空调行业新能效标准等级分析研究报告

1、空调行业新能效标准等级分析研究报告目录 HYPERLINK l _TOC_250013 一、我国能效政策经次迭代，209版标准全面升级 3 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）我国能效等级多次修订，考核体系不断完善 3 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）2019 版标准全面升级，部分低能效产品一年后退出市场 4 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）当前超过4 成现有产品或将面临淘汰 5 HYPERLINK l _TOC_250009 二、新标落地两大好头，行业集中度有再升 8 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）压缩机等

2、为能效提升关键，低能效机型成本提升约6-10% 8 HYPERLINK l _TOC_250007 1、压缩机仍是技术核心，新能效等级下成本或提升3-6%以上 8 HYPERLINK l _TOC_250006 2、冷凝器、蒸发器叠加电机优化，成本约提升3-5% 10（二）2 成本上行及产品结构性优化，长尾品牌或丧失低价优势 10（三）龙头品牌具备研发前瞻性，先发优势显著 12 HYPERLINK l _TOC_250005 三、新标准能效大提，加速行业高端化程 14 HYPERLINK l _TOC_250004 （一）增长压力下2019 掀起小幅度价格战，均价同比下降超10% 14 HYP

3、ERLINK l _TOC_250003 （二）疫情影响已逐步过去，全年价格竞争预期仍存 15 HYPERLINK l _TOC_250002 （三）变频+高能效趋势已定，行业高端化驶入快车道 16 HYPERLINK l _TOC_250001 四、风险提示 17 HYPERLINK l _TOC_250000 插图目录 18表格目录 18一、我国能效政策历经多次迭代，2019 版标准全面升级（一）我国能效等级多次修订，考核体系不断完善空调产品的能效比指的是在空调运行过程中单位输入功率能够转换成的制冷量最本的计算公式为：空调能效比制冷量制冷功率。目前主流的空调能效比计算指标有 EER、 EP

4、SF等这些指标分别适用于考核不同类型的空调其计算公式只是基本公式的衍生，根据不同工作场景对制冷量和制冷功率进行适当调试，计算逻辑并未发生改变。通常而言，空调能效比的数值越大，表明该空调在运行过程中为达到相同制冷效果所消耗的电量越少，即节能效果越好。表：空调能效比不同评价指标对比指标概念应用产品EEREER额定工和规条件，空器行制冷行时制冷量与有输入率之比单冷&热型EER制冷季期间空调进行冷行时从内除的量总和消耗量的和之比单冷型调F制热季期间空调进行泵热运行，送室的热量和与耗电的总之比空气源泵F空调器制冷节和热季期，从室空气F空调器制冷节和热季期，从室空气除去的冷量送入内的量的和同期间消耗量总和

5、之比热泵型调我国自1989 年首次制订空调能效标准30 年来对其进行了多次迭代截至目前一共出了六部空调能效标准。我国能效标准制订之初只设置了最低限定值（即市场准入能效值，之后的迭代过程中不断完善逐步针对定频空调和变频空调制订不同考核指标并划分多个效等级。能效标准随空调行业发展而逐步修订完善。此外由于我国的空调能效标准是强制性实施的即低于现行最低能效标准的产品将在定宽限期后被禁止出售因此客观而言每一次能效标准的修订都是行业准入门槛的提升客而言在一定程度上推进了空调产业技术升级及产品迭代。图1: 我国能效政策迭代历史资料来：国标准委员，生证券究院（二）19版标准全面升级，部分低能效产品一年后退出市

6、场2019 年12 月1 日中国国家标准化委员会公布G21445-01房间空气调节器能限定值及能效等级（后文简称2019 版标准和旧标准相比2019 版标准主要有以下三点改变：1、统一定频变频空调评价标准新不再为定频变频空调单独设置不同的考核体系仅以单冷型和热泵型（即可制冷制热型）划分空调类型，并分别以ER 和PF 作为能效评价指标。2具体能效等级划分由旧标准的3 级转变为5级并进一步提升相应等级能效标准部分原三级能效的变频空调、原三级能效的热泵型定频空调及所有能效等级的单冷型定频空调将面临淘汰，下文将就这一点进行详细阐述。（1）定频产品：原3 级热泵型空调及所有单冷型定频空调不达新市场准入标

7、准根据2019 版标准，定频空调的市场准入要求为不低于新标准下的5 级能效。对比新旧标准不难发现对于单冷型定频空调原1 级能效额定制冷量低于新标准下的5 级能效未达新的市场准入要求原有旧产品将面临全线淘汰对于热泵型定频空调原一二级能效产分别对应2019 版标准下的四、五级能效，而原三级能效产品未能达到新标准入标准，同样将面临淘汰。表：定频空调新旧能效标准对比额定制冷量单冷型：制冷季节能源消耗效率热泵型：全年能源消耗效率（）/W（EE）（P）29 版1级2级3级4级5级1级2级3级4级5级标准CC505854503937504540353340CC105551443836454035333270

8、CC4052474037354237333231额定制冷量（）/W能效比（EE）能效比（EE）20 版1级2级3级1级2级3级标准CC5036343236343240CC1035333135333270CC40343230343230资料来：国标准委员，生证券究院*灰阴影分产表在0 年7月1 日后不再生，1 年7月1 日后不再销售尽管209 版标准不再沿用EER 作为评价指标，而是采用ER 和F 作为新的评价指标，但将计算方法不同导致的偏差考虑在内，原定频3 级能效空调距离2019 版标准下的市准入门槛仍有明显差距。因此在2019 版新标准落地之后，原定频产品中所有单冷型产品及3级能效热泵型产

9、品将不能达到市场准入门槛。（2）变频产品：部分原3级能效变频空调同样面临淘汰压力根据2019 版标准，变频空调的市场准入门槛为不低于新标准下的3 级能效。对于单冷型产品原1 级和2 级能效分别相当于新标准下的2 级和3 级能效原3 级能效略高于新标准4级能效，但考虑到新旧能效指标的测算误差，部分原单冷型3 级能效产品仍然面临淘汰风险；对于热泵型产品原1 级和2 级能效分别相当于新标准下的2 级和3 级能效原3 级能效与新标准4 级能相当，未达到新标准下的市场准入门槛。表：变频空调新旧能效标准对比额定制冷量（）/ W单冷型：制冷季节能源消耗效率EE）热泵型：全年能源消耗效率（P）1 级2 级3

10、级4 级5 级1 级2 级3 级4 级5 级29 版标准CC505854503937504540353340C005551443836454035333270C0052474037354237333231额定制冷量（）/ W能效比（EE）能效比（EE）1 级2 级3 级1 级2 级3 级23 版标准CC5054504345403540C0051443940353370C00474035373331资料来：国标准委员，生证券究院*灰阴影分产表在0 年7月1 日后不再生，1 年7月1 日后不再销售同时新能效标准也为企业留有政策缓冲期限政策规定在220年7 月1 日之前生产或进口的未达新标市场准入门

11、槛的产品，仍可在01 年6 月30 日之前销售。各品牌仍可利政策缓冲期及时清理低能效产品库存，调整产品生产计划并完善产品布局。3扩大能效指标的应用范围将低环境温度空气源热泵热风机等新型空调类产品纳入能效定主要以HF 为考核指标划分3 个等级低环境温度空气源热泵热风机是响应国“煤改清洁能源政策而推出的新型空调产品将其纳入能效评定范围能够为行业提供产品能效评价标准，促进该产品市场的规范健康发展。（三）当超过4成现有产品或将面临淘汰根据产业在线统计数据显示，我国变频空调在内销市场占比稳步提升，截至2019 年，量占比已达59.4%，逐步成为主流销售产品。图2: 我国变频空调销量占比稳步提升至约5.4

12、%0%0%定频内量0%0%0%变频内量0242.4%45.6%51.6%50.3%42.4%45.6%51.6%50.3%49.2%55.5%57.1%59.4%040506070809资料来：产在民生券究院其中据中怡康统计显示变频空调中一级二级三级能效产品占比分别为和24.5%；定频空调中一级、二级、三级能效产品占比分别为2.1%，7.5%和90.4%。定频空调中三级能效占比超过9 成。据2019 年新标准规定，新能效标准下的定频5 级以下产品（对应当前标准下所有3 级能效定频产品及部分1 级2 级能效定频产品及变频3 级以下产（对应当前标准下部分3 能效变频产品将低于市场准入标准简单测算可

13、得新标准实施后当前市场销售的空调产品中或有超过4 成将不达市场准入门槛，面临淘汰。图3: 新旧能效对比资料来：国标准委员，生证券究院图4: 在售产品中，定频产品中3 级能效占比超9成图5: 在售产品中，变频产品中3 级能效占比约0.5%定频一级2.1%定频二级7.5%变频三级24.5%定频三级90.4%变频二级8.0%变频一级67.5%资料来：中，生证研院料来：中康，生券研究院*所数据为29年17 各号产品计销额占比二、新标落地两大利好龙头，行业集中度有望再提升（一）压缩机等为能效提升关键，低能效机型成本提升约-%根据能效比计算公式“空调能效比=制冷量/制冷功率，提升空调产品能效比主要有两思路

14、，一是提高额定制冷量，二是降低额定制冷功率。其中，具体实现方式如下：1）提高额定制冷量更换优质或进口压缩机是最为直接也是最为有效提升额定制冷量的方式，目前市面上的一级能效变频产品基本采用进口压缩机或国产高端电机为主。2）提高额定制冷量增加室内机冷凝器和室外机蒸发器的体积增加冷凝器及蒸发器体积即增加同等时间下室内释放冷风的风量及室外抽排热风的风量能够达到提额定制冷量的效果，但受制于空调内外机的整体体积，增加空间有限。3）降低额定功率内外机之间增加逆变器将交流电机改为直流电机交流电机改为流电机可以直接提升电机运营效率，降低额定功率。4）提升硬件运营效率：优化内部结构，提升运营效率。除硬件端的改善与

15、性能提升外，还可通过改善硬件间的结构排布与配合等方式实现整体运营效率的提升进一步达到提高额定制冷量或降低额定功率的目的。图6: 空调能效比计算公式及及提升方式资料来：国标准委员，生证券究院无论采用何种方式对能效等级进行提升势必会带来成本不同程度地提升下面将对各方式进行详细讨论：1、压缩机仍是术核心新能效等级下成本提升36以上压缩机仍是目前技术水平下提升能效等级最直接且最行之有效的方法之一不同压缩对能效等级的影响也较大根据目前市场上主流产品的拆机数据当前空调市场的一级能效频产品均采用国产高端压缩机进口压缩机+进口电机的配比多数国产压缩机目前仍然较难足新能效标准的高市场准入要求。表：在售一级能效变

16、频产品均采用国产高端压缩机进口压缩机进口电机的配比产品品牌产品型号能效等级压缩机型号电机型号格力格力云锦系列品悦系列一级变频一级变频凌达R2冷媒 凌达R2冷媒 美芝R2冷媒 美芝R2冷媒 海立R0A冷日立R0A冷日立R0A冷日立R0A冷三菱R0A冷媒凯邦直无刷大洋直无刷威灵直无刷威灵直无刷芝浦直无刷芝浦直无刷日立直无刷-美的M 系列一级变频MW 一级变频海尔简爱系列一级变频净界系列一级变频智米智米空调一级变频卡萨帝天玺系列一级变频三菱电机MZ系列一级变频资料来：各天旗舰，生证券究院根据产业调研目前低能效等级产品所采用的压缩机在性能上与高端国产及进口产品相仍有一定差距很难满足新能效标准的要求并且

17、压缩机的研发成本和失败率都比较高因短期内长尾品牌突破自主研发或继续采用低端压缩机的可能性较小将会更多地选择格美系高端压缩机或进口压缩机。通常而言高端压缩机及进口压缩机单价高出普通压缩机10-20左右，据产业在线数据压缩机占到空调生产成本的 30%左右，能效标准等级提升后，或迫使低能效等级产品压缩机升级换代，对应生产成本提升约3-6以上。图7: 压缩机在空调成本中占比约%图8: 空调龙头压缩机布局领先同行电铝材 5%6%其他 压缩中机三三其他10.6%松下5.4%三菱2.7%美芝33.5%瑞智9.2%海立11.6%凌达24.1%2.8包装3%人工4%7%30%电机8%塑10%铜12%钢材15%资

18、料来：产在民生券究院料来：产在线民生券研究院此外一方面考虑到国产压缩机市场集中度较高美的系美芝及格力系凌达等占据近六市场份额长尾品牌购置高端压缩机的溢价能力较为被动另一方面外资品牌电机的采购格根据不同品牌规模优势及议价能力差距有所浮动格力美的等龙头品牌与大金松下立芝浦等日本压缩机及电机厂商保有长期合作综合而言长尾品牌购置压缩机的实际价或将更大。2、冷凝器、蒸器叠加机优化，成本约提升5%增加空调室内机冷凝器和室外机蒸发器的排风及散热体积主要通过使用性能更好的铜管扰流效果更好的翅片等方式实现以达到提升换热效率的目的该部分对空调成本约在1-2% 左右此外电机部分的调整主要通过增加逆变器或购置高端电机

19、等方式实现对成本的提 升约在2-3以上。综合而言，冷凝器、蒸发器体积增加叠加电机方面优化共将使得成本推升 约3-5。考虑到对内部硬件结构优化、提升运营效率等方面的投入短期难以量化，为满足新能效标准等级的市场准入标准，原低能效机型单纯从硬件产品调整方面带来的生产成本提升预计将达610%以上。（二）成本上行及产品结构性优化，长尾品牌或丧失低价优势我国空调行业双寡头C2 接近60龙头凭借强大产业链布局及渠道优势护城河深厚稳据中端及中高端市场格局较为稳固多数中小品牌及长尾品牌主要依赖低价优势生存于低端市场，同时整体产品结构偏向低能效等级。根据奥维云网数据2019 年我国空调行业线下渠道各品牌销售均价出

20、现显著阶梯状分布格力海尔美的三家龙头均价表现领先均价在3600-00 元以上而同时多数长尾品牌均价处于3000 元以与龙头间价差超过20%差距显著低价策略使得长尾品牌在中低端市场得以生存，市场份额合计约30。图9: 209年我国空调行业3 接近0，集中度较高图0: 209年长尾品牌线下渠道产品均价显著低于龙头28.2%44.4%10.2%6.2%29.7%28.2%44.4%10.2%6.2%29.7%31.1%31.9%18.3%0%0%0%0%线下39313629 34893097 28439313629 34893097 2849 2840 2832 277825091780其他50海尔

21、 50美的 5000格力海尔美的海信奥克斯长虹惠而浦科龙志高TL新科格力海尔美的海信奥克斯长虹惠而浦科龙志高TL新科50线上资料来：奥云民生券究院料来：奥云网民证券研院长尾品牌均价偏低主要基于以下两点因素：1.由于原材料零部件等的差异长尾品牌普遍生产成本偏低结合低端市场定位以支撑品牌溢价，整体定价偏低；2.主营产品及销售结构方面相对更偏向低能效等级及定频产品整体产品结构相对低端综合均价进一步走低据各空调品牌天猫旗舰店在售产品U 及具体销售数据统计，格力、美的等龙头品牌不仅在产品布局方面更加完善，变频产品U 超出长尾品牌 的100以上；同时从实际销售结构方面，龙头品牌变频及高能效产品同样具备显著

22、 优势。我们认为，随2020 年新标落地，长尾品牌得以维持低价的两大因素均将被打破，长尾牌或将失去低价优势，进一步丧失低端市场竞争优势。图1: 空调龙头品牌在售SU 布局更加完善（件）变频定频15815809 4 4747 7 4 5 6 3611922612141999512413120222324310资料来：各天旗舰，生证券究院*注为避低能产品格促带来的动，选取据时节为9 年8月图2: 龙头品牌变频产品销量优势显著图3: 龙头品牌变频产品销售额优势显著（万件）定频销量变频销量2.22.23.91.52.61.4 0.6 0.40.10.10.00.21.7（百万）定频销额变频销额103.

23、9100.046.884.742.9103.9100.046.884.742.9 22.9 9.73.81.20.85.631.8543210格力美海尔长虹志高奥克斯50000格力美的海尔长虹志高奥克斯资料来：淘，生证研院资来源淘数，民证券研院*注为避低能产品格促带来的动，选取据时节为9 年8月根据上文简单测算高低能效等级产品间单纯由于硬件优化带来的成本差距约在6-10上当前多数长尾品牌产品布局及主营产品以低能效等级产品为主为满足新能效标准等级的市场准入门槛，对于产品能效等级的提升幅度相较龙头品牌更大。简单假设新标落地后需优化的产品总量约等于目前所有在售定频产品数量据各品牌天旗舰店数据，当前龙

24、头品牌在售定频产品销售额占比约25-40%，长尾品牌在售定频产品销额占比约 50-10%，该部分产品优化分别为龙头品牌及长尾品牌所带来的整体成本提升约为 1-4%与3-0，成本端收窄幅度或达5 PT 以上。表：新能效标准等级下，不同品牌产品优化带来的成本提升测算产品品牌定频产品销售额占比硬件优化带来的单件成本提升硬件优化带来的整体成本提升龙头品牌长尾品牌254%501%60%1% -3% -0%资料来：淘，生证研院测算结合龙头品牌与长尾品牌间的规模优势议价能力的差距及龙头在产业链一体化布局面的优势，龙头品牌成本优势或将进一步放大，实际品牌间价差收窄幅度或大于5 T。为消化成本上行带来的价差收窄

25、长尾品牌或将通过压缩盈利水平及提升终端售价等方实现而考虑到品牌溢价与产业链低位差距长尾品牌在本身盈利能力较弱的前提下终端价提升带来的品牌间价差收窄也势必会推动市场份额进一步向龙头品牌集中。综上，我们认为目前众多长尾品牌主要依靠低价优势占据部分市场份额，在新能效标准落地之后，压缩机、空调内外机等零部件的更新换代都将显著提升生产成本，从短期来看，龙头企业将在短期内凭借规模优势建立成本优势，而在长期来看，龙头则将凭借领先行业的研发投入和产业链一体化能力放大成本优势。长尾品牌因成本提升而被迫提价而丧失低价优势，因此可以合理预期市场份额将进一步向龙头集中。（三）龙头公司具备研发前瞻性，先发优势显著除去硬

26、件方面的差异高能效等级产品对品牌在研发端的要求更高不同硬件间的结构布性能配合及实际使用方面的调适均对研发储备研发投入及研发团队提出较高的要求中龙头品牌在研发团队及投入方面具备显著优势同时凭借前瞻性的研发储备对产业发展势判断更为准确清晰并于较早时期即开始产品结构调整在变频化+高能效赛道上具备一先发优势。根据中怡康时代数据2018 年8 月至2019 年6 月间上市的空调新品中美的和格力变型号占比分别高达97和78而长尾品牌新上市KU 当中仍有40-60为定频及低能效等级产品不同品牌间布局及产品战略分化明晰新能效政策落地将利好空调龙头进一步大龙头公司在变频+高能效赛道上的领跑优势。图4: 208年

27、8 月至219年6月新上市空调新品型号中，龙头品牌变频型号布局领先0%变频型占比定频型占比0%0%0%0%大金三菱电机美的松下海信奥克斯格力科龙三菱重工伊莱克斯长虹扬子新科志高惠而浦海尔TL澳柯玛小天鹅七星大金三菱电机美的松下海信奥克斯格力科龙三菱重工伊莱克斯长虹扬子新科志高惠而浦海尔TL澳柯玛小天鹅七星现代资料来：中，生证研院三、新标准能效大幅提升，加速行业高端化进程（一）增长压力下9年掀起小幅度价格战，均价同比下降超2019 年初以来一方面国家标准化委员会发布了新能效标准的征求意见稿另一方面，以美的为首的空调行业龙头率先调整产品价格将1 匹单冷空调价格降至1599 左右大1.5匹变频空调价

28、格降至2299 元左右，打响了空调行业新一轮价格战。二线品牌纷纷调整价格战格力也在双十一推出“百亿补贴活动正式应战此后以低能效产品为主的空调价不断下调，品牌及卖场促销活动也较为频繁。据奥维云网数据，自2019 年初开始定频空调始终保持同比负增态势，且降幅逐步有所大。2020 年3 月，线下定频挂机价格同比-16.7%，定频柜机同比-18.8%，线上定频挂机同比-16.8%，线定频柜机同比-13.8%。线上线下渠道价格均出现较大幅度下降。图5: 线下定频空调价格同比下降超过5%图6: 线上定频空调价格下降幅度与线下相仿挂机同比柜机同比（元）定频挂机定频柜挂机同比柜机同比0000009069079

29、9069079089099109119120010020035%1%1%2%2%（元）机挂机同比柜机同比00挂机同比柜机同比0000000090690799069079089099109119120010020031%2%3%资料来：奥云民生券究院料来：奥云网民证券研院本轮价格战与往次不同行业面临的库存压力相较以往尚在合理可控范围之内价格策的出发点更多源自龙头自身的增长压力叠加原材料价格进入走弱周期给品牌方以充足的价空间因此部分行业龙头选择从淡季开始采取积极的价格策略以实现市场份额的提升和销售额的逆势增长，同时也客观推动了低能效产品库存的去化。图7: 209年空调行业库存水平处于小幅去化周期库

30、存（台）库存库存（台）库存5%200%000%000/100/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/3资料来：产在民生券究院由于此轮价格战主要由龙头增长压力推动因此龙头市占率的提升销量增长与行业需求复苏或是价格战力度减弱的关键信号据产业在线数据统计2019年美的内销出货量同比0（空调行业内销出货量同比-0.7%，市占率达26.8%，同比+4.7T，实现逆势增长的同时市占率大幅提升格力尽管2019 年Q2-Q3 碍于价格策略丢失了部分市场份额但在双十一十二两次强势补贴活动后销量同比降幅有所收窄市占率同比增速也在2019

31、年2 月由负转正进入修复区间2019 年Q1-Q4格力内销出货量分别同比+3.4%-8.6%-6.8%和-3.3%。图8: 美的9 年全年实现高增长格力4降幅有所收窄图9: 美的市占率大幅提升格力12月市占率同比由负转正00000000000格力内量（台）美的内销万台）格力（右轴）美的（右轴）0%0%0%0%1%2%91929394格力市率美的市率格力YO（轴）美的YO（轴50/2/1/2/3/4/5/6/1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1截至2019 年底，龙头主导的价格战已初见成效，促增长、争份额的目标阶段性达成，格战本有望随之逐步减弱，但节奏受到新冠疫情打断。（二）疫情影响已逐步

32、过去，全年价格竞争预期仍存疫情造成生产供应链及销售等多维度停工对传统制造业影响较大其中白电厨电及照明等由于安装属性较为复杂，受影响大于行业整体。根据一季报披露，家电板块共实现营收2192.9 亿元，同比-24.5白电行业Q1 实现营业收入1380.7 亿元，同比-24.5。图0: 2001白色家电行业营收降幅高于家电行业图1: 2001白色家电行业及个股营收同比降幅白黑厨色色房家家电电电器19.9%19.9%22.2%20.1%25.9%24.5%30.9%32.4%5%1%1%2%2%零部照件家明及电电其行工他业1%2%3%4%白美色的家集电团22.7%25.9%格海奥力信马电家电器电器12

33、.7%21.8%虹海春B美澳 尔兰菱柯 智股玛家份浦B10.2%14.9%19.7%3%3%5%46.0%49.0%46.0%39.5%资料来：n，民生券研院资料源d，民证研究院据产业在线数据20201空调行业内销出货共计1076.2 万台同比-50.8表现弱于冰洗等其他白电行业库存方面2019 年1 月-1 月行业处于库存去化周期库存水平保持同比个位数左右降幅自2019 年12 月疫情逐步蔓延开始空调行业出货端与零售端出现双向低迷态势整体库存水平承压上行2020 年3 月行业库存达10505 万台同+21.1相较去年同期有较大抬升。图2: 2001空调内销出货量同比下滑08%图3: 承压于出

34、货与零售端双向低迷，行业库存水平有所上00000000000内销出量（台）内销（右轴46.8%46.8%12.3%4.6%10.5%3.6%0.7%50.8%040506070809 010%0%0%2%4%6%005000000行业库量（台）库存（右轴5%0%5%0%5%901901902903904905906907908909910911912001002003资料来：产在民生券究院料来：产在线民证券研院疫情冲击下打乱了前期龙头市占率提升及复苏节奏行业库存压力上行纵观全年来看为修复一季度收入同比下行以及库存累积的压力龙头品牌延续价格战策略持续推行积极价格策略的预期仍在，但持续时长及强度或

35、将好于市场悲观预期。我们认为在国内疫情逐步得到有效控制复工复产稳步进行的背景下装修市场及空销售逐步进入旺季配合地产竣工数据稳步回暖等有利因素空调行业销售复苏具备较高确性据民生家电草根调研反馈4 月各地经销商销售情况已实现全面复苏销售额平均同比幅收窄至10上下，并有望在5 月恢复至同比持平乃至有所增长水平，修复节奏良好。空调行业整体需求的稳步复苏有望一定程度上缓解龙头增长压力加速库存去化速度格战策略或将受益在时长及幅度方面有所减弱。（三）变频高能效趋势已定，行业高端化驶入快车道变频产品本身因节能高效省电环保而受到消费者青睐在对产品品质更为注重的线下渠道表现尤甚。据奥维云网数据，变频产品在线下渠道

36、的销量占比不断提升，截至2019 年底比已至8 成左右其中1 级能效产品销量占比同步走高截至2019 年底1 级能效产品占到变频产品销量比例高达6-7 成。尽管2019 年12 月，受到行业龙头推出定频特价机实行促销的影响，行业变频产品量占比出现短暂下滑在排除短期价格策略扰动后行业变频化高端化趋势不改同时随能效标准等级的落地有望加速这一趋势对线下乃至线上渠道的空调产品销售结构实行进步优化。图4: 变频空调占比已提升至8成左右图5: 变频产品中1级能效销量占比稳步提升0%0%0%0%0%线下变占比线下定占变频同（右）75% 70% 68% 78% 80% 76% 73% 83% 78%81 82

37、 83 875% 70% 68% 78% 80% 76% 73% 83% 78%2%0%0%0%0%0%0%0%一级变占比同比（轴）70%59% 59% 61% 60%48% 46% 47%50%81 82 83 84 91 70%59% 59% 61% 60%48% 46% 47%50%0%0%0%0%1%2%资料来：奥云民生券究院料来：奥云网民证券研院通常而言，变频产品均价高出定频产品 50%以上，不同能效等级产品间价差同样高达 20%-30新标落地后能效标准等级的硬性提升无疑将带动整体产品结构优化行业均价稳步抬升。图6: 变频空调均价显著高于定频空调0%-0%图7: 不同能效等级产品间均

38、价价差约0%-0%（元0000000000081278127481832142094变频挂机定频挂机变频柜机定频柜机（元477940513133047794051313300000000000变频级变频级变频级资料来：奥云民生券究院料来：奥云网民证券研院*注所有格为9 年17 累计平值在新能效标准出台之前空调行业沿变频+高能效方向演进已较为显著随新能效标准级的出台政策将作为外力将加速这一进程助推行业高端化步入快车道新标落地之后大部分定频产品将退出市场叠加产品的高能效趋势空调行业整体均价水平有望摆脱短期格竞争桎梏，实现稳步提升，长期来看企业利润亦有望随之增厚，步入良性循环。四、风险提示需求复苏不

39、及预期，行业竞争加剧。插图目录图1: 我国能效政策迭代历史 3图2: 我国变频空调销量占比稳步提升至约59.4% 6图3: 新旧能效对比 6图4: 在售产品中，定频产品中3 级能效占比超9 成 7图5: 在售产品中，变频产品中3 级能效占比约20.5% 7图6: 空调能效比计算公式及及提升方式 8图7: 压缩机在空调成本中占比约30% 9图8: 空调龙头压缩机布局领先同行 9图9:209 年我国空调行业3 接近70，集中度较高 10图10:209 年长尾品牌线下渠道产品均价显著低于龙头 10图1: 空调龙头品牌在售SU 布局更加完善 图12: 龙头品牌变频产品销量优势显著 图13: 龙头品牌变

40、频产品销售额优势显著 图14:208 年8 月至219年6 月新上市空调新品型号中，龙头品牌变频型号布局领先 13图15: 线下定频空调价格同比下降超过15% 14图16: 线上定频空调价格下降幅度与线下相仿 14图17:209 年空调行业库存水平处于小幅去化周期 14图18: 美的19 年全年实现高增长，格力Q4 降幅有所收窄 15图19: 美的市占率大幅提升，格力12 月市占率同比由负转正 15图20:2001 白色家电行业营收降幅高于家电行业 15图21:2001 白色家电行业及个股营收同比降幅 15图22:2001 空调内销出货量同比下滑50.8% 16图23: 承压于出货与零售端双向

41、低迷，行业库存水平有所上行 16图24: 变频空调占比已提升至8 成左右 17图25: 变频产品中1 级能效销量占比稳步提升 17图26: 变频空调均价显著高于定频空调50-70% 17图27: 不同能效等级产品间均价价差约20-30% 17表格目录表1： 空调能效比不同评价指标对比 3表2： 定频空调新旧能效标准对比 4表3： 变频空调新旧能效标准对比 5表4： 在售一级能效变频产品均采用国产高端压缩机进口压缩机+进口电机的配比 9表5： 新能效标准等级下，不同品牌产品优化带来的成本提升测算 12服务信息共享平台打造加快。技术服务共享平台的构建有助于打通机器人产业发展中技术研发与产业之间的关

42、键闭环路径，培育相当规模的机器人产业发展集群，形成新的业务增长点和产业新业态。2019年随着产业集聚效应的进一步增强，产业发展速度的进一步加快，服务信息共享建设将更加受到领军企业的重视，他们将更加投入资金、时间和资源致力于信息共享系统的建设。2018 年中药材流通市场价格整体保持平稳，略有下滑。从反映全国中药材整体价格情况的“中药材综合 200 价格指数”（我国 200种主要大宗中药材市场价格的综合加权）来看，价格指数在年初最高达到 2700 点，随后缓慢回落，年底12月31日点位为2350.80点，虽有所下降，但仍高于2016年的年初点位。从价格指数综合分析，2018 年价格呈现小幅波动态势

43、。1)市场供给分析：直播电商行业市场供给是指在一定的时期内，一定条件下，在一定的市场范围内可提供给消费者的产品或服务的总量。直播电商市场供给能力分析的时间也应考虑整个项目寿命期，市场范围包括国内市场和国际市场。市场供给分析还可以分为实际的供给量和潜在的供给量，前者是指在预测时市场上的实际供给能力。服务信息共享平台打造加快。技术服务共享平台的构建有助于打通机器人产业发展中技术研发与产业之间的关键闭环路径，培育相当规模的机器人产业发展集群，形成新的业务增长点和产业新业态。2019年随着产业集聚效应的进一步增强，产业发展速度的进一步加快，服务信息共享建设将更加受到领军企业的重视，他们将更加投入资金、

44、时间和资源致力于信息共享系统的建设。2018 年中药材流通市场价格整体保持平稳，略有下滑。从反映全国中药材整体价格情况的“中药材综合 200 价格指数”（我国 200种主要大宗中药材市场价格的综合加权）来看，价格指数在年初最高达到 2700 点，随后缓慢回落，年底12月31日点位为2350.80点，虽有所下降，但仍高于2016年的年初点位。从价格指数综合分析，2018 年价格呈现小幅波动态势。1)市场供给分析：直播电商行业市场供给是指在一定的时期内，一定条件下，在一定的市场范围内可提供给消费者的产品或服务的总量。直播电商市场供给能力分析的时间也应考虑整个项目寿命期，市场范围包括国内市场和国际市

45、场。市场供给分析还可以分为实际的供给量和潜在的供给量，前者是指在预测时市场上的实际供给能力。在基因科技开发与应用上，中国与发达国家处于同一起跑线。随着我国经济的快速发展，人们生活水平的不断提高，消费能力和健康保健意识愈加强烈，预估我国每年基因检测量至少在300万人次以上，且逐年递增。未来2到3年内，我国认识到基因检测重要性的人群将达到总人口的15%-20%，约有3亿人的市场潜在需求，每年基因检测量至少在300万人次以上，市场空间非常巨大。据上海口岸海关部门统计，今年前5个月，上海海关关区累计进口乳制品32.4万吨，同比增加39.2%；价值人民币83.4亿元，同比增长62.9%；进口平均价格为每

46、吨2.6万元，同比上涨17%。其中5月份当月进口4.4万吨，为去年9月份以来单月进口量新低，环比减少34.6%，同比仅增加6.6%，增幅较今年前4个月低39.7个百分点。进出口乳品检验检疫监督管理办法自今年5月1日起正式实施，质检总局对向中国出口乳品的国家或地区的食品安全管理体系和食品安全状况进行评估，只有合格并符合中国食品安全国家标准的乳品方可入境。在氢能源燃料电池汽车环节，目前主流需求是物流车，这是因为物流车对燃料电池系统和储氢罐的要求不像乘用车那么高。 2-3 年的短期内难看到乘用车需求的大规模爆发，但技术成熟阶段（10 年-20 年之后），行业进入成长期之后需求将主要集中在乘用车领域。

47、场。所以整条产业链我们要关注的是：1）氢能源的生产及其设备等附属产业；2）加氢站运营服务产业；3）燃料电池核心技术的突破和氢能源商用车生产制造产业链。基因测序服务行业属于知识与技术密集的跨学科行业，对具有丰富实践经验的生物学、医学、计算机、统计学、生物信息学等复合型高端人才有较大需求，如在临床前研究领域，需要具有较强的生物学、药学专业学科背景和开发经验的专业人才；而在信息分析数据挖掘领域，需要具有较强的统计学专业背景和信息处理能力的专业人才。高端复合型人才需要长周期的吸纳和培养，在一定程序上成为当前基因测序行业发展的瓶颈之一。国产手机成功“出海”，还得益于中国经济的开放发展。国家鼓励企业“走出

48、去”，为国产手机逐鹿海外市场提供了良好的外部环境，促进了中国产品和中国品牌进一步走向世界。当然，国产手机的发展也离不开国外资源和人才的支撑。目前，越来越多的国产手机厂商在海外建立研发中心，聘用当地人才，带动当地就业和经济增长，既实现了产品销售，也提升了国产手机品牌的影响力。随着智能手机市场品牌集中度不断提高，国产手机品牌还将抓住高质量发展机遇，在产品和营销上双管齐下，深耕海外市场，努力跃升为国际手机品牌。据宇博智业市场研究中心了解到，“第二届中国-意大利食品安全对话”由中国国家食品药品监督管理总局和意大利驻华大使馆共同主办，中国经济网、意大利对外贸易委员会和中国意大利商会共同承办。去年6月19

49、日，中国经济网与意大利大使馆共同举办了“首届中国-意大利食品安全对话”活动。活动得到了与会嘉宾的高度称赞。去年12月，中国国家食品药品监督管理总局与意大利卫生部签署了合作谅解备忘录。燃料乙醇是指以淀粉质（玉米、木薯等）、糖质（甘蔗、甜菜、甜高粱等）和木质纤维素（木材、农作物秸秆等）为原料，经预处理（粉碎、蒸煮）、糖化、发酵、蒸馏、脱水后制得的 99.5%以上的无水乙醇。 将燃料乙醇按照一定比例加入汽油中，具备增加汽油辛烷值、改善尾气排放、提升油品燃烧性能等优点。研究表明，相较普通国四 93#汽油，乙醇汽油（E10）排放的尾气中，CO/HC/CO2分别降低了 1.8%/ 12.9%/2.4%。

50、此外， 生物质能属可再生能源， 利于减少对石油等化石燃料的依赖。球燃料乙醇快速发展，我国暂居全球第三。在遗传病的筛查诊断领域，以单基因遗传病诊断最为成熟，市场最大，主要针对婚孕前/早孕期夫妇、遗传病疑难杂症患者进行常见单基因遗传病的基因检测，为指导生育、临床诊断与治疗提供依据。此外，新生儿遗传代谢病、其他复杂疾病（多为罕见病）的基因检测由于疾病类型众多，单种疾病患者人群数量较少，其临床诊断应用市场相对分散。基因测序服务行业属于知识与技术密集的跨学科行业，对具有丰富实践经验的生物学、医学、计算机、统计学、生物信息学等复合型高端人才有较大需求，如在临床前研究领域，需要具有较强的生物学、药学专业学科

51、背景和开发经验的专业人才；而在信息分析数据挖掘领域，需要具有较强的统计学专业背景和信息处理能力的专业人才。高端复合型人才需要长周期的吸纳和培养，在一定程序上成为当前基因测序行业发展的瓶颈之一。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比 6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气消费大国相比差距更大。三星CES展

52、上发布了Bot Care、Bot Air和Bot Retail三款机器人产品。Bot Care是一个关注家庭用户健康的机器人，外表为白色，机器人“面部”配有一个屏幕，不仅可以反应机器人的“表情”和“情绪”，也可用来显示主人的生命健康指标信息。Bot Care护理机器人可以与用户进行语音交互，监测用户生命体征，测量血压和心，另外还可以监测睡眠，播放音乐。它可以跟踪主人的药物摄入量、监控主人的睡眠，并根据主人的身体情况提供身体的拉伸和锻炼指导，如果主人遇到突发健康问题，它还可以自动拨打当地的急救服务。教育管理者大多身在深宫，不能完全深入市场，深入学校，深入家长之中，深入学生之中，所以他们得到的数据

53、和信息有限，做出的决定也必然落后，甚至不符合现状，经常出现“一刀切”的执行方案，昨天还正常，今天就关门，这样的处理方法什么问题都不能解决，还依然有众多家长学生得不到良好的教育，或者失去了教育的权利。问题始终存在，关键在于处理解决问题的思路，要站在广大群众的一边，想着如何为他们排忧解难，真切地了解他们的需求，努力帮他们实现期望，而不是头疼医脚，拍脑袋随意做决定。伊利集团、蒙牛集团和娃哈哈集团是液体乳品消费市场的全国性品牌企业。主要品类相对市场份额中，高端UHT奶市场蒙牛特仑苏第一，伊利金典第二。蒙牛的高端UHT奶产品销量接近100万吨，按零售价格测算的销售额150亿元以上，市场份额30%以上；普

54、通UHT奶市场伊利第一，蒙牛第二。伊利的普通UHT奶产品销量接近200万吨，按零售价格测算的销售额200多亿元，市场份额20%；含乳饮料市场娃哈哈营养快线第一，伊利优酸乳第二，蒙牛酸酸乳第三。娃哈哈的含乳饮料产品销量200万吨以上、按零售价格测算的销售额200多亿元，市场份额30%以上。发酵奶及奶饮料市场蒙牛第一，光明第二，君乐宝第三，蒙牛的发酵奶及奶饮料产品销量30多万吨、按零售价格测算的销售额40多亿元，市场份额10%以上。现阶段我国医疗器械市场的基本构成为高端产品占比25%，中低端产品占比75%；而国际医疗器械市场中的医疗器械产品基本构成为高端产品所占份额一般为55%，中低端产品占45%

55、。并且在占我国医疗器械25%的高端产品市场中，70%由外资占领，这70%的外资企业在医学影像设备和体外诊断等技术壁垒较高领域，市场占有率超过80%，而我国医疗器械企业主要生产中低端品种。随着各省市陆续在中国制造2025里对各自区域内医疗器械企业的转型升级和发展做出重要部署，并且提出了各自的2020年和2025年国产器械大发展目标。因此在产业规模快速增长的同时，国产器械的占比，尤其是在县级医院的应用，将得到较大提升。相对于苹果，国产手机品牌则保持了向上的趋势。数据显示，华为在2018年四季度出售了3000万部智能手机，在中国的市场份额达到28%，同比增长23%。紧随其后的是OPPO、vivo和小

56、米，全年出货量分别为8280万台、7930万台和5000万台。值得注意的是，中国智能手机市场已进入饱和期，产品更换周期加长。中国智能手机出货量从2017年四季度的1.213亿部下降到2018年四季度的1.079亿部，同比下降11%。饮用水的生产对社会是至关重要的，为了确保公众卫生安全、减少或消除水源性疾病的出现，在生产合格生活用水的过程中，必须添加合适的水处理化学品使出厂的水质达到国家标准。重点需要处理的环节有：藻类控制，减少水库中有毒或有气味的藻类；絮凝过程，去除悬浮和胶体固体如粘土；软化过程，去除钙盐和镁盐，特别是碳酸盐和重碳酸盐；腐蚀控制，用来减少对管道的腐蚀；杀菌消毒等。市政/饮用水处

57、理涉及到的水处理药剂一般有：杀菌灭藻剂、絮凝剂、缓蚀剂等。从水处理的角度来看，水是一种可再生资源。废水通常包含有害毒素、细菌、油脂、油、重金属、来自药品的杂质、营养物质、病毒和其他杂质。如果将污水/废水直接排放到自然环境中，这些污染物会扰乱生态系统和生命周期。将污水中的全部污染物清除出去，需要将几个单独的污水处理方法结合起来，实现层层净化，逐级过滤，直至将水中污染物彻底清除。一个完整而高效的污水处理系统分为三级：一级处理、二级处理、三级处理。尽管医疗器械行业市场容量扩张速度快，但由于相关基础科学和制造工艺的落后，我国医疗器械产品仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口。从医疗器械的消费结构

58、角度看，医学影像、体外诊断、耗材（含低值和高值）占比最高，心血管、骨科等为代表的高值耗材处于较高增速阶段。整体来看，医学影像领域，CT、核共振和超声占据影像领域16%的市场份额，国内企业多以中低端产品为主，市场份额在 10%-20%之间；体外诊断领域中，国外企业由于其技术优势以及“设备+试剂”的封闭系统策略，依然占据着国内体外诊断的中高端市场。我国水处理药剂生产已能满足国内各种水处理的需求。 水处理包括水处理药剂的制造和水处理服务。水处理药剂的制造技术，包括有机磷制造、聚合物制造和杀菌剂制造三大部分。有机磷以 HEDP 为代表，聚合物以聚丙烯酸共聚物和聚丙烯酰胺为代表。杀菌剂以异噻唑啉酮为代表

59、都已完成了万吨级生产技术的开发。从工艺、设备、质量控制、环保等方面都保证了产品的稳定生产。并在节能、节材等成本控制上取得突破。在水处理服务方面，通过 30 年的不断探索实践，已造就了一批经验丰富，有理论功底的技术专家队伍。目前现代工业企业包括：石化、化肥、电力、冶金企业，都实现了冷却水的全循环，浓缩倍数一般提高至3-4 倍，正在向一水多用、水系统综合处理发展，以节省更多的新鲜水。?水垢的形成将会带来一系列问题，如循环冷却水的冷却效果降低，促进冷却水系统中微生物的繁衍和生长，引起垢下腐蚀，影响水处理药剂的使用效果等。冷却水系统中的沉积物除水垢，例如碳酸钙垢之外，还有淤泥，例如泥沙；腐蚀产物，例如

60、铁锈；生物沉积物，例如微生物粘泥。因后三者的生成物在沉积之前都是不溶于水的，人们通常把他们称为污垢。?阻垢分散剂就是能够控制产生污垢和水垢的一种物质。 聚合物阻垢分散剂分为天然和合成两类。天然聚合物阻垢分散剂主要有淀粉、丹宁、木质素等，但由于产品不稳定、杂质含量高，目前已经使用较少。合成聚合物阻垢分散剂主要包含羟酸类、磺酸类和含磷类。按照合成单体的种类，聚羟酸阻垢剂可分为均聚物阻垢剂和共聚物阻垢剂，均聚物阻垢剂有聚丙烯酸、聚甲基丙烯酸、水解马来酸酐；共聚物阻垢剂有丙烯酸-丙烯酸羟丙酯共聚物，苯乙烯磺酸-马来酸酐共聚物等。含磷阻垢剂常见的是聚磷酸盐和有机膦酸，聚磷酸盐有三聚磷酸钠和六偏磷酸纳，