2022年期货行业市场现状及未来空间研究分析

1、2022年期货行业市场现状及未来空间研究分析1. 背靠全球领先期货交易市场，中国期货行业走向成熟经过 30 余年的发展，中国的期货交易市场逐步走向成熟。1990 年 10 月，郑州粮食批发市 场经国务院批准正式成立，标志着中国期货市场的正式诞生。期初，由于缺乏统一管理，在利益 的驱使下，中国的期货市场一度陷入盲目无序的发展态势之中。自1993年国务院发布关于坚决 制止期货市场盲目发展的通知开始，中国的期货市场进入 7 年的整顿期，到 1999 年，原有的 50 余家期货交易所经精简只保留上期所、郑商所、大商所三家，期货品种由原先的 35 种精简为 12 种，期货代理机构也得到了整顿和清理。20

2、00 年 12 月，中期协正式成立，行业自律引入监管 体系，中国期货交易市场由此进入规范化发展的新纪元。伴随着期货交易品类的逐渐丰富，我国期货交易市场的活跃程度也日渐上升。在 2002 年， 我国的期货交易市场的年成交量仅为 1.39 亿手、成交额为 3.95 万亿元。到 2021 年底，我国期货 交易市场的年成交量已达到 75.14 亿手，是原先的 54 倍，成交金额达到 581.19 万亿元，达到了 原先的 147 倍。其中，上期所的交易量达到 23.71 亿手，交易金额达到 193.11 万亿元；能源中心 的交易量达到 0.75 亿手，交易金额达到 21.47 万亿元；郑商所的交易量达到

3、 25.82 亿手，交易金 额达到 108.00 万亿元；大商所的交易量达到 23.64 亿手，交易金额达到 140.46 万亿元，中金所 交易量达到 1.22 亿手，交易金额达到 118.17 万亿元，整体发展水平较为均衡。期货交易市场的 迅猛发展为广大期货公司提供了更多的发展空间。根据 FIA 的统计，2020 年，中国的四家期货交 易所整体表现良好，大商所、上期所、郑商所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中分 别位居第 7、第 9、第 12 和第 27，较去年分别增长 4 位、0 位、1 位和 1 位。伴随着期货交易的日渐活跃，期货公司进入快速发展的新阶段，资本实力和利润水平不断提

4、 升。根据 Wind 数据的统计，到 2020 年中国 149 家（不含 2021 年新设立的港信期货）期货公司 的净资产规模达到 1190.87 亿元，较去年增长 17.0%，是 2010 年的 4.71 倍，年均复合增长率达 16.8%；共实现净利润 78.24 亿元，较去年增长 40.6%，是 2010 年的 3.25 倍，年均复合增长率 达到 12.5%。2. 政策机遇与挑战并行，促进期货行业规范、稳健发展近年来，相关部门出台了多项监管及鼓励政策，期货行业的发展逐渐趋于规范、稳定，为相 关企业提供了良好的发展环境。2010 年以来，相关监管部门逐步放开期货交易的资格限制，证券 公司、证

5、券投资基金、合格境外投资者、信托公司、基金专户、商业银行以及保险公司相继被纳 入期货市场交易的参与主体。期货市场参与主体的进一步扩大，有利于期货市场交易规模的上升， 进一步提高了期货交易市场的活跃度。2018 年 1 月，国务院发布中共中央、国务院关于实施乡 村振兴战略的意见，指出要深入推进农产品期货期权市场建设，稳步扩大“保险+期货”试点，首 次提出探索“订单农业+保险+期货（权）”试点，肯定了期货交易市场服务于实体经济的功能。 2021 年 9 月，国务院发布关于深化生态保护补偿制度改革的意见，支持研究发展基于水权、 排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，或将为期货市场的发展增添新

6、的动力。3. 期货行业规模发展空间大，市场集中度提升利好行业龙头3.1. 经纪业务仍有发展空间，交易规模有望进一步扩大中国期货行业经纪业务收入不断攀升，客户基础持续扩大。经纪业务是期货公司最基础的业 务。根据中期协的统计，2020 年，期货行业的经纪业务收入创下历史新高，达到 192.30 亿元， 同比增长 49.53%，占营业收入总额的 54.76%。期货公司代理交易额 435.72 万亿元，同比增长 59.09%，代理交易总量 60.18 亿手，同比增长 52.51%。经纪业务快速增长的背后是客户基础的 扩大。截至 2020 年末，中国期货行业的有效个人客户数量达到 180.44 万，同比

7、增长 22.6%，年 复合增长率为 12.6%；有效机构户数量达到 5.88 万，同比增长 28.7%，年复合增长率为 14.5%。图：中国期货公司经纪业务收入目前，商品期货仍然是主流的交易品种，品种内的交易结构相对分散。2010 年 4 月，中国首 只金融期货产品沪深 300 股指期货正式上市。此后，金融期货的交易迅速活跃起来，在 2015 年达到顶峰，占全部交易额的 75%。但随着监管政策的落实，金融期货的交易热情也迅速减退。 商品期货重新成为交易的主流产品。2016-2021 年，商品期货的交易额均达到总交易额的 70%。 从商品期货的交易结构来看，不同种类的商品期货占比较为均衡。其中，

8、能源化工类期货产品的 交易金额占比最高，达到总交易金额的 32%。期货交易品类进一步丰富，市场成交规模有望持续上升。2000 年，中国期货市场仅有 5 个交 易品种，伴随着国内金融市场的进一步完善，期货市场不断推陈出新。2019 年，一共有 17 个全 新的交易品种上市，达到了历史的最高峰。2020 年延续了 2019 年的上市节奏，一共推出了 12 个 全新的品种。截至 2021 年 12 月，我国共有期货期权品种 94 个，其中上期所 21 种，大商所 29 种，郑商所 29 种，金所 7 种，能源中心 5 种，上交所 2 种，深交所 1 种，一共覆盖了贵金属、有 色金属、黑色金属、能源化

9、工、农产品、金融六大领域，基本涵盖了国民发展的主要方面。此外， 广州期货交易所正在积极地筹建之中，预计碳排放期货期权上线交易后，将会进一步拉升期货市 场的交易规模。3.2. 创新业务推进行业转型，资产管理与风险管理成长前景广阔作为一项前景光明的期货市场创新业务，资产管理业务有望为行业贡献新的盈利增长点。资 管业务的主要收入包括管理费和业绩报酬两个部分，前者主要与管理规模有关，而后者则与投资 收益挂钩。2014-2016年，期货资管业务的发展迎来一个小高潮，管理规模一度达到 2792亿元。 但随着市场波动的加剧、资管新规的酝酿等一系列因素的综合影响，期货公司资管规模开始回落， 在2018年跌至谷

10、底。伴随着资管新规的落实，期货资管行业开始进入一个全新的发展阶段，资管 规模开始回升。截至2021年第三季度，期货公司及其资管子公司的管理规模达到一个新的高峰， 共 3174.5 亿元。图：期货公司资产管理规模目前，期货行业的资管业务仍在起步阶段，管理规模仍有很大的增长空间。根据中国基金业 协会的统计，截至 2021 年第三季度，中国资产管理业务的存量规模为 6603 万亿元，其中期货公 司及其资管子公司的业务规模仅为 2174.53 亿元，规模占比不足 1%；中国资管业务现存的产品 数量为 163190 只，其中期货公司及其资管子公司的产品数量仅为 1722 只，仅占总数的 1%。期 货资管

11、业务的发展前景依然广阔。目前，中国期货行业资产管理业务的管理策略以主动管理为主，主要的投资范围为固定收益 类资产。根据 Wind 数据库的统计，截至 2021 年第三季度，约有 52%的期货资管计划为固定收益 类；其次为混合类，约占总管理规模的 32%；商品及金融衍生品类的资管计划仅占到总管理规模 的 11%。我们认为，期货公司在大宗商品和衍生品交易商具较公募基金等其他资产管理机构更具 竞争优势，随着衍生品交易市场的不断完善，该类别有望成为期货行业资管规模进一步扩大的发 力点。多项政策出台鼓励期货创新业务的发展，风险管理业务面临新机会。2012 年 12 月，中国期 货业协会发布期货公司设立子

12、公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引，允许期货 公司通过设立子公司的方式开展风险管理业务，期货风险管理服务子公司的设立实行备案制。 2014 年，协会对于指引进行了修订，进一步扩大了风险管理子公司的经营范围。截至 2021 年 11 月，共有 87 家风险管理公备案了试点业务，其中备案了基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍 生品、做市业务的风险管理公司分别为 87 家、82 家、51 家、72 家、54 家，其中实际开展业务 的公司分别为 79 家、29 家、6 家、68 家、45 家。从业务开展的情况来看，基差贸易、场外衍生 品业务和做市业务为风险管理公司的主要业务。风险管理业务发展

13、势头良好，期货风险管理子公司的资产规模稳步上升。2016年末，期货风 险管理子公司的总资产、净资产分别为 266.71 亿元、135.58 亿元。截至 2021 年 11 月，期货风 险管理子公司的总资产、净资产达到了历史新高，分别为 1210.84 亿元、319.83 亿元，年复合增 长率分别达到 46.0%和 23.9%。资产规模的扩张会驱动公司利润的增长，截至 2021H，期货公司 风险管理子公司的营业收入达到 1266.81 亿元，净利润达到 10.43 亿元，接近去年全年水平。3.3. 行业发展预计带动市场集中度提升，马太效应将凸显目前，中国的期货公司按照股东背景可以分为券商系、产业

14、系、独立期货公司三类。券商系 期货公司是期货公司最主要的构成部分，公司数量最多。券商系期货背靠国内领先的证券公司， 客户储备充分、业务牌照齐全，整体具备更好的盈利表现，其2020年度的净利润居于领先地位。 代表性公司如中信期货、国泰君安期货等。产业系期货的母公司大多从事大宗商贸业务，其竞争 优势在于股东在相关产业的深耕，有助于提升期货公司的风险管理能力，做到期现协同。代表性 公司如中粮期货。独立期货公司的股东并不从事贸易相关业务，一般资本金有限，在竞争中总体 处于劣势地位。但其经营的灵活性、独立性更强，有利于公司推陈出新，代表性公司如瑞达期货。目前，期货公司的整体规模较小，但伴随着行业的发展，市场集中度有望提升，马太效应或 将凸显。2016 年，期货行业的 CR5、CR10 和 CR20 分别为 27.0%、41.3%和 63.3%，到 2021H， 期货行业的 CR5、CR10 和 CR20 分别上升至 38.4%、57.1%和 80.1%。行业集中度有