奢侈品行业分析：全球奢侈品消费持续本地化-头部集团持续增长

1、奢侈品行业分析：全球奢侈品消费持续本地化_头部集团持续增长一、近期全球奢侈品行业变化一览1.1、全球奢侈品市场：开启反弹，尚存不确定性受疫情影响，2020 年全球个人奢侈品市场规模下滑 22%至 2200 亿欧元（约折合 15758 亿元）。 中国市场持续增长，欧美将迎来假期旺季，日本持续快速接种疫苗，区域内航班 放开等放宽限制的信号增多。然而，中国消费的疲软以及美国公共救济项目的逐 步减少使得奢侈品市场仍存在不确定性。1.1.1、分地区：欧美强劲反弹，海南为主要旅游奢侈品中心分地区来看，1）中国大陆：8、9 月疲软后，尽管有疫情反复，消费在 10 月开始 重新强劲，海南是主要的旅游奢侈品中心

2、；2）美洲：强劲反弹，在入门价格和顶 级商品之间两极分化；市场份额转向欧洲品牌；巴西市场发展强劲；3）中东：市 场强劲，迪拜和沙特阿拉伯引领增长；澳大利亚：重新开放；4）日本：疫苗接种 较慢影响消费；5）欧洲：各地当地消费强劲，中东和美国游客数量在夏季反弹； 6）亚洲其他地区：香港表现较弱；韩国恢复到 2019 年水平；东南亚旅游业仍受 到较大影响。1.1.2、分国籍：本地化趋势持续，中国人海外消费显著下滑全球奢侈品市场本地化趋势显著，相比 2019 年，2021 年预计全球本地奢侈品规 模增长 50%60%，游客所消费的奢侈品规模下滑 80%90%。 分国籍来看，2021 年预计中国大陆消费

3、者奢侈品消费同比下滑 20%25%，日本 下滑 15%20%，主要由于疫情限制了出境游消费；美洲同比提升 30%35%，欧 洲同比提升 15%20%，主要由于去年疫情较为严重，奢侈品消费显著下滑，今年 欧美国家的疫苗接种率快速提升，促进奢侈品消费回暖。1.1.3、分人群：新生代+高净值人群推动奢侈品行业增长分年龄来看，40 岁以下人群贡献的奢侈品占比持续提升。高净值人群占市场的比例预计从 2019 年的约 30%提升至 2021 年的约 35%，拆分 来看，该部分群体的人数与此前基本持平，主要是人均消费显著提升带来的增长。1.1.4、分渠道：线上渠道及单品牌门店成复苏关键分渠道来看，在线渠道及

4、单品牌门店是 2021 年奢侈品行业复苏的关键：直营渠道 在疫情下明显跃升，疫情限制放宽后，百货、专卖店等客流虽有所恢复，但明显 低于 2019 年水平。近 2 年奢侈品线上渠道销售额几乎翻倍增长：品牌方注重打造官方网站，技术水 平的逐步提升，新生代消费者对于线上渠道的较高接受度，且线上渠道具备扩张 到下沉市场的优势，共同推动了线上渠道的增长。1.1.5、分品类：鞋类、皮革、珠宝类持续增长，旅游零售影响美妆表现分品类来看，鞋类、皮革、珠宝连续两年均保持增长；手表品类 2021 年预计将快速增长。2021 年美妆品类由于旅游零售渠道受到疫情的影响，表现较 弱；服装品类尤其是正装受到较大影响，偏舒

5、适类服装已正常化。1.2、中国：海南离岛免税潜力巨大，助力内地渗透率提升预计 2021 年中国人奢侈品消费规模达 622 亿欧元（约折合 4473 亿元人民币）， 2025 年预计达 1550 亿欧元，随着海南离岛免税政策放开等政策利好以及疫情对 消费习惯的影响，预计海外消费有望加速回流，中国大陆渗透率预计将达 62%。 此外，1）共同富裕背景下，中产阶级人口增加、消费升级将共 同促进奢侈品需求旺盛；2）中国人出境奢侈品消费或有望在 2022 年下半年在亚 洲地区逐步恢复，2023 年下半年/2024 年上半年有望在全球逐步恢复。从当前海南离岛免税及韩国免税销售情况来看：1）海南离岛销售额受益

6、于政 策放开，2020 年 7 月以来迎来高速增长，但由于国内疫情反复，海南客流亦 受影响，预计随着疫情的逐步向好，海南客流的恢复将促进海南离岛免税加 速增长；2）韩国免税店当前外国人销售额已经接近 19 年同期水平，且海南的 品牌及 SKU 丰富度、折扣力度均有显著改善，即便出境游放开，预计韩国免 税店对海南离岛免税的分流影响也较为有限。二、奢侈品集团财报复盘2.1、化妆品集团 21Q3 增速环比下滑，雅诗兰黛表现优异全球来看，18Q2-19Q4 各集团销售额均处于小幅增长的态势，受疫情影响，2020 年均有不同程度下滑，近几个季度出现了一定的分化，雅诗兰黛集团加速恢复， 亚洲的爱茉莉和资生

7、堂集团 Q3 基本与去年持平。中国/亚太地区来看，21Q3，雅 诗兰黛及欧莱雅同比增长超 15%，资生堂同比下滑 15%，主要系该季度剥离个护 业务所致。2.1.1、雅诗兰黛集团：美洲快速反弹，明星单品持续贡献增长21Q3，雅诗兰黛集团整体销售额同比增长 23.3%至 43.92 亿美元；分地区来看， 21Q3，亚太地区的销售额增长超 15%，主要由大中华区和韩国带来；美洲地区 实现了同比超 35%的高增长；欧洲、中东和非洲地区也实现了超 20%的增长 率。分品类来看，21Q3，护肤品、美妆与香水业务同比均实现超 20%的高增长，高 粘性明星单品是品牌增长的主要引擎；雅诗兰黛旗下主品牌及 MA

8、C 推动了彩妆 的复苏，海蓝之谜和倩碧在护肤品类表现较优，在 Tom Ford Beauty 和 Jo Malone 的推动下香水品类高速增长。2.1.2、欧莱雅集团：北美&北亚增速超 15%，大众化妆品增速放缓21Q3，欧莱雅集团整体销售额同比增长 13.6%至 79.97 亿欧元；分地区来看，两 大核心地区北美和北亚同比均实现超 15%的高增长；受到旅行限制的影响，中国 地区市场增速有所放缓，但兰蔻、赫莲娜的高增长以及 YSL 的强势反弹，使得 欧莱雅集团在中国地区的市占率维持领先。分品类来看，21Q3：1）高档化妆品同比增长超 20%，主要受益于中国大陆市场 的增长与旅游零售渠道的推动；

9、2）活性健康化妆品同比增长近 29%，主要来源 于电商渠道的高增长，理肤泉、CeraVe 表现优异；3）专业美发产品同比增长近 10%；4）大众化妆品同比增长 4%，增速有所放缓，但 NYX、美宝莲纽约相对 表现较好。2.1.3、资生堂集团：旅游零售渠道增长强劲21Q3，资生堂集团整体销售额基本与 20Q3 持平，共实现 2,377 亿日元的收入； 分地区来看，在日本的销售额同比下滑 19%，中国同比下滑 15%，北美同比增 23%，旅游零售渠道同比增长 28%，对冲了中国及日本地区的增速下滑。对于资生堂集团在中国地区的销售，分品类来看，21Q3，高档化妆品与大众化 妆品销售额同比均增长 10

10、%左右；与 19Q3 相比，高档化妆品增长超 30%，大众 化妆品有所反弹，但尚未恢复疫情前水平；受个护业务剥离影响，个护销售额 21Q3 同比下降 81%。2.1.4、爱茉莉集团：中国地区下滑超 10%，雪花秀中国增长约 50%21Q3，爱茉莉集团整体销售额与 20Q3 基本持平，共实现 12,145 亿韩元的收 入；分公司来看，21Q3，1）爱茉莉单公司销售额同比增长 1.9%至 11,089 亿韩 元，主要得益于国内地区及旅游零售渠道的增长；2）悦诗风吟销售额同比下滑 10.2%，主要系线下门店重组所致；3）伊蒂之屋销售额同比下滑 2.6%，为线下 门店的削减所致。分地区来看，21Q3，

11、1）爱茉莉单公司在韩国地区的销售额同比上涨 7%；2）在 亚洲（除韩国）外的其他地区表现疲软，同比下滑 11%，其中，中国地区收入占 比超 70%；3）受到多品牌商店渠道的销售推动，爱茉莉（单公司）在北美地区 的销售额同比增长 12%，欧洲地区同比增长 2%。对于爱茉莉单公司在韩国国内的销售，分品类来看，21Q3，1）高端品类销售额 同比增长 15%，主要来源于明星产品的更新与线上渠道的增长；2）轻奢品类销 售额同比增长超 10%，其中，兰芝品牌上新表现优异；3）大众品类销售额同比 下滑 10%，主要系 Ryo（吕）电商收入下降所致。分渠道来看，21Q3，1）爱茉莉单公司在国内+线上渠道的总销

12、售额同比增长 4%，其中，国内传统渠道的销售尚未恢复；2）免税渠道同比增长超 20%，环比 Q2 增长 13%，且销售额占比有小幅提升；3）海外子公司及出口渠道销售额同比 下降 12%，中国地区收入下滑超 10%。2.2、奢侈品集团 Q3 增速较优，LVMH 与爱马仕亚太地区持续增长全球来看，18Q2-19Q4 各集团销售额均呈现增长态势；尽管 20Q1-Q3 受到疫情 影响，均有一定程度的下滑，但今年以来快速反弹；其中，爱马仕集团与 LVMH 集团表现优异，本年各季度同比增速均超 30%。亚太地区来看，各集团均由 2020Q3 起实现销售额正增长，由于去年上半年基数 较低，21H1 增速较快

13、，21Q3 LVMH 与爱马仕同比增长均超 20%。2.2.1、开云集团：亚太地区环比下滑，Gucci 占比下降21Q3，开云集团整体销售额同比增长 12.6%至 41.88 亿欧元； 分地区来看，1）亚太地区（除日本）销售额与去年 Q3 基本持平，环比 Q2 下滑14%，主要由于暑期中国多地出现疫情反复所致；2）西欧地区销售额同比增长 13%，北美地区销售势头强劲，同比增长 37%，对冲了日本地区的增速下滑。分品牌来看，21Q3，1）Gucci 同比增长 4.5%，增速有所放缓，正不断推出新品 系列以提振业绩；2）圣罗兰*同比实现了 27.9%的高增长，在各产品类别、各地 区的销售额均有所提

14、升；3）BV 销售额同比增长超 9%，在新老客户中都有所增 长；4）Gucci 销售额占比有所下滑，但始终处于领先地位。2.2.2、爱马仕集团：Q3 营收增长超 30%，亚太地区维持高增长21Q3，爱马仕集团整体销售额同比增长 31.5%至 23.67 亿欧元； 分地区来看，21Q3，1）亚太地区（除日本）实现了同比超 30%的高增长，与 19Q3 相比，21Q3 销售额共增长 66%，大中华区表现出色；2）欧洲市场强势复 苏，同比增长率超 35%；3）美洲地区销售额显著提升，同比增长超 45%。分品类来看，21Q3，爱马仕集团所有业务线同比均实现两位数的高增长率，业 绩表现优异。从占比来看，

15、销售额的增长仍主要由皮具和马具部门，以及成衣与 配饰部门两大品类共同拉动，其中，皮具和马具部门增长率同比超 20%，成衣和 配饰部门增长率同比近 40%。2.2.3、LVMH 集团：亚洲&美国表现优异，较 19Q3 有显著增长21Q3，LVMH 集团整体销售额同比增长 30%至 115 亿欧元； 分地区来看，21Q3，1）亚洲（除日本）地区销售额同比增长 23%，相较于 19Q3 增长 37%，呈现了强劲增长的态势；2）美国同比增长 35%，相较于 19Q3 增长 24%；3）欧洲（除法国）同比增长 37%，虽未能完全恢复 19Q3 的销售水 平，欧洲地区的复苏也显著提升了集团销售额。分品类来

16、看，21Q3，1）时装和皮具部门仍是集团最核心的收入来源，销售额增 速同比达到 25%，LV 在产品质量与创新方面贡献突出；2）香水和化妆品部门销 售额同比增长近 20%，迪奥、娇兰、纪梵希等品牌表现优异；3）手表和珠宝部 门销售额同比增长 126%，环比 Q2 基本持平，本年一季度收购的 Tiffany 为主要 增长引擎。2.2.4、Prada 集团：主品牌为核心收入来源，业绩稳健上扬21Q3，Prada 集团整体销售额较 2019 年同期增长 18%，其中美洲增长 86%、中 东地区增长 51%、亚太区增长 28%、欧洲下降 2%、日本下降 19%。 21H1，Prada 集团整体销售额同比增长近 60%，其中美洲+151%、中东 +111%、亚太区+70%、欧洲+25%及日本+18%。分