机械设备行业：科创板巡礼杰普特

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 国内领先激光器制造商和激光/光学智能装备提供商.- 4 - HYPERLINK l _bookmark1 1.1、公司业务从光纤器件发展到激光器和激光/光学制造装备.- 4 - HYPERLINK l _bookmark4 1.2、发行前公司股权结构.- 6 - HYPERLINK l _bookmark6 1.3、2017 年以来，公司增速较为平稳.- 6 - HYPERLINK l _bookmark9 2、激光行业市场空间广阔，本土企业发展较快.- 7 - HYPERLINK l _bookmark10 2.1、激光产业链包括激光

2、原材料、激光器和激光装备三大核心环节.- 7 - HYPERLINK l _bookmark15 2.2、全球市场不断扩大，激光设备需求转向中国.- 9 - HYPERLINK l _bookmark16 2.2.1、全球激光器市场近 140 亿美元 .- 9 - HYPERLINK l _bookmark22 2.2.2、中国是最大的激光器市场.- 11 - HYPERLINK l _bookmark26 2.2.3、政策支持力度大，我国全面布局激光产业群.- 13 - HYPERLINK l _bookmark29 2.3、本土企业发展较快，关键技术国产化率低.- 14 - HYPERLI

3、NK l _bookmark30 2.3.1、中国激光器市场：本土企业开始占有一席之地.- 14 - HYPERLINK l _bookmark33 2.3.2、我国高功率光纤激光器和高端智能装备国产化率低，进口替代空间大- 15- HYPERLINK l _bookmark36 3、绑定国际龙头，竞争优势明显.- 17 - HYPERLINK l _bookmark37 3.1、公司优化产品结构，提升自产能力.- 17 - HYPERLINK l _bookmark38 3.1.1、产品结构优化，拉动收入增长.- 17 - HYPERLINK l _bookmark47 3.1.2、自产化率

4、提升，未来成本有望下降.- 20 - HYPERLINK l _bookmark50 3.2、绑定国际知名企业，市场逐渐向境外拓展.- 21 - HYPERLINK l _bookmark55 3.3、深度绑定核心研发人员，产品丰富、参数领先.- 23 - HYPERLINK l _bookmark58 3.4、募投项目.- 25 - HYPERLINK l _bookmark62 4、财务分析.- 28 - HYPERLINK l _bookmark63 4.1、盈利能力分析.- 28 - HYPERLINK l _bookmark69 4.2、周转能力分析.- 29 - HYPERLINK

5、 l _bookmark71 4.3、偿债能力分析.- 30 - HYPERLINK l _bookmark74 4.4、现金流量分析.- 30 - HYPERLINK l _bookmark76 5、风险提示.- 31 - HYPERLINK l _bookmark2 图 1、公司产品发展历程.- 4 - HYPERLINK l _bookmark5 图 2、首发前公司股权结构.- 6 - HYPERLINK l _bookmark7 图 3、公司营收增速有所放缓（亿元） .- 7 - HYPERLINK l _bookmark8 图 4、公司毛利率处于较高水平.- 7 - HYPERLIN

6、K l _bookmark11 图 5、激光器及激光设备产业链.- 7 - HYPERLINK l _bookmark12 图 6、激光器基本结构.- 8 - HYPERLINK l _bookmark14 图 7、激光产业上中下游市场份额.- 9 - HYPERLINK l _bookmark17 图 8、2009-2018 年全球激光器销售收入稳步增长.- 9 - HYPERLINK l _bookmark18 图 9、2018 年全球激光器市场下游材料加工及信息通讯合计占 73%需求.- 10 - HYPERLINK l _bookmark19 图 10、全球工业激光器市场规模（百万美元

7、）.- 10 - HYPERLINK l _bookmark20 图 11、全球各类工业激光器应用领域.- 10 - HYPERLINK l _bookmark21 图 12、2015-2018 年全球工业激光器销售收入构成（百万美元） . - 11 - HYPERLINK l _bookmark23 图 13、2016、2021E 全球光纤激光器区域结构.- 11 - HYPERLINK l _bookmark24 图 14、2011-2018 年我国激光装备销售收入稳步增长.- 12 - HYPERLINK l _bookmark25 图 15、我国半导体市场规模持续增长.- 12 - H

8、YPERLINK l _bookmark32 图 16、2018 年中国激光器市场竞争格局.- 15 - HYPERLINK l _bookmark34 图 17、低/中功率光纤激光器国产化情况.- 16 - HYPERLINK l _bookmark35 图 18、高功率光纤激光器国产化情况.- 16 - HYPERLINK l _bookmark39 图 19、2016-2018 年公司营收结构.- 17 - HYPERLINK l _bookmark40 图 20、公司分产品毛利率.- 17 - HYPERLINK l _bookmark41 图 21、公司 2016-2019H1 激光

9、器产品结构.- 18 - HYPERLINK l _bookmark42 图 22、公司脉冲光纤激光器产品结构.- 19 - HYPERLINK l _bookmark43 图 23、公司连续光纤激光器产品结构.- 19 - HYPERLINK l _bookmark44 图 24、公司固体激光器产品结构.- 19 - HYPERLINK l _bookmark52 图 25、公司内销和外销占比.- 22 - HYPERLINK l _bookmark53 图 26、公司境外市场分布.- 23 - HYPERLINK l _bookmark54 图 27、公司境内市场分布.- 23 - HYP

10、ERLINK l _bookmark61 图 28、新项目预计营业收入和净利润.- 27 - HYPERLINK l _bookmark64 图 29、公司近年来毛利率稳步增长.- 28 - HYPERLINK l _bookmark65 图 30、公司 2019 年 H1 净利率有所下滑.- 28 - HYPERLINK l _bookmark66 图 31、可比公司毛利率比较.- 28 - HYPERLINK l _bookmark67 图 32、公司历年期间费用（万元） .- 29 - HYPERLINK l _bookmark68 图 33、公司历年期间费率（%） .- 29 - HY

11、PERLINK l _bookmark70 图 34、公司应收账款周转率和存货周转率.- 30 - HYPERLINK l _bookmark72 图 35、公司流动比率、速动比率及资产负债率.- 30 - HYPERLINK l _bookmark73 图 36、公司利息保障倍数较高.- 30 - HYPERLINK l _bookmark75 图 37、公司现金流量状况（万元） .- 31 - HYPERLINK l _bookmark3 表 1、公司主要产品.- 5 - HYPERLINK l _bookmark13 表 2、激光器主要类别.- 8 - HYPERLINK l _book

12、mark27 表 3、2012-2018 年国家激光行业相关规划和指引.- 13 - HYPERLINK l _bookmark28 表 4、我国四大激光产业群概况.- 14 - HYPERLINK l _bookmark31 表 5、激光行业主要企业概况.- 14 - HYPERLINK l _bookmark45 表 6、公司光学智能装备销量、单价情况.- 20 - HYPERLINK l _bookmark46 表 7、公司激光智能装备销量、单价情况.- 20 - HYPERLINK l _bookmark48 表 8、公司相关原材料自产情况.- 21 - HYPERLINK l _bo

13、okmark49 表 9、公司用于自产激光智能装备的激光器自产情况.- 21 - HYPERLINK l _bookmark51 表 10、公司前 5 大客户情况.- 22 - HYPERLINK l _bookmark56 表 11、公司主要核心技术成员履历.- 24 - HYPERLINK l _bookmark57 表 12、公司 MOPA 脉冲光纤激光器与可比公司比较.- 25 - HYPERLINK l _bookmark59 表 13、首发募集资金投向（万元） .- 25 - HYPERLINK l _bookmark60 表 14、募投项目设计产能情况.- 27 -1、国内领先激

14、光器制造商和激光/光学智能装备提供商、公司业务从光纤器件发展到激光器和激光/光学制造装备公司全称深圳市杰普特光电股份有限公司，成立于 2006 年 4 月，原名为杰普特有限，2016 年 4 月变更为股份有限公司。公司创立以来，从通信用光纤器件的生产制造起步，始终围绕激光光源核心技术开展主营业务并进行自主研发，目前已发展成为主要从事激光器的研发、生产、销售及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备的公司。公司是国内首家可自主研发并实现批量生产和销售MOPA 脉冲光纤激光器的制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。图 1、公司产品发展历程资料来源：招股说明书，

15、整理公司产品主要为激光器、激光/光学智能装备和光纤器件。激光器产品主要包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器和固体激光器，公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售；激光/光学设备主要包括智能光谱检测机、激光调阻机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL 激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统等；光纤器件主要包括光纤连接器、光缆组件等，主要应用于光纤通信领域。表 1、公司主要产品产品类别产品名称代表产品示例主要客户脉冲光纤激光器激光器连续光纤激光器泰德激光、联赢激光、光大激光等固体激光器智能光谱检测机Apple激光调阻机国巨股份、厚声电子等芯片激光标识追溯系统AMS激

16、光/光学智能装备硅光晶圆测试系统Rain Tree photonics Pte.Ltd、Singapore 等激光划线机国巨股份、厚声电子、kamaya 等VCSEL 激光模组检测系统LGIT、长电韩国等光纤器件光纤连接器-光纤组件康普通信、泰科电子、中兴、华为、中磊电子等资料来源：招股说明书， 整理、发行前公司股权结构公司目前总股本为 6927.64 万股，拟发行不超过 2309.21 万股。本次发行前，公司实际控制人、控股股东黄治家通过直接、间接持股及其一致行动人合计控制公司55.80%的股份，黄淮是黄治家的一致行动人；若按上限 2309.21 万股发行后，黄治家的控股比例将降为 41.8

17、4%。公司目前拥有 3 家内地全资子公司、2 家海外全资子公司及 1 家参股公司。内地子公司包括东莞杰普特、惠州杰普特、华杰软件，东莞杰普特和惠州杰普特主要从事光纤器件产品的生产；华杰软件主要为杰普特的激光器和激光智能装备提供配套软件；海外子公司新加坡杰普特主营脉冲光纤激光器、光电模块、新型激光智能装备等新产品的研发与测试，并协助杰普特拓展东南亚市场；韩国杰普特为杰普特的境外激光智能装备售后服务平台；公司的参股公司为杰普特锦绣。图 2、首发前公司股权结构资料来源：招股说明书， 整理1.3、2017 年以来，公司增速较为平稳公司营收高速增长，近三年年均复合增长 62.12%。公司 2016-20

18、19H1 的营业收入分别为 2.53 亿元、6.33 亿元、6.66 亿元、3.02 亿元，2017 年营业收入大幅增长148.85%，主要是因为公司激光器和智能装备业务发展迅速、行业需求旺盛，对收入提升效果显著。但 2018、2019H1 行业进入调整期，公司收入增速较为平缓， 分别为 5.20%、-9.41%。盈利能力短期内有所下滑。2016 年-2019H1，公司归母净利润分别为 0.06 亿元、0.88 亿元、0.93 亿元、0.39 亿元，2017 年、2018 年、2019H1 同比增速分别为1318.43%、6.49%、-27.08%；毛利率为 31.27%、33.64%、34.

19、19%、36.53%，净利率 2.44%、13.84%、14.01%、12.99%，毛利率有所提升，净利率有些许下滑。图 3、公司营收增速有所放缓（亿元）图 4、公司毛利率处于较高水平资料来源：招股说明书， 整理资料来源：招股说明书， 整理2、激光行业市场空间广阔，本土企业发展较快、激光产业链包括激光原材料、激光器和激光装备三大核心环节激光具有单色性好、亮度高、方向性好等特点，广泛应用于军用和民用领域。在民用领域，激光加工工艺在机械、汽车、航空、钢铁、造船、电子等大型制造业产业中正在逐步替代传统加工工艺，在军事领域，激光能量武器成为各国重点支持和发展的新概念武器。激光产业可分为激光主要原材料、

20、激光器和激光装备三大核心环节。上游为激光器主要原材料，主要包括光学元器件、光学材料等，对激光器的生产有重大影响； 中游为各种激光器及其配套设备；下游以激光应用产品、消费产品、仪器设备为主，包括激光切割、激光焊接、表面改性、激光医疗、精密加工等。下游终端客户对先进生产工艺的旺盛需求加速了激光加工技术对传统加工工艺的替代，为激光器行业的发展注入强大动力。图 5、激光器及激光设备产业链资料来源：招股说明书， 整理激光器位于激光产业链的中游，是激光的发生装置，主要由泵浦源、增益介质、谐振腔三大核心功能部件组成。泵浦源为激光器提供光源，增益介质吸收泵浦源提供的能量后将光放大，谐振腔为泵浦光源与增益介质之

21、间的回路，振腔振荡选模输出激光。图 6、激光器基本结构资料来源：招股说明书， 整理按增益介质不同，激光器可分为气体激光器、固体激光器和液体激光器、半导体激光器、光纤激光器等。其中，气体中具有代表性的是 CO2 气体激光器，固体中具有代表性的包括红宝石激光器、YAG 激光器等，液体中具有代表性的是染料激光器。按工作方式不同，激光器可分为连续激光器和脉冲激光器。表 2、激光器主要类别划分标准分类特点气体激光器光学均匀性好，输出光束具有较好的方向性、单色性和较高的频率稳定性，但气体密度小，不易得到高的激发粒子浓度固体激光器能量高、输出功率大，但工作物质种类较小、单色性差增益介质液体激光器输出波长连续

22、可调、覆盖面宽，但工作原理较为复杂半导体激光器体积小、重量轻、结构简单，但输出功率较小，单色性较差光纤激光器转换效率高、激光阈值低，输出激光波长多、可调谐，适应性强、使用灵活， 光电效率高、运行成本低等，但相比于固体激光器，其单脉冲能量较小脉冲激光器峰值功率高、热效应小，但平均功率一般较低工作方式连续激光器连续输出，工作稳定、热效应高资料来源：招股说明书，中国产业信息网， 整理激光/光学智能装备位于激光产业链的下游，是市场空间最大的一环。智能装备主要由光学系统、机械系统和数控系统组成。按功能划分，激光/光学装备主要包括焊接机、打标机、切割机和用于各类特殊材料加工的行业专用设备。激光/光学装备的

23、应用领域非常广泛，覆盖材料加工与检测、通信、科研和军事、医疗和美容、仪器仪表和传感器、光学存储、显示、打印等领域。2017 年，激光元器件及激光器、激光装备、下游加工服务在整个产业链中的市场份额分别为 20%、42%和 38%。图 7、激光产业上中下游市场份额资料来源：中国产业信息网， 整理、全球市场不断扩大，激光设备需求转向中国、全球激光器市场近 140 亿美元2018 年，全球激光器市场规模约为 137.5 亿美元，2009 年至 2018 年年均复合增速为 11.14%。现阶段，得益于激光器产品特性的突出优势以及广泛的应用领域， 全球激光器市场处于稳步增长的态势，市场容量逐渐扩大，未来有

24、巨大增长空间。图 8、2009-2018 年全球激光器销售收入稳步增长资料来源：Strategies Unlimited， 整理材料加工、通信和光存储市场占全球激光器下游需求约 44.8%、27.8%，为最主要应用。2018 年应用于材料加工、通信和光储存的激光器销售收入分别为 61.6亿美元和 38.2 亿美元，分别占全球激光器收入的 44.8%和 27.8%。其余科研和军事、医疗和美容、仪表和传感器、其他市场收入分别为 12.8 亿美元、10.3 亿美元、10.2 亿美元和 4.4 亿美元，分别占全球激光器收入的 9.3%、7.5%、7.4%和 3.2%。图 9、2018 年全球激光器市场

25、下游材料加工及信息通讯合计占 73%需求资料来源：Strategies Unlimited， 整理工业激光器为激光器主要应用领域，2018 年占激光器总市场规模的 36.77%。2013-2018 年全球各类工业激光器的销售收入持续增长，2018 年达 50.58 亿美元， 同比增长 4.18%，占全球激光器行业比例从 2013 年的 27.74%增长至 36.77%。工业激光器主要用于切割、金属焊接、打标、半导体、金属精加工等领域其中，其中，材料加工中的切割领域占据全球工业激光器约 1/3 的市场需求。图 10、全球工业激光器市场规模（百万美元）图 11、全球各类工业激光器应用领域资料来源：

26、Strategies Unlimited， 整理资料来源：Laser Focus World， 整理光纤激光器目前是占比最高的一类激光器，半导体/准分子激光器增长最快。光纤激光器 2018 年收入增长 6%，达到 26.03 亿美元，占工业激光器总收入的 51.46%。目前，光纤激光器在材料加工领域的应用主要集中于高功率加工、材料微加工和激光打标三个市场。以直接半导体激光器和准分子激光器为代表的新型激光器品种近年来也经历了快速发展，2018 年销售收入为 8.45 亿美元，市场份额从 2009 年的 4.3%增长至 2018 年的 16.7%，未来发展潜力巨大。图 12、2015-2018 年

27、全球工业激光器销售收入构成（百万美元）资料来源：Strategies Unlimited， 整理、中国是最大的激光器市场光纤激光器销售重心移至亚洲。近年来，中国的高速发展促使全球商用激光销售重心转移到亚洲，2016 年，亚太地区光纤激光器销售收入占全球光纤激光器销售收入的 42.77%，据 LFW 预测，2021 年该比例将达到 45.97%。图 13、2016、2021E 全球光纤激光器区域结构资料来源：Laser Focus World， 整理中国占激光加工装机量接近全球 50%。2017 年，中国在激光加工领域的装机量占全球装机总量的 45%，其中中功率激光切割机、焊接机等激光加工装备装

28、机量逾2 万台，高功率激光机床的装机量超过 2300 台。2011 年以来，我国激光装备市场规模不断扩大，2018 年达到 605 亿元，年均复合增长 26.46%。图 14、2011-2018 年我国激光装备销售收入稳步增长资料来源：Laser Focus World， 整理我国通信半导体、精密电子与机械材料加工、精密仪器检测是激光/光学智能装备应用的重点领域。我国激光设备主要有激光加工设备、光通信器件与设备、激光测量设备、激光器、激光医疗设备、激光元器件等，其产品主要应用于工业加工和光通信市场，两者占据近 7 成的市场空间。其中国内半导体市场体量较大、增速较高，其规模在 2017 年超过

29、7200 亿元，近几年市场规模稳步提升。受益于下游消费电子精密化加工、半导体先进封装趋势以及汽车电子零部件制造业的发展， 我国激光加工设备规模保持稳定增长。图 15、我国半导体市场规模持续增长资料来源：中商情报网， 整理、政策支持力度大，我国全面布局激光产业群为促进制造业转型升级，政府出台多项政策和措施，积极引导激光产业发展。2011-2018 年，发改委、国务院、工信部等部门推出扶植政策、法规包括战略性新兴产业重点产品和服务指导目录、电子基础材料和关键元器件“十二五” 规划等。表 3、2012-2018 年国家激光行业相关规划和指引时间政策名称发布部门相关内容2017战略性新兴产业重点产品和

30、服务指导目录2016 版发改委战略性新兴产业重点产品：高性能激光器、准分子激光退火设备、半导体激光器件、高性能全固态激光器件、光纤激光器件、固体激光材料、稀土激光晶体等2016智能制造发展规划 （2016-2020 年）工信部、财政部创新产学研用合作模式，研发高档数控机床与工业机器人、增材制造装备、智能传感与控制装备、智能检测与装配装备、智能物流与仓储装备五类关键技术装备2016“十三五”国家战略性新兴产业发展规划国务院研制推广使用激光、电子束、离子束及其他能源驱动端主流增材制造工艺装备。加快研制高功率光纤激光器、扫描振镜、动态聚焦镜及高性能电子枪等配套核心器件和嵌入式及软件系统等2016装备

31、制造业标准化和质量提升规划质检总局国家标准委、工信部到 2020 年，工业基础、智能制造、绿色制造等重点领域标准体系基本完善，质量安全标准与国家标准加快接轨2016国家信息化发展战略纲要中 共 中央 办 公厅、国务院办公厅以智能制造为突破口，加快信息技术与制造技术、产品、装备融合创新，推广智能工厂个智能制造模式，全面提升企业研发、生产、管理和服务的智能化水平2016“十三五”国家科技创新规划国务院开展超快脉冲、超大功率激光制造等理论研究，土坯激光制造关键技术，研发高可靠长寿命激光器核心功能部件、国产先进激光器以及高端激光制造工艺装备，开发先进激光制造应用技术和装备2015国家增材制造产业发展推

32、进计划（2015-2016 年）工信部、发改委、财政部加快发展增材制造装备及核心器件：1、金属材料增材制造装备：包括激光/电子束高校选区熔化、大型整体构件激光及电子束送粉/送丝熔化沉积等.4,、增材制造装备核心器件：高光束质量激光器及光束整形系统、大功率激光扫描振镜、动态聚焦镜等精密光学器件等2013产业结构调整指导目录（2013 年修订）发改委明确重点鼓励发展：“30、智能焊接设备、激光焊接和切割、电子束焊接等高能束流焊接设备.”2012电子基础材料和关键元器件“十二五”规划工信部重点发展大功率半导体激光器、高功率气体激光器、光纤激光器、紫外激光器2011当前优先发展的高技术产业化重点领域指

33、南（2011 年度）发改委、科技部、工信部、商务部、知识产权局优先发展以下高技术产业化重点领域：半导体激光器件、光纤激光器件、高性能全固态激光器件；新型多功能激光治疗设备；激光光谱仪等光谱分析仪器；性能稳定的大功率激光器及其晶体、大功率光纤激光器、大型轧辊激光表面强化设备、激光精密加工技术和设备、激光切割技术和设备、激光焊接技术和设备、激光热处理和熔覆技术及设备、激光枪花技术和装备等资料来源：招股说明书， 整理布局激光产业群，加快激光产业发展。目前，我国初步形成了珠三角、长三角、环渤海和华中四大激光产业集群。四大产业集群各司其职，其中珠三角地区以中、小型激光器生产为主，长三角以高功率激光焊接切

34、割设备组装为主，环渤海地区以高功率激光熔覆和全固态激光为主，而华中地区可以覆盖大部分国产激光器及激光设备的生产。国内激光行业已经基本形成激光晶体、关键元器件、配套件、激光器、激光系统、应用开发、公共服务平台的产业链。表 4、我国四大激光产业群概况序号产业群名称侧重点1珠三角地区中、小型激光器生产2长三角地区高功率激光焊接切割设备组装3环渤海地区高功率激光熔覆和全固态激光4华中地区大部分国产激光器及激光设备的生产资料来源：招股说明书， 整理、本土企业发展较快，关键技术国产化率低、中国激光器市场：本土企业开始占有一席之地国外规模较大的激光器和激光/光学智能装备知名企业主要包括美国 IPG、德国通快

35、、美国nLight、美国相干、日本DISCO、美国科磊半导体等，国内知名激光器生产企业主要包括锐科激光、杰普特、大族激光、华工科技、精测电子等。表 5、激光行业主要企业概况公司名称公司概况主要产品及技术2018 年净利润（亿元）美国 IPG全球最大光纤激光器制造商，引领全球光纤激光器的发展方向高、中、低功率光纤激光器、光纤放大器、拉曼激光技术27.73德国通快（Trumpf）全球制造技术领域的领导企业之一，于 2008 年收购业内知名光纤激光器制造商 SPI 公司大功率的 CO2 激光器和固体激光器、3D 打印技术32.46美国 nLight早期主要生产半导体激光器，2007 年收购芬兰特种光

36、纤制造商 Liekki，逐步进入光纤激光器领域半导体激光器、中功率连续光纤激光器及千瓦高功率光纤激光器0.96美国相干（Coherent）全球最大激光仪器生产厂商之一各类激光/光学智能装备17.02日本 DISCO东京证券交易所第一部上市公司，于 2008 年收购业内知名光纤激光器制造商 SPI 公司半导体制造设备21.96美国科磊半导体全球半导体设备生产领域的领导企业之一为半导体及相关纳米电子产业提供设计、制造及制程控制和良率管理解决方案53.08锐科激光国内从事高功率光纤激光器及核心器件研发和规模化生产的企业，国内市占率第二，国产厂商第一脉冲光纤激光器、连续光纤激光器等4.33创鑫激光光纤

37、激光器及核心器件研发及制造商，国内光纤激光器市占率国产厂商第二脉冲光纤激光器、连续光纤激光器等1.06杰普特国内领先激光器制造商和激光/光学智能装备提供商MOPA 脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、固体激光器、光谱检测仪、激光精密检测0.93大族激光国内激光装备行业领军企业之一，亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商主要从事激光加工设备的研发、生产和销售17.26华工科技国家重点高新技术企业在激光装备制造、光通信器件、激光全息防伪、敏感电子元器件等领域有所布局3.21精测电子国内平板显示测试领域领先企业专业从事平板显示测试系统与开发、生产、销售与服务1.69资料来源：招股说明书，Wind， 整

38、理2018 年本土企业在中国激光器市场市占率约 30%。国内激光器市场的绝大部分市场份额仍被国外企业占领，其中 IPG 市场份额为 49%，美国相干为 6%。我国激光市场整体起步较晚，二十世纪初，激光器技术长期被国外企业垄断，近年来， 受国外技术带动以及我国传统制造业转型升级的影响，以杰普特、锐科激光为代表的中国本土企业开始在国内激光器市场占据一席之地。2018 年，锐科激光、创鑫激光、杰普特等合计占国内激光器市场约 30%的市场份额。图 16、2018 年中国激光器市场竞争格局资料来源：Laser Focus World， 整理、我国高功率光纤激光器和高端智能装备国产化率低，进口替代空间大本

39、土企业光纤激光器技术不断追赶。2005 年以前，光纤激光器技术长期被国外巨头垄断，国内光纤激光器使用完全依赖进口，国内技术的匮乏导致我国下游设备生产商丧失定价能力，激光设备价格昂贵，限制了国内激光技术应用。2010 年， 以公司为代表的少数企业开始实现光纤激光器的国产化。目前，国内光纤激光器主要参数与国际水平差距不断缩小，市场呈爆发式增长。我国低功率光纤激光器国产化率高达 98.2%，基本实现进口替代。截至 2018 年底，国内市场已几乎被国产激光器制造商占据，国产低功率光纤激光器出货量由2013 年的 1.3 万台上升至 11.0 万台，实现进口替代，中功率光纤激光了国产化率为 52.1%，

40、销量持续快速增长。2013-2018 年，中功率光纤激光器出货量从 0.12 万台上升至 2.40 万台，本土化市场占有率达到 52.1%， 倒逼国外制造商降低产品价格。图 17、低/中功率光纤激光器国产化情况资料来源：2019 年中国激光产业发展报告， 整理我国高功率光纤激光器国产化率仅为 34.5%，进口替代空间大。与国外企业相比， 国内企业在高功率激光器领域仍有劣势。由于激光器领域涉及技术门槛较高、研发投入较大，目前，在上游技术与设备领域，仍有部分关键原材料需要进口，产业链配套有待完善。此外，国内自主研发生产高端激光器尤其是光纤激光器的企业依然较少，在大功率激光器方面，国外进口产品在现阶

41、段仍占据大部分国内市场， 2013-2018 年，国产高功率光纤激光器产品销售量由 5 台上升至 2000 台，市场占有率由 0.80%上升至 34.5%，仍有较大进口替代空间。图 18、高功率光纤激光器国产化情况资料来源：2019 年中国激光产业发展报告， 整理在激光加工装备领域，近三年来通用型标准化激光加工装备已基本实现国产化。随着近年来国家对智能制造关键部位及高端装备的支持政策不断出台，越来越多的科研单位及企业开始加大投入，与该领域国际水平的差距逐步缩小。在非标定制化装备、自动化程度较高的激光/光学智能装备、半导体及特殊材料所用的激光装备领域，国产化率仍然偏低。日本 Disco 在半导体

42、晶圆激光划线行业占有全国 70%以上的市场份额；德国 LPKF 在手机天线激光直接成型领域占有全球 90%以上的市场份额；目前我国大陆半导体装备市场国产化率不足 10%，其中半导体检测装备国产化率不足 5%。国内公司积极加大相关领域的研发投入，如长川科技、精测电子、杰普特等已在相关领域取得了一定成果。3、绑定国际龙头，竞争优势明显、公司优化产品结构，提升自产能力、产品结构优化，拉动收入增长激光器和激光/光学智能装备成为收入主要来源。激光器 2016-2019 年 H1 的销售金额分别是 1.34 亿、2.06 亿、2.66 亿以及 1.52 亿，占同年主营业务收入的 52.79%、32.48%

43、、39.88%和 50.25%；激光/光学智能装备 2016-2019 年 H1 销售金额分别为0.27 亿、3.43 亿、3.28 亿以及 1.24 亿元，占同年主营业务收入的 10.52%、54.16%、49.30%以及 40.95%；光纤器件 2016-2019 年 H1 销售金额分别为 0.86 亿元、0.58 亿元、0.34 亿元及 0.11 亿元，占同年主营业收入的 33.74%、9.21%、5.12%及 3.66%。2017 年以来，公司光纤器件营收占比迅速缩小，智能装备营收占比大幅提升主要系公司调整战略结构所致，一方面，激光器及智能装备增长迅猛，市场空间较大， 另一方面，相比于

44、激光器和智能装备，光纤器件毛利率水平较低，公司侧重发展高毛利的产品，因此公司缩减光纤器件产能，将战略重心移至高附加值的激光器和激光/光学智能装备。图 19、2016-2018 年公司营收结构图 20、公司分产品毛利率资料来源：招股说明书， 整理资料来源：招股说明书， 整理连续光纤激光器和固体激光器占比提升。2016、2017、2018 年和 2019 年 1-6 月， 公司激光器产品总销量分别为 7246 台、10703 台、13050 台和 6806 台，其中，脉冲光纤激光器销量分别为 7238 台、10312 台、11713 台和 5814 台，分别占同期激光器产品总销量的 99.89%、

45、96.35%、89.75%和 85.42%；连续光纤激光器销量分别为 4 台、157 台、642 台和 417 台，分别占同期激光器产品总销量的 0.06%、1.47%、4.92%和 6.13%；固体激光器销量分别为 4 台、234 台、695 台和 575 台，分别占同期激光器产品总销量的 0.06%、2.19%、5.33%和 8.45%。公司不断调整产品结构，连续光纤激光器和固体激光器的销量占比逐渐增加，脉冲光纤激光器销量占比逐步下降。图 21、公司 2016-2019H1 激光器产品结构资料来源：公司公告， 整理中高功率激光器产品占比呈上升态势。2016 年至 2019 年H1，在脉冲光

46、纤激光器中，60W 以下（不含 60W）产品占同期脉冲光纤激光器总销量的比例从 96.20%、降至 81.23%；60-100W（不含 100W）产品占比从 3.27%增加至 14.81%；100W-200W产品占比从 0.53%升至 3.96%。与脉冲光纤激光器类似，2016 年至 2019 年 H1， 连续光纤激光器中 100W 及以下产品占同期连续光纤激光器总销量的比例从100%降至 0.48%；100W-1000W 产品 2017-2019H1 占同期连续光纤激光器总销量的比例分别为 87.26%、78.50%和 88.25%，总体波动不大；1000W 以上（不含1000W）产品 20

47、17-2019H1 占比分别为 3.18%、15.73%和 11.25%，近两年有所提升。在固体激光器领域，3W-5W 产品 2017-2019H1 占同期固体激光器总销量的比例从 100%降至 97.39%；2018 年公司开始研发生产 7W-10W 固体激光器，其销量占比分别为 0.72%和 1.39%；2019 年公司开始研发生产 20W 固体激光器，其 2019 年上半年销量占同期固体激光器总销量的 1.22%。总体来说，在公司的三类激光器产品中，低功率激光器占比逐期下降，中高功率激光器占比呈上升态势。图 22、公司脉冲光纤激光器产品结构图 23、公司连续光纤激光器产品结构资料来源：公

48、司公告， 整理资料来源：公司公告， 整理图 24、公司固体激光器产品结构资料来源：公司公告， 整理光学智能光谱检测机为光学智能装备主要产品， 2019 年价格及销量下滑。2016-2019 年，公司生产的光学智能装备主要为智能光谱检测机。2017 年，公司光谱检测仪销量大幅增长，主要是因为苹果公司新产品中屏幕的生产工艺和材质采用与历代产品变化较大，需要更换为新一代光谱检测设备。2019 年 1-6 月，智能光谱检测机销售单价和销量较 2018 年度下降较大，主要是因为销售的产品结构变化较大，由于 2019 年苹果新产品中屏幕的生产工艺和材质变化较小，因此委托公司对原有设备的系统进行升级和更新以

49、满足新产品的测试需要，未批量采购该类型的半自动设备，导致智能光谱检测机销量较低；同时，2019 年 1-6 月公司销售的产品主要为新研发的用于检测苹果公司 Airpods2 红外传感器的手动版本设备，相对于检测苹果手机和平板电脑等产品的半自动设备，该设备销售单价较低， 导致智能光谱检测机的整体销售单价较 2018 年度下降较大。公司光学智能装备产品种类不断丰富，盈利能力将不断增强。2019 年 1-6 月，公司陆续向深圳赛意法微电子有限公司和 LGIT 等客户实现光电模组检测设备、VCSEL 模组检测设备和硅光晶圆测试系统的销售。光学智能装备中其他机型包括二维码读取仪器、CG 自动上下料机台等

50、，金额较小。单价较高的光电模组检测设备等拉动了激光装备总体均价，公司盈利能力未来有望增强。表 6、公司光学智能装备销量、单价情况2019 年 1-6 月2018 年2017 年2016 年产品类别销量（台）单价（万元/台）销量（台）单价（万元/台）销量（台）单价（万元/台）销量（台）单价（万元/台）智能光谱检测机1024.2320684.1926596.222150.80光电模组检测设备6222.64-VCSEL 激光模组检测系统2198.88-硅光晶圆测试系统190.95-其他机型-344.76820.94363.12合计19108.7820983.6327394.022452.34资料来源

51、：公司公告， 整理激光智能装备中，激光调阻机为主要产品，公司新增实现激光划线机的批量销售。2016 年-2019 年H1，公司激光调阻机产品逐渐实现批量销售，随着下游客户产能的扩建和升级，调阻机产品销量逐年上升；芯片激光标识追溯系统主要销售给新加坡 Heptagon Micro Optics Pte. Ltd. 公司，2018 年，公司无芯片激光标识追溯系统的销售主要是因为 Heptagon 公司未再扩建产能，2019 年 1-6 月 Heptagon 向公司新采购两台功能简化版芯片激光标识追溯系统作为原有产能的备用补充，功能简化配置相对简单，单价较低；同时，2019 年 1-6 月，公司新增

52、实现激光划线机的批量销售；公司销售的其他机组包括高压测试机和单粒测试机，金额较小。表 7、公司激光智能装备销量、单价情况2019 年 1-6 月2018 年2017 年2016 年产品类别销量（台）单价（万元/台）销量（台）单价（万元/台）销量（台）单价（万元/台）销量（台）单价（万元/台）激光调阻机16358.5522267.507973.95984.04芯片激光标识追溯系统247.80-20133.114146.05激光划线机1638.79-其他机组215.52847.95432.17235.00合计18356.2423066.8210383.811594.04资料来源：公司公告， 整理、

53、自产化率提升，未来成本有望下降随着公司激光器业务规模的稳步增长，2018 年开始，公司逐步开始自产剥模器、合束器和激光输出头等原材料，主要应用于连续光纤激光器的生产，自制原材料的比例逐步提高，随着公司业务规模的扩大，未来原材料自制的比例将逐渐提高。目前公司连续光纤激光器的成本结构中，泵浦源、合束器、剥模器和激光输出头等主要原材料的成本占总成本的比例约 55%-65%，因此假设未来原材料自制比例达到 50%，平均材料成本降低 35%，产品单位成本可下降 17.50%。表 8、公司相关原材料自产情况产品类别方式2019 年 1-6 月2018 年度2017 年度2016 年度自产（万元）179.4

54、6171.38-外购（万元）2639.736325.283775.5378.66连续光纤激光器自产占自产和外购合计的比例6.37%2.71%-资料来源：公司公告， 整理公司部分自产激光器用于激光调阻机等自产激光智能装备。2016-2018 年，分别有 6 台、97 台和 237 台自产的激光器用于生产激光智能装备，装配自产激光器的激光智能装备比例从 20%增加至 68.7%，数量逐年增加，其中包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器和固体激光器。表 9、公司用于自产激光智能装备的激光器自产情况项目2019 年 1-6 月2018 年2017 年2016 年数量金额数量金额数量金额数量金额MOPA 脉

55、冲光纤激光器1315.97194202.9797152.0566.49连续光纤激光器-1988.81-固体激光器-2474.73-合计1315.97237366.5097152.0566.49激光智能装备产量35-345-175-30-占比37.14%68.70%55.43%20.00%资料来源：公司公告， 整理除上述自产的激光器，目前，公司自主研发的紫外激光器已能实现对外购产品的替代，自主研发的纳秒绿光激光器生产的激光智能装备也已处于客户验证阶段， 未来自产激光器用于激光智能装备生产的比例将持续提升。、绑定国际知名企业，市场逐渐向境外拓展公司与多家国际知名企业达成紧密合作。2017-2018

56、 年，苹果是公司的第一大客户，公司对苹果公司的销售额占收入比重分别为 39.20%、23.10%，公司研发生产的智能光谱检测仪于 2014 年开始供应苹果公司，之后订单快速增长，目前公司已成为苹果公司在光谱检测领域的核心供应商。其余如国巨股份、厚声电子、乾坤科技等大型贴片元器件制造商，均是公司的大客户，公司主要其销售激光调阻及系列产品。此外，公司在客户的重大项目早期研发过程中提供全面协助，在中后期提供必要的商务支持，从而获得业务订单，客户与公司在业务上深度绑定，合作关系持续深入。2016 年至 2019 年上半年，公司前 5 大客户销售金额占当前营业收入的合计比例分比为 35.52%、53.6

57、8%、44.61%和 38.04%，客户结构较为集中，但公司不存在向单一客户销售比例超过 50%或严重依赖少数客户的情形。年份序号客户名称营业收入（万元）占收入比例1国巨股份及其主要关联企业3114.7210.32%2厚声电子及其主要关联企业3064.2710.15%3乾坤科技及其主要关联企业2279.717.55%4科洛德及其主要关联企业1676.465.55%5深圳赛意法微电子有限公司1348.904.47%合计11484.0738.04%1Apple 及其主要关联企业15390.6323.10%2国巨股份及其主要关联企业7667.6611.51%3深圳市东盈迅达电子有限公司3125.14

58、4.69%4乾坤科技及其主要关联企业1920.922.88%5厚声电子及其主要关联企业1616.842.43%合计29721.1944.61%1Apple 及其主要关联企业24827.8539.20%2国巨股份及其主要关联企业2885.194.56%3Heptagon Micro Optics Pte. Ltd.2773.174.38%4中兴通讯及其主要关联企业1743.212.75%5厚声电子及其主要关联企业1764.832.79%合计33994.2553.68%表 10、公司前 5 大客户情况2019 年 1-6 月2018 年2017 年资料来源：招股说明书， 整理境外市场逐渐成为公司重

59、要市场。2016-2019 年H1，公司境外收入占主营业务收入的比例分别为 13.76%、55.69%、45.95%和 30.14%，2016-2018 年境外市场毛利率分别为 40.88%、36.38%和 39.25%。图 25、公司内销和外销占比资料来源：招股说明书， 整理欧洲、美国、中国台湾和香港为公司主要境外市场。在境外市场中，公司产品主要销往中国台湾和香港及欧美地区，其中，欧洲 2016-2019 年H1 分别占公司市场的 2.41%、37.46%、21.37%和 6.02%；中国台湾地区 2016-2019 年H1 收入分别占公司总收入的 1.29%、6.85%、14.70%和 1

60、1.02%；美国 2016-2019 年 H1 分别占4.96%、4.61%、4.68%和 2.14%。公司产品境内主要销往华南地区，华东地区销售比重大幅提升。在大陆市场中，2016-2019 年 H1 华东、华南、西南、华中四大市场合计占公司市场的比例分别为80.57%、42.29%、51.79%和 68.85%，其中，公司 2016-2019 年H1 在华南地区收入分别占总收入的 56.49%、27.79%、31.81%和 32.75%，华南地区为境内的主要市场；2016-2019 年 H1，公司在华东地区收入分别占总收入的 9.46%、9.35%、16.80%和 31.93%，近两年销售