风险投资项目评估

1、风险投资项目评估体系研究 PAGE 71风险投资的沿革资本、技术、管理与创业精神是生产力的主要动力来源，在技术作为核心竞争力的策略观点下，如何结合资本、管理与创业精神，将是科技产业发展的关键要素，也是一个国家或地区经济发展的主要政策。而风险投资事业就是一种以非传统融资方式，结合资金、技术、管理与创业精神，为支持创新活动与高科技产业发展，所形成的新投资模式。一、风险投资的简介风险投资资的英文文名称是是“Vennturre CCapiitall”，主要要是指风风险投资资家出资资，协助助具有专专门技术术但是无无法筹集集到资金金的企业业家，并并且承担担风险投投资时的的高风险险的一种种权益资资本【11】

2、。风风险投资资家以自自身的相相关产业业或行业业的专业业知识与与实践经经验，结结合高效效的企业业管理技技能与金金融专长长，对风风险企业业或风险险项目积积极主动动地参与与管理经经营，直直至风险险企业或或风险项项目上市市公开交交易或通通过并购购方式实实现资本本增值与与资金的的流动性性。风险险投资是是一个动动态循环环过程，一轮风风险资本本投资退退出后，该资本本将投向向被选中中的另一一个风险险企业或或风险项项目，这这样循环环往复。风险投投资家的的投资目目标不仅仅仅在于于股息、红利的的获取，而在于于获得巨巨额的风风险资本本增值。二、风险险投资的的特点【2】风险投资资是一种种投资活活动，它它与一般般的投资资

3、活动具具有一些些相同的的共性，但是由由于它是是特定的的“风险投投资”，又具具有与一一般投资资活动不不同的特特性，这这主要表表现在投投资项目目的选择择、投资特特性和风风险投资资家的作作用三个个方面。投资项目目的选择择风险投资资的对象象主要是是那些高高技术、高风险险、高收益益的中小小企业。2、风险险投资本本身的特特征长期性性、过渡渡性与定定期性。资金投投资以权权益资本本的形式式为主，无担保保性。资金投投入分阶阶段。以资本本增值的的方式实实现获利利。单项投投资成功功率低，单项投投资回报报率高，综合投投资回报报率高。重视运运用激励励、约束束机制。3、风风险投资资家的作作用风险投投资家的的监督作作用。风

4、险投投资家的的“附加价价值”。风险投投资家通通过密切切监督，对风险险企业的的各种情情况都比比较了解解，加上上自身的的丰富经经验，既既可以较较早地觉觉察到企企业运行行的潜在在问题，降低企企业的运运行风险险，又可可以成为为风险企企业重要要的咨询询顾问，为企业业的发展展战略，重大经经营决策策提出重重要意见见。有关关研究表表明，由由于风险险投资家家介入管管理，使使得风险险企业的的企业价价值增大大，得到到风险资资本支持持的企业业要比没没有得到到风险资资本的相相似企业业表现得得更为出出色。风风险企业业公开上上市后，其股票票也更加加受人关关注。由由于风险险投资家家的努力力增加了了风险企企业的价价值，它它被称

5、之之为风险险投资家家的“附加价价值”。这些些附加价价值服务务是风险险企业获获得成功功的关键键之一。三、风险险投资的的发展目前，在世界界范围内内风险投投资越来来越受到到人们的的关注。这是因因为，一一方面一一个国家家或地区区风险投投资发展展的好坏坏，在某某种程度度上直接接关系到到这个国国家或地地区高新新技术的的发展水水平和实实际生产产能力的的高低，并进而而在一定定程度上上影响该该国或该该地区经经济实力力和国际际竞争力力。一个个最好的的例子就就是美国国在其高高科技企企业的推推动下，缔造了了一个前前所未有有的经济济神话，引发了了以互联联网为特特征的新新一轮产产业革命命，同时时也开创创了“新经济济”时代

6、。如果说说是高科科技企业业如雨后后春笋般般的发展展壮大缔缔造了美美国的“新经济济”的话，那么风风险投资资则是高高科技企企业大发发展最重重要的缔缔造者。因为正正是在风风险投资资的资助助下，才才有了硅硅谷的闻闻名遐尔尔与许许许多多的的高科技技企业的的辉煌。另一方方面，风风险投资资在推动动经济发发展的同同时，风风险投资资本身也也迅速地地发展壮壮大起来来。其规规模（投投资规模模与资本本规模）越来越越大，并并且已成成为了一一种十分分重要的的经济现现象。自自从19946年年美国研研究与开开发公司司(ARRD,Bosstonns Ameericcan Ressearrch andd Deevellopmme

7、ntt Coorpoorattionn)在波波士顿成成立起，到19988年年的时候候，美国国已拥有有6588家风险险基金，进行442亿美美元的风风险投资资，管理理3100亿美元元的资本本【3】。据世世界银行行统计，从19991年年到19994年年，全球球风险投投资基金金的资本本达到6678亿亿美元，19995年已已超过8800亿亿美元。其中美美国19995年年风险投投资基金金的资本本已达到到4355亿美元元。随着经经济的发发展，中中国风险险投资业业也有了了一定的的发展，在19994年年底时，中国的的风险投投资组织织已有880余家家，拥有有35亿亿元的投投资能力力【4】。而到到了20001年年6

8、月，单深圳圳市就有有专业性性创业投投资及相相关机构构1222家，其其中创业业投资公公司433家，创创业投资资管理公公司366家，创创业投资资中介机机构233家，以以及在深深圳开展展创投业业务的境境外机构构20家家。深圳圳创业投投资资本本总规模模已超过过1000亿元人人民币，已投资资的项目目超过2200个个，投资资额约228亿元元【5】。目前前中国规规模较大大的风险险投资公公司见表表1.11：表1.11：中国国规模较较大的风风险投资资公司 资金金单位:元人民民币公司名称称资金公司性质质主要投资资方向或或宗旨北京科技技风险投投资股份份有限公公司5亿元人人民币（注册资资金）股份制，北京国国际信托托投

9、资有有限公司司、北京京国际电电力开发发投资公公司、中中青旅控控股股份份有限公公司各占占25%股份，其他225%高新技术术企业广东省粤粤科风险险投资集集团有限限公司，即广东东省风险险投资集集团资产总额额10亿亿元人民民币，净净资产77亿元人人民币国有独资资公司重点支持持高新技技术及其其产业的的发展广东省科科技创业业投资有有限公司司广东省科科技创业业投资公公司、广广东粤财财信托投投资公司司、广东东华侨信信托投资资公司等等三家股股东组成成的企业业法人主要有电电子信息息、光机机电一体体化、新新材料、生物工工程、精精细化工工、新能能源及高高效节能能、环保保和核应应用等高高技术及及各类专专利技术术的应用用

10、广州科技技风险投投资有限限公司3亿元（注册资资金）至至20003年将将达到110亿元元人民币币市政府组组织各种种渠道筹筹集而来来，今后后，积极极大量吸吸收民间间资金投投资，寻寻求与国国外风险险投资机机构合作作设立中中外合作作风险投投资公司司数字移动动通信产产业、软软件开发发产业、生物工工程、中中药现代代化、农农业现代代化等行行业上海创业业投资公公司6亿元地方财政政出资的的国有独独资公司司高新技术术的创新新和产业业化武汉高新新技术产产业风险险投资有有限公司司注册资本本31000万元元人民币币，投资资总额11亿元武汉高新新技术产产业投资资担保有有限公司司及武汉汉科技会会展有限限公司共共同出资资组建

11、高新技术术项目开开发、成成果转化化、知识识和技术术创新深圳市创创新科技技投资有有限公司司注册资本本7亿元元，股东东会议已已决定增增资扩股股到166亿元市投资管管理公司司出资55亿元，其他股股东均为为实力雄雄厚的企企业集团团和上市市公司主要投资资信息技技术、生生物医药药、新材材料及其其它高新新技术行行业上海联创创投资管管理有限限公司注册资本本70000万元元人民币币国家科委委、国家家经贸委委、中国国科学院院科技促促进经济济基金委委员会和和上海联联和投资资有限公公司信息技术术、生物物医药、环保和和新材料料上海信息息技术创创业投资资公司注册资本本金3.75亿亿元人民民币上海联合合投资有有限公司司、上

12、海海市邮电电管理局局、上海海市广播播电影电电视局、上海东东方明珠珠股份有有限公司司、上海海广电（集团）有限公公司、上上海实业业控股有有限公司司是公司司的战略略性投资资者信息类项项目、信信息基础础设施与与功能性性设施深圳高新新技术产产业投资资服务有有限公司司注册资本本为1亿亿元人民民币，至至20000年66月，公公司净资资产已达达到4.2亿元元深圳市投投资管理理公司、深圳市市科学技技术发展展基金会会、深圳国国家电子子技术应应用工业业性试验验中心、深圳市市生产力力促进中中心分散投资资，不控控股，不不参与管管理，企企业成熟熟之后就就退出来来深圳市国国成科技技投资有有限公司司注册资金金50000万元元

13、中国节能能投资公公司、深圳市市高新技技术产业业投资服服务有限限公司和和深圳市市科委医药、生生物工程程、新材材料和电电子信息息天津泰达达科技风风险投资资公司注册资本本4.55亿元大股东为为天津经经济技术术开发区区，其他他股东包包括天津津泰达集集团有限限公司、北京国国际信托托投资有有限公司司、北京京科技风风险投资资股份有有限公司司等电子信息息、通讯讯工程、生物医医药、环环保与新新材料，投资阶阶段不限限江苏省高高新技术术风险投投资公司司注册资本本3亿元元江苏省人人民政府府电子信息息、新材材料、生生物技术术及新医医药和机机电一体体化等西安高新新技术产产业风险险投资有有限责任任公司注册资金金1.55亿元

14、公司出资资人汇集集了政府府资本、产业资资本、金金融资本本以及民民间资本本信息产业业、生物物医药、通讯产产业、光光机电一一体化浙江省科科技风险险投资有有限公司司注册资金金2亿元元浙江省科科委和省省财政厅厅电子信息息、生物物工程、新材料料、机电电一体化化、通讯讯设备资料来源源：唐翰翰岫风风险投资资决策，20002年年，山东东人民出出版社。在19998年和和19999年，风险投投资成了了中国政政府与民民间的最最热门的的话题，并且这这种热度度在20000年年达到了了最高峰峰。在国国内风险险投资公公司风起起云涌之之际，国国外的风风险投资资公司也也纷纷涉涉足中国国【6】。如新新加坡成成立了中中国高科科技投

15、资资基金，日本的的野村证证券成立立了中国国风险投投资公司司，美国国通用电电气资本本公司成成立了中中国实业业投资公公司，AAIC成成立了中中国零售售业发展展基金。表1.2列出出了进入入中国的的风险投投资基金金与私有有股权投投资公司司，表11-3给给出了投投资中国国的风险险投资基基金所投投资企业业的行业业分布情情况。表1.22：投资资中国的的亚太地地区风险险投资基基金/私私有股权权投资公公司资金单位位：千万万美元序号风险投资资基金基金经理理成立时间间资金1BOC Chiina Fonnd LLtd.Chinna DDeveeloppmennt IInveestmmentt Mggt.LLtd199

16、22152Chinna FFundd Innc.HSBSS Prrivaate Equuityy Maanaggemeent Ltdd.199223.63Chinna IInveestmmentt & Devveloopmeent Funnd LLtd.Kleiinwoort Bennsonn Chhinaa Mggt. Ltdd.199228.24Chinna IInveestmmentt Coo. LLtd.Crossby Assset Mannageemennt LLtd.1992225Ka WWah Fivve AArroows Chiina HK Funnd LLtd.KWR Ass

17、st MManaagemmentt Lttd.1992266Kwonng WWah Funnd Firsst EEastternn Innvesstmeent Grooup199221.87SHK Chiina Inddusttriaal IInveestmmentt Lttd.Dezhhongg Ennterrpriise Invvesttmennt LLtd.1992258Cathhay Invvesttmennt FFundd Lttd.New Chiina Mannageemennt CCorpp.19922129CEFNNA GGreaaterr Chhinaa Innvesstme

18、ent Co. Lttd.GEF Neww Assia Parrtneers Ltdd.199338.310Chinna AAeroonauuticcal Tecchnoologgy FFundd Lttd.TL AAeroo-Fuund Invvesttmennt MMgt. Lttd.199331111Chinna CC&Y Intternnatiionaal HHolddingg Lttd.Chinna CC&Y Mannageemennt CCo. Ltdd.19933512Chinna MMercchannts Dirrectt Innvesstmeent Ltdd.Chinna M

19、Mercchannts Innvesstmeent Mgtt. LLtd.1993310.5513Alliiancce BBrewwingg Grroupp L. P.Asiaan SStraateggic Invvesttmennt CCorpp.1994410.3314Chinna AAutoomottivee Coompoonennts GrooupL. PP. AAsiaan SStraateggic Invvesttmennt CCorpp.1994415.8815Chinna DDynaamicc Grrowtth FFundd H&Q Asiia PPaciificc(HKK)

20、LLtd.199448.416Chinna WWaldden Vennturre IInveestmmentt Lttd.Chinna WWaldden Mannageemennt LLtd.1994410.4417CMECC GEE Caapittal Chiina Inddusttriaal LLtd.Firsst EEastternn Innvesstmeent Mgtt. LLtd.199444.318ING Beiijinng FFundd Bariing Cappitaal PParttnerrs LLtd.199447.519Paciificc Teechnnoloogy Ven

21、nturre FFundd ChiinaPaciificc Teechnnoloogy Vennturre FFundd Chiina19944520Richhinaa Eqquitty TTrusstRichhinaa Caapittal Parrtneers Ltdd.199445.221SCM Chiina Groowthh Fuunt LDCCStraateggic Cappitaal MManaagemmentt (HHK) Ltdd.199443422Citiicorrp EEverrbriightt ChhinaaCitiicorrp CChinna IInveestmmentt

22、 Mggt. Co. Lttd.199551823Newbbriddge Invvesttmennt PParttnerrsNewbbriddge Cappitaal LLtd.1995510.5524Chinna EEnteerprrisee Deevellopmmentt Fuund Ltdd.Chinna EEnteerprrisee Innvesstmeent Mgtt. LLtd.19966525Nomuura Chiina Vennturre IInveestmmentt Fuund Nomuura Chiina Vennturre IInveestmmentt Lttd.1996

23、6526The Chiina Rettaill FuundAIG Invvesttmennt CCoupp. AAsiaa Lttd.1996618.77资料来源源：盛立立军风险投投资：操操作、机制与与策略，19999年年，上海海远东出出版社。表1.33：投资资中国的的风险投投资基金金所投资资企业的的行业分分布（119977年）行业资金数额额（千万万美元）比例企业数比例消费品35.5512.66%5215.99%计算机5.21.8%82.4%电子12.334.4%267.9%工业产品品37.5513.33%5918%医药生物物3.11.1%72.1%通讯3.41.2%72.1%能源27.779

24、.9%3711.33%交通32.2211.55%3410.33%建筑68.9924.55%4112.55%金融服务务2.10.7%51.5%其他服务务7.52.7%216.4%制造业45.8816.33%309%总计281.2100%327100%资料来源源：盛立立军风险投投资：操操作、机制与与策略，19999，上海远远东出版版社。然而，尽管在在这种热热度下，中国的的风险投投资公司司的经营营环境和和状况并并没有多多大的改改变,而而且伴随随着20000年年3月110日纳纳斯达克克指数从从51332.552点，一路狂狂跌到220011年4月月4日的的16119.668点，网络公公司的神神话一个个又

25、一个个地破灭灭，中国国的二板板市场也也成了难难产之子子。原本本对二板板市场寄寄予厚望望的中国国的风险险投资公公司，在在资本市市场流动动性不足足，投资资变现渠渠道不畅畅，相关关法律不不健全等等多重围围堵之下下，其风风险投资资业务发发展举步步维艰。许多风风险投资资公司都都出现了了由于前前面投资资的项目目无法变变现，后后续的融融资又十十分困难难，从而而使公司司资金十十分短缺缺，后续续的项目目投资根根本无法法进行，甚至有有些规模模较小的的风险投投资公司司的生存存都成了了问题。而当原原来投资资的项目目需要继继续投资资时，由由于风险险投资公公司无力力再进行行追加投投资，这这些项目目最终要要么中途途夭折，要

26、么陷陷于苦苦苦挣扎的的境地。面对中中国风险险投资市市场的众众多不利利情况，一些风风险投资资公司在在几年前前就比较较多地介介入证券券市场。而现在在，越来来越多的的风险投投资公司司将其大大部分资资金用在在证券投投资，而而在实业业投资方方面资金金越来越越少。对对于风险险投资公公司来说说，中国国目前的的证券市市场对大大资金庄庄家而言言，其证证券投资资风险低低于风险险投资的的风险，证券投投资收益益不低于于甚至高高于风险险投资的的理论上上的收益益，而且且风险投投资公司司还可以以比较轻轻松地赚赚回公司司的日常常开销和和员工的的高额工工资，所所以这些些风险投投资公司司没有理理由不大大量进行行证券投投资。这这种

27、畸形形的发展展趋势如如继续下下去，将将会彻底底毁掉中中国的风风险投资资业【77】。但是，随着中中国经济济的飞速速发展，以及受受中国大大力发展展高科技技产业政政策的影影响，中中国的高高科技企企业将会会越来越越多，对对风险投投资的需需求也会会越来越越大。在在这种情情况下，加强风风险投资资的理论论研究以以完善和和规范中中国风险险投资的的实际经经营运作作，增强强人们对对风险投投资的认认识，改改善风险险投资环环境，将将是中国国风险投投资业发发展的必必然要求求。四、风险险投资的的研究风险投投资体系系中包括括了三个个行为主主体：风风险投资资者（VVentturee Innvesstorr）、风险险投资家家(

28、Veentuure Cappitaalisst)和和风险企企业家（Enttrepprenneurr）。所所谓风险险投资者者就是风风险投资资公司的的股东（对于以以有限合合伙制形形式组建建起的风风险基金金来说，风险投投资者就就是有限限合伙人人，即风风险基金金的投资资者），主要行行为是在在市场上上寻找满满意的风风险投资资公司以以对其进进行投资资，在投投资之后后他们将将力图对对风险投投资公司司进行有有效地激激励和监监督，以以使自身身的投资资收益得得到保障障和实现现最大化化。风险投投资家是是风险投投资公司司经营者者和对项项目进行行投资的的实际运运作者。他们的的核心行行为有两两方面：一方面面为了保保证公司

29、司（或基基金）的的持续性性，他们们必须周周期地向向风险投投资者进进行融资资；另一一方面，他们必必须不断断寻找优优良的投投资项目目（一般般项目往往往以企企业形式式存在的的，称之之为风险险企业）并进行行投资。在投资资之后，风险投投资家需需要对风风险项目目进行有有效地激激励和监监督以使使项目成成长从而而达到在在一段时时间后投投资变现现获得高高额收益益的目的的。风险企企业家是是风险企企业的创创造者，在风险险投资进进入企业业之前，他们是是风险企企业的经经营者；在风险险企业进进入之后后，如果果风险投投资家认认为风险险企业家家的经营营管理才才能不适适合作为为企业的的经营者者时，风风险投资资家将聘聘请职业业经

30、理人人来取代代风险企企业家而而成为风风险企业业的实际际经营者者。风险险企业家家的核心心行为是是为风险险企业进进行融资资，一般般来说，他们要要千方百百计取得得风险投投资家对对企业的的信任（当然好好的项目目会有许许多风险险投资公公司同时时去争），以获获得企业业发展所所必需的的资金。综上所所述，三三个行为为主体之之间的关关系概括括起来主主要是投投融资关关系与激激励、监督关关系。从从投资者者的角度度来说，如果要要获得好好的投资资收益，单纯依依赖严密密的投资资决策还还不够，必须通通过对被被投资者者有效地地激励与与监督，才能最最大程度度地达到到投资目目标。目前风风险投资资的研究究主要围围绕风险险投资者者（

31、Veentuure Invvesttor）、风险险投资家家(Veentuure Cappitaalisst)和和风险企企业(NNew Vennturre)三三者本身身，三者者之间以以及三者者与外部部环境之之间的关关系展开开。从中中国目前前的实际际情况来来看，最最迫切需需要解决决的问题题是：理理顺三者者之间的的关系，改善风风险投资资的外部部环境。至于三三个主体体本身的的问题则则可以在在发展中中逐步解解决。从从风险投投资公司司的角度度来说，改善外外部环境境非其能能力所及及，而在在理顺它它与风险险投资者者和风险险企业之之间的关关系方面面，风险险投资公公司则可可以大有有作为。三个主主体之间间的关系系最

32、核心心的是投投资与融融资关系系。而这这种关系系存在的的基础则则是投资资者如何何获取最最大的投投资收益益，被投投资者如如何以适适宜的价价格获取取投资。投资者者需要科科学的投投资决策策和投资资之后对对被投资资者进行行有效地地激励和和监督，才能保保证这种种基础持持久而稳稳定。因因此，从从投资者者的角度度来说，主要有有两个问问题需要要解决，一是投投资决策策的问题题，另一一个是对对被投资资者的激激励和监监督的问问题。投投资决策策有两种种：一是是风险投投资者对对风险投投资公司司的投资资决策；另一是是风险投投资公司司对风险险企业的的投资决决策，即即对风险险项目的的评估。本文主主要研究究风险投投资公司司对风险

33、险企业的的投资决决策，即即对风险险项目的的评估进进行研究究。五、风险险投资项项目评估估在我国国实际操操作存在在的问题题目前，中国的的风险投投资公司司虽然已已具有相相当的数数量，但但由于风风险投资资在中国国的发展展历史比比较短，无论在在实践上上还是在在理论上上均存在在许多的的问题。美国是是风险投投资运作作最成功功的国家家，因此此中国的的一些风风险投资资公司在在成立之之初，其其许多运运作与管管理模式式都承袭袭美国风风险投资资的模式式。然而而由于中中国的文文化传统统、市场环环境和思思维理念念与美国国有很大大的不同同，所以以美国风风险投资资的运作作模式在在被应用用一段时时间之后后，中国国的风险险投资公

34、公司发现现它并不不十分适适合中国国的实际际情况。于是，在对最最初的运运作模式式进行调调整的基基础上，加之自自身实际际操作体体验之后后，中国国的风险险投资公公司纷纷纷形成了了自己的的操作模模式。风风险投资资项目评评估作为为其中的的一部分分内容，也经历历了这一一转变过过程。但但这一转转变，似似乎从一一个极端端走向了了另一个个极端。原来标标准的评评估模式式在一些些投资公公司中变变成了只只是对外外的一种种说辞，投资人人的主观观看法和和经验在在评估中中扮演着着最重要要的角色色。当然然，也决决不能排排除一些些风险投投资公司司以这种种方法在在一些项项目上获获得成功功。然而而我们追追求的是是持续成成功，而而不

35、是瞬瞬间的辉辉煌。那那种以主主观和经经验来做做决策的的方式，已经导导致了越越来越多多的投资资项目无无法变现现，进而而使风险险投资公公司陷入入困境。因此，当务之之急，是是建立一一套适合合中国国国情的风风险投资资项目评评估体系系。下文文主要是是对这个个问题进进行了一一些大胆胆探讨。第二章 风险险投资项项目的评评价指标标体系第一节 影影响风险险投资成成败的三三个因素素从市场场学、管理学学、战略学学和投资资学理论论的角度度来看，对风险险企业的的成败有有决定影影响的因因素，可可以概括括为三个个：（11）风险险企业家家及其管管理团队队；（22）风险险企业自自身；（3）风风险企业业的外部部环境。一、风险险企

36、业家家及其管管理团队队风险企企业家是是风险企企业的经经营管理理者，是是风险企企业的灵灵魂。风风险企业业的成功功与否与与风险企企业家及及其管理理团队有有着直接接的联系系。风险险投资家家在选择择一个项项目时，要求最最严格的的投资标标准是：风险企企业家及及其管理理团队必必须有足足够的能能力胜任任此项工工作。在在风险投投资行业业中有一一投资准准则：即即宁可投投资一个个产品理理念一般般，但拥拥有高质质量管理理者的风风险企业业，也不不要一个个产品理理念优异异，但管管理水平平一般的的风险企企业【88】。因因此风险险企业家家的能力力及管理理团队人人员的构构成是风风险企业业能否成成功的前前提条件件。二、风险险企

37、业自自身风险企企业自身身是风险险投资成成功的关关键。它它包括两两个方面面：一是是风险企企业的总总体特征征，另一一是风险险产品的的特点。风险企企业的总总体特征征包括风风险企业业的地理理位置、所处行行业、发发展阶段段、规模模、收益益等。风风险产品品的特点点则包括括产品的的独特性性、防模模仿性、市场适适应性等等。三、风险险企业的的外部环环境风险企企业的外外部环境境是风险险投资成成功的保保证。它它也包括括三个方方面：一一是风险险企业所所面临的的市场环环境；二二是风险险企业所所面临的的其他环环境；三三是风险险企业与与外部关关系。市市场环境境包括市市场的规规模性、成长性性、稳定定性等；风险企企业与外外部关

38、系系包括风风险企业业与政府府、金融融界、供供应商、销售商商、消费费者等的的关系；其他环环境包括括政治、法制、文化环环境等。以上是是影响风风险投资资成败的的三个决决定因素素，每个个因素都都包括一一套评价价指标体体系。通通过对这这些指标标的确立立和研究究，可以以进一步步揭示它它们对风风险投资资的影响响，进而而，在实实际运作作的每一一阶段，通过控控制这些些因素，可以提提高风险险投资的的成功率率。以下下三节分分别对这这三个因因素所包包含的评评价指标标进行确确立和研研究。第二节 有关关风险企企业家及及其管理理团队的的评价指指标一、有关关风险企企业家的的评价指指标1、经经营管理理能力经营管管理能力力是风险

39、险企业家家综合能能力的具具体体现现，是衡衡量风险险企业家家是否称称职的重重要指标标，因此此对风险险企业家家经营管管理能力力的考察察是重中中之重。对其具具体的评评价方向向为：战战略制定定、组织织结构、人力资资源、岗岗位职责责、薪酬酬福利、授权、激励、决策、沟通和和时间安安排 。2、市市场营销销能力在现代代市场中中，企业业的市场场营销能能力往往往对其产产品在市市场上能能否成功功起着决决定作用用，对风风险企业业更是如如此。风风险企业业家的营营销理念念、营销销策略、大局观观、对市市场需求求的预测测能力、对目标标市场的的熟悉程程度、对对市场变变化的反反应力都都对风险险企业的的成功有有着重要要影响。因此把

40、把风险企企业家的的市场营营销能力力作为评评价体系系的指标标之一。3、社社会交往往能力一个企企业的经经营者，除了要要具备一一定的经经营管理理能力和和市场营营销能力力以外，还需具具备良好好的社会会交往能能力，这这对企业业管理者者的有效效经营十十分重要要。对风险险企业来来说，风风险投资资家与风风险企业业家之间间能否进进行有效效的信息息交流，风险企企业家能能否与风风险投资资家和谐谐地进行行合作，对风险险企业的的成功有有十分重重大的影影响【99】。这这是因为为风险投投资家不不但向风风险企业业输入资资本，还还向风险险企业提提供各种种关系网网。风险险企业家家能否充充分地利利用这些些社会关关系网络络，同风风险

41、企业业家与风风险投资资家之间间和谐合合作，以以及与这这些关系系网络的的良好沟沟通，有有着直接接的关系系。如果果风险企企业家拥拥有良好好的社会会交往能能力，进进而能够够充分利利用这个个关系网网，无疑疑是为风风险企业业的生存存扩展了了空间，并为其其未来的的成功奠奠定了良良好的外外部环境境基础。因此在在投资之之前，必必须对风风险企业业家的社社会交往往能力进进行考察察。考察察方向为为：感召召力、社会关关系网络络和信息息资源网网络。4、金金融管理理能力处于初初创时期期的风险险企业金金融资源源有限。因此，合理有有效地利利用相对对有限的的金融资资源，对对风险企企业的发发展十分分重要。而能否否有效地地运用金金

42、融资源源，主要要取决于于风险企企业家的的金融管管理能力力，即对对金融资资源的筹筹集、使用、配置与与建立相相应制度度等方面面。对金金融管理理能力的的考察方方向为：融资、资金配配置与财财务管理理。5、市市场应变变能力风险企企业经常常面对市市场变化化和风险险，需要要风险企企业家采采取相对对措施进进行应对对。因此此，风险险企业家家一般应应具有一一定的胆胆识和能能力来驾驾驭市场场风险，当市场场发生变变化和风风险时能能够从容容应对市市场变化化和风险险，并能能够利用用其中可可能的机机会。所以，风险企企业家的的市场应应变能力力也是很很重要的的，故列列为考察察指标之之一。对对其考察察方向为为：恢复复措施、收益措

43、措施和心心理措施施。6、风风险预见见能力由于风风险投资资的周期期一般比比较长，而市场场环境变变化却很很快。这这就意味味着在这这个较长长的周期期中，市市场中会会有很多多的变化化，也会会有许多多的风险险发生。如果风风险企业业家拥有有较强的的风险洞洞察能力力和良好好的前瞻瞻性眼光光，就会会较好地地规避和和防范未未来经营营中可能能会发生生的风险险，从而而使风险险企业成成功的可可能性提提高【110】。由此可可见，风风险企业业家的风风险预见见能力十十分重要要，故而而把它列列为指标标之一。对其的的评价方方向为：风险嗅嗅觉和防防范措施施。7、技技术创新新能力技术技技能是企企业经营营者需具具备的又又一基本本技能

44、。对于风风险企业业家来说说，有关关技术方方面的要要求有两两方面：一是风风险企业业家对所所开发风风险产品品的相关关技术的的掌握水水平，以以及对相相应技术术市场的的熟悉程程度。这这主要是是为了确确保风险险企业家家或企业业所拥有有的技术术的现实实先进性性与可行行性；另另外一方方面是风风险企业业家对产产品和技技术的继继续改进进和创新新能力，以及对对相应技技术市场场发展方方向的把把握程度度，这主主要是为为了确保保风险企企业家所所拥有的的技术的的未来先先进性和和可行性性。如果果风险企企业家在在这两方方面都有有出色的的表现，那么就就可以在在未来的的市场竞竞争中处处于有利利地位，因此可可以将其其列为评评价指标

45、标之一。评价方方向为：技术理理念、创新实实施模式式、产品开开发能力力、对现有有技术的的掌握、相应技技术发展展方向的的把握。8、风风险企业业家的品品质任一企企业的成成功，除除了内外外环境以以及企业业家的能能力等因因素外，企业家家的品质质也是重重要影响响因素。事实上上风险企企业的成成功跟风风险企业业家的品品质也是是密切相相关的，因此，把风险险企业家家的品质质作为评评价指标标之一。在众多多的品质质特点中中，对成成就的追追求程度度、领导导素质、职业操操守、团队精精神、正直、聪明、机智、精力充充沛与情情绪稳定定是最重重要的，所以把把它们作作为主要要的评价价方向。二、有关关项目管管理团队队的评价价指标1、

46、人员员构成风险企企业不仅仅应具有有优秀的的风险企企业家，还要有有强大的的项目团团队，即即项目团团队应由由不同专专业背景景，具有有不同经经验的人人员组成成。这是是选择项项目的前前提之一一。历史上上失败的的高科技技风险项项目，往往往不是是因为缺缺乏第一一流的科科学家和和工程师师，而是是缺乏善善于理财财，善于于管理的的人才或或缺乏有有能力的的市场营营销人才才引起的的。因此此，项目目管理团团队的组组成是否否完备是是决定风风险企业业是否成成功的重重要因素素之一，故而，把它列列为评价价指标之之一。评评价方向向为：人人员构成成的完备备性。2、人人员素质质好的风风险企业业不但应应有完备备的人员员构成，还应具具

47、有高素素质的人人才，这这样才能能保证高高速持续续稳定的的发展。高素质质的人才才不仅应应具备较较高的学学历，更更应有足足够的相相关工作作经验。因此，该指标标的评价价方向为为：学历历、专长能能力和相相关经验验。第三节 有关关风险企企业的评评价指标标风险投投资家除除关心风风险企业业家及项项目人员员的基本本特征之之外，风风险企业业也是投投资项目目评估中中必不可可少的方方面。这这方面的的评估主主要有两两个方面面：一是是风险企企业的总总体评价价；一是是对风险险企业产产品的评评价。一、风险险企业的的总体评评价指标标1、预预期收益益水平一般来来说，投投资者在在对一企企业或项项目投资资时，其其关注的的最终目目标

48、是能能否获得得一定的的收益，尤其是是向风险险企业投投资时更更是如此此。所以以，对于于一个企企业收益益水平的的评估，在项目目评估中中是至关关重要的的。任一个个企业的的收益评评估应该该包括两两个方面面：一是是企业过过去与现现在的绩绩效水平平；一是是未来的的预期收收益水平平。但对对于处于于初创时时期各个个方面都都称不上上完善的的风险企企业来说说，一般般也无所所谓以往往的绩效效纪录。因此，风险企企业的预预期收益益水平就就成了风风险投资资家关注注的焦点点，也是是风险企企业能否否获得风风险基金金投资的的关键。该指标标的评价价方向为为：收益益水平能能否达到到一定的的标准。2、风风险水平平【111】风险投投资

49、之所所以不同同于一般般意义上上的投资资，主要要原因是是由其高高风险性性决定的的。风险险投资项项目的风风险不仅仅存在于于特定的的生产经经营环节节，而且且遍布整整个创业业的全过过程。因因此，对对风险水水平的确确定是风风险投资资决策过过程中最最重要的的环节之之一。风险投资资项目的的风险大大体可分分两类：非系统统风险和和系统风风险（见见下表22.1）。非系系统风险险是指可可由自身身控制和和管理的的风险；系统风风险是指指与外部部客观条条件有关关，超出出了项目目自身范范围的风风险。然然而这种种风险的的划分并并不是绝绝对的。表2.11 风风险投资资项目风风险划分分非系统风风险系统风险险技术风险险市场风险险融

50、资风险险管理风险险政治风险险法律风险险社会风险险不可抗力力风险投资项项目的非非系统风风险风险投资资项目的的非系统统风险包包括：技技术风险险、市场场风险、融资风风险和管管理风险险。技术风风险风险投资资是否可可行，关关键看是是否有值值得投资资的技术术。至于于技术是是否可行行，预期期与实践践之间是是否出现现偏差，这之中中存在着着巨大的的风险。技术风风险就是是指在高高技术产产品创新新中，因因技术因因素导致致创新失失败的可可能性，其大小小由下列列因素决决定：A技术术上成功功的不确确定性技术是实实现高技技术产品品创新的的核心依依托，贯贯穿于高高技术产产品从设设想到实实现产品品化、产产业化的的全过程程，即设

51、设计原理理突破、产品设设计定型型、工艺艺条件制制定、生生产工艺艺实现、市场营营销、产产品改进进完善乃乃至售后后服务等等方方面面面。其其中任何何一个环环节的技技术障碍碍，都将将使产品品创新前前功尽弃弃。因此此，进行行风险投投资活动动，技术术可行性性论证及及其风险险分析与与对策是是至关重重要的前前提工作作。B技术术前景的的不确定定性新技术在在诞生之之初都是是不完善善的、粗粗糙的，对于在在现有技技术支持持条件下下，能否否很快使使其完善善起来，开发者者和进行行技术创创新的企企业家都都没有把把握。因因此，新新技术的的发展前前景是不不确定的的，风险险投资者者将面临临着很大大的风险险。C技技术效果果的不确确

52、定性D技技术寿命命的不确确定性高技术产产品的重重要点之之一就是是寿命周周期短，更新换换代快。如电子子计算机机的电路路技术，从最初初的真空空管到晶晶体管，周期113年；从晶体体管到集集成电路路，周期期8年；从集成成电路到到大规模模集成电电路，周周期5年年；从大大规模集集成电路路到超大大规模集集成电路路，周期期仅为33年。而而目前集集成电路路芯片上上晶体管管的集成成度几乎乎每两年年翻一番番。由于于高新技技术产品品的寿命命周期越越来越短短，对风风险投资资而言，如果不不能在高高技术寿寿命周期期内迅速速产业化化，收回回初始投投资并取取得利润润，那么么必将遭遭受巨大大的损失失。E配配套技术术的不确确定性当

53、一项科科研成果果转化所所需的配配套技术术不成熟熟时，也也会带来来风险。一项科科研成果果，往往往需要多多种专业业相关技技术的配配套，才才能达到到标准。市场风风险所谓市场场风险是是指市场场主体从从事经济济活动所所面临的的盈利或或亏损的的可能性性和不确确定性。根据大大量资料料显示，市场风风险是导导致新产产品、新新技术商商业化和和产业化化过程中中断甚至至失败的的核心风风险之一一。市场风险险主要包包括：A难以以确定市市场容量量市场容量量决定了了产品的的市场商商业总价价值。如如果一项项高技术术产品的的投入巨巨大，而而产品的的市场容容量较少少或者短短期内不不为市场场所接受受，那么么产品的的市场价价值就无无法

54、实现现，投资资就无法法收回。另外对对于成熟熟产品或或技术进进入市场场评价的的方法和和指标，对新产产品、新新技术往往往不适适用。B难以以确定市市场接受受时间高新技术术产品需需要一个个为市场场所了解解，所接接纳的过过程。如如著名的的贝尔实实验室在在50年年代就推推出了图图像电话话，但直直到200多年后后，才开开始了商商业应用用。而对对一些小小企业来来说，因因缺乏雄雄厚的财财力投入入到广告告宣传中中，产品品为市场场接受的的过程会会更长，从而不不可避免免地为企企业资金金周转带带来困难难。C市场场价格因因素高技术产产品的研研制开发发成本一一般较高高，为了了实现高高收益，产品定定价一般般很高，但是，当产品

55、品价格超超出了市市场的承承受力时时，就很很难为市市场所接接受。另另一方面面，当这这种产品品逐渐被被市场所所接受时时，其高高额利润润又会吸吸引来众众多的竞竞争者，可能造造成供大大于求的的局面，从而导导致价格格下跌，影响投投资回收收。D市场场战略因因素一项好的的技术产产品，如如果没有有好的市市场战略略策划，在用户户选择、上市时时间、市市场区域域划分等等方面出出现失误误，也会会造成功功亏一篑篑。融资风风险风险投资资公司有有了值得得它投资资的高新新技术，接下来来的问题题就是如如何筹集集资金进进行投资资了。企企业在融融通资金金过程中中也会经经常出现现风险。主要表表现在：A经济济衰退如果风险险投资项项目实

56、施施期间遇遇到经济济衰退，则会出出现银根根紧缩，从而使使风险企企业所需需资金无无法按期期到位。由于高高技术产产品寿命命周期短短，市场场变化快快，因而而很可能能出现因因在某一一阶段不不能及时时获得资资金而失失去发展展时机，从而造造成经营营失败的的危险性性。B信信用危机机进行风风险投资资的融资资离不开开有效的的信用保保证的支支持，信信用风险险贯穿于于创业过过程的各各个阶段段，风险险投资过过程中提提供信用用保证的的参与者者（技术术成果供供方、需需方、投投资者、融资者者、管理理和技术术开发人人员）的的资信状状况、技技术和资资金能力力等都是是评价信信用风险险的重要要指标。C利利率风险险当风险险企业发发展

57、到一一定规模模时，对对资金的的需求迅迅速增加加，而此此时由于于利率变变动，会会直接或或间接地地造成项项目价值值降低或或收益下下降。D外外汇风险险当风险险企业有有可能需需要从国国外进口口大量的的先进设设备时，不论是是采取借借入外汇汇，或是是采用出出口信贷贷或融资资租赁等等方式，都会涉涉及到外外汇汇率率波动的的问题。管理风风险管理风风险是指指风险企企业在投投资过程程中因管管理不善善而导致致投资失失败所带带来的风风险，主主要表现现在：A决决策风险险即风险险企业因因决策失失误而带带来的风风险。由由于风险险投资具具有投资资大、产产品更新新换代快快（一般般2到33年）的的特点，所以决决策一旦旦失误，就会给

58、给企业造造成不可可估量的的损失。例如880年代代初，当当IBMM率先提提出走计计算机兼兼容道路路时，其其他一些些计算机机公司纷纷纷响应应，然而而苹果计计算机公公司的经经营者却却固执己己见，提提出绝不不走兼容容化的道道路，正正因为这这一决策策的失误误，导致致了苹果果计算机机公司后后来经营营状况日日益低下下，几乎乎到了破破产的地地步。B组组织风险险即由于于风险企企业组织织结构不不合理所所带来的的风险。高新技技术具有有收益大大、见效效快的特特点，因因此风险险企业的的增长速速度都比比较快。但由于于风险企企业主要要以技术术创新为为主，往往往忽略略组织上上的及时时调整，这样就就会造成成企业规规模高速速膨胀

59、与与组织落落后之间间的矛盾盾，从而而成为风风险投资资风险的的根源之之一。C人人事风险险人是生生产力要要素中最最主要最最活跃的的因素，人才是是风险企企业最宝宝贵的财财富。人人才的数数量和质质量是决决定企业业成败兴兴衰的关关键，如如果由于于人事制制度不合合理，造造成高级级人才的的流失，就会给给企业带带来致命命的风险险。在风风险投资资过程中中，人事事风险易易被人们们所忽视视，然而而由此造造成的损损失会是是巨大的的。投资项项目的系系统风险险相对于于风险投投资过程程而言的的各种社社会的、政治地地、法律律的、自自然的变变化所引引起的风风险，总总称为风风险投资资的系统统风险。这种风风险的一一个基本本特点，就

60、是风风险投资资参与者者不可控控制。政治风风险这是指指风险投投资项目目所在国国家或地地区的政政治状况况（如战战争、内内乱）发发生变化化而带来来的风险险。法律风风险这主要是是指风险险投资项项目所在在国家的的法律不不完善或或变动而而给项目目带来的的风险。法律法制制不健全全来自政府府的一些些法令可可能限制制某些技技术的发发展。另另外，如如果国家家证券方方面的法法律不健健全，就就会影响响风险企企业股票票的上市市与交易易。在我我国，相相关法律律不健全全是风险险投资面面临的主主要风险险之一。B知识识产权风风险知识产权权是对知知识财产产拥有合合法权利利的认定定，因此此知识产产权风险险在风险险投资过过程中具具有