货币银行学课件

1、货币银行学课件货币银行学课件2022/9/162本课程的研究对象货币银行学（也称货币信用学或货币金融学）,是金融专业(含保险、证券）的专业基础课。也是财经类其他各专业的一门重要的主干课。本课程的研究对象是市场经济条件下的货币、信用、银行、金融市场、金融创新及国际金融等方面的基本理论和基础知识。综合考试中的货币银行学有独特的体系和内容，指定教材必须精读。2022/9/104本课程的研究对象货币银行学（也称货2022/9/163本课程的教学方法根据指定教材的体系，结合课时安排、后续课程及其他实际情况作适当的调整；课堂讲授以重点和难点为主；结合所学内容，适当阅读课外参考文献；记住条目，理解内容；合理

2、安排时间，争取总分最高；关注第三版教材中新加入的内容。2022/9/105本课程的教学方法根据指定教材的体系，结合2022/9/164第一章 货币供求理论货币的供给货币的需求货币供求均衡2022/9/106第一章 货币供求理论货币的供给2022/9/165 货币的定义狭义货币 M1=D+C 持这种货币定义的经济学家强调货币的交易媒介职能。广义货币 M2=M1+T 持这种货币定义的经济学家强调货币的价值贮藏职能。 M3=M2+Dn L =M3+A n 持这两种货币定义的经济学家强调货币的高度流动性的特性。2022/9/107 货币的定义狭义货币 M1=D+C2022/9/166上述符号的含义C：

3、通货（即流通中现金）D：商业银行活期存款（可签发支票）T：商业银行定期存款和储蓄存款Dn：非银行金融机构的负债An：非金融机构的负债2022/9/108上述符号的含义C：通货（即流通中现金）2022/9/167信用货币的创造过程原始存款与派生存款存款准备金与存款准备金比率存款货币的多倍扩张存款货币的多倍收缩2022/9/109信用货币的创造过程原始存款与派生存款2022/9/168原始存款与派生存款原始存款是指银行的客户以现金形式存入银行的直接存款。派生存款是由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的存款。从初始效应来看，原始存款的发生只改变货币的存在形式，而不改变货币的总量。派生存款的发生意味着

4、货币总量的增加。2022/9/1010原始存款与派生存款原始存款是指银行的客2022/9/169存款准备金与存款准备金比率存款准备金是指商业银行以库存现金或在中央银行存款的形式持有的流动资产。存款准备金比率是指存款准备金占所吸收存款总量的比例。法定存款准备金比率由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一。超额准备金比率由商业银行自主决定。2022/9/1011存款准备金与存款准备金比率存款准备金是2022/9/1610简化的假设整个银行体系由一个中央银行和至少两个商业银行构成；中央银行规定的法定存款准备金比率为10%；商业银行只有活期存款，没有定期存款；商业银行并不持有超额准备金；银行的客

5、户并不持有现金。2022/9/1012简化的假设整个银行体系由一个中央银行和2022/9/1611A银行的资产负债表资产负债准备金 +1000贷款 +9000总额 +10000存款 +10000总额 +100002022/9/1013A银行的资产负债表准备金 2022/9/1612B银行的资产负债表资产负债准备金 +900贷款 +8100总额 +9000存款 +9000 总额 +90002022/9/1014B银行的资产负债表准备金 2022/9/1613C银行的资产负债表资产负债准备金 +810贷款 +7290总额 +8100存款 +8100总额 +81002022/9/1015C银行的资产

6、负债表准备金 2022/9/1614商业银行体系的信用货币创造 银行法定准备金存款贷款A1,00010,0009,000B9009,0008,100C8108,1007,290D7297,2906,561合计10,000100,00090,0002022/9/1016商业银行体系的信用货币创造 银行法定2022/9/1615存款总额设：D为存款总额；R为存款准备金；r为法定存款准备金比率，则2022/9/1017存款总额设：2022/9/1616存款货币的多倍收缩存款货币多倍收缩的过程与多倍扩张的过程正好相反。存款货币的多倍扩张由准备金增加引起。存款货币的多倍收缩由准备金减少引起。在前述假设下

7、，多倍收缩的倍数等于多倍扩张的倍数。2022/9/1018存款货币的多倍收缩存款货币多倍收缩的过2022/9/1617放弃简化假设完整模型2022/9/1019放弃简化假设完整模型2022/9/1618 基础货币与货币乘数现代货币供给决定模型的基本模式： 货币供给等于基础货币与货币乘数之积，即 M=Bm。2022/9/1020 基础货币与货币乘数现代货币供给决定模2022/9/1619基础货币的概念 “基础货币”（base money），也称“高能货币”（high-powered money）或“货币基数”（monetary base）。我们可分别从其来源和运用来理解它的含义。从基础货币的来源

8、来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）；二是通货（潜在的准备金）。2022/9/1021基础货币的概念 “基础2022/9/1620基础货币对货币供给的影响 在货币乘数一定时，若基础货币增加，货币供给量将成倍地扩张；而若基础货币减少，则货币供给量将成倍地缩减。由于基础货币能为货币当局所直接控制，因此，在货币乘数不变的条件下，货币当局即可通过控制基础货币来控制整个货币供给量。2022/9/1022基础货币对货币供给的影响 2022

9、/9/1621货币乘数及其对货币供给的影响货币乘数的概念 货币乘数，也称货币扩张系数，是用以说明货币供给总量与基础货币之倍数关系的一种系数。货币乘数对货币供给的影响 在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给成正比。2022/9/1023货币乘数及其对货币供给的影响货币乘数的2022/9/1622货币乘数的决定因素由上述完整模型可知，货币乘数决定于如下三个因素：法定准备金比率（RR/D）；超额准备金比率（ER/D）；通货比率（C/D）；以上各因素都对货币乘数负相关。2022/9/1024货币乘数的决定因素由上述完整模型可知，2022/9/1623货币供给的内生性与外生性内生性：货币供应量由经济

10、体系内部多种因素和主体共同决定，即中央银行不能独立决定货币供应量。外生性：货币供应量由中央银行在经济体系之外独立控制。我国货币供给的内生性“倒逼机制”2022/9/1025货币供给的内生性与外生性内生性：货币供2022/9/1624 传统货币数量说“货币数量说”（The Quantity Theory of money）是指以货币的数量及其变动来说明货币的价值或一般物价水平及其变动的一种理论。传统货币数量说是指凯恩斯出版通论之前的货币数量说，以区别于弗里德曼的新货币数量说。根据传统货币数量说，货币数量的任何变动，都将引起一般物价水平作同方向、等比例的变动。2022/9/1026 传统货币数量说

11、“货币数量说”（The2022/9/1625费雪的现金交易说 现金交易方程式： MV=PT M为货币数量；V为货币流通速度（常数）；P为一般物价水平；T为商品与劳务的交易量（常数）。2022/9/1027费雪的现金交易说 现金交易方程式：2022/9/1626剑桥学派的现金余额说剑桥一般方程式M=kPyM为货币数量；k为以货币形式持有的财富或收入在总财富或总收入中所占的比例(相对稳定）；P为一般物价水平；y为实际产出（常数）。2022/9/1028剑桥学派的现金余额说剑桥一般方程式2022/9/1627持有货币的交易动机和预防动机交易动机的货币需求是指个人或企业为应付日常交易的需要而持有一定数

12、量的货币。这部分货币需求决定于收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。预防动机的货币需求是指人们为了应付意外发生的支出、为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。2022/9/1029持有货币的交易动机和预防动机交易动机的2022/9/1628持有货币的投机动机 投机动机的货币需求是指人们为了在未来的某一适当时机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数量的货币。这种货币需求决定于市场利率，且与市场利率成反比。2022/9/1030持有货币的投机动机 投

13、机动机的货币需求2022/9/1629利率与投机动机的货币需求2022/9/1031利率与投机动机的货币需求2022/9/1630凯恩斯的货币需求函数 M=M1+M2=L1（Y）+L2（r） 式中，M表示货币总需求，M1表示交易动机的货币需求与预防动机的货币需求（合称“交易性货币需求”）； M2表示投机动机的货币需求（也称“投机性的货币需求”）；Y表示收入；r表示市场利率；L1表示M1与Y之间的函数关系；L2表示M2与r之间的函数关系。 2022/9/1032凯恩斯的货币需求函数2022/9/1631流动性陷阱 所谓“流动性陷阱”（Liquidity Trap），是指当市场利率已降到一个极低的

14、水平时，人们投机动机的货币需求将趋于无穷大，因此，即使货币供给再增加，也将如数地被人们投机动机的货币需求所吸收，从而市场利率不再下降的经济现象。2022/9/1033流动性陷阱 所谓“流动性陷2022/9/1632凯恩斯的流动性偏好理论（图解）2022/9/1034凯恩斯的流动性偏好理论（图解）2022/9/1633凯恩斯流动性偏好理论的发展Baumol-Tobin对交易动机货币需求理论的发展，论证了交易动机的货币需求也同样是利率的递减函数；Whalen等人对预防动机货币需求理论的发展，论证了预防动机的货币需求也同样是利率的递减函数；Tobin等人对投机动机货币需求理论的发展，论证了人们可同时

15、持有货币和债券或其他金融资产的现象。2022/9/1035凯恩斯流动性偏好理论的发展Baumol2022/9/1634 鲍莫尔的存货模型 鲍莫尔（W.J.Baumol）模型是对凯恩斯交易动机的货币需求理论的发展。根据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求只是收入的函数，而与利率无关。鲍莫尔则根据企业的存货控制原理进行分析，发现即使是交易动机的货币需求（即现金余额），也同样是利率的函数，而且同样是利率的递减函数。2022/9/1036 鲍莫尔的存货模型 2022/9/1635凯恩斯理论与鲍莫尔模型2022/9/1037凯恩斯理论与鲍莫尔模型2022/9/1636鲍莫尔模型的假设人们定期地获得一定的收入

16、；人们的支出是连续的或均匀的；贷出现金余额的方式是购买政府短期债券，因为这种贷款最安全，其流动性也最高；每次变现额（即出售债券、从而换回现金的数额）都相等；每次变现与前一次变现的间隔期都相等。2022/9/1038鲍莫尔模型的假设人们定期地获得一定的收2022/9/1637持有现金余额的总成本函数设：C为持有现金余额的总成本；T为一定时期的交易总额；K为每次变现额（即出售债券的数额）；b为每次变现所支付的佣金；r为市场利率，则持有现金余额的总成本函数为2022/9/1039持有现金余额的总成本函数设：2022/9/1638平方根公式欲求能使保持现金余额的总成本最低的K，先要求出C对K的一阶导数

17、和二阶导数： 二阶导数大于零，证明总成本函数有极小值。因此，令一阶导数为零，解方程得： 2022/9/1040平方根公式欲求能使保持现金余额的总成本2022/9/1639名义现金余额 人们平均持有的现金余额是每次变现额的一半，即K/2，所以，名义现金余额为2022/9/1041名义现金余额 人们平均持有的现金2022/9/1640鲍莫尔模型的结论与意义结论：交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为正1/2和负1/2。也就是说，若交易量增加1%，则交易动机的货币需求就增加0.5%；而若利率上升1%，则交易动机的货币需求就减少0.5%。意义：从理论上说，鲍莫尔模型是对凯恩斯交易动机货币需求理论的

18、重大发展；而从政策意义上说，该模型对凯恩斯学派以利率作为中介目标的货币政策主张提供了进一步的理论上的支持。2022/9/1042鲍莫尔模型的结论与意义结论：交易动机货2022/9/1641资产选择理论的基本方法（见第五章）均值方差分析是资产选择理论的基本方法。所谓“均值”，是指以预期平均收益率来衡量各种证券或证券组合的收益；所谓“方差”，是指以预期收益的方差或标准差来衡量各种证券或证券组合的风险。2022/9/1043资产选择理论的基本方法（见第五章）均值2022/9/1642三类投资者的效用曲线 U表示效用；R表示预期收益。 I为风险中立者的效用曲线，其边际效用不变； II为风险回避者的效用

19、曲线，其边际效用递减； III为风险爱好者的效用曲线，其边际效用递增。 2022/9/1044三类投资者的效用曲线 U表示效用；2022/9/1643三类投资者的无差异曲线R表示预期平均收益；表示标准差。2022/9/1045三类投资者的无差异曲线R表示预期平均收2022/9/16442022/9/10462022/9/1645弗里德曼的新货币数量说货币需求的决定因素（1）： 总财富 总财富是制约人们货币需求量的规模变量。在弗里德曼的货币需求理论中，总财富分为人力财富与非人力财富。因总财富无法用货币来加以直接地测量，因而用“恒久性收入”来代表。所谓“恒久性收入”，是指过去、现在乃至将来一个较长

20、时期中的平均收入水平。2022/9/1047弗里德曼的新货币数量说货币需求的决定因2022/9/1646货币需求的决定因素（2）人力财富与非人力财富的比例 总财富系由人力财富与非人力财富构成，人力财富与非人力财富在为其所有者带来收入方面有着不同的稳定性。因此，人力财富与非人力财富在总财富中所占的比例，将在一定程度上影响货币需求。一般地说，人力财富在总财富中所占的比例越大，则货币需求就相对越多。2022/9/1048货币需求的决定因素（2）人力财富与非人2022/9/1647货币需求的决定因素（3）货币及其他资产的收益其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。所以，其他资产的收益率越高，货币需求就

21、越少；反之，其他资产的收益率越低，则货币需求就越多。在弗里德曼的货币需求函数中，被作为机会成本变量的主要有债券的预期收益率、股票的预期收益率及实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）。货币（M2）本身的收益可抵消持有货币的机会成本。影响货币需求的其他因素2022/9/1049货币需求的决定因素（3）货币及其他资产2022/9/1648弗里德曼的货币需求函数 在式中，M表示名义货币需求量，P表示物价水平，rb表示债券的预期收益率，re表示股票的预期收益率，rm表示货币本身的预期收益率物价水平的预期变动率，也就是实物资产， 表示的预期收益率，w表示非人力财富占总财富的比例，Y表示名义恒久性收入，u

22、表示影响货币需求的其他因素。2022/9/1050弗里德曼的货币需求函数 在式中，M2022/9/1649弗里德曼货币需求理论的基本结论由实际货币需求函数可知，实际货币余额的需求，完全由实际变量所决定。经过适当变换后，弗里德曼的货币需求函数与费雪方程式、剑桥一般方程式非常相似。由实证研究可知，货币需求的收入弹性很大，而利率弹性很小，因此，货币需求是相对稳定的。货币的流通速度不是一个常数，而是一个稳定的、可预测的函数。2022/9/1051弗里德曼货币需求理论的基本结论由实际货2022/9/1650货币供给为内生变量的简单货币均衡2022/9/1052货币供给为内生变量的简单货币均衡2022/9

23、/1651货币供给为外生变量的简单货币均衡2022/9/1053货币供给为外生变量的简单货币均衡2022/9/1652IS-LM模型的结构2022/9/1054IS-LM模型的结构2022/9/1653IS-LM模型2022/9/1055IS-LM模型2022/9/1654若IS0 IS1古典学派认为：这种变动将引起工资和价格下降，从而使实际货币供给增加，故 LM0 LM1 于是 Y0 Yf凯恩斯学派认为：价格是刚性的，经济极度衰退时存在“流动性陷阱”，货币政策无效，只能采取财政政策，从而 IS1回复到IS0 Y0恢复到Yf2022/9/1056若IS0 IS1古典学派认为2022/9/165

24、5第二章 利率理论利率体系名义利率与实际利率利率与回报率利率理论古典利率理论与可贷资金理论可贷资金理论与凯恩斯的流动性偏好理论利率水平的决定利率的作用及利率市场化改革2022/9/1057第二章 利率理论利率体系2022/9/1656古典利率理论古典利率理论继承古典学派注重实物分析的传统，从实际的经济活动中探求影响实物资本供求的因素，从而得出储蓄与投资的均衡决定利率的基本结论。2022/9/1058古典利率理论古典利率理论继承古典学派注2022/9/1657古典利率理论的基本结论2022/9/1059古典利率理论的基本结论2022/9/1658凯恩斯的流动性偏好理论货币供给为一外生变量；货币需

25、求（即流动性偏好）决定于人们持有货币的三大动机（参见第一章）；货币供给增加，则利率降低（“流动性陷阱”为一例外的现象）。2022/9/1060凯恩斯的流动性偏好理论货币供给为一外生2022/9/1659流动性偏好理论（图） 图中，L表示货币需求，即流动性偏好（Liquidity Preference）；M表示货币供给；r表示利率。2022/9/1061流动性偏好理论（图） 图中，2022/9/1660可贷资金理论（一）可贷资金的供给 如以LFs表示可贷资金的供给；以S表示储蓄；以M表示银行新创造的货币，则LFs =S+M（二）可贷资金的需求 如以LFd表示可贷资金的需求；以I表示投资；以H表示

26、货币的净窖藏，则LFd =I+H （三）均衡利率的决定：可贷资金供求相等决定利率。2022/9/1062可贷资金理论（一）可贷资金的供给2022/9/1661可贷资金利率理论（简图）2022/9/1063可贷资金利率理论（简图）2022/9/1662汉森对三种利率理论的批评 在出版于1953年的凯恩斯学说指南一书中，汉森对古典利率理论、凯恩斯的流动性偏好理论及新古典的可贷资金理论提出批评，认为这三种理论都不能说明利率的决定。为解决这一问题，他将这些理论综合，以IS-LM分析说明利率的决定。2022/9/1064汉森对三种利率理论的批评 2022/9/1663三种理论为何不能说明利率的决定三种利

27、率决定理论在说明利率之决定时都不考虑收入，从而陷入循环论证。古典利率理论认为储蓄与投资决定利率，但储蓄首先是收入的函数。凯恩斯的流动性偏好理论认为货币的供给与需求决定利率，但货币需求是收入的函数。可贷资金理论认为可贷资金的供给与需求决定利率，但可贷资金供给中的储蓄是收入的函数。只有将三种理论综合，才能说明利率的决定。2022/9/1065三种理论为何不能说明利率的决定三种利率2022/9/1664实物市场的均衡IS曲线2022/9/1066实物市场的均衡IS曲线2022/9/1665IS曲线的性质与特点IS曲线是使投资（I）等于储蓄（S）的收入与利率的各个组合点的轨迹。它反映了实物市场的均衡。

28、 IS曲线向右下方倾斜，因为要使投资与储蓄保持相等，收入与利率必须反向变动。若收入增加，储蓄必增加，要使投资与储蓄继续保持相等，投资也必须增加，而要使投资增加，利率必须下降。2022/9/1067IS曲线的性质与特点IS曲线是使投资（2022/9/1666货币市场的均衡LM曲线2022/9/1068货币市场的均衡LM曲线2022/9/1667IM曲线的性质与特点 LM曲线是使货币的需求（L）等于货币的供给（M）的收入与利率的各个组合点的轨迹。它反映了货币市场的均衡。 LM曲线向右上方倾斜，说明要使货币供求保持相等，收入与利率必须同向变动。因为当收入增加时，货币需求也将增加，要使增加了的货币需求

29、与既定的货币供给继续保持相等，利率就必须上升。2022/9/1069IM曲线的性质与特点 LM曲线是使货币2022/9/1668二曲线相交：均衡利率与均衡收入同时决定2022/9/1070二曲线相交：均衡利率与均衡收入同时决定2022/9/1669IS-LM分析的结论 IS曲线上的每一个点都反映了实物市场的均衡，LM曲线上的每一个点都反映了货币市场的均衡，故二曲线的交点反映了实物市场与货币市场的同时均衡或一般均衡。只有在这种一般均衡的条件下，均衡利率与均衡收入才能同时决定。2022/9/1071IS-LM分析的结论 I2022/9/1670利率水平的决定因素资本的边际生产效率货币供求通货膨胀（

30、与通货紧缩）中央银行的再贴现率国民生产总值财政政策以上各因素对利率的影响方向，都可用IS曲线与LM曲线的移动来直观地反映出来。2022/9/1072利率水平的决定因素资本的边际生产效率2022/9/1671利率的影响及制约条件影响是指利率的作用（见教材）利率作用的制约条件利率弹性的大小利率市场化程度金融市场发达程度中央银行是否以利率作为货币政策的中介目标2022/9/1073利率的影响及制约条件影响是指利率的作用2022/9/1672中国的利率市场化改革利率市场化改革的条件（见教材P504）利率市场化改革的基本步骤先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额。2022/9/107

31、4中国的利率市场化改革利率市场化改革的条2022/9/1673第三章 通货膨胀理论通货膨胀的定义与类型通货膨胀的运行过程通货膨胀的经济效应分析2022/9/1075第三章 通货膨胀理论通货膨胀的定义与类2022/9/1674需求拉上论 图中，P表示物价；Y表示产量；S表示总供给曲线，Di（i=0,1,2,3）表示总需求曲线。2022/9/1076需求拉上论 图中，P表示物价；Y2022/9/1675 需求拉上论的政策含义既然通货膨胀的原因是总需求过多，那么，制止通货膨胀的唯一有效的措施就是减少总需求。2022/9/1077 需求拉上论的政策含义既然通货膨胀的2022/9/1676成本推进论 1

32、、成本推进论由凯恩斯学派经济学家提出。认为通货膨胀的原因在于生产成本的提高。 2、成本推进物价的原因成本加成定价法 P=AC+ 3、成本提高的原因 （1）工资推进的通货膨胀：工资的增长率超过劳动生产力的增长率。 （2）利润推进的通货膨胀：某些垄断经济组织为取得垄断利润而制定垄断高价。2022/9/1078成本推进论 1、成本推进论由2022/9/1677成本推进论（图）2022/9/1079成本推进论（图）2022/9/1678供求混合推进的通货膨胀（图）2022/9/1080供求混合推进的通货膨胀（图）2022/9/1679供求混合推进论（说明） 生产成本的提高不仅引起了物价的上涨，而且还引

33、起了产量的减少。为使产量回复到充分就业的水平，政府增加了总需求，而这种增加又使物价进一步上涨。于是，物价呈现出由a到e的螺旋式的上涨。 由生产成本提高引起通货膨胀，属于供给方面的原因；而由总需求增加引起通货膨胀，则属于需求方面的原因。2022/9/1081供求混合推进论（说明） 生产成本的提高2022/9/1680通货膨胀的经济效应通货膨胀与短期经济增长存在闲置资源：通货膨胀可能刺激经济增长不存在闲置资源：通货膨胀不能刺激经济增长通货膨胀与经济增长的动态关系生产能力扩大，总需求扩张通货膨胀预期产生的经济效应预期导致货币工资率变动（上升）滞后过程缩短和积累能力削弱预期可能导致临时性的过度购买20

34、22/9/1082通货膨胀的经济效应通货膨胀与短期经济增2022/9/1681通货膨胀与短期经济增长：存在闲置资源2022/9/1083通货膨胀与短期经济增长：存在闲置资源2022/9/1682通货膨胀与短期经济增长：不存在闲置资源2022/9/1084通货膨胀与短期经济增长：不存在闲置资2022/9/1683通货膨胀与经济增长的动态关系生产能力扩大一般先于需求扩张。生产能力扩大使总供给增加，从而由总需求增加所引起的物价上涨压力将被总供给增加所抵消。 S0 S1 ， D0 D1生产能力扩大使收入增加，从而引起总需求增加。若总需求增加的幅度大于总供给，则物价上涨。 D1 D22022/9/108

35、5通货膨胀与经济增长的动态关系生产能力扩2022/9/1684第四章 金融体系金融机构体系融资方式与融资结构金融监管体系2022/9/1086第四章 金融体系金融机构体系2022/9/1685金融机构体系的构成（1）中央银行（核心）商业银行（主体）商业银行的产生与发展商业银行的性质（详见下页）存款货币银行实际上就是商业银行专业银行非银行金融机构2022/9/1087金融机构体系的构成（1）中央银行（核心2022/9/1686金融机构体系的构成（2）非银行金融机构各类银行以外的金融机构非银行金融机构种类繁多在金融发展中，非银行金融机构快速发展两种特殊的金融体系模式高度集中的金融体系没有中央银行的

36、金融体系2022/9/1088金融机构体系的构成（2）非银行金融机构2022/9/1687金融体系的功能充当信用中介创造金融工具组织货币流通充当支付中介把货币转化为资本2022/9/1089金融体系的功能充当信用中介2022/9/1688中国金融体系的存在问题中央银行体制问题商业银行企业属性问题非银行金融机构超范围和违规经营问题金融监管问题金融市场不健全和运行不规范化问题涉外金融风险问题2022/9/1090中国金融体系的存在问题中央银行体制问题2022/9/1689直接融资与间接融资2022/9/1091直接融资与间接融资2022/9/1690中国融资格局的变动趋势储蓄与投资从财政主导型转向

37、金融主导型在金融主导型总体融资格局下，直接融资的比重正在逐步扩大，但间接融资仍占主导地位在直接融资中，股票融资的比重上升在间接融资中，国有商业银行贷款比重下降2022/9/1092中国融资格局的变动趋势储蓄与投资从财政2022/9/1691金融监管体系金融监管的定义“金融监管”是金融业监督和管理的简称。所谓“金融监管”，是指一国的金融管理部门依照国家法律和行政法规的规定，对金融机构及其经营活动实行外部的监督、稽核、检查和对违法违规行为进行处罚，以达到稳定货币、维护金融业正常秩序等目的所实施的一系列行为。金融监管与货币政策的关系2022/9/1093金融监管体系金融监管的定义2022/9/169

38、2金融风险金融风险的类型信用风险市场风险利率风险汇率风险金融市场价格风险国家风险操作风险2022/9/1094金融风险金融风险的类型2022/9/1693中国金融监管组织体系分业经营，分业监管中国银行业监督管理委员会（银监会）中国证券监督管理委员会（证监会）中国保险监督管理委员会（保监会）混业经营的趋势，监管部门的合作与协调*2022/9/1095中国金融监管组织体系分业经营，分业监管2022/9/1694金融监管的一般内容市场准入业务范围市场检查挽救和保护2022/9/1096金融监管的一般内容市场准入2022/9/1695第五章 金融市场金融市场体系及其功能金融市场体系（实际是类型）金融市

39、场的功能（见教材）金融工具的发展金融工具的类型金融工程金融市场理论的发展（主要是资产定价理论）2022/9/1097第五章 金融市场金融市场体系及其功能2022/9/1696金融市场的定义广义的金融市场包括一切资金融通的市场，即既包括直接融资的场所，也包括间接融资的场所。狭义的金融市场只指直接融资的场所。现代意义上的金融市场是指实现金融资产交易和金融服务交易的市场。金融市场既有有形市场，也有无形市场。2022/9/1098金融市场的定义广义的金融市场包括一切资2022/9/1697金融市场的种类（摘要）按金融工具的期限划分为货币市场与资本市场；按交易场所划分为场内市场与场外市场；按金融工具的新

40、旧划分为一级市场与二级市场；按地理范围划分为国内金融市场与国际金融市场；按交易形式划分为现货市场与期货市场。2022/9/1099金融市场的种类（摘要）按金融工具的期限2022/9/1698期货交易的基本概念 “期货交易”（Futures Transaction），是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易，而所谓“期货合约”，则是由交易双方所订立的、约定于未来某日期以成交时所确定的价格交割一定数量的某种商品的标准化契约。2022/9/10100期货交易的基本概念 “期货交易”2022/9/1699期货与远期的主要区别期货（Futures）远期（Forward）交易的数量

41、标准化自由议定交割的日期标准化自由议定交易的场所场内交易场外交易履约保证保证金信用结算业务专门的结算所直接结算承担的风险价格风险价格和信用风险实际交割率12%90%以上现金流动每天发生到期发生2022/9/10101期货与远期的主要区别期货（Futur2022/9/16100金融期货的套期保值所谓“套期保值”是指投资者在期货市场建立与现货市场相反的部位，并在合约到期前通过反向操作以结清部位的行为。期货价格与现货价格一般同方向变动。套期保值的原理在于以一个市场的利润弥补另一个市场的损失。金融期货套期保值的实质是转嫁风险。为了避免损失，必须放弃意外收益。2022/9/10102金融期货的套期保值所

42、谓“套期保值”是2022/9/16101金融期货套期保值简例某投资者持有100万英镑（现货多头）。当前即期汇率：1英镑=1.5000美元。套期保值的目的是避免英镑贬值而造成损失。在期货市场以1.5000的汇率卖出英镑期货合约16张（期货空头）。英镑汇率被锁定于1.5000，实现保值。2022/9/10103金融期货套期保值简例某投资者持有102022/9/16102套期保值结果（英镑贬值） 日期 现货市场 期货市场3月1日持有100万英镑。即期汇率：1.5000卖出16张英镑期货合约。期货汇率：1.50006月1日卖出100万英镑。即期汇率：1.4800买进16张英镑期货合约。期货汇率：1.4

43、800结果 损失20000美元 盈利20000美元2022/9/10104套期保值结果（英镑贬值） 日期 2022/9/16103套期保值结果（英镑升值） 日期 现货市场 期货市场3月1日持有100万英镑。即期汇率：1.5000卖出16张英镑期货合约。期货汇率：1.50006月1日卖出100万英镑。即期汇率1.5200买进16张英镑期货合约。期货汇率：1.5200结果 盈利20000美元 亏损20000美元2022/9/10105套期保值结果（英镑升值） 日期 2022/9/16104金融期权的基本概念“期权”（Options，又译“选择权”），是一种能在未来某日期或该日期之前以协定价格买进或

44、卖出一定数量的某种商品的权利。“金融期权”（Financial Options）是期权的一个类别，是指以各种金融商品或金融衍生商品为标的物的期权交易形式。2022/9/10106金融期权的基本概念“期权”（Opti2022/9/16105金融期权合约的基本要素期权购买者与期权出售者期权购买者支付期权费，获得期权合约赋予的权利期权出售者收取期权费，承担期权合约规定的义务期权费（期权价格、保险费、权利金）期权费是期权合约所赋予的权利的价格无论期权执行与否，期权费一概不予退还协定价格（执行价格、履约价格）期权被执行时买卖标的物的价格2022/9/10107金融期权合约的基本要素期权购买者与期2022

45、/9/16106金融期权交易的基本策略 期权类型行情预测看涨期权看跌期权看涨买进卖出看跌卖出买进2022/9/10108金融期权交易的基本策略 期权2022/9/161072022/9/101092022/9/161082022/9/101102022/9/16109股票期权举例说明购买以A公司股票为标的物的看涨期权200个（每个期权可买进股票100股）；协定价格为每股25元；期权费为每股1元，所以200个期权的期权费总额为20 000元；期限为两个月；期权样式为欧式。2022/9/10111股票期权举例说明购买以A公司股票为标2022/9/16110股票市场价格与投资者损益市场价格等于协定价

46、格（25元），放弃期权，损失期权费20000元；市场价格跌至协定价格以下（如15元），放弃期权，损失期权费20000元，但可在现货市场低价买进股票；市场价格涨至协定价格以上（如35元），执行期权，获利180000元（或直接出售期权以获利）。2022/9/10112股票市场价格与投资者损益市场价格等于2022/9/16111平行贷款2022/9/10113平行贷款2022/9/16112背对背贷款2022/9/10114背对背贷款2022/9/16113互换的种类 利币率 种固定利率 对固定利率 固定利率 对 浮动利率一种浮动利率 对另一种浮动利率 相同 利率互换（基本类型） 利率互换 不同 货

47、币互换(基本类型) 交叉货币利率互换2022/9/10115互换的种类 利固定利率 固定2022/9/16114信用等级与筹资利率甲公司乙公司利差信用等级AAABBB固定利率5%6%100个基点浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%50个基点比较优势固定利率浮动利率互换利益：50个基点筹资愿望浮动利率固定利率2022/9/10116信用等级与筹资利率甲公司乙公司利差信2022/9/16115利率互换2022/9/10117利率互换2022/9/16116互换结果甲公司：实际支付的利率为LIBOR+0.05%，比自己直接筹集浮动利率债务少付20个基点的利息；乙公司：实际支付的利率为

48、5.8%，比自己直接筹集固定利率债务少付20个基点的利息。中介银行：在浮动利率上亏损70个基点，而在固定利率上盈利80个基点，两相抵消后获净利10个基点。2022/9/10118互换结果甲公司：实际支付的利率为LI2022/9/16117Markowitz与Tobin的资产选择理论假设条件：证券市场是有效的，投资者可获得证券市场上多种证券收益和风险的信息；投资者都是风险回避者；选择证券组合的依据是各种证券的预期收益率和标准差；多种证券之间的收益具有相关性。2022/9/10119Markowitz与Tobin的资产2022/9/16118 投资分散化风险回避者的投资目标：风险一定，收益最大；收

49、益一定，风险最小；收益与风险往往成正比；投资分散化可抵消非系统风险；选择适当的证券组合：包括证券的数量、证券之间的相关性及各种证券在整个组合中的比例等。2022/9/10120 2022/9/16119 均值方差分析以预期平均收益率来衡量各种证券或证券组合的收益；以预期收益的方差或标准差来衡量各种证券或证券组合的风险。2022/9/10121 均值方差2022/9/16120单一证券的预期平均收益率2022/9/10122单一证券的预期平均收益率2022/9/16121单一证券的方差与标准差2022/9/10123单一证券的方差与标准差2022/9/16122 协方差2022/9/10124

50、2022/9/16123协方差与证券的收益和风险协方差用于反映两种证券之收益率变动的相互关系；协方差为正，说明两种证券的收益率呈同方向变动，它们之间的风险不能抵消或抵消较少；协方差为负，说明两种证券的收益率呈反方向变动，它们之间的风险可全部抵消或抵消较多。2022/9/10125协方差与证券的收益和风险协方差用于反2022/9/16124 相关系数2022/9/10126 2022/9/16125相关系数与证券的收益和风险相关系数用于反映两种证券之间收益率变动的相互关系，包括变动方向与变动幅度；为1，说明两种证券完全正相关，收益率变动的方向与幅度都相同，风险完全不抵消；为-1，说明两种证券完全

51、负相关，收益率变动幅度相同，方向相反，风险完全抵消；为0，说明两种证券相互独立，收益率变动的方向与幅度都未必相同。通过投资分散化可抵消部分风险。2022/9/10127相关系数与证券的收益和风险相关系数用2022/9/16126 证券组合的收益2022/9/10128 证券组2022/9/16127 证券组合的风险2022/9/10129 证券组合2022/9/16128 资本资产定价模型资本资产定价模型Capital Asset Pricing Model (CAPM)系由W.Sharp于1965年在Markowitz理论的基础上提出。CAPM将资产的预期收益率与系数联系，从理论上探讨多样化

52、投资中某种证券的风险，并说明该风险证券价格的确定。CAPM的假设条件较Markowitz理论严格。2022/9/10130 资本资产定价模2022/9/16129 无风险资产与无风险借贷CAPM假设存在一种无风险资产，其收益是确定的，因而其标准差为零。投资者可不受限制地以无风险利率借入或贷出无风险资产。投资者所选择的资产组合中将既有无风险资产，又有风险资产。2022/9/10131 无风险资产与无风险借贷C2022/9/16130引入无风险资产后投资组合的收益与风险2022/9/10132引入无风险资产后投资组合的收益与风险2022/9/16131 新组合收益与风险的特征整个投资组合的收益决定

53、于风险资产与无风险资产的收益及两类资产的比例。整个投资组合的风险只决定于风险资产的标准差与风险资产的投资比例。无风险资产的比例与收益和风险成反比。风险资产的比例与收益和风险成正比。以无风险利率借入的比例与收益和风险成正比。2022/9/10133 新组合收益与风险的特征整2022/9/16132 资本市场线2022/9/10134 资2022/9/16133 资本市场线的计算公式2022/9/10135 资本市场线的计算公式2022/9/16134 证券市场线公式2022/9/10136 证券市场2022/9/16135套利定价理论套利定价理论Arbitrage Pricing Theory

54、(APT)系由S.Ross于1976年提出；CAPM认为资产的预期收益率与市场组合收益率的协方差存在线性关系；APT认为资产的预期收益率与一系列因素的协方差存在线性关系。APT的假设条件没有CAPM那么严格，因而其适用性较强。2022/9/10137套利定价理论套利定价理论Arbitr2022/9/16136APT的基本思路证券或证券组合的实际收益率不是只受市场组合之收益率变动的影响，而是要受到市场中一系列因素的影响；具有相同因素及其敏感度的证券或证券组合，应该具有完全相同的预期收益率，否则将产生无风险的套利机会；套利行为将使证券或证券组合的收益 率和价格趋于均衡。2022/9/10138AP

55、T的基本思路证券或证券组合的实际2022/9/16137因素模型设F1、F2、Fj是影响证券收益的各共同因素，bi1、bi2bij是证券i的收益率对这些因素的敏感度，ei是随机误差项，ai是当上述各因素都为零时证券i的预期收益率，则2022/9/10139因素模型设F1、F2、Fj是影响证2022/9/16138因素模型的含义具有相同因素及相同敏感度的证券或证券组合应具有完全相同的预期收益率，否则就会有无风险的套利机会。套利行为将通过买进而使预期收益率较高的证券或证券组合的价格降低；同时，通过卖出而使预期收益率较低的证券或证券组合的价格提高。套利机会消失，套利行为停止，市场处于均衡状态。202

56、2/9/10140因素模型的含义具有相同因素及相同敏感2022/9/16139均衡时证券的预期收益率(1)若证券组合只对某一因素具有单位敏感度（bp=1），而对其他因素的敏感度都为零，且在存在非因素风险（ep=0），则证券组合的收益率为：2022/9/10141均衡时证券的预期收益率(1)若证券组2022/9/16140均衡时证券的预期收益率(2)由于bp=1,故有可见，代表对因素F具有单位敏感度的证券组合之预期收益率的升水。套利定价理论的一般方程式为2022/9/10142均衡时证券的预期收益率(2)由于bp2022/9/16141第六章 金融创新金融创新的定义一般地说，金融创新是指金融领域

57、内出现的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场及新制度安排的总称。经济学意义上的金融创新是指通过引进新的金融要素或者将已有的金融要素进行重新组合，在最大化原则下构造新的金融生产函数的过程。2022/9/10143第六章 金融创新金融创新的定义2022/9/16142金融创新的动因技术进步论逃避管制论规避风险论竞争趋同论实际上，逃避管制和规避风险是金融创新的直接原因。2022/9/10144金融创新的动因技术进步论2022/9/16143金融管制、金融风险与金融创新金融管制引起金融（业务）创新传统的管制措施失效，放松或取消管制，实行金融自由化金融自由化导致金融风险迅速增大为规避金融风险，引起新一

58、轮的金融创新，以推出各种金融衍生产品为主。金融衍生产品能管理金融风险，但它们本身也具有极大的风险性为防止金融风险的累积而引发金融危机，实行新的金融管制2022/9/10145金融管制、金融风险与金融创新金融管制2022/9/16144美国的Q项例及其他管制措施只有商业银行才能经营活期存款业务；商业银行以外的其他金融机构只能经营储蓄存款和定期存款业务；储蓄存款和定期存款不得使用支票；活期存款的法定准备率高于储蓄存款和定期存款的法定准备率；商业银行对活期存款不能支付利息；储蓄存款和定期存款受最高利率的限制。2022/9/10146美国的Q项例及其他管制措施只有商业银2022/9/16145金融创新

59、的类型金融产品与服务的创新新金融工具新金融业务金融机构的创新金融制度的创新2022/9/10147金融创新的类型金融产品与服务的创新2022/9/16146商业银行业务创新资产业务的创新推出新的贷款方式表内业务表外化负债业务的创新大额可转让定期存款单（CDs）NOWs ，SNOWs， ATS， MMDAs等中间业务的创新参与金融衍生产品交易的中介信托、租赁、代客理财等2022/9/10148商业银行业务创新资产业务的创新2022/9/16147英文缩写的含义CDs=Certificates of Deposits，大面额可转让定期存款单NOWs=Negotiable Order of With

60、drawal，可转让提款通知书（可转让支付命令书）SNOWs=Super Negotiable Order of Withdrawal，超级可转让提款通知书（超级可转让支付命令书）ATS=Automatic Transfer Service Account，自动转帐帐户MMDAs=Money Maeket Deposit Account，货币市场存款帐户2022/9/10149英文缩写的含义CDs=Certifi2022/9/16148CDsCDs是逃避Q条例管制，并争夺定期存款的产物。50、60年代的通货膨胀导致市场利率上升活期存款不能支付利息，利率上升，机会成本上升定期存款和储蓄存款受最高