通信行业科创投资手册系列：科创板企业速递优刻得

1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 Ucloud：国内领先的云计算服务平台3 HYPERLINK l _bookmark1 国内领先的云计算服务平台，提供云计算综合解决方案3 HYPERLINK l _bookmark4 股权结构较分散，高级管理层为实际控制人4 HYPERLINK l _bookmark6 公有云为营收的主要来源，已实现连续两年盈利，研发费用占比较高4 HYPERLINK l _bookmark13 募集资金投向分析6 HYPERLINK l _bookmark

2、15 云计算行业持续增长，企业上云加速，外部需求驱动发展8 HYPERLINK l _bookmark20 传统企业上云加速，驱动需求增长9 HYPERLINK l _bookmark22 公司位于第二梯队， 是市场有力竞争者10 HYPERLINK l _bookmark27 可比公司估值情况12 HYPERLINK l _bookmark29 风险提示13图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图表1： UCloud 发展大事记3 HYPERLINK l _bookmark3 图表2： UCloud 在全球有30个可用区、超过500个加速节点3 HYPERLINK l _b

3、ookmark5 图表3： UCloud股权结构4 HYPERLINK l _bookmark7 图表4： 公司归母净利润和扣非归母净利润5 HYPERLINK l _bookmark8 图表5： 公司营业收入（按产品类别）5 HYPERLINK l _bookmark9 图表6： 公司经营性现金流量净额5 HYPERLINK l _bookmark10 图表7： 公司综合毛利率和分产品毛利率6 HYPERLINK l _bookmark11 图表8： 公司三项期间费用率（管理费用不含研发费用）6 HYPERLINK l _bookmark12 图表9： 研发费用及占营收的比例6 HYPERL

4、INK l _bookmark14 图表10： 募集资金投资项目计划7 HYPERLINK l _bookmark16 图表 云计算部署模式分类8 HYPERLINK l _bookmark17 图表12： 全球云计算市场规模8 HYPERLINK l _bookmark18 图表13： 全球公有云市场规模9 HYPERLINK l _bookmark19 图表14： 全球公有云市场分地区市场规模增速9 HYPERLINK l _bookmark21 图表15：按客户所在领域分类的公司营收以及来自传统行业客户的收入占比9 HYPERLINK l _bookmark23 图表16： 2017年中

5、国公有云市场份额（IaaS）10 HYPERLINK l _bookmark24 图表17： 2017年下半年中国公有云IaaS竞争格局图10 HYPERLINK l _bookmark25 图表 18： Forrester 遴选出中国市场最具代表性的 12 个公有云厂商进行评估（2018Q3） HYPERLINK l _bookmark25 HYPERLINK l _bookmark26 19、阿里云云计算收入对比 HYPERLINK l _bookmark28 20.12谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准Ucloud：国内领先的

6、云计算服务平台IDC 的报告，2018 IaaS 4.8%，排名第六。国内领先的云计算服务平台，提供云计算综合解决方案UCloud （优刻得科技股份有限公司2012 3.64 2018 亿元，2018 E 轮融资。根据中和评报字（2018）BJV1017 公司评估价格为于人民币 50 亿元，且最近一年营业收不低于人民币 5 亿元。图表1： UCloud 发展大事记201220132012201320142015201620172018三月五月 华北UCloud正式数据中心开成立放运营七月十一月 获UCloud云平DCM、贝塔台上线运营轮投资一月 成为务企业六月 获君联资本、贝 DCM跟投的B轮

7、投资工信部IDC/ISP务牌照四月 获君四月 与联资本领投合的C轮投资资成立子公五月 国内司率先推出全进军国内私球节点CDN有云市加速服务三月 正式推出AI基础 服务平台、 “云汉”解 决D轮投资六月 推出交易平台 十二月 完成对UMCloud的购四月UMCloud战领先的七月 获得资公司E轮投资九月 完成海外17心布局资料来源：公司官网，IaaSPaaSAI 30 10 10 UCloud 平台图表2： UCloud 在全球有 30 个可用区、超过 500 个加速节点资料来源：公司官网，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准为适应行业及技术未来发展趋势， 更好服务企业客户， 公司提

8、出由云计算（Cloud Computing） 战略、大数据（Big Data）战略、人工智能（AI）发展战略。股权结构较分散，高级管理层为实际控制人13.96%6.44%接持有公司约 6.44%的股份，为公司董事、首席运营官。A B 类股份。每份 A 类股份拥有的表决权数量为每 B 类股份拥有的表决权的 5 A 和 15.52%表决权。季昕华、莫显峰及华琨对公司的经营管理以及对需要股东大会决议的事项具有绝对控制权。图表3： UCloud 股权结构资料来源：公司招股说明书，公有云为营收的主要来源，已实现连续两年盈利，研发费用占比较高2016-2018 5.16、8.40 亿元，2017-2018

9、 年同比增62.6%41.39%，收入增长迅速。公有云是公司自成立以来的核心业务，是目前公司营收的主要来源，2016-2018 91%、91%85%；私有云和混合云是公司近年来的重点发展领域，2017-2018 年，公有云收入增速分别为 63%和41%182%，收入快速增长；其他业务为大数据及人工智能业务，是公司着重研发投入的领域，目前收入占比不高。2017 年，公司已实现盈利，归母净利润 7683 万元，到 2018 年实现归母净利润 8032 万54%。图表4： 公司归母净利润和扣非归母净利润图表5：公司营业收入（按产品类别）(百万元)76.8380.32 82.8553.94(96.31

10、)(197.17)归母净润76.8380.32 82.8553.94(96.31)(197.17)02016年2017年2018年(百万元)公有云混合云私有云其他其他业务1,40002016年2017年2018年谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：公司招股说明书，资料来源：公司招股说明书，公司经营性现金流量净额也维持高速增长。2016-2018 年，公司经营性现金流量净额分别为 0.88、1.93、4.46 亿元，2017、2018 年同比增速高达 120%和 131%。图表6： 公司经营性现金流量净额(图表6： 公司经营性

11、现金流量净额(百万元)500446.41450400350300250193.2720015010087.785002016年2017年2018年资料来源：公司招股说明书，29%36%39%。8 年这两个业务板块的毛利率分别为%和%，26%。（不含研发费用-8 2.83%、 12.42%9.64%2017 年也有明显下滑，2018 2017 年基本持平。财务费用率整体波动不大。图表7： 公司综合毛利率和分产品毛利率图表8：公司三项期间费用率（管理费用含研发费用）综合毛利率混合云综合毛利率混合云公有云私有云及其他2016年2017年2018年0(%) 352016年2016年2017年2018年

12、50销售费率管理费率财务费率谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：公司招股说明书，资料来源：公司招股说明书，2016-2018 9798.24 1.06 1.60 18.97%12.68%13.51%VMware IT 2018 543 人，占公司员工总数的比例达到 51.46%。图表9： 研发费用及占营收的比例(百万元)研发费用研发占营的比（%,右）18020160.751601814016120106.451497.981210010808606404202002016年2017年2018年资料来源：公司招股说明书，募集资

13、金投向分析1214025.01%谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表10： 募集资金投资项目计划序号项目名称投资总额（万元）拟投入募集资金（万元）建设期（年）1多媒体云平台项目104,583.83104,583.8352网络环境下应用数据安全流通平台项目22,048.4822,048.4853新一代人工智能服务平台项目88,027.2488,027.2454内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目480,000.00260,132.827合计694,659.56474,792.38-资料来源：公司招股说明书，多媒体云平台项目：机房

14、建设项目。在上海、北京等五个地区建设面向新媒体行业和教育行业的多媒体中心节点机房。内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目：数据中心建设项目。总投资金额 48 亿元，可容纳 6000 个机柜，支撑公司在华北地区的云计算业务。20%谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准云计算行业持续增长，企业上云加速，外部需求驱动发展基础设施即服务、aS（平台即服务）及 aS（软件即服务；按部署模式可分为公有云、私有云和混合云。图表11： 云计算部署模式分类类别主要方式公有云云计算服务商将其自有的服务器、存储设备等基础设施资源部署在 IDC 中统一运营管理，并向市场上不同的客户租售无差别的云计算产品和

15、服务私有云云服务商为单一企业或者单位搭建部署的云计算基础架构，在用户内部网络上部署运营，数据信息安全性、私密性及服务质量都在较大程度上得到保障混合云重要数据资料来源：公司招股说明书，根据思科全球流量白皮书预测，2016 年2021 IP 3 2021 年IP 278108 PB/全球云计算市场规模保持较快增长。Gartner 的数据显示，2018 年3058 2017 2602 17.52%。根据Gartner 2020 年全球云17%。图表12： 全球云计算市场规模(亿美元)(%)4,000183,000图表12： 全球云计算市场规模(亿美元)(%)4,000183,000172,5002,

16、000161,5001,000155002016年2017年2018E2019E2020E资料来源：Gartner，公司招股说明书，公有云市场规模保持较高增速，其中中国增速最快。2017 年亿美元，2018 1392 亿美元， 同比增速高达 25.41%。未来几年全球公有云市场仍将保持 20%以上的高增速增长，到2021 2461 IDC 的数据，2018 年中国公71.85 2017 66.82%IDC 2021 33.64%的高增速，美国、欧洲等地区的增速下。图表13： 全球公有云市场规模图表14： 全球公有云市场分地区市场规模速(亿美元)3,000全球公云市规模增0(%)3550(%)

17、80 美国欧洲中东非洲日本中国6050403020100谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2015年2016年2017年2018E 2019E 2020E 2021E2016201720182019E2020E2021E谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：中国信通院，公司招股说明书，资料来源：IDC，公司招股说明书，Gartner 500 CIO 进行过问卷调IT 私有云将与公有云长期共存。传统企业上云加速，驱动需求增长2018 18.91%。传统企业加速上云正在成为驱动公司收入增长的重要动力。图表15： 按客户所在领域分类的公司营收以及来自传统行业客户的收

18、入占比(百万元)移动互联互动娱乐企业服务1,400传统行业其他传统行业比（%,右）2018.91181,20016.191,0001480012.0510600840064200200201620172018资料来源：公司招股说明书，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准公司位于第二梯队， 是市场有力竞争者IDC IaaS 1.2 %（%（%（65%AzureIBM 5 %、3%、1%0.9%IDC 2017 下半年中国电信、金山云、UCloud、微软云正在迅速追赶。图表16： 2017 年中国公有云市场份额（IaaS）图表17： 20

19、17 年下半年中国公有云 IaaS 竞争格局图资料来源：IDC，资料来源：IDC 中国，国际知名调研机构 Forrester 发布The Forrester Wave: Full-StackPublic Cloud Development Platforms In China, Q3 2018（2018 年中国全栈公有云开发平台Wave 报告33 中国市场最具代表性的 2 （Chaengrs（Conedrs（trog erformrs（LaersUcodNetEase、Ping An Technology 共同被选入竞争者行列。图表18： Forrester 遴选出中国市场最具代表性的 12

20、个公有云厂商进行评估（2018Q3）资料来源：Forrester，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准IDC 2018 UCloud IaaS 市场中占比 4.8%，位列阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、金山云之后，排名第六位， 2017 年的排名顺序。图表19： 公司与 AWS、阿里云云计算收入对比公司2016 年报营收规模2017 年报营收规模2018 年报营收规模AWS（百万美元）122191745925655阿里云（百万元）3019666313390Ucloud（百万元）5168401187资料来源：公司招股说明书，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华