企业文档对象本教材以公司为背景讨论公司制企业的财务管理

1、导言一、对象：本教材以公司为背景讨论公司制企业的财务管理。教学目的：使学生能够掌握财务管理的基本理论及相应的实践操作。课程性质：是财管专业一门非常重要的专业课，其它专业（经济类）的一门专业基础课 特点：1、综合性强 2、实务性强二、本教材的内容结构体系：（理财思路）系统性强（一）公司的财务活动筹资投资营运分配第一章 财务管理总论重点：财务管理的对象、目标、基础第一节 财务管理的对象与目标什么是财务管理？财务：企业再生产过程中的资金运动以及资金运动（财务活动）中所体现的经济利益关系。财务关系财务管理：是对企业财务活动及其财务关系所进行的决策、计划、协调和控制的总称。财务管理的对象财务活动筹资（筹

2、措和集中资金）资金运动的首要环节财务结构（筹资渠道） 向外举债投资投资分类 等 营运（日常资产的管理）重点：加速资产的运转，提高资产的使用效率（比如：现金、存货、应收账款、固定资产等）（二）财务管理环节（方法）逻辑性强财务分析财务预测财务决策财务控制财务预算（三）财务管理基础 总论货币时间价值与风险四、财务管理专题 三、对学生教学要求按时上课，严格考勤注意课堂纪律，作好笔记独立完成作业，注意复习考试方式：笔试其中：20%平时成绩（考勤，作业） 80%卷面成绩（考试内容为讲课时的重点内容）财务决策数量化。一门科学的容量化，意味着一门科学的精密化、成熟化和完善化。正如马克思所说，一门科学只有成功地

3、应用数学时，才算达到了真正的完善地步。第一章 财务管理总论重点：财务管理的对象、目标、基础第一节 财务管理的对象与目标什么是财务管理？财务：企业再生产过程中的资金运动以及资金运动（财务活动）中所体现的经济利益关系。财务关系财务管理：是对企业财务活动及其财务关系所进行的决策、计划、协调和控制的总称。财务管理的对象财务活动筹资（筹措和集中资金）资金运动的首要环节财务结构（筹资渠道） 2，投资投资分类 3、 营运（日常资产的管理）重点：加速资产的运转，提高资产的使用效率（比如：现金、存货、应收账款、固定资产等）、分配（收益分配）EBIT（息税前利润） 股利分配管理重点（所有者）利息（I）（债权人）所

4、得税（T）（国家）EBIT-T-I=EBT（税后利润）收入-耗费和损失二、财务关系（实质：经济利益关系）1、企业与所有者关系所有者权关系（投资与分配关系） 最根本关系2、企业与债权人关系债务权关系（应付项目） 3、企业与债务人关系债权债务关系（应收款，预付）4、企业与国家征纳税关系（责任与义务关系）5、企业与内部职工按劳分配关系6、企业与社会千丝万缕关系三、财务管理目标：1、利润最大化 收入-成本费用=利润缺陷：容易引起企业的短期行为，使企业没有发展后劲（如，不提折旧，不摊费用，不支付研发费用等） 忽略了风险因素（收益与风险成正比） 忽略了货币时间价值 忽略了成本核算（投入成本与经营成果对比）

5、2、所有者权益最大化-股东财富最大化-企业价值最大化股东权益=股权净资产股账面价值 依赖股东权益=股权市价股实际交换价值 受到影响优点：克服企业短期行为，注重企业长远发展（预期获利能力）考虑了企业的风险与货币的时间价值（企业各稳定发展）保护了股东的利益体现了利润最大化目标四、影响财务管理目标实现的因素投资报酬率（不能看公司的利润总额） 1万股2万元（EBT）2元股 减少元股2万股3万元（EBT）元股风险成功概率大于50%，方案可行 即风险与收益相称投资项目资本结构借款利息率投资的预期报酬率股利政策五、财务管理的任务合理筹集资本，及时满足需要统一规划企业的长短期投资，合理配置企业资源加强日常资金

6、管理，提高资金使用效率合理分配收益，协调经济利益关系进行财务监督，维护财经纪律第二节 财务管理的职能与内容一、财务管理职能（财务管理环节）财务预测财务决策财务计划（预算）财务协调控制财务分析二、财务管理内容（财务活动与财务关系） 从企业财务管理目标的影响因素看主要包括：（一）投资决策 关键进行决策分析（二）筹资决策 确定最佳资本结构 关键安排好长短期资金（三）股利分配决策 关键：确定留存收益与股利分配数额的比重第三节 财务管理的基础与环境一、财务管理的基础风险收益的权衡-对额外的风险需要有额外的收益进行补偿货币时间价值（机会成本）成本 折现 收益价值衡量考虑的是现金（现金流量）而不是利润（会计

7、利润）会计确认原则增量现金流量-只有增量是相关的旧项目NCF 增量（可行）新项目NCF（五）在竞争市场上没有利润特别高的项目（六）有效的资本市场市场是灵敏的价格、是合理的（七）代理问题管理人员与所有者的利益不一致解聘、激励（八）纳税影响业务决策（九）风险分为不同的类别 二、财务管理的外部环境（一）法律环境（二）金融环境1、金融市场作用（融通）2、金融市场分类（主体、客体、参加） 3、金融机构 （三）经济环境 第二章 货币的时间价值与风险重点：复利计算，年金概念及其计算，风险第一节 货币时间价值一、货币时间价值的概念 举例：今天100元 106元 现值 终值 本金 本利和 差额6元利息概念：是指

8、一定货币由于时间因素而形成的差额价值。实质：资金被使用，参与劳动表现形式：利息、股息、债息等等表示方式： 现值终值I 利息额I 利率N 期数二、货币时间价值的计算：（一次性收付款项）（一）单利及其计算单利：在规定的期限内，仅对本金计息，对本金产生的利息不计算。（计息基础不变）例：3年后100元，年利率为9%，现在存入银行多少钱？（二）复利及其计算复利：在规定的期限内，每期均以上期末的本金和为基础计算利息。（利上加利，利滚利）1、复利终值： （/,i,复利终值系数） 查1元复利现值系数表） 2、复利现值：查1元复利现值系数表） 3、复利利息： 复利利息=终值现值- （三）年金及其计算（复利计算的

9、一种特殊形式）1、年金：等期等额收付的系列款项（R）如：折旧、租金、工资等2、普通年金的计算（1）普通年金终值：每期期末收付等额资金的复利之和例:某企业出租设备一台，每年末收入租金10000元，年复利率为5%，问5年后的本利和是多少？（2）普通年金现值：每期期末收付等额资金的复利现值之和例：甲公司必须马上向银行存入一笔款项，以便在以后的5年内能于每年年末发放某种奖金4000元，现时银行存款利率为8%，问该企业现在应向银行存入多少钱？例：A企业以10%的利率借的资金10000元，投于某合作期限为10年的项目，问该企业每年至少要 收回多少现金才时有利的?第二节 风险与风险报酬率一、风险的概念：（一

10、）风险：一般是指某一财务活动的结果具有变动性（可以估算概率）风险不确定性：人主观经验估算一个概率风险带来的结果：1、超出预期损失2、超出预期收益（二）风险报酬因冒风险而得到的超过资金时间价值后的报酬一般用风险报酬率来衡量=期望投资报酬率=资金时间价值+通货膨胀补偿率+风险报酬率对待风险原则：回避风险、以减少损失、增加收益二、风险的种类1、经营风险：由于企业生产经营方面的原因给企业的收益所带来的不确定性2、财务风险：由于举债采取负债经营而给企业财务成果带来的不确定性（合理确定资本结构）息税前资金利润率借入资金利息率提高自有资金利润率3、投资风险：投资活动所带来的未来投资报酬的不确定性项目投资（固

11、定资产投资）证券投资三、风险的计量（采用概率和数理统计的方法）（一）概率分布 Pi 相应概率 概率应符合两条规则： i=1,2概率分布：离散性分布 （ 特定点 直线） 连续性分布 （曲线）（二）期望报酬率 （ 加权平均值）概率分布中所有报酬率的可能结果（三）计算标准离差结论 越大风险越大，越小风险也小。适用于希望报酬率相同的方案（四）计算标准离差率结论：q越大风险越大,q越小风险越小适用于期望报酬率不同的方案四、风险报酬的计算=风险价值系数bq投资总报酬率=Ef+EE投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率作业：1、1000元存入银行年期年一年复利一次求年的复利终值，四个月若其终值为多少?2、年

12、i=10%,1年复利1次,五年后1000元,求复利现值?3、年i=6%,半年复利1次,9年后1000元,求复利现值?4、四某企业以10%的利率计的资金18,000元投资于一个合作期限为年的项目论每年至少收回多少资金才是有利可图的？5、某企业与将部分 报酬率（K1）经济情况概率分布PiA公司B公司繁荣0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200-30%要求：一、分别计算A、B 公司的E 二、分别计算公司的f 三、若想投资于风险较小的公司做出你也的合理选择。三、选A公司5、某企业于1996年初向银行借款150,000元规定了2,000年底为还清借款利息的 日期，该企业应从1996年到

13、2,000每年年末存入银行等额的存款以便在2,000年末还清借款的本利借款年利率为15%存款年利率为12%请问每年末需要向银行存入多少钱先求年末的本利和：再求每年存入的款项，按年金终值计算第三章 筹资管理重点：资本成本计算 筹资风险评价 最佳资本结构决策难点：投资风险评价第二节 企业筹资方式决策 短期筹资决策（债务资金筹资方式）一、商业信用：是指企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。“免费资金”（一）商业信用的类型1应付账款 早日付款卖方给买方提供现金折扣信用条件 “3 /10，1/20，n/40” 折扣信用免费信用展期信用2应付票据 商业汇票 商业承业汇票 16个月

14、带息 银行承兑汇票 最长9个月 不带息3预收货款等 （二）商业信用的筹资管理具体确定是否享受现金折扣的方法1年现金折扣率法： 年现金折扣率=现金折扣率决策标准：年现金折扣率银行借款利率 享受现金折扣年现金折扣率银行借款利率 放弃现金折扣2放弃现金折扣率法：放弃折扣成本率=决策标准：K银行借款利率（筹资成本）享受现金折扣 K银行借款利率（筹资成本）放弃现金折扣 （三）商业信用筹资的优劣分析 优点：筹资方便、限制条件少，成本低 缺点：期限短，风险大二、短期（银行）借款（一）短期借款的取得：（程序）（二）短期借款信用条件1、信用额度（最高借款限额）正式协议 2、周转信贷协议（正式信用限额） 3、补偿

15、性余额 名义利率借款实际利率 5010%/42.5=11.76% 15%的补偿性余额(50-5015%=42.5) (三) 短期借款担保 (四) 短期借款利息计算(略)利息率=利息/本金 (五) 优点:筹资效率高,弹性大。长期筹资决策一、权益资金筹资方式： （一）吸收直接投资 来源对象：国家、法人、个人、联营等。 方式：现金、实物、无形资产等。 （二）发行股票1股票类型： 优先股 普通股2公司设立与股票上市条件（略）3公司发行规模及发行价格决策。4股票上市决策。5普通股筹资优劣分析优点：股款成本为可长期占用的资本 筹资风险小，没有还本付息压力 没有使用约束缺点：成本大，不能享受抵税的好处。发行

16、新股，分散公司的经营控制权。（三）留存利润（来源干净利润） 债务资金的筹资方式：（一）发行企业债券1债券类型。2债券筹资管理 3债券筹资的优劣分析 优点：债券筹资成本低 可利用财务杠杆作用 有利于保障股东对公司的控制权 有利调整资本结构。 缺点：偿债压力大 不利于现金流量安排 筹资数量有限（二）长期借款1借款种类2借款程序3优劣分析 优点：借款较快，成本较低；借款弹性大；可发挥财务杠杆作用。 缺点：风险大；限制条款多；筹资数量有限。 （三）租赁筹资1租赁种类 经营租赁 融资租赁融资租赁的形式： 售后回租直接租赁杠杆租赁 3租金的计算；年金现法： 4租赁筹资的优缺点：优点与缺点：作业：某公司拟采

17、一批零件，供应商报价如下：立即付款，价格为9630元。30天内付款，价格为9950元。3160天内付款，价格为9870元。6190天付款，价格为10000元。 借设银行借款为15%，每年按360天计算。 要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。第三节 资本成本一、资本成本概念与用途（一）概念 资金筹集费用次性发生支出作为筹资总额扣减项 资金占用费用与筹资数额占用时间长短有关系表示用相对数表示资本成本（率）K= （二）性质与用途国际上通常将资本成本视为投资项目的最低收益率资本成本性质和用途（略）二、资本成本计算（一）个别资本成本计算1、债务资金资本成本的计算 长期借款

18、成本= =年利率（1-T）（忽略费用） 长期债券成本= 2、权益资金资本成本 优先股成本= 普通股成本= 留存收益成本= 普通股股东收益资本成本由小到大：国库券 银行借款 抵押债券 信用人权 优先股 普通股 债务资金成本权益资金的成本（二）加权平均资本成本（综合资本成本）计算作用：主要用于不同筹集方案的选择以加权平均资本成本最低为最佳方案个别资本成本 综合资本成本 筹集方案选择（三）边际资本成本计算边际成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本1、确定目标资本结构2、确定各种资本成本3、计算筹集总额分界点4、计算边际资本成本三、 降低资本成本途径1、合理安排筹资期限2、合理利率预期3、提高企业信

19、誉积极参与信用等级评估4、积极利用负债经营5、提高筹资效率6、积极利用股票增值机制降低股票筹资成本第四节 杠杆原理（债务经营带来的风险）一、经营杠杆风险评价1、经营风险 2、经营杠杆：在某一固定成本比重下销售额的变动对EBIT产生的更大作用 不变 更大不变 更大S b - a = EBIT 3、经营杠杆利益:是指在增加销售额业务量的条件下，由于经营成本中固定成本这一杠杆的作用所带来的增长程度更高EBIT实现条件:a、存在ab、s扩大c、单价不变，若降低不能低于a降低4、经营杠杆风险（与经营杠杆利益相反）5、经营杠杆风险衡量经营杠杆系数（DOL） 经济含义:反映当S增减一倍时,EBIT的增减幅度

20、经营杠杆系数越大经营风险越大,经营杠杆系数越小,其经营风险越小，固定成本比重越大经营风险越大6、应用经营杠杆与固定资产投资规模的关系 扩大 收缩例如:大华公司固定成本总额为1,600万元年仅为60%在销售额为8000万元时，EBIT为1600万元，该企业二、财务杠杆风险评价 EBIT- I- T= EPS( 普通股每股税后利润) 不变 更大 不变 更大1、财务风险2、财务杠杆：企业在债务资金不变的情况下 对变动EPS产生的更大作用3、财务杠杆利益:是指企业在债务资金不变的情况下EBIT的增长，所带来的增长程度更高的EPS4、财务杠杆损失5、财务杠杆风险的衡量财务杠杆系数= 经济含义:财务杠杆系

21、数越大,财务风险越大 财务杠杆系数越小,财务风险越小企业债务利息越大，财务风险越大例如：某公司全部资本为50,000,000元其中债务资本占40%，利率为12%，T:33%,当EBIT为600万元时，税后利润为万元，则 DFL=经济含义:三、筹资风险（总风险）评价复合杠杆系数DFLDOL （） 复合风险 济经含义：作业：甲公司2000年实现销售收入300万元，变动防本率为50，固定防本总额80万元，工为24万元，要求计算该公司的DOL并说明经济含义。甲公司资金总额为600万元，负债比率为40，负债利息率为10，2000年公司实现EBIT 70万元，要求计算该公司的DFL，并说明经济含义。结合，

22、题，计算甲公司的复合杠杆，并说明经济含义。四、筹资风险的规避策略正常的筹资组合冒险的筹资组合保守的筹资组合风险与报酬之间进行权衡，最优筹资组合 第五节最佳资本结构决策一、资本结构的定义：是指企业各种资本的构成及其比例关系：广义：全部资本的来源构成。狭义：长期资本的构成及其比例关系=加权平均资本成本最低企业价值最大资产保持适宜流动性，资本结构具有弹性二、最佳资本结构决策（一）最佳资本结构的含义比较资本防本法：计算并选择加权平均资本成本最低的方案为优计算步骤：确定资本结构计算各种筹资方式的个别资本成本及结构比例。计算加权平均资本成本，选择最佳方案。例：250无差别点分析法是指通过计算不同筹资方案的

23、税后主权利润率相等时的点，来分析判断追加筹资量时最佳筹资方式的一种方法。判断标准 例251适当安排自有资金与借入资金的比例：结论：当企业EBIT投资利润率借入资金利息率时， 适当地增加负债资金，会提高自有资金利润率。三资本结构调态的时机和方法 时机：1、现有资本结构弹性较好时、增资或减资时、企业盈利较高时、债务重整时调整方法：、存量调态、增量调态、减量调态 第四章 项目投资目的要求：学完本章，要求学生能够掌握项目投资的概念以及项目投资的5种评估方法，力求在实践生活中能够熟练地运用这5种投资决策方法，从而给个人理财或公司理财带来投资收益。主要内容：掌握完整工业项目投资现金流量的内容；现金净流量的

24、计算以及四个假设条件。教学重点：净现值法、内含报酬率法、投资回收期法。教学难点：内含报酬率法。第一节 项目投资概述一、投资的概念投资：投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。获取收益承担义务1、目的降低风险2、分类项目投资证券投资（第五章）其他投资按投资的内容分新建项目投资更新改造投资（从新建项目基础上进行更新）单纯固定资产投资完整工业项目投资二、项目计算期的构成和资金投入1、项目计算期的构成（从投资建设开设到最终清理结束）建设期生产经营期0建设起点s投产日n终结点投资建设开始（记作第0年）称建设起点清理结束这1年（记作第n年）称终结点企业不会从第0年就能生产产品，从第0

25、年到第s年，才能开始生产经营产品，第s年称投产日，s0；从第0年到第s年称建设期，第s年到第n年称生产经营期（可分试产期和达产期）假设建设期为s，生产经营期为p，整个项目计算期为n 则 项目计算期=建设期+生产经营期 2、资金投入（1）投资方式一次投入：将资金一次集中投入分次投入：将资金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨几个年度投入.（2）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值例：买一设备，需10万资金。可能这10万资金是借的，要支付利息，但原始投资额就是10万，不包括利息。（3）投资总额=原始投资额+建设期资本化利息上例：10万是借的，要支付利息，但并不是所有利息都计入投资总

26、额利息处理原则：设备未达到可使用状态之前，未正式投产之前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）设备达到可使用状态，正式投产，利息计入财务费用（利息费用化）（经营期内）三、现金流量（由一个投资项目引起的，在未来一定其间内所发生的现金流入和流出的数量，就是现金流量）金投入（现金是广义的现金，不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资金的变现价值）（项目计算期内，任何时点都有现金流入和流出，不便于分析，为了科学的进行投资决策分析，有几个重要假设条件）（一）现金流入量（全部发生在经营期）1、营业现金流入：企业的销售净收入（除去折扣、折让）（经营期年末发生）2、回

27、收固定资产余值（发生在终结点）=固定资产原值预计净残值率 =（固定资产原始投资固定资产资本化利息）预计净残 值率 计算固定资产余值 固定资产原值有2个用途计算折旧额（直线）3、回收流动资金（在终结点一次收回）4、其他资金流入量（不研究）（二）现金流出量原始投资： 1、建设投资：建设期内发生的固定资产、无形资产等原始投资额（建设期的年初或年额末发生）原始投资 2、流动资产投资：生产经营周转使用的流动资金投资（建设期末，投产日这一天发生）（二）现金流出量3、营业成本（付现成本）：生产经营期内发生的付现成本（每年年末发生） =总成本非付现成本 =总成本（折旧摊销利息） =总成本折旧摊销利息4、所得税

28、各项税金营业税：更新改造交营业税5、其他现金流出（不研究）（三）现金净流量（净现金流量.NCF） =现金流入量现金流出量投资项目项目计算期建设期生产经营期0sn1、建设期某年NCF =建设期现金流入建设期现金流出 =0（建设投资流动资产投资） =原始投资额2、经营期某年NCF=净利润年折旧年摊销年利息年回收额四、影响现金流量的主要因素（一）正确区分相关成本和非相关成本相关成本：与特定投资决策有关的成本非相关成本：与特定投资决策无关的成本举例：研究甲产品，投资10万元，失败；乙产品，又投资5万元，成功。因此在研究乙产品的成本时，15万元属于乙产品的相关成本，研究甲产品的10万元，尽管已经支出，但

29、与企业未来的总现金流量没有关系，属于非相关成本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，可能一个有利的方案会变得不利，从而导致决策失误。（二）要特别重视机会成本机会成本：投资决策中，选择一个方案，放弃了其他投资方案，其他投资机会可能获得的收益，是选择本投资方案的一种牺牲，这种牺牲称为投资方案的机会成本。机会成本并不是企业真正的成本，没有真正支出。为什么研究？是进行方案选择的一个依据，若被选方案的未来收益大于机会成本，则该方案在经济上是可行的；若被选方案的未来收益小于机会成本，则该方案优待进一步论证。（三）从企业的整体利益考虑投资方案的可行性投资方案的确定，要考虑企业的整体利益。例：企业开发出一种

30、新产品乙产品，乙产品的上市影响了企业其他产品的市场占有份额，使企业的整体销售额不时增加而是减少，这个投资方案就是不可行的。第二节 项目投资决策评价指标及其计算本节讲了5种投资项目的分析方法，分两大类 贴现法：考虑货币时间价值（净现值法、现值指数法、内含报酬率 NPV IRR 非贴现法：未来考虑货币时间价值（投资报酬率法、投资回收期法）一、贴现法（一）净现值法（NPV）1、净现值：特定投资项目的经营期现金净流量的现值与建设期现金净流量现值的差额。 0sn净现值经营期现金净流量的现值建设期现金净流量的现值注意：分析的起点都是建设起点第0年 求现值，要用到货币时间价值的计算2、决策标准0，方案可行（

31、多种方案选择，越大越好）0方案不可行NPV5、计算步骤确定项目的计算期并计算每年的现金净流量。计算经营期现金净流量的现值和建设期现金净流量的现值。求差额，计算净现值经营期建设期。例：某企业拟建一项目固定资产，需投资100万元，据直线法计提折旧，使用寿命10年，报废时有10万元的残值，预计投产后，每年可获利10万元，假定折现率为10%100万元于建设起点一次投入，建设期0年，求NPV100万元于建设期的期初和期末各投入50万元，建设期为1年，求NPV问：0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100万 建设期 NCF0-100万 年折旧（100-10）109万经营期 NCF110919万

32、. . . NCF919万 NCF101091029万NPV=19 =120.6-100=20.6(万元)NPV=19 问0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100万 建设期 NCF0-50万 NCF1-50万经营期 NCF110919万 . . . NCF919万 NCF101091029万 19 19 19 19 19 19 19 19 19 29（二）现值指数法(净现值率法)1、决策标准 1时，方案可行，多种方案选择，越大越好现值指数 1时，方案不可行2、适用范围适用投资项目投资额不等方案的比较（课本140页例题）上例 现值指数=120.6100=1.121,可行.（三）内含报

33、酬率法(IRR)1、内含报酬率：经营期现金净流量现值与建设期现金净流量的现值相等时的折现率，即NPV=0时的折现率。2、计算类型第一种：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，且投产后，每年的现金净流量相等。 0 1 2 3 4 5 6 计算方法：内差法 A A A A A A 例：某投资项目在建设起点一次性投入90000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量为40000元，计算出投资项目的内含报酬率。 0 1 2 3 建设期 NCF0=-90000经营期 NCF1=NCF2=NCF3=40000查年金现值系数表 n=3,IRR=?的年金现值系数为2.25，查表没有相应的值，查

34、近似等于2.25的 折现率 系数值 16% 2.2459 IRR 2.25 15% 2.2832IRR一定介于15%和16%之间,用内差法 -90000 40000 40000 40000第二种 全部投资均于建设起点一次投入,建设期为0,切投产后,每年的现金净流量不相等.计算方法：逐次测试法与内差法相结合计算步骤：先自行设定一个折现率r，计算项目NPV 若NPV0，说明IRRr，计算完成 若NPV0，说明IRRr ，提高r ，继续测试 若NPV0，说明IRRr ，降低r ，继续测试经过有限次的测试，可利用最为接近0的两个净现值（一个是正值，一个是负值）及相应的折现率假定是Rm,Rm+1,再应用

35、内插法计算近似的内含报酬率。例：某投资项目在建设起点一次性投入100000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量分别为30000元，40000元和60000元，计算投资项目的内含报酬率。0 1 2 3 逐次测试12%测： NPV1390，NPV013%测： NPV-350，NPV0说明IRR在12%13%之间用内差法计算： 12% 1390 IRR 0 13% -3503、决策标准当计算出的IRR投资项目要求的最低投资报酬率或IRR投资项目的资本成本是，方案可行。-100000 30000 40000 60000二、非贴现法（一）投资报酬率法投资报酬率决策标准：课本154页，多个

36、方案比较，投资报酬率越高越好。优缺点：课本155页，低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。例：课本154页优点：说明投资方案的收益水平。（二）投资回收期法投资回收期：由投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。例1、 0 1 2 3 投资回收期2142.25(年) 或942.25(年) -9万 4万 4万 4万例2、 0 1 2 3 投资回收期2362.5(年) 例3、-10万 3万 4万 6万 0 1 2 3 投资回收期2(年) 决策标准：课本155页，多个方案比较，投资回收期越短越好优缺点：课本155页优点：反映投资额的返本期限。-12万 9万 3万 4万第五章 证券投资管理第

37、一节 证券投资概述一、证劵投资的概念证劵投资：用于购买股票，债劵等金融自称的资金投入，称证劵投资。 特点：投资的对象是金融资产（股票、债劵、商业票据、银行承兑汇票、可转让存单等）； 投资回收期短，变现速度快，流动性强。二、证劵的主要类型国债债劵：国家财政部直接面向社会所发行的有价证劵。期限 1年 国库券 17年 国库票据 7年 国库公债特点P172金融债劵和企业债劵金融债劵：由金融机构筹备发行，以金融机构的金融资产担保，并约定在一定时期内还本付息的有价证劵。企业债劵：由企业发行，约定在一定时期内还本付息的有价证劵。风险：国债金融债劵企业债劵收益：国债金融债劵企业债劵企业股票股东对股份公司进行投

38、资入股，并借以取得股利的一种凭证。股票相对债劵而言，风险较高，收益也相对较高。有经营管理权，承担亏损责任收益不确定不可赎回，可转让风险相对高三、证劵的分类（172页）按发行主体分：政府证劵、金融债劵、企业债劵；按时间长短：长期证劵、短期证劵；按收益状况：固定收益证劵、变动收益证劵。四、证劵投资的目的获取投资收益债劵：获得高于银行利息的固定投资收益；股票：获得股利和股票价差收益。分散风险企业把一部分资金用于证劵投资，一旦企业生产经营出现困难，证劵投资所获得的收益可以抵消生产经营原因造成的利润波动风险（多元化投资），成功项目的收益可以抵消失败项目的亏损，从而平衡风险。取得控制权（股票）认购股票，取

39、得一定的控股权，20%基本控制，50%属于绝对控制，从而参与控股公司的经营管理，使之有利于企业自身的发展，成为长期固定的原材料供应商或产品更新换代销售对象。替代现金有闲置资金，存银行，利息低。可以购买短期有价证劵，一方面获得投资收益，另一方面需要现金时，可以将证劵卖出，兑换成现金。五、证劵投资风险：有经济风险和心理风险，主要分析经济风险，取决于证劵发行主体：风险：国家金融机构企业。证劵市场：受国家政策，法律，利率等影响例：国家调整利率，将银行利率调低，很多人有钱不存银行，购买证劵，所以进行证劵投资必须密切关注国内外政治经济变化和国家宏观经济环境的优劣。投资者的素质：有专业知识，炒作经验，良好的

40、心理素质，否则就有比较大的投资风险。六、证劵投资评价的主要依据：投资，有风险，有收益。收益高，风险就高，收益低，风险就低。在进行证劵投资时，对投资方案进行评价，以选择出最佳投资方案，从四方面考虑：证劵的安全性：相对而言国债和金融债劵安全性较高；企业债劵和优先股股票根据企业实力判断；普通股股票安全程度较低。一般规律：证劵越安全，报酬率越低，必须在报酬与风险之间进行反复比较。证劵的流动性：一般情况下：（175页）证劵期限的长短： 期限长，风险大，报酬率高一般规律是：（176页） 昂 期限短，风险小，报酬率低证劵的收益性债劵：利息收入股票：股利收入和价差收入。第二节 债劵投资一、债劵投资的概念 面值

41、：票面上标明的金额，是发行人约定到期偿还的本金。影响 票面利率：每年的利息与面值的比率，不管市场利率怎样变，票面利率是固定的，按票面利率支付利息。债劵 期限：票面上标明。 市场利率：决定债劵市场价格的主要因素。价格 例：现银行利率8%，债劵票面利率6%，无人购买或者提高利率，或者折价发行。的因素 市场利率通常以国家公布的银行利率为准。二、债劵投资的特点（相对股票而言）1、权利和责任：股票有经营管理权，承担亏损责任。（顾全性投资）债劵无经营管理权，也不承担亏损责任，到期收回本金和利息。2、收益固定股票收益不固定，随公司的经营业绩好坏而变化。债劵收益固定。3、期限明确股票期限不明确，可以长期持有，

42、也可以随时转让，但不得撤股。债劵期限明确，按时收回本金和利息，也可以转让。4、风险较小股票风险大（前3个因素）债劵风险小，债劵发行者发生重大亏损，也可按时收回本金，破产，在股东之前分配剩余财产。三、债劵认购价格 面值认购：市场利率票面利率 溢价认购：市场利率票面利率 折价认购：市场利率票面利率四、债劵投资的收益评价债劵价值决策债劵价值：债劵未来现金流入量的现值。（V） 投资日 利息（I）购买债劵的现金流入 本金（M） 与债劵价格对比债劵价格：购买债劵时的现金流出量 决策标准：当债劵的价值大于价格时，投资；反之，放弃1、债劵价值计算到期还本，分期付息0 1 2 3 4 5 债劵价值本金现值各期利

43、息现值 折现率市场利率 M 2 2 2 2 2例1：某公司发行面值为1000元，票面利率为10，期限为5年的债劵，每年支付一次利息，当前的市场利率为12%，问：债劵的价格为多少时，才可进行投资？ 0 1 2 3 4 5 I100010%100 债劵价值结论：当公司发行的债券价格927.5元时，才可进行投资。结论：当公司发行的债劵价格927.5元时，才可进行投资。 100 100 100 100 100 100到期一次还本付息（单利计息）上例：国家发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年的债劵，到期一次还本付息单利计息。当前的市场利率为12%，问当债劵的价格为800元时可否进行投资？

44、0 1 2 3 4 5 债劵价值 结论：因为债券价值851.1债券价格800，所以值得投资。结论：因为债劵价格851.1债劵价格800，所以值得投资 债劵到期收益率决策债劵到期收益率：指投资日债劵的价格等于债劵价值时的折现率。决策标准：当债劵到期收益率投资者需求的最低投资报酬率，买入债劵：反之。计算方法：内差法与逐次测试法。例：某公司2000年7月1日发行一份面值为100万元，票面利率为6%，期限为3年的债劵，每年7月1日计算并支付一次利息。计算平价购买该公司债劵，从购买日到到期日的到期收益率。计算105万元购买该公司债劵，从购买日到到期日的到期收益率。 0 1 2 3 用逐次测试法： i=6

45、%结论：平价发行的每年支付一次利息的债劵，其到期收益率正好等于票面利率。用逐次测试法及内差法5% 102.74I 1054% 105.55内差法五、债劵投资的风险（选择题，判断题）违约风险购买债劵，承担发行人无法按时支付利息和偿还本金的风险。避免：评估发行人的信用。国债最无风险。利率风险购买债劵后，由于市场利率的提高而导致的债劵票面利率的相对降低，给投资者带来的损失。购买力风险由于通货膨胀因素的影响导致货币购买力下降给投资者造成的损失。例：100元购3年期债劵，i=10%，3年后终值130元，由于通货膨胀的影响，130元的购买力还不如3年前的100元。避免：投资房地产和股票。因为房地产和股票的

46、预期报酬率会上升，因此抵消一部分通货膨胀的影响。变现能力风险债劵由于不能在短期内以合理的价格出售而造成损失。例：由于急需资金，想变现债劵，无合适买主，降低价格。再投资风险长短期投资搭配不合理造成的损失例：长期债劵利率为8%，短期债劵利率为6%，为回避风险，购买了1年短期债劵，1年到期后，发现市场利率降至4%，投资者再投资只能选4%的投资方案，还不如一直持有8%的债劵。破产风险汇率风险第三节 股票投资一、股票投资的概念1、概念：股利价差收入目的：获取收益股利价差收入目的：获取收益3、特点（与债券相比，股票有哪些特点）（1）有经营管理权，承担亏损的责任投资日（2）收益不确定（3）可赎回（4）风险相

47、对高2、按股票的权利和义务优先股：两个优点优先分配股利，且股利固定（与债券同），但无归还期；与股票相似，是兼顾股票与债券的证券。普通股：分股利，股利随公司业绩定，无归还期，可转让二、股票投资的有关概念（一）股票价值（V）指股票预期的未来现金流入的现值股利（长期持有，股利收入）售价（转让时的售价）（二）股票价格（P）：市价（收盘价）购买股票时的价格，股票的市价是变动的，以哪一个作为股票的价格，以投资日当天的收盘价分析。税后利润分给股东按股价的一定比例分股息（三）股利（股息和红利）（D）（四）股票预期投资报酬率（R）例：买一股票100元，预期持有1年，卖118元，1年中获5元股利，求预期投资报酬率

48、。三、股票价值的评估决策标准：当VP,买进 VP,卖出 V=P，继续持有股票价值的计算（一）长期持有股票，股利稳定不变，将来不出售。现金流入 股利（固定不变）例：一股票，每股每年可获利5元，投资者要求的最低投资报酬率是20%，求股票的价值。V520%25(二)长期持有股票，股利稳定不变，准备未来出售例：一股票，每股每年可获利5元，预计3年后每股售价可达80元，投资者要求的最低投资报酬率是20%，求股票价值。 0 1 2 3 股利现金流入 售价 80 5 5 5（三）长期持有股票，股利固定增长，不出售。现金流入 股利（固定增长）例：某公司购入一批股票，该批股票每股每年分配股利3元，该公司的最低投

49、资报酬率为10%，平均年增长率为8%，求股票的价值。（四）长期持有股票，股利非固定增长，不出售。现金流入 股利，增长率不一样，分阶段计算。例：某投资者持有某股份的股票，经测算最低投资报酬率为8%，预计股份未来3年股利将高水平增长，增长率为12%，在此以后转为正常增长，增长率为7%，公司最低支付的股利为每股1元，求股票价值。 0 1 2 3 4 12% 7% 四、股票市盈率分析（粗略衡量股票价值与风险）（一）用市盈率估计股价市盈率每股市价每股收益股票价格行业平均市盈率该股票每股收益决策：价值价格，购买；价值价格，不购买（二）用市盈率估计股票风险市盈率20，不正常，风险非常大，股价下跌的前兆。 5

50、，前景不容乐观。 520，正常。五、股票投资的风险分析降低风险的途径：证劵组合（一）定性分析：确定投资目的，然后选择证劵 有些投资者财力有限，注重当前收益，选择当前收益好的股票例有些投资者财力雄厚，注重长期收益，选择增长性股票（二）定量分析（严格的推理和计算，进行证劵组合）1、风险分散理论：购买负相关的股票组合。例：买A股、B股。A股风险增长时，B股风险降低，负相关 A股风险增长时，B股风险增长，正相关。2、系数分析 市场风险（不可分散，系统风险） ：这种风险属于公司之外。例：通货膨胀，经济衰退，表现为整个股市平均报酬率的变动股票投资风险 公司风险（可分散，非系统风险） ：公司生产经营本身产生

51、，可以通过多元化投资来分散风险。系数：反映个别股票相对于整个股市平均股票风险变动程度的指标。结论：系数越大，个别股票市场风险越大；系数越小，个别股票市场风险越小。3、资本资产定价模型：反映股票预期收益率和风险之间关系的模型。结论：股票预期收益率越大，股票风险越大；股票预期收益率越小，股票风险越小。求某种股票预期收益率股票预期收益率无风险报酬率+风险报酬率 Ri RF + (RM-RF) 个别股票系数 整个市场平均风险 股票的必要报酬率例:某批国债的收益率为8%,平均风险股票的必要收益率为10%,若甲股票的系数为2,求甲股票的预期收益率.RiRF+(RM-RF) 8%+2(10%-8%) 12%

52、求多种股票(投资组合)的预期收益率RiRF+(RM-RF) 综合系数例:某投资者持有甲、乙、丙三中全会股票共200万元，其中：甲股票100万元，系数为；乙股票70万元，系数为1；丙股票30万元，系数为2。平均风险股票的必要收益率为10%，无风险收益率为8%，要求计算该投资组合的综合系数及预期收益率。综合系数Ri8%+1.4（10%-8%） 10.8%作业第六章 营运资金管理目的要求要求学生理解营运资金管理的重要性，掌握现金应收账款和存货资金的管理。主要内容现金的成本和最佳现金余额的计算，现金日常管理的内容和方法；应收账款的成本计算和信用政策的内容；存货的功能与成本及存货的经济批量模型及存货的控

53、制方法。重点最佳现金余额的计算 应收账款机会成本的计算 存货经济批量的计算难点存货经济批量模型第一节 现金管理一、现金管理目标 广义：不仅指库存现今，还包括银行存款和其他货币资金现金 狭义：仅指库存现金二、现金管理的内容1、编制现金预算（根据企业未来发展合理估测一定时期的现金流入和流出，编制现金预算表）2、确定最佳现金余额：（确定某一时期的最佳现金持有量）3、做好现金日常收支管理三、现金预算（了解）现金预算：合理估测企业未来一定时期的现金收支，并预期差异采取相应的对策。 按年分季或分月编制。 收支预算法 调整净收益法：将净利润调整成现金流量 （一）、收支预算法1、现金收入：包括期初余额和预算期

54、内现金流入额。2、现金支出：预算期内可能发生的全部现金支出。3、现金余缺 多余 不足4、现金融通：对现金多余的处置与不足的弥补。 某企业现金预算表预算年度:2000年度 单位：元摘要 一季度 二季度 三季度 四季度 全年期初余额 4000 2500 2500 2500加:预算期现金收入 30000 35000 48000 47500预算期可动用现金 34000 37500 50500 50000减：预算期支出 35000 42500 45000 37500减：期末现金必要余额 2500 2500 2500 2500收支相抵现金余缺 (3500) (7500) 3000 10000 现金融通 筹

55、集短期负债 2500 5000 出售短期证券 1000 2500 归还短期负债 （2500） （5000） 支付债务利息 （150） （300） 短期证券投资 （350） （4700） 现金预算是建立其他预算的基础上： 例:在销售预算、生产预算、期间费用预算才能做现金预算。四、最佳现金余额的确定 1、企业保持一 交易动机满足正常生产经营支出 定现金余额 预防动机预防突发事件 的动机 投机动机抓住市场机会获得较大收益 2、最佳现金持有量的确定（Q）持有成本：持有现金放弃的报酬 影响最佳现金 = 与Q成正比 持有量的因素 转换成本：与有价证券转换时支付的费用 = 与Q成反比 最佳现金持有量：企业持

56、有现金时，总成本最低时的现金持有量。 现金总成本=持有成本 + 转换成本 = + 当=时，总成本最低。 最佳现金持有量= 最低现金管理成本= 证券转换次数五、现金日常收支管理（了解） 1、加速收款 企业从销售产品到收到现金有一个过程，加速收款即尽量缩短这个期限。 在当地开户 锁箱法 在当地开户：企业在销售商品各地分设收款中心，各地收款中心收到支票后，立即存 入当地银行或在当地银行办理支票贴现，当地银行将款项转到所在地银 行。 锁箱法：企业在销售商品各地租用专门的邮政信箱，并开立分行存款户，当地银行可 每日开箱取出支票结算存入银行，再转给企业所在地银行。 2、控制现金支出 （1）、延缓应付款的支

57、付。对一些应付款，在合法的情况下，尽量延缓支付。 （2）、使用现金浮游量。企业开出支票，客户还没到银行兑现，这时企业帐与银行帐不 一样，这时企业可用银行帐比企业帐多的这一部分。这种做法要谨慎，防止透支。第二节 应收账款管理一、应收账款产生原因 销售与收款时间差（一般能收回，不研究） 商业竞争产生赊销（本节讨论，包括应收账款和应收票据）二、应收账款的功能与成本功能 1.促进销售 2.减少存货 1.机会成本：资金投放于应收账款上所丧失的其他收入。 （会计算）成本 2.管理成本：管理应付账款支付的费用。 3.坏账成本：不能收回的应收账款形成坏账损失。应收账款机会成本的计算 应收账款机会成本 = 维持

58、赊销业务所需资金资金成本率（证券利率）维持赊销业务所需资金= 应收账款平均余额变动成本/销售收入 = 应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额 = 赊销收入净额/应收账款周转率应收账款周转率 =360/应收账款周转期应收账款机会成本 = 赊销收入净额/应收账款转率 变动成本率资金成本率 P206 例题 （证券利率）三、应收账款管理的目标 尽可能扩大应收账款的功能，减少成本四、信用政策 、制定信用标准。 客户获得赊销的最低条件，通常用预期坏账损失率表示。 1.定性分析 .同行业竞争 对手实力强，制定的信用标准。 .自身承担违约风险的能力 承担违约风险能力强，制定低信用标准。 .客户的信用状况

59、JC系统：品德，能力，资本，抵押品，条件。 客户信用状况好，制定低信用标准。2.定量分析 具体确定客户的预期坏账损失率 客户信用好，信用标准低，宽松的还款政策。 客户信用坏，信用标准高，严谨的还款政策。、信用条件（包括信用期限，折扣期限，现金折扣） 1.表示为“2/10，1/20，n/30”的形式 信用期限30天，要求客户30天内付款； 10天内付款享受2%的现金折扣； 1020天付款享受1%的现金折扣。2.信用期限和现金折扣的确定 .信用成本前收益=年赊销额-现金折扣-变动成本 .信用成本后收益=信用成本前收益-机会成本-坏账成本-收账费用 .信用成本后收益大者为优 P209 例、收账政策

60、信用条件被违反时 信用品质好， 积极协商； 信用品质不好，法院仲裁。五、应收账款的日常管理 1、应收账款追踪分析 对金额大，信用差的企业欠款不还的原因进行追踪分析，制定合理的收账政策。 2、应收账款帐龄分析 客户欠款时间 通过对帐龄分析，反映客户的信用期限和信用状况，从而合理及时地修正信用政策和 催收帐款。 3、应收账款的收现率分析 研究应收账款必须能收回多少，才能满足企业的正常生产经营需要。第三节 存货的管理一、存货的功能与成本 、存货的功能： 、存货的成本 使存货总成本最低 采购成本=单价数量 （无关成本） 1、进货成本 （无现金折扣，采购成本与订货次数无关）（取得成本） 变动性订货成本