2022年调味品行业企业千禾味业核心竞争力分析

1、2022年调味品行业企业千禾味业核心竞争力分析一、千禾味业产品差异化，定位清晰1、“零添加”切入高端调味品市场，特色鲜明在公司的发展历程中，公司从焦糖色出发，不断在调味品领域进行扩展，明确“零添加”、“有机”的差异 化概念，从川渝本土出发，通过与经销商的和谐共生，采取高举高打的战略扩张至全国，在高端健康调味品领 域取得了先发优势，未来发展前景广阔。酱油的主要 SKU 包括零添加酱油（380 天、280 天、180 天）、头道原香酱油（380 天、280 天、180 天本酿）、 有机酱油系列（天元有机酱油、有机酱油）、酵素活酱油、东坡红（东坡红特级头等老抽、东坡红炖酿红烧）等。食醋的主要 SKU

2、 主要包括有机醋系列（天元有机醋、有机醋、千禾有机糯米白醋）、窖醋系列（窖醋 10 年、 窖醋 6 年、窖醋 5 年、窖醋 3 年）、白醋（柠檬醋、9 度糯米醋、糯米白醋、千禾白醋）等。料酒的主要 SKU 主要包括有机料酒系列、包括 3 年有机料酒、6 年有机料酒等。把握消费趋势，公司聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品。随着消费升级，消费者对于 调味品的需求更加多元化。根据酱油消费趋势变化来看，我国酱油未来主要方向将是健康化、特色化。公司选 择“零添加”作为亮点布局高端酱油领域，依托行业发展趋势，有望成为产业升级的主要受益方。相对于行业内其他品牌推出的零添加酱油，千禾零添加酱油拥

3、有品质与价格双重优势。千禾作为零添加这 一品牌的先行进入者，拥有较高的壁垒。千禾得天独厚的生产环境和坚守匠心的生产技术造就了公司零添加酱 油的高品质。公司位于地处北纬 30 度左右的四川眉山，气候湿润，十分利于讲究“日晒夜露”，需要发酵温度 较低，发酵时间较长的高盐稀态酱油。公司充分利用“天府之国”的好环境、好气候、好水源形成的自然发酵 场优势，精选东北非转基因黄豆、小麦为原料，在传承中国古法酿造技艺的基础之上，创新具有自主知识产权 的现代酿造工艺技术，以健康酿造理念构建严格的品质保障体系，科学还原了酱油、食醋、料酒等调味品酿法 自然，实现高端化、集群化、规模化的古法新酿。公司的零添加酱油在强

4、调其零添加特性的健康的同时，也兼顾了酱油应具备的“鲜”，做到了健康和美味的共存。千禾零添加酱油成功地用其美味的口感赢得了消费者的口碑，占领消费者的心智，进而提高消费者的复 购率。一般而言，酱油的鲜美程度取决于氨基酸态氮的含量，千禾零添加酱油的氨基酸态氮含量在各品牌酱油 中位居前列，基本达到 1.1g/100ml 及以上的水平，竞品则基本在 0.8-1.0g/100ml。因此，对比竞品，千禾的零添 加系列产品性价比较高。公司除了卡位零添加酱油领域，还在高鲜酱油领域有布局。零添加产品面向的主要是高端市场，而高鲜产 品面对的则主要是次高端市场，包括味极鲜、鼎鼎鲜等产品。这类高鲜产品的氨基酸态氮含量可

5、超过 1.3g/ml， 市场罕见，在高端酱油领域也位居前列。且高鲜酱油的定价大多位于低于 15 元/500ml 的价位段，千禾味极鲜酱 油定价 7.4 元/500ml,不高于市场上其他同类产品。极高的品质与适中的价格赋予了高鲜产品极高的性价比，符 合目前主流消费者的消费口味和消费习惯，成为公司现阶段高举高打、开拓外埠市场的重要产品。2、多元化发展，布局食醋、料酒在酱油之外，公司广泛布局食醋、料酒等领域。公司的窖醋分 3 年陈、5 年陈、6 年陈、10 年陈四大品类。 有别于山西老陈醋、镇江香醋、福建永春老醋、阆中保宁醋四大名醋的酿造工艺和口感，公司的窖醋采用川酒 所采用的独特的窖式发酵工艺，采

6、用大米、小麦、高粱、玉米、荞麦等多种粮食作物进行酿造，风味独特，广 受消费者喜爱。公司在 2018 年收购了镇江恒康酱醋，目前名称为镇江金山寺食品有限公司，由千禾味业 100%控股。恒康酱醋是一家酱醋生产商，主营业务为食醋的生产、销售，拥有品牌“金山寺”和“恒康”。公司收购恒康酱醋后也 极大提升公司在华东地区食醋产品的影响力。收购恒康酱醋，一方面可以利用镇江香醋的品牌为公司食醋业务 的发展赋能，另一方面相比公司的窖醋，镇江香醋可能更加符合华东地区消费者的口感。对于消费品来说，消 费者的体验始终是其是否复购的决定性因素。预计公司的食醋产品会在公司品牌赋能+渠道网络带动继续稳健增 长。收入高速增长

7、，食醋收入占比不断提升。2020 年食醋占营收比重达到 17.3%，在 2019 年超过焦糖色业务成 为公司的第二大业务。公司食醋业务受到量价两维度的影响，尤其是销量，近 9 年的 CAGR 达到了 18.97%，同 时，均价也保持了 3.40%的复合增速。截至 21Q3 末，公司食醋业务收入占比目前已经提升至 17%。3、加强品牌打造，赞助综艺扩大影响力费用投放力度不断增加，重视营销及宣传。在营销推广层面，千禾不仅持续拓展空中媒体的投放量与地面 交通广告的覆盖量，以扩大品牌知名度；同时公司也紧跟营销趋势。自上市以来，公司持续加强品牌宣传及促 销，费率水平已经自 2013 年的 3.04%提升

8、到 2020 年的 6.05%。图：千禾促销及广告宣传费率持续提升重视品牌打造，冠名综艺助力营销。2021 年，公司独家冠名江苏卫视电视节目新相亲大会，颠覆了调 味品品牌传统老成的刻板印象，使品牌形象更加年轻化、生活化。作为兼具高收视、高热度与优质口碑的电视 节目，新相亲大会的观众群体主要涵盖了女性、老人等与日常调味品消费相关性较高的群体，品牌也因此更 加容易与消费者产生情感共鸣，形成更贴近消费者生活的、更有温度的品牌形象，进而巩固消费者对千禾品牌 的认知和忠诚度。根据网络数据，今年新相亲大会7 次进入微博热搜榜 TOP5，总体热度再创新高。第五季节目在 CSM63 城平均收视率也达到了 2.

9、28%，最高达到 2.88%，刷新此前节目纪录。伴随节目的成功，预计千禾的品牌力也在 进一步加强。二、千禾味业渠道渗透空间广，高渠道毛利刺激经销商公司调味品产品销售以商超渠道为主，引领中高端市场消费需求。公司调味品产品的销售渠道主要包括零 售渠道、餐饮渠道、电商渠道等，在零售端，商超渠道、电商渠道在公司体内占比均较高。1、商超渠道体量大，连锁发展居民消费水平的提高为中高端调味品市场需求提供经济基础。根据国家统计局数据，2020 年我国居民人均 可支配收入为 3.22 万元，同比增长 4.74%。随着居民可支配收入的上升，以及疫情影响下消费者对健康安全饮 食的关注与重视，消费者对高品质产品的消费

10、需求更强。根据麦肯锡发布的中产阶级重塑中国消费市场报 告，2022 年全国富裕阶层和上层中产家庭占比预计达到 63%。高收入家庭占比提升，促进中高端产品的销售。商超是当前重要渠道，且适合中高端产品销售。根据中国连锁经营协会“2020 年行业基本情况及超市百强 调查”结果，2020 年中国超市百强销售规模为 9680 亿元，同比增长 4.4%，约占全年社会快消品零售总额的 5.5%； 超市百强企业门店总数为 3.1 万个，同比增长 7.4%。由于商超有较高的费用要求，因此商超渠道多作为企业品 牌形象宣传、提高知名度的窗口，适合陈列中高端产品。因此，商超行业规模的持续增长为千禾产品的销售提 供广阔

11、发展空间。千禾持续开拓调味品全国市场，通过以一线城市为中心，逐步向二三线城市覆盖的渠道经营策略，全面铺开省会城市及重要地级城市的营销网络建设，强化渠道和经销商管理，完成以商超为主的渠道布局。截至 2021Q3， 公司经销商数量为 1728 家，三季度净增加经销商 141 家。2019 年和 2020 年年末，千禾味业经销商数量为 1140 家和 1404 家，净增量分别为 588 家和 324 家，渠道拓展为千禾味业带来持续性的增长。坚持渠道多样化发展，电商渠道为公司提供长期稳定的收入增量。近年来，千禾在电商渠道前瞻性地布局 与逐年提升的电商渗透率使其在线上业务上发展迅猛。2020 年受疫情影

12、响，公司线上销售高速发展，营收约 2.6 亿元，同比增长 109.68%，占年度总营收的 15.35%。公司充分利用天猫旗舰店、京东自营等优质电商平台扩宽 产品销售渠道，发展产品规格、品类多样化。同时，公司顺应互联网时代趋势，积极参与电商促销活动，在 2020 年双十一活动中销售额达 4500 万元，同比增长 125%，共售出 150 万瓶千禾零添加酱油，在线上调味品市场中 表现亮眼。此外，公司也在不断创新挖掘新的电商营销模式，包括联合天猫、京东平台开展淡季热推、网络造 节（酱油节、周年庆、场景聚享）等活动。在互联网上实现创收的同时，扩大品牌影响力。千禾“零添加”、高端健康的产品定位契合电商平

13、台消费群体，线上业务占比高于海天、中炬、恒顺等同行 业公司。千禾在酱油市场中“零添加”、高端健康的差异化定位较为契合电商平台年轻消费群体、高收入群体以 及育儿家庭的消费需求，近年线上业务的整体增势较竞争对手更加显著。同时，千禾线上业务的毛利水平一直 保持在 50%之上，2020 年线上销售毛利率为 54.05%，高于公司整体毛利水平。这也是由于千禾产品的高端定位， 使较高售价扣去平台费用和运费后仍能保持较高毛利。在后疫情时代，公司也同样注重线上业务的发展，全面提升服务质量，积极探索社区店等新模式、新业态、 新场景的普及应用，使产品更加契合不断变化的消费模式，加速渠道优化和商业模式创新，促进渠道

14、多样化。 目前，千禾的社区团购并入电商团队，主要产品为大包装、性价比高的产品。考虑到千禾电商运营在业内处于 前列，预计未来公司社区团购渠道未来可期。2、丰厚的渠道利润吸引经销商加入千禾调味品高度让利的经销渠道持续吸引经销商加入，提升经销商对千禾品牌的忠诚度，为千禾开拓广阔 市场。千禾调味品产品的出厂价较海天、厨邦、欣和、李锦记等较低，但鉴于千禾的高端品牌定位，其终端售 价更高，经销商在其中可以获得较大的利差。2020 年，千禾的酱油出厂均价为 5,206 元/吨，在酱油类上市公司 中处于较低水平，而千禾终端主力为零添加系列产品，属于中高端，定价相对较高，给渠道留出了较大的利润 空间。丰厚的渠道

15、利润助力千禾拓展经销商，同时也促使经销商愿意推广千禾的产品，最终，千禾品牌在消费 群体中的认知度得以提升，达到双赢的目的。公司在深耕西南大本营的同时，在外埠区域通过“高举高打”的策略，不断扩展市场。2020 年西部地区营 收约 8.78 亿元，占公司营业的 52.58%，其他地区占公司营业收入的 47.42%。在华东地区，公司携手原欣和六 月鲜经销商荣进，在推进公司主打的零添加和有机产品同时，推出针对华东市场的千禾鼎鼎鲜 135 头道酱油。 鼎鼎鲜氨基酸态氨大于或等于 1.35g/100ml，且具有极强的性价比。鼎鼎鲜与千禾的零添加、有机产品共同有效 提升了千禾品牌在华东市场的认知度，驱动了千

16、禾在华东地区的业绩增长。同时，千禾线下大多区域都选择导 购+地推模式，通过销售人员进行地推，直观地增强了消费者对千禾的认知。;同时，随着市场渗透率和覆盖率进一步地提升，2020 年西部地区与北部地区保持较高毛利水平，高于公司 整体毛利率。而中部地区与南部地区毛利率较低，仍有较大增长空间。图：西部、北部地区毛利水平较高，中部与南部较低，仍待发展紧跟消费升级时代趋势。随着居民消费结构升级及健康意识的提高，消费者愈发注重酱油的健康品质，愿 意为零添加支付更高的溢价。相比市场上其他公司如海天和中炬高新，千禾线上销售营收占比更高且毛利率更 高。横向相比，公司线上销售营收占比逐年提高，线上渠道在为公司提高

17、盈利能力的同时，也潜移默化地为公 司提高了品牌影响能力。年轻消费者相比之前更加能接受零添加和有机等概念，对价格相对敏感度更低，愿意 为零添加支付更高的溢价。随着年轻消费者占比的提升和调味品行业线上渗透率的提高，千禾积极布局线上、 精确定位“无添加”、“有机”为公司未来的品牌影响力提升与业绩进一步上升培育了受众群体。三、千禾味业激励充分，内部经营效率高公司内部激励充分，将企业发展与高管团队&骨干员工利益捆绑，不仅能够实现激励，更能提升团队稳定 性。公司于 2017 年向包括公司董事、中高层管理人员、核心骨干在内的 108 位管理人员推出了限制性股票激励 计划，以每股 9.31 元向 108 人授

18、予 630 万股股份，对未来四年营收增长或利润设定激励考核。计划业绩考核要求为：以 2016 年营收为基础，2017 年至 2020 年营业收入增长率分别不低于 20%、40%、70%和 100%；或以 2016 年公司净利润为基础，2017 年至 2020 年净利润增长率分别不低于 50%、80%、150%和 220%。前一轮股权激励取得良好成效。股权激励考核周期长，兼顾企业营收与净利润增速，充分调动激励对象积 极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进各方共同关注公司的长远发展。此外，该 激励计划重点激励董事及高层管理人员，激励充分，有助于公司内部利益平衡。股权激励期间，公司发展保持高速发展。2017-2020 年间，公司营业收入稳定增长，除 2018 年公司营收略 低于激励要求外，千禾的营业收入均达到股权激励考核要求，且 2