双硅回归基本面逻辑可逢高沽空

1、目录CONTENTS01主要逻辑与观点02硅铁数据图表03硅锰数据图表主要逻辑与观点011 主要逻辑与观点供应端：有回升预期气温逐渐降低，西部电力紧张的情况将得到缓解随着陕西疫情的逐步好转，兰炭供应及运输也将逐步恢复宁夏产区有复产预期需求及库存：下游需求不及预期，后续需求回升仍持不确定性钢联数据显示，螺纹钢和热卷的周度表观需求不及预期，市场对后续需求回升仍持不确定性硅铁非钢需求高位回落双硅企业库存仍在高位，高库存将制约价格上行策略：逢高做空硅铁数据图表022.1 硅铁成本宁夏硅铁利润在上半年一直较好，进入7月，现货价格下跌过多，导致利润倒挂，目前利润有所修复。05001000150020002

2、50030003500400001-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03兰炭价格走势2018年2019年2020年2021年2022年-5000500100015002000250030006000650070007500800085009000950010000105002022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-17宁夏硅铁利润宁夏现货利润宁夏现货价宁夏生产成本2.2 硅铁月供应端硅铁7月产量高位大幅回落，7月产46.1

3、3万吨，环比减少8.93万吨，主要来自于宁夏的减量，宁夏7月环比 减少了6.12万吨的产量；7月总产量同比减少5.61万吨，是今年首次出现同比减少。但今年1-7月累计产硅铁366.28万吨，同比21年1-7月增加2.87万吨。而宁夏目前生产利润有所修复，后续有复产预期。整体供应仍旧宽松。20000400006000080000100000120000140000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月宁夏月产量2018201920202021202220000018000016000014000012000010000080000600004000020000

4、02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07甘肃硅铁月产量分省份硅铁月产量宁夏陕西青海内蒙古2.3 硅铁月需求端目前终端需求表现仍不佳，且西部地区电力紧张，目前钢厂对硅铁的需求持续处于低于往年同期的状 态。今年1-7月粗钢累产6.09亿吨，同比21年1-7月减0.4亿吨，同比减少接近20万吨硅铁需求量。镁锭产量也从高位继续回落。22年7月镁锭产量6.93万吨，环比上月减少1

5、.2万吨，是今年首次月产量低于8万吨。1-7月累计产量57.13万吨，同比21年1-7月增加7.49万吨，同比约增加7.87万吨硅铁需求量。6000650070007500800085009000950010000105003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年粗钢月产量2019年2020年2021年2022年300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镁锭月产量2019年2020年2021年2022年2.4 硅铁进出口受俄乌冲突的影响，22年净出口数据表现亮眼。22年1-7月净出口44.22万吨

6、，同比21年1-7月增加12.6万 吨。01000020000300004000050000600007000080000900001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月单位：吨硅铁出口量2019年2020年2021年2022年0200040006000800010000120001400016000180001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月单位：吨2018年2019年硅铁进口量2020年2021年2022年 2018年01000020000300004000050000600007000080000900001

7、月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月单位：吨2018年硅铁净出口量2019年2020年2021年2022年2.5 周度数据周供应量环比小幅回升，当前最新周度产量为9.4万吨，周环比增加1000吨，月环比增加1000吨。五大钢种周表需环比回落。当前最新周度表需为939.17万吨，周环比减少28.48万吨。其中螺纹钢周表需284.72万吨（-15.26万吨），热卷299.55万吨（-7.44万吨）。企业库存虽有下降，但仍在高位。8月26日60家独立硅铁企业库存为61460吨，环比8月12日增加8300吨， 同比去年增加2.46万吨。05000010000015

8、00002000002500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51单位；吨硅铁双周库存2020年2021年2022年200400600800100012001400五大钢种周表观消费量201820192020202120224681012141 3 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52单位：万吨硅铁周供应2020年2021年2022年2.6 供需同比变量硅铁产量同比增加2.87万吨，粗

9、钢对硅铁需求同比减少20万吨，非钢需求对硅铁需求同比增加20.46万吨。 相当于硅铁供应增加了2.87万吨，需求基本持平，整体来看，硅铁供需较去年更为宽松。而目前供应有回升预期，钢厂需求不及预期，非钢需求有继续回落预期。硅铁供需格局将持续宽松，库存会制约价格上行。时间硅铁产量粗钢产量金属镁产量净出口量2022年1-7月（净出口为1-6月）366.2860928.0257.1345.622021年1-7月（净出口为1-6月）363.4164933.349.6431.62同比变化值+2.87-4000+7.4912.6硅铁同比供需影响+2.87-20+7.86+12.6硅锰数据图表033.1 硅锰

10、供应端硅锰产量继续下滑，7月产量64.48万吨，环比减少19.1万吨，同比减少15.96万吨，当前产量与21年限电最 严重时的产量接近。今年1-7月累计产硅锰584.07万吨，同比21年1-7月减少35.26万吨。周度数据来看，当前最新周度产量为13.98万吨，周环比增加735吨，年同比减4万吨。2500002300002100001900001700001500001300001100009000070000500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52单位：吨硅锰周产量2019年20

11、20年2021年2022年300000400000500000600000700000800000900000100000011000002018年硅锰月产量2019年2020年2021年2022年3.2 硅锰需求端一季度受春节、冬奥会限产以及采暖季限产的多重影响，下游钢厂开工率不高，对硅锰的需求持续处于低迷状态。二季度受到疫情影响，需求也并未达到旺季水平。而目前三季度黑色终端消费持续表现不佳，且高温持续时间过长，西部干旱导致电力紧缺，钢厂开工受限。因此对硅锰需求持续疲弱。今年1-7 月粗钢累产6.09亿吨，同比21年1-7月减0.4亿吨，同比减少约65万吨硅锰需求量。当前最新周度五大钢种对硅

12、锰的下游需求为13.46万吨，周环比增加744吨；月环比增加8163吨，年同比减少1.74万吨。1000001100001200001300001400001500001600001700001800001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 42 44 46 48 50 52单位：吨2019年硅锰周需求2020年2021年2022年6000650070007500800085009000950010000105003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月粗钢月产量2018年2019年2020年2021年2022年3.

13、3 硅锰进出口22年1-7月净出口8.45万吨，同比21年1-7月增加3.42万吨。同比涨幅较大，但是绝对量不多，无法弥补钢 厂端需求的减量。01000200030004000500060007000800090001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年硅锰进口量2019年2020年2021年2022年05000100001500020000250001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018年2019年硅锰出口量2020年2021年2022年-10000-500005000100

14、0015000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年硅锰净出口量2019年2020年2021年2022年3.4 硅锰库存端钢厂硅锰库存可用天数7月钢厂库存可用天数为18.56天，环比上月减少0.55天，同比减少2.18天。8月26日63家独立硅锰企业库存为22.2万吨，环比8月12日增加4500吨；同比去年同期增加14.36万吨。500000100000150000200000250000300000135791113151719212325单位：吨硅锰双周库存2020年2021年2022年30282624222018161412202

15、1-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-31总库存可用天数华东地区库存可用天数华南地区库存可用天数北方大区库存可用天数3.5 硅锰成本9月锰矿对华报价出台，价格小幅下调。South 32南非半碳酸环比降0.65美元/吨度，同比降0.2美元/吨度， 报

16、4.55美元/吨度；UMK南非半碳酸环比降0.6美元/吨度，同比降0.1美元/吨度，报4.5美元/吨度；South 32 澳矿环比降1.28美元/吨度，同比涨0.42美元/吨度，报6.02美元/吨度。由于硅锰持续负利润，倒逼原材料价格下降，锰矿港口价格继续回落。当前天津港半碳酸现货价格为33 元/吨度，环比7月初下降8元/吨度；澳矿现货价格为46元/吨度，环比7月初下降15元/吨度。锰矿海外报价80070060050040030020010002021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12021

17、-10-12021-11-12021-12-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-1锰矿港口库存量中国钦州港天津港98765432021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09South32澳高锰锰矿 South32南非半碳酸锰块South32澳高锰锰籽 UMK南

18、非半碳酸锰矿706560555045403530252021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01天津港锰矿现货价巴西矿Mn45澳矿Mn44加蓬矿Mn45南非矿Mn383.6 硅锰成本当前硅锰各主产区电价持稳，焦炭价格仍在止跌反弹，但是继续提涨概率不大。整体来看，焦炭价格和 锰矿价格一涨一跌，当前成本线变动不大。当前内蒙硅锰成本也在7500元/吨，宁夏在7300元/吨，各主产 区均有不同程度亏损。10001500200025003000350040004500焦炭价格走势2018年2019年2020年2021年2022年-1,000-800-600-400-2000200400600800硅锰主主产区利润内蒙宁夏3.7 供需同比变量硅锰产量同比减少35.26万吨