美元危机的必然性与中国的对策

1、美元危机机的必然然性与中中国的对对策（上上） 东北财经经大学国国际经济济贸易学学院 刘刘昌黎 发布时间间:20009-12-09摘 要：目前，美国双双赤字已已增大到到了空前前的规模模，导致致了严重重的美元元印钞过过度，美美元一直直坐在危危机四伏伏的火山山口上。以金融融危机后后美国经经济遭受受沉重打打击为契契机，一一场更为为深刻的的美元危危机正在在形成，危机越越是推迟迟爆发就就越是严严重。中中国作为为世界第第一外汇汇储备大大国和美美国国债债持有大大国，在在美元危危机中要要付出更更大的代代价，面面临更大大的风险险。为此此，应该该以控制制外汇储储备、适适度增加加和改善善外汇储储备运用用为中心心，及时

2、时采取必必要的对对策。关键键词：美美国双赤赤字，美美元危机机，中国国的对策策一、美美国双赤赤字空前前增大及及其问题题1.美国经经常收支支和贸易易收支赤赤字空前前增大及及其问题题美国国自19968年年出现112.887亿美美元的贸贸易逆差差以来，就出现现了贸易易逆差持持续扩大大的局面面（见表表1）。19884年，美国贸贸易逆差差首次突突破10000亿亿美元，19997年首首次突破破20000亿美美元。进进入211世纪以以来，美美国贸易易逆差进进一步增增大，其其中20000年年突破440000亿美元元，20004年年突破660000亿美元元，20005年年突破770000亿美元元，20006年年又

3、达到到历史最最高的775333亿美元元，比220000年增加加57.8%，约相当当于19968年年的5885倍。20007年和和20008年，美国贸贸易逆差差虽然分分别减少少为70003亿亿美元和和68111亿美美元，但但仍然是是历史上上第三、第四个个逆差规规模最大大的年份份。从整整个情况况看，11970020008年年，美国国贸易逆逆差累计计为8111211亿美元元，其中中，2000020004年为为236686亿亿美元，20005220088年为2284663亿美美元，分分别占229.22%和335.11%。从表表1还可可以看出出，在美美国贸易易逆差增增加的过过程中，其经常常收支逆逆差也同

4、同步扩大大了。11970020008年年，美国国经常收收支逆差差累计为为734474亿亿美元，其中，20000220044年为2241666亿美美元，22005520008年年为2992166亿美元元，分别别占322.9%和399.8%。值得得注意的的是，从从20001年开开始，美美国经常常收支逆逆差已经经连续77年超过过贸易逆逆差，其其中达到到顶点的的20006年为为78881亿美美元，比比贸易收收支多3348亿亿美元。经常收收支逆差差超过贸贸易收支支逆差，意味着着美国贸贸易外收收支在220011年以后后也出现现了逆差差扩大的的局面。如此此长时期期、大规规模地向向世界各各国支付付巨额逆逆差，

5、这这在世界界上只有有美国能能够做到到。其他他国家特特别是发发展中国国家不要要说连续续30年年，就是是连续33年出现现稍大一一点的逆逆差，也也很难应应付下去去。究其其原因，乃因美美元是国国际基轴轴货币，而美国国有发行行美元的的特殊权权利，需需要向世世界各国国支付多多少美元元，就可可以印刷刷或发行行多少美美元。相相比之下下，其他他国家特特别是不不拥有国国际货币币的发展展中国家家，一旦旦陷入国国际收支支逆差的的境地，就不得得不控制制国内消消费和投投资，并并千方百百计减少少进口增增加出口口，尽可可能地赚赚取美元元或其他他外汇。当然，美国扩扩大进口口为世界界提供了了最大的的市场，世界各各国向美美国出口口

6、扩大了了生产，增加了了就业，从而国国际贸易易和世界界经济发发展，美美国和世世界各国国实现了了“双赢赢”。然然而，这这种双赢赢是美元元霸权下下的双赢赢，美国国所得到到的好处处远远大大于其他他任何国国家，这这是没有有疑义的的。以22005520008年年为例，美国仅仅靠美元元印钞机机，每年年平均就就从世界界各国得得到了超超过其出出口总额额70000亿美美元以上上的进口口商品。2.美国财财政赤字字空前增增大及其其问题自220世纪纪60年年代以来来美国政政府就开开始采取取了扩大大财政支支出的赤赤字财政政政策，19885年财财政赤字字已增加加到21123亿亿美元（见表22）。119955年以后后，因长长

7、期持续续的景气气繁荣，美国政政府的财财政赤字字才转为为减少，19998220011财年还还一时消消除了财财政赤字字。然而而，自220011年ITT泡沫崩崩溃经济济增长减减速以来来，再加加上伊拉拉克战争争的军费费膨胀，美国财财政赤字字从20002财财年开始始又出现现了大幅幅增加的的局面，20003和220044财年还还连创历历史新高高，分别别为37776亿亿美元和和41227亿美美元。22005520007年年，美国国财政赤赤字虽然然有所减减少，但但在次贷贷危机爆爆发后的的20008年又又再创历历史新高高，达445488亿美元元。同时时，财政政赤字对对GDPP总额的的比率也也从20007年年的1

8、.2%提提高到33.2%，仅次次于19991财财年的44.7%。20008年年9月百百年一遇遇的金融融危机爆爆发后，伴随美美国政府府采取778700亿美元元的救市市计划，美国财财政赤字字更是迅迅速增大大到了前前所未有有的规模模。在始始于20008年年10月月1日的的20009财年年的头33个月里里，赤字字就高达达48552亿美美元，一一举超过过了上一一财年的的赤字规规模。根根据美国国财政部部9月111日公公布的最最新统计计，本财财年前111个月月财政赤赤字已经经达到了了1.338万美美元之巨巨。此前前，根据据美国国国会预算算局20009年年5月发发表的报报告：220100年和220111年，即

9、即使美国国经济恢恢复增长长，两个个财年的的财政赤赤字也将将分别保保持1225800亿美元元和92290亿亿美元的的巨大规规模；直直到20012年年、20013年年美国经经济连续续实现44%以上上的经济济增长以以后，两两个财年年的财政政赤字才才有可能能下降到到50000亿美美元左右右。这意意味着今今后5年年美国财财政赤字字的总规规模很可可能超过过4.55万亿美美元，与与20002220088年合计计的2113144亿美元元相比，至少相相当于其其2倍以以上！美国国巨额的的财政赤赤字是通通过发行行国债来来填补的的。然而而，由于于美国国国内储蓄蓄不足，国民储储蓄率由由19880年的的19.7%下下降到

10、220055年的113.99%，在在主要发发达国家家中一直直是最低低的，因因此，美美国政府府发行的的国债就就越来越越依靠国国外资金金购买。20000-220077年末，世界各各国持有有的美国国国债总总额由1102114亿美美元增加加到2335355亿美元元，增加加1300.4%，20009年年7月末末又增加加到近33万亿美美元。世世界各国国持有的的美国国国债占美美国市场场公开发发行国债债余额的的比重220000年末为为34.1%，20005年末末提高到到了488.8%，现又又达到了了50%以上。尽管外外国持有有美国国国债的金金额越来来越大，但与一一般国家家对外举举债按外外币计价价不同，美国国国

11、债是以以美元计计价的，只要国国外购买买达不到到预定的的数额，那么，在国内内储蓄不不足销售售不力的的情况下下，美国国政府就就可以用用印票子子的办法法来解决决。20009年年3月118日，美联储储就宣布布最多将将收购330000亿美元元的长期期国债，并把收收购抵押押贷款债债券的规规模增加加一倍。3月221日，美联储储主席伯伯南克又又说美联联储已做做出了收收购1.15万万亿美元元国债和和抵押贷贷款债券券的决定定，“旨旨在改善善个人信信贷市场场的状况况”。这这意味着着美国已已经公开开宣布要要利用其其“无限限供给美美元的能能力”了了。美元元印钞越越多，美美元就越越是贬值值，这已已经为美美元长期期贬值的的

12、历史所所证实了了。美联联储开动动印钞机机收购国国债实质质上是增增加基础础货币投投放，也也就是增增加美元元供给。美国这这样做不不仅会引引发通货货膨胀，而且还还会把通通货膨胀胀转嫁给给其他国国家。由由于美国国经济实实力雄厚厚，投资资环境比比较稳定定，再加加上美国国国债以以美国政政府的信信誉为担担保，与与其他有有价证券券相比具具有安全全性、收收益性高高的特点点，因此此，大多多数国家家即使担担心美元元资产的的安全，但在其其外汇储储备没有有更好运运用对象象的情况况下，也也不得不不购买美美国国债债。1999520005年，世界各各国政府府持有的的美国国国债由449000亿美元元增加到到128899亿亿美元

13、，占世界界各国持持有美国国国债总总额的比比例由660.00%提高高到了664.66%。220099年5月月27日日，世界界各国政政府持有有的美国国国债为为190080亿亿美元，占世界界各国持持有美国国国债总总额的770.11%。由由于美国国政府可可以轻易易地发行行国债，因此，其财政政赤字越越滚越大大，双赤赤字也就就愈演愈愈烈了。毋庸庸讳言，美国政政府发行行巨额国国债为世世界各国国所拥有有的美元元提供了了重要的的运用对对象，这这对于促促进美元元向美国国回流，减少美美元印钞钞过度的的程度，进而保保持美元元稳定，都发挥挥了重要要的作用用。然而而，美国国却因此此而成了了世界最最大的债债务国和和纯负债债

14、国。119855年末，美国对对外纯负负债11119亿亿美元，超过了了其他发发达国家家对外纯纯负债的的总和。20007年末末，美国国对外纯纯负债更更达到了了前所未未有的2244118亿美美元，相相当于其其GDPP总额的的17.7%，大大高高于19985年年末的22.7%。世界界第一经经济大国国成了世世界最大大的债务务国和纯纯负债国国，这不不啻是美美国经济济外强中中干的表表现，象象征了美美国经济济的虚弱弱和衰落落，不可可避免地地动摇了了美元国国际基轴轴货币的的地位。二、美元元危机的的必然性性1.布雷顿顿森林体体系崩溃溃的历史史教训早在在20世世纪600年代，比利时时经济学学家特里里芬就揭揭示了美美

15、元所面面临的“两难”问题：一方面面，国际际贸易和和世界经经济发展展需要作作为国际际基轴货货币的美美元，美美国必须须扩大进进口以支支付贸易易逆差的的方式向向世界提提供确保保国际流流动性的的美元；另一方方面，美美国贸易易逆差持持续扩大大虽然为为世界各各国提供供了出口口市场，美国制制造业竞竞争力却却因此而而趋于削削弱，美美元也不不可避免免地因发发行过量量而贬值值。特里里芬难题题意味着着现行国国际货币币体系本本身存在在着动摇摇美元国国际基轴轴货币地地位的内内在因素素。现在在回顾起起来，119711年的“尼克松松冲击”虽然来来得很突突然，使使西欧各各国和日日本猝不不及防，却是美美元这台台印钞机机开动过过

16、快即美美元印钞钞过度或或美元发发行过度度的必然然结果。在布雷雷顿森林林体系下下，美元元与黄金金挂钩，主要国国家货币币与美元元挂钩，这实质质上是要要求美国国必须在在其黄金金保有量量的限度度内向世世界发行行美元或或流出美美元。然然而，由由于向西西欧各国国和日本本支付越越来越多多的贸易易逆差以以及支付付越南战战争巨大大经费的的需要，美国连连年以超超过其黄黄金保有有量限定定的金额额大量地地流出美美元，致致使黄金金价格暴暴涨，各各国纷纷纷用美元元兑换黄黄金，黄黄金不断断地流出出了美国国。19971年年，美国国黄金储储备由119488年最多多时的2250亿亿美元减减少为1102亿亿美元，只相当当于对外外短

17、期负负债6778亿美美元的115.11%。正正因为如如此，尼尼克松总总统才不不得不于于19771年88月155日宣布布停止美美元兑换换黄金，从而导导致了布布雷顿森森林体系系的崩溃溃。至于于同年112月美美元对主主要国家家货币贬贬值，其其中，对对日元贬贬值166.888%，对对西德马马克贬值值13.58%，则不不过是赤赤裸裸地地让世界界接受了了美元印印钞过度度的事实实而已。2.美元危危机的根根本原因因布雷雷顿森林林体系崩崩溃后，美元不不再与黄黄金挂钩钩，不再再是制度度性的国国际基轴轴货币了了。然而而，由于于美国经经济的综综合实力力，美元元在现行行国际货货币体系系下不仅仅依然是是事实上上的国际际基

18、轴货货币，而而且美元元对世界界的供应应量不受受任何约约束，完完全是根根据美国国对外支支付的实实际需要要而决定定，结果果就自然然延续了了美元印印钞过度度愈演愈愈烈的局局面。而而越是印印钞过度度，美元元就越是是贬值，美元国国际基轴轴货币的的地位也也就越是是动摇，这无疑疑是美元元危机的的根本原原因。当然然，由于于美元不不再与黄黄金挂钩钩，现在在很难说说美元印印钞过度度究竟达达到了什什么程度度。根据据笔者对对美元从从美国流流出又向向美国回回流的分分析，美美国以支支付贸易易逆差和和经常逆逆差的方方式向世世界各国国流出美美元的相相当一部部分，又又以美国国对外负负债的方方式即通通过世界界各国购购买美国国国债

19、以以及其他他有价证证券等国国际投资资的方式式流回到到了美国国，而这这种流回回美国的的美元除除扩大美美国政府府财政开开支外，也可以以用于国国际收支支的各种种支付，实际上上减少了了美元印印钞过度度或美元元发行过过度的数数量。因因此，如如果不考考虑汇率率变动的的因素，则美元元印钞过过度额等等于美元元对外纯纯流出额额，即美美国经常常收支逆逆差累计计额减去去美国对对外纯负负债额。美元元大幅度度贬值，也印证证美元印印钞过度度确已达达到了相相当严重重的程度度。从美美元对日日元贬值值的情况况看，在在美国金金融危机机爆发之之前的220088年8月月，1美美元兑换换1099.288日元，与19972年年1月兑兑换

20、3003.22日元相相比，贬贬值了1177.5%。从美元元对德国国马克（19990年前前为西德德马克）贬值的的情况看看，19998年年3月是是1美元元兑换11.66620欧欧元，与与19772年11月兑换换3.118555马克相相比，贬贬值了991.77%。自自19999年11月欧元元诞生后后，美元元对欧元元也是大大幅度贬贬值的状状态。220088年8月月是1美美元兑换换0.663188欧元，与欧元元启动时时兑换00.84475欧欧元相比比，贬值值了344.1%。上述述事实说说明，美美国迟早早是要为为美元过过度印钞钞支付代代价的。3.美元危危机的必必然性伴随随美国空空前增大大的双赤赤字，美美元

21、一直直坐在危危机四伏伏的火山山口上，前述美美元大幅幅度贬值值和美元元国际基基轴货币币地位动动摇，就就是美元元危机的的重要表表现。然然而，一一是美国国综合经经济实力力决定了了美元国国际基轴轴货币的的地位，二是国国际石油油贸易按按美元计计价即石石油美元元维护了了美元基基轴货币币的地位位，三是是以东亚亚为首的的全球外外汇储备备大量增增加既造造成了美美元需求求旺盛的的假象，又通过过大量购购买美国国国债推推动了美美元大规规模地向向美国回回流，因因此，尽尽管美元元一直处处于风雨雨飘摇之之中，美美元霸权权却一直直维系到到了现在在。从目目前情况况看，由由于短期期内还不不会出现现足以替替代美元元的国际际货币，美

22、元霸霸权还会会继续维维系一段段时间。尽管如如此，以以金融危危机后美美国经济济遭受沉沉重打击击为契机机，一场场更为深深刻的美美元危机机正在形形成，而而且，危危机越是是推迟爆爆发就越越是严重重。（11）美国国经济危危机严重重，复苏苏困难金融危机机不仅使使美国金金融机构构遭受了了沉重的的打击，而且很很快波及及到实体体经济部部门，出出现了企企业破产产增加、失业增增加和GGDP负负增长的的危机加加剧局面面。从实实际GDDP增长长率方面面看，继继20008年第第三季度度环比下下降2.7%以以后，220088年第四四季度和和20009年第第一季度度又分别别下降55.4%和6.4%。20009年第第二季度度，

23、美国国经济环环比增长长下降11%，虽虽然好于于下降11.5%的预期期，但根根据华尔尔街日报报对522位美国国经济学学者的测测试调查查，大部部分经济济学家认认为美国国经济进进入秋季季后才可可望复苏苏，至于于全面经经济复苏苏则需要要355年的时时间。最最近，美美联储主主席伯南南克虽然然强调美美国经济济衰退已已基本结结束，却却也不得得不承认认经济复复苏会相相对缓慢慢。（2）美国巨额国债的隐忧根据前述分析，美国2009年的财政赤字很可能达到1.5万亿美元以上，今后5年很可能超过4.5万亿美元以上。鉴于美国国债的一半以上是其他国家购买的，其中各国政府用外汇储备购买又占70%以上，因此，世界各国在今后5年

24、至少要购买2.25万亿美元以上，其中各国外汇储备至少要购买1.58万亿美元以上（2009年要分别购买7500亿美元和5200亿美元以上），才能确保美国国债的顺利发行。然而，全球外汇储备总额自2008年6月末突破7万亿美元后已转为减少，2008年末为6.71万亿美元，与2007年末的6.41万亿美元相比，只增加了3000亿美元。另外，在2008年末的全球外汇储备总额中，美元储备占64.03%，约为4.3万亿美元左右，其中近一半已经购买了美国国债。因此，在全球外汇储备转为减少的情况下，世界各国能否购买如此之巨的美国国债就有很大的疑问。从实际情况看，自美国出现次贷危机以来，各国政府对增持美国国债的态

25、度可说是越来越谨慎了。其中，日本减持美国国债的动向最为引人注目。2006年末，日本持有美国国债6849亿美元，是世界上持有美国国债最多的国家。然而，日本自2006年1月减持166亿美元以后，就开始减持美国国债，到2008年9月末已减持到5732亿美元，首次低于了中国持有额的5850亿美元。美国金融危机爆发后，日本政府为配合奥巴马政府的救市计划，虽然又增持了美国国债，2009年7月末持有额为7245亿美元，也只比2006年末增加5.8%。中国近年来虽然一直大量地增持美国国债并超过日本成为世界上持有美国国债最多的国家，但在去年第四季度外汇储备增速放缓的情况下，也明显缩小了增持规模，其中12月只增持

26、134亿美元，只相当于10月增持659亿美元的15.上述事实意味着美国政府向世界各国推销巨额国债的难度越来越大了。可以断言，只要美联储为推动巨额国债的发行而开动美元印钞机，美国通货膨胀和美元资产贬值就在所难免了。一旦美元资产大幅度贬值，就会引起世界各国减持美国国债和美联储滥发美元的恶性循环，进而使美元危机一触即发，愈演愈烈。（3）美元长期贬值的趋势难以逆转自美国金融危机爆发以来，由于西欧各国、东亚各国以及其他国家的经济都受到了严重的影响和冲击，一些国家经济形势恶化甚至比美国还严重，从而出现了美元对欧元、英镑以及其他国家货币升值的现象，人民币也面临了贬值的压力。然而，美元真的强大起来了吗？当前的

27、美元高汇率是否会继续下去呢？要回答这个问题，只要分析一下日元对美元在2009年1月最高升值为1美元兑87日元，比2008年8月升值25.6%的背景，就会得出正确的答案。美国金融危机后日元大幅度升值的背景与20世纪80年代以前相比的根本区别是：20世纪80年代以前，日元升值是在日本经济如日中天、国际经济地位迅速提高、对美贸易逆差迅速扩大的情况下出现的；金融危机后日元升值是在日本经济步履艰难、危机严重、国际经济地位江河日下、对美贸易逆差明显减小的情况下出现的。这一事实在当时就意味着美元坚挺不过是一种假象，是难以持久的。这种判断从日本政府的外汇管理政策方面也可以看出来。众所周知，日本是发达国家中唯一

28、大量增加外汇储备的国家，而其增加外汇储备的基本途径是干预外汇市场，每当日元面临大幅度升值压力时，日本政府就大量地抛售日元，买入美元。2004年13月，日本政府为买入美元的日元抛售额创季度新高，为14.8万亿日元，其中1月16日抛售16664亿日元，创单日新高。然而，自2004年4月以来，日本政府再也没有进行过买入美元的外汇市场干预。结果，近年来日本外汇储备虽然继续增加，2009年8月还达到了创纪录的10423亿美元，但其增加额完全是外汇储备运用收益和汇率变动带来的，不是日本政府买入美元带来的。毫无疑问，年初和当前的日元升值使日本经济雪上加霜，汽车等出口产业受到了前所未有沉重的打击。尽管如此，日

29、本政府之所以没有干预外汇市场，与其对美元处于贬值趋势的判断有很大的关系，即日本政府认为美元长期贬值的趋势难以逆转，当前与其说是日元升值，莫如说是美元贬值。与此同时，日本学术界也认为金融危机是美元地位一个历史转折点。至于欧元、英镑、韩元以及东盟各国和印度等国的货币在金融危机后出现的大幅度贬值，与一时的美元流动性不足、美元急于向美国撤退，即回美国救火有很大的关系。关于这一点，从日元大幅度升值的原因中就看得很清楚。金融危机后，在美国从日本撤退资金的同时，一些日本投资者也开始抛售其手中的美元资产，结果导致了日元需求的突然增加，推动了日元的大幅度升值。相比之下，韩国、印度、泰国、马来西亚等国虽然有相当数

30、量的外汇储备，但在美国从其撤退资金时，因金融缓和政策的需要，上述国家政府都没有抛售美元资产，从而未能填补美国资金撤退后国内市场美元不足的局面，进而导致了各国货币的大幅度贬值。根据上述分析，只要美国经济触底反弹以及其他国家特别是中国和东亚经济走出困境，受利益驱使的美元就必将再次从美国流出，而美元从美国流出的影响正好与美元向美国撤退相反，其结果必将是美元重新回归长期贬值的趋势。从目前情况看，由于欧元、英镑以及韩元等都已经止跌回升，日元对美元的汇率在9月28日又再次突破90比1的关口，为88.23日元兑1美元，新一轮美元贬值已经开始了。（4）美元霸权再次受到了有力的挑战2009年3月23日，中国人民

31、银行行长周小川发表关于改革国际货币体系的思考一文，呼吁世界各国“创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷”，并强调这是“国际货币体系改革的理想目标”。周小川的建议如同一枚重磅炸弹在美国引发巨响，美国总统奥巴马、财政部长盖特纳等立即做出反应。奥巴马总统说“美元异常强劲”，“建立新型的全球性货币来代替美元的地位毫无必要”。盖特纳说，“美元基础地位应该不会改变，美国经济将走向复苏，只要美国经济坚挺，美元就会坚挺”，并强调他“对美元很有信心”。尽管周小川的建议遭到了美国的强烈反对，国际社会却普遍地表示了欢迎和支持。IMF总裁斯特劳斯卡恩说周

32、小川建议是“合理的”，第一副总裁约翰利普斯基也认为这是一项“非常严肃”的建议，并确信“有关创造新的国际储备货币的讨论，以及有关其他改进国际货币体系建议的讨论将会持续下去”。英国皇家国际问题研究所国际经济问题专家瓦妮莎罗西说，从长远看，许多国家应该会欢迎有关采用新的国际储备货币的建议，这项建议有助于缓解过去几年现行国际货币体系面临的压力。由于俄罗斯以及巴西、印度、韩国、南非等新兴国家也希望采用一种新的国际储备货币，4月2526日在华盛顿召开的世界银行和IMF春季年会重点讨论了国际金融和货币体系改革的话题。这意味着打破美元霸权、改变现行国际货币体系已是许多国家的共同心声，美元霸权面临有史以来最强有

33、力的挑战。当然，创造一种与主权国家脱钩的新型国际储备货币还有很多问题需要解决，并非是一朝一夕、一蹴而就的事情。尽管如此，美元在新的国际储备货币诞生过程中走向衰落，乃是不以人的意志为转移的必然趋势或必然结果。 4.美国玩弄的把戏美国在双赤字增大的过程中，时而采取美元贬值政策，时而采取“强势美元政策”。从具体过程看：“尼克松冲击”以后特别是“广场协议”以后，美国主要是压迫日元和德国马克升值，采取了美元贬值政策；1995年美元贬值到谷底以后，美国主要采取了强势美元政策；进入21世纪以来，美国在继续采取强势美元政策的同时，又不断地压迫人民币升值。从美国政府放纵双赤字增大的现实看，美国最担心的其实并不是

34、日渐增大的贸易赤字和对外债务，而是担心美元衰落的趋势。美国政府清楚地知道，只要美元继续保持国际基轴货币的地位，那么，不管美国有多少巨额的贸易赤字与对外债务，都可以用其国内流通的美元来轻而易举地支付，如果因此而出现国内流动性不足，则可以开动美元印钞机来增加货币供给。与此同时，美国政府也相信，只要美国国债有稳定的较高的收益，给世界各国所持美元提供安全而有利的运用对象，对外支付所流出美元的相当一部分就会流回到美国，既弥补财政赤字，刺激国内经济，又使世界各国与美国同舟共济，缓解美元贬值的压力。正因为如此，从克林顿政府开始，美国总统和政府高官才一再说“强势美元符合美国的国家利益”。这意味着真正符合美国国

35、家利益的不是美元贬值或升值，而是美元国际基轴货币地位的稳定。至于美国压迫日元、德国马克以及人民币升值，则不过是其巧妙利用各国害怕货币升值的心理而玩弄的一种把戏而已，其目的无非是让世界接受美元印钞过度的现实。三、中国的对策1.中国比日本更大的代价和风险如今，中国外汇储备高达2万多亿美元，相等于日本的两倍以上，其中8000多亿美元购买了美国国债，是世界第一外汇储备大国和美国国债持有大国。世界第一的外汇储备大大增强了中国应对金融危机的能力，保持了中国金融的稳定，既为中国经济率先复苏、确保8%增长率提供了信心和底气，也为改善中美关系和改革国际货币体系提供了话语权和筹码，这无疑是非常有利的一面。尽管如此

36、，如此巨额的外汇储备特别是美元资产的安全，却迫使中国不得不付出比当年日本更大的代价，冒比当年日本更大的风险。所谓付出更大的代价，就是在美元贬值的大趋势下，中国不得不希冀美元的稳定，并努力维持中国本来就一直不满的、现在和今后都亟欲改变的维护美元霸权的现行国际货币体系。所谓冒更大的风险，就是在没有比美国国债更为有利的大规模运用对象的情况下，即使明知是一个陷阱，也身不由己，不得不继续大量购买注定要大幅度缩水的美元资产。如果从日本在1985年成为世界第一对外纯债权大国算起，美元霸权已维系了二十多年，即使从日本在1993年成为世界第一外汇储备大国算起，美元霸权也已维系了十几年。在这一过程中，一方面由于泡沫经济崩溃后日本经济失去了10年，而美国则依靠IT实现了20世纪90年代的长期繁荣，日元在19952001年间也贬值到了80年代后期的水平；另一方面，由于日本资本过剩，一直是世界第一资本纯输出大国，日、美两国又长期存在3%以上的利率差，因此，尽管日本一直担心，其巨额的美元资产实际上并没有遭受严重的损失。然而，在中国成为世界第一外汇储备大国和美国国债持有大国以后，中国能否指望美元霸权再维系二十多年和十几年呢？中国能仅仅因为美元资