汽车与汽车零部件行业：汽车板块上市公司三季报业绩前瞻销量增速回升旺季业绩有望改善

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250006 行业：乘用车批发回暖、重卡销量稳定、新能源销量下滑3 HYPERLINK l _TOC_250005 乘用车：批发改善、折扣回收，三季度表现回暖3 HYPERLINK l _TOC_250004 重卡：三季度销量仍保持较高水平4 HYPERLINK l _TOC_250003 新能源：受过渡期提前消费透支影响，三季度销量下滑5 HYPERLINK l _TOC_250002 零部件：产量回暖，原材料成本稳定，人民币贬值幅度扩大6 HYPERLINK l _TOC_250001 汽车行业重点公司三季报业绩前瞻8 HYPERLINK l _TO

2、C_250000 投资建议：行业底部探明，销量边际改善，建议增配汽车图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1：乘用车上牌量 7、8月分别同比下滑 16.4%、17.9%4 HYPERLINK l _bookmark2 图 2：乘用车批发销量 7、8月分别同比下滑 3.9%、7.7%4 HYPERLINK l _bookmark3 图 3：6月以来行业库存已保持低位4 HYPERLINK l _bookmark4 图 4：7月以来行业折扣回收4 HYPERLINK l _bookmark5 图 5：7、8月重卡销量分别同比增长 1.5%、2.0%5 HYPERLINK l

3、_bookmark6 图 6：7、8月工程车增速为-2.1%、4.6%，物流车增速为 4.5%、-0.2%5 HYPERLINK l _bookmark7 图 7：7、8月新能源乘用车销量分别下滑 2.3%、16.4%6 HYPERLINK l _bookmark8 图 8：2019年前 8月新能源乘用车销量中运营占比有所提升6 HYPERLINK l _bookmark9 图 9：预计 2019年新能源乘用车销量 万辆6 HYPERLINK l _bookmark10 图 10：7、8月乘用车产量增速分别为、-0.7%7 HYPERLINK l _bookmark11 图 三季度零部件原材料

4、成本基本维持稳定（指数以 2009 年 12 月为基期 100）7 HYPERLINK l _bookmark12 图 12：三季度人民币对美元贬值幅度加大8 HYPERLINK l _bookmark0 表 1：2019年 7、8月各板块销量情况（单位：万辆）3 HYPERLINK l _bookmark13 表 2：已披露三季报业绩预告的公司一览（亿元）10行业：乘用车批发回暖、重卡销量稳定、新能源销量下滑受益于低库存+8 2019 78 152.8165.3 3.9%7.7%，7-8 318.1 万辆，同比下滑 5.9%14.3%；受 6 月集中购车透支影响，7、8 月乘用车终端需求低迷

5、。2019 年 7、8 月乘用车上牌146.9153.3 16.4%17.9%，7-8 300.1 万辆，同比下滑 17.2%10.3%；7、8 月重卡行业淡季不淡。2019 7、8 月重卡销量分别为 7.6、7.3 万辆，分别同比增长 1.5%、2.0%，7-8 月合计销量 14.9 万辆，同比增长 1.7%，二季度销量同比下滑5.1%；2019 78 月新能源乘用车销量分别6.9、7.1 2.3%16.4%，7-8 14.0 万辆，同比下滑10.0%37.1%。表 1：2019 年 7、8 月各板块销量情况（单位：万辆）7月8月7月YOY8月YOY7-8月合计7-8月YOY二季度YOY乘用

6、车批发152.8165.3-3.9%-7.7%318.1-5.9%-14.3%乘用车上牌146.9153.3-16.4%-17.9%300.1-17.2%10.3%重卡7.67.31.5%2.0%14.91.7%-5.1%新能源乘用车6.97.1-2.3%-16.4%14.0-10.0%37.1%资料来源：中汽协，乘联会，中保信， 乘用车：批发改善、折扣回收，三季度表现回暖受 6 年 78 月乘用车上牌量分别同比下滑 16.4%17.9%，7-8 月合计上牌量 300.1 万辆，同比下滑 17.2%， 二季度同比增长 10.3%。7 5、6 月经销商加大促销清理国五库存， 刺激消费者购车热情，

7、6 月上牌量同比增长高达 40.6%7 月以来上牌数下滑较多。年 78 月乘用车批发销量分别同比下滑 3.9%月合计批发销量 318.1 （二季度同比下滑 14.%16 月以来受年 4 来批发增速持续下行，低基数效应越发明显。图 1：乘用上量、8月分同比滑16.4%、17.9%图 2：乘用批发量、8月别同比滑3.9%、7.7%300250200150100050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10201

8、8-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08300250200150100015%10%-10%-15%-20%2018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08乘用车上牌量（万辆）YOY乘用车批发销量（万辆）YOY资料来源：中保信, 资料来源：中汽协

9、, 6 6 位，经销商库存系数维持低位，8 月库存系数仅有 1.51月以来行业走出 6月促销负面影响，折扣得到回收。6 率到达历史高点，车企盈利受到较大影响。76月促销清库对价格带来的负面影响。图 3：6月以行业存已持位图 4：7月以行业扣回收2.502.001.501.000.500.00经销商库存系数行业折扣率M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12经销商库存系数行业折扣率2017 2018 201920%18%16%14%12%10%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12201720182019资料来源：Wind,

10、 资料来源：Wind, 增速已见起色，价格端，7 增速相比二季度有望改善。继续改善。重卡：三季度销量仍保持较高水平淡季重卡销量维持较高水平，7、8 月仍有小幅增长。7、8 为 7.6、7.3万辆，分别同比增长 1.5%、2.0%，7-8 月合计销量 14.9 万辆，同比增长 1.7%。三季64 工程型自卸车和水泥搅拌车。但 7、8 月重卡销量均破 7 万，仍然保持了较高水平，主要受益于：1）整体需求平稳，8 月物流运价指数同比持续提升，物流车需求较好，房地产新开工和竣工面积增速整体相对稳定， 8 17.2%23.3%。8 -2.1%4.5%、-0.2%。图 5：7、8月重卡销分别增长1.5%、

11、2.0%图 8月工程车速为-2.1%物流车增为4.5%-0.2%1640%1430%1220%1010%864-10%2-20%2018-012018-022018-032018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0810200%8150%6100%450%22018-012018-022018-032018-012018-022018-032018-042018-

12、052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08重卡销量（万辆）YOY工程车销量（万辆）物流车销量（万辆）工程车物流车资料来源：中汽协, 资料来源：中汽协, 1056X4自卸车销量造成压制，但由于去年同期基数较低，预计 2019年三季度行业销量约22-23 0%-5%12%2019 年行业销量将在 105 新能源：受过渡期提前消费透支影响，三季度销量下滑受提前消费透支影响，7、8 月新能源乘用车销量同比下滑。具体来看，7、8 月新

13、能源乘用车销量分别为 6.9、7.1 2.3%、16.4%，主要受到 6 月底补贴月合计销量 14.0 季度销量同比增长 37.1%2019 年补贴新政于 3 26 26 日起正式实施， 新能源乘用车国补出现 50%（2096月新能源乘用车销量实现 13.4 86.7%78 月新能源车需求。年前 8 18.9 0%208 年全年占比 2%明显提升。图 7：7、8月新能源用车分别滑2.3%、16.4%图 8：2019年前8月新源乘车销量运营比有提升86422018-022018-032018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092

14、018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08新能源乘用车销量（万辆）YOY200%150%100%50%0%-50%运营私人年年前月资料来源：乘联会, 资料来源：中保信， 消费运营齐发力，预计 2019 年新能源乘用车销量有望达到 115 万辆。展望 2019 年， 随着三部委破除限购障碍，限购城市新能源乘用车需求将更多释放；优质车型供给有望进一步打开非限购地区市场需求，私人消费销量有望大幅增长；网约车新能源化加速， 以及各地出租车逐步电动化，共同助力运营销量增长。综上，预计 2019

15、年新能源乘用车销量有望达到 115 万辆，同比增长 12.8%。图 9：预计 2019 年新能源乘用车销量 115 万辆0250%200%150%100%50%20152016201720182019E0%20152016201720182019E新能源乘用车量万）资料来源：乘联会, 零部件：产量回暖，原材料成本稳定，人民币贬值幅度扩大压，该状况自 7 月以来得到缓解，7、8 月乘用车产量增速分别为、-0.7%，7-8 月合计产量增速为-6.3%-19.3%图 10：7、8 月乘用车产量增速分别为-11.7%、-0.7%2502005%1500%-5%100502018-012018-0220

16、18-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0802018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08乘用车产量（万辆）YOY乘用车产量（万辆）YOY资料来源：中汽协, 2

17、018Q4 2019Q3 原材料成本环比小幅升高，主要由于钢材价格的上涨。图 112009 12 100）2014-012014-032014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-0520

18、19-072019-09资料来源：Wind, 零部件原材料指数三季度人民币对美元贬值幅度加大。2019 年三季度美元兑人民币平均汇率为 6.9837， 二季度平均汇率为 6.8137，人民币贬值幅度环比加大，出口型零部件企业业绩有望受益。图 12：三季度人民币对美元贬值幅度加大7.27.06.86.66.46.26.02017-02-032017-03-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-03

19、2018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-03 美元兑人民币资料来源：Wind, 汽车行业重点公司三季报业绩前瞻7-8 月份同比下滑 14.6%和下滑 16.9%9.3%， 西欧下滑 0.7%2019 年三季度单季公司归13.5-14.3 亿，同

20、比下滑 10%-15%24.6%-25.9%。7-8 3.2%（-20.1%） 6 万台，新轩逸开始LED 2019 年1.7-1.8 16.9-18.4%。7-8 14.9 1.7%月销量增速由负转正；物流车方面，整体需求保持平稳，7-8 求透支下，三季度公司天然气发动机销量受到一定影响，目前已逐步恢复。预计公司Q3 净利润约 16.1-17.7 69.0-70.6 7-8 月销量合计为 92.7 8.6%29.6 万辆，同比下滑 3.9%，上汽通用为 24.5 10.3 5.0%。9 16.6%，三季度在2019 73.9-78.210%-15%，前三季度211.5-215.9亿，同比下滑

21、 22.0%-23.6%。江铃汽车：三季度商用车销量下滑幅度收窄，预计业绩环比保持平稳。总量看，7-8 3.8 16.4%月领界累计销量近 0.7 万辆；轻型商用车方面，7-8 月累计销量 3 小幅下滑 2%，其中轻卡销量 1.4 万辆，同比增长 21.6%绩贡献不明显，预计三季度业绩环比保持平稳，同比扭亏为盈。宇通客车：三季度销量大幅增长，业绩稳健增长可期。总量方面，7-8 月公司销量 1.3 万台，同比增长 48%；新能源方面，受益于过渡期抢装放量，7-8 月新能源客车销量超过 0.5 万台，同比大幅增长 240%，受透支影响 9 月销量预计处于低位。单车盈利看，月 7长，Q3 2019

22、5.81-6.39 0%到 12.64-13.22 10.4%。集中消费透支影响，7-8 14 9.8%7-8 3.2 17.8%6 月 26 2019 1 3 71%-90%，2019 年前15.55 17.55 亿元，同比增长 1.83%到 14.93%。6533 24.6%。2.3 8.1%Q3 2.4-2.5 5%0%；前三季度净利润约 8.8-8.9 19.7%-21.4%。F +7-8 月公司销量同比增长 10.2%，相比上半年增速 4.67%-5.9%的增速相比公司增长更加突出。盈利方面，7 司新车上市也推动优惠力度收窄，预计盈利能力环比改善。预计公司 2019 年三季度归属母公

23、司净利润约为 9-10 亿元，同比增长 290%到 330%，前三季度归属母公司净利润为 24.3-25.3亿元，同比下滑 36%到 38%。7-8 月销量同比增长3.%CS75 57.5%。长安福特 7-8 月销量 3.3 31.4%7-8 月长安福特和长安自主库存累计微增约 4000 台和 9800 到补贴约 4.2 亿元，预计净利润基本实现盈亏平衡，前三季度净利润亏损约 22.4 亿元。德赛西威：广汽传祺下滑仍较大，公司研发投入持续上升，业绩仍有一定承压。7-8 月3.2%48.6%9.1%研发费用仍处高位。预计公司 2019 0.3-0.5 亿， 同比下滑 36%3%，前三季度归属母公司利润为 1.35-1.55 亿，同比下滑60.1%-54.2%。其他已披露三季报业绩预告的公司情况如下：表 2亿元）证券代码证券简称2019Q1-Q3预告净利润2019Q1-Q3净利润增速2019.H1净利润增速下限上限下限上限002594.SZ比亚迪15.5517.551.8%14.9%203.6%002101.SZ广东鸿图1.852.28-35.0%-20.0%-34.0%002454.SZ松芝股份1.451.70120.6%158.7%83.6%000757.SZ浩物股份1.001.20