汽车行业中期策略：黎明前的黑暗行业拐点正当布局

1、 第 页 HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分 HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分内容目录1、 2019上半年汽车及零部件行业回顾、 汽车行业产销情况5、 汽车行业财务数据、 汽车板块涨跌幅度13、 汽车板块估值分析162、 下半年投资机会、 三大因素带来边际催化，关注三季度行业改善以及板块抢跑、 零部件：建议关注特斯拉产业链3、 行业评级及重点推荐个股4、 风险提示 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分图表目录图1：近五年汽车月度销量（万辆）5图2：M1同比增速、乘用车销量同比增速、商用车销量同比增速（单位%）5图3：

2、近五年乘用车月度销量（万辆）6图4：乘用车各车型销量增速对比6图5：2019年14月车企销量增速排名（乘用车部分）7图6：近五年商用车月度销量（万辆）8图7：经销商库存预警指数8图8：汽车经销商库存系数9图9：汽车价格指数当月同比与乘用车销量增速对比（单位%）10图10：2019Q1汽车上市公司业绩增速区间分布12图11：2018Q1汽车上市公司业绩增速区间分布12图12：年初以来各板块涨跌情况（截至2019.6.20）13图13：年初以来汽车行业子板块涨跌情况（截至2019.6.20）13图14：年初以来成交量变化（单位：亿股，截至2018.6.20）15图15：近五年沪深300、汽车行业P

3、E16图16：近五年沪深300、汽车行业PB16图17：近五年汽车子行业动态PE16图18：近五年汽车子行业17图19：2005年以来乘用车各季度销量（万辆）17图20：乘用车板块走势与相应业绩增速20图21：汽车零部件板块走势与相应业绩增速20图22：2019年-2021年特斯拉销量预测（辆/%）21表1：每月库存系数高于2的汽车品牌9表2：2019Q1汽车行业各板块财务数据表3：2019Q1汽车行业上市公司业绩增速表4：年初以来汽车行业个股涨跌幅（截至2019.6.20）14表5：2005年以来乘用车各季度销量占全年的比重18表6：全国主要地区国六标准实施时间表19表7：特斯拉相关供应商配

4、套情况221、 2019 上半年汽车及零部件行业回顾20191-51023.70 万辆和1265913051483万辆和191.621.2%16.4%2018720195市连续 11 个月销量下滑，行业整体景气度较低，处于新旧周期的交替阶段。图 1：近五年汽车月度销量（万辆）5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192019同比0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%资料来源：中汽协， M1 2016 M1 2018 年下图 2：M1 同比增速、乘用车销量同比增速、商用

5、车销量同比增速（单位%）45.040.035.030.025.020.015.010.05.02009-012009-052009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05200.0150.0100.0

6、50.00.0(50.0) HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分M1同比增速(左轴）乘用车销量同比增速(右轴)商用车销量同比增速(右轴)资料来源：Wind， 乘用车销量降幅高于整车全板块，各细分车型均呈现下滑态势。根据中汽协数据，2019 年 1-5 月乘用车共销售 839.87 万辆，同比下降 15.2%。其中轿车销售409.88 356.13 57.28 23.9%16.58 MPV 是过去受追捧的SUV 临近 7 1 图 3：近五年乘用车月度销量（万辆）5001月2月3月20154月20165月6月7月8月9月10月11月12月2017201820

7、192019同比0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%-20.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：中汽协， 图 4：乘用车各车型销量增速对比80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%2014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-

8、092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05乘用车轿车MPVSUV交叉型资料来源：中汽协， 车企众生相：日系和豪华德系表现抢眼，绝大多数车企都陷入增长困境。高增 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分2019 图 5：2019 年 1 4 月车企销量增速排名（乘用车部分）资料来源：中汽协，盖世汽车网，相关公司公告， 商用车领域，1-5 185.76 186.72 0.7%1.

9、3%。5 35.70 8.8%35.14 13.4%。5 31.64 9.9%3.50 万辆，同比下降 25.7%；主要是由重卡需求持续减弱、新能源商用车销量下滑以及商用车排放标准趋严等因素所导致图 6：近五年商用车月度销量（万辆）60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192019同比10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：中汽协， 经销商库存高企17 2018 1 50%2018 到 75.1%的高位，经销商

10、的资金链压力相当大，其中既有庞大集团这样的大象图 7：经销商库存预警指数80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11

11、2019-012019-032019-05库存预警指数警戒线资料来源：中国汽车流通协会， HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分&201812019 52 图 8：汽车经销商库存系数4.504.003.503.002.502.001.501.000.502014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03

12、2017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05汽车经销商合资高端豪华&进口自主警戒线库存过高资料来源：中国汽车流通协会， 时间自主法系美系其他2018 时间自主法系美系其他2018 年 1 月奇瑞东风标致长安福特、广菲克2018 年 2 月奇瑞、WEY东风标致长安福特、广菲克捷豹路虎、沃尔沃2018 年 3 月奇瑞、一汽轿车、荣威广菲克、长安福特捷豹路虎、英菲尼迪2018 年 4 月一汽轿车、奇瑞、长安东风标致长安福特、广菲克、别克捷豹路虎、广汽三菱、英菲尼迪

13、、东风悦达起亚2018 年 5 月东风启辰、荣威东风标致长安福特、广菲克英菲尼迪、广汽三菱、捷豹路虎2018 年 6 月一汽轿车、比亚迪、东风启辰、荣威、长城、北汽绅宝东风标致广菲克、长安福特广汽三菱、捷豹路虎、上汽大众、北京现代2018 年 7 月长城东风标致、东风雷诺长安福特、别克捷豹路虎、广汽三菱2018 年 8 月江淮、长城东风标致捷豹路虎、北京现代2018 年 9 月奇瑞、宝骏、荣威长安福特捷豹路虎、北京现代2018 年 10 月长安、比亚迪、吉利、江淮、荣威长安福特、别克北京现代、捷豹路虎、斯柯达2018 年 11 月吉利、荣威、比亚迪、宝东风标致、东风雷诺、东风雪铁龙长安福特、广

14、菲克广汽三菱、斯柯达、捷豹路虎、北京现代、一汽马自达骏、华晨中华2018 年 12 月宝骏、江淮、奇瑞、华晨中华、猎豹长安福特2019 年 1 月东风启辰、荣威、众泰2019 年 2 月荣威、比亚迪、长城、奇瑞、吉利东风标致、东风雪铁龙、东风雷诺凯迪拉克捷豹路虎、沃尔沃、上汽大众、广汽三菱、北京现代2019 年 3 月江淮、吉利、比亚迪、奇瑞、东风风神东风标致凯迪拉克广汽三菱、捷豹路虎、斯柯达、上汽大众2019 年 4 月长安、奇瑞、荣威雪佛兰、别克2019 年 5 月传祺、奇瑞、长安东风雪铁龙东风悦达起亚资料来源：中国汽车流通协会， 价格体系整体下移面对销量下滑带来的高库存，车企短期内不得不

15、进行降价。以一年为区间，汽100 少数车企产品价格大跳水，长期来看有损品牌价值。我们注意到少数品牌在清 图 9：汽车价格指数当月同比与乘用车销量增速对比（单位%）989694929002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-

16、052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分汽车价格指数：当月同（左）基数（左轴）乘用车销量增速（右轴）资料来源：中国物流信息中心， 2019 SW6078 7.1%225 0.71 1.31 3153 40.7%表 2：2019Q1 汽车行业各板块财务数据营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY毛利率同比净利率同比SW 汽车6077.82-7.1%225.43-26.7%15.0%-

17、0.71pct4.6%-1.31pctSW 乘用车3152.99-13.5%101.90-40.7%13.0%-1.68pct4.3%-1.94pctSW 商用载货车363.6826.1%5.35504.5%12.1%+0.42pct1.7%+2.03pctSW 商用载客车109.86-0.8%3.1335.3%18.1%+1.46pct2.6%+0.79pctSW 汽车零部件1818.614.6%103.03-12.6%19.7%-1.01pct6.6%-1.38pctSW 汽车服务576.46-18.1%9.64-35.6%11.8%+1.54pct2.0%-0.56pct资料来源：Win

18、d， 逆势而上难度太大，公司业绩增速普遍回落。剔除并购增厚业绩以及同期基数 2019Q1 39.6%市公司业绩增速为正，而去年同期这一数字为 52.5%。然而比增速放缓更严重2019Q1 12.2%2018Q1 4.4%。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分排名公司业绩yoy排名公司排名公司业绩yoy排名公司业绩yoy排名公司业绩yoy排名公司业绩yoy1金龙汽车2098%42新朋股份13.7%83东风汽车-10.4%124贵航股份-49.8%2正裕工业1322%43多伦科技13.1%84富奥股份-11.2%125东风科技-57.3%3金麒麟1243%

19、44特力 A11.9%85万里扬-11.7%126西菱动力-58.0%4凤形股份1177%45一汽夏利10.8%86威孚高科-12.1%127浩物股份-58.0%5均胜电子792.5%46天润曲轴10.0%87亚普股份-12.6%128长春一东-60.6%6比亚迪632.0%47韶能股份8.8%88S 佳通-13.9%129越博动力-60.9%7模塑科技467.4%48兆丰股份8.5%89广东鸿图-14.7%130朗博科技-61.7%8跃岭股份435.9%49中国汽研8.4%90上汽集团-15.0%131威唐工业-62.1%9林海股份317.9%50蠡湖股份8.2%91豪能股份-17.9%13

20、2飞龙股份-62.7%10雄韬股份257.4%51岱美股份7.7%92中鼎股份-18.0%133长城汽车-62.8%11*ST 天雁231.9%52福耀玻璃7.7%93德宏股份-18.4%134亚星客车-64.3%12中通客车204.6%53银轮股份6.4%94常青股份-20.3%135奥联电子-65.7%13风神股份186.0%54云内动力6.3%95爱柯迪-21.1%136江淮汽车-69.1%14郑煤机146.7%55鹏翎股份5.8%96金固股份-21.5%137东睦股份-70.2%15松芝股份138.5%56新坐标5.8%97继峰股份-24.3%138常熟汽饰-71.9%16*ST 安凯

21、123.4%57宇通客车5.4%98众泰汽车-24.9%139德赛西威-72.8%17隆盛科技122.5%58隆基机械4.5%99日盈电子-25.8%140双林股份-77.5%18福田汽车113.3%59三花智控4.2%100兴民智通-26.2%141苏奥传感-78.3%19申华控股108.9%60贝斯特3.8%101一汽轿车-26.2%142万安科技-81.9%20东方时尚108.3%61新日股份2.5%102浙江仙通-28.1%143江铃汽车-83.6%21天成自控101.7%62日上集团1.4%103腾龙股份-28.1%144派生科技-95.6%22万通智控88.1%63通用股份1.2%

22、104广汇汽车-28.4%145浙江世宝-102.3%23华培动力62.4%64锋龙股份1.2%105广汽集团-28.4%146亚太股份-118.9%24中国重汽60.5%65中国动力0.6%106新泉股份-28.6%147小康股份-137.0%25三角轮胎53.3%66铁流股份-0.1%107双环传动-28.8%148光洋股份-150.0%26赛轮轮胎53.0%67精锻科技-0.3%108凌云股份-29.0%149英搏尔-169.2%27*ST 海马49.1%68中原内配-0.8%109保隆科技-29.2%150蓝黛传动-190.1%28*ST 斯太48.7%69联明股份-2.2%110旭升

23、股份-30.7%151东安动力-203.9%29华阳集团47.3%70长鹰信质-2.2%111华懋科技-31.1%30远东传动42.8%71云意电气-3.8%112威帝股份-33.7%153圣龙股份-228.4%31潍柴动力35.0%72国机汽车-4.2%113渤海汽车-34.8%154西仪股份-237.9%32伯特利34.2%73中马传动-4.5%114华域汽车-36.6%155长安汽车-250.6%33富临精工31.5%74迪生力-4.5%115今飞凯达-38.8%156力帆股份-257.6%34星宇股份30.2%75金杯汽车-6.0%116南方轴承-40.2%157京威股份-263.9%

24、35玲珑轮胎26.9%76科华控股-6.3%117拓普集团-43.1%158登云股份-291.1%36骆驼股份26.0%77一汽富维-6.9%118德尔股份-44.2%159曙光股份-315.4%37海达股份22.7%78凯众股份-7.1%119欣锐科技-44.5%160钧达股份-324.0%38泉峰汽车22.0%79天汽模-7.7%120青岛双星-47.5%161*ST 猛狮-975.4%39宗申动力21.9%80雷迪克-9.0%121宁波高发-48.2%162庞大集团-1168%40福达股份19.6%81万丰奥威-10.0%122北特科技-49.1%163秦安股份-1481%41宁波华翔1

25、6.1%82万向钱潮-10.2%123凯中精密-49.1%164襄阳轴承-3085%资料来源：Wind， 图 10：2019Q1 汽车上市公司业绩增速区间分布图 11：2018Q1 汽车上市公司业绩增速区间分布100%以上1.8%12.2%12.8%0.6% 1.2% 3.78.5%5.5%7.3%15.9%13.4%17.1%1.8%12.2%12.8%0.6% 1.2% 3.78.5%5.5%7.3%15.9%13.4%17.1%0%20%-20%0%-40%-20%-60%-40%-80%-60%-100%-80%-100%以下100%以上4.4%3.1%6.9%4.4%8.8%1.9%

26、3.1%6.9%13.8%8.1%15.0%23.8%80%100%4.4%3.1%6.9%4.4%8.8%1.9%3.1%6.9%13.8%8.1%15.0%23.8%60%80%40%60%20%40%0%20%-20%0%-40%-20%-60%-40%-80%-60%-100%-80%-100%以下 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分6 20 300 38.59%16.65%， 15.77%12.63%业上涨 0.58%。由于

27、行业销量低迷，汽车类上市公司遭遇了业绩和估值的双重图 12：年初以来各板块涨跌情况（截至 2019.6.20）资料来源：Wind， 图 13：年初以来汽车行业子板块涨跌情况（截至 2019.6.20） HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：Wind， 个股方面，选取行业内 164 家上市公司，其中 39 家跑赢沪深 300 1251%15至00%250至12 家，25%50%28 家，0%25%75 -25%0%39 -50%至-25%4 家，-75%至-50%3 家。排名公司涨幅排名公司涨幅排名公司涨幅排名公司涨幅排名公司涨幅排名公司涨幅1雄韬

28、股份108.4%42韶能股份25.5%83长春一东12.3%124双环传动-1.7%2泉峰汽车83.6%43光洋股份25.5%84富临精工12.3%125中鼎股份-2.1%3中通客车75.1%44凤形股份24.8%85渤海汽车11.9%126宁波高发-2.4%4亚星客车74.0%45青岛双星24.1%86隆盛科技11.6%127长安汽车-2.6%5德宏股份68.9%46多伦科技23.9%87奥联电子11.5%128钧达股份-2.7%6天成自控66.1%47鹏翎股份23.4%88东方时尚11.5%129兆丰股份-2.9%7潍柴动力65.2%48东安动力23.3%89常青股份10.2%130万丰奥

29、威-3.3%8浙江世宝59.9%49金麒麟22.2%90飞龙股份10.1%131秦安股份-4.0%9江铃汽车59.8%50玲珑轮胎22.2%91雷迪克10.0%132科华控股-4.6%10东风科技59.3%51亚太股份21.6%92通用股份9.9%133亚普股份-5.2%11襄阳轴承58.0%52云内动力21.3%93新坐标9.6%134今飞凯达-5.3%12联明股份58.0%53S 佳通20.6%94苏奥传感8.1%135上汽集团-6.3%13新日股份57.6%54骆驼股份20.4%95江淮汽车8.1%136浙江仙通-6.4%14长城汽车56.7%55万向钱潮20.3%96岱美股份7.8%1

30、37*ST 海马-6.6%15贵航股份54.4%56申华控股20.1%97爱柯迪7.8%138蓝黛传动-7.1%16星宇股份49.5%57南方轴承19.9%98日盈电子7.7%139保隆科技-7.1%17中国重汽47.8%58兴民智通19.4%99东睦股份7.6%140庞大集团-7.1% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分18宗申动力47.5%59华阳集团18.8%100长鹰信质7.3%141威唐工业-7.3%19金杯汽车46.5%60云意电气18.4%101宁波华翔6.8%142京威股份-7.4%20风神股份45.6%61天汽模18.1%102广汇汽

31、车6.4%143浩物股份-7.6%21一汽轿车42.4%62一汽富维17.7%103广汽集团5.9%144均胜电子-7.7%22华培动力39.8%63威帝股份17.4%104朗博科技5.7%145广东鸿图-8.8%23东风汽车39.2%64国机汽车17.3%105中原内配5.2%146锋龙股份-12.8%24德赛西威36.9%65凌云股份17.0%106中国动力5.1%147德尔股份-13.9%25林海股份36.7%66天润曲轴17.0%107郑煤机4.3%148万通智控-14.1%26跃岭股份36.4%67华域汽车16.9%108凯众股份4.2%149新泉股份-16.1%27新朋股份35.0

32、%68铁流股份16.6%109继峰股份3.9%150旭升股份-17.6%28赛轮轮胎34.1%69中马传动15.4%110拓普集团3.4%151西菱动力-18.1%29万安科技31.9%70特力 A14.9%111豪能股份3.1%152越博动力-18.8%30富奥股份31.8%71远东传动14.8%112腾龙股份2.4%153常熟汽饰-19.6%31曙光股份30.9%72威孚高科14.8%113中国汽研2.4%154英搏尔-20.6%32一汽夏利30.8%73西仪股份14.5%114精锻科技2.2%155双林股份-23.5%33福田汽车30.8%74宇通客车14.2%115登云股份2.1%15

33、6小康股份-23.6%34金固股份30.3%75金龙汽车13.9%116凯中精密1.9%157欣锐科技-23.9%35正裕工业28.9%76三花智控13.1%117众泰汽车0.7%158伯特利-26.3%36松芝股份28.9%77蠡湖股份13.0%118华懋科技0.1%159*ST 安凯-27.3%37模塑科技28.1%78迪生力12.9%119万里扬-0.5%38福达股份28.0%79三角轮胎12.8%120福耀玻璃-0.6%161*ST 天雁-35.7%39日上集团27.6%80力帆股份12.6%121圣龙股份-0.6%162*ST 斯太-53.2%40贝斯特26.2%81北特科技12.5

34、%122银轮股份-0.7%163*ST 猛狮-60.7%41隆基机械25.8%82海达股份12.4%123比亚迪-1.4%164派生科技-68.7%资料来源：Wind， 从成交量上来看，2019 年 1 月起至 4 月初，随着行情的回暖大盘成交量逐步回2015 图 14：年初以来成交量变化（单位：亿股，截至 2018.6.20）900180800160700140600120500100400803006020040100202014-01-032014-03-032014-05-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-

35、11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-032016-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-03上证A股（左轴）创业板（右轴）SW汽车（右轴） H

36、YPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：Wind， 2018 2018 1 15 1.5 A 图15：近五年沪深300、汽车行业PE图16：近五年沪深300、汽车行业PB354.5304.03.5253.0202.5152.01.5101.050.52014-01-032014-06-032014-11-032015-04-032015-09-032014-01-032014-06-032014-11-032015-04-032015-09-032016-02-032016-07-032016-12-032017-05-032017-10-03201

37、8-03-032018-08-032019-01-032019-06-032014-01-032014-05-032014-09-032015-01-032015-05-032015-09-032016-01-032016-05-032016-09-032017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-032019-05-03沪深300SW汽车沪深300SW汽车资料来源：Wind， 资料来源：Wind， PE 10-15 2018 图 17：近五年汽车子行业动态 PE806040202014-01-03201

38、4-03-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-032016-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-03201

39、8-11-032019-01-032019-03-032019-05-03SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件SW汽车服务资料来源：Wind， PB PB 1.4 PB 1 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分5 图 18：近五年汽车子行业 PB76543212014-01-032014-03-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-0320

40、16-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-03SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件SW汽车服务资料来源：Wind， 2、 下半年投资机会三大因素带来边际催化，关注三季度行业改善以及板块抢跑1、同期低基数将近2018

41、2367Q2Q3Q4依次为 610568、544645 2015-2017 100 2016、2017 200 2018 第二，Q3、Q4 2015 近年来4 3208 年仅为7，2005 2018 19：2005年以来乘用车各季度销量（万辆） HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分8007006005004003002001000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Q1Q2Q3Q4资料来源：中汽协， 表 5：2005 年以来乘用车各季度销量占全年的比重Q1Q2Q3Q420

42、0520.4%25.9%24.2%29.4%200624.3%24.4%22.7%28.6%200724.4%24.6%23.8%27.2%200827.4%26.1%22.1%24.4%200919.3%24.6%26.2%29.9%201025.6%23.3%23.1%28.0%201126.5%22.7%23.6%27.1%201224.4%24.8%23.6%27.3%201324.7%23.7%23.3%28.3%201424.7%24.2%23.0%28.1%201525.1%22.7%21.0%31.2%201623.3%22.0%23.3%31.3%201724.0%21.4%

43、23.8%30.7%201825.8%24.0%23.0%27.3%资料来源：中汽协， （占比大于 25%的已用浅蓝色标出）2、国五清库进入尾声，国六加库引导批发逐步回升2018年6月7297 1 b a20207120237月1 （a 省60% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分表 6：全国主要地区国六标准实施时间表地区车辆类型执行时间执行标准北京公交、环卫2019 年 7 月 1 日国六 b其余车辆2020 年 1 月 1 日深圳汽油车2019 年 7 月 1 日国六 b柴油车2018 年 11 月 1 日上海轻型汽车2019 年 7 月 1 日国

44、六 b广东轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六 b天津轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六 b江苏轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六 a浙江轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六 a重庆轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六河北轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六河南轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六山东轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六山西轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六海南轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六安徽轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六陕西轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六四川轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六杭州轻

45、型汽车2019 年 7 月 1 日国六南京轻型汽车2019 年 7 月 1 日国六全国轻型汽车2020 年 7 月 1 日国六 a2023 年 7 月 1 日国六 b资料来源：搜狐汽车，新浪汽车， 3、促进消费政策不断出台，汽车作为消费重点频受益（2019-2020 年 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分4、预期提升下可多关注相应板块，静待业绩兑现进一步助力回顾 2011 年以来乘用车板块和汽车零部件板块的走势和业绩增速情况，可以看2012 2015 PE PB 图 20：乘用车板块走势与相应业绩增速2011/1/12012/1/12013/1/120

46、14/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1SW乘用车涨幅业绩增速资料来源：Wind， 图 21：汽车零部件板块走势与相应业绩增速2011/1/12012/1/12013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1SW汽车零部件涨幅业绩增速资料来源：Wind， 零部件：建议关注特斯拉产业链2018 年 7 月，特斯拉公司与上海市临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议。特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于igfacory 3oel 3、odl ，50 25

47、2019 年底投产。2018 10 （） 9.37 1 3 2019 5 3000Model 2020 Model 3 Model 3 30 Model Y 30-35 B Tier1。1）Model 3 2）美Model 3 3）Model Y 2020 2019、2020、2021 年的销38.3 万辆、50.5 万辆、81.5 。图 22：2019 年-2021 年特斯拉销量预测（辆/%）137.7%60.0%50.5%56.4%61.4%41.1%35.1%31.9%137.7%60.0%50.5%56.4%61.4%41.1%35.1%31.9%0201320142015201620

48、1720182019E2020E销量同比0.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：特斯拉公告， Model 3 Model Y HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文后免责条款部分2）表 7：特斯拉相关供应商配套情况公司产品配套情况单车价值（元）特斯拉营收占比备注旭升股份变速箱箱体、变速箱悬挂、电动机壳体、电池组外壳等Model SModel XModel 3Model SModel 4000-5000Model 3：20002018H1：60.1%Model S、Model X 全供，Model 3 大份额拓普集团减震器、控制臂、铝合金底盘结构件Model SModel XModel 3750-30002018Q1-Q3：1.8%（预计）文灿股份支架及车身门框等2018Q1-Q3：9.8%广东鸿图支架类产品万丰奥威汽车前端模块子公司万丰镁瑞丁是特斯拉的一级供应商东睦股份体的粉末冶金零件二级供应商，2015 年已经实现正常供货岱美股份遮阳板Model SModel Model 3Model S：450 ModelX：1000Model3：2502018 计）独供三花智控