企业价值评估（第四版）第07章 基于资产的企业价值评估

1、企业价值评估企业价值评估第七章 基于资产的企业价值评估学习目标01掌握基于资产的企业价值评估国内外的不同方法0203了解资产基础法评估企业价值的基本程序理解资产基础法的内涵;了解资产基础法应用中需注意的问题04了解超额盈利资本化法的应用程序;理解超额盈利资本化法应用中需注意的问题正确评价资产基础法应用中的优、缺点05基于资产的企业价值评估概述基于资产的企业价值评估程序基于资产的企业价值评估方法基于资产的企业价值评估方法应用评价本章目录7.17.27.37.47.1基于资产的企业价值评估概述（1）资产基础法与成本法的关系（2）资产基础法的适用性（3）基于资产的企业价值评估的 国内外方法 （1）资

2、产基础法与成本法的关系资产基础法这个名词的提出始于中国资产评估协会2004年发布的企业价值评估指导意见(试行)。其中第四章第三十四条指出:“企业价值评估中的成本法也称资产基础法,是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。”中国资产评估协会2018年修订的资产评估执业准则企业价值中第三十五条指出企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。资产基础法的内涵（1）资产基础法与成本法的关系评估方法中,成本法与市场法和收益法一样都是针对单项资产而言的,而企业价值评估是

3、针对整体资产进行的评估。资产评估执业准则企业价值第三十六条强调，资产评估专业人员应当知晓并非每项资产和负债都可以被识别并单独评估。且第三十七条也说明，采用资产基础法进行企业价值评估，各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出，所选评估方法可能有别于其作为单项资产评估对象时的具体评估方法，应当考虑其对企业价值的贡献。换句话说，资产基础法并非单项资产评估的成本法的简单相加。因此，企业价值评估中的成本法，国际上通用的名称是资产基础法。（2）资产基础法的适用性新设立的企业：新设立企业由于其所有的资产处于刚刚组合成整体的状态，企业的运营也处于起步阶段，各资产之间缺少磨合，估测企业的盈利能

4、力较为困难，企业的经营管理尚未形成商誉，此时，着眼于企业各单项资产来评估企业的价值能够比较如实地反映企业的价值水平。投资性企业：这类企业作为投资性主体，主要从事投资业务，公司经营的目的是通过资本增值、投资收益或两者兼有而获利。企业资产多为股权和债权，资产之间的关联性不大，难以形成显著的协同效应。因此，企业的价值主要取决于各单项资产的价值。还应该注意的是，根据资产评估执业准则企业价值第三十八条的规定，对专门从长期股权投资获取收益的控股型企业进行评估时，应当考虑控股型企业总部的成本和效益对企业价值的影响。（2）资产基础法的适用性非持续经营的企业：在对持续经营前提下的企业价值进行评估时，单项资产或者

5、资产组合作为企业资产的组成部分，其价值通常受其对企业贡献程度的影响。然而当企业无法保持持续经营状态时，企业将不再作为整体而存在，企业的商誉就会随之消失。因此，以非持续经营为前提评估企业的价值，就形同逐一评估企业各单项资产价值然后加总再扣除相关清算费用作为企业的评估值。目前，我国部分国有企业效益不是很好，资产“盘子”大，非经营性资产占有相当大比重，加之我国的证券市场也不够完善，在此条件下，为防止国有资产流失，以资产基础法评估企业价值就不失为一种较恰当的选择。（3）基于资产的企业价值评估的国内外方法我国资产基础法:资产基础法是以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及可识别的表外

6、各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。即评估时通过调整企业财务报表中的资产和负债来反映它们的现时市场价值，并以资产的评估总值与负债评估总值的差作为企业价值。这是我国资产评估师曾经使用得最多的一种方法，大量用于企业改制和股份制改造等的企业价值评估。国外超额盈利资本化法:先把公司的有形资产和负债进行评估之后再加上无形资产的价值，由此确定企业权益的价值。这种资产基础途径的评估方法我国评估师基本上还未采用过。7.2 基于资产的企业价值评估程序（1）评估前期的工作与准备（2）资产勘察（3）评定估算（4）结论与报告运用资产基础法评估企业价值虽然是针对企业整体资产的评估，但在评估程序上还是会与单项

7、资产评估有许多相似之处。比如：评估程序一般都包括接受委托、制订工作计划、收集整理资料、评定估算、验算并完成报告等若干部分的内容；通常都是以接受委托作为评估工作的起点；接受委托之前需要对评估对象做初步考察，与客户就相关问题进行洽谈协商；最终评估报告与结论需要经相关部门审核验证后才有效。2016年7月2日，为了规范资产评估行为，保护资产评估当事人合法权益和公共利益，促进资产评估行业健康发展，维护社会主义市场经济秩序制定，全国人民代表大会常务委员会发布了中华人民共和国资产评估法，自2016年12月1日起实施。中华人民共和国资产评估法中对于资产评估程序也做了清晰的规范，因此，无论是针对单项资产还是企业

8、这样的整体资产，在评估时无疑都要遵循其要求。具体来说，通过资产基础途径对企业价值进行评估，正式进入具体工作阶段后，一般可按如下步骤展开工作。（1）评估前期的工作与准备1342准备所需的相关资料确定评估范围与对象明确评估目的选定评估基准日（1）评估前期的工作与准备1、准备所需的相关资料有关被评估企业基本情况的资料与评估目的有关的资料与评估范围及对象相关的资料有关评估基准日的资料（1）评估前期的工作与准备根据资产评估执业准则企业价值第十一条规定执行企业价值评估业务，应当根据评估业务的具体情况，确定所需资料的清单并收集相关资料，通常包括：评估对象权益状况相关的协议、章程、股权证明等有关法律文件、评估

9、对象涉及的主要资产权属证明资料；被评估单位历史沿革、控股股东及股东持股比例、经营管理结构和产权架构资料；被评估单位的业务、资产、财务、人员及经营状况资料；被评估单位经营计划、发展规划和收益预测资料；评估对象、被评估单位以往的评估及交易资料；影响被评估单位经营的宏观、区域经济因素资料；被评估单位所在行业现状与发展前景资料；证券市场、产权交易市场等市场的有关资料；可比企业的经营情况、财务信息、股票价格或者股权交易价格等资料。（1）评估前期的工作与准备2、明确评估目的企业价值评估的目的决定了应选用的评估方法、程序和遵循的估价标准。评估目的贯穿整个评估过程，影响评估人员对评估对象的界定和对资产价值类型

10、的选择。（1）评估前期的工作与准备3、确定评估范围与对象123评估对象应是被评估企业的全部资产和负债某单项或某类资产是否列入具体评估范围，以相关法律权属资料为主要依据企业价值评估的范围还应包括企业拥有的控股子公司资产的相应份额及全资子公司的资产（1）评估前期的工作与准备4、选定评估基准日尽可能与评估目的的实现日接近减少和避免不必要的评估基准日期后事项评估基准日的确定应主要考虑如下因素：有利于企业资产勘察、评估资料收集等工作的开展（2）资产勘察资产勘察是指评估人员对委托单位或被评估企业提供的证件和资料进行必要的查验，通过对被评估企业所占有的资产及相关负债的具体情况进行现场查看，得出勘察结论的过程

11、。根据资产评估执业准则企业价值第十二条的规定，资产评估专业人员应当尽可能获取被评估单位和可比企业经审计后的财务报表或者公开财务资料，无论财务报表是否经过审计，资产评估专业人员都应当根据所采用评估方法对财务报表的使用要求对其进行分析和判断，但对相关财务报表是否公允反映评估基准日的财务状况和当期经营成果、现金流量发表专业意见并非资产评估专业人员的责任。采用资产基础法评估，应当对所采用的被评估单位于评估基准日的资产及负债账面值的真实性进行分析和判断。（2）资产勘察1、资产勘察的目的查验资产的“真实性”123一是核实资产是否真实存在二是对资产的描述是否真实三是对重点资产查验有无产权证明（2）资产勘察2

12、、资产勘察的内容资产勘察的内容应当是由委托方委托评估，并由评估机构设定的被评估企业所占有的全部资产及相关负债。也就是说，资产清查和核实的范围应当与评估范围一致。根据资产评估执业准则企业价值第七条的规定，资产评估专业人员应当依法对企业价值评估活动中使用的资料进行核查验证。因法律法规规定、客观条件限制无法实施核查验证的事项，资产评估专业人员应当在工作底稿中予以说明，分析其对评估结论的影响程度，并在资产评估报告中予以披露。如果上述事项对评估结论产生重大影响或者无法判断其影响程度，资产评估机构不得出具资产评估报告。（2）资产勘察3、资产勘察的程序123将资产与负债分类在评估过程中不仅要注意表内资产，也

13、要合理评估可识别的表外资产。现场的清查工作拟写资产清查结论及资产清查情况说明（3）评定估算采用资产基础法进行企业价值评估，各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出，所选评估方法可能有别于其作为单项资产评估对象时的具体评估方法，应当考虑其对企业价值的贡献。更值得注意的是，我们应当明确评估对象在持续经营前提下的价值并不必然大于在清算前提下的价值。被评估企业的资产与负债经评估人员清查核实后，就应当全部列入评定估算的具体范围内。在估算之前，通常需要依据属性或价值类型等标准对全部资产及负债进行分类。针对每一类、每一项资产的具体情况，评估人员应当尽可能地搜集到充分的资料与信息，充分估计各

14、种影响评估价值的因素，选择适当的计价标准和参数，运用科学的方法评估资产的价值。（3）评定估算评定估算1、分类2、确定评估方法3、搜集整理资料及估算4、汇总评估结果（3）评定估算1、分类首先,要依据被评估企业会计账簿中的资产分类方法,结合委托方资产规模及具体特点以及对评估结果详略程度的要求,按资产性质进行分类,如将资产分为流动资产、固定资产、无形资产等。同时,按照资产的类别组成相应的评估小组。其次,在同一类别的资产中,按一定的标准将资产细分。分类的方法与标准可根据不同的情况分为很多种,比如设备可以根据来源不同,分为进口设备、外购国产设备、自制设备等,也可以按照其重要程度采用ABC分类法进行细分。

15、最后由小组负责人复核后将单项资产的评估结果汇总编制分类资产评估汇总表。（3）评定估算2、确定评估方法 评估方法的选择要根据单项资产的性质、功能和形态等具体情况作出判断。 通常在确定选择某种方法之前,需确定该资产的价值类型是否满足要选择的评估方法的适用前提,所能搜集到的数据和信息能否满足该评估方法技术上的要求,同时也要考虑取证的成本效益。对于采用多种方法评估的资产项目,还要在评估报告中具体披露并说明使用多种方法的原因。 通常在确定了评估方法之后,需要设计评估明细表格。（3）评定估算3、搜集整理资料及估算估价资料的搜集类型直接取决于所选择的评估方法。这就要求搜集的估价资料在保证真实、可靠的基础上,

16、更应为所选择的评估方法服务。另一方面,这些资料也是对评估结果最有力的证明。（3）评定估算4、汇总评估结果在每一单项资产得出初步评估结论后,应将其交给各资产小组进行分析和复核,对确实不合理的评估结论应进行调整。完成这项工作后,即可着手进行评估明细表的数据汇总。（4）结论与报告在完成评估明细表的逐级汇总后，评估结论经各分类小组负责人初步验算，再由项目经理进行专业审核，最后交评估机构负责人复审无误并征求委托方意见后就可出具评估报告了。在出具评估报告前还需注意，2017年和2018年修订的资产评估执业准则企业价值中都删除了资产基础法不能作为唯一使用的方法的相关表述，变为执行企业价值评估业务，应当根据评

17、估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析收益法、市场法、成本法（资产基础法）三种基本方法的适用性，选择评估方法。同时要求对于适合采用不同评估方法进行企业价值评估的，资产评估专业人员应当采用两种以上评估方法进行评估。应该说，这是对资产基础法的肯定。（4）结论与报告中华人民共和国资产评估法中关于评估程序的规定第二十二条委托人有权自主选择符合本法规定的评估机构，任何组织或者个人不得非法限制或者干预。评估事项涉及两个以上当事人的，由全体当事人协商委托评估机构。委托开展法定评估业务，应当依法选择评估机构。第二十三条委托人应当与评估机构订立委托合同，约定双方的权利和义务。委托人应当按照合同约定向评

18、估机构支付费用，不得索要、收受或者变相索要、收受回扣。委托人应当对其提供的权属证明、财务会计信息和其他资料的真实性、完整性和合法性负责。（4）结论与报告中华人民共和国资产评估法中关于评估程序的规定第二十四条对受理的评估业务，评估机构应当指定至少两名评估专业人员承办。委托人有权要求与相关当事人及评估对象有利害关系的评估专业人员回避。第二十五条评估专业人员应当根据评估业务具体情况，对评估对象进行现场调查，收集权属证明、财务会计信息和其他资料并进行核查验证、分析整理，作为评估的依据。第二十六条评估专业人员应当恰当选择评估方法，除依据评估执业准则只能选择一种评估机构应当对评估报告进行内部审核。第二十七

19、条评估报告应当由至少两名承办该项业务的评估专业人员签名并加盖评估机构印章。评估机构及其评估专业人员对其出具的评估报告依法承担责任。委托人不得串通、唆使评估机构或者评估专业人员出具虚假评估报告。（4）结论与报告中华人民共和国资产评估法中关于评估程序的规定第二十八条评估机构开展法定评估业务，应当指定至少两名相应专业类别的评估师承办，评估报告应当由至少两名承办该项业务的评估师签名并加盖评估机构印章。第二十九条评估档案的保存期限不少于十五年，属于法定评估业务的，保存期限不少于三十年。第三十条委托人对评估报告有异议的，可以要求评估机构解释。第三十一条委托人认为评估机构或者评估专业人员违法开展业务的，可以

20、向有关评估行政管理部门或者行业协会投诉、举报，有关评估行政管理部门或者行业协会应当及时调查处理，并答复委托人。第三十二条委托人或者评估报告使用人应当按照法律规定和评估报告载明的使用范围使用评估报告。委托人或者评估报告使用人违反前款规定使用评估报告的，评估机构和评估专业人员不承担责任。7.3 基于资产的企业价值评估方法（1）资产基础法（2）超额盈利资本化法（3）资产基础法评估案例（1）资产基础法单项资产评估的成本法的基本原理各单项资产的评估方法资产基础法的内涵资产基础法的程序应用资产基础法需注意的问题（1）资产基础法1、资产基础法的内涵对于企业整体价值的评估，尽管资产基础法并不是最理想的评估方法

21、，但它却是我国资产评估实践中在相当长时间内的首选方法，也是资产评估师最熟悉的方法。中国资产评估协会在2018年修订的资产评估执业准则企业价值第三十五条中对资产基础法的含义做了清晰界定：企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。并在第三十六条进一步指出：资产评估专业人员应当根据会计政策、企业经营等情况，要求被评估单位对资产负债表表内及表外的各项资产、负债进行识别。资产评估专业人员应当知晓并非每项资产和负债都可以被识别并单独评估。识别出的表外资产与负债应当纳入评估申报文件，并要求委托人或者

22、其指定的相关当事方确认评估范围。当存在对评估对象价值有重大影响且难以识别和评估的资产或者负债时，应当考虑不同评估方法的适用性。（1）资产基础法1、资产基础法的内涵资产基础法应用中最值得关注的问题就是，各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出。这一点在资产评估执业准则企业价值第三十七条中已做出了明确规定，采用资产基础法进行企业价值评估，各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出，所选评估方法可能有别于其作为单项资产评估对象时的具体评估方法，应当考虑其对企业价值的贡献。资产评估专业人员应当知晓，在对持续经营前提下的企业价值进行评估时，单项资产或者资产组合作为企业资

23、产的组成部分，其价值通常受其对企业贡献程度的影响。因此，各项资产的价值在符合运用条件的情况下可用适当的方法进行评估。比如评估房地产价值可以采用市场法，评估无形资产价值可以采用收益法。（1）资产基础法2、单项资产评估的成本法的基本原理资产基础法评估企业价值的思路源于单项资产评估的成本法。 成本法的运用涉及四个基本要素,即资产的重置成本、资产的实体性贬值、资产的功能性贬值和资产的经济性贬值。从其定义看,成本法是指首先估测被评估资产的重置成本,然后估测被评估资产存在的各种贬值因素,并从重置成本中扣除这些贬值因素,从而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称。成本法用公式可表示为:资产评估价值=资产重置

24、成本-资产实体性贬值-资产功能性贬值-资产经济性贬值（1）资产基础法2、单项资产评估的成本法的基本原理资产评估价值资产的重置成本资产的实体性贬值资产的功能性贬值资产的经济性贬值（1）资产基础法2、单项资产评估的成本法的基本原理资产的重置成本 资产的重置成本就是资产在全新状态下的现行取得成本。具体来说,重置成本又分为复原重置成本和更新重置成本两种。 复原重置成本是指采用与被评估资产相同的材料、建筑标准或制造标准、设计规格及技术等,以现时价格水平重新购建与被评估资产相同的全新资产所必需的花费; 更新重置成本是指采用新型材料、现代建筑标准或制造标准、新型设计、新的规格和先进技术等,以现行价格水平购建

25、与被评估资产功能相同的全新资产所必需的全部花费。（1）资产基础法2、单项资产评估的成本法的基本原理资产的实体性贬值 资产的实体性贬值亦称资产的有形损耗,是指由于使用磨损和自然力侵蚀导致资产物理性能下降而引起的贬值。资产的实体性贬值通常采用相对数计量,即实体性贬值率。实体性贬值率 =资产实体性贬值资产重置成本（1）资产基础法2、单项资产评估的成本法的基本原理资产的功能性贬值 资产的功能性贬值是指由于技术相对落后而造成的贬值。功能性贬值可以表现为由于采用新工艺、新材料和新技术,原有资产的建造成本与现行建造成本相比较的超支额,或者是原有资产与体现先进技术的同类资产相比较的运营成本的超支额。（1）资产

26、基础法2、单项资产评估的成本法的基本原理资产的经济性贬值 资产的经济性贬值是指由于外部条件的变化使得资产闲置,从而因收益能力下降造成的资产价值损失。（1）资产基础法3、资产基础法的程序 运用资产基础法评估企业价值,除了要按照上节中介绍的基本程序进行估值外,更要根据资产基础法的基本原理,着重完成以下各个步骤的工作。第一步，取得经过审计的评估基准日或距评估基准日最近的财务报表。第二步，调整资产负债表表内项目第三步,调整资产负债表表外项目第四步,评估结果汇总（1）资产基础法3、资产基础法的程序 调整资产负债表表内项目A. 固定资产折旧和无形资产摊销的估计B. 涉及减值的各类资产项目的估计C. 评估基

27、准日与资产负债表日的差别D.资产的增值（1）资产基础法4、各单项资产的评估方法 (1) 货币资金(2)债权类资产(3)存货(4)投资(5)固定资产(6)无形资产（1）资产基础法4、各单项资产的评估方法 货币资金 企业财务报表列示的货币资金主要包括库存现金、银行存款和其他货币资金。主要可以依据对现金的清点和银行账目的核对来调整这类资产的账面价值。债权类资产 企业的债权类资产主要包括应收票据、应收账款、预付款项、应收利息、应收股利、其他应收款和长期应收款等。对这类资产进行评估主要可以通过发函询证等方式与债权人进行核对，并采用坏账比例分析法和账龄分析法科学合理的估计坏账损失及可能发生的收账费用。（1

28、）资产基础法4、各单项资产的评估方法 存货 企业中的存货种类众多，主要包括原材料、在产品、半成品、产成品、商品和周转材料等。由于企业会计准则规定，期末存货账面价值要按“成本与可变现净值孰低法”确定，因此，企业财务报表中披露的存货金额既可能是存货的历史成本，也可能是其现行成本，即可变现净值。对这类资产的评估，应重点关注存货的账面价值是否反映现行市价，进而根据具体情况进行评估。（1）资产基础法4、各单项资产的评估方法 投资 持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产等。其中，投资性房地产的估值方法可以遵循固定资产的一般评估方法，而对于除投资性房地产以外的金融工具投资，评估人员可以考虑根据投资资产是

29、否具有活跃的市场交易来选择不同的评估方法。（1）资产基础法4、各单项资产的评估方法 固定资产 企业的固定资产主要包括房屋、建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。评估固定资产的价值，可以分房地产评估和机器设备评估两大类来进行。无形资产 企业的无形资产主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、特许权和土地使用权等。 评估无形资产的价值更多采用的方法是收益法，即根据无形资产未来所能产生的收益，合理估计折现率，通过收益折现的思路来评估其价值。（1）资产基础法5、应用资产基础法需注意的问题 需注意的问题关于评估过程中涉及的资产负债表关于账面价值和市场价值关于商誉关于评估人员构成（1）资产基础法5、应

30、用资产基础法需注意的问题 关于评估过程中涉及的资产负债表 在运用资产基础法评估企业价值的过程中,企业经审计的资产负债表是评估分析工作的起点,而最终反映企业价值的评估结果也体现为资产负债表形式。 经审计的资产负债表是企业会计人员按照企业会计准则编制的;反映评估价值结果的资产负债表虽然形式上与前者相仿,但通常在内容方面却与其有着实质性的差异。（1）资产基础法5、应用资产基础法需注意的问题 关于账面价值和市场价值 “账面价值”是会计上常用的一个术语,其反映的是资产的账面余额与其备抵账户余额相抵后的差额。 “市场价值”作为资产评估术语,国际评估准则中对其作如下定义:“自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行

31、正常的市场营销之后,所达成的公平交易中某项资产应当进行交易的价值的估计数额,当事人双方应当各自精明、谨慎行事,不受任何强迫压制。” 通常来说,账面价值与市场价值在数值上一般不等。（1）资产基础法5、应用资产基础法需注意的问题 关于商誉 运用资产基础法评估得出的企业价值实际上是将构成企业的各种要素资产的评估值加总扣减负债的评估值而求得的。 评估过程中忽略了企业资产间的工艺匹配度、有机组合方式等因素以及由企业的管理效率、销售网络、企业知名度等带来的经济效益。 企业实际价值往往与利用资产基础法评估出来的企业价值不等，而商誉正是使二者不等的主要原因。由于商誉无法单独辨认，因而运用资产基础法评估企业价值

32、时不能将其列入评估范围。（1）资产基础法5、应用资产基础法需注意的问题 资产评估专家指引的发布 为指导评估机构执行金融企业评估业务，提升评估行业服务质量，在财政部金融司指导下，中国资产评估协会组织专家2015年7月22日发布了七项专家指引，供评估机构和资产评估师执行金融企业评估业务时参考。分别是资产评估专家指引第1号金融企业评估中应关注的金融监管指标、资产评估专家指引第2号金融企业首次公开发行上市资产评估方法选用、资产评估专家指引第3号金融企业收益法评估模型与参数确定、资产评估专家指引第4号金融企业市场法评估模型与参数确定、资产评估专家指引第5号寿险公司内部精算报告及价值评估中的利用、资产评估

33、专家指引第6号上市公司重大资产重组评估报告披露和资产评估专家指引第7号中小评估机构业务质量控制。（1）资产基础法5、应用资产基础法需注意的问题 资产评估专家指引的发布 专家指引中也针对资产基础法的实际应用做出了指导。如：资产评估专家指引第6号上市公司重大资产重组评估报告披露中第十条 采用资产基础法评估企业价值，评估报告应当披露对评估对象价值有重大影响的表外资产、负债的识别过程和结论；主要单项资产的评估方法及选择理由。 专家指引由中国资产评估协会组织具有丰富理论和实践经验的专家进行起草。专家指引来自于专家自身经验和以往案例，是优秀评估实践的具体体现。但由于评估业务因不同经济行为、交易目的存在多样

34、复杂的情况，专家指引并不作为执业的强制性标准。（2）超额盈利资本化法1342产生及应用范围需注意的问题应用程序应用举例（2）超额盈利资本化法1、超额盈利资本化法的产生及应用范围 超额盈利资本化法也叫做公式法或财政部法。作为资产基础途径中的一种评估方法,在我国资产评估实践中基本未被实际应用过。该方法最早是1920年美国财政部为了税务上的问题评估企业商誉而公布的。由于超额盈利资本化法最早是为了评估企业无形资产而发明的,因而,该方法最适合用于区分企业总价值中的无形资产价值和有形资产价值。（2）超额盈利资本化法2、超额盈利资本化法的应用程序 应用超额盈利资本化法评估企业价值的主要步骤如下:评估企业中净

35、有形资产的价值,不包括所有的无形资产的价值评估企业在正常水平下的盈利状况。估计出超额盈利的数量。估算一个直接资本化率,用以对超额经济收益进行资本化。把超额经济收益进行直接资本化。把第一个步骤中评估出来的所有有形资产的价值加上第五步超额经济收益的资本化值,就得出企业的整体价值。（2）超额盈利资本化法3、超额盈利资本化法应用中需注意的问题 02030401关于净有形资产价值关于企业正常水平的盈利关于超额盈利的直接资本化率关于有形资产的合理回报率（2）超额盈利资本化法3、超额盈利资本化法应用中需注意的问题 关于净有形资产价值 目前评估行业比较通用的做法是,用流动资产和有形资产的净现值减去流动负债的数

36、值而求得净有形资产价值。 确定净有形资产要包括那些已经在企业资产负债表中列示的无形资产的数值。也就是说,估算净有形资产价值涉及的是企业资产负债表中的所有资产。关于企业正常水平的盈利 资产评估界普遍认为,最适合反映盈利的经济指标是现金流。而对于现金流的具体形式,目前评估界应用的趋势是采用净现金流。（2）超额盈利资本化法3、超额盈利资本化法应用中需注意的问题 关于有形资产的合理回报率 企业的净有形资产的回报率可以用多种不同的方法来确定。对此大部分资产评估师认为:企业净有形资产所要求的回报率一般取决于各种资产的组合。风险较大的资产,其所要求的回报率也会高一些。最常用的办法就是采用加权平均债务成本和权

37、益成本来求得。关于超额盈利的直接资本化率 确定超额盈利的直接资本化率是企业价值评估师需要完成的一项较困难的工作。大部分资产评估师认为:企业拥有的超额盈利持续的时间越长,直接资本化率就越低。通常,对于一个可以预见并能持续的超额盈利其应用的直接资本化率很低。（2）超额盈利资本化法4、超额盈利资本化法应用举例 【例71】运用超额盈利资本化法对某公司进行资产评估。公司的财务报表的基本数据如表7-1、表7-2、表7-3所示。此次评估的目的是评估该公司2019年12月31日所有者权益的公平市场价值。公司的有形资产经评估的市场价值为5500万元。根据资料分析,该公司净有形资产的回报率大致为12%,估算得出的

38、超额盈利的直接资本化率为25%。公司所得税税率为40%。企业价值评估计算的过程如表7-4、表7-5所示。（2）超额盈利资本化法4、超额盈利资本化法应用举例 资产流动资产(现金、应收和存货)2 000有形资产(机器设备和房地产减去累计折旧)4 000资产总计6 000负债和所有者权益流动负债(应付与应交)2 000长期负债2 000所有者权益2 000负债和所有者权益合计6 000表7-1 公司资产负债表 2019年12月31日 单位:万元（2）超额盈利资本化法4、超额盈利资本化法应用举例 表7-2 公司利润表 2019年度 单位:万元净收入10 000经营费用现金费用5 600折旧费用400利

39、息费用200费用总计6 200税前利润3 800所得税1 520税后利润2 280（2）超额盈利资本化法4、超额盈利资本化法应用举例 表7-4 净有形资产公平市场价值计算表 2019年12月31日 单位:万元流动资产2 000减:流动负债2 000净营运资金0加:有形资产(机器设备和房地产均按评估的市场价值计算)5 500净有形资产的公平市场价值5 500（2）超额盈利资本化法4、超额盈利资本化法应用举例 表7-5 企业价值评估计算表 2019年12月31日 单位:万元净现金流2 200净有形资产的收益水平660净有形资产公平市场价值5 500净有形资产回报率12%超额经济收益水平(2 200

40、-660)1 540除以:直接资本化率25%超额经济收益资本化数值6 160加:净有形资产评估市场价值5 500公司投资资本价值(6 160+5 500)11 660减:长期负债价值2 000公司所有者权益价值(11 660-2 000)9 660（3）资产基础法评估案例（1）评估目的 W公司是一家从事燃料乙醇研发、生产和销售的公司。年产燃料乙醇 35万吨。S公司拟对其进行增资，委托评估机构对W公司的企业价值进行评估，为增资扩股行为提供价值参考依据 。 （2）评估对象及范围 本次评估对象为W公司的股东全部权益价值，评估范围为W公司的全部产权资产和负债。 （3）评估价值类型 根据本次评估目的，确

41、定的本次评估的价值类型为市场价值。 （4）评估基准日 本次评估基准日为2019年6月30日。 （5）评估方法 根据资产评估准则企业价值的规定，以持续经营为前提对企业进行评估时，资产基础法不能作为唯一使用的评估方法，故本次评估拟采用收益法和资产基础法两种评估方法进行评估（本案例中的收益法评估过程从略）。（3）资产基础法评估案例（6）搜集资料 本项目确定的需要搜集的资料主要包括：资产评估明细表；W公司简介，包括但不限于公司企业性质、企业历史沿革、经营业务范围及业务经营状况、财务状况、资产状况等 ；W公司营业执照；W公司章程或投资协议；W公司主要的权属证明文件；基准日及前3年审计报告；重要合同、发票

42、等；近3年W公司股权转让相关资料等。 （7）资产勘察 本项目依据资产评估申报明细表，对申报资产进行现场勘察。在勘察过程中，针对不同资产的性质及特点，采取不同的勘察方法。通过本次清查，未发现资产盘亏、盘盈、待报废等情况，列入评估范围内的资产均可正常使用，且产权清晰，不存在产权纠纷问题。经评估人员现场清查确认，资产数量与账面记录相符。 （8）评定估算 评估人员在对被评估企业的资产与负债清查核实后，对各项资产、负债的账面价值进行了分析，分别根据不同的情况采用不同方法进行了估测，形成了具体的评估明细表，并经过汇总形成了评估结果汇总表，见表7-6。（3）资产基础法评估案例表7-6 资产评估结果汇总 被评

43、估单位：W公司 评估基准日：2019年6月30日 单位：万元项目 账面价值 评估价值 增减值 增值率% A B C=B-A D=C/A100 1流动资产 83400.00 83600.00 200.00 0.24 2非流动资产 3其中：固定资产 122500.00 131400.00 8900.00 7.27 4 在建工程 6600.00 6600.00 0.00 0.00 5无形资产 9500.00 18700.00 9200.00 96.80 6资产合计 222000.00 240300.00 18300.00 8.24 7流动负债 102600.00 102600.00 0.00 0.0

44、0 8非流动负债 66100.00 66100.00 0.00 0.00 9负债合计 168700.00 168700.00 0.00 0.00 10净资产 53300.00 71600.00 18300.00 34.33 （3）资产基础法评估案例（9）评估结论在评估基准日(2019年6月30日)持续经营的前提下,W公司提供的总资产账面价值为222 000.00万元,总负债为168 700.00万元,净资产为53 300.00万元,采用资产基础法评估后的总资产为240 300.00万元,总负债为168 700.00万元,净资产为71 600.00万元,增值额18 300.00万元,增值率34.

45、33%,即W公司股东全部权益评估值于2019年6月30日的评估值为71 600.00万元。值得注意的是,该评估结果还需要与收益法评估结果进行比较分析后方能得出最后的评估结论 （3）资产基础法评估案例表7-6 资产评估结果汇总表被评估单位:W公司 评估基准日:2019年6月30日 金额单位:万元7.4 基于资产的企业价值 评估方法应用评价（1）基于资产的企业价值评估方法的优点（2）基于资产的企业价值评估方法的缺点（1）基于资产的企业价值评估方法的优点基于资产的企业价值评估方法中目前在评估领域广泛使用的资产基础法在我国现阶段具有很强的适用性。在企业整体转让或股份制改造中运用资产基础法对企业价值进行

46、评估,能够在确定企业价值的同时了解各项资产的详细价值资料,为企业资产重组或产权交易后进行账务处理提供了重要的指导和依据。特别是在我国国有企业改造、重组过程中,运用资产基础法评估企业价值,有利于完成对国有资产的全面清查,加强国有资产管理,从而最大程度地减少国有资产流失。其优越性具体体现在以下几个方面:（1）基于资产的企业价值评估方法的优点（1）有利于确定企业各项资产、负债的价值 资产基础法的应用能够将企业各项资产和负债的评估价值作为企业整体价值评估的中间成果分别求出。各项资产、负债价值的确定,帮助企业分析和解决了多方面的问题。 第一,各项资产价值准确说明了每一项资产对企业作出的经济贡献,并能清楚

47、地看出各项资产评估值与账面价值的差异; 第二,便于企业并购的融资; 第三,便于企业在涉及法律诉讼或争议事项时,能够根据需要分辨出每一个单项资产的价值。（1）基于资产的企业价值评估方法的优点（2）有利于企业进行并购交易的谈判 运用资产基础法评估企业价值,对于企业并购交易中的交易双方商谈并购价格有较强的参考价值。（3）有利于企业价值评估报告的使用者理解报告内容 资产加基础法的评估结果通常是以资产负债表形式体现的。这种形式对于熟悉基本财务报表的企业、银行的相关工作人员、法官、律师、个人投资者和机构投资者等企业价值评估报告的使用者来说,很容易理解并接受资产负债表形式出现的企业价值评估结果。（1）基于资

48、产的企业价值评估方法的优点 （4）有利于提高企业价值评估的质量 资产基础法评估企业价值的过程需要评估分析人员对企业的运行进行彻底了解,同时,也需要大量的企业管理人员的积极参与。评估人员大量细致的工作和众多企业人员的关注、配合非常有助于提高企业价值评估的质量。（2）基于资产的企业价值评估方法的缺点尽管运用资产基础法评估企业价值具有一定的合理性和可行性，但由于方法本身存在的缺陷,使得资产基础法一般不应作为评估企业价值唯一使用的评估方法,应同时运用其他评估方法进行验证。资产基础法的缺点具体体现在以下几个方面： 123应用资产基础法的成本较大难以反映企业组织资本的价值忽视了企业各单项资产间的整合效应 （2）基于资产的企业价值评估方法的缺点资产基础法的应用现状 尽管资产评估行业的专家和学者们越来越意识到资产基础法在估计企业价值时存在较为明显的缺陷，一般不应作为评估企业价值唯一使用的方法，但就其应用现状来看却没有因此影响到它的应用频