证券投资学投资基金证券课件

1、证券投资学投资基金证券课件证券投资学投资基金证券课件发起人、管理人和托管人。投资人是出资人也是受益人，可以是法人也可以是自然人，大的投资者往往也是发起人。 发起人根据政府主管部门批准的基金章程或基金证券发行办法筹集资金而创立资金，将基金 委托管理人管理和运营，委托托管人保管和财务核算，发起人与管理人托管人之间的权利和义务通过信托契约加以规定。 二、投资基金证券与股票、债券的区别 投资基金也是一种有价证券，有同股票、债券共同的特征（见第一章第一节）。发起人、管理人和托管人。投资人是出资人也是受益人，可以是法人 （一）发行的主体不同，体现的权利关系不同。 股票是股份公司发行的，持有人是股份公司的股

2、东，有权参与公司管理，是一种股权关系。 债券是分别由政府、银行和企业发行的，体现的是债权债务关系。 投资基金证券是由基金发起人发行的，按契约形式发起的资金，证券持有人与发起人之间是契约关系。 按公司形式发起的基金，通常组成基金公司， （一）发行的主体不同，体现的权利关系不同。 并由发起人（大股东）组成董事会，决定基金的发起、设立中止以及选定管理人和托管人等事项，证券持有人成为公司的股东一员，但都不参与基金的运用。 发起人与管理人、托管人之间完全是一种信托契约关系。 （二）运行机制不同，投资人的经营管理权不同。通过股票筹集的资金，完全由股份公司运用，股票持有人有权参与公司管理。 通过债券筹集的资

3、金，完全由企业自主支配。而投资基金的运行机制则有所不同。 不论哪种类型的投资基金，投资人和发起人并由发起人（大股东）组成董事会，决定基金的发起、设立中止以及都不是直接从事基金的运用，而是委托管理人进行运营。 同时，投资基金信托又不同于个人信托。 个人信托是单个投资者委托证券公司从是买卖业务，这种委托业务是完全体现投资者个人的意志，即按投资者的指示买进或卖出。 投资基金信托是一种集中信托，受托的管理人本着“受人之托，待人理财，忠实服务，科学运用”的精神，按基金章程规定的投资限制，对该基金自主地运用，保证投资人有丰厚的收益。 投资人只分享基金的盈利和分红，而不干预基金的都不是直接从事基金的运用，而

4、是委托管理人进行运营。证券公司从管理和操作。 （三）风险和收益的不同。由于投资基金是委托专门的投资机构进行分散组合投资，可以分散和降低风险，所以风险小于股票投资，大于债券投资。 投资基金证券的收益是不固定的，这一点不同于债券，而类似于股票，但受益一般小于股票投资，而大于债券。 因而一般认为基金证券是一种风险低于股票、收益高于债券的证券品种。 （四）存续时间的不同。每一种投资基金都管理和操作。大于债券投资。规定有一定的存续时间，期满即中止。这一点类似于债券投资。 不同于债券投资之处在于，投资基金经持有人大会或基金公司董事会决议可以提前终止，也可以期满再延续。 封闭式基金在存续期间内不得随意增减基

5、金券，持有人只能通过证券交易所买卖证券。这一点类似于股票投资。 不同于股票投资之处在于，开放式基金则可以随时增减，持有人可以按基金的资产净值要求申购或赎回期所持有的单位或股份。 规定有一定的存续时间，期满即中止。这一点类似于债券投资。满再 三、证券投资基金的特征 主要有： （1）证券投资基金是由专家运作管理并专门投资于证券市场的基金。 证券投资基金主要投资于证券市场并由专业的基金管理公司负责资金的运作和管理。 基金管理公司拥有掌握投资分析和投资组合理论并具有丰富投资经验的专业人员，还具备先进的研究手段，有能力对巨额投资资金进行有效管理。 （2）证券投资基金具有组合投资分散风险的优势。 通过汇集

6、中小投资者的资金，证券投资基金形成了雄 三、证券投资基金的特征 主要有： 厚的资金实力，可以分散投资于不同种类、不同行业、不同地区、不同公司的证券，以分散投资风险。 （3）证券投资基金是一种间接的证券投资方式。 投资者通过购买基金单位间接投资于证券市场，与直接投资于股票债券相比，投资者不与发行人建立所有权关系或债权债务关系，也不直接取得股息红利或债息收益，而是通过证券投资基金间接参与投资收益分配。 （4）证券投资基金具有投资额小，费用低、买卖手续简便的优点，可以满足中小投资者的需要。第二节 证券投资基金的类型厚的资金实力，可以分散投资于不同种类、不同行业、不同地区、不 1、按组织形式分类 可以

7、分为： （1）公司型投资基金。它是依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象（如各种有价证券）的股份制投资公司。 基金公司通过发行股份筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金的投资者是公司股东，凭其持有的股份享有权益，履行义务。 公司型基金成立以后，通常委托基金管理公司运作并管理基金资产，并委托另一金融机构保管基金资产并执行基金管理人指令，二者职权分明，相互监督。 公司型投资基金又可分为封闭型和开放型两种。 1、按组织形式分类 可以分为： 以公司形式组建的封闭型投资基金，又称不可赎回股份的投资公司、定额投资公司、投资信托公司。 这类投资公司在组建时一次募集普通股，一旦达到预定的发行计划就封闭

8、起来，不再追加发行。 在以后需要扩大投资时，可以发行债券或优先股，也可向银行贷款。 由于该类投资基金同时存在普通股、优先股和公司债，因此具有资产杠杆作用和收益杠杆作用；以公司形式组建的开放型投资基金，又称可赎回股份的投资公司、共同基金或互助基金。 以公司形式组建的封闭型投资基金，又称不可赎回股 这类投资公司的资本是可以追加发行的、不封闭的，因此，通常只发行普通股，不发行优先股和公司债，一般也不向银行贷款。 就总体而言，这类投资公司不具有杠杆作用。 （2）契约型投资基金，又称信托型投资基金。它是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立契约而组建的投资基金。 基金发起人负责

9、发起设立基金并募集资金；基金管理人依据法律、法规和基金契约负责基金的经营和管理操作；基金托管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名 这类投资公司的资本是可以追加发行的、不封闭的，下的资金往来；投资人则通过购买基金单位，享有基金投资收益。 契约型投资基金又可分为单位型和基金型两种。单位型的设定是以某一特定资本总额为限筹集资金组成单独的基金，一旦筹集额满，就不再筹集资金。 它往往有一固定期限，到期停止，信托契约也就解除，退回本金与收益；基金型的规模和期限都有不固定。 2、封闭型和开放型 依据基金证券能否赎回，可分为封闭型和开放型。 封闭型不允许证券持有人向发行人请求赎回证券，如下的资金往来；投

10、资人则通过购买基金单位，享有基金投资收益。组持有人不满意该基金的经营和收益时，可在公开市场上将其持有的证券卖出，收回投资。 开放型则允许持有人申购或赎回所持有的单位或股份。 当基金发行新证券时，应持净资产价值加经销手续费售出，赎回时则按净资产价值减除一定比例的手续费计算。 封闭型基金与开放型基金二者在运作上有以下的区别：1）封闭型基金证券只能在交易市场上买卖，价格受供求关系的影响，波动较大；开放型基金证券中按基准价格由基金公司买回的部分，价格变动的幅度较小，在交易市场买卖的部分也存在较大的价格波动。持有人不满意该基金的经营和收益时，可在公开市场上将其持有的证 2）封闭型基金证券由于不允许持有人

11、赎回，故其资产比较稳定，便于经营。 而开放型由于允许赎回，其资产经常处于变动之中，则要求有较高的操作艺术和较强的变现力。一般情况下，只有投资于变现力极好的证券投资才适于采取开放型，如上市的债券投资和股票投资。 此外，开放型基金的核算手续比较复杂，几乎每天营业终了都要核算并公告其资产净值。 3）公司型的封闭型基金，基金经营业绩的好坏对股东来说是至关重要的。 2）封闭型基金证券由于不允许持有人赎回，故其 当业绩好时，股东可通过超过净资产价值的证券价格而受益，但风险也大，一旦有亏损当然由投资人承担。 开放型基金作为可随时兑现的证券上述的风险则较小。 4）开放型基金公司通常只发行一种股票，资产结构中也

12、不允许有负债，而封闭型基金公司则没有这种限制，它可以采取和一般股份公司相同的法律形态。 3、固定型和管理型 依据基金的运用方式，可分为固定型和管理型。 当业绩好时，股东可通过超过净资产价值的证券价 固定型基金是指将信托基金投资于预选确定的证券在整个信托期间，原则上不允许变动，即不允许转卖或重买。 管理型基金则相反，经营者可以根据市场变化，对购进的证券自由买卖，不断调整组合结构。 所以管理型基金又称自由型和融通型。 4、单位型和追加型 按基金是否可以追加，可分为单位型和追加型。 在契约型基金中，有的规定每次新募集创设的基金， 固定型基金是指将信托基金投资于预选确定的证券分别作为一个单元的信托财产

13、运用和管理，在规定的信托期满之前不得追加新的基金单位，称为单位型基金。 信托期间分别为3年、5年、7年、10年、20年不等。 单位基金在信托期内有的可以解约，即为单位开放型，有的不可解约，即为单位封闭型，有的则规定经过一段时间方可解约。 一般情况下，单位型基金多属于封闭型和半封闭型，或属于固定型和半固定型。分别作为一个单元的信托财产运用和管理，在规定的信托期满之前不 追加型是指基金设立后，可视基金单位的售出情况，随时以当时的市场价格追加新的基金单位。 追加型大都没有期限，中途可以解约，即可以要求赎回，所以这种追加型又属于开放型，也有中途不允许解约的。第三节 投资基金的作用 投资基金在当前的特殊

14、作用表现在以下几个方面： （一）开辟新的投资渠道和投资形式，有利于居民家庭收入向投资的转化。 追加型是指基金设立后，可视基金单位的售出情况 直到目前我国居民家庭持有金融资产的形式，仍以传统的单一的银行储蓄为主，投资渠道和形式的单一和居民收入的迅速增长以及不断增强的投资欲望不相对称。 创立投资基金则可为居民提供多元化的投资组合选择，加快社会资金向生产投资的转化。 （二）增加证券品种，缓解当前证券市场供求失衡的矛盾。我国证券市场建立之初可供选择的投资品种寥寥可数，数量也十分有限，特别是由于股份制有序发展的限制，股票一时还不能大量上市，全国各地的资金纷纷涌向深、沪股市，使二手转让股价暴涨。 直到目前

15、我国居民家庭持有金融资产的形式，仍以传 目前股市需求受国家宏观政策的影响，同时在股份制改造的推动下，股票上市的呼声颇高，因而调动证券市场供求，保护投资者利益，成为证券市场管理的重要课题。 而创立投资基金这种低风险、高素质的证券品种，将缓和证券市场的压力，有利于证券市场的健康发展。 （三）推动原有企业的股份化改造。投资基金中的创业基金一般是投向具有发展潜力的未上市公司，经过投资基金的扶植将其增值潜力充分发挥出来，迅速达到公开上市要求，就可以为股市增加新的符合质量监控要求的上市股票，基金本身也从中得益。 目前股市需求受国家宏观政策的影响，同时在股份制 （四）有利于金融和投资的宏观调控。在金融市场尤

16、其证券市场中，往往由于大户的人为操纵，散户盲目跟风，造成股市风云跌宕。 而投资基金是由专门的管理人根据数据和信息的分析做出判断进行理性投资，有助于减少股市的起伏波动，证券监管部门也可以通过对投资基金的监管使之成为平抑股价涨落的调节工具。 此外，投资基金将中小投资者的资金集中起来形成规模投资，有利于调节社会投资的规模和结构，提高投资效益，并防止实业投资的小型化、轻型化和分散化。 （五）创建规范化的投资基金，可以将民间自发 （四）有利于金融和投资的宏观调控。在金融市场尤其证券市的投资组合导向正规化。 由于广大中小投资者势单力薄，往往自发地组成投资组合或委托个人证券商从事证券买卖。这种自发性的投资组

17、织形式，由于缺乏法律依据和管理规则，容易出现财务不清乃至吞蚀投资者利益等混乱现象，由此产生诸多矛盾，不利于社会安定，扰乱股市秩序。 创建各种类型的投资基金，就可以将自发性投资组合或个人委托业务纳入由政府监管的正规的投资轨道。 （六）有利引进外资。引进外资除外商独资企业、的投资组合导向正规化。依据和管理规则，容易出现财务不清乃至吞中外合资企业、国外借款、在国外发行债券和股票外，创建外币投资基金，发行外币基金证券，也是一种重要渠道。对发展中国家来说，这条渠道有其特殊的作用。中外合资企业、国外借款、在国外发行债券和股票外，创建外币投资第五章 证券市场的运作与管理 证券市场是股票、债券、基金单位等有价

18、证券及其衍生产品发行和交易而形成的经济关系的总和，也是资本供求中心。 一、证券发行的主体构成 证券发行主体指与发行证券业务相关的职能机构，包括发行人、经理人、承销人、支付代理商等。 在公布发行证券之前，发行人必须指定一名牵头经理人，并就发行数量、价格、息票、到期日、偿还日期、担保和佣金等同律师、会计师、付款代理商和证券交易所协商。 在征得发行人同意之后，牵头经理人即邀请一组银行和证券商组成一个经理人集团，这些银行和商行接受之后，就成为合第五章 证券市场的运作与管理 一、证券发行伙牵头经理人和合伙经理人。 合伙牵头经理人和合伙经理人是依据其名声、分销能力及其与借款人和牵头经理人的关系而选出来的。

19、 发行人的知名度在很大程度上决定了他所发行的证券在市场上的销售能力，如果发行人是第一次进入市场，或者投资者对发行人的资信情况有所怀疑，发行人就尽量争取从比较有名的国际评级机构那里获得较高评级，以增强投资者信心。 牵头经理人有义务确保证券为市场所接受。经理人集团负责包销所发行的证券，其正式成立的标志是“经理人协议”的签订 。 这种协议一般是在证券发行之前一个月内协商并订立的，正式签字则通常是在证券开始发行时进行。 合伙牵头经理人和合伙经理人之间的区别不在于他们对伙牵头经理人和合伙经理人。行人是第一次进入市场，或者投资者对证券交易管理的重要程度，而在于他们包销证券数量的多寡。 此外，牵头经理人还要

20、组织承销集团来帮助分销证券，承销人保证证券的销售，如果他们不能将证券卖给投资者，就得将证券转入自己的帐下。 除了上述机构外，还需指定支付代理商。支付代理商的主要职责是管理证券，分配借款人支付的利息和本金，以及对证券最后赎回进行管理。 投资银行在证券发行过程中起着十分重要的作用。投资银行可以向筹资者建议使用何种证券，可以为公司确立发行股票的价格，也可以自行认购证券，从中获取利润。 二、筹资形式的多样化 在现代社会经济发展中，企业投资和开展生产经营活动证券交易管理的重要程度，而在于他们包销证券数量的多寡。 所需的资金不仅规模大，而且占用时间长，单靠内部资金是不可能的。 为此，企业必须寻找外部资金来

21、源。在没有证券市场的情况下，企业外部资金来源主要是政府拨款和银行借款。政府拨款通常只是少数国有企业享受的特权，而且数量有限；银行贷款虽面向众多企业，但由于这种金融资产流动性较差，而且必须通过金融中介，制约条件较多，企业也难以及时足量得到。 随着证券市场的产生和不断完善，企业筹资空间、渠道大大扩展。借助于证券市场，企业不仅可以通过发行商业票据、短期债券等筹集所需的短期资金而且还可以通过发行股票和长期债券，筹措长期资本，满足企业创建、扩建以及生产经营的需要。 发行不同类型的有价证券能满足企业对资金的不同需要，所需的资金不仅规模大，而且占用时间长，单靠内部资金是不可能的证券市场越发达，企业筹资渠道也

22、就越畅通。 企业作为证券发行单位在市场上筹集资金要对发行证券的种类期限、价格、利率、方式、发行时机、发行对象、范围等进行多方面的选择，以达到最大限度降低发行成本、及时筹措所需资金的目的。 如果发行债券，有担保债券、无担保债券，付息债券、贴现债券等多种形式，期限可长可短，利率可高可低，发行对象、范围等也各不相同。 如发行股票，也有普通股、优先股、混合股，及记名股票、无记名股票、面额股票、无面额股票等多种，并且发行方式、对象、范围等也各有不同。 企业选择某一种证券形式筹集资金，、须先向有关部门证券市场越发达，企业筹资渠道也就越畅通。及时筹措所需资金的目提出申请，提供有关文件和做好前期准备工作，经有

23、关部门审查批准后方可发行。 现有企业要实行股份制，亦须经国家有关机关批准，并组成专门班子，进行财产重估。重估金额确定后，应有正式的书面报告和批准文件。 企业再次发行股票，必须在再次申请发行的前两年内保持无经营亏损，方可核准。企业以发行债券筹资的，须进行资信审查与评估。 向社会公开发行债券的企业，应向有关信誉评估机构申请评估，评估机构依据有关标准评定企业资信等级。 此外，还要熟悉发行证券各环节的工作，包括所需的文件资料、报批手续、发行机构、市场情况等。 然后起草发行证券所需的各项文件，并向有关部门提交提出申请，提供有关文件和做好前期准备工作，经有关部门审查批准发行证券的申请书（筹资的原因、用途、

24、发行对象、范围）、营业执照、主管部门同意发行证券的批文和发行证券的可行性研究报告、发行章程或办法、近期的财务报表等。 企业在做好证券发行的前期准备工作，按规定提交了有关文件和经过一定的审批程序批准后，即可着手进行证券的发行工作。 批准发行后，企业按照证券的票面要素进行设计，经批准后方可付印。委托证券机构发行的，企业应提出委托报告，并与证券发行机构订立发行协议或委托发行合同。 委托协议或合同中明确双方的权利和义务，其主要内容包括：1）发行金额；2）签约双方的责任；3）发行方式与日期；4）发行费用；5）证券交接与款项交割；6）还本付息；7）违约责任；8）协议或合同的有效期。 企业在批准机关规定的期

25、限内完成证券的发行工作，发行证券的申请书（筹资的原因、用途、发行对象、范围）、营业执发行结束后要申报实收资金情况。逾期未发行的证券不得再发行。 三、发行公司的特点 发行公司是指在股票发行市场上公开发行股票的股份公司，是股票发行市场的第一个参加者。 发行公司有两类：一类是只办理发行股票手续，却未申请上市的发行公司；另一类是公开发行股票并办理上市手续的公司，即上市公司。 上市公司向证券交易所提出股票上市申请，由证券交易所审查后批准其股票在交易所里进行自由买卖。各国证券交易所对股票上市的条件要求很高，审查仔细。 因此，能在证券交易所上市的公司一般都是规模宏大、经营状况良好、获利能力较强而且在社会上具

26、有较高信誉的公司。发行结束后要申报实收资金情况。逾期未发行的证券不得再发行。 上市公司可以借证券交易所改善公司形象，而交易所也不希望实力欠佳的公司将其股票在交易所上市。 公司在证券交易所上市后并不是可以一劳永逸，如公司情况发生变化，不再符合交易所上市要求，其股票可能停牌下市。 由于公司情况总在不断发生变化，因而交易所每年上市公司的数目也在不断变化。 证券交易所当中，每年都不断有新的公司加入上市公司的行列，同时有的公司因为经营失败不再符合上市条件，或是因为被合并、收购而被迫下市。 在一定时期内，上市公司属于成长型产业，发展前景好，特别是一些规模较大的公司资本雄厚，设备先进，生产多样化，竞争力强，

27、对投资者来说，这些大公司发行的股票可保本获利， 上市公司可以借证券交易所改善公司形象，而交易几乎没有风险。 发行公司具有如下特点：资本分为股份，股票对社会公开发行；财务公开；经营权公开；具备相当的经营规模。 四、自主发行或委托发行 证券发行方式分为自主发行和委托发行，企业在发行证券时如能选择符合自身特点的发行方式，就会降低发行成本，迅速筹集资金提高发行效率。 在一般情况下，大型的、社会公众比较了解、企业信誉较高、而且发行额下不是太大的证券发行可采用自营发行方式，这样可以节约发行手续费。 数额较大的发行则以委托证券机构代理发行为宜，这样可以加快集资速度。几乎没有风险。 证券发行方式分为自主发行和

28、委托 对于那些中小型企业、社会知名度低的企业则应采用委托代理发行中的承销发行，这样虽然支付了一定的手续费，但能保证企业筹足资金。 少部分由于用款急需，且社会公众又不了解的企业可采用委托代理中的包销发行方式，这种方式虽需支付较多的手续费，但由于能保证及时筹足资金，早投入早产出，从整体来看是十分经济的。 总之，企业发行证券要根据迅速、有效、节约的原则，选择最合适的发行方式。第二节 经营机构 三、证券公司及其经营业务 证券公司是专门从事证券业务的一种非银行金融机构， 对于那些中小型企业、社会知名度低的企业则应采其主要职能是联接证券供求双方，参与证券发行市场和流通市场业务，发挥其正常机能。 在证券市场

29、上，证券的发行和买卖一般都要通过证券公司办理。 证券公司分为企业法人组织和事业法人组织两种，前者以盈利为目的，后者不以盈利为目的。 证券公司的发展有赖于证券市场的发育、发展。第二次世界大战后，尤其是70年代以来，随着各国证券市场的不断扩大，证券公司的发展十分迅速。 证券公司在证券市场中占有重要地位，为发挥证券公司的积极作用，防止不良行为，各国都制定法律对证券公司严格管理。 对成立证券公司各国分别采取登记制或特许制。登记制规定，成立证券公司要具备一定资本额，从业人员要具备从事证券其主要职能是联接证券供求双方，参与证券发行市场和流通市场业务业务的学识、经验等。 特许制则按不同的经营业务给予不同的特

30、许，从而形成了各证券公司业务侧重不同、大小不同的特点。 除对成立证券公司严格审查外，还要求证券公司有健全的财务制度。 当证券公司违反法律和规定，经营处于混乱状况时，政府有关部门可颁布命令，变更其营业内容，或全部、部分停止其业务，甚至吊销营业执照。 证券公司主要经营下述业务： （一）证券的发行业务。即证券公司作为证券发行单位的代理人发行证券包括包销和代销两类。 （二）证券公司还为证券投资者提供下列服务（1）免费为投资者保管股票和债券；（2）向买卖证券的客户提供贷款或业务的学识、经验等。 当证券公司违反法律和规定租借证券；（3）为客户免费提供研究报告和其他信息资料；（4）开展海外证券买卖业务。 证

31、券公司实质上是服务性行业，它受发行者和投资者的委托，买卖各种证券，委托手续费一般要占证券公司全部收入的70%以上。因此，证券公司为了扩大其经营规模，增加收益，必须采取各种手段来争取客户。 四、自营业务和委托业务 证券公司在流通市场上的业务主要是证券的自营买卖业务和委托买卖业务。自营业务是证券公司依据自己的判断自行从事有价证券的买卖，从买卖差价中赚取收益。 （1）证券公司运用自己的资产进行有价证券买卖；（2）在顾客找不到交易对手时，作为交易的对方，使买卖成交而进行的有价证券买卖。租借证券；（3）为客户免费提供研究报告和其他信息资料；（4） 债券流通市场上的买卖大部分是通过自营交易进行的。 在日本

32、，症状公司自行买卖债券的总额占债券交易总额的95%。 证券公司的自行交易能促进和活跃二级市场，有助于证券的顺利流通。 委托业务是代理或作为经纪人进行有价证券的买卖。 （1）代理买卖有价证券证券公司接受客户委托以顾客的名义所进行的有价证券的买卖，交易发生的损益由顾客承担，公司只收取代理手续费。 （2）有价证券买卖的经纪。证券公司接受顾客委托以自己的名义进行有价证券的买卖，其交易发生的亏损由顾客承担。 这是证券公司最主要的业务，其手续费收入是证券公司的稳定收益来源。 债券流通市场上的买卖大部分是通过自营交易进行 （3）有价证券买卖的咨询介绍。证券公司本身不参与任何交易买卖，只是对买卖双方提供咨询服

33、务和介绍买主与卖主，促使他们买卖成交。 从证券公司自营业务和委托业务各自所占比重看，后者为大。第三节 证券交易所 一、公司制和会员制 证券交易所的组织形式有两种：股份有限公司制和会员制。 公司制证券交易所，是一个股份有限公司组织，由股东出资组成，是以盈利为目的的法人团体。 （3）有价证券买卖的咨询介绍。证券公司本身不参与 其股东一般有银行、证券公司、信托投资机构及各类公营民营公司。 为保证证券交易的公正性，这种交易所规定，任何证券公司的股东、高级职员或雇员都不能担任证券交易所的高级职员。 会员制证券交易所，是一个由许多会员 自愿组成，不以盈利为目的的法人团体，会员对证券交易所的责任，仅以其交纳

34、会费为限。 在会员制证券交易所内，只有会员才能进入交易所大厅直接参加交易活动。 现在许多国家的证券交易所都采用这种形式。 如美国纽约证券交易所、英国伦敦证券交易所等。 我国证券交易所也属于会员制组织。 其股东一般有银行、证券公司、信托投资机构及各 会员制证券交易所与公司制证券交易所各有利弊。 一般说来，会员制证券交易所多强调会员自治自律，而公司制证券交易所则强调主管机构对证券交易所的监督与管理。 二、内部组织 无论会员制，还是公司制，证券交易所的内部组织几乎没有什么区别。下面仅就会员制证券交易所的组织结构作一些介绍。 （一）会员与会员大会。交易所会员为交易所设立并得以维持的合伙人，通常是各种证

35、券商。 凡参加交易所的证券商必须经证券管理机关批准，新会员加入以旧会员退出为条件，同时由两个以上旧会员推荐，经交易所理事会批准并缴纳入所费。 交易所会员均以个人名义参加者，每一会员证券商派一 会员制证券交易所与公司制证券交易所各有利弊。人或数人参加者（以出资额为标准）。 参加交易所的会员必须遵守证券交易所的规章，凡会员个人有过失，或会员证券商有过失，经理事会裁决，停止或撤销其会员资格。 会员具体又分为普通会员、限制会员和关系会员三类。普通会员是交易所的主要成员，能参加交易所的管理，并按出资额分配利润；限制会员的出资额受到限制，虽分享利润，但无权参加管理；关系会员不是交易所的正式会员，不出资，不

36、能直接进入交易所进笔交易，但受交易所规章的约束，其证券买卖可在交易所享受优待。 凡申请并经证券管理机构批准在交易所登记的会员均可参加会员大会，由各会员单位派代表参加，会员大会的主要任务是选举理事会，提出并讨论有关交易所经营管理和盈利分配等有关议案。（二）理事会。理事会是交易所的最高决策机构，其职责是人或数人参加者（以出资额为标准）。关系会员三类。普通会员是交（1）选举常务理事和理事长，聘任总经理；（2）协同专家顾问委员会制订经营决策方针；（3）审定总经理和各业务部经理的业务和财务报告，拟定盈余分配方案；（4）审查、确立会员资格，制订并维持会员纪律，核定会员应缴的营业保证金及其他费用；（5）决定

37、证券上市的登记变更与撤销；分配上市证券给各交易厅专柜；（6）处理交易中的重大纠纷，以及经理的任命和解聘等等。 理事由会员选举，任职限期，连选连任，但通常不得超过三届，理事长的任期比理事更短。 （三）总经理。总经理是负责组织、指挥和协调交易所一切日常业务的最高层管理者，大多是聘请有管理才干又有业务水平的管理专家担任，也可以由具有管理能力的理事担任。总经理可提名或任命各部门经理，并有权撤销不称职的经理，有权召开临时会议，（1）选举常务理事和理事长，聘任总经理；（2）协同专家顾问委在理事会中享有较大权力。 （四）交易厅服务部。交易厅服务部的职责是主管场务，帮助订立买卖契约，执行营业细则规定，监督会员

38、交易并防止反常活动，研究会员业务状态，管理零数自营商的买卖等。 （五）会员行号部。会员行号部的职责是主管电讯、佣金以及场外交易，办理会员登记、调查会员资金状况、审核营业保证金等。 （六）投资人情报服务部。该部主要负责公开上市证券企业的财务和营业情况，编制各种上市证券发行与交易情况，编制股票指数及图表，为投资人提供各种投资咨询服务等。 （七）证券上市部。该部主管申请上市证券的调查审核、取消不合格上市证券等有关事务。 （八）监事会。监事会主要负责审查年度决算报告，监察在理事会中享有较大权力。 （五）会员行号部。会一切业务并检查一切帐目；监督交易情况，对违法行为起诉及其他依法监察事项；监事会由会员大

39、会选举产生，监事会成员不得参与交易所任何业务。 此外，还有主管公债券和国库券交易的政府业务部等。 三、内部营运 证券交易所市场一般包括证券交易所和证券商营业所两部分。 证券商在营业所接受社会上各种证券买卖乾的委托，然后由证券商集中在证券交易所内完成交易。 但进入证券交易所参加交易的证券商须经过交易所理事会批准，在交易所交易厅占据席位，即必须是交易所的会员。 每个会员按其出资额或业务量大小，经交易所理事会批准分配若干个席位，代理客户进行交易。具体营运情况如下：一切业务并检查一切帐目；监督交易情况，对违法行为起诉及其他依 （一）交易厅设备及其操作。交易厅是证券交易所专为证券交易设立的营业厅，内设若

40、干交易柜组。 证券上市后即分配给各个柜组，每个柜组分配证券若干种。各证券商所派的交易员在客户委托买卖的证券种类所属的柜组进行交易，通过出价、还价、竞价成交。 每一柜组均有显示交易行情的终端机，可同时显示若干种前次证券成交的价格，以协助交易员报价，各专业经纪商则要固守在所分配的交易柜组。 另还设有零数交易柜组，由零数自营商占据。 交易厅四周设有若干电话间，均以专线通往各会员证券商营业处。每一证券商都派有电话员随时接听客户转来的委托，再转交给在厅内的交易员执行买卖，并随时将交易结果报告营业处， （一）交易厅设备及其操作。交易厅是证券交易所专有时还要通报交易行情。 交易厅还设有输关管，输送委托书、成

41、交单及成交报告书。 各柜组与电话间之间均有输送管直接联络。 电话员接到委托买卖时，即填写委托单输送给交易员，如完成交易，交易员填写成交报告单输送到行情室的电脑中心。 由电脑中心处理后，将行情反映在交易厅墙壁的行情牌上，然后向全国各地公布。 （二）开市时间及开市价格。证券交易所除周末法定假日或其他规定外均开市买卖。 午前营业时间称为前市，午后营业时间称为后市。 开市首次交易称为开盘，其成交价格称为开盘价格；有时还要通报交易行情。 电话员接到委托买卖时最后一次交易称为收盘，其成交价格称为收盘价格。 故每开市一次均有开盘和收盘各一次。倘若收盘时无成交价格即以当时的报价表示，称为收盘报价，下次开市第一

42、次报价称为开盘报价。 每日的最高成交价和最低成交价在行情里显示，每种证券所有成交价格之和除以成交次数之商就是当时证券的平均价格 。 （三）报价与报价次序。报价系指某一时间市场上对于某种证券一个单位的最高进价或最低出价。 时价为买者所接受买进的价，出价即为卖者所愿意卖出的价。 这里的买者和卖者都是指证券交易商的交易员。 报价的次序习惯上是进价在先，出价在后。 最后一次交易称为收盘，其成交价格称为收盘价格。 证券交易所一般以点数的变动来表示股票的报价，所谓点数是指股票的价格变动以小数点以下两位数表示。 报价可分为“例行报价”和“价格与数量报价”两种方式。前者只报价格，不报数量，但其数量最低应是交易

43、所规定的一个成交单位。 后者是即报价格，也报数量。具体的报价又有三种方式：口喊 、手势和在申请记录上填写。 无论采取何种方式都必须规定“价格”与“数量”的顺序，即报价在先、报数量在后，这样不致引起误会。 证券交易所大多采用手势法报价，掌心向内表示买进，掌心向外表示卖出，用手指变动表示数量变动。 为了促进买卖成交，由证券交易所按市价的大小规定每次喊 价的升降幅度，此幅度称为报价升降单位。 证券交易所一般以点数的变动来表示股票的报价，所谓点另外，为了维持交易市场行市稳定，证券交易所还要对证券每日价格的涨跌予以适当的限制，如价格升降超过这一限度时，即停止买卖。 因价格上涨超过最高限度而停止交易时，称

44、为涨停板；若价格下跌超过最低限额而停止交易时，称为跌停板。 （四）成交单位。为了提高效率和便于计算，规定每次成交的最低交易额称为成交单位。 如规定每次成交额不得少于100原股，达到成交单位或其倍数者，称为整数交易；成交单位以下者，称为零数交易。若客户委托有零数交易，通过交易厅零数自营商凑零成整，或化整为零来完成。 （五）场内成交单与成交报告书。证券商为客户在集中另外，为了维持交易市场行市稳定，证券交易所还要对证券每日价格交易市场内买卖证券成交后，即填写场内成交单一式四份，记载证券种类、成交数量、成交价格、成交日期和方式等。 由卖方填写、双方签字并填注成交的具体时间，然后各执一份作为交易的原始凭

45、证。 另外两份，由交易厅营业员一份送行情室作为行情报道凭证，一份送清算部作为清算交割的凭证。 买卖报告书，是交易员接受客户转来的委托买卖成交后，以场内成交单为依据填写的，报告证券商营业所凭以与客户结算的证书。 其内容包括买卖证券名称、成交数量、价格及佣金等。 五、经纪人和证券交易商 经纪人是在证券交易所中充当买卖双方的中介收取佣金的商人。 经纪人最突出的特点是：不为自己买卖证券，只在交易交易市场内买卖证券成交后，即填写场内成交单一式四份，记载证券所内代替别人买卖，按规定收取佣金。经纪人可以是个人经纪人，条件是有一定学历、信誉、有较丰富的业务经验和资历、有一定的财产保证。也可以是法人经纪人，通常

46、由银行、信托投资公司、证券公司等金融机构充当，由他们按规定指派代表参加场内交易。 由于经纪人作为买者和卖者的集中代表，在场内交易中有十分重要的作用。 各国都对经纪人有严格的要求和管理，除了上述学历、经历和资产等条件外，还制定了许多细则。 经纪人必须按规定经过批准，获得“度位”，即取得进行场内交易的资格，才能进入交易所。 证券交易所中的一般经纪人主要有以下两种（1）佣金所内代替别人买卖，按规定收取佣金。交易。经纪人，即接受客户委托，在交易所中代替客户买卖并按固定比例收取佣金的经纪人。 他们是场内交易的主要成员，这些经纪人大多是以证券公司的名义在交易所取得席位，办理委托业务。 （2）二元经纪人，他

47、们是专门接受佣金经纪人的再委托，代理买卖证券的经纪人。 当佣金经纪人同时接到许多委托买卖证券的指令时，他就把其中某些业务再委托给二元经纪人，由他们代为买卖，并付给他们一定的佣金。 他们通常以个人身份在交易所内取得交易席位，不属于某个会员公司，是独立的经纪人。 另有一类特种经纪人，又称专业经纪人。他们在交易所内具有特殊身份，又固定从事特种证券交易。经纪人，即接受客户委托，在交易所中代替客户买卖并按固定比例收 他们对某类股票的情况非常熟悉，掌握着交易价格和数量变化的重要信息。 特种经纪人不仅从事整数交易，还兼经营不足一个交易单位的零数业务。 还可充当经纪人的经纪人。而且，当他们接受客户委托或经纪人再委托时，以经纪人的身份出现；而当有的经纪人在场内找到他们要求买卖某种股票时，他们还可以用自己的资金买进或买出该股票，又充当证券商的角色。 可见，特种经纪人还具有证券商和经纪人的双重身份。 证券交易商包括交易厅交易商和零股交易商两种。 前者是只办理自营业务，不办理委托业务的证券商，他们为谋取自身利润而用自己的资金买卖有价证券，自担风险。 这些交易厅交易商一般都以个人身份取得交易所席位，在交易厅内通过低价买进、高价卖出赚取利润，因此，他们需要在 他们对某类股票的情况非常熟悉，掌握着交易价格频繁的价格变动中捕捉有利时机，在极短的时间内完成有价证