股份制企业股票筹

1、股份制企业股票筹资风险与防范葛阿桃、惠菲、吴丹丹、谢珊珊、施年华、杨敏 股票筹资风险是指公司在筹资过程中, 受有关因素的影响, 难以筹集到目标资金的可能性, 股票筹资风险的最显著特点是它产生在筹资过程中, 直接影响到能否成功地实现筹资。因此, 其主要影响因素：一是与筹资相关的决策, 二是公司自身的经营状况。所以, 股票筹资风险主要包括决策性风险和经营性风险。股票及其分类公司股票的所有者称作“股票持有人”或“股东”。他们持有的股票代表了他们所拥有的“股份”，通常，每张股票都有一固定价格，即面值。 普通股 通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位

2、。 普通股股东具有以下权利：（1）投票权；（2）剩余收益请求权和剩余财产清偿权 ；（3）优先认股权 ；（4）股份转让权 。 义务：（1）遵守公司章程；（2）缴纳股款；（3）以缴纳的股款资本额为限承担公司的亏损责任；（4）公司核准登记后不得要求退股。 利用普通股融资有明显的优点，主要表现在：普通股融资公司面临较小的财务风险，财务实力得到增强 ，对公司的经营活动影响较小 ，普通股票在任何时候比债券容易销售普通股融资的缺点主要有：1.普通股融资涉及到新股东的加入，由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问题；2.如果公司盈余没有增加，增加发行股票将会降低每股获利能力，同时由于公司股份的增加将造成股东

3、每股分得的盈利相对减少；3.采用普通股融资的资金成本较高。一、股票筹资风险 1.决策性风险 是由于股票筹资决策不当而不能实现筹资目标的可能性。股票筹资决策, 主要是指股份有限公司发行股票筹资时, 按照有关政策、法律和法规的规定, 就其股票发行种类、规模、方式、价格、时机及承销机构等作出的最后决定。正确的股票筹资决策, 将有利于股票筹资的顺利实现, 不当的股票筹资决策, 很可能会影响股票的顺利发行, 甚至使股票筹资失败。决策性风险由股票发行种类风险、股票发行规模风险、股票发行方式风险、股票发行价格风险、股票发行时机风险和承销商选择风险等构成。 2.经营性风险 是指企业由于经营不佳失去发行股票资格

4、而不能实现股票筹资目标的可能性。利用股票筹资, 我国公司法和股票发行与交易管理暂行条例对股票发行人的资格作了明确的规定, 其中有些条款对企业的经营效果提出了严格要求, 达不到这些要求, 就失去了发行股票筹资的资格。二、股票筹资风险防范策略 股票筹资存在着风险, 所以, 利用发行股票筹资时,就必须充分认识到风险, 同时积极主动地采取防范策略,化解风险，实现筹资目标。1.决策性风险防范策略（1）准确进行股票发行种类决策 我国股票种类有A股、B股、H股和红筹股等。发行股票种类不同, 所要求的发行条件也不同。所以, 企业必须依据不同种类股票的不同特点, 同时结合企业自身的实际情况, 正确确定发行何种股

5、票进行股票筹资。例如, 如果是新设立股份有限公司, 而且公司的生产经营符合国家产业政策、 股本结构满足有关法律的规定、经营及财务状况良好, 那么, 公司可考虑公开发行A股如果是原有企业改组设立股份有限公司, 公司除满足上述条件外, 其净资产在总资产中所占比例高于30%，那么, 公司可考虑公开发行A股；如果企业属于优先扶持的1，000家重点国有企业、120家试点企业集团或100家现代企业制度试点企业, 且每年创外汇可达税后净利润额的10%，那么, 企业可考虑发行H股；如果企业拟通过发行股票利用外资, 但又不具备发行H股的条件, 可考虑发行B股等。(2)准确进行股票发行规模的决策 确定股票发行规模

6、, 首先必须考虑到法律法规规定。如公司法第78条规定, “ 股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1，000万元” 等。其次要考虑企业实际资金需要量。企业发行股票筹资是为了发展生产, 所以要根据生产的发展需要来筹集资金。需要多少资金,就应该筹集多少资金。过多或过少, 都不利于企业的发展。再次, 要考虑企业的资本结构。股份制企业资本结构与资金成本关系研究表明, 随着负债比率的上升, 企业财务风险也随之增加, 当负演比率上升到一定程度时,财务风险也将加大并引起综合资金成本上升。因此, 企业的资本结构存在着最佳值。企业发行股票的规模应使筹资后的资本结构最佳。（3）准确进行股票发行方式决策 股票发行方

7、式决策是分两步进行的：首先要确定股票发行是采用公开的发行方式还是采用非公开的发行方式。其次要确定股票发行是采取自办的发行方式还是采取委托的发行方式。一般而言, 公司发行内部股票可以采用自办发行方式；而公开发行股票, 则采取委托发行方式。（4）准确进行股票发行价格决策 公司法中规定, 股票发行价格必须高于股票面值, 而且同次发行的同类股票价格也应相同。所以, 股票发行公司确定股票发行价格时要严格遵守这些规定。 内部发行股票, 由于其不能上市流通, 发行面又窄,所以其发行价格可以低一些, 最好采用平价发行, 以调动企业职工购买的积极性；如果是公开发行股票, 由于其发行结束后很快就上市流通, 且发行

8、面相当广泛, 社会购买力极强, 所以应采用较高的溢价发行。 公开发行股票时, 如果股票市场交易活跃, 股价指数不断上涨, 则股票发行价格可高一些；反之, 可低一些。（5）准确进行股票发行时机决策 合理选择股票发行的时机, 可以有效地保证股票筹资的圆满实现。有利于股票发行的时机主要有：一是股票市场活跃。股价不断上涨, 投资者钟情于股票, 股票购买力大大增强。二是经济形势向好。经济形势向好, 股市上升就有了基础。受赚钱效应的示范, 股票成为持有的对象,这时是股票发行的有利时机。三是银行利率较低。投资者如何选择投资, 决定于收益大小。如果银行利率较高,则会吸引投资者将资金存入银行；反之, 投资者就会

9、将资金投人股市。四是社会闲里资金较多时, 是发行股票的有利时机, 因为发行的股票为找不到投资机会的闲置资金提供了投资机会。再如, 企业分红、国债还本付息、银行存款到期等等都是发行股票的有利时机。（6）准确选择股票承销机构 发行股票选择承销机构, 首先要遵循有关的法律法规规定。我国股票发行与交易管理暂行条例规定, 拟公开发行股票的面值总额超过人民币3,000 万元, 或者预期销售总额超过人民币1亿元或者与其销售总额超过人民币5，000万元的, 应当由承销团承销；拟公开发行股票面值总额超过人民币1亿元或者预期销售总额超过人民币1.5亿元的, 承销团中的外地承销机构的数目以及总承销盘中在外地销售量的

10、数量应当占合理的比例。股票公司必须按照这些规定选择承销机构。 其次, 承销机构的信誉要高。股票承销机构信誉高、形象好, 就会得到广大投资者的信任和拥护, 它所承悄的股票才能得到踊跃的认购, 股票的发行才会顺利完成。 再次, 承销机构的实力要雄厚。它包括三个方面：一是资本实力要雄厚。二是销售网络要健全。三是员工素质要高。2、经营性风险防范策略 经营性风险是由于企业生产经营不佳而产生的。因此, 其防范的关键是保证企业经营能够满足发行股票或配股的有关要求, 顺利地实现股票筹资。（1）加强经营管理 加强经营管理，是防范经营风险的主要手段。通过加强管理, 使企业在生产经营的各个环节、各个方面都增强抑制风

11、险的能力。（2）维护合法权益 要运用法律手段保护企业自身的合法权益。一方面, 企业应在法律允许的范围内进行生产经营活动；另一方面, 要以法律为武器制止违法分子的侵权行为, 追究其法律责任, 避免经营性风险。（3）采取保护手段 要采取有效措施, 保险是一种典型的转移火灾、水灾、盗窃、地震等风险的手段, 企业只需要缴纳很小的保险费, 就可以把可能的损失转由保险公司承担。首钢股份发行股票筹资案例 首钢股份由首钢总公司独家发起，以“主体分离”模式进行资产重组，以社会募集方式设立，其主体部分由首钢总公司的优良资产组成，包括2座现代化高炉、1座现代化钢厂和3座线材产品生产厂，净资产30.1亿元，按65%的

12、折股率折合股份19.6亿，另向外公开发行流通A股35,000万股，总股本231,000万股。 根据证监会7月28日关于进一步完善股票发行方式的通知的要求，首钢股份采取对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，这是我国首次采取这一方式进行股票发行。首钢股份的流通A股35,000万股，向法人配售17,500万股，向一般投资者发行17,500万股，配售和上网分别进行，为同一次发行。 此次发行的价格区间为4.655.15元/股，先由有意认购的法人竞价，形成合理的发行价格，然后再向一般投资者按此价格上网发行。 法人投资者分为战略投资者和一般法人，战略投资者是指与首钢股份业务联系紧密且愿意长期

13、持有发行公司股票的法人，一般法人是指除证券经营机构以外的其他法人（含证券投资基金），法人预约申购的股数最少不得少于200万股，最多不得超过11,500万股（总股本的5%），战略投资者有优先配售权。预约申购期间，发行人在北京和深圳分别举行“首钢股份”发行路演推介会，了解配售对象的认购意愿，方便法人机构投资者熟悉配售方式。结果，投资者表现踊跃，共有170家法人机构参加了预约配售，总预约申购股数66,000万股，其中以5.15元/股认购的达61,000万股，远远超出可配售的17,500万股，从而使首钢股份的发行价定在了区间最高价。这表明投资者对首钢股份内在投资价值的认同，也意味着投资者对首钢股份的期

14、待和对新发行方式的肯定。与此同时，我国第一批战略投资者上海宝钢、上海金陵、昆明云内动力等共21家公司首次亮相，共获配售9,200万股。 在上网发行时，投资者也给予了很高的热情，共有33.9万户投资者进行了有效上网申购。这次发行获得了圆满的成功，共吸引社会资金324亿元。首钢股份发行方式的特点 4亿元以上大盘股改善股票发行方式，引进战略投资者长期持股，第一户吃螃蟹的是首钢股份及其主承销商北京证券。此次发行首开法人配售和网上发行相结合的先河，并首次由券商带领上市公司向机构投资者现场推介和路演。 一、股票定价的完全市场化 过去我们在股票定价上一律以1315倍市盈率定价。实际是以低价发行，然后再让新股

15、申购中签者向二级市场高抛谋利，由此造成了“一热二冷”(一级市场热、二级市场冷)的畸形局面。这次首钢股份的现场推介和路演。一方面，券商作为主承销商和推荐人，要通盘衡量首钢资产的质量及其安全性，并以其智力服务把首钢股份的价值恰当地体现出来，但这还只是卖方的定价，难免有“漫天要价”的味道，通过推介和路演向机构投资者询价，一则通过投资者同上市公司直接对话，可以展示企业家的经营管理水平。让投资者自己惦量把钱交给这样的公司及其老总是不是放心；二则让买方对股价有一个“就地还价”或认同的过程。这样，就使股票定价走向完全的市场化。 二、发行的市场化 法人配售和网上发行相结合，先法人配售，后网上发行。战略投资者的配售，可以对市场起到四个作用：一是对上市公司的支持；二是对发行股价的认同；三是对社会公众的市场认购起某种表率作用；四是战略投资者持股属长线投资，可以对股市起稳定作用。 三、推动券商的市场化 随着法人配售方法的逐步推行，必将加剧券商在市场竞争中的优胜劣汰，这时券商在竞争中的优劣，关键就在于既要掌握一批有实力的机构投资者，让他们成为配售新股的经常客户，又要掌握一批真正有成长性和高盈利性的投资机会。这时，优秀的投资银行家的魅力，就在于既能恰当地为股票定价；又能展示他们的投资银行水平，包括他们招徕投资者的组织能力和投资理财能力。 四