能源化工专题报告（PTA、MEG）：节后下游恢复曲折但趋势向好需求支撑将渐显

1、目录专题要1 HYPERLINK l _bookmark0 一、 聚酯后工路折3 HYPERLINK l _bookmark11 二、 需求入季产链库存力被放5 HYPERLINK l _bookmark24 三 、 总结9免责明12图目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1:2019年酯节检能高同比3 HYPERLINK l _bookmark2 图 2:2019年节产重量回快3 HYPERLINK l _bookmark3 图 3:2019年酯后工顺利3 HYPERLINK l _bookmark4 图 4:2019年造工聚显滞后3 HYPERLINK l _bookma

2、rk5 图 5:2019年后丝销动较滞后4 HYPERLINK l _bookmark6 图 6:2019年后纤销动较滞后4 HYPERLINK l _bookmark7 图 7:2019年后POY 短期库5 HYPERLINK l _bookmark8 图 8:2019年后 DTY 短期库5 HYPERLINK l _bookmark9 图 9:2019年后 FDY 短期库5 HYPERLINK l _bookmark10 图 10:2019年节短累度有限5 HYPERLINK l _bookmark12 图 轻纺成在 4-6现节性升6 HYPERLINK l _bookmark13 图 1

3、2:长、纤布销具明的春两季6 HYPERLINK l _bookmark14 图 13:夏季装料 4-6是售旺季6 HYPERLINK l _bookmark15 图 14:夏季装料 4-6是售旺季6 HYPERLINK l _bookmark16 图 15:长丝工高动存现拐点6 HYPERLINK l _bookmark17 图 16:短纤工高动存化6 HYPERLINK l _bookmark18 图 17:一度累环减轻7 HYPERLINK l _bookmark19 图 18: 通存体于期水平7 HYPERLINK l _bookmark20 图 19: 业荷同明走高8 HYPERLI

4、NK l _bookmark21 图 20:2月二行负高去年期平8 HYPERLINK l _bookmark22 图 21:一季乙醇库比少8 HYPERLINK l _bookmark23 图 22:乙二港库创史高8一、聚酯节后复工道路曲折1、2019 年春节检修总量同比增加，但 1-2 月聚酯产出维持较好增长。2019年检修总量要略高于20182019106719.5%2018 928 19%2018年 4886年 5474万吨2019 年是稳步增加的，而 2018 1-2 6.27%10%月聚酯对需求绝对量增长约362018 2019图1: 2019年聚酯春节前检修产能于同比单位：万吨图

5、2: 2019年春节后产能重启总量升快单位：万吨2018 201912001000800600400200前4前4周120010008006004002000前4周前3周前2周前1春节后1周后2周后3前4周前3周前2周前1周春节前3周前4周前3周前2周前1周春节前3周前2周前1周春节后1周后2周后3周数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 图3: 2019年聚酯节后复工启动顺利单位：%图4: 2019年织造复工较聚酯略显后单位：%20162017201820162017201820192016201720182019959085857580756570556545605535JanFebM

6、arAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec5025JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 2、节后复工存时间差叠加库存压力，导致需求恢复显波折。2019 2018年聚酯负荷在 2 月 2 日当周开始低于 80%，并在 23 日当周降至年内点 71.1%，在 3月 1680%1201780%（1月 20日-2月 10日2019 1月 252月 1581.5%，20

7、1720183个百分点左右，加上今年聚酯产能基数的上调，实际聚酯环节的需求并不弱。月中下旬至 2 50%3 3 图5: 2019年节后长丝产销率启动为滞后单位：%图6: 2019年节后短纤产销率启动为滞后单位：%450400350300250200150100JanJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0JanJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820193002502001501000201720182019FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecFebMarAprMayJunJul

8、AugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：Wind 图7: 2019年春后POY 经历短累库单位：天图8: 2019年春后 DTY 经历短期累库单位：天201720182019252015105JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820193530252015105JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 图

9、9: 2019年春后 FDY 经历短累库单位：天图10: 2019年春节后短纤累库程度限单位：天201720182019252520172018201920201515101055JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec00JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 二、需求渐入旺季，产业链高库存压力将被释放1、夏季需求启动，利好下游的库存去化4-5

10、 2019 年 3 3 约 822 591 4-6 3 FDYDTY 5 月成利好。图11: 轻纺城成交在 4-6月现季节回升单万米图12:长、短纤布销量具有明显的春秋两季单位：万米2500200015001000500Jan0Jan2016201720182019 长纤布短纤布120010008006004002002018/012018/022018/032018/042018/052018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/03

11、FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：CCFEI 数据来源：Wind 图13: 夏季服装面料 4-6月是销售季单位：万米图14: 夏季服装面料 4-6月是销售季单位：万米 装饰布 针织布300 仿真丝布 箱包里辅料处理布300 仿纱布仿毛布2001002018/032018/052018/072018/092018/112019/0102018/032018/052018/072018/092018/112019/01180160140120100806040200涤棉布涤粘布混合布短纤弹力

12、布皮革布2017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03数据来源：Wind 数据来源：Wind 图15: 长丝开工走高带动库存出现拐点单位：%、天图16: 短纤开工走高带动库存去化：%、天 DTY库存FDY库存 库存(左轴)短纤负荷长丝负荷 DTY库存FD

13、Y库存 库存(左轴)短纤负荷90802080707560157050401065306020510552014/012014/042014/072014/102015/012015/042014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016

14、/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 从行业开工与库存的走势相关性表现看，长丝、短纤的开工逐渐恢复后，二者产品的库存开始呈现下降态势。正如前文所述，需求的改善正延“织造开工提高聚酯产销走高聚酯库存下降聚酯开工高位运行聚酯品库存大幅下降原料库存下降”的轨迹进行。2、需求回暖叠加产能增长，原料端高库存将迎来拐点2019 5474 102543月 85529 552520 10 150 86、E9，3月A 4 128 83

15、%86%3 态将或在 5 月前后。图17:一季度累库环比减轻单位：万吨图18: 流通库存整体低于同期水平单位：万吨605040302010020172017201820192017201820172018201925020015010050Jan0Jan201420152016FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：CCFEI 图19:行业负荷率同比明显走高单位：%图20: 2月乙二醇行业负荷高于去年同期水平单位：%9020192018201785807570656055J

16、anFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec50JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201620172018201990858075706560555045JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec40JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：CCFEI 数据来源：CCFEI 201720182019图21:一季度乙二醇累库环比减少单位：万吨图22: 乙二醇港口库存创历史新高单位万吨201720182019403020100-10-20-3002015201620

17、1720182019JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：Wind 数据来源：CCFEI 三、总结：供需渐入平衡，但成本、供应端风险或显节后下游需求恢复虽然有波折，但趋势是向好的。目前需求的改善正延“织造开工提高聚酯产销走高聚酯库存下降3 需求改善的前景乐观，只是在高库存的影响下，供需拐点有所滞后。短期，在 6200-6300 区间670

18、0 5000-5500 4 3 5 年PX 拉低表 1：2019 年春节前后聚酯减停产统计企业名称涉及产能产品检修时间重启时间备注常州华润60瓶片12 月 18 日1 月 20 日煤改气厦门腾龙10瓶片12 月 22 日12 月底减产 40%海南逸盛7瓶片12 月上旬1 月中旬提负初期减产 15 万吨，后期逐步提升新凤鸣中维30长丝12 月中旬1 月上旬吴江立新8长丝12 月中旬1 月中旬阳离子长丝盛虹国望8长丝12 月中旬1 月 24 日阳离子长丝海宁海利得10工业丝切片12 月下旬1 月 18 日厦门腾龙10瓶片1 月初1 月 23 日两条线 SPP 轮流检修江阴澄高60瓶片10 月底2

19、月初2 套装置全停，2 月底停车检修江阴澄高60瓶片12 月 25 日3 月2 号线绍兴天圣35长丝1 月 20 日2 月中旬技改宁波华星6长丝、切片12 月中旬2 月 20 日减产吴江盛虹25长丝1 月 18 日2 月 11 日吴江盛虹25长丝12 月 25 日2 月 1 日全消光产品萧山华成36长丝12 月 25 日2 月 8 日半光+阳离子宁波大沃35长丝12 月 26 日2 月 14 日陆续减产，直至停 35 万吨，14 日陆续提负荷宁波泉迪6长丝12 月 26 日2 月 18 日陆续减产，1 月 10 日左右全停宁波泉迪34长丝、切片、短纤1 月 24 日2 月 18 日接档全停浙江华东纤维8切片1 月 10 日2 月 12 日阳离子切片、差别化涤短绍兴佳宝40长丝1 月 10 日2 月 12 日先开半光，再开有光吴江新民20长丝1 月 10 日2 月 12 日绍兴瑞丽18长丝1 月 10 日2 月 14 日福建锦兴20长丝1 月中旬2 月 14 日余姚华鑫10长丝1 月中旬2 月 21 日福建逸锦25短纤、切片1 月中旬2 月中上旬华亚化纤20长丝1 月 17 日2 月 14