骨料行业研究报告

1、骨料行业研究报告目录 HYPERLINK l _TOC_250017 1 环保加强，资属性显 1 HYPERLINK l _TOC_250016 1.1 筑基石 1 HYPERLINK l _TOC_250015 1.2 放集约 2 HYPERLINK l _TOC_250014 1.3 承石源下基建产 3 HYPERLINK l _TOC_250013 1.4 亿场需稳定 3 HYPERLINK l _TOC_250012 1.5 布均供错配 5 HYPERLINK l _TOC_250011 1.6 然采限机渐成流 6 HYPERLINK l _TOC_250010 1.7 保强集度升 7

2、 HYPERLINK l _TOC_250009 2 当下拿矿，收可观也需理性 8 HYPERLINK l _TOC_250008 2.1 位值，输径短 9 HYPERLINK l _TOC_250007 2.2 格年升价差大 10 HYPERLINK l _TOC_250006 2.3 料值估拿成本加 HYPERLINK l _TOC_250005 2.4 矿益可，已需性标 15 HYPERLINK l _TOC_250004 3 争相布局，后泥时必争资源 17 HYPERLINK l _TOC_250003 3.1 料海水巨头约同选择 17 HYPERLINK l _TOC_250002

3、3.2 争战资，泥企争入局 20 HYPERLINK l _TOC_250001 3.3 新泥亿机砂项加，力展料的行者 23 HYPERLINK l _TOC_250000 4 风险提示 26插图目录图 1 砂 1图 2 石 1图 3 天砂开采 2图 4 机砂生线 2图 5 机砂工流程 2图 6 我骨行发程 3图 7 我水产（） 4图 8 我砂产（） 4图 9 019年省山（座） 5图 102020年国石山数区分情况 5图 1209 全砂费量域布况 5图 122019年点块石需量亿） 6图 132019年省石求量亿） 6图 14 我机砂占比 6图 15 我砂开企数量家） 7图 162019年国

4、石山规结构 7图 17 全砂行均（元 10图 182021年全各机制出价（元吨） 图 19 海水企骨业务收比 18图 20 海水企骨业务润BD占比 18图 21 海水企骨销量百吨） 18图 22 海企骨销售格人币元 18图 23 美骨需量亿吨） 19图 24 美砂开企数量家） 19图 25 火材骨销（百吨） 19图 26 火材骨吨格和毛（民：吨） 19图 27火材骨营及占情况 20图 28 火材骨毛及占情况 20图 29 国水上企骨料能况万年） 21图 302020年泥市业骨经数据 22图 31020年泥市业单骨经数（元吨） 22图 32 国上企历骨料收比 22图 33 国上企历骨料利率 22

5、图 342020年连骨成本比 23图 352020年夏材料成占比 23图 36 华水骨产、产及量况万） 23图 37 华水骨业营业入亿） 24图 38 华水骨业营收比毛率 24图 39 华水骨单经营标元 25表格目录表 1 砂矿开成成 3表 2 每方米C0 凝成分成 3表 3 天砂和制的区别 6表 4 砂行重政件 7表 5 不运方下的运及济分析 9表 6 021年砂江格 9表 7 021年砂海格 10表 8 021年15月国石矿出价统（元吨） 12表 9 近各份石采矿出情况 13表 10 西地拿收情况当销） 16表 1 江拿收况（地售） 16表 12 湖黄临矿拿矿益况长水至上销） 17表 13

6、 美骨行集度 19表 14 申新设石”山矿服年注册本求 20表 15 申新设”山矿不地产量 20表 162020年连骨成本成 22表 172020年夏材料成构成 22表 18 华水部骨生产线 24表 19 华水近拿情况 25表 20黄华绿建产业项建方案 26表 21 黄华绿建产业项财收测算 261 环保加强，资源属性凸显1.1 建筑之基石骨料指用于建筑领的石但并非所有砂都作为骨料料亦“料，是指混土砂中骨架填作的状料粒小于4.75m骨料为细骨但不过常要粒于0.25否则能到架撑用大于 4.75m骨称粗人通“石骨料二视相同常砂石骨料连在报亦不两做显分但严意上讲并有的石都可为料例未淡化理海以其杂质多符

7、建用砂石。砂石定义更为宽泛“砂“石的区分标在粒径大小径于475m的颗粒为大于4.75m的粒为。包河、砂海山以及制砂等“砂“日生活不严区“砂河沙“砂“海”均会使无确错砂本具用于筑隐意此在筑领域只“没沙只“制砂而“机沙“沙海等眼也不出在筑域资料而可于筑域的然例沙中沙（粒径过含过太多适用建通常“括卵和碎石两卵一是石是由然搬运分堆而岩石粒。碎石般机指然岩卵或山石机械分成岩颗粒。图 1 砂图 2 石资料来源：公开资，首创证券资料来源：公开资料，首创证券骨料按照来源可分天砂石和机制砂石然石是经然件用形成的岩石粒包河砂砂砂砂卵机砂是经械备破后的岩石粒天砂和制砂混后砂归为制石或为合砂。图 3 天然砂石开采图

8、4 机制砂石生产线资料来源：公开资，首创证券资料来源：公开资料，首创证券图 5 机制砂石工艺流程资料来源：公开资料，首创证券1.2 粗放到集约我国骨料行业正由放开采向集约式发展型制砂石逐步取代天砂成为主流。新中国成立到改革开放期间，我国骨料行业发展刚成雏形，开采设备较为落后大部为工采来基本是然石改开放至201 年间国经建设发展领工目纷开建天石已能足济设需制砂石以阶天然石制为业式较放01 年往后今随市需的扩然石源渐枯保策严行业准日趋完入槛益高制石比年升小业纷局骨料业开始往约、模方转型级。图 6 我国骨料行业发展历程资料来源：公开资，首创证券1.3 上承砂石资源，下供基建地产骨料行业上游涉及石源及

9、开采设备料上游括石源爆材料及矿山械目国然砂资已接枯着保策断保查常态运矿开源头机砂占逐上成为料品的主。爆破料矿机等格按市化为作对稳影企骨务成的主导因在企获砂资源拿成。表 1 砂石矿山开采成本构成费用明细成本（元吨）电费0.1柴油费2.7炸药费1.8设备维护费1.6开采费1.2人工工资2.5合计1009资料来源我国砂石行业产业链现状研究，首创证券下游包括基建、地产及其他（民用、农村和水利等。骨料常与水泥混合制混土使用铺道因骨下应领和水凝的用景重主要包基、产其（民、村水等。1.4 万亿市场，需求稳定骨料主要用于制成凝或铺设道路料量有780泥配套使用制混土200用铺道（路面和路基。以C0 混凝土为例，

10、1立混土使用0.21 水0.7砂和1.19 石砂合的质占比约79，本比约55。表 2 每立米0 混凝土分构成质量（千克）配比质量占比单价（元/吨）成本（元）成本占比水泥21018.5%45094502750%砂6993.32914%10069902034%石115.74965%1001.03466%矿渣粉750.63.3%35026257.4%粉煤灰750.63.3%27020255.9%水1450.96.4%50.30.1%减水剂3.80.20.6%34012923.6%合计2388142100%34.5100%资料来源一般环境C30 性能混凝土配合比优化设计与应用，中国水泥网，百川盈孚，首

11、创证券备注1原材料价格均采取终端落地（即包含出厂价增值税和运费及其他水泥采用.425 级水泥;粉煤灰为F类级;矿渣粉为S95级;外加剂为缓凝型羧酸高性能减水剂;粗骨料采用5-1616315m两级配碎石质量比为65:35含泥量0.3，无泥块含量;细骨料为长江中砂，细度模数2.6，含泥量0.，无泥块含量;拌和用水为自来水。备注2按照500-0混凝土结构设计规范规定普通混凝土划分为十四个等级即C152025303540， C45，C0，C5，C0，C5C70，C5，C0。其中C 是凝土英文名称Conte 的首字母缩写，后面的数字代表混凝土立方体抗压强度标准值（以Pa 计用fcu,k 表示。例如，强度

12、等级为C30 的混凝土指0Pfcu,5Pa。图 7 我国水泥产量（亿吨）14.40%10.80%9.30%5.3014.40%10.80%9.30%5.30%4.90%2.30%2.30%2.50%0.20%5.30%3.10%5.30%05%0%55%01%资料来源：国家统计局，首创证券砂石骨料市场规模万未来五年仍将维持稳国全界大石生产国和费，占球石消的50。200 我国石量90 吨同比加 1.17且20132020年量均在180亿上221年半我国产量2 亿吨同增加18.8要是020年半受疫情响数低按照前砂石端价100元来计我砂骨规已万之于骨大部分下应是水一使用成凝因于我对产泥未需求的判未来

13、年国骨料场模一上空间但不大滑基，未来求大率持定。图 8 我国砂石产量（亿吨）005%80 18.80%0%6015.53%4011.55%5%209.51%0%005.23%5.61%3.01%01.87% 2.33%1.17%03.43%05.33%5%01% 资料来源：百年建筑网，智研咨询，首创证券1.5 分布不均，供需错配砂石矿山虽在全国范围内都有分布，但并不均匀，各地之间存在供需错配问题。砂石山源布国分布不匀例经对落的南山量最，占比3而济砂石求较的东矿占最仅为1石矿山的分布不均以及其货值较低难以长距离运输的特性使得各地区之间存在明显的供需错配济展落后中部区山源丰但石求小且处内陆砂难实长

14、离运给于求价格年持位而济发的长三角区石求但砂资贫无满当地要长上游运砂石来缓解当地供不应求的情形，当地砂石落地价格显著高于中西部和长江中上游区域图 9219 年各省矿山数量（）,00,00,00,0000贵贵云南 湖南 四川 内蒙山西 江西 广西 辽宁 广东 湖北 黑龙甘肃 重庆 河北 河南 山西 吉林 浙江 山东 福建 安徽 宁夏 青海 海南 江苏西藏资料来源：自然资源部，首创证券图 1000 年全国砂石矿量区域分布情况图 109 年全国砂石消费区域分布情况西北,东北,7.30%9.50%西南,33.40%华北, 13.30%华东,15.50%华中,21.00%跨省交通工程专用15.41%华东

15、,东北,26.04%2.43%西北, 6.11%华北, 6.36%华南, 10.66%西南,华中,20.61%12.40%资料来源：百年建筑，首创证券资料来源：中国砂石协会，首创证券泛长三角、长江中游和珠三角为砂石主要消费地区。从砂石需求热点板块来看，2019 年泛三集首的大块聚中砂石场费的71。热区域砂消集化来明显其长沿三集群计费达85.6 亿吨占比超过5砂需量在0 亿以的份广江苏山徽浙四川，其中东江省仍居需榜前位。图 1209 年热点板块砂石求量（亿吨）图 1309 年各省砂石需求（亿吨）05058065402广广山东 浙江 河南 云南 河北 福建 江西 重庆 辽宁 黑龙海南 宁夏北京资料

16、来源：砂石骨料，首创证券资料来源：砂石骨料网，首创证券1.6 天然开采受限，机制渐成主流机制砂石已成主流。天然砂石资源日益枯竭，且开采对于河道等自然环境破坏为严目在保持续强背比已足国设施设用砂石主来逐被制砂取019年机制消达1941 吨在石骨料消量的例升至1.1机不规和泥合相比然砂往往更的合抗压使寿也长且机砂般人选的原材质均定物和化成与料致而天分为杂此外机制砂来广砂于操和制经性目已为筑砂的主机制砂的料源两一砂矿开采是固废矿所产的尾矿，建废混土可制机砂可使物得充利，加保。表 3 天然砂石和机制砂石的别区别天然砂石机制砂石来源天然河道、湖、海砂石矿山开采外观棱角较为圆润棱角尖锐分明、针片状多、粗糙

17、结构所含矿物成分及化学成分较复杂人为选定材料，材质稳定、单一坚固性坚固性较强坚固性较差，经设备加工可达建设用标准细度模数种类单一可根据实际需求通过工艺和技术调节细度模数粘合性粘合性一般外形不规则，与水泥的粘合性更强环保破坏河道、沙滩等生态环境，且不可逆现代化生产设备，可进行尾砂回收处理资料来源：公开资，首创证券图 14 我国机制砂石占比 90 90%91.10% 83.20%73%77%61.90%66%52.80%56.90%00500002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 20190%0%0%0%0%0%0%0%0%0%砂石骨消费

18、（亿）机制砂比资料来源：中国砂石协会，首创证券1.7 环保加强，集中度提升近年来环保政策趋严，行业集中度不断提升。在石骨料行业发展前期，行业规范尚完槛中小山证采环不达等题出穷这一段矿山资的采为散业中低近我国保策断逐步缔非法开及保达的小企，219 全砂开采业量1570 相较203年的6032 家降近73，行集度到著升。从山模，前我中、小型山比然超过0大以矿数量比到8未伴随业不断步规化对境为友、保施强大型山比将高。图 15 我国砂石开采企数（家）图 1609 年我国砂石矿山模结构00056032 5428352369000 465470003229800000017244 153700000201

19、3年2014年2015年2016年2017年2018年2019年超大型（年产1000万吨以大型（年产上）, 2%200-1000万吨）, 15%微型（年产于50万吨）, 31%中型（年产100-200万吨）, 26%小型（年产 100万吨）,27%资料来源：中国砂石协，首创证券资料来源：中国砂石协会，首创证券表 4 砂石行业重要政策文件时间文件部门主要内容20110“十四五”全国清洁生产推行方案发改委等十部门建材行业推动使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣等作为原料或水泥混合材料。推广使用再生骨料及再生建材，促进建筑垃圾资源化利用。20110200 年前碳达行动方案国务院提高矿产资源综合开发利用水平和

20、综合利用率以煤矸石煤灰尾矿共生矿冶炼渣工业副产石膏建筑垃圾农作物秸秆等大宗固废为重点支大掺量、规模化、高值化利用，鼓励应用于替代原生非金属矿、砂石等资源。20110混凝土结构通用规范住房和城乡建设部标准对结构混凝土用砂石料做出了强制性的规定，提出了机制砂的应用技术要求。20110黄河流域生态保护和高质量发展规划要中共中央国务院重点区域全面禁止采砂。合理利用疏浚砂石，探索泥沙资源利用新模式。市化方式推进矿山生态修复，鼓励尾矿综合利用。20107“十四五”循环济发展规划发改委到225 年大宗固废综合利率达到6%建筑垃圾综合用率达到6%加强对低品位矿共伴生矿选冶矿尾矿等的综合利用扩大在生态修复绿色开

21、采绿色建材交通工程领域的利用规模加强航道疏浚土疏浚砂综利用大力推广使用资源综合利用产品建设0 个大宗固综合利用基地和个工业资源综合利用基地。20105关于开展大宗固体废弃物综合利用示的通知发改委到205 年，建设0 个大宗废综合利用利用率达到75%上的示范基地；培育50 家综合利用骨干企业，成示范效应。20105201 年河湖管理工作要点水利部按照三对标一规划等要求完善河湖管理推进河湖清四乱常态化规范化，开展综合整治河道采砂。20104关于进一步明确长江河道采砂综合整有关事项的通知水利部等部门推动采砂船舶减存量、控增量。打击非法采砂，维护采砂秩序。20103关于开展长江河采砂综合整治行动通知水

22、利部、安部、交运输部规范长江河道采砂管理，严格案件查处，严厉打击非法采、运砂行为。20103关十四五大宗固体废弃物综合利的指导意见发改委等部门到225 年新增大宗固废综利用率达到6%存量大宗固废有序减少健全政策法规、标准和统计体系，综合利用制度基本完善；产业基地等示范作用强，产业高质量发展格局基本形成。20009中华人民共和国源税法第十三届国人民代大会常务员会1、砂石原矿或者选矿按照1-5或者每吨（或者每立方米）0.1-5 元税率征收2砂石矿可以选择实行从价征或者从量计征3从衰竭期山开采的矿产品减征百分之三十资源税4纳税人开采共伴生矿低品位矿尾矿的省自治区、直辖市可以决定免征或者减征资源税。2

23、0005打击非法开采海 砂，强化监管和严追责的建议人大代表案1完善非法盗采海砂海洋生态补偿修复法律标准体系2开展全国海砂资源查启动海砂资源开发保障重大工程建设缓解砂石资源需求紧迫形势3强建筑领域海砂利用标准建设监管4、组织海砂混凝土性改良技术攻关。20005关于提高公路工程机制砂应用水平的知交通运输办公厅按照公路机制砂高性能混凝土技术规程和广东省公路工程机制砂水泥凝土应用技术指南规范机制砂在公路工程中的应用。20004关于完善矿业权理有关事项的通知（征求意见稿自然资源部1、精简探矿权申请材料2、简采矿权申请材料3、加强息共享及信息公开4、规范勘查矿种变更、完非油气探矿权延续、保留、分立、注销相

24、关规定6、加大砂石土资源供给7、励采矿废石利。20003砂石行业新一代术装备创新研发攻行动方案中国建筑料联合会提升优质砂石供给能力加强技术创新提升产品质量实智能化改造引机制砂石行业高质量发展。20003关于促进砂石行健康有序发展的指意见发改委等五部门合理控制河湖砂开采逐步提升机制砂石等替代砂源利用比例优化产销布局加快构建区域供需平衡，优质高效的砂石产业体系。20003关于建立长江河采砂管理合作机制通知水利部、安部、交运输部提升采运砂船舶监管力度，严打非法采运砂行为，确保长江河势稳定和航道定。20003200 年河湖管理工作要点水利部推动河湖长制有名有实抓好河湖清四乱常态化规范化河道采砂综合整治

25、。20912河湖管理监督检查办法（试行）自然资源部检查内容主要包括河湖形象面貌及影响河湖功能的问题等，河湖形象面貌及河湖功能的问题主要包括乱占、乱采等问题。20912关于实施海砂采权和海域使用两权合招拍挂出让的通知自然资源部全面实施海砂采矿权和海域使用权“两权合一招标拍卖挂牌出让制度。严格行净矿出让制度。20911关于推进机制砂行业高质量发展的干意见工信部到225 年形成较为完善合的机制砂石供应保障体系机制砂石产品质量合县标准年产10 万吨及上的机制砂石企业产能占比达4%万吨产品耗以软岩为原料的小于10 吨煤，以中硬岩为原料的小于13 吨标煤，水耗标，矿山建设、生产要符合规范。20907209

26、 年砂石行业大气污染防治攻坚实施方案中国建筑料联合会209 年底砂石行业节能减排标率到9%以上生产线的扩建和新建要符合标准到225 年产00 吨及以上规模的制砂石企业集团生产集中度达2%。20903关于加快推进工业节能与绿色发展的知工信部1、支持实施大宗工业固废综合利用项目；2、重点推动长江经济带磷石膏、冶炼渣、尾矿等工业固体废物综合利用。20903209 年河湖管工作要点水利部推动河湖长制有名到有实开展河清四乱行动开展江河保护行动加强河湖采砂治理、夯实河湖管理工作。20902关于河道采砂管工作的指导意见水利部重视河道采砂管理，落实采砂管理责任，坚持保护优先原则，加强事中事后管。资料来源：政府

27、文，首创证券2 当下拿矿，收益可观但也需理性运费终端价格和拿本是影响拿矿收益主因素目上水企骨料业务的毛（508益其年累的价产本构中开采成占较而成本较甚几为在保强骨端市价逐年提的景当矿价也之涨水泥业新矿之其骨业务早年的毛率形然不持暂考对稳的采力和务成本我认影拿益的要素括终端格拿成矿山在地理位对三因的响最重。2.1 单位货值低，运输半径短骨料单位货值低，输径短。骨的端地格在0120 元吨等属于典型的价量端落价运用的比此费用影响骨料售域围小主要我多只用统公运方运费较，此定骨是个其腿产。从运输方式来看公路费高其次铁路水路砂的输式括路、铁路水（江和三中路费百里费在3045元吨之，通常输在10以内因远江湖

28、内陆石山能货周边区。铁路公运在520元吨较路低5运半能加至30 公水路运最，公运仅25 元吨运距达6001000 公，廉水路输成本，可使得长江中上游地区的砂石长途运输几百公里来缓解下游长三角地区的需求表 5 不同运输方式下砂石的费及经济性分析运输方式百公里运费(元吨)40元价格差覆盖运距（公里）水路运输3.6110铁路运输16250公路运输40100资料来源：公开资料，首创证券公路运输半径10公里以内仅能为周边区供以徽江的制运输为例安本砂资富随尾利的和大砂骨项的产砂源源不的出江马鞍至的70公机砂费价为340元吨（合437 元吨公，落价含费的30，水运的10倍之。铁路运输半径30公里以内但局限在

29、铁路交便的区域路费公路运费可低半多运半径达0030 里华东分内在砂铁路输，如衢丽至衢铁已采用5 吨顶运骨的销浙北地百里费16吨公运下降60铁运仅限铁交通为丰富地，需矿和需所地铁货站较，限较。水路运输半径可达000 公里，但也局限于近江沿河地区。北石江苏南京的50 里路费价20 元吨折合3.6 元吨百里占地含运）的20矿一不铁和港要车运从矿到头0 里汽报价可达10 元上其是镇砂运存着地包运高问。这对于一些有用头企运成优则水运距越其百里运费一也更因口的卸用对运输离位摊销装卸费用低平下的里运也低例湖阳城矶江扬水距离15公里百里为2.3 元吨而苏州江淮安运离142 公百公运费却达10.6 。航线运还货

30、吨有关相航下吨越大船提供的费价更。表 6221 年末砂石江运价格装港卸港距离（）总运费（元/吨）百公里运费（元吨）江苏扬州28093.1安徽池州江苏淮安445204.9江苏徐州588244.8江苏淮安142151056江苏扬州江苏宿迁238177.4江苏徐州353195.8江西九江湖口42092.4湖北武穴江苏扬州538132.2湖南岳阳城陵矶815192.3重庆奉节120524.6资料来源：江苏长江砂石，首创证券表 7221 年末砂石海运价格起点终点距离（m）吨位（万吨）总运费（元/吨）百公里运费（元/吨）广东广州262 677622.0568433.0福建厦门224567513.8福建福州

31、198347834.0河北秦皇岛上海13745684.4浙江宁波1731.27934.8江苏张家港155 457174.8237384.2江苏南京194348044.1河北京唐/曹妃甸浙江宁波156456914.9上海124237295.6天津江苏镇江156 237915.21.58395.2资料来源：上海航运交易所，首创证券2.2 价格逐年攀升，区域价差较大砂石终端落地价包括企业出厂价、运费、增值税及其他（保险等。由于砂价单位值运费落地比较的分析石格应其是端落地价是业厂端落价主包企出厂运费增及其保险等于地售业而以为业价较地地宜100 元而对异销尤于通水长离输企出价与区域落地价在2050吨差而

32、与业在的地格关不。近年价格整体呈攀趋，015216 年存在回在保严天砂管控加强的景国地域出砂紧的形砂石格些逐攀2015016年国济长临大压业济续行地开投持探底基建投资速一江域型石线集在013年至2015年初设投产彼恰产集放区存产剩工不等在市需求低迷部区供增等因影下砂价在这015216 年现大幅滑。图 17 全国砂石行业均价（元吨）2011200940788466060585445460384002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年资料来源：砂石骨料网，首创证券备注：此价格为终端落地价。多数

33、砂石开采企业按照简易征收缴纳3增值税。砂石开采属于非金属矿采选业，一般纳税人增值税税率为13，小规模纳税人征收率为3。一般纳税人销售外购的砂石，按照13缴纳增值税。而对于自产砂石，一般纳税人可选择简易征收只缴纳3增值税。一般纳税人外购砂石经过洗选、粉粹加工后出售，视同自产的砂石料选择简易征收按照3%缴纳增值税销售自产的以比重不低于90的建(构)筑废物煤矸石为原料生产的建筑砂石骨料免征增值税区域价差较大部显高于西部南方著高北方全各份石价格来看区价较明北和部产源为丰需相较且输以公路输径因此地格方和部区为要砂石耗区域一面石源一面求较盛当资的乏不需外省砂石长离输缓昂运费叠不应的场就部南方高的价格。图

34、1801 年底全国各地机砂出厂价格（元/吨）资料来源：中国水泥，首创证券2.3 骨料价值重估，拿矿成本增加砂石采矿权采用招挂式出让采石源依法得矿采在公共资源易台拍出交即矿权收矿成价矿权让底价加竞产的采矿出底通矿权评形矿权主要收益途场径成径三于益的方主折现流法折剩余现流剩利和收权于途径法要市比法基成本途主适于矿评估不用直出采矿的石源。影响采矿权价格因众较用折现量法例该法据源产能限术本基本数测业查采后年现收算净金流量矿权价通净流贴后和到折金流涉的数括源储、可采量生能力务年营本指标销收入折等般来说采量大能力销收越营成越务限长矿权评估值业易买在合矿山采选地理置、交通况运成本场价走金力因素行价竞后至无应

35、价且最报高底的采矿成。砂石价格和地理位是定单吨拿矿成本的主因素砂采权交砂石价格切着文明设深推些地关整了量不到全环保标的后石矿大非采行击力新让砂矿权能难以满市需砂不应导砂市供价格幅石的大上涨带动石矿成单的同上010年开始力进业市建业权评及易则断范和业市趋成竞更充使得砂石供需化大情下矿权交价上趋另决单拿本的要因素则矿所地位通铁和路离运的拿本会离当地砂价束而得高溢率例当长沿岸侧深030公的矿资源及对的流头成各大石业夺焦资源。砂石采矿权成交单和动性的区域差异较大部地相较部中部地区相较，国一段最单和低价比值高过40 倍、中地区经济发展水平相对较高，基础设施建设对砂石的大量需求，而本地资源供不应求，东中部

36、区砂运半往往本高西部区石源对富需相对较地源可足需而输径小本低从性来西部地区建筑用砂供应半径相对较小，自给率较高，受其他区域砂石供需变化的影响小所以动对部中地则单动较中葛坝于201 年6月以0.37亿竞位浙江山海的处矿源量为213吨折资源单高达0.5 元。比之，220 年12 月州荣广展限司以470 万元即得于州长县广镇佐井2 矿山矿该矿源储高达1227 万，合吨源单仅4 钱此相同份山体地位置同，相应采权本有大差沿沿的由于通利水运低廉游市场区较往竞本更同山资源种让市基价相甚别也将响矿的如河省然源规采矿出收市基价建石料用为0.8元吨筑用岩0.8元吨筑用岩1.2元吨将影采矿权出竞的拍，终通多竞后采权

37、成也更。表 8221 年15 月全国砂石山出让价格统计（元/吨）地区平均最高最低浙江300558436.5山东126313671159福建119617371.7全国8.058430.4四川6.915981.0安徽5.611610.5江西5.212970.8广东4.29.22.7河南3.24.32.5广西1.63.00.7湖北1.02.40.1云南1.66.40.8陕西1.61.91.3吉林0.21.50.1黑龙江0.70.80.9宁夏0.30.50.1贵州0.50.40.4资料来源：砂石骨料网，首创证券除拿矿成本外还需环保安全经营等因素在山设矿资源开发利过中涉城规划安生产环土保地林道“三”等事

38、矿竞人向相部按有法法的定理土地道路及周环等偿用协调作采权得与涉群自协解生费用自负由地况的杂和查作局限拟让矿区范内所表述有矿的形量矿质开采术件可与际开有差异竞人充考源储风充评发资投风竞提交请并参与视对权现和让件完认可自承全的险责一旦中并为矿人不得总方中储质量开条件发不可力等为由出机等门出退索等求据相矿权理拟设的露天采权采低高则上能于地低形标形凹负因开采过产的离浮覆盖厚泥夹开采程生废总需回于采坑内受人申采权时必具相法法规规和策的资开发利保安等时需注家政策者产源划国家他部门规调等可力影响。石灰岩50797灰岩20石灰岩50797灰岩20154.53005.85.0灰岩70053001765.0安山岩

39、17173825960202209灰岩181.51.78001.4花岗岩7894 方1.38575 方/年101.1砂1.8万方1287 万方/年2.1安山岩26133万方0.820 万方/年1312.9元/方灰岩22171.21001425.0灰岩23171.91001795.0灰岩15460.41822.5灰岩212.39.480027934.1石灰岩221380.450.3凝灰岩4256358082591白云岩灰岩矿96462.64502032.6花岗岩52123万方18525 万方/年203503元/方储量成交价产能年限单价时间受让主体矿山矿种（吨（元（万吨/（年）（元年） 吨）201

40、12安徽宝镁轻金有限公司重庆能投润20112新材料有限司安徽省池州市青阳县花园吴家镁用白云岩矿重庆市綦江区石壕镇皂泥村建石料用灰岩矿重庆市綦江区安稳镇麻沟村湾坝建筑石料用灰岩矿灰岩20154290030 3.0安徽海螺水20112股份有限公20112陕西浙交秦矿业有限公钟山新百汇安徽省马鞍山市博望区薛津建用安山岩矿陕西省商洛市商州区大荆镇西建筑石料用灰岩矿20112型建材有限司广西壮族自治区贺州市钟山县燕塘镇三宝山南段花岗岩矿20112吉林九融矿科技有限公20112重庆綦江西水泥有限公20112秀山县超渝易有限公司20112安徽宁川贸有限公司20112都匀上峰西水泥有限公台州市黄岩长春市九台区

41、土们岭街道杨木建筑用安山岩矿重庆市綦江区赶水镇龙沧村建石料用灰岩采矿点重庆市綦江区安稳镇上坝村三建筑石料用灰岩矿秀山县平凯街道官桥社区唐家组建筑石料用灰岩矿安徽省宁国市瓦窑铺建筑石料灰岩矿贵州省都匀市杨柳街水泥用石岩矿浙江省台州市黄岩区新兴产业基20112投资产经营理有限公司地模具产业园矿地综合开发利项目普通建筑石料（凝灰岩）20112四川中化明科技有限公海垦润（四川省乐山市沙湾区五老山建用白云岩、水泥用灰岩矿屯昌县中建农场大月岭矿区东矿201122011220112昌）新型环保段建筑用花岗岩矿建材有限公司防城港市恒丰防城港市防城区滩营乡望楼岭建花岗岩71578建材有限公司防城港市恒丰防城港市

42、防城区滩营乡望楼岭建花岗岩715781.0234020矿业有限公司筑用花岗岩矿砂36.1328防城港市泰祥防城港市防城区滩营乡山中矿区花岗岩638690.832420矿业有限公司建筑用花岗岩矿砂岩30.9有限公司20112浙江唐颂集有限公司防城港市防城区那梭镇炮台木岭矿区建筑用砂岩矿砂岩8332143砂岩8332143.5201.0凝灰岩23.41.3143942011安徽诚石矿业有限公司安徽省凤阳县燕山建筑石料用灰岩矿采矿权灰岩147.74595016531742011华新水泥（石）有限公湖北省阳新县夏家山矿区水泥石灰岩矿采矿权石灰岩182.48.23514.62011海螺水泥安徽省博望区薛

43、津建筑用安山岩矿采矿权安山岩17203825960202208广东省封开县河儿口镇大旺塘区水泥用石灰岩矿采矿权石灰岩327212011华润水泥白云质灰岩54.7万方1.9广东省封开县凤凰山矿区水泥料用泥质砂岩矿采矿权泥质砂岩94.52011华润水泥砂岩51.3万方1.26浙江交工江矿业有限公浙江省江山市四都镇五家岭矿地综合开发利用项目建筑石料用岩矿灰岩2827220110宕碴14.72电建重庆设发展有限司重庆市铜梁区蒲吕街道新联村筑石料用灰岩矿采矿权灰岩50151.33001563.120108四川华西绿舍建材有限公司四川省天全县新场镇泉水建筑石料用灰岩矿采矿权灰岩3

44、5181.8350105.620108保山隆腾建材料有限公云南省保山市隆阳区汉庄镇长洼子杨家山建筑石料用灰岩矿采权灰岩95.60.363.320107吉林省伊通族自治县吉矿业有限公司吉林省伊通满族自治县景台镇榆树村建筑用安山岩、建筑用岗岩扩大矿区范围采矿权安山岩花岗岩165.3万方1.850 万方/年301.2元/方20106华润水泥（宣）有限公广西武宣县石叠矿区水泥用石岩矿石灰岩127.21.1500293白云岩2175920106中国葛洲坝团第一工程限公司浙江省舟山定海区东岙山建筑料（凝灰岩）采矿权凝灰岩22310376204468620106浙江省建设资集团浙江省兰溪市云山街道陈家井矿区

45、建筑石料（砂岩、灰岩）采权砂岩、岩375811277605339020104萍乡市八方新材料有限公司江西省萍乡市湘东区白竺乡柘村矿区建筑石料用灰岩矿采矿权灰岩456174.34209.220104南昌市润鼎业有限公司江西省上栗县福田镇双源建筑料用灰岩矿采矿权灰岩462083.53601397.220104宁波景安文旅游开发有公司浙江省宁海县旅游露营基地（海县一市镇凤凰坑矿地综合开利用项目）项目建筑用石料（灰岩）矿采矿权凝灰岩302569.25300720104宁波香岩山业有限公司浙江省宁波市宁海县西店镇房露营旅游基地（宁海县西店镇口村后门山矿地综合开发利用目）项目建筑用石料（凝灰岩矿采矿权凝灰

46、岩27518124754059 元/方20104浙江安盛爆工程有限公广西南宁市武鸣区酱京北山建石料（灰岩）采矿权灰岩263710.8250103.9宁波仪云鑫业有限公司浙江省宁海县凤凰山矿地建筑料（凝灰岩）采矿权凝灰岩4262620104石料15168130395053054宕渣25.820103枞阳南方材料有限公司安徽省枞阳县黄公山建筑石料（凝灰岩）采矿权凝灰岩20768.8150134.4桐庐昌宇矿有限公司浙江省桐庐县凤川街道三鑫村桐坞矿地综合开发利用建筑石矿采矿权凝灰岩56.4万方201036.1413.5万方宕渣20102宁波大榭工程浙江省宁波大榭开发区穿鼻山建凝灰岩18095.637

47、053020建设有限公司筑石料（凝灰岩）采矿权20101龙门县银海矿业有限公司广东省龙门县平陵街道三丫石矿区制灰用石灰岩采矿权石灰岩433680.33001.520101崇左南方水有限公司广西崇左市江州区公益村更陇矿区（石灰岩）采矿权石灰岩白云质岩215.23.2990211.720012南宁凯鑫新材料有限公司广西横县石龙麓矿区建筑石料（花岗岩）采矿权花岗岩17387.1992154.420012贵州荣顺广发展有限公司贵州省长顺县广顺镇凯佐野毛井2 号矿山（灰岩）采矿权灰岩1270.5100100.420012赣州星州润达集团有限公司江西省南康区龙回镇高脑建筑用（砂岩）采矿权砂岩1922181

48、2302759.420010肇庆润信新料有限公司广东省封开县大排矿区建筑用岗岩矿采矿权花岗岩150 万方32110 万方/年172045元/方20008上海明宏贸易有限公司江西省九江市彭泽县三畈矿区建筑石料（灰岩）采矿权灰岩1716167980023279.220007珠海市沙石公司珠海市斗门区斗门镇竹仔岭建用花岗岩矿采矿花岗岩55754万方2865137元/方20007广东广业集团广东省珠海珠江口外伶仃东海的海域使用权和海砂采矿权海砂31635万方6248219.520005庐山市锟庐材料有限公江西省庐山市沙岭山矿区建筑砂矿砂矿524 万方315125 万方/年205963元/方20002承

49、根膨润土有限公司江西省乐平市双田天丰山（石灰石）采矿权石灰石153.329395002781929资料来源：中国砂石协会，砂石骨料网，中国水泥网，首创证券备注多数矿石密度153 吨方具体而言海砂砂矿117 吨/方渣18 吨/岩2.0 吨/凝灰岩2.33 吨/方安山岩2.5.5 吨/方；花岗岩2.9-.7 吨/方；白云质灰岩286.0 吨/方。2.4 拿矿收益仍可观，但已需理性竞标骨料的短腿区域属决拿矿收益差异性较料由其位值费成本占比以距输因区属极此特使不区间砂石端市场价和矿本存较大省甚地级之就存显差成本西内地最宜的5 钱到江最的500 元吨砂售价从西北区便的0 元吨到三区较的0 元时虑地之间人

50、力成造本设本和输用存不差下矿收也在同区域之存显差。初始投资大限制了石目的年化收益率率和吨润看即在拿矿平均本达0 元江地其利有200 元利高达50以从项内收率其收率能低企的平融成其原因于砂石项的始资本大采权款要标完后即次支项的初始设资包厂房设道建设械设购和装用也往在项目前13年额清然项开年往在85 之企赚取利润和现流在后这年间得陆实，此项内收率不太高。固定成本较低骨料项不至于亏损业固定旧销本制造成本和输用比高砂石源像通品保质因在场较低，企业选停歇待未价回无期限存成几为的特使得砂资具一金属环高管场于石格提升有期待，也一巩了下砂较的场格。北方拿矿收益尚可但以兴建大型骨料项目业拓展速度较慢方区资源富拿

51、成较最甚能到分钱吨均格仅在.53元吨即使砂终价也低往往有060 元吨但低的矿本得目收率仍然可在方区骨料务主制因在于地内绝数地只能以公运所盖区域百里兴建型骨产多数线产能在百吨年100吨年间因相单项目收率更在如何实现料务量面突方泥业骨料务要续察个地多个项目依多小目积累能现的破进而快料务拓。表 10 西北地区拿矿收益情（当地销售）净利润（元/吨）终端价格（元吨）拿矿成本（元吨）4042545475500.13.25.27.29.211920.53.05.07.09.0116013.05.07.09.0112031.03.05.07.09.050.02.04.06.08.0终端价格（元吨）拿矿成本（元

52、吨）4042545475500.1132%196%260%324%390%0.5100%154%206%257%308%17.6%119%162%204%245%31.4%4.1%7.7%101%127%5-2.7%0.1%3.9%5.1%7.5%资料来源：公开资料整理，首创证券假设条件1企业采用自有资金2制造成（不含拿矿本15 元/吨运输用5 元吨管理费用5 元/吨，暂不考虑其他成本和费用（包括矿产资源费、增值税等；3、企业所得税20；4、开采年限20 年，每年开采量=产=资源总储量/205、初建设投资成本=40（元/吨年产能，且在项目建设开始第一年末和第二年末投入建设款分别为初期总建设投资

53、成本的500和20长三角拿矿价格较高收益率已较低参与企在博弈未来价格向的性长三是石源主消耗本矿缺市价位全高较的终端格使当紧的砂矿成众企争抢资拿成国最以浙江为，照年的拿成和端格部分目收率能降到3以下低企的金标业多是判断地石源紧程度来会更加重参竞，取价向的性。表 1 浙江省拿矿收益情况当地销售）净利润（元/吨）终端价格（元吨）拿矿成本（元吨）8090100101202020283644522516243240483012202836443581624324040412202836终端价格（元吨）拿矿成本（元吨）809010010120205.0%8.0%1063%1284%1497%253.0%5

54、.4%7.0%9.4%148%301.9%3.6%5.4%7.9%8.5%350.5%2.9%3.4%5.6%6.8%40-1.3%0.0%2.5%3.8%5.0%资料来源：公开资料整理，首创证券假设条件1企业采用自有资金2制造成（不含拿矿本15 元/吨运输用5 元吨管理费用5 元/吨，暂不考虑其他成本和费用（包括矿产资源费、增值税等；3、企业所得税20；4、开采年限20 年，每年开采量=产=资源总储量/205、初总建设投资成本=40（元/吨年产能，且在项目建设开始第一年末和第二年末投入建设款分别为初期总建设投资成本的500和20位于江河中上游地且江的矿山资源可实现区域套利项利润率高位于江中游

55、区临砂石方有低拿成另方通过廉的水运砂运下价较高地例处江中的北黄市珠江上游的象县可别过运将石往济达长三和三地。表 12 湖北黄石临江矿山拿收益情（长江水运至上海销售）净利润（元/吨）终端价格（元吨）拿矿成本（元吨）809010010120115223231239247231362162963764565122028364489.617625633641610816243240终端价格（元吨）拿矿成本（元吨）80901001012013273%4960%6714%8523%10.3%31762%2688%3599%4516%5442%5132%1817%2462%3094%3723%86.2%15

56、1%1628%2080%2519%104.1%8.6%1294%1683%2057%资料来源：公开资料整理，首创证券假设条件1企业采用自有资金2制造成（不含拿矿本15 元/吨运输用0 元（包括 20 元/吨水路运费、5 元/吨路运费5 元/吨码头装卸及转运费用，管理费用5 元/吨，暂不考虑他成本和费用（包括矿产资源费、增值税等；3、企业所得税20；4、开采年限20 年每年开采=年产能=资源总储量/05初期总建设投资成本=4（吨*年产能且在项目建设始第一年末和第二年末，投入建设款分别为初期总建设投资成本的5、30和20。拿矿收益整体来看较可观但部地区竞标更需理性国围看通过竞来取山整体益仍较可个地

57、的竞格现或已超出性畴以东浙江例近来有次矿拍价超出30吨，高价格至达0 元照目价来算标业已赔200 年7月15日，广东广环建集有限以6248 亿得珠珠口伶东域使权和采矿，合砂格为198.35 元方令内眼镜近来石料山采权以天价竞得的不乏有之，而竞得后又主动废标者也时有发生，参与竞标企业需更理性与其纠结单个项目的盈利性如何，不如更关注企业在骨料业务拓展的意愿和节奏水泥业前步稳盈利时且供改革景国水业已制新增产从资度泥市司下的问在成性目前内大多数区骨项仍有着错收别不性高案也存在上市企业以水市公在料务布来大数料实现正收益因与纠单料项盈性高如更关企在料务方的规划布以实行。3 争相布局，后水泥时代必争资源3.

58、1 拓展骨料，海外水泥巨头不约而同的选择瞄准骨料业务海外水巨头不谋而合三水泥业德西麦斯在水业步稳期纷大料务局2020年家业骨入占分别为6.041744和222全水龙头而同大布骨业或中国水泥业来展向有借意而各业目骨的销和价来国内水企无在还价上都有大升间。图 19 海外水泥企业骨料业营收占比图 20 海外水泥企业骨料业利润（EBI）占比4% 23.06%22.17% 22.03%21.80% 22.28%2%21.29%0%17.85% 17.44%8%17.19% 17.63%16.00%6%16.04%4%15.44%14.62% 14.53% 14.89%13.84%2%0%2015年 20

59、16年 2017年 2018年 2019年 2020年豪堡5%30.69% 29.87%0%28.74% 29.06%28.46%5%0%5%14.84% 14.68% 13.55%0%12.19% 11.50% 12.80%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年豪海德堡资料来源：公司公，首创证券资料来源：公司公告，首创证券图 21 海外水泥企业骨料销（百万吨）图 2图 21 海外水泥企业骨料销（百万吨）图 22 海外水泥企业骨料销价格（人民币：元/吨）5000500050000拉豪海德堡西麦斯40200002015年 2016年 2017年 2018年 201

60、9年 2020拉豪海德堡西麦斯资料来源：公司公，首创证券资料来源：公司公告，首创证券备注：以历年年底人民币外汇汇率进行换算美国骨料行业龙头并谋发展，行业集中较。近40 美砂骨基建场景应占逐上由于共门建目设周对需量对稳。而私部受济期动较，如贷机响下208 美私门的料需求量著近波动相较从集中来美骨业竞格局相对定年R10稳在305间着美经持的健长料需求自21 以出和增趋，骨业的盈能仍强，近年利润率更稳上趋场进成企动出并成了企业料产能扩的要段而着行的合大业料业利也步升。图 23 美国骨料需求量（亿）图 24 美国砂石开采企业数（家）51980年1980年1982年1984年1986年1988年1990