 年以来，国内硅料价格涨势汹汹，从年初的 90 元/kg 上涨到 7 月的 210 元/kg，涨幅高达 133%，相比去年同

32、期增长 153%，进口硅料价格也逐趋攀升。主要原因是硅料扩产周期较下游扩产周期长导致的硅料供需不平衡。相较于硅片、电池片，多晶硅料扩产周期显著较长，建设周期约 12-18 个月，产能爬坡周期约 3-6 个月。（三）碳排放核查监测市场即将开启2021 年 7 月，全国碳交易市场正式上线，这是实现碳中和道路上的关键一步，而如何精准的核查、监测温室气体排放量又是碳市场建设工作的重中之重。因为这一数据的准确性不仅关系到碳市场的履约和稳定运行，还关系到整个国家的减排排效果的客观真实性。如果没有一套科学精准的核查、监测体系，碳市场的运行就缺少了根基，所有的交易都成了建立在无意义数字上的一纸空谈，整个国家的

33、减排量也会受到国际社会质疑，影响中国的国际声誉和地位。基于此，我们预测在碳市场全面启动的大背景下，碳排放量的核查与监测市场将会率先受益。2021 年 5 月 27 日，国内首个电力行业碳排放精准计量系统在江苏上线，在国内率先应用实测法进行碳排放实时在线监测核算，预期不久也将向全国普及。1、烟气排放连续监测系统（CEMS）的现金流量测算企业安装一套 CEMS 监测系统的成本主要可以分解为三部分，硬件成本、软件成本和服务成本。硬件成本的主体部分就是采购监测系统本身的成本；软件成本主要来源是数据库搭建；由于每个企业的情况不同，CEMS 监测系统通常需要专门设计、安装，再加上后期的维护，这几部分共同组

34、成了服务成本。国内大部分公司对 CEMS 监测系统的公开报价均在 10-20 万人民币之间，使用寿命为 10 年。不包括服务费。考虑到大部分监测系统目前只能监测SO2、NOx、颗粒物，并未安装具有二氧化碳监测功能的部件，我们将 20 万元作为具备监测二氧化碳功能的 CEMS 监测系统的平均价格。软件成本和服务成本我们参考了美国市场的价格，并基于此对公司持有一套 CEMS 在线监测系统的现金流进行了测算：2、烟气排放连续监测系统（CEMS）的市场规模测算方法一：根据美国领先的市场调研公司 Transparency Market Research 的数据，2016 年，世界 CEMS监测系统的市场

35、规模为 37.4 亿美元，2025 年，世界 CEMS 监测系统市场规模可达到 72.3亿美元，中国目前的碳排放比例占全球的 1/3 左右，按此比例测算，2025 年，中国 CEMS监测系统的市场规模可达到 24 亿美金左右，约折合人民币 168 亿元。测算方法二：根据美国领先的市场调研公司 Grand View Research 的数据，2014 年美国 CEMS 监测市场的规模约为 5.62 亿美元，2015 年约为 5.87 亿美元，假设未来十年市场规模仍呈线性增长，2025 年，美国 CEMS 监测市场的规模将会达到 9.14 亿美金。截至 2020 年，中国的碳排放总量约为美国的 2

36、.3 倍，以此估算，中国 CEMS 监测市场的规模将在 2025 年达到 20.9 亿美金，约合人民币 146 亿元。三、电力板块 2022 投资展望：双碳目标下风光运营持续景气，火电有望走出至暗时刻（一）新能源运营商：高景气优质赛道1、政策催化不断，新增装机增长确定2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”2021 年 3 月 5 日，2021 年国务院政府工作报告中指出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排

37、放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。随后，风光大基地、光伏下乡等一系列政策陆续出台，为风光的发展提供了坚实的政策支撑。政策推动作用下，风光成长性逐渐被确认。根据十四五电力发展研究规划和 CPIA预测，十四五期间风、光装机增速分别在 13.8%和 19%。在行业政策多重利好的影响下，风光发展潜力巨大。风电方面，第一期 1 亿千瓦的大型风电光伏基地项目已有序开工。3 月 20 日，“十四五”规划和 2035 年远景纲要提出，未来我国将持续开发包括水风光伏等电源在内的多个清洁能源基地，形成九大集风光(水火)储于一体的大型清洁能源基地以及五大海上风电基地。从存量更新角度看，风机增长的上限有望随风机

38、“以大代小”进一步被打开。8 月 30 日，宁夏自治区发展改革委发布关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知，成为首份风电“上大压小”的细则。9 月 10 日，国家能源局表示将在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率。十四五期间存量更新约有 20GW，约占全部装机的 7%。光伏方面，整县光伏试点超预期落地。6 月 20 日，国家能源局发布关于组织申报整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，在全国范围内组织开展整县（市、区）的屋顶分布式光伏的开发试点工作，同时明确指出党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋

39、顶总面积可安装光伏发电比例不低于 40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。在中央政策出台后，多地陆续出台分布式光伏建设的相关政策。据北极星统计，截至 9 月，已经敲定整县光伏开发的市、县、区已达 193个。9 月 13 日，国家能源局发布了国家能源局综合司关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，通知公布了全国整县光伏推进试点县市的最终名单，最终共有 33 个省份的 676 个县（市、区）被列入光伏整县的试点区域，超过此前预计的22 个省份。按照全国约 2853 个县级行政区计算，约有 23.7%的区域列入

40、该次整县光伏试点。分布式光伏就地消纳优势凸显。此次光伏整县安装试点与当前光伏累计装机分布有较大差异。从地域分布图来看，光伏累计装机呈现出“上深下浅”的特征，即西部、东部分布较为集中，南部分布较少；而此次光伏整县安装试点呈现出“左浅右深”，光伏累计装机较少的省份（如广西、广东、福建及浙江）目前试点均超过了 20 个。中东部等较为发达的区域均有较多试点分布，该地的用电需求旺盛，分布式光伏将优先解决当地消纳，有效地避免了集中式新能源产电用电地域错配的问题。2、平价来临，新能源运营商现金流加速理顺补贴电价拖欠成为制约行业发展的一大掣肘，平价时代的到来有望加速理顺新能源运营商现金流。可再生能源上网电价由

41、脱硫燃煤机组标杆电价和可再生能源电价补贴两部分构成，目前补贴拖欠已成为新能源发电公司面临的常态化问题。补贴拖欠会形成大量应收帐款，同时给公司现金流带来巨大压力，十分影响公司正常运营。补贴拖欠问题给新能源运营商带来了压力。未来随着平价时代的到来，补贴对现金流的压力拖累程度将有效降低。风电平价加速到来。风电方面，陆上风电平价已经到来，10 月份“风电伙伴行动”首次提出海上风电将力争在 2024 年全面实现平价。光伏方面，2020 年除分布式光伏还有 0.1 元 /千瓦时的补贴（部分分布式项目）外，集中式光伏基本已经实现全面平价上网。因此，随着平价来临，我们认为能源运营商现金流有望加速理顺。一方面，

42、全面平价后新增的风光机组不再受补贴电价拖欠的影响，行业逐渐步入自我发展的良性轨道；另一方面，随着补贴项目的补贴封口，存量项目的补贴也将加速出清。3、成本持续下降，为风光发展奠定坚实基础风光度电成本（LCOE）近十年持续下降。风电方面，中国/世界陆风 LCOE 分别由 2010年 0.071/0.089 美元/kWh 降至 2020 年的 0.033/0.039 美元/kWh，降幅为 54%/56%；海风由 0.181/0.162 美元/kWh 降至 0.084/0084 美元/kWh，降幅为 53%/48%。光伏方面，光伏LCOE 由 2010 年的 0.381 美元/kWh 已经下降至 20

43、20 的 0.057 美元/kWh 过去十年降幅约 85.0%，相较全球，中国光伏度电成本较低，光伏发电性价比更优，2020 年已实现 0.044美元/kWh，较 2010 年的 0.305 美元/kWh，降幅高达 85.6%。（1）风电：大型化成为风机下降的重要推动力风机大型化趋势明显，风机降本空间仍存。叶片直径的增长意味着更大的扫风面积，可有效增强捕风能力，从而带动发电效率的提升。自 2010 年起，风机叶片长度不断上升、同时新增装机的容量也持续提升。叶片长度由 2010 年的 78 米增长至 2018 年的 120 米，新增装机容量由 2010 年的 1.65MW 增长至 2020 年的

44、 2.18MW。虽然我国的风机大型化趋势显著，但 2020 年新增装机的平均单机容量仅为 2.2MW，与世界平均水平 3.1MW 仍然存一定的差距，我们认为未来国产风机单机容量提升潜质较高，降本空间仍存。（2）光伏：硅料产能释放叠加硅片组件大尺寸趋势，电站成本有望压缩光伏上游硅料持续高位，电站硅成本下降暂受阻。2021 年以来，国内硅料价格涨势汹汹，从年初的 90 元/kg 上涨到 7 月的 210 元/kg，涨幅高达 133%，相比去年同期增长 153%，进口硅料价格也逐趋攀升。主要原因是硅料扩产周期较下游扩产周期长导致的硅料供需不平衡。相较于硅片、电池片，多晶硅料扩产周期显著较长，建设周期

45、约 12-18 个月，产能爬坡周期约 3-6 个月。据 CPIA 数据统计，2021 年上半年多晶硅产量 23.8 万吨，同比增长 16.1%，而硅片、电池片、组件分别同比增长 40%、56.6%、50.5%，远远高于硅料的扩产进程，硅料供需不平衡的问题随之显露，价格开始上扬。同时，部分企业为保证硅片扩产计划的原料供应，会与硅料供应商签订长期硅料供给合同，进一步加剧了市场硅料供应紧张，硅料价格也持续走高，从 2021 年 5 月起，硅料市场价一直稳定在每千克 200 元以上的高位。硅料产能释放叠加硅片组件大尺寸趋势，电站成本有望压缩。硅料企业有望在 2022 年逐步释放产能，硅料供需紧张程度将

46、得到缓解，为光伏电站的降本奠定基础。除此之外，硅片组件大尺寸趋势将摊薄非硅成本。硅片、组件大尺寸化有助于提升产能，降低单位投资，降低能耗损失，从而降低非硅成本。2020 年，多家企业相继出台 182mm 和 210mm的大尺寸标准，形成行业硅片大尺寸标准化共识。据 CPIA 数据统计，2020 年硅片 182mm和 210mm 尺寸合计占比约 4.5%，预计 2021 年占比将快速扩大，占据硅片市场半壁江山，到 2027 年，有望持续扩大占据整个硅片市场。光伏电站未来的降本增效空间将依赖于技术发展和规模释放的共同作用。4、绿电、CCER 交易进一步增厚新能源运营商收益一方面，绿电交易将直接增厚

47、风光运营商的收益。绿电是指由风光等不产生污染的电力，因为其本身有环保属性，因此在交易时可以产生一部分的溢价，在补贴退坡的大背景下增厚新能源运营商的收益。9 月份首批绿电交易达成交易电量 79.35 亿千瓦时，绿色电力成交价格较当地电力中长期交易价格增加 0.03 元/千瓦时0.05 元/千瓦时。随着更多企业开始注意到电力绿色属性的重要性，未来绿电交易的需求将进一步提升，风光运营商也将随之受益。另一方面，CCER 交易也将间接增厚风电运营商的收益。是指国家核证自愿减排量。控排企业向实施“碳抵消”活动的企业购买可用于抵消自身碳排的核证量，风电运营商通过出售碳排放权间接获益。10 月 26 日，生态

48、环境部发布关于做好全国碳排放权交易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作的通知，组织有意愿使用国家核证自愿减排量（CCER）抵销碳排放配额清缴的重点排放单位抓紧开立国家自愿减排注册登记系统一般持有账户，并在经备案的温室气体自愿减排交易机构开立交易系统账户，尽快完成 CCER购买并申请 CCER 注销，各大碳排放权交易所（北京、上海、湖北）也出台优惠政策，暂免收取 CCER 交易费用。（二）火电：电力改革助力火电度过至暗时刻1、煤价上涨、电价上浮空间打开，火电企业压力逐渐缓解煤价持续上涨。从秦皇岛 Q5500 动力煤价格来看，自 3 月起价格逐渐走高，最高涨至 10月份 2593 元/吨，大幅高于

49、去年同期 500 至 700 元左右的水平。煤价大幅走高背景下，火电发电企业亏损面逐渐扩大，发电意愿普遍较低，最终进一步加剧了电力紧缺。电改不断推进，市场化电上浮空间打开。随着煤价上涨，电力运营商发电意愿低，限电情况接连发生。随着一系列电力供需失衡情况的发生，各地于 7 月份陆续出台政策允许电价上浮。10 月 8 日，国务院常务会议部署要好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。会议明确在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮

50、 20%的限制。（一）国家政策大力支持，研发经费高速增长随着电力市场化改革的不断推进，电力行业均有望受益。此次煤价上升也使得我国电力改革步入快车道。未来电价调整有望更为灵活，交由市场疏导成本变动，市场煤、计划电的倒挂现象逐步缓解。同时电力交易市场的交易手段也将进一步完善，电力供需调节不断优化，整个电力行业均有望受益。（1）还原电力商品属性，由价值决定价格，由供需反映波动我国电力行业目前公用事业的属性较为明显，市场化改革后，市场化电部分几乎全部为折价成交，相当于变相降低标杆电价让利下游企业。电力改革不断深入后，电力有望回归商品属性，由价值决定价格，用户对电力质量的不同需求决定不同电价，比如有不间

51、断电力需求的用户相较需求灵活的电力用户支付合理的溢价等等。此外，电价有望由市场的短期供需决定。目前我国电价上浮一般要经由各地政府部分层层审批，且只有市场化交易部分才有上浮空间。未来电价并入市场轨道后，电价调整将更为灵活，将交由市场来疏导成本变动。（2）省内、省外并重，中长期、现货并重或是未来电力市场改革的主要方向一方面通过跨区跨省中长期交易实现资源的大范围优化配置;另一方面通过灵活的短期交易消解电力系统中新能源波动性带来的调峰调频问题，现货市场的地位将进一步提升，实现省内、省外并重，中长期、现货并重的新型电力市场。近期来看，建立多种类型的中长期省间交易机制，为新能源跨区跨省外送提供条件;完善省

52、间辅助服务补偿和交易机制，促进各类火电机组为新能源调峰;实施新能源增量跨区跨省现货市场交易，充分利用通道空间和受端调峰资源。远期来看，考虑中国新能源消纳存在困难、补贴负担重等情况，电力市场有望以差价合约或溢价补贴参与市场。四、科学服务板块 2022 投资展望：黄金赛道坡长雪厚，国内市场规模超千亿科学服务业是为从事科学研究和生产质量控制的企业、高校和研究机构，提供设计、建设、运营、维护、升级、改造、信息化的科学服务技术解决方案的服务性行业，具有人才智力密集、科技含量高、产业附加值大、辐射带动作用强等特点。主要产品形态包括科研试剂、实验耗材、实验设备及仪器等，同时也提供相关专业技术服务。（一）国家

53、政策大力支持，研发经费高速增长科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业，受到国家高度重视。科学服务业的发展一方面可以促进其更有效地服务于科技创新，发挥“催化剂”作用，重点解决我国科技资源配置分散、封闭、重复建设等问题，激发创新动力，促进科技与经济深度融合；另一方面其作为现代服务业新的增长点，有助于完善市场主体，拓展市场空间，助力中国经济转型升级，推动经济向中高端水平迈进。科学服务行业的发展对国家科技创新起到重要支撑作用，现在已成为世界科技和经济发展不可或缺的先行行业，它的发展在一定程度上标志着一个国家的经济和科技发展水平。在国家政策的扶持下，我国研发投入在近几年高速增长。根据国

54、家统计局公布的数据，2020 年研究与试验发展（R&D）经费支出 24,426 亿元，比上年增长 10.3%，与国内生产总值之比为 2.4%。目前中国 R&D 经费总额位列全球第二，仅次于美国。2000 年-2020年期间，中国 R&D 经费增长 26.27 倍，年均复合增速 17.97%，而美国仅增长 1.44 倍，年均复合增速 4.57%。我们认为，中国未来研发费用规模还会持续高速增长，同时也会驱动科学服务市场容量进一步扩大。我国科学服务业市场规模达到千亿以上级别。随着国家科研经费支出的提升，下游需求也不断增大。政府属研究机构和高校方面，根据国家统计局发布的2019 年全国科技经费投入统计

55、公告，2019 年政府属研究机构、高等学校经费支出占 R&D 经费总额比重约为 23.5%（企业占比 76.4%）。根据国内实验试剂供应链现状、问题与对策 论文课题组调研，科研试剂、耗材支出约占高校、政府属研究机构研发经费支出的 20-25左右（采用中位数 22.5%作为后续规模推算的数据）。假设这些数据在 2020 年不发生变化，那么 2020 年政府属研究机构、高等学校科研试剂、耗材支出约为 1,291 亿元。企业支出方面，我们通过拆分科学服务业下游企业的研发费用来进行推算。2020 年，医药企业泽璟制药、康泰生物、微芯生物的试剂、耗材支出占研发费用的比例分别为 10.9%、16.2%、5

56、.1%，化工企业中化国际、新农股份、利尔化学的支出占比为 3.9%、5.8%、12.7%，6 家企业的平均值为 9.1%。结合其他行业的试剂、耗材需求综合考虑，我们估算国内企业的试剂、耗材支出占研发费用的比例约为8%。由于研发经费支出总额中企业占比76.4%（假设 2020 年不发生变化），我们推断 2020 年企业科研试剂、耗材支出约为 1,493 亿元。由此得出，2020 年，国内科研试剂、耗材市场总规模约为 2,784 亿。根据 Statista 的预测，2025 年中国 GDP 将达到 136.67 万亿元，届时如果 R&D 经费占比提升至 2.8%，那么中国的的科研试剂、耗材市场规模

57、将超过 4000 亿。（二）细分领域：下游需求旺盛，市场规模持续提升科学服务行业主要产品形态主要包括化学试剂、实验室耗材、实验分析仪器等，同时也提供相关专业技术服务。下游应用主要可分为三类：第一类是各类科研机构部门，如化学实验室、应用测试等专业科学研究机构；第二类是从属于高校院所的各类实验室，用来进行教学和科研工作；第三类为创新型企业，其建立实验室从事科学研究、分析检测工作，保障企业的技术研发及质控，涉及领域包括生物医药、新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造等。1、试剂：研发投入逐步加大，市场规模保持高速增长态势试剂对企业的技术工艺要求较高，全球范围内，美国、德国、日本等发达

58、国家由于行业起步早，技术水平较为先进，且国外企业在国际市场中处于主导地位。与欧美等发达国家相比，我国试剂行业起步较晚，在基础研究、技术工艺、开发创新等方面有较大的提升空间。目前，国内仪器分析试剂、特种试剂、电子信息行业专用科研试剂以及生化试剂都还与欧美企业生产的试剂有一定差距，特别是高端试剂方面，当前市场缺口较大，主要依赖进口。（1）化学试剂近些年来，随着国家对科技创新、自主研发的重视以及整体经济、科研实力的提升，我国试剂行业发展迅猛，市场需求不断扩大，未来国产试剂替代空间较大。根据新思界产业研究中心的数据，2018 年我国化学试剂市场规模约为 1243.17 亿元，预计 2018-2024年

59、年均复合增速约为 12.32%，由此推算，2020 年我国化学试剂市场规模约为 1568 亿元。根据智研咨询及中国石油和化学工业联合会数据，2020 年中国化学试剂产量为 2824.2 万吨，同比增长 19.6%。（2）生命科学试剂我国生命科学领域研究资金高速增长，年均复合增速超 18%。近年来，随着国家自然科学基金“十三五”发展规划等政策推出，科研资金预算持续增长。根据国家统计局和Frost & Sullivan 的数据，我国高等院校、科研院所、医院实验室、医药企业等在生命科学领域研究的过程中投入的资金由 2015 年的 434 亿元增长至 2019 年的 866 亿元，年均复合增长率为 1

60、8.8%，远高于全球生命科学领域的研究资金投入增长速度，预计 2023 年将达到 1,725 亿元。在生命科学研究资金的推动下，我国生命科学试剂市场规模稳步提升。2015 年中国生物科研试剂市场规模为 72 亿元，2019 年达到 136 亿元，年均复合增速为 17.1%，高于同期全球生物科研试剂市场增速。预计到 2024 年，中国生物科研试剂市场规模将达到 260 亿元，2019 年-2024 年复合增长率为 13.8%。2、实验室耗材：进口比例超 90%，国产替代空间巨大中国市场正以庞大的人口基数与快速增长的生物医药需求逐渐成为生物实验室耗材的新兴市场。目前，实验耗材制造商主要集中在美国、