计算机行业报及一季报综述

1、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 目录2 HYPERLINK l _bookmark1 图表目录3 HYPERLINK l _bookmark2 计算机 2018 年营收明显提速，现金流质量提升4 HYPERLINK l _bookmark3 行业整体营业收入增速快速提升，龙头标的表现更为优质4 HYPERLINK l _bookmark4 归母净利润大幅下降，受商誉减值影响较大5 HYPERLINK l _bookmark5 扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，整体盈利情况下滑6 HYPERL

2、INK l _bookmark6 经营性净现金流质量明显提升8 HYPERLINK l _bookmark7 行业 2018 年整体费用率较为稳定，研发力度不减8 HYPERLINK l _bookmark8 销售费用增长与收入相匹配，费用率稳中略降8 HYPERLINK l _bookmark9 研发投入力度保持高水平，管理费用率稳中略升9 HYPERLINK l _bookmark10 财务费用占比较低，费用率略有提升9 HYPERLINK l _bookmark11 计算机 2019 年Q1 归母净利润增长明显提速10 HYPERLINK l _bookmark12 营业收入增速下滑，行

3、业标的分化更加明显10 HYPERLINK l _bookmark13 归母净利润增速明显提升，受非经常损益影响较大11 HYPERLINK l _bookmark14 行业 2019 年 Q1 整体费用率基本企稳12 HYPERLINK l _bookmark15 行业营收表现持续优于市场，展现成长属性13 HYPERLINK l _bookmark16 2018 年计算机营收增速高于市场整体增速13 HYPERLINK l _bookmark17 归母净利润增速表现较差，受商誉减值拖累14 HYPERLINK l _bookmark18 2019 年 Q1 营业收入增速表现继续优于市场15

4、 HYPERLINK l _bookmark19 归母净利润增速表现较好，主要是非经常损益贡献15 HYPERLINK l _bookmark20 投资建议16 HYPERLINK l _bookmark21 风险提示16 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表目录图表 1.2018 年计算机行业营业收入情况4图表 2.计算机行业分规模营收表现对比4图表 3.2018 年计算机行业营业收入增速分布5图表 4.2017 年计算机行业营业收入增速分布5图表 5.2018 年计算机行业归母净利润情况5图表 6.剔除商誉减值损失影响后的归母净利润变化6图表 7.样本剔除 5 个 ST 公

5、司且考虑商誉减值损失影响后的归母净利润变化6图表 8.2018 年计算机行业归母净利润增速分布6图表 9.2017 年计算机行业归母净利润增速分布6图表 10.2018 年计算机行业扣非归母净利润情况7图表 11.考虑商誉减值损失后的扣非归母净利润变化7图表 12.考虑 5 个 ST 公司和商誉减值损失后的扣非归母净利润变化7图表 13.2018 计算机行业扣非净利润增速分布8图表 14.2017 计算机行业扣非净利润增速分布8图表 15.2018 年计算机经营性净现金流情况8图表 16.2018 年计算机行业销售费用情况9图表 17.2018 年计算机行业管理费用情况9图表 18.2018

6、年计算机行业财务费用情况10图表 19.2019 年一季度计算机行业营业收入情况10图表 20.计算机行业分规模营收表现对比11图表 21.2019 年一季度计算机行业归母净利润情况11图表 22.2019 年一季度计算机行业扣非归母净利润情况12图表 23.2019 一季度年计算机行业销售费用情况12图表 24.2019 年一季度计算机行业管理费用情况12图表 25.2019 年一季度计算机行业财务费用情况13图表 26.2018 年计算机行业营业收入较市场整体情况13图表 27.2018 年计算机各行业营收增速情况14图表 28.2018 年计算机行业营业收入较市场整体情况14图表 29.

7、2018 年计算机各行业归母净利润增速情况14图表 30.2019 年Q1 计算机行业营业收入较市场整体情况15图表 31.2019 年Q1 计算机各行业营收增速情况15图表 32.2019 年Q1 计算机行业营业收入较市场整体情况15图表 33.2019 年Q1 计算机各行业归母净利润增速情况16 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明计算机 2018 年营收明显提速，现金流质量提升截至 2019 年 4 月 30 日，计算机行业的 2018 年年报及 2019 年一季报均披露完毕，我们以SW 计算机 行业为基础，以 2016-2018 年为样本的时间区间，最终选取了 202 个标

8、的作为此次分析样本（因数据不全 不具有可比性，剔除了最新上市的 5 个新股标的）。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。行业整体营业收入增速快速提升，龙头标的表现更为优质2018 年计算机行业共实现营业收入 6207.02 亿元，同比增长 17.22%，较去年同期 10.03%的营收增速相比提升了 7.19 个百分点；按照中位数法，2018 年的营业收入增速为 13.12%，较去年同期 17.15%的营收增速相比下降了 4.03 个百分点。整体法增速和中位数

9、法增速的变化相背离，反映出计算机行业收入的提速 更集中来源于大规模的龙头优质标的，行业分化现象较为明显。图表1.2018 年计算机行业营业收入情况资料来源：Wind、 按照 2018 年的营业收入规模划分，大规模标的（营收大于等于 50 亿）共 26 个标的，占比 12.87%；中等规模标的（营收大于等于 20 亿且小于 50 亿）共 36 个标的，占比 17.82%；小规模标的（营收小于 20亿）共 140 个标的，占比 69.31%。其中，仅占比 12.87%的大规模标的 2018 年贡献了 64.59%的营收，增 速较去年同期提升了 14.72 个百分点，高于行业 17.22%的整体增速

10、 3.49 个百分点。除大规模标的增速有所提升外，中等规模标的和小规模标的的增速较去年同期均有一定程度下降。我们认为大规模标的中多是各细分领域的龙头标的，其收入表现显著优于行业整体的情况也反映了龙头标的的优质属性。图表2.计算机行业分规模营收表现对比2018 营收规模（亿元）标的数量2017 总营业收入（亿元）2018 总营业收入（亿元）2018 营收占比2017 收入增速2018 收入增速大于等于 50 亿26 个（12.87%）3321.514009.2964.59%5.99%20.71%大于等于20 亿，小于 50 亿36 个（17.82%）940.881087.2417.52%18.4

11、4%15.56%小于 20 亿140 个（69.31%）1032.901110.4917.89%16.78%7.51%资料来源：Wind、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明将 2018 年计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到 2018 年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布在-20%到 40%这一区间，占比为 82.67%。较去年同期相比，在 40%到 60%这一区间，2018 年较 2017 年占比下降 5.93 个百分点；在-20%到 0%这一区间，2018 年较 2017 年占比上升 4.95 个百分点， 整体区间分布基本相似，略微向左位移。图表3.2018

12、年计算机行业营业收入增速分布图表4.2017 年计算机行业营业收入增速分布资料来源： Wind、 资料来源：Wind、 归母净利润大幅下降，受商誉减值影响较大2018 年计算机行业共实现归母净利润 165.31 亿元，同比下降 55.60%，较去年同期 10.45%的归母净利润增速相比有大幅度的下降；按照中位数法，2018 年的归母净利润增速为 8.55%，较去年同期 14.69%的归母净利润增速相比也下滑，下降的幅度低于整体法增速。归母净利润整体法增速和中位数法增速均较去 年同期有所下降，主要是受到 ST 股及多家公司大幅计提商誉减值的影响。图表5.2018 年计算机行业归母净利润情况资料来

13、源：Wind、 具体的，202 家标的中，2018 年计提商誉减值损失的公司数量达到 64 家，较 2017 年增加 21 家，占 总样本的31.68%。2018 年计算机行业202 个标的商誉减值的总额为135.04 亿元，较去年同期增加了471.84%。若 剔除商誉减值影响，2018 年计算机行业归母净利润增速为-25.08%。此外，202 个标的中，5 家 ST 公司的亏损金额较大，属于特殊值，不具备行业代表性。因此，若 将 5 家ST 公司剔除出总样本，同时剔除商誉减值影响，剩余197 个标的2018 年的归母净利润增速变为-10.39%， 虽然降低幅度减少，但仍然为负值，反映计算机行

14、业 2018 年整体盈利情况仍有下滑。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表6.剔除商誉减值损失影响后的归母净利润变化2018 年2017 年2016 年计提商誉公司数量644334商誉减值总额（亿元）135.0428.6216.20商誉减值占归母净利润总额比例81.69%7.69%4.81%剔除商誉减值影响后的归母净利润（亿元）300.35400.92353.28剔除商誉减值后归母净利润增速（整体法）-25.08%13.48%/资料来源：Wind、 图表7.样本剔除 5 个 ST 公司且考虑商誉减值损失影响后的归母净利润变化2018 年2017 年2016 年商誉减值总额（剔

15、除 ST 股）（亿元）113.0923.9016.20剔除 ST 股及商誉减值影响后的归母净利润（亿元）360.88402.71347.36剔除 ST 股及商誉减值后归母净利润增速（整体法）-10.39%15.93%资料来源：Wind、 从2018 年计算机行业归母净利润增速的区间分布看，2018 年计算机行业增速超过100%（含扭亏为盈）的占比为 13.37%, 较去年同期占比相同；跌幅超过 100%（含亏损）的标的占比为 9.90%，较去年增加了7.2 个百分点，整体区间分布向左位移。与营业收入增速区间分布相比，归母净利润增速区间分布更为分散，集中度更低，同时由于 ST 公司以及商誉减值的

16、原因，2018 年归母净利润区间分布在-到 0%的占比为 41.59%，较去年的 28.72%提高了 12.87 个百分点。图表8.2018 年计算机行业归母净利润增速分布图表9.2017 年计算机行业归母净利润增速分布资料来源： Wind、 资料来源：Wind、 扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，整体盈利情况下滑2018 年计算机行业共实现扣非归母净利润 46.93 亿元，同比下降 81.58%，较去年同期 17.01%的扣非归母净利润增速相比下降了 98.59 个百分点；按照中位数法，2018 年的扣非归母净利润增速为 6.24%，较去年同期 14.06%的扣非归母净利润增速相比下降了

17、 7.82 个百分点。扣非归母净利润整体法增速和中位数 法增速也都表现出同向下降，也同样受商誉减值及个别 ST 股的影响较大。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表10. 2018 年计算机行业扣非归母净利润情况资料来源：Wind、 同样的，若剔除商誉减值影响，2018 年计算机行业扣非归母净利润增速为-35.80%；若将 5 家 ST 公司 剔除出总样本，同时剔除商誉减值影响，剩余 197 个标的 2018 年的扣非归母净利润增速为-18.37%。图表11. 考虑商誉减值损失后的扣非归母净利润变化2018 年2017 年2016 年商誉减值总额（亿元）135.0428.621

18、6.20商誉减值占扣非归母净利润总额比例287.72%11.23%7.44%剔除商誉减值影响后的扣非归母净利润181.97283.46234.00剔除商誉减值后扣非归母净利润增速（整体法）-35.80%21.14%/资料来源：Wind、 图表12. 考虑 5 个 ST 公司和商誉减值损失后的扣非归母净利润变化2018 年2017 年2016 年商誉减值总额（剔除 ST 股）（亿元）113.0923.9016.20剔除ST 股及商誉减值影响后的扣非归母净利润（亿元）232.63284.97231.88剔除ST 股及商誉减值后扣非归母净利润增速（整体法）-18.37%22.89%/资料来源：Win

19、d、 从 2018 年计算机行业扣非归母净利润增速的区间分布看，2018 年计算机行业增速超过 100%（含扭亏为盈）的占比为 7.92%, 较去年同期下降了 2.48 个百分点；跌幅超过 100%（含亏损）的标的占比为 21.29%，较去年增加了 8.91 个百分点，整体区间分布向左位移。与营业收入增速区间分布相比，扣非归母净利润增速区间分布更为分散，集中度更低，同时由于ST 公司以及商誉减值的原因，2018 年扣非归母净利润区间分布在-到 0%的占比为 54.96%，较去年的 40.61%提高了 14.35 个百分点。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表13. 2018

20、计算机行业扣非净利润增速分布图表14. 2017 计算机行业扣非净利润增速分布资料来源： Wind、 资料来源：Wind、 经营性净现金流质量明显提升2018 年计算机行业经营性净现金流为 350.77 亿，较 2018 年增长 55.08%，较去年增速提高了 54.86 个个百分点，现金流质量明显提升，反映出计算机行业整体议价能力和回款能力的提升。图表15. 2018 年计算机经营性净现金流情况资料来源：Wind、 行业 2018 年整体费用率较为稳定，研发力度不减销售费用增长与收入相匹配，费用率稳中略降2018 年计算机行业共实现销售费用 439.30 亿元，较去年同期增长了 15.21%

21、，行业整体的销售费用率为 7.08%，较去年 7.19%的销售费用率相比基本持平，略微下降了 0.11 个百分点，反映出计算机行业整体 营销投入依然保持较高水平，且与收入的增长情况基本匹配。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表16. 2018 年计算机行业销售费用情况资料来源：Wind、 研发投入力度保持高水平，管理费用率稳中略升2018 年计算机行业共实现管理费用（考虑研发费用）787.75 亿元，较去年同期增长 23.38%，行业整体的管理费用率为 12.69%，较去年 12.26%的管理费用率相比基本持平，略微上升了 0.42 个百分点。其中，研 发费用 2018 年总

22、投入为 414.57 亿，占管理费用的 52.63%，反映出计算机行业整体研发投入依然保持较 高水平。图表17. 2018 年计算机行业管理费用情况资料来源：Wind、 财务费用占比较低，费用率略有提升2018 年计算机行业共实现财务费用 64.98 亿元，较去年同期增长 49.9%，行业整体的财务费用率为1.05%，较去年 0.82%的财务费用率相比上升了 0.23 个百分点。财务费用的绝对值相对销售费用和管理费用很小，在行业收入的占比很低，对计算机行业的整体的期间费用及净利润影响有限。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表18. 2018 年计算机行业财务费用情况资料来源：

23、Wind、 计算机 2019 年 Q1 归母净利润增长明显提速营业收入增速下滑，行业标的分化更加明显2019 年一季度计算机行业共实现营业收入 1346.53 亿元，同比增长 15.25%，较去年同期 28.49%的营收增速相比下降了 13.23 个百分点；按照中位数法，2019 年一季度的营业收入增速为 17.10%，较去年同期16.80%的营收增速相比上升了 0.30 个百分点。整体法增速降幅较大，但中位数法增速基本企稳，反映出行 业标的质量的持续分化。图表19. 2019 年一季度计算机行业营业收入情况资料来源：Wind、 按照 2019 年一季度的营业收入规模划分，大规模标的（营收大于

24、等于 10 亿）共 30 个标的，占比 14.85%；中等规模标的（营收大于等于 3 亿且小于 10 亿）共 44 个标的，占比 21.78%；小规模标的（营收小于 3亿）共 128 个标的，占比 63.37%。其中，仅占比 14.85%的大规模标的贡献了 2019 一季度 70.52%的营收， 高于行业 15.25%的整体增速 2.84 个百分点，但较去年同期增速下降了 13.09 个百分点。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表20. 计算机行业分规模营收表现对比2019Q1 营收规模（亿元）标的数量2018Q1 营收2019Q1 营收2019Q1 营收占比2018Q1 收

25、入增速2019Q1 收入增速大于等于 10 亿30 个（14.85%）804.1231949.582970.52%32.08%18.09%大于等于 3 亿，小于 10 亿44 个（21.78%）198.5411222.342216.51%26.67%11.99%小于 3 亿128 个（63.37%）165.6588174.602812.97%15.25%5.40%资料来源：Wind、 归母净利润增速明显提升，受非经常损益影响较大2019 年一季度计算机行业共实现归母净利润 69.64 亿元，同比上升 63.32%，较去年同期 8.75%的归母净利润增速相比有大幅度的上升；按照中位数法，2019

26、 年一季度的归母净利润增速为 15.73%，较去年同期 12.21%的归母净利润增速相比也有提升，上升的幅度低于整体法增速。归母净利润整体法增速和中位数法增速均较去年同期有所上升，体现出 2019 年计算机 Q1 的获利能力整体增强。图表21. 2019 年一季度计算机行业归母净利润情况资料来源：Wind、 2019 年一季度计算机行业共实现扣非归母净利润 25.05 亿元，同比下降 9.51%，较去年同期 28.75%的扣非归母净利润增速相比下降了 38.27%；按照中位数法，2019 年一季度的扣非归母净利润增速为 10.73%，较去年同期 11.16%的扣非归母净利润增速相比下降了 0.

27、44 个百分点。扣非归母净利润的整体法增速和中 位数法增速均出现下降，且与归母净利润增速明显背离，反映出 2019 年一季度非经常损益对归母净利润 的影响较大，且计算机行业整体的实际经营盈利能力有所下降。 具体的，归母净利润增速与扣非归母净利润增速相差较大的主要原因在于同方股份、思维列控、航天 信息等公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动收益较去年有大幅度提升。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明图表22. 2019 年一季度计算机行业扣非归母净利润情况资料来源：Wind、 行业 2019 年 Q1 整体费用率基本企稳2019 年一季度计算机行业共实现销售费用 100.74

28、亿元，较去年同期增长了 10.21%；行业整体的销售费用率为 7.48%，较去年同期 7.82%的销售费用率相比基本持平，略微上升了 0.34 个百分点。图表23. 2019 一季度年计算机行业销售费用情况资料来源：Wind、 2019 年一季度计算机行业共实现管理费用（含研发费用）187.44 亿元，较去年同期增长 18.36%，行业整体的管理费用率为 13.92%，较去年同期 13.55%的管理费用率相比略微上升了 0.47 个百分点。图表24. 2019 年一季度计算机行业管理费用情况资料来源：Wind、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明2019 年一季度计算机行业共实现

29、财务费用 13.20 亿元，较去年同期增长 10.37%，行业整体的财务费用率为 0.98%，较去年同期 1.02%的财务费用率相比略微下降了 0.04 个百分点，基本持平。图表25. 2019 年一季度计算机行业财务费用情况资料来源：Wind、 行业营收表现持续优于市场，展现成长属性2018 年计算机营收增速高于市场整体增速对比整体 A 股市场和创业板市场，2018 年计算机行业的营业收入增速表现较好，优于创业板市场收入增速 2.48 个百分点，优于A 股整体收入增速 5.14 个百分点，表现出明显的成长属性。图表26. 2018 年计算机行业营业收入较市场整体情况资料来源：Wind、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页重要声明在申万一级行业中，SW 计算机行业的营业收入增速排名第六，表现较好。图表27. 2018 年计算机各行业营收增速情况资料来源：Wind、 归母净利润增速表现较差，受商誉减值拖累对比整体A 股市场