企业投资管理的基本含义

1、投资概述述本章作为为投资管管理的基基础章节节，主要要是为后后面两章章打基础础，题型型主要是是客观题题和小计计算题，计算题题的考点点主要是是资本资资产定价价模型、投资组组合收益益率、投投资组合合风险的的衡量以以及与第第七章结结合的计计算。第一一节投投资的含含义与种种类本节的的主要内内容：一、 投资资的含义义与特点点（了解解）二、投投资的动动机（掌掌握）三、投机与与投资的的关系（了解）四四、投资资的分类类（掌握握）一、投投资的含含义与特特点1.含含义：投投资就是是企业为为获取收收益而向向一定对对象投放放资金或或实物的的经济行行为。2.特点：目的性性、时间间性、收收益性、风险性性二二、投资资动机的的

2、分类 分类标准准分类按投资的的层次行为动机机（出于于企业的的本能）、经济济动机（投资的的核心目目的）和和战略动动机（高高层次的的）按投资的的功能获利动机机、扩张张动机、分散风风险动机机和控制制动机三、投机与与投资的的关系投机机是一种种承担特特殊风险险获取特特殊收益益的行为为。 投机与投投资的关关系投机的作作用相同点区别点积极作用用消极作用用投机是投投资的一一种特殊殊形式；两者的的基本目目的一致致；两者者的未来来收益都都带有不不确定性性，都包包含有风风险因素素，都要要承担本本金损失失的危险险。投机与与投资在在行为期期限的长长短、利利益着眼眼点、承承担风险险的大小小和交易易的方式式等方面面有所区区

3、别。在经济济生活中中，投机机能起到到导向、平衡、动力、保护等等四项积积极作用用。过度投投机或违违法投机机存在不不利于社社会安定定、造成成市场混混乱和形形成泡沫沫经济等等消极作作用。四、投资的的分类（注意各各类投资资的特点点） 分类标准准分类特点按照投入入行为的的介入程程度不同同直接投资资资金所有有者和资资金使用用者是统统一的间接投资资资金所有有者和资资金使用用者是分分离的按照投资资对象的的不同实物投资资投资对象象为实物物形态资资产，相相对于金金融投资资其风险险小、流流动性低低、交易易成本高高金融投资资投资对象象为金融融资产，相对于于实物投投资其风风险大、流动性性高、交交易成本本低按照投入入的领

4、域域不同生产性投投资最终成果果为各种种生产性性资产非生产性性投资最终成果果为非生生产性资资产，不不能形成成生产能能力，但但能形成成社会消消费或服服务能力力按经营目目标的不不同盈利性投投资（经经济性投投资或商商业投资资）担负着促促进生产产发展和和社会进进步的重重要职能能政策性投投资(非非盈利性性投资)不能带来来经济效效益，却却能带来来社会效效益按照投资资的方向向不同对内投资资从企业来来看，通通过对内内投资可可以使企企业取得得了可供供本企业业使用的的实物资资产对外投资资从企业来来看，对对外投资资不能使使企业取取得了可可供本企企业使用用的实物物资产按照投资资的内容容不同固定资产产投资、无形资资产投资

5、资、开办办费投资资、流动动资金投投资、房房地产投投资、有有价证券券投资、期货与与期权投投资、信信托投资资、保险险投资等等多种形形式第二二节投投资风险险与投资资收益本节节的主要要内容：一一、投资资风险的的含义（了解）二二、投资资收益的的含义（掌握）三三、投资资组合风风险收益益率的计计算（掌掌握）一、投资风风险的含含义1.含含义：投投资风险险是指由由于投资资活动受受到多种种不确定定因素的的共同影影响，而而使得实实际投资资出现不不同结果果的可能能性。2.导致投投资风险险产生的的原因：投资费费用的不不确定性性，投资资收益的的不确定定性，因因金融市市场变化化所导致致的购买买力风险险和利率率风险，政治风风

6、险和自自然灾害害，以及及人为因因素造成成投资决决策失误误等多个个方面。二二、投资资收益的的含义投资资收益又又称投资资报酬，是指投投资者从从投资中中获取的的补偿，包括：期望投投资收益益、实际际投资收收益、无无风险收收益和必必要投资资收益等等类型。期期望投资资收益是是指在投投资收益益不确定定的情况况下，按按估计的的各种可可能收益益水平及及其发生生概率计计算的加加权平均均数；实际际投资收收益是指指特定投投资项目目具体实实施之后后在一定定时期内内的真实实收益，又称真真实投资资收益；无无风险收收益等于于资金的的时间价价值与通通货膨胀胀补贴之之和；必要要投资收收益等于于无风险险收益与与风险收收益之和和。无

7、风险险收益=资金的的时间价价值+通通货膨胀胀补贴必要要收益（率）=无风险险收益（率）+风险收收益（率率）=资资金时间间价值+通货膨膨胀补贴贴（率）+风险险收益（率）三、投资组组合风险险收益率率的计算算（一）投投资组合合的期望望收益率率投投资组合合的期望望收益率率就是组组成投资资组合的的各种投投资项目目的期望望收益率率的加权权平均数数，其权权数等于于各种投投资项目目在整个个投资组组合总额额中所占占的比例例。其公公式为： PP84 例55-1投资组组合的期期望收益益率的计计算某企业业拟分别别投资于于A资产产和B资资产，其其中，投投资于AA资产的的期望收收益率为为8%，计划投投资额为为5000万元；

8、投资于于B资产产的期望望收益率率为122%，计计划投资资额为5500万万元。要求求：计算算该投资资组合的的期望收收益率。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510001 【答答疑编号号051100001：针针对该题题提问】解解：依题题意可知知：某企企业对于于A、BB两项资资产的投投资各占占50%，单项项投资的的收益率率的加权权平均数数之和就就是组合合投资收收益率。投投资组合合期望收收益率=8%50%+122%550%=10%（二）两项资资产构成成的投资资组合的的风险1.协方差差协协方差是是一个用用于测量量投资组组合中某某一具体体投资项项目相对对于另一一投资项

9、项目风险险的统计计指标。其计算算公式为为： 结结论：PP1855协协方差计计算出的的结果可可能是正正值也可可能是负负值，分分别显示示了两个个投资项项目之间间收益率率变动的的方向。协方差差为正值值时，表表示两种种资产的的收益率率呈同方方向变动动；协方方差为负负值时，表示两两种资产产的收益益率呈反反方向变变动。协协方差绝绝对值越越大，表表示两种种资产投投资收益益率关系系越密切切；协方方差绝对对值越小小，表示示两种资资产投资资收益率率关系越越疏远。22.相关关系数相关关系数是是协方差差与两个个投资方方案投资资收益率率标准差差之积的的比值，其计算算公式为为： 就就其绝对对值而言言，系数数值的大大小与协

10、协方差的的大小呈呈相同方方向变化化。相关关系数总总是在-1到+1之间间的范围围内变动动，-11代表完完全负相相关，+1代表表完全正正相关，0则表表示不相相关。33.两项项资产构构成的投投资组合合的总风风险由两种种资产组组合而成成的投资资组合收收益率方方差的计计算公式式为：Vpp=W2121+W2222+2WW1W2Covv（R11，R2）由由两种资资产组合合而成的的投资组组合收益益率的标标准离差差的计算算公式为为： 公公式记忆忆方法：（a+bb）2=a2+b2+2aab组合方方差=aa2+b2+2aab其中中a=AA资产的的比重a资产产的标准准差b=BB资产的的比重B资产产的标准准差P1886

11、 例5-2两两项资产产构成的的投资组组合的风风险评价价仍仍按5-1资料料。假定定投资AA、B资资产期望望收益率率的标准准离差均均为9%。要求：分别计计算当AA、B两两项资产产的相关关系数分分别为+1，+0.44，+00.1，0，-0.11，-00.4，和-11时的投投资组合合收益率率的协方方差、方方差和标标准离差差。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510002 【答疑疑编号0051000022：针对对该题提提问】解：依题意意，W11=500%，WW2=500%，1=9%，22=9%，则：该该项投资资组合收收益率的的协方差差Covv（R11,R2）=00.

12、0990.09122=0.0088112 投投资组合合的方差差Vp=500%29%2+500%29%2+250%500%CCov（R1,R2）=0.0004005+00.5CCov（R1,R2）投投资组合合的标准准离差若相相关系数数为0.4，则则组合的的协方差差=0.499%99%=00.0003244，组合合的方差差=（550%9%）2+（550%9%）2+250%9%500%99%00.4=0.0005667，组组合的标标准离差差。例例题：某某企业拟拟投资AA、B两两个投资资项目，其有关关资料如如下： 项目AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例例0.80.2A和B的的相关系系数0

13、.2要求求：（1）计算投投资于AA和B的的组合收收益率 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510003 【答答疑编号号051100003：针针对该题题提问】答答案：组组合收益益率=加加权平均均的收益益率=110%0.88+188%00.2=11.6%（22）计算算A和BB的协方方差 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510004 【答疑疑编号0051000044：针对对该题提提问】答案案：协方方差=112%20%0.2=00.488%（3）计算AA和B的的组合方方差（百百分位保保留四位位小数） HYPERLINK mhtm

14、l:mid:/dayi.asp?QNo=0510005 【答答疑编号号051100005：针针对该题题提问】答答案：组组合方差差=或= =1.23552%（44）计算算A和BB的组合合标准差差（百分分位保留留两位小小数） HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510006 【答答疑编号号051100006：针针对该题题提问】答答案：结论论：（1）不论投投资组合合中两项项资产之之间的相相关系数数如何，只要投投资比例例不变，各项资资产的期期望收益益率不变变，则该该组合的的期望收收益率就就不变。（2）当当相关系系数为+1的时时候，两两项资产产收益率率的变化化方向与与变

15、动幅幅度完全全相同，会一同同上升或或下降，不能抵抵消任何何投资风风险，此此时的标标准离差差最大。当当相关系系数为-1时，情况刚刚好相反反，两项项资产收收益率的的变化方方向与变变动幅度度完全相相反，表表现为此此增彼减减，可以以完全抵抵消全部部投资风风险，此此时的标标准离差差最小。当当相关系系数在00+11范围内内变动时时，表明明单项资资产收益益率之间间是正相相关关系系，它们们之间的的正相关关程度越越低，其其投资组组合可分分散投资资风险的的效果就就越大。当当相关系系数在00- 1范围围内变动动的时，表明单单项资产产收益率率之间是是负相关关关系，它们之之间的负负相关程程度越低低（绝对对值越小小），其

16、其投资组组合可分分散的投投资风险险的效果果就越小小。当相关关系数为为零时，表明单单项资产产收益率率之间是是无关的的。其投投资组合合可分散散的投资资风险的的效果比比正相关关时的效效果要大大，但比比负相关关时的效效果要小小。根据组组合标准准差的计计算公式式： 44.投资资组合风风险的分分类及特特点投资组组合的总总风险由由非系统统风险和和系统风风险两部部分内容容所构成成。非系统统风险（可分散散风险）是指由由于某一一种特定定原因对对某一特特定资产产收益率率造成影影响的可可能性。通过分分散投资资，非系系统性风风险能够够被降低低，如果果分散充充分有效效的话，这种风风险就能能被完全全消除。非系统统风险的的具

17、体构构成内容容包括经经营风险险和财务务风险两两部分。值值得注意意的是，在风险险分散化化过程中中，不应应当过分分夸大投投资多样样性和增增加投资资项目的的作用，在投资资组合中中投资项项目增加加的初期期，风险险分散的的效应比比较明显显，但增增加到一一定程度度后，风风险分散散的效应应会逐渐渐减弱。系系统风险险（不可可分散风风险）是是指市场场收益率率整体变变化所引引起的市市场上所所有资产产的收益益率的变变动性，它是由由那些影影响整个个市场的的风险因因素引起起的，因因而又称称为市场场风险。系统风风险是影影响所有有资产的的风险，因而不不能被分分散掉。第第三节资本资资产定价价模型本节节主要内内容：一、系数数二

18、、资资本资产产定价模模型一、系数（一一）单项项资产的的系数数（了解解）1.含含义 单项项资产的的系数数是指可可以反映映单项资资产收益益率与市市场上全全部资产产的平均均收益率率之间变变动关系系的一个个量化指指标，即即单项资资产所含含的系统统风险对对市场组组合平均均风险的的影响程程度，也也称为系系统风险险指数。22.计算算公公式1： 公公式2： 33.结论论当当=11时，表表示该单单项资产产的收益益率与市市场平均均收益率率呈相同同比例的的变化，其风险险情况与与市场投投资组合合的风险险情况一一致；如如果1，说说明该单单项资产产的风险险大于整整个市场场投资组组合的风风险；如如果1，说说明该单单项资产产

19、的风险险程度小小于整个个市场投投资组合合的风险险。（二）投资组组合的系数（掌握）11.含义义投投资组合合的系系数是所所有单项项资产系数的的加权平平均数，权数为为各种资资产在投投资组合合中所占占的比重重。2.计计算：P1192例例题55-3投资组组合的系数的的计算方方法-方法一一某某投资组组合由AA、B、C三项项资产组组成，有有关机构构公布的的各项资资产的系数分分别为00.5，1.00和1.2。假假定各项项资产在在投资组组合中的的比重分分别为110%，30%和600%。要求求：计算算该投资资组合的的系数数。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510007 【答

20、疑疑编号0051000077：针对对该题提提问】解：依题意意， ，则有：33.影响响因素：投资组组合的系数受受到单项项资产的的系数数和各种种资产在在投资组组合中所所占比重重两个因因素的影影响。二、资本资资产定价价模型1.资本资资产定价价模型的的基本表表达式投资资人要求求的必要要收益率率=无风风险收益益率（RRf）+风风险收益益率（RRm-Rf）E（RRi）=RRF+i（RmRF）单单项资产产或特定定投资组组合的必必要收益益率受到到无风险险收益率率、市场场组合的的平均收收益率和和系数数三个因因素的影影响。P1193例例题5-4资本本资产定定价模型型的应用用AA股票的的系数数为0.5，BB股票的的

21、系数数为1.0，CC股票的的系数数为2，无风险险利率为为6%，假定同同期市场场上所有有股票的的平均收收益率为为10%。要求：计算上上述三种种股票的的投资必必要收益益率，并并判断当当这些股股票的收收益率分分别达到到多少时时，投资资者才愿愿意投资资购买。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510008 【答答疑编号号051100008：针针对该题题提问】解解：依题题意，RRf=6%，11=0.5，2=1，3=2，Rm=100%，则则：A股票票的必要要收益率率=BB股票的的必要收收益率C股股票的必必要收益益率只有当当A股票票的收益益率达到到或超过过8%，B股票票的

22、收益益率达到到或超过过10%，C股股票的收收益率达达到或超超过144%时，投资者者才能愿愿意投资资购买。否则，投资者者就不会会投资。 2.投投资组合合风险收收益率的的计算投资资组合风风险收益益率的计计算公式式为：E（Rp）=p（RmRF）投投资组合合风险收收益率也也受到市市场组合合的平均均收益率率、无风风险收益益率和投投资组合合的系系数三个个因素的的影响。在其他他因素不不变的情情况下，风险收收益率与与投资组组合的系数成成正比，系数数越大，风险收收益率就就越大；反之就就越小。PP1955例55-5投资组组合风险险收益率率的计算算某某企业目目前持有有由A、B、CC三种股股票构成成的证券券组合，每只

23、股股票的系数分分别是00.5，1.00和1.2，它它们在证证券组合合总所占占的比重重分别为为10%，300%和660%，据此计计算的证证券组合合的系系数为11.077，当前前股票的的市场收收益率为为10%，无风风险收益益率为66%。要求求计算公公司证券券组合的的风险收收益率。解解：依题题意， ，则：证证券组合合的风险险收益率率 =1.007（10%-6%）=4.28%PP1955 例例5-66投资资比重的的改变对对投资组组合风险险收益率率的影响响仍仍按照例例5-55的资料料，该公公司为降降低风险险，售出出部分CC股票，买进部部分A股股票，使使A、BB、C三三种股票票在证券券组合中中所占的的比重

24、变变为600%，330%，10%，其他他条件不不变。要求求：（1）计算新新证券组组合的系数；（2）计计算新证证券组合合的风险险收益率率，并与与原组合合进行比比较。解：（1）依依题意， ，则则：新证券券组合的的 （2）依题意意， ，则则：新证证券组合合的风险险收益率率 =0.772（10%-6%）=2.88%因因为新证证券组合合的风险险收益率率为2.88%，小于于原组合合的4.28%，说明明系统风风险被降降低了。从从本例可可以看出出，改变变投资比比重，可可以影响响投资组组合的系数，进而改改变其风风险收益益率。通通过减少少系统风风险大的的资产比比重，提提高系统统风险小小的资产产比重，能达到到降低投

25、投资组合合总体风风险水平平的目的的。3.投投资组合合系数数的推算算例55-7投资组组合系系数的计计算-方法22某某投资组组合的风风险收益益率为88%，市市场组合合的平均均收益率率为100%，无无风险收收益率为为6%。要要求计算算投资组组合的系数，并评价价其风险险的大小小。解：依依题意，则投投资组合合的44.建立立资本资资产定价价模型所所依据的的假设条条件（了了解）（11）在市市场中存存在许多多投资者者； （22）所有有投资者者都计划划只在一一个周期期内持有有资产；（3）投投资者只只能交易易公开交交易的金金融工具具（如股股票、债债券等），并假假定投资资者可以以不受限限制地以以固定的的无风险险利率

26、借借贷； （4）市市场环境境不存在在摩擦；（5）所所有的投投资者都都是理性性的，并并且都能能获得完完整的信信息；（66）所有有的投资资者都以以相同的的观点和和分析方方法来对对待各种种投资工工具，他他们对所所交易的的金融工工具未来来的收益益现金流流的概率率分布、预期值值和方差差等都有有相同的的估计。资资本资产产定价模模型是建建立在市市场存在在完善性性和环境境没有摩摩擦的基基础之上上的。本章章小结1.协方差差=1222.组合合的方差差、标准准差3.资资本资产产定价模模型4.注注意一些些结论例题题：某公公司拟进进行股票票投资，计划购购买A、B、CC三种股股票，并并分别设设计了甲甲乙两种种投资组组合。已知知三种股股票的系数分分别为11.5、1.00和0.5，它它们在甲甲种投资资组合下下的投资资比重为为50%、300%和220%；乙种投投资组合合的风险险收益率率为3.4%。同期市市场上所所有股票票的平均均收益率率为122%，无无风险收收益率为为8%。要要求：（11）根据据A、BB、C股股票的系数，分别评评价这三三种股票票相对于于市场投投资组合合而言的的投资风风险大小小。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510009 【答疑疑编号0051000099：针对对该题提提问】答案案：A股票票的1，说说明该股股