期货策略报告：反弹缩量期指能否打赢年线保卫战

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 人民币汇率破7，全球降息预期持续加强4 HYPERLINK l _TOC_250009 MSCI如期宣布扩容,A股估值优势重新显现5 HYPERLINK l _TOC_250008 反弹缩量，探前低还是年线保卫战5 HYPERLINK l _TOC_250007 商品期货市场运行分析7 HYPERLINK l _TOC_250006 多空因素交织，影响大宗商品价格走势7 HYPERLINK l _TOC_250005 基本面分析8 HYPERLINK l _TOC_250004 钢：库存增加，钢价下行8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50003 铜：供给减少，铜价震荡9 HYPERLINK l _TOC_250002 金：避险情绪增加，金价走高 HYPERLINK l _TOC_250001 原油：库存增加，油价走低 HYPERLINK l _TOC_250000 资金面分析图目录图1三大股指期货净空单（手（210809-209009） 6图2三大股指期货成交持仓比（20180209-20190809）6图3三大股指期货远月升贴水20190423-201908096图4申万一级行业周涨跌幅（20190805-20190809）7图5大类资产周涨跌幅（20190805-20190809）7图6商品期货各品种周涨跌幅（2019

38图7钢材社会库存（万吨（截至210809） 8图8螺纹钢基差（截至20190809）8图9国内当月精炼铜进口数量和上期所库存（万吨（-209009） 9图0伦敦金现收盘价（美元盎司（21009-201089） 图EIA原油库存变化数据（万桶） （蓝线：预测；红线：实际）10图2主要期货品种持仓额变化（亿元（-219809） 7，全球降息预期持续加强贸易摩擦加剧。据新华财经报道，美国总统特朗普8月1日称：“贸易谈判仍在继续，在谈判期间，美国将于9月1日开始，对剩余的3000亿美元来自中国的商品和产品加征10%的关税，这不包括已对2500亿美元的中国商品征收25%的关

4、税。”人民币汇率破7。受中美贸易摩擦和国际经济形势的影响，8月5日，美元兑人民币汇率升破7的整数点位，较7月末的汇率人民币贬值2.1%。人民币汇率破7，主因贸易争征收25%300012.5%18年6月人民币贬值了汇率波动符合常态。8月5日，央行有关负责人表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配臵和自动调节的作用。央行有关负责人也表示，近年来在应对汇率波动过程中，人民银行积累

5、了丰富的经验和政策工具，并将继续创新和丰富调控工具箱，针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。不存在“汇率操纵”的问题。人民币汇率“破7”后，美国总统特朗普指责中国在“操纵汇率”。8月5日，美国财政部宣布，将中国列入成为经济制裁对象的“汇率操纵8月6日，央行就美国财政部将中国列为“汇率操纵国”发布声明称，中国实施的最终会自食其果。全球降息升温。北京时间8月1日，联储7月议息会议以8:2的票数，通过下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.2

6、5%，为10年以来首次降息。同时宣布，于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。8月7日，印度央行宣布，下调基准回购利率35个基点至8月7议息会后宣布，将基准利率下调25个基点至1.5%。这是泰国近四年来首次降息。8月7 个基点至1%美国的国债收益率曲线面临倒挂。8月7日，美国白宫贸易与经济事务顾问纳瓦罗（PeterNavarro）201975个基点或100个基月7Comex黄金期货价格更是自2013年4月来首次突破1500美元盎司。7日当天，中国央行公布数据显示，央行已经连续8个月增持黄金。8月6日，美国3 个月和10年期国债收益率倒挂一度达到了36整体来看，此次人民币汇率破 7，主要是受

7、到单边主义和贸易保护主义措施及对中7 预期人民币汇率在未期开启。MSCI如期宣布扩容,A股估值优势重新显现MSCI确认月8MSCI如期宣布A数调整结果将于8月27日收盘后正式生效。我们认为，目前A股估值较低，MSCI扩大A 股权重，使得外资加速流入中国，反映外资对中国A股市场长期看好。A股价值逐渐显现。Wind统计显示，截至8月9日收盘，沪深两市破净股数量为376只，占比10.26%。对比历史底部重要时点，2008年上证综指1664点时破净股有175只，占A股总数的11.42%；2016年上证综指2638点时，破净数仅53，占比不到2%；而今年 以来，破净公司数持续维持高位。破净公司数量的提升

8、也从一个侧面反映出相关公司估值吸引力的提升。总体来看，目前A股估值重新回到历史相对低位水平，在外资加速流入中国的背景下，A股的中长线配臵价值逐渐显现。反弹缩量，探前低还是年线保卫战现货股市方面，市场情绪下降，主要股指全部下跌。8月9日当周，上证综指下跌3.25%，沪深300指数下跌3.04%，中证500指数下跌4.36%，上证50指数下跌2.52%，深证成指下跌3.15%8月955.48亿 元。月9500指数上涨0.21%报2938.09 点，道指下跌0.4%报26378.19点，纳指上涨0.44%报8039.16点。期指方面，A股三大指数期货与现货基本同步大幅下跌。8月9日当周，沪深300股

9、指期货IF主力合约下跌50股指期货IH主力合约下跌500股指期货IC主力合约下跌4.27%。其他市场各大期指全线下跌。8月9日当周，富时中国A50指数期货主力合约下跌500指数期货主力合约下跌0.3%，纳指期货主力合约下跌0.43%，道指期货主力合约下跌0.58%。月9较8月2月9净空单为64998月日减少2755 净空单为29028月2日减少728净空单为125208月2日增加728手。总体来看，大盘空头压力有所回落，中小创空头压力高位震荡。股指期货成交持仓比方面，中小创投机度不减。8月9日当周，IF、IH成交持仓比略有减少，IC成交持仓比略有增加。8月9日当天，IF成交持仓比为0.77，较

10、8月2日减少7.44%；IH成交持仓比为0.64，较8月2日减少1.51%；IC成交持仓比为0.56，较8月2日增加3.54%。月场情绪偏悲观，另一方面，套保盘有所增加。8月9日当天，IF贴水为39.13点，较8月2 日上升51%；IH贴水为35.95点，较8月2日增加1198%；IC贴水为229.89点，较8月2日增加5%。月8放松外资在股指期货的投资限制的计划。短期利好市场。月（-%（-%（-5.%（-%（-3%）和农林牧渔（-%。由于多空因素交织，上证综指跌破年线，也跌出了2804-3050点，这是今年2月25号与月影响因素有：一、证金公司下调转融资费率。二、MSCI年内第二次扩容，标普

11、道琼斯指数计划9月纳入更多股。三、人民币汇率破7，贬值空间总体可控。四、股估值偏图1三大股指期货净空单（手（018009-01980）资料来源：Wind， 图2 三大股指期货成交持仓比（20180209-20190809）资料来源：Wind， 图3 三大股指期货远月升贴水 20190423-20190809资料来源：Wind， 图4 申万一级行业周涨跌幅（20190805-20190809）资料来源：Wind， 商品期货市场运行分析多空因素交织，影响大宗商品价格走势商品方面，8月9日当周，Wind商品指数下跌1.24%。分板块来看，有色板块大部分上涨、农产品板块涨跌互现，能化板块、黑色系大部分

12、下跌。月9CRB上涨wind月日，BDI上涨1.63%；美元指数8月9日当周走弱，周内下跌0.52%。总体来看，贸易加剧，全球经济疲弱，各国避险情绪上升，大宗产品受到外部环境的影响较大，Wind 商品指数下跌，国际大宗商品指数小幅上涨。图5 大类资产周涨跌幅（20190805-20190809）资料来源：Wind， 图6 商品期货各品种周涨跌幅（20190805-20190809）资料来源：Wind， 基本面分析图7钢材社会库存（万吨（01900）资料来源：Wind， 图8 螺纹钢基差（截至 20190809）资料来源：Wind， 8 9 3591 元/8 2 日当周有所扩大。wind,201

13、9 08 09 69.48%，唐66.67%20190809日，全国主要钢厂螺纹钢与线材的370.69163.26（82日当周7.3万吨和上升 0.23 万吨，当前螺纹产量处于历史较高水平。wind,2019 07 PMI58.20.5%49.941.37%。库存方面： 据 Mysteel 调研，上周（截止 8 月 8 号）样本钢厂钢材库存量 539.6万吨，周环比增长 5.6%，持续 5 周环比增长；上周（截止 8 月 8 号）钢材社会库存量1298.8 万吨，周环比增长 1.2%，持续 9 周环比增长。海关总署最新数据，2019 7 9101.6 21.1%， 1.2%PB 10%，钢材成

14、本支撑减弱。今年以来，铁矿石价格一度升高，但近期来看，趋势已经转变，8 9 矿石领跌黑色板块。整体看来，8 月 9 日当周，市场信心受挫，库存持续增加，钢材需求较少，九月份限产持续，但对钢价提升力度有限，后市钢价企稳仍有压力。图9国内当月精炼铜进口数量和上期所库存（万吨（010809201980）资料来源：Wind， 2019 08 09 日，LME 5766.5 美元13.5 美元/46680 元/170 元/ 657.09 元/吨。87日消息，智利国家铜业委员会(Cochilco)称，智利国营铜Codelco769400Cochilco称， Escondida12%，至569900Coll

15、ahuasi铜矿上半年产量为2547002.8%， 该矿是英美资源和嘉能可的合资企业。库存端：一、截止至 2019 年 08 月 09 日，上海期货交易所阴极铜库存为 156367吨，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。我们认为，8 月 9 日当周，铜价冲高回落，铜矿供给减少，降息潮开启，全球避险程度上升，有利于铜价；但在全球经济下行和贸易不确定的情况下，铜价的基本面依然偏弱。图10伦敦金现收盘价（美元盎司（219009-01980）资料来源：Wind， 8 9 号当天，COMEX 0.1%1508 美元/3.46%， 连涨五周。8 月 7 日，中国央行公布最新数据显示，截至

16、 7 月底，中国黄金储备达到 6226 万32 8 2019 年上半年374.1 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截止至 8 月 6 日当周，黄金多头头285082 2016 7 月以来新高，主要受金价大位。整体来说，8 月 9 日当周，受各国货币宽松和贸易争端影响，全球避险情绪上升， 金价上行；目前来看，全球经济疲软，9 月份美联储降息预期加大，金价依然有上行的空间。图11 EIA 原油库存变化数据（万桶） （蓝线：预测；红线：实际）资料来源：EIA 原油库存数据官网， 20190809日，当周美国原油活跃钻机764（82日当周681.8%；美国天169（82日当周）218.09%；美国活跃钻机数量合计为 934 部，较前一周（8 月 2 日当周）减少 8 部。20190802（含战略储备合计库1953634（726日当周10413644818千桶，较前一周（726日当周）438930千桶， 较前一周（726日当周）23850.55%7.74%； 47361千桶，较前一周（726日当周）1504千桶。4.3 资金面分析图12主要期货品种持仓额变化（亿元（219002-01980）资料来源：Wind， 资金面来看，8月9日当周，资金流入较多的有镍（279.64亿元、白银（215.18亿元、豆粕（亿