工程机械机器人行业发展分析

1、工程机械机器人行业发展分析成长！成长！半导体设备力推机器人！战略看好油服龙头；工程机械龙头存在预期差重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E机器人20.890.260.280.370.50797556421.68买入三一重工7.860.030.270.410.552982919140 45买入徐工机械3.90.030.150.220.291312618130.45买入杰瑞股份14.990.130.070.310.8211921448180.20买入中集集团16.730.180.841.181.44932014

2、120.46买入晶盛机电23.860.210.390.670.891156136270.70增持核心组合：机器人（新调入，详见上周深度）、北方华创、晶盛机电；杰瑞股份、海油工程；三一重工、徐工机械；先导智能、中集集团、上海机电重点股池：海特高新、天奇股份、金卡智能、伊之密、天地科技、振华重工、中海油服、柳工、恒立液压、艾迪精密、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、郑煤机、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、惠博普、威海广泰、豪迈科技、安东油服、通源石油、中曼石油核心观点：聚焦半导体设备；战略布局油服；工程机械龙头存在预期差看好优质成长半导体及智能设备。在新兴产业装备

3、中寻找：半导体装备、智能装备、光伏装备、燃料电池相关装备、锂电设备、3C 装备等。看好机器人（中泰 4 月金股）、北方华创、晶盛机电、先导智能、金卡智能、天奇股份、伊之密、长川股份、杰克股份。战略看好油服：关注本周上海原油期货推出、近期油价大涨。中海油2018 年资本开支增长 40-60%。如油价保持相对稳定，油服行业尤如 2016 年的工程机械，2018-2019 年弹性很大。力推杰瑞股份（中泰金股）、海油工程、中海油服；关注中曼石油、通源石油、安东油田服务。坚定看好工程机械：近期工程机械龙头随周期股表现一般，我们认为被市场错杀，存在预期差，近期加大力度推荐。我们预计 3-4 月工程机械销量

4、数据靓丽；液压系统进口替代有望提速。持续力推龙头徐工机械（中泰金股）、三一重工（中泰金股）、柳工、恒立液压、艾迪精密等。坚守高端装备“核心资产”，关注 MSCI 制造业核心标的。A 股即将正式纳入 MSCI 新兴市场指数，有望迎来增量资金配置。聚焦装备制造业具全球竞争力的装备龙头：三一重工、徐工机械、中国中车、中集集团、晶盛机电、恒立液压等。上周报告/交流：【机器人】深度、海油工程、金卡智能、海特高新等【机器人】深度：工业互联网标杆、半导体设备新星，业绩将提速。【海特高新】高端芯片 2018 年有望部分量产，业绩有望进入快车道。【金卡智能】业绩大增 3 倍；物联网燃气表龙头，受益工业互联网。【

5、海油工程】业绩触底拐点渐显，受益中海油资本开支大幅提升，关注海外项目进度。【中集集团】2017 年业绩大增超 3 倍，2019 年有望创历史新高。【振华重工】业绩符合预期，海工装备业务趋势向好；2018-2020 年业绩弹性大。【中海油服】2017 年扭亏为盈；2018 年或受益中海油资本开支大增。【上海机电】新兴板块步入成长收获期未来有望受益上海国企改革。【中铁工业】：2017年业绩略超预期，订单快速增长保障 2018 年业绩。【半导体装备】重点推荐机器人、北方华创、晶盛机电、海特高新；关注长川科技、至纯股份。【油气装备】力推杰瑞股份、中集集团、振华重工、海油工程、中海油服。【工程机械】推荐

6、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、安徽合力等。【新能源汽车产业链】看好锂电设备和动力电池回收：先导智能、天奇股份。【轨交装备】看好中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电。风险提示：周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、中泰机械：本周核心观点. - 3 - HYPERLINK l _bookmark1 （1）核心组合：机器人、三一重工、杰瑞股份、北方华创、晶盛机电等. - 3 - HYPERLINK l _bookmark2 （2）重点股池：天奇股份、金卡智能、伊之密等. - 3 - HYPERLINK l _boo

7、kmark3 （3）核心观点：聚焦半导体设备；战略布局油服；工程机械龙头存在预期差- 3 - HYPERLINK l _bookmark4 （4）上周报告/交流：机器人深度、海油工程、金卡智能、中集集团等 . - 3 - HYPERLINK l _bookmark5 核心组合投资案件：机器人、杰瑞股份、晶盛机电、三一重工、徐工机械 - 11 - HYPERLINK l _bookmark6 二、市场回顾、行业与公司动态 . - 13 - HYPERLINK l _bookmark7 （1）市场回顾. - 13 - HYPERLINK l _bookmark8 （2）行业动态. - 13 - H

8、YPERLINK l _bookmark9 （3）公司动态. - 14 - HYPERLINK l _bookmark10 三、风险提示 . - 17 -图表目录 HYPERLINK l _bookmark11 图表 1：重点公司盈利预测表. - 18 - HYPERLINK l _bookmark12 图表 2：挖掘机月度销量数据（单位：台）. - 19 - HYPERLINK l _bookmark13 图表 3：汽车起重机月度销量数据（单位：台） . - 19 - HYPERLINK l _bookmark14 图表 4：国际油价走势. - 19 - HYPERLINK l _bookm

9、ark15 图表 5：原油供应情况. - 19 - HYPERLINK l _bookmark16 图表 6：美国活跃钻井数. - 19 - HYPERLINK l _bookmark17 图表 7：美国原油库存量. - 19 - HYPERLINK l _bookmark18 图表 8：集装箱运价指数. - 20 - HYPERLINK l _bookmark19 图表 9：波罗的海干散货指数. - 20 - HYPERLINK l _bookmark20 图表 10：铁路行业固定资产投资（亿元） . - 20 - HYPERLINK l _bookmark21 图表 11：城轨交通固定资产

10、投资完成额（亿元）. - 20 - HYPERLINK l _bookmark22 图表 12：煤炭行业设备购置（亿元）. - 20 - HYPERLINK l _bookmark23 图表 13：煤炭行业固定资产投资完成额累计同比 . - 20 - HYPERLINK l _bookmark24 图表 14：液化天然气 LNG 市场价（元/吨） . - 21 -一、中泰机械：本周核心观点核心组合：机器人、三一重工、杰瑞股份、北方华创、晶盛机电等机器人、三一重工、徐工机械、北方华创、晶盛机电、杰瑞股份、海油工程；先导智能、中集集团、上海机电、天地科技注：机器人、三一重工、徐工机械、晶盛机电、杰

11、瑞股份、海油工程、中国中车、中集集团、上海机电、天地科技的深度报告均已发。重点股池：天奇股份、金卡智能、伊之密等天奇股份、金卡智能、伊之密、振华重工、中海油服、柳工、恒立液压、艾迪精密、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、郑煤机、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、惠博普、海特高新、威海广泰、豪迈科技核心观点：聚焦半导体设备；战略布局油服；工程机械龙头存在预期差看好优质成长半导体及锂电设备。在新兴产业装备中寻找：半导体装备、光伏装备、燃料电池相关装备、锂电设备、3C 装备、智能装备等。看好北方华创、晶盛机电、先导智能、金卡智能、天奇股份、伊之密、长川股份、杰克股份。

12、战略看好油服：关注本周上海原油期货推出、近期油价大涨。中海油 2018 年资本开支增长 40-60%。如油价保持相对稳定，油服行业尤如 2016 年的工程机械，2018-2019 年弹性很大。力推杰瑞股份（中泰金股）、海油工程、中海油服；关注中曼石油、通源石油、安东油田服务。坚定看好工程机械：近期工程机械龙头随周期股表现一般，我们认为被市场错杀，存在预期差，近期加大力度推荐。我们预计 3-4 月工程机械销量数据靓丽；液压系统进口替代有望提速。持续力推龙头徐工机械（中泰金股）、三一重工（中泰金股）、柳工、恒立液压、艾迪精密等。坚守高端装备“核心资产”，关注 MSCI 制造业核心标的。A 股即将正

13、式纳入 MSCI 新兴市场指数，有望迎来增量资金配置。聚焦装备制造业具全球竞争力的装备龙头：三一重工、徐工机械、中国中车、中集集团、晶盛机电、恒立液压等。上周报告/交流：机器人深度、海油工程、金卡智能、中集集团等【机器人】深度：工业互联网标杆、半导体设备新星，业绩将提速新松机器人：工业互联网标杆、半导体设备新星，2018-2020 业绩将入快车道新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一， 是中国最大的机器人产业化基地。公司市值位居全球同行业前列，仅次于瑞士 ABB、日本 FANUC 等。2018 年 2 月，公司智能机器人“北京 8 分钟”的表演，惊艳韩国平昌冬奥会闭幕式。我

14、们认为公司为中国工业互联网标杆性企业。公司不仅受益于工业互联网、人工智能（AI）、智能制造，公司近年来在半导体领域逐步发力，通过投资韩国新盛 FA 等，有望成为半导体设备行业新贵。半导体设备新贵：洁净机器人打好基础，投资韩国新盛 FA，全面进军半导体2017 年国内半导体行业投资持续增长，公司洁净机器人销售数量大幅增长。公司真空大负载机器人大批量应用于 MOCVD 产业，公司成为全球美国以外唯一能供应此类机器人的企业。公司成功研发的 8 英寸洁净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用，并与国内光刻机企业联合开发高精度大气机器人。公司为目前国内唯一提供洁净机器人的厂商，在半导体与大规模集成电路

15、领域进行战略布局。2018 年初，公司投资的沈阳新松投资拟收购在全球半导体与面板享誉盛名（排名全球前 5）的韩国新盛 FA（工厂自动化）80%的股权，为公司提供新的利润增长点。我们认为公司有望继续大力加码半导体设备。机器人行业：中国为全球机器人第一大市场，工业、服务、特种需求快速增长2017 年中国工业机器人产量 13 万台，同比增长 81%。据国际机器人联盟预测，2020 年中国工业机器人销量将占全球 40%。中国产业转型升级和人工替代加速，机器人需求与日俱增。人工智能、工业互联网等新技术，减速器、伺服电机等核心零部件成本下降促进行业大发展。服务机器人、特种机器人需求大增。新松机器人：订单高

16、增长、产能释放、新品拓展，2018-2020 业绩将提速根据公司三季报披露，自 2016 年 12 月以来，公司新签订单同比大幅增长 50%以上。2017 年沈阳智慧产业园与上海临港产业基地投产， 未来产能进一步扩大。沈阳年生产机器人及智能制造装备可达到 1 万台套；上海基地预计 2020 年达到智能机器人规模产能 23000 台，实现经济收入 15 亿元。公司人员已大幅增至 4000 多人，目前人均收入 60 万元，提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。公司拓展半导体设备和特种机器人，近期与国防部门签订近 3 亿元订单；全面布局人工智能、工业和互联网，成立人工智能和智能制造研究院。投资建议：我

17、们预计 2018-2020 年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1 亿元，同比增长 35%/33%/30%，对应 PE 为 48/36/27 倍。参考北方华创、长川科技等半导体设备公司，公司估值具提升空间。首次给予“买入”评级。【海油工程】：业绩触底拐点渐显，受益中海油资本开支大幅提升，关注海外项目进度事件：公司发布年度业绩报告，2017 年实现营业收入为 102.53 亿元，较上年同期减 14.50%；实现归属于母公司所有者的净利润为 4.91 亿元，较上年同期减 62.67%。报告期公司业绩出现下降的主要原因：工程完工量减少：虽然 2017 年下半年油价逐步上涨，但油公司的资本性支

18、出和海洋油气工程行业需求的增长均滞后于油价的表现。因此年内工程需求仍然低迷，公司总体工作量较去年进一步减少，其中陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降 7%，海上安装营运船天同比下降 21%，综合因素导致公司本期收入同比减少。项目毛利率偏低+计提项目减值：除总体工作量同比减少之外， 项目价格水平处于低位也是重要因素。报告期执行的各项目绝大部分是2015 年之后获得的订单，受国际原油价格暴跌、行业需求快速下降、市场竞争十分激烈影响，签订的订单毛利率水平明显下滑，订单价格一直处于谷底位置，个别项目出现亏损，报告期计提项目合同减值 3.60 亿元， 其中卡塔尔 NFA 项目计提减值 2.63 亿元

19、。国际项目收入占比超五成，海外项目有望成为公司另一大增长点1）报告期内公司运行了包括俄罗斯 Yamal、巴西 FPSO、壳牌 SDA在内的 8 个国际项目，年内来自国际项目的收入占比达到 53%。2）全球最大、纬度最高、位于北极圈内的 LNG 项目-YAMAL 项目顺利完工：近年公司积极拓展海外市场，2016 年海外营收占比过半。2017 年 3 季度公司顺利完成 YAMAL 项目，体现 EPCI 总承包能力和整体实力显著提升。3）海外工程项目有望成为未来高增长点：2017 年公司签订了雪佛龙泰国平台拆除项目。同时公司对印尼、北海、卡塔尔、沙特和尼日利亚相关项目保持密切跟踪，还获得了沙特阿美公

20、司大型海上项目总承包资质。公司新增订单高增长，2018 年有望成为公司业绩拐点2017 年公司实现市场承揽额约 103.66 亿元，较去年同期大幅增长。其中海外市场金额 10.55 亿元，国内市场金额 93.11 亿元（较去年同比增长超过 90%）。截止报告期末，公司在手未完成订单额约 120 亿元， 保障公司 18 年业绩增长。公司为中海油油服板块核心子公司，有望受益中海油资本支出计划大幅增长1）中海油储量寿命达历史低值，有提高资本开支需求：截至 2016 年底，公司油气储量寿命仅为 8.1 年。储量替代率也达到了 6%的极低值。2）2018 年中海油资本开支计划大幅增长 40%-60%：中

21、海油 2017 年实际资本支出约 500 亿元，继 2015-2016 年连续两年大幅下跌后小幅回升。2018 年资本支出计划为 700-800 亿元，同比大幅增长 40%-60%。3）公司营业收入与母公司中海油资本开支紧密相关：公司营收增速与中海油资本支出增速基本同步。随着 2018 年中海油资本支出大增， 公司的中海油业务量有望得到显著提升。公司有望受益中海油资本开支大幅提升，以及海外业务快速拓展： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.22、0.39、0.60 元，对应 PE 为 28x、16x、10 x。目前公司 PB 为 1.18 倍，股价安全边际较高，维持买入评

22、级。风险提示事件：国际油价持续低迷的行业风险；国际市场运营带来的风险；汇率变动风险；工程项目实施风险；自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险。【中集集团】：2017 年业绩大增超 3 倍，2019 年有望创历史新高公司发布 2017 年年报，2017 年营收达人民币 763 亿元，同比增长%，归母净利润达 25.1 亿元（2016 年为 5.4 亿元），同比大幅增长365%。分红方案为每 10 股派发现金红利 2.7 元（含税）。我们看好公司业绩增长持续性，我们认为公司 2019 年业绩有望创历史新高！业绩大幅增长：集装箱业务回暖，道路运输车辆、能化装备业务快速增长集装箱业务：2017 年全球

23、集装箱航运业复苏，集装箱市场需求出现了恢复性增长。全年实现收入 250 亿元，同比增长 126%，实现净利润 14.6 亿元，同比大幅增长 303%；道路运输车辆业务：主要受益于国家 GB1589-2016 治超政策的影响延续等利好因素所带来的需求提振。2017 年道路运输车辆业务实现销售收入 195 亿元，同比增长 33%，实现净利润 10 亿元，同比增长 33%；能化装备业务：受益于国内“煤改气”等带动的天然气需求大幅增长，LNG 储运装备需求增长。2017 年能化及液体食品装备业务实现营收 118 亿元，同比增长 27%，净利润 4.7 亿元，同比扭亏为盈。根据我们的模型测算，预计 20

24、18 年全球集装箱保持温和增长，约为 320 万 TEU。公司作为集装箱龙头企业，集装箱业务有望持续受益于全球经济复苏。公司道路运输车辆业务近年发展迅猛，营收占比与集装箱板块相当。国内受益于国家治超治限政策影响延续，国外受益于新兴市场经济复苏，形成国内外需求共振的良好发展契机，未来成长空间广阔。2017 年“煤改气”背景下的气荒反映我国天然气储运装备明显不足，公司打造海陆一体的 LNG 装备产业链，针对 LNG 储运所需的 LNG 船、接收站、LNG 槽车、气罐等装备具有非常强的市场竞争力。2017 年以来，国际原油价格中枢不断上移。公司海工装备引入产业基金稀释风险，业绩减亏弹性较大。2017

25、 年公司海工装备业务亏损亿元拖累业绩。我们预计 2018 年海工装备有望减亏、提升公司业绩水平。公司大量工业用地有望“工转商”，土地价值潜力较大，公司价值有望重估。投资建议：预计公司 2018-2020 年归母净利润为 35.3/43.1/50.4 亿元，EPS 为 1.18/1.44/1.69 元，PE 为 14/12/10 倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估； 维持“买入”评级。【中海油服】：2017 年扭亏为盈；2018 年或受益中海油资本开支大增公司发布 2017 年年报，2017 年实现营收 174 亿元，同比增长 15%，实现归母净利润

26、 3300 万元，同比 2016 年亏损 114 亿元实现扭亏。2016 年大额亏损除受市场环境和作业合同变化影响外，公司计提资产减值损失人民币 82.7 亿元。分红方案为每股派发现金红利人民币 0.06 元（含税）。我们认为公司作为亚洲油服巨头，有望受益于油气资本支出回暖， 看好公司未来业绩弹性大。2017 年全球油气勘探开发资本支出总规模约为 4045 亿美元，同比增长 7%，结束了 2014 年以来的持续大幅萎缩。我们预计 2018-2020 年全球油气资本支出向上。国内“三桶油”也相继公布 2018 年资本支出计划。“三桶油”2018年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达 2861-

27、2961 亿元，同比增长 18%-22%。2018 年 2 月 1 日，中海油发布 2018 年经营策略，2017 年实际资本支出约 500 亿元，2018 年资本支出计划为 700-800 亿元，同比大幅增长40%-60%。作为中海油旗下唯一专业海上油田服务子公司，中海油服有望受益。公司钻井服务与船舶服务等装备类业务持续回暖，2017 年装备利用率与日费率均实现提升：公司钻井平台日历天使用率由 2017Q1 最低点 48%持续回升， 2017 全年达 57.2%，同比 2016 年提升 5.4pct；钻井平台平均日费率为9.8 万美元/天，同比上升 4.3%。2017 年公司自有工作船队日历

28、天使用率为 86.7%，同比增长8.0pct。公司积极推进轻资产、重技术路线，优化债务结构。资产负债率由2016 年的 56%下降为 2017 年底的 53%，销售毛利率由-14%提升至 11%， 资产负债表逐步修复。公司确立中长期“双 50%”目标：实现技术板块和大型装备板块各贡献收入 50%；实现国内和海外各贡献 50%收入。依托中海油海外资产布局稳步推进，公司海外业务量有望得到显著提升。盈利预测与投资建议：我们预计 2018-2020 年公司归属于母公司净利润分别为人民币 11.8 亿元、24.2 亿元、35.7 亿元，对应 EPS 分别为0.25 元、0.51 元、0.75 元，对应

29、PE 为 45X、22X、15X。维持“买入” 评级。【振华重工】：业绩符合预期，海工装备业务趋势向好；2018-2020 年业绩弹性大公司发布 2017 年年报，2017 年实现营收人民币 218 亿元，同比下降 10%，实现归母净利润 3 亿元，同比增长 41%。分红方案为每 10 股派发现金人民币 0.5 元(含税)，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股。我们认为，公司在营收下降的同时，实现业绩较大幅度增长，体现公司资产负债表逐步修复，盈利水平显著提升。随着全球集装箱航运持续回暖、油服行业景气向上，我们认为 2018-2020 年公司有望释放较大的业绩弹性。公司 2017 年港

30、口机械业务新签合同额为 25.2 亿美元，同比略微下降 3.7%，海工钢构相关业务新签合同额为 7.14 亿美元，同比上涨 33%， 投资业务新签合同额为 123 亿人民币，同比上涨 23%。由于港口机械滞后于航运周期 1-2 年，2017 年集装箱起重机业务营收同比下降 23%反映的是 2016 年较为低迷的集运市场，随着 2017 年起集运市场的整体复苏，公司集装箱起重机业务有望于 2018 年迎来反弹； 公司重型装备业务营收同比增长 163%，毛利率提升 8.5pct，盈利状况明显改善。我们认为公司海工装备资产减值计提充分，风险出清，随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖，海工装备业务未来

31、有望提供较大业绩弹性。自 2016 年初的最底部约 26 美元/桶开始，国际油价持续震荡上行，不断夯实价格中枢，布油一度突破 70 美元大关。油价如站稳 55-65 美元/桶的平台，油气装备与服务板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资，有望迎来类似 2016 年工程机械复苏的战略性投资机会。公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中交集团及其子公司转让合计 13.2 亿股股份（占公司股本 29.99%），权益变动后，公司控股股东由中国交建变更为中交集团。中交集团是国有资本投资公司试点单位之一，随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司，集团层面的国企改革或将加速。投资建议：公司为全球港机

32、龙头，连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力，各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏，公司港机业务盈利水平得到改善，依托中交集团承接国内外主要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建设和 PPP 投资。经过近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充分，资产质量显著提升，具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.10/0.14/0.19 元，对应PE 为 51/37/26 倍。维持“增持”评级。【中铁工业】：2017 年业绩略超预期，订单快速增长保障 2018 年业绩公司发布年报，2017 年

33、实现收入 158.9 亿元，归母净利润 13.4 亿元，超出之前业绩预增公告 0.7 亿元；按置入资产口径分别同比增长16%、35%，毛利率提升 2.23pct。每股派息 0.19 元，分配利润合计达亿元。2017 年累计新签合同额 250.4 亿元，同比增长 23.7%，2018 业绩持续向上其中隧道施工设备及服务（盾构机）74.73 亿元，同比增长 48.1%； 道岔业务 52.78 亿元，同比基本持平；钢结构业务 99.07 亿元，同比增长 39.2%。2018 年经营计划：公司预计实现新签合同额 300 亿元，同比增长20%；营业总收入 170 亿元，营业成本 135 亿元。我们认为如

34、新签合同目标实现，公司 2019 年业绩确定性将大幅提升。公司与天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司，其中公司持股 55%，开展单轨、磁悬浮等新型车辆的研发制造。根据公司公告，中国中铁内部其他单位已涉及了新型轨道交通的规划设计、施工建设等环节，并在业内占有较大市场份额，中铁工业从事新型轨道交通车辆业务， 将充分发挥自身和中国中铁其他单位的全产业链优势，为客户提供一揽子解决方案。近期多个省市出台地下管廊“十三五”规划：广州 2017 年 6 月规划 2020 年前建成 250 公里地下综合管廊；2017 年 11 月北京市关于加强城市地下综合管廊建设管理的实施意见，到 2020 年将建成综合

35、管廊 150 至 200 公里。【金卡智能】：业绩大增 3 倍；物联网燃气表龙头，受益工业互联网公司发布 2017 年报：实现收入 16.9 亿元，同比增长 98%，实现归母净利润 3.48 亿元，同比增长 297%。智能燃气表实现销售 327.7 万台，工商业流量计实现销售 5.41 万台。业绩增长主要原因为：物联网表大力推广、天信仪表并表、“煤改气”推进打造智慧公用事业整体解决方案，全面推广物联网智能燃气表。公司与新奥燃气、昆仑燃气等全国性燃气公司及各中心城市燃气集团开展深入合作，物联网表企业客户超过 400 家。2017 年无线智能燃气表销售收入 4.3 亿元，同比增长 94.46%，销

36、售占比首次超过 IC 卡智能燃气表。天信仪表 2017 年全年净利润合并报表，2017 年天信仪表营业收入 6.7 亿元，实现净利润 1.8 亿元。京津冀及周边地区“煤改气”工程的有序推进。2017 年一季报预告业绩同比大增 85%110%，智能燃气表龙头业绩持续超预期。公司发布 2018 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 8,132.21 万元9,231.16 万元，同比大增 85%110%。【上海机电】：新兴板块步入成长收获期未来有望受益上海国企改革事件：公司发布年度业绩报告称，2017 年公司实现营业收入 194.71亿元，同比增长 2.81%；归母净利润达 13.9 亿元，同比减少

37、 4.05%；扣非后净利润为 12.8 亿元，同比增长 14.64%。2017 年度公司拟 10 派元。电梯行业：2018 年房地产行业投资预期持平，电梯行业结构性增长2017 年，国家房产调控全面升级，已基本覆盖全部一、二线城市，宏观调控还在向限售以及收紧贷款、融资等纵深方向升级。三、四线城市的房地产情况较一、二线城市却呈现了加速增长。2018 年，在利率高企以及地产调控政策偏紧背景下，地产销售面积增速继续下滑，低库存情况下，房地产商投资意愿以稳为主，投资增速预计与 2017 年相当，剔除价格因素，量基本与去年持平。电梯行业竞争仍激烈：虽然在中国工业化、新城镇化不断推进的政策支撑下，以及公共

38、交通设施建设等因素的推动下，加之旧梯改造、老房加装电梯带来的需求增量，使得电梯市场仍可以在较长时间保持平稳发展，但由于原材料的持续上涨以及产能过剩的因素影响，电梯市场的竞争更趋激烈。电梯行业表现为价格、质量、交货期、服务等全方位的竞争格局。上海机电：电梯主业稳健向上，积极布局的“大机电”产业进入高速发展期公司为国内电梯行业龙头企业，2017 年公司电梯业务营收183.22 亿元，同比增长 2.72%，其中上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过 52 亿元，占营业收入的比例超过 28%。电梯业务预计有望继续保持稳定增长。纳博精机进入收获期：纳博精机已提前达到 10 万台精密减速器产能，在 201

39、7 年 5 月开始实现单月盈利，现正加快相关生产设施的基础投入，争取尽早达到 20 万台的产能。日用友捷：加大固定资产投入，持续扩大产能，优化产品结构， 计划 2022年销售额比目前增加 50%以上。马拉松革新：提升整体生产制造能力，满足战略性客户业务增长的需求，并进一步扩大现有战略客户的市场份额。开利空调：依托在上海的研发中心，持续注入最新产品，积极进入轻商空调领域，不断提高产品竞争力。公司背靠上海电气（集团）；未来有望受益上海国企改革公司实际控制人为上海电气（集团）总公司。我们关注到，2017 年 8 月，郑建华新上任上海电气（集团）总公司党委书记、董事长，上海电气集团股份有限公司党委书记

40、、董事长。建议关注上海国企改革。公司为中国电梯行业龙头，未来有望受益上海国企改革：预计公司2018-2020 年净利润达 15.96、18.43、21.47 亿元，对应EPS 为 1.56、1.80、2.10 元，PE 为 13x、11x、10 x，公司估值为机械行业最低之一， 上调至“买入”评级。风险提示：电梯行业受房地产投资和基建投资影响的风险；主要产品价格及销量增速低于预期风险；新兴业务拓展低于预期风险；宏观经济波动风险。【海特高新】：高端芯片 2018 年有望部分量产，业绩有望进入快车道事件 1：公司发布年报，2017 年实现营业收入 4.26 亿元，较上年同期减少 13.88%；实现

41、归母净利润 3436.89 万元，较上年同期较少%。事件 2：公司发布公告，预计 2018 年一季度净利润为 3152-3478万元，同比增长 1.9-2.2 倍。业绩变动原因：公司出售部分可供出售金融资产投资收益。芯片业务：化合物半导体芯片部分量产，有望成为 2018-2020 年最大增长点控股子公司海威华芯已建成国内第一条具备自主知识产权的 6 英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线，是国内高端芯片研发制造的先行者。2016 年 4 月，海威华芯第一条 6 英吋第二代化合物半导体集成电路生产线贯通，该生产线同时具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品的生产能力。2016 年 5 月海威华芯

42、首次开发出砷化镓产品成为国内首家掌握第二代半导体生产工艺的企业。芯片项目面向雷达、5G 等，战略意义重大：海威华芯为控股子公司，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，产品主要面向 5G 移动通信、雷达、新能源、物联网等市场，打造专业Foundry 服务能力。芯片业务稳步进行，2018 年有望实现部分量产：2017 年公司在该板块的工作重点为研发，其中砷化镓制程研发方面 IPD 和 PPA25 产线试生产阶段良率达到预期水平，具备初步量产能力；HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证；氮化镓成功突破 6 英寸GaN 晶圆键合技术；芯片产品开发方面，通用芯片、定制芯片

43、、数字电路等开发设计超过 120 余款，包括滤波器、功分器、开关矩阵、耦合器等产品。2017 年，海威华芯获得成都市军民融合企业认证、国家高新技术企业认证、国家集成电路生产企业认证。2017 年 9 月，海威华芯加入中国移动 5G 联合创新中心，获得国军标 GJB 认证。公司 2018 年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。芯片业务 2018 年有望贡献业绩：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产 Foundry 能力， 达到规模效应，形成

44、盈利能力。海威华芯是公司和中电科 29 所共同打造的第二代/第三代化合物半导体集成电路领域的开放平台。为公司响应国家混合所有制改革 和军民深度融合发展战略融入国家信息安全发展的重大举措。航空产业链：综合航空技术服务提供商，逐步走向收获期（1）航空新技术研发与制造：高端产品研制、交付有序进行。（2） 航空培训：三大航空培训运营基地已经全面建成。（3）航空维修：部附件、整机维修全覆盖，维修广度和深度均衡发展。（4）航空租赁：已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台。投资建议：化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020 年 EPS 为 0.14/0.30/0.81 元，PE 为 64

45、/30/11 倍。维持买入评级。核心组合投资案件：机器人、杰瑞股份、晶盛机电、三一重工、徐工机械机器人（300024）：工业互联网标杆、半导体设备新星，业绩将提速1、隶属中科院，全球机器人产品线最全的厂商之一，随着临港、浑南生产基地产能落地，业绩再上增长快车道。2、半导体设备新贵：国内唯一一家洁净机器人生产商，投资韩国新盛FA，全面进军半导体。我们认为公司有望继续大力加码半导体设备。 3、 中国为全球机器人第一大市场，工业、服务、特种需求快速增长，2017 年中国工业机器人产量 13 万台，同比增长 81%。4、公司股价处在底部位置，半导体设备领域拓展和业绩，判断市场预期差大！我们预计 201

46、8-2020 年公司归属母公司净利润 5.9/7.8/10.1 亿元，同比增长 35%/33%/30%，对应 PE 为 48/36/27 倍。参考北方华创、长川科技等半导体设备公司，公司估值具提升空间。给予“买入”评级。杰瑞股份（深度）：油服民企龙头有望再次腾飞！1、 公司为中国油气装备及服务行业民企龙头。公司实施全球化战略， 截至 2017 年上半年，公司海外营收占比已达 55%。公司于上一轮周期高点的 2013-2014 年实施 30 亿元定增融资，在手现金充裕。在 2014-2017 年油价处于低位的近 4 年中，公司逐步积蓄力量，从油气装备大力拓展油服、EPC 总包等新业务；而竞争对手

47、逐步出清；随着行业回暖，全球竞争格局改善，杰瑞股份作为中国油服民企龙头，有望再次腾飞！2、 2017 年新增订单同比大幅增长，2018 年有望迎来业绩拐点：2017 年前 3 季度，营业收入 20 亿元，增长 10%；归母净利润 4878 万元，下降 53%。预告 2017 年全年归母净利润达 6034-9654 万元，同比下降 50%-20%。2017 年上半年，公司获取新订单 20.27 亿元（不含增值税）， 增长 43.96%。新增订单的高增长保障公司 2018 年业绩，2018 年有望成为公司业绩拐点。3、 油气装备与服务：有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资 油价如站稳 60-7

48、0 美元/桶的平台，油服板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资，有望迎来类似 2016 年工程机械复苏的战略性投资机会。2016 年，工程机械龙头如全球龙头卡特彼勒业绩仍亏损，三一重工业绩仍很低，但是 2016 年的 1-2 月份却是这两个龙头近两年股价的低点，投资机会领先于业绩的大释放（工程机械龙头业绩于2017 年开始较快释放）。4、 公司压裂设备具备核心竞争力，国内外市场有望取得突破。公司目前拥有 2000 型、2300 型、2500 型、3100 型以及 Apollo4500 型等压裂设备。其中Apollo4500 压裂车为世界上单机功率最大的压裂车。国内压裂车的市场份额构成中，

49、中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头。5、“奋斗者 3 号”员工持股计划已经完成。3 期合计平均持股成本 27.4元/股。6、 预计公司 2017-2019 年EPS0.08、0.31、0.82 元，维持“买入”评级。晶盛机电（300316）：国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏、半导体行业爆发1、 公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商，晶体生长设备产品主要服务于太阳能光伏产业，半导体集成电路产业等。近年来公司布局光伏和 LED 领域的智能化装备和新型蓝宝石行业。2、 订单充足，保障公司业绩高增长，全年有望净利润翻番。公司前 3季度营收 12.57 亿元，同比增长 87.30%；实现归母净

50、利润 2.53 亿元，同比增长 95.33%。截止上半年，公司今年已签和中标未签的重大订单超过 30 亿元。公司公告 2017 年业绩预测：预计 2017 年度净利润同比增长幅度为 80%-110%，归母净利润为 3.67-4.28 亿元。3、 乘中国半导体行业春风，切入半导体硅片制造。公司与无锡市政府、中环股份于 2017 年 10 月签署了战略合作协议：中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台，建设集成电路用大硅片生产与制造项目，项目总投资约 30 亿美元，一期投资约 15 亿美元。4、 战略性布局蓝宝石晶棒制备行业，静待收获：2016 年公司非公开发行成功募集 13.20 亿元，加码蓝宝石制

51、备项目。用于年产 2500 万mm 蓝宝石晶棒生产项目、年产 2500 万 mm 蓝宝石生产项目扩产项目，年产 1200 万片蓝宝石切磨抛项目。5、 我们预计 2017-2019 年营收达 23.12、34.22、43.95 亿元，净利润4.14、6.52、8.66 亿元，EPS 为 0.42、0.66、0.88 元，PE 为 44x、28x、21x。“增持”评级。三一重工（600031）：工程机械龙头，王者归来！工程机械持续性有望超预期，从产品销量高增长进入业绩高增长兑现期。1、2017 年公司业绩在行业中弹性最大挖掘机国内连续 6 年第一，已成 2016 年利润最大贡献板块。混凝土机械全球

52、第一，汽车起重机行业前三。公司主导产品销售回暖，业绩逐季向上。2、关注公司可转债及员工持股计划公司已发行 45 亿可转债：转股价 7.46 元，强制转股价 9.7 元。员工持股计划：公司 2016 年 3 月推出员工持股计划。第一期已经认购完成，成交金额为 7.04 亿元，成交均价 5.34 元/股，锁定期 12 个月。3、海外业务占比达 40%，转型军工公司海外收入占比达到 40%。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”， 总体产业布局分布和“一带一路”区域吻合度高；转型军工装备，受益军民融合，未来有望获得突破。徐工机械（000425）：汽车起重机龙头，业绩弹性较大公司汽车起重机市占率超 50

53、%。预计挖机数据高增长后，汽车起重机数据也将高增长。我们看好公司业绩弹性。公司背靠徐工集团。上市公司体外挖掘机业务今年增长迅速。二、市场回顾、行业与公司动态市场回顾上周机械板块（申万机械指数，801890）上涨 4.36%，落后上证综指3.85pct，军工板块上涨 9.07%（申万国防军工指数，801740），领先上证综指 8.56pct。行业动态【工业数据】国家统计局发布数据，2018 年 1 至 2 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 16.1%，增速比 2017 年 12 月份加快 5.3 个百分点，保持了快速增长势头。工业企业利润保持较快增长的同时，运行质量继续提高。【制造业】3

54、月 28 日，国务院常务会议决定将制造业等行业增值税税率从 17%降至 16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从 11%降至 10%。统一增值税小规模纳税人标准、对部分企业未抵扣完的进项税额予以一次性退还。此三项措施将从 2018年 5 月 1 日开始实施，全年将减轻市场主体税负超过 4000 亿元，内外资企业都将同等受益。【石油天然气】3 月 26 日，中国原油期货在上海国际能源中心挂牌交易。中国原油期货合约标的为主产自中东地区、产量约占全球 44%的中质含硫原油，可交割品包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔原油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油

55、和中国胜利原油等 7 个品种。【轨道交通】近日，中国铁路总公司 2017 年统计公报发布，铁路建设方面，2017 年，全国铁路固定资产投资完成 8010 亿元，投产新线 3038公里，其中高速铁路 2182 公里。全国铁路营业里程达 12.7 万公里，比上年增长 2.4%。【轨道交通】2018 泰国轨道交通产业展会于 3 月 28 日至 29 日在曼谷举行，由“复兴号”领衔的中国轨道交通装备亮相，成为展会亮点，引发广泛关注。中泰人士一致认为，两国轨道交通领域合作前景可期。【船舶海工】据马施云最新航运信心调查显示，截至 2018 年 2 月底，航运信心指数在过去的 3 个月内达到四年来高位。研究

56、显示，航运平均信心指数从 2017 年 11 月的 6.2 上升（最高为 10.0），到 2018 年 2 月底为 6.4。船东信心指数同样处于四年来高位，从 6.4 上升至 6.6。船舶管理者的信心指数从 6.1 上升至 6.4。【船舶海工】彭博社报道称中国国务院原则上批复中船集团与中国重工集团合并。此后中国船舶发布澄清公告称，函询控股股东中船集团后收行业周报到答复，关于合并的事项，目前未得到来自任何政府部门的通知。公司动态【杰瑞股份】公司发布 2018 年一季报业绩预告，净利润约 2546-3471 万元，同比增长 10%-50%。【金卡智能】公司发布 2017 年年报，营业总收入 16.

57、88 亿元，同比增长97.55% ，净利润 3.48 亿元，同比增长 297.38%。公司发布 2018 年一季报业绩预告，预测净利润约 8132-9231 万元,增长 85%-110%。【中集集团】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 763 亿元，同比增加 49%，归母净利润 25.09 亿元，同比增加 365%。【中国中车】公司发布 2017 年年报，实现营业总收入 2110 亿元，同比下降 8.14% ，归母净利润 108 亿元，同比下降 4.35%。【郑煤机】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 75.48 亿元，同比增加 108%，净利润 2.84 亿元，同比增

58、加 358%。【上海机电】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 194.71 亿元， 同比增加 3%，归母净利润 13.9 亿元，同比下降 4%。【中联重科】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 232.72 亿元， 同比增加 16%，归母净利润 13.32 亿元，同比增加 243%。【天地科技】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 153.78 亿元， 同比增加 18.87%，归母净利润 9.42 亿元，同比增加 1%。【海特高新】公司发布 2017 年年报，实现营业总收入 4.26 亿元，同比下降 13.9% ，净利润 3437 万元，同比下降 15.7%。【

59、康力电梯】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 32.8 亿元， 同比下降 1%，归母净利润 3.26 亿元，同比下降 23%。公司披露 2018 年一季报业绩预告， 预测归母净利润约 1219-6095 万元, 同比下降50%-90%。【中大力德】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 4.98 亿元，同比增加 35%，归母净利润 5984.24 万元，同比增加 28%。公司发布 2018年一季报业绩预告，预测归母净利润约 1193-1504 万元,同比增长15%-45%。【智慧松德】公司发布 2017 年年报，实现营业总收入 6.27 亿元，同比下降 14.41% ，净利

60、润 6718.4 万元，同比下降 9.7%。公司发布 2018 年一季报业绩预告，净利润约 1018-1059 万元，同比增长 650%680%。【天润曲轴】公司发布 2018 年一季报业绩预告，净利润约 7525-10419万元，同比增长 30%-80%。【大元泵业】公司发布 2017 年年报，公司实现营业总收入 11.23 亿元， 同比增加 46.36%，归母净利润 1.79 亿元，同比增加 46.02%。【豫金刚石】 公司发布 2018 年一季报业绩预告，预测归母净利润约1.10-1.21 亿元，同比增长 95%-115%。【华昌达】公司于 2017 年 10 月 25 日开市起因重大资