中国风险投资的管理案例

1、目 录录一、什么么是风险险投资1.概念念12.风险险投资要要什么、给什么么13.世界界风险投投资发展展简况44.中国国风险投投资发展展简况8二、风险险投资企企业案例例1.硅谷谷112.英特特尔公司司113.苹果果公司124.网景景公司135.詹尼尼泰克公公司146.从IIBM个个人计算算机到微微软、莲莲花157.康柏柏公司、太阳微微系统公公司168.贝尔尔地球空空间公司司与Neetboot网络络公司179.CIISCOO系统公公司1710.AAviddia公公司1711.工工作站的的失败17三、风险险投资业业务流程程1.寻找找投资机机会筛选候候选项目目192.评估估、洽谈谈203.风险险投资条

2、条件谈判判204.资金金投入组组成新的的风险企企业215.共同同合作、共创价价值216.策划划、实施施退出战战略21四、获取取风险投投资的必必经之路路1.谁有有资格232.筛选选与接洽洽243.准备备文件264.会谈谈265.价格格谈判276.签署署文件287.小结结29五、如何何写商业业计划1.商业业计划必必须要说说明的问问题312.怎样样写好商商业计划划313.商业业计划的的内容334.检查查37附录：名名词解释释38一、什么么是风险险投资1.概念念什么是风风险投资资？根据据美国全全美风险险投资协协会的定定义，风风险投资资（Veentuure Cappitaal）是是由职业业金融家家投入到

3、到新兴的的、迅速速发展的的、有巨巨大竞争争力的企企业中的的一种权权益资本本。据美美国商业业部统计计，第二二次世界界大战以以来955%的科科技发明明与创新新都来自自小型的的新兴企企业。而而这些发发明创新新转变为为实际生生产力要要借助于于风险投投资。美国传统统的、严严格意义义上的风风险投资资有如下下特征：从投资资期看，它只包包括导入入期或起起始期、增长期期、成熟熟期。从从投资额额度上看看，它所所投资本本金只局局限于1100万万到1,0000万美元元。从投投资性质质上看，它的投投资对象象只限于于创新项项目或创创新企业业，尤其其是高科科技企业业。然而，风风险投资资这种严严格的古古典意义义正在改改变。近

4、近些年来来，风险险投资正正在向非非风险投投资靠近近激烈烈的市场场竞争迫迫使风险险投资走走出传统统的投资资范围，向私人人权益资资本的其其它领域域扩张。风险投投资和非非风险投投资之间间的界限限已经越越来越模模糊。从从某种意意义上说说，广义义上的风风险投资资资本可可以基本本囊括私私人权益益资本的的全部投投资项目目。风险投资资从某种种意义上上说是风风险投资资家一种种主动承承担风险险的行为为。明知知道投资资于新兴兴企业前前途叵测测，成功功与否的的不确定定性很大大，风险险投资家家却基于于自己对对目标公公司的分分析，对对市场的的判断，对前景景的信念念，作出出投资判判断。一一旦投资资决策作作出，风风险投资资家

5、就抱抱着成功功的决心心，全力力以赴，义无反反顾。直直接参予予所投企企业的实实际运营营，帮助助企业发发展壮大大，以得得到所期期望的回回报率。风险投资资家所追追逐的目目标是创创造高额额收益的的机会。风险投投资是一一个不断断向新兴兴企业注注入资金金的过程程。总之之，风险险投资是是一种长长期的、流动性性低的权权益资本本，平均均投资时时间5年年到7年年。一般般情况下下，风险险投资家家不会将将风险资资本一下下全部投投入风险险企业，而是随随着企业业的成长长不断地地分期分分批地投投入资金金。这样样做既可可以减少少风险又又有助于于资金周周转。风风险投资资的高收收益是对对两种东东西的回回报：高高风险性性、低流流动

6、性。总之，风风险投资资的特性性可以总总结为：在年轻并并成长迅迅速的企企业进行行产权投投资为企业家家提供长长期（通通常二年年至五年年）的资资金支持持为企业提提供管理理和技术术方面的的帮助通过拥有有产权实实现长期期资产增增值提供资金金时更多多地关心心企业管管理者和和产品的的市场潜潜力而不不是担保保或抵押押发现并控控制风险险以取得得预期回回报2.风险险投资要要什么、给什么么？企业向银银行求助助，求的的是资金金，而向向风险投投资求助助，求的的是增长长、是增增值。企企业申请请风险投投资是一一箭双雕雕。一方方面，他他们需要要资金，另一方方面也需需要风险险投资的的管理经经验。他他们要的的不仅是是钱，也也是人

7、，或者说说，更重重要的是是人。他他们选择择风险投投资家时时，十分分重视后后者的个个人素质质与背景景、管理理风格与与技巧。他们知知道风险险投资家家会给他他们带来来价值增大大的价值值。为了了赢得风风险投资资家的参参与，他他们宁可可“引狼入入室”，放弃弃对企业业的部分分所有权权。风险投资资家在风风险企业业持有的的股份有有时占330%以以上，他他们的自自身利益益与风险险企业的的利益紧紧密相连连。企业业生产的的好坏，成本的的高低，市场的的营销情情况等等等直接影影响到风风险投资资的投资资收益率率。利益益上的一一致使得得风险投投资公司司与风险险企业的的命运连连在一起起。风险险投资家家不仅参参与企业业的长期期

8、或短期期的发展展规划、企业生生产目标标的测定定、企业业营销方方案的建建立，还还参与企企业的资资本运营营过程，甚至参参与企业业重要人人员的雇雇用、解解聘。风险投资资公司在在风险企企业所投投的权益益资本一一般有两两种构成成：可转转换优先先股和普普通股。在风险险投资的的投资过过程中，前者远远比后者者使用广广泛得多多。二者者的区别别是：在在收益变变现时，前者被被优先支支付。从从投资者者利益上上看，可可转换优优先股有有着两个个重要的的优点。其一，它可以以大大减减少风险险投资公公司的风风险。其其二，它它可以刺刺激企业业的经营营管理。因为风风险企业业的经理理人员们们大都持持有普通通股。如如果企业业只是刚刚好

9、盈利利，在支支付风险险投资者者以后，企业就就所剩无无几，经经理人员员手中的的股票也也相对价价值降低低。当然，这这么做可可能导致致公司经经理人员员们过度度地成承承但风险险，盲目目寻求高高回报项项目。控控制的方方法是惩惩罚不必必要的失失误。风险投资资公司对对投资组组合公司司的控制制可分为为三个方方面：参参与董事事会活动动、分配配投票权权、操纵纵追加投投资渠道道。风险投资资公司在在董事会会的成员员相当有有影响、有实力力。他们们作为大大股东，自然有有能力增增加该企企业在经经营管理理方面有有效的支支出。在在风险企企业，尤尤其是生生物工程程风险企企业中普普通合伙伙人大都都是董事事会成员员的1/3以上上。他

10、们们不仅参参加董事事会的日日常工作作，而且且始终尽尽心尽力力。他们们对董事事会的参参与一方方面加强强了该公公司的直直接控制制，另一一方面也也及时地地掌握企企业的情情报、动动态、趋趋势。对于起始始期的企企业，风风险杠杆杆购并以以及处于于财务困困境的企企业，风风险投资资公司常常常轻而而易取地地对企业业控股。其它情情况下，风险投投资公司司则以控控制投票票权的方方式实现现对企业业的控制制。风险险投资公公司对企企业的投投票权往往往与他他们手中中的证券券的性质质无关。如前所述述，风险险投资公公司所投投权益资资本中，以可转转换优先先股为主主。可转转换优先先股的性性质介乎乎于普通通股和债债券之间间。它是是没有

11、偿偿还期的的长期资资金，它它的拥有有人即企企业的股股东，在在这些方方面，它它很像普普通股，但它有有定期的的固定的的支付，且收入入与企业业经营的的好还没没有直接接关系，这方面面与债券券相似。优先股股一般是是没有投投票权的的。但风风险投资资公司手手中的优优先股却却在其已已经转换换为普通通股的假假定下，被授予予特殊的的投票权权力。风险投资资家对投投资组合合公司的的控制还还表现在在追加资资本上。他们有有能力为为所投公公司创造造资金渠渠道，使使追加资资本在必必要时源源源不断断地流入入。即使使由于种种种原因因这些风风险投资资公司本本身不再再提供资资金，风风险投资资家往往往可以通通过他们们的种种种关系为为企

12、业疏疏通新的的资金渠渠道。风险投资资公司不不仅要控控制所投投资企业业，更重重要的是是参加企企业管理理。他们们为企业业提供一一系列的的咨询服服务，风风险企业业事实上上是把一一些参谋谋和智囊囊请到管管理层来来。由他他们来参参加企业业各级决决策。“当局者者迷，旁旁观者清清”的说法法不无道道理。风风险投资资家为企企业带来来了新的的思路、新的见见解、新新的角度度。风险投资资的这种种投资特特点对于于新兴企企业尤为为重要。新兴企企业，特特别是高高科技企企业在初初建时往往往由几几个人发发起，他他们不仅仅是技术术的尖端端，而且且个人性性格坚毅毅顽强。然而，他们的的管理班班子往往往不健全全。这时时风险投投资公司司

13、的介入入的确是是他们成成功的关关键。风险投资资公司把把投资对对象公司司的发展展分为四四个阶段段：起始始期、发发展期、产品销销售期、利润期期。调查查表明，在成功功的3881家接接受过风风险投资资支持的的公司中中，大部部分是在在发展期期得到风风险资金金的。风险投资资是以股股权的形形式投入入给新兴兴企业的的投资资资本。虽虽然风险险投资在在风险企企业占有有相当一一部分股股份，但但他们投投资的目目的却不不是控股股，他们们的目的的是退出出，是带带着丰厚厚利润和和显赫功功绩从风风险企业业退出。退出政政策是风风险投资资公司规规划中至至关重要要的一部部分。风险投资资从风险险企业退退出由四四种方式式：公开开上市（

14、首次公公开上市市发行，IPOO，Innitiial Pubblicc Offferringg）；与与其他企企业兼并并或被其其他企业业收购；股本赎赎回或私私人收购购；破产产清算。由于第第三种方方式可被被并入第第二种方方式，有有人也把把退出归归纳为三三种方式式。这几几种方式式以公开开上市为为最佳，破产清清算为最最差。能能使风险险企业达达到首次次公开上上市（IIPO）是风险险投资家家的奋斗斗目标。以何种方方式退出出，在一一定程度度上是投投资成功功与否的的标志。在作出出投资决决策之前前，风险险投资家家就必须须产生具具体的退退出方案案。没有有很好的的退出方方案，是是不会把把资金投投入企业业的。他他们要从

15、从他们的的投资中中盈利，即他们们必须在在一定的的时间内内从所投投公司退退出。成成功的退退出意味味着盈利利的实现现。退出出不仅是是实现盈盈利的渠渠道，而而且是唯唯一的渠渠道。退出决策策就是利利润的分分配决策策。即投投资盈利利应在什什么时候候，以什什么方式式在风险险投资公公司与风风险企业业之间分分配，这这里最重重要的是是时间和和方式。最佳时时间和方方式可以以使风险险投资收收益达到到最大化化。风险投资资的附加加值体现现为：可使你的的公司在在同行业业或不同同行业内内与多个个企业成成为兄弟弟企业，这些企企业的风风险投资资商是同同一家，可使你你们企业业获得更更多的投投资价值值；大的风险险投资商商本身就就是

16、一种种品牌象象征，对对你的企企业包装装更为有有利；不同的风风险投资资公司由由专门人人员进行行评估、研究、这种经经验对你你有很大大帮助。3.世界界风险投投资发展展简况科技向实实际生产产力的转转化需要要大量资资金。119811年到119855年，平平均每个个新兴高高科技企企业在其其建立之之初的55年内，大约需需要2000万到到1,0000万万的启动动资金，10年年后，这这个数字字增长了了一倍。风险投投资为此此提供了了大约22/3的的资金。风险投投资在高高科技企企业的发发展上立立下丰功功伟绩。高科技技企业启启动阶段段资金短短缺，他他们既无无厂房仪仪器可作作抵押，又无贷贷款资信信可供查查询，很很难获得

17、得银行贷贷款。他他们往往往只能求求助于风风险投资资，没有有风险投投资就没没有新兴兴科技企企业的蓬蓬勃发展展。在风险投投资的援援助下，科技企企业大大大推动了了经济的的增长。以计算算机半导导体工业业为例，风险投投资大量量涌入促促使其飞飞速发展展，其产产量已占占美国工工业总产产值的445%。全世界界最大的的1000家电脑脑公司中中，有220%是是在作为为经济奇奇迹的硅硅谷滋养养的，而而硅谷又又是风险险投资的的大本营营。在硅硅谷，平平均每55天就有有一家公公司上市市，平均均每一天天就有662人被被送进百百万富翁翁之列。19997年，美国各各高科技技企业的的市场价价值猛增增。以电电脑联网网公司为为例，如

18、如Yahhoo、Exccitee、Innfosseekk以及LLycoos的利利润上升升了100%，其其股票价价格已经经达到了了19999年预预期的1100倍倍。风险投资资推进了了经济发发展，而而经济发发展又反反过来促促进了风风险投资资的增长长。近年年来美国国风险投投资规模模高速增增长。119977年，美美国风险险投资当当年投入入额高达达1222亿美元元。创历历史最高高纪录，比上年年增长了了20%。全年年风险企企业达22,6990个，比上年年增长了了24%。风险险投资总总额中，62%用于高高科技企企业。以以计算机机互联网网（Innterrnett）为例例，风险险投资额额高达118.88亿美元元

19、，是119966年的2200%，19995年年的1,3000%！其其增长速速度之快快令人咋咋舌。仅仅就硅谷谷而言，19997年风风险投资资向该地地区注入入了366.6亿亿美元的的资金，比19996年年增长了了67%。在某某种意义义上，风风险投资资创造了了美国近近十年经经济走强强。在短短几几十年的的历史中中，风险险投资经经历了550年代代、600年代的的兴起，70年年代的衰衰退，880年代代的复兴兴，800年代末末、900年代初初的低潮潮和900年代的的蓬勃发发展这样样一些阶阶段。过过去十年年，美国国的风险险投资业业本身已已经形成成了一个个新兴的的金融工工业。风风险投资资公司如如雨后春春笋，成成

20、批涌现现。拥有有1亿美美元，甚甚至100亿美元元资产的的风险投投资公司司比比皆皆是。激激烈的市市场竞争争使得风风险投资资公司走走出狭义义的风险险投资模模式，转转向了更更广泛的的资金需需求市场场。除了了传统业业务，风风险投资资家开拓拓了广义义上的风风险投资资业务，如风险险租赁、麦则恩恩投资、风险杠杠杆购并并、风险险联合投投资(注注)等等等，进一一步加强强了风险险投资对对经济发发展的促促进作用用。过去100年中最最令人惊惊奇的就就是全球球风险资资本的快快速增长长，到119900年时已已达8000亿美美元。在在19779年的的年度统统计中，欧洲各各国所筹筹集的风风险基金金为411亿美元元，第一一次超

21、过过了美国国所筹集集到的229.55亿美元元。19989年年时，又又有622.8亿亿美元的的新资金金注入了了欧洲风风险资本本中，而而美国却却仍在下下降，而而且，欧欧洲的风风险资本本总额（2488亿美元元）正在在快速接接近美国国（3334亿美美元）的的水平。加拿大大、澳大大利亚和和一批其其他国家家已经开开始尝试试着建立立自己的的风险投投资业。19799年之后后，风险险投资业业在资本本来源上上是极为为充足的的。700年代中中期，该该行业每每年资本本流入量量仅为55,0000万美美元。而而在19980年年，这一一数字为为每年110亿美美元，119822年为220亿美美元，119833年则超超过了44

22、0亿美美元。风险投资资行业诞诞生的标标志性事事件是119466年美国国研究与与发展公公司(AARD)的成立立。它是是第一家家公开交交易的（Pubbliccly Traadedd）、封封闭的（Clooseddendd）投资资公司，并由职职业金融融投资家家管理。ARDD主要为为那些新新成立的的和快速速增长中中的公司司提供权权益性融融资。当时新企企业出生生率较低低，它们们进行长长期融资资存在困困难。由由于新兴兴企业规规模小，各方面面不成熟熟而很难难从银行行或其他他投资者者如：企企业、家家族、保保险公司司等所属属的信托托基金那那借到钱钱。但是是这些新新企业对对美国经经济发展展意义重重大。正正如ARRD

23、的创创始人之之一拉弗弗弗朗得得斯（RRalpph FFlammderrs）所所言：“美国的的企业、美国的的就业和和居民的的财富作作为一个个整体，在自由由企业制制度下不不可能得得到无限限的保障障，除非非在经济济结构中中不断有有建康的的婴儿出出生。我我们经济济的安全全不可能能依靠那那些老牌牌的大企企业的扩扩张得到到保障。我们需需要从下下而来的的新的力力量、能能量和能能力。我我们需要要把信托托基金中中的一部部分和那那些正在在寻找支支持的新新主意结结合起来来。”在ARDD历史上上，最重重要的事事件是它它在19957年年投资于于数字设设备公司司（Diigittal Equuipmmentt Coorpo

24、orattionn，DEEC）。这次投投资大获获成功，永远地地改变了了美国风风险投资资的未来来。DEEC公司司是由44个200多岁的的麻省理理工学院院毕业生生创立的的，他们们有许多多如何改改进计算算机的想想法。AARD公公司最初初只对企企业投入入了7万万美元，便已拥拥有了其其77%的股份份，到119711年，AARD所所拥有的的DECC股份价价值增加加了3.55亿亿美元，增加了了5,0000多多倍。由于DEEC的飞飞速发展展，19960年年ARDD说服了了凯曼兄兄弟公司司承销其其股票，每股价价值744.100美元，使公司司筹集了了8000万美元元，这大大大高于于19447年225美元元的价格格

25、。在接接下来的的10年年中，由由于美国国经济的的强劲和和股票市市场价格格的飞速速上涨，DECC价值直直冲云霄霄。在119711年，AARD的的股份价价值3.55亿亿美元。一年后后，当AARD被被出售给给Texxtroon公司司时，它它的每股股价格为为8133美元。从ARRD公司司成立时时算起，它的综综合回报报率为114.77%。DDEC的的成功为为70年年代和880年代代风险投投资业树树立了榜榜样。即即在所有有投资的的公司中中，至少少要有一一家是压压倒一切切影响的的超级明明星。ARD是是传统风风险投资资的开创创者。这这种风险险投资的的特点是是仅采用用权益资资本投资资，投资资期长，而且有有可能在

26、在短期内内承受损损失和负负的现金金流量。ARDD的成功功为其后后续者提提供了榜榜样和经经验。他他们从中中学到了了许多重重要的东东西，如如何选择择合作者者、如何何避免失失败等等等。更为为重要的的是，它它证明了了这样一一种观念念：给私私人风险险投资公公司注资资，然后后再投资资于新创创建的公公司是完完全可行行的。此后，美美国的风风险投资资业经历历了半个个世纪的的发展，当今其其投资呈呈如下特特征：传统风险险投资重重要性正正在降低低从投资阶阶段看：企业导导入期融融资从119855年开始始逐步下下降。早早期投资资也有所所下降。扩张融融资、杠杠杆并购购、兼并并和其它它投资所所引起的的交易和和资金数数量继续续

27、增长。几乎是是把100年前风风险投资资业以传传统风险险投资为为主的模模式翻了了个个。涉及的行行业也发发生了变变化。计计算机硬硬件已不不再像以以前那样样占主导导地位了了。其它它行业飞飞速发展展。软件件行业、生物技技术、医医疗卫生生、电子子和数据据通讯（包括蜂蜂窝技术术）成为为80年年代新的的增长点点，技术术突破及及其在这这些领域域中的商商业应用用一直延延续到今今天。其其它电子子行业和和消费者者相关行行业的风风险投资资投入数数量在同同期也大大幅增长长。消费费行业的的增长是是令人吃吃惊的：在风险险投资历历史上它它一直是是被人忽忽视的。专业化和和差别化化的投资资策略80年代代之前，风险投投资业的的行业

28、特特征是：各个风风险投资资公司几几乎都有有着相同同的投资资战略和和投资准准则。然然而，进进入800年代，各风险险投资公公司力图图寻找的的战略焦焦点和投投资阶段段各有不不同，呈呈现出专专业化的的投资战战略形式式。一些些投资基基金以杠杠杆收购购类交易易为目标标，一些些集中在在麦则恩恩投资、另一些些集中在在种子期期投资。还有一一些基金金专注于于工业或或技术领领域，如如生物技技术、废废品回收收与环保保技术及及零售和和服务业业。可以以说，这这些掌握握着独一一无二技技能的新新生一代代风险投投资专家家正在调调整其战战略，使使之更适适应自己己所熟知知的那一一投资领领域。风风险投资资的专业业化是风风险投资资竞争

29、的的必然结结果。私人合伙伙公司的的普及和和取得支支配地位位私人合伙伙公司出出现在660年代代末和770年代代初，在在80年年代变成成了一个个标准的的法律形形式：110年制制合伙公公司。私私人合伙伙公司在在80年年代取得得支配地地位，为为下一个个重要的的外部力力量的出出现打好好基础：这支重重要的外外部力量量即是机机构投资资者，尤尤其是作作为风险险基金主主要资本本来源的的养老基基金。风风险投资资合伙公公司既能能得到政政府提供供的税收收优惠，又为机机构投资资者提供供了一个个足够的的期限作作为长期期投资。从理论论上讲，10年年的期限限也可促促使一般般合伙人人从长远远角度设设计投资资方案，抵制任任何短期

30、期行为的的压力。退出和收收获战略略的变更更风险资本本的流动动性在很很大程度度上依赖赖于柜台台交易（OveertheeCouunteer，OOTC）、股票票市场的的状况，因为一一项投资资的获利利能力很很大程度度上依赖赖于与此此相联系系的新股股发行市市场。如如在19983年年，当时时仅有7700家家小公司司首次发发行公开开上市（IPOO），却却募集到到了近660亿美美元。770年代代成立的的基金，之所以以能取得得较高的的回报率率，毫无无疑问也也是受益益于19983年年上涨的的IPOO市场。但这一切切在19987在在10月月19日日突然结结束了，股票市市场大崩崩溃。新新股发行行市场遭遭受沉重重打击。

31、当时准准备上市市的小公公司很多多，许多多已作了了上市登登记，除除此之外外，还有有不少没没有风险险投资背背景的新新公司。这些新新公司在在总量上上几乎是是IPOO市场新新股发行行候选人人的3倍倍。由于传统统的IPPO退出出方式出出现障碍碍，新的的可行的的退出战战略和机机制出现现了，主主要是以以私人企企业或上上市公司司兼并的的方式。从19987到到19889年，兼并退退出连续续3年超超过了IIPO退退出。外国投资资者也向向美国风风险投资资业提供供了退出出机会。80年年代末和和90年年代初，现金充充足的日日本公司司借着日日元升值值的势头头，以极极高的价价格购买买美国有有风险投投资背景景的企业业，寻求求

32、进入重重要技术术领域的的机会，以加强强其战略略地位。19911年春季季，在以以生物技技术为基基础的公公司股票票的带动动下，IIPO开开始复苏苏。但是是，热心心于兼并并的大公公司，尤尤其是日日本、德德国、英英国的公公司，仍仍然是美美国风险险投资者者退出的的重要资资金来源源。更老练的的资本提提供者和和使用者者的出现现快速增长长的风险险投资业业的一个个副产品品是更老老练的资资本提供供者（尤尤其是机机构投资资者和养养老基金金管理者者）和资资本使用用者的大大量出现现。这些些人不仅仅更老练练，而且且小心，更借助助于司法法力量。这些机构构投资者者在把钱钱交给新新的基金金管理集集团时总总要提出出苛刻的的条款和

33、和条件。谈判的的焦点是是附带权权益（CCarrriedd Innterrestt），那那些到风风险基金金来寻求求资本的的企业家家和公司司已变得得更老练练。“10年年前，如如果企业业家找到到我们时时已有了了全面的的很好的的商务计计划，他他们就会会有一个个竞争优优势。今今天，他他们每个个人都有有一个宏宏伟的计计划，这这个优势势不存在在了。”企业家家正变得得更聪明明，他们们已熟知知筹措风风险资本本的每一一个细节节。他们们知道，从哪儿儿和如何何找到资资本；哪哪一家基基金是他他们所期期望和寻寻找的；如何辨辨别最好好的律师师、咨询询人员、会计师师。他们们已知道道应当回回避什么么。企业家的的这种专专业能力力

34、得益于于过去220年中中美国企企业家的的“安静革革命”。这些些专门的的技能可可以通过过很多途途径得到到，如：书本、电视、大学、成人教教育课程程、各种种会议以以及正在在发展中中的企业业家和风风险投资资家的骨骨干。一一些组织织如：美美国电子子联合会会、风险险投资杂杂志、麻麻省理工工学院的的企业论论坛、哈哈佛商学学院的新新企业俱俱乐部、硅谷企企业家俱俱乐部等等，都创创立了为为企业家家和投资资者服务务的网络络和信息息交换机机制。 119966年美国国风险投投资情况况总回报率率17.3%；风险投投资公司司5000家；投资领域域：信息息技术660%，生命科科学222%；投资阶段段：研究究阶段66%，技技术

35、、市市场开发发阶段880%；投资年增增长率225%，很成功功和完全全失败的的项目各各占255%；19966年上市市公司2276家家，市值值1211亿美元元。4.中国国风险投投资发展展简况随着经济济的发展展，我国国风险投投资业已已雏形初初具。截截至19994年年底，我我国风险险投资公公司已发发展到880余家家，具备备了355亿元的的投资能能力。然然而，相相对我国国国民经经济发展展的需要要来看，我国风风险投资资规模依依然太小小，很难难完成促促进科技技成果向向实际生生产力转转化的艰艰巨任务务。而且由于于种种原原因，所所投的方方向与高高科技特特别是信信息产业业少有关关联。到到19998年情情况出现现转

36、折，华登投投资集团团、美洲洲银行罗罗世公司司等3家家向四通通利方投投入6550万美美元风险险资金，其非盈盈利性的的站点成成为最具具商业价价值的资资源，与与美国华华渊网共共同合并并为全球球最大的的华人站站点“新浪网网”。19998年年5月太太平洋技技术创业业投资基基金投入入金蝶游游戏软件件2,0000万万元人民民币。以以美资为为主的爱爱特信公公司创建建了网上上中文搜搜索器“搜狐”，在获获得风险险投资注注资不到到一年，便被时代周周刊与与微软公公司列在在一起，成为全全球最具具增长力力的电子子企业之之一。近近期又获获得二期期风险投投资注入入：从英英特尔公公司等33家获取取风险投投资2000万美美元。在

37、在中国创创立无线线英特网网络的美美国美通通公司（总裁是是大陆人人）从硅硅谷获得得2,0000万万美元巨巨额风险险投资。但总体体观之还还是太过过于零星星破碎，力度规规模也太太小太弱弱。中国国风险投投资发展展需要一一个极其其成功的的范例样样本。从四通利利方一例例中可以以清楚看看出，同同样是钱钱但风险险投资却却有明显显不同于于一般融融资之处处。该公公司副总总王杰说说，首先先不同点点在于看看人，风风险投资资最重视视核心人人员的人人格毅力力、创业业欲望、智慧能能量，而而不是看看关系、看项目目、看背背景；其其次是“聚焦原原则”，看你你能否集集中目标标于高科科技主项项的一点点突破，而不是是“扁平发发展，散散

38、点推进进”的方式式。也象象是麦当当劳“最看中中地段，但绝不不做房地地产”的典型型策略。目前大量量游动在在试验区区、高新新技术区区的资金金或是政政府融资资、或是是高利贷贷资金，不可能能具备风风险资金金的内含含特性。它们近近利性强强，与高高科技深深专长进进的本性性不合，要么压压力机制制不对，要么容容易游离离于企业业主业之之外，使使科技创创业难成成气候。经济学学家魏杰杰尖锐指指出，东东亚此番番金融危危机即与与此有关关：亚洲洲经历了了至少113年的的经济泡泡沫化，与高科科技进程程十多年年的停滞滞有关，往深了了说就是是因为没没有高科科技形成成与发展展的融资资机制所所致。北大方正正“精神领领袖”王选教教授

39、有言言：看来来高科技技发展极极缺也急急需的，就是风风险投资资这样的的“机制”。中关关村也在在急迫的的呼唤它它。中国国的高科科技也在在呼唤它它。（1）我我国风险险投资发发展简史史我国政府府对于发发展高科科技产业业是非常常重视的的。早在在19885年33月，中中共中央央发布了了关于于科学技技术体制制改革的的决定中就提提出，对对于变化化迅速、风险较较大的高高科技工工作，可可以创立立创业基基金给予予支持。这一决决定的精精神使我我国高科科技风险险投资的的发展有有了政策策上的依依据和保保证。119855年9月月，国务务院正式式批准成成立了“中国新新技术创创业投资资公司”它是我我国大陆陆第一家家专营风风险投

40、资资业务的的全国性性金融机机构。119844年工商商银行开开办科技技贷款，其它银银行也相相继开办办，19990年年，中国国银行正正式设立立科技贷贷款项目目，19987年年许昌又又首开科科技信用用社。目目前各类类非银行行风险投投资机构构也发展展到800家，融融资能力力达366亿美元元。近几几年来，科技投投入结构构有了变变化，政政府与非非政府的的投入比比，从119877年的662.11：377.9到到19990年的的45.4：554.66。此外外，沈阳阳市19992年年率先建建立了科科技风险险开发性性投资基基金，采采取了贷贷款担保保、贴息息垫息、入股分分红等多多种有偿偿投资方方式，为为企业发发展科

41、技技分担投投资风险险。由国国家经贸贸委和财财政部创创办的我我国第一一家以促促进科技技进步为为主要目目标，以以人民币币经济担担保为主主业的全全国金融融机构中国国经济技技术投资资担保公公司，开开展了对对高新技技术成果果进行工工业性试试验、区区域性试试验的担担保业务务，兼营营新技术术产业和和企业技技术进步步方面的的投资、融资业业务，并并为这些些项目开开展评审审、咨询询业务。这一举举措，无无疑对鼓鼓励更多多的社会会力量参参与到风风险投资资领域中中来有着着积极的的作用。除风险投投资公司司外，各各地高新新技术开开发区还还建立了了多种形形式的风风险投资资机构和和风险投投资基金金。19966年5月月15日日我

42、国正正式通过过并颁布布了中中华人民民共和国国促进科科技成果果转化法法，119966年100月1日日起实施施。该法法第211条明确确规定：科技成成果转化化的国家家财政经经费，主主要用于于科技成成果转化化的引导导基金、贷款贴贴息、补补助资金金和风险险投资以以及其它它促进进进科技成成果转化化基金或或者风险险基金，该法的的实施以以进一步步推动我我国风险险投资的的发展。90年代代以来，随着我我国对外外开放的的进一步步扩大和和高技术术产业的的迅速发发展，国国际风险险投资公公司开始始进入我我国市场场。19992年年，美国国太平洋洋技术风风险投资资基金在在中国成成立，这这是美国国国际数数据集团团（IDDG）投

43、投资成立立的中国国的第一一家风险险投资基基金，主主要投资资于计算算机软硬硬件、网网络工程程、通讯讯、电子子产品、新材料料、制药药、生物物工程等等高科技技企业，该公司司依据IIDG遍遍布全球球的信息息网，在在中国高高技术投投资市场场十分活活跃，已已投资总总额达88,0000万美美元，对对我国风风险投资资事业起起到了一一定的促促进和引引导作用用。（2）我我国风险险投资发发展面临临的问题题我国的风风险投资资业可以以说仅仅仅有了一一个开端端，还存存在许多多方面的的问题，主要表表现在以以下几个个方面：风险投资资的规模模较小，尚不能能在高科科技产业业化方面面起到主主导作用用。投资渠道道窄，没没有充分分利用

44、包包括个人人、企业业、金融融、或非非金融机机构等更更具有投投资潜力力的力量量来共同同构筑一一个有机机的风险险投资网网络。投投资的风风险集中中于国家家身上而而无更多多分担投投资风险险的渠道道，这在在政府财财力有限限的前提提下是无无法形成成良性循循环和发发展的。这也是是我国风风险投资资业规模模较小的的直接原原因。总体来说说，我国国的高技技术发展展水平在在世界处处于落后后地位，国内的的高技术术市场大大部分被被国外产产品占领领，这使使得我国国的风险险投资企企业面临临巨大的的技术风风险和市市场风险险。我国正处处于由计计划经济济体制向向市场体体制转轨轨的历史史阶段，市场尚尚不完备备，没有有建立起起产权交交

45、易市场场，没有有完善的的退出机机制，使使得一些些潜在的的投资者者因惧怕怕“投进去去，收不不回”而对风风险投资资望而却却步。我国是发发展中国国家，经经济发展展中存在在较为严严重的短短缺现象象，资金金短缺尤尤为严重重。加之之管理不不善、政政策不严严、一些些不法的的投资分分子有空空可钻，不必冒冒很高的的风险便便可获得得很高的的收益。这些不不正常现现象使人人更不愿愿需要冒冒高风险险且投资资时间长长，才能能获得高高收益的的高技术术企业。法制不健健全，使使得社会会上诸如如“长城公公司”所进行行的非法法活动屡屡禁不止止，挫伤伤了老百百姓的投投资积极极性，使使得风险险承受力力较差的的居民对对正常的的集资活活动

46、产生生了逆反反心理。另外，对知识识产权的的保护不不力，损损害了一一些进行行高技术术创新活活动的科科技人员员的利益益，从而而挫伤了了他们进进一步创创新的积积极性。我国风险险企业缺缺乏示范范性，目目前高技技术企业业平均利利润率只只有100%左右右，加之之对风险险企业和和风险投投资作用用的宣传传不够，他们缺缺乏对投投资者的的吸引力力。在这这种“看不见见高收益益”的情况况下，很很难使得得更多人人愿为其其承担“高风险险”。缺乏高效效益的信信息交流流网络，使得企企业无法法迅速了了解和跟跟踪国内内外高新新技术发发展状况况和最新新动态，造成了了企业的的应变能能力低下下。在这这种状况况下技术术开发有有很大的的盲

47、目性性，增加加了企业业技术开开发的风风险。另另外，信信息交流流不畅，不仅使使得企业业界之间间，投资资者之间间的先进进经验不不能及时时交流，还时常常出现拿拿着项目目找投资资的企业业家或科科研人员员与拿着着资金找找投资对对象的投投资者擦擦肩而过过的现象象。高水平的的风险投投资业不不仅需要要有高强强度的投投资，还还需要高高水平的的管理，既懂技技术又懂懂金融管管理，我我国缺少少这方面面的人才才，风险险投资管管理未按按照风险险基金的的办法管管理，存存在首长长贷、人人情贷现现象，利利用率低低。无论论政府对对高技术术产业的的宏观管管理能力力，还是是企业界界和投资资界的微微观管理理能力，均不适适应高技技术产业

48、业发展需需要。由于社会会和历史史原因，我国还还存在工工业基础础薄弱和和生产力力水平低低下，基基础设施施不足，外资利利用能力力有限等等不利原原因。所所有这些些使得我我国目前前尚不具具备建立立完善的的高技术术风险投投资业的的条件。但若能能将上述述所列之之不足加加以克服服，既可可以提高高现有资资金利用用率，也也可积极极推行风风险投资资，使其其在实践践中成长长、完善善。二、风险险投资企企业案例例1.硅谷谷19555年当威威廉、肖肖克利（Willliaam SShocckleey）在在斯坦福福大学的的科学公公园创建建他的公公司时，无论是是对他本本人还是是其他人人都不会会想到他他正在开开创一个个新的行行业

49、，这这个新行行业的兴兴起给整整个地区区带来了了一个新新的名字字叫硅谷。肖克利原原本任职职于有名名的贝尔尔实验室室，他和和另外两两个物理理学家一一起发明明了晶体体管，这这是一种种和真空空管一样样能将电电子讯号号放大的的元件，不过它它所需的的电流、它的体体积以及及产生的的热量都都要比晶晶体管小小很多。因此，它的用用途更加加广泛。肖克利利本人也也因此荣荣获19956年年度的诺诺贝尔奖奖。然而而肖克利利并不因因此而满满足。为为了制造造出稳定定性高的的晶体管管，同时时也为了了实现他他的“最具创创造力的的人应该该得到比比公司雇雇员更高高的报偿偿”的理念念，肖克克利创建建了他自自己的公公司“肖克克利半导导体

50、实验验室”。肖克克利招募募了一些些最聪明明和最优优秀的年年轻人加加入到他他的半导导体公司司，这些些人构成成了以后后在硅谷谷创建半半导体行行业的风风险投资资家们的的核心。然而这这时，他他们还仅仅仅是一一群科学学家和工工程师，并没有有获得财财富，只只有他们们创建了了自己的的公司后后，财富富才随之之而来。在肖克利利半导体体工厂的的这些年年轻精英英中，最最出色的的就是“八人帮帮”。19957年年，在洛洛宜斯（Inttel的的创始人人）的带带领下，“八人帮帮”离开了了肖克利利半导体体实验室室，另行行创建了了仙童半半导体公公司。洛洛宜斯在在解释他他们离开开的原因因时说，我们希希望在一一个新建建的公司司里获

51、得得股份，我们要要建立自自己的事事业，而而不想为为生计而而奔忙。虽然遇遇到了很很多问题题他们没没有失望望，由于于洛宜斯斯发明了了集成电电子技术术，可以以将多个个晶体管管集成在在一个芯芯片上，当仙童童半导体体公司被被它的母母公司仙童童仪器和和照相机机公司买买下全部部股份时时，“八人帮帮”中的每每个人都都得到一一笔255万美元元的收入入，这时时他们最最初的5500美美元投资资来说，几乎是是天文数数字了。然而，这仅仅仅是他们们从下一一步活动动中获得得更大回回报的序序曲。在在“八人帮帮”创建仙仙童半导导体公司司时，他他们得到到了工业业家谢尔尔曼费尔尔柴尔德德（Shhermman Faiirchhild

52、d）的大大力支持持。当时时，谢尔尔曼是IIBM公公司最大大的私人人股东，此外他他还拥有有仙童仪仪器和照照相机公公司。在在风险投投资家阿阿瑟、洛洛克（AArthhur Rocck）的的安排下下，谢尔尔曼的仙仙童仪器器和照相相机公司司投资建建立了仙仙童半导导体公司司。这样，我我们就看看到了一一个在硅硅谷半导导体的创创建时期期出现的的模式：先是科科学上的的突破，随后就就是在风风险资金金资助下下风险企企业家所所进行的的商品开开发，这这些风险险企业家家来自富富于创业业精神、有丰富富专业知知识的科科学家和和工程师师，而风风险资金金则来自自于对高高新技术术有很高高见识的的富有的的投资者者。2.英特特尔公司司

53、19599年的夏夏季，当当时担任任仙童半半导体公公司研究究和开发发部目主主管的洛洛宜斯发发明了集集成电路路技术。而在几几个月之之前，德德克萨斯斯仪器公公司的杰杰克、基基尔比也也独立地地发明了了这一技技术。因因此，基基尔比和和洛宜斯斯被认为为是集成成电路的的共同发发明人。在半导导体的发发展进程程中，集集成电路路的重要要性仅次次于晶体体管的发发明。因因此，119688年7月月当洛宜宜斯和摩摩尔与葛葛洛夫离离开仙童童公司时时，洛宜宜斯已经经是硅谷谷的传奇奇人物了了。在风风险投资资家洛克克的帮助助下，洛洛宜斯和和摩尔组组建了另另一个半半导体公公司。新新公司取取名为英英特尔，这是由由“集成电电子”两个英

54、英文字组组成的，象征公公司将在在集成电电路市场场上飞黄黄腾达。在英特特尔公司司，洛克克作为主主要投资资者投入入3,2250万万美元，洛宜斯斯和摩尔尔每人投投资255万美元元。（经经过多年年不懈的的努力，他们在在仙童公公司最初初的投资资增加到到千百倍倍）。到到19882年，摩尔拥拥有英特特尔公司司9.66%的股股份，当当时的市市场价值值也超过过了1亿亿美元，而洛宜宜斯则拥拥有公司司3.66%的股股份。没没有人应应该比他他们得到到的更多多，因为为他们一一直站在在构建新新行业的的最前沿沿。英特特尔公司司的创新新活动不不仅影响响到半导导体行业业的变革革，而且且影响到到社会本本身的发发展。3.苹果果公司

55、乔布斯（Jobbs）和和伍兹奈奈克（WWoznniakk）是两两个从事事微机修修理工作作的业余余电脑爱爱好者，他们都都是硅谷谷长大的的。他们们从学生生时代就就是好朋朋友。伍伍兹奈克克是一个个不折不不扣的电电脑怪人人，从小小就爱摆摆弄电脑脑，他造造的电脑脑还曾在在一次科科学展览览会上获获头奖。在科罗罗拉多大大学和伯伯克利大大学混了了一阵后后，他中中途退学学开始为为惠普公公司工作作。乔布布斯接触触高等教教育的时时间更短短，他只只在瑞德德学院（Reeed CColllegee）学习习了一个个学期，然后就就离开学学校去印印度巡游游去了。但他和和伍兹奈奈克开始始研制他他们的微微机时，乔布斯斯正在阿阿塔瑞

56、（Ataari）公司一家家在录像像节目方方面领先先的公司司工作。乔布斯和和伍兹奈奈克的套套件结构构式苹果果型电脑脑很快受受到了电电脑迷的的欢迎。19776年66月，柏柏特商店店向他们们订购了了25台台苹果电电脑。柏柏特商店店是19975年年12月月在硅谷谷开办的的，它是是世界上上第一家家专营电电脑的商商店。柏柏特商店店的主人人建议乔乔布斯和和伍兹奈奈克把计计算机放放在一个个箱体中中，因为为他们的的顾客想想要完整整的仪器器，而不不是器件件组合。当他们们这样做做了以后后，苹果果公司的的产品很很快热销销起来，柏特商商店也因因此赚了了不少钱钱。在以以后的几几年里，柏特商商店成长长为一个个有744家分号

57、号的连锁锁商店。人们说说，乔布布斯和伍伍兹奈克克仅仅是是因为顾顾客的需需求做出出了响应应而开创创了微机机事业。苹果公司司最初设设在乔布布斯德车车库里，它的快快速增长长已经使使这个生生产作坊坊不能满满足要求求了。这这个最初初仅靠11,3000美元元起家的的公司，非常需需要资金金来开拓拓业务。他们向向他们的的雇主请请求帮助助，伍兹兹奈克向向他的主主管建议议由惠普普公司来来生产平平果代电脑脑。不出出所料，他的建建议被拒拒绝了，毕竟，他没有有任何计计算机设设计方面面的经验验。事实实上，他他甚至没没有大学学学位。乔布斯斯则试图图劝说阿阿塔瑞公公司的创创始人布布什奈尔尔（Noolann Buushnnel

58、ll）同意意生产苹苹果电脑脑，但也也被拒绝绝了。苹苹果公司司这时也也陷入了了困境。然而在在布什奈奈尔和硅硅谷的营营销天才才麦凯纳纳（Reegiss Mcckennna）的建议议下，他他们于119766年的秋秋天和风风险投资资家瓦伦伦蒂尼（Donn Vaalenntinne）进进行了接接触。这这时，乔乔布斯又又恢复了了他以前前散漫的的作风。显然，即使按按硅谷里里比较随随便的标标准，乔乔布斯也也算不上上德里奥奥斯所称称的高素素质人才才。瓦伦伦蒂尼没没有投资资，但他他把他们们介绍给给英特尔尔公司退退休的富富翁马克克库拉（Mikke MMarkkkulla）。马克库库拉看到到了苹果果公司的的发展前前景

59、良好好，而且且他对筹筹资也很很有经验验。他个个人投资资39.1万美美元，担担保了一一笔美洲洲银行的的信用贷贷款，加加上一份份经营计计划书，他争取取到了一一笔600万美元元的风险险资金，其中的的一个投投资者是是洛克，他曾对对英特尔尔公司进进行风险险投资。苹果公司司创始人人乔布斯斯和伍兹兹奈克乔乔布斯和和伍茨的的合占公公司2/3的股股份，而而马克库库拉获得得了苹果果公司11/3的的股份。19777年，在美国国首届西西海岸电电脑交易易会上，苹果III型电电脑取得得巨大成成功。55年之后后，苹果果公司收收入跃升升至100亿美元元，并上上市成功功，马克克库拉以以一跃成成为亿万万富翁。4.网景景公司克莱因

60、纳纳伯金斯斯公司主主管最为为得意的的杰作就就是网景景公司（SGII）的创创立，119944年创建建人克拉拉克打电电话给克克莱因纳纳伯金斯斯公司元元老杜尔尔，告诉诉他说，一为名名叫安诸诸森的223岁年年轻人拥拥有一个个小软件件，叫做做浏览器器。不久久之后，他们开开始合作作，很快快创建网网景公司司，并开开辟了因因特网浏浏览器的的崭新领领域，取取得了震震撼世界界的成就就。但是是，在具具体操作作中，却却好事多多磨，并并非一帆帆风顺。毕竟朋朋友归朋朋友，在在商言商商，各有有各的公公司利益益。克拉拉克希望望围绕安安诸森的的浏览器器软件系系统组建建一公司司，并欢欢迎外来来投资者者。但是是，投资资条件非非常严