无线耳机新动态

1、 无线耳机新动态：2021，安卓品牌TWS耳机发展拐点 （报告来源/作者：西部证券，邢开允） 核心结论白牌TWS耳机仍然占据市场较大份额，品牌商尚未开始发力。根据旭日大 数据统计显示，白牌TWS耳机目前约占市场66%份额，其他34%为苹果和安 卓品牌TWS耳机市场，未来对着安卓阵营TWS耳机与苹果之间技术差距逐渐 缩小，手机厂对可穿戴设备和AIoT重视程度不断加深，21年将迎来安卓品 牌TWS耳机发展拐点。安卓TWS耳机技术差距相对缩小，更新周期变短。1）安卓TWS耳机产品更 新时间逐渐缩短，从一年逐渐缩短至2、3个月，与苹果一年一更新，形成 较大的优势。2）对比苹果无线耳机，安卓TWS耳机价

2、格体系更为完整；3） 对比苹果，安卓TWS耳机开始关注耳机功能的多样性，如今年安卓耳机华 为的freebuds3、4分别采用了半入耳和全入耳，漫步者的lollipods、X6 采用半入耳。安卓TWS耳机市场拐点已至，供给、需求、技术端发力共同驱动成长。1） 从技术端来看，安卓TWS耳机的技术已经实现突破，在续航能力、音质、 耳机配对、连接稳定性等方面得到改善；2）供给端来看，品牌手机厂商 开始进入TWS耳机赛道，利用品牌优势，存量+增量双层叠加，共同促进安 卓TWS耳机市场的增长；3）需求端来看，ANC、ENC等技术工艺逐步成熟， 成本售价有望大幅下降，提升用户体验，刺激更多的消费者购买品牌T

3、WS。未来安卓阵营市场容量可到10倍以上，21年总市场空间将达到6亿。1） 通过对明年苹果、安卓品牌、白牌TWS耳机市场份额以及渗透率进行敏感 性测试，采用中性条件下测算结果，我们得到明年苹果、安卓品牌以及白 牌TWS耳机出货量分别为1.25、1.01、3.84亿。随着安卓TWS耳机渗透率进 一步提升，2）假设未来安卓机市场渗透率可达到40%，对应安卓手机出货 量13亿，得到未来安卓TWS市场容量为5.2亿，约为目前13倍左右。投资建议：国内芯片厂商进一步发展，TWS耳机市场增长势头不减。我们 认为未来随着安卓TWS耳机市场的不断渗透、技术不断优化、消费者对于 TWS耳机认知逐渐加深，TWS市

4、场有望实现进一步增长，国产芯片厂商将与 TWS市场形成相互促进的作用，建议关注：恒玄科技，博通 集成、漫步者，安克创新。风险提示：TWS耳机产品更新不及预期；需求端增长不及预期；芯片供应 情况不及预期。一、21年将迎来安卓品牌TWS耳机发展拐点1.1 白牌TWS耳机仍占非苹果9成市场份额，品牌安卓有望崛起2019 年全球 TWS 总出货量达到 3.5 亿，苹果 Airpods 市场份额相对下降。2019 年品牌 TWS（含苹果）耳机出货量达到 0.8 亿，白牌 TWS 耳机出货量达到 1.8 亿。品牌 TWS 耳机中，苹果 Airpods 市场份额为 75%，预计今年随着安卓品牌 TWS 出货

5、量的增长会下 降至 72%，呈现高端苹果耳机和低端白牌耳机两头大、中间安卓品牌耳机小的市场格局， 我们认为这一格局不可持续。我们认为未来随着安卓阵营与苹果在耳机技术上差异的缩小、 安卓阵营尤其是手机厂对可穿戴及 AIOT 设备市场的重视程度不断加深，未来安卓品牌 TWS 耳机有望异军突起，抢夺白牌耳机市场份额，我们认为 21 年将迎来安卓品牌 TWS 耳机发展拐点。1.2 对比苹果，安卓TWS耳机技术差距相对缩小、高性价比推进渗透加速AirPods 的成功为业内厂商展现了 TWS 耳机的巨大发展机遇，三星、华为、小米、OPPO、 vivo 等安卓手机厂商快速跟进，SONY、BOSE、森海塞尔、

6、漫步者等传统音频设备厂商 也开始加大布局，甚至爱奇艺、网易等互联网公司也纷纷推出自己的 TWS 耳机产品。1）相比苹果 TWS 耳机的高端定位，安卓阵营产品具备完备的产品价格体系。实现了 100-1000 元价格区间的全覆盖。在主打性价比的市场中，小米耳机独占龙头，高端市 场中，华为、三星部分产品也能与苹果的性能对标，苹果的市场份额开始从高位回落，市占率从 2019 年一季度的 60下降至 2020 年第二季度的 35。2）品牌安卓 TWS 耳机与苹果 TWS 耳机技术差距相缩短。如今年安卓耳机华为的 freebuds3、4 分别采用了半入耳和全入耳，漫步者的 lollipods、X6 半入耳

7、；NB2 全入耳 ANC、dreampods 半入耳 ENC、科大讯飞/百度语音翻译等多样性。3）安卓品牌 TWS 耳机新品更新能力变强，更新周期变短。通过对比历代 TWS 耳机 发布时间可以发现苹果耳机历代发布时间差几乎保持一年水平，而安卓品牌 TWS 发 布时间差逐渐缩小到 2、3 个月一发布。1.3 预计2021年全球TWS耳机市场容量将达到6亿当前安卓耳机市场以白牌为主，品牌商尚未发力。2019 年安卓 TWS 市场安卓品牌占比只 有 10%。2020 年 Q3 季度总体出货量 2.53 亿，其中品牌出货量 0.79 亿，占总体出货量 的 31%，目前白牌的出货量要远高于品牌。随着安卓

8、芯片技术工艺进一步发展，预计未来 品牌 TWS 耳机成长空间巨大。21 年 5G 和手机格局变化红利边际见顶，AIOT 有望成为新增长点。20Q3 手机出货格局 对比去年同期和上半年，受制裁影响，华为大幅下降，2020Q3 全球智能手机出货量同比 -1%，华为下降较为明显，同比-23%。对比智能手机而言，TWS 耳机 2019 年出货量 2.6 亿，2020 年预计达到 5.1 亿，增速可达到 96.2%，增速十分可观。消费者对 TWS 耳机使用经验进一步加深，对安卓耳机将有更多的要求和更高的价格接受 程度。消费者在选择购买无线耳机时，开始越来越关注无线耳机的性能，以及是否为真无 线，其中是否

9、真无线占到 27%，音质占到 56%，入耳舒适度和续航能力分别占到 53%和 52%。2019 年全球安卓手机出货量约为 12 亿部，苹果约为 2 亿部。我们认为随着 5G 手机持续 渗透，TWS 耳机渗透率会进一步提升。预计中性情景下 2021 年安卓手机出货量将达到 11.2 亿部，苹果手机出货量达到 2.5 亿部。以此为基准我们对 TWS 耳机出货量进行敏感 性测试。预计在不同情景耳机渗透率不同，在乐观、中性、谨慎的情境下，预测 2021 年 安卓品牌 TWS 耳机出货量分别为 1.22、1.01、0.82 亿副。随着产业链不断完善，安卓机 TWS 价格优势会逐渐凸显，TWS 耳机在安卓

10、手机的渗透率 也会跟随提升，按照中性情境下测算结果，预计 2021 年全球 TWS 耳机市场出货量将达 到 6.1 亿副。主流的手机厂商、音频设备厂商、音频方案厂商、音频芯片厂商都在自家产品中兼容了 LHDC，并且其中的大部分都加入了 AQS 联盟。意味着国内的安卓手机厂商集体放弃了 对苹果路线的复刻，也就是不再试图以一己之力打造完整的音频体验生态，而是利用自己 的优势和其他厂商共同建立 AQS 这样开放而紧密的技术联盟。未来随着安卓 TWS 耳机 产品体验不断提升，价格优势会进一步显现，未来发展潜力巨大二、多因素驱动，安卓TWS耳机市场拐点已至2.1 技术端：安卓TWS耳机关键技术已实现突破

11、安卓品牌 TWS 耳机关键技术已实现突破，市场拐点已知。Airpods 从 16 年发布到现在已 经演进到了第二代，通话稳定性及待机时间都给使用者带来了深刻的印象，成为全球 TWS 耳机的标杆。但 19 年之前安卓品牌 TWS 耳机表现却不尽人意，主要原因在于技术上存 在明显短板，如连接稳定性问题、待机时间过短、语音延迟较大、音质差以及配对问题等。 经过两年多的技术引进，在各家芯片方案厂家的努力下，双耳之连的方案明显改善了耳机 的连接体验，降低了连接不佳导致的功耗开销，续航得到了明显改善。2.2 供给端：传统手机厂商大力布局TWS耳机市场2020 年是 TWS 耳机行业洗牌之年，华为、三星、漫

12、步者、小米、OPPO、VIVO 快速布 局 TWS 耳机领域，预计明年将进一步扩大投入。手机大厂持续加码 TWS 耳机的根本原 因在于：随着全球智能手机销量步入瓶颈期，手机厂商亟需寻找新的营收增长点，而 TWS 耳机具备广阔的市场空间且行业正处于加速渗透期。2020 年苹果凭借月均出货量 780 万 副处于行业首位且遥遥领先，此外小米、三星、QCY、华为、OPPO 月均出货量均超过 200 万部。从 Q3 单季度看，TWS 出货量排名前十玩家中，排名前三的苹果（34%）、三星（13%）、 小米（11%）三家合计市占率达 63%，集中度非常高且全部为手机厂商。品牌前 10 玩家 中有 5 家是手

13、机厂商（苹果、小米、三星、华为、OPPO），3 家音频厂商（哈曼、Jlab、 漫步者），1 家 5G IoT 厂商（QCY），1 家电商玩家（安克创新），表明手机厂商未来在 TWS 耳机市场是不可忽视的力量。2.3 需求端：未来市场容量是当前的13倍安卓品牌 TWS 耳机市场容量是当前的 10 倍以上。根据 Counterpoint 数据，2019 年全球 智能手机总出货量达到 14.86 亿台，其中 Android 手机出货量约为 12.9 亿台，苹果手机 1.96 亿台。根据旭日大数据预测，预计 2020 年苹果和安卓 TWS 耳机分别为 9000、4000 万套，配售比例分别为 46%、

14、3%。我们按照安卓手机销量 13 亿部计算，假设 TWS 耳机 配售率达到 40%，那么对应 TWS 耳机需求量将达到 5.2 亿部，是目前出货量的 13 倍。2.4 产业链端：头部ODM厂商切入，TWS耳机渗透加速产业链分析：目前 TWS 耳机已经形成较为成熟的产业链格局，产业链包括上游的元器件 供应商，中游整机制造商和封测厂商及下游的终端品牌厂商。其中，上游主要由 TWS 耳 机与充电盒两部分的元器件组成，涉及主控蓝牙芯片、存储芯片、电池、传感器、MEMS 麦克风等；中游的整机制造商具备精密组件加工能力，以 OEM/ODM 代工厂商为主；下 游品牌厂商主要包括智能手机厂商、音频厂商、互联网

15、企业等。上游：根据旭日大数据预测，2020 年苹果、安卓品牌、白牌 TWS 耳机销量分别为 0.9、 0.35、3.0 亿部，其中每部 TWS 耳配备应两块蓝牙主控芯片，那么对应蓝牙芯片分别为 1.8、0.7、6 亿片。根据我们的草根调研了解，从白牌 TWS 耳机蓝牙芯片市场格局看， 恒 玄 科 技 占 到 40% 的 市 场 份 额 ， 洛 达 / 瑞 昱 / 原 相 / 高 通 / 博 通 分 别 占 比 22%/16%/11%/6%/5%。中游：传统手机 ODM 厂商相继布局 TWS 耳机代工市场。随着华为、小米、OPPO 和 VIVO 等手机大厂加码 TWS 耳机产品线，闻泰、华勤和中

16、诺等传统手机 ODM 必然会快速切入 TWS 耳机 ODM 行列。2020 年江苏精研科技以 1.8 亿元收购了安特信 60%的股权进军 TWS 耳机代工领域，后者是独立做 TWS ANC 降噪方案的 ODM 厂家，是国内少数使用 恒玄方案的 ODM 厂商。各大厂商纷纷布局 TWS 代工市场从侧面也进一步证实了我们对 于 TWS 耳机市场的观点。下游：安卓品牌厂商近两年加大了对于 TWS 耳机业务的布局，尤其是小米和漫步者，19 年至今分别推出了 7 款和 4 款新产品，2020 年月平均出货量分别以 330、78 万套位列第 2、9 位。OPPO 从今年开始加大了对于 TWS 耳机的布局，共

17、推出了 3 款产品，月平均出 货量也达到 200 万部，位列行业第 6 位。VIVO 在 TWS 耳机业务上的布局则相对较弱， 19 年至今仅推出 2 款新产品，今年月平均出货量仅为 15 万套，预计明年将大力布局。高 通获准向华为出售 4G 芯片，我们认为未来荣耀、华为被允许购买 28nm 蓝牙芯片概率较 大，在今年手机出货受到很大影响的情况下，有望在明年大力推进 TWS 耳机业务。三、相关标的3.1 漫步者专注多媒体音箱二十余年，专注音频技术的研发与产品应用。公司形成了一套 ID 概念设 计的艺术化造型与声学系统有机结合、功放电路与扬声器合理调校匹配、性价比较高的产 品最优化方案。公司一直

18、重视自主研发，不断加大研发投入，目前已拥有多项专利技术。TWS 耳机持续渗透，公司深耕安卓机市场。公司产品覆盖低、中、高端市场，产品价格 线丰富，相对苹果耳机更具价格优势；同时苹果耳机开启无线耳机降噪时代，公司紧跟步 伐，不断加速研发，EDIFIER 漫步者近期新品频发，例如 TWS1 Pro 真无线蓝牙耳机和 LolliPods Plus 真无线蓝牙耳机两款产品均搭载了高通新一代 QCC304x 蓝牙音频 SoC， 支持蓝牙 V5.2 标准，搭载最新的 TrueWireless Mirroring 技术，左右耳机可无缝切换，并 且音频始终流畅不会被打断；未来随着安卓手机 TWS 耳机渗透率提

19、升，公司有望继续从 TWS 耳机浪潮中受益。3.2 安克创新Anker 品牌价值突出，同类产品价格+销量领先。对比美国亚马逊的价格与评论数量，公 司旗下 Anker 品牌的产品较 RAVPower（泽宝创新旗下）、Aukey（傲基电商旗下）等主 要竞对的同类产品定价高 20-50%不等，核心充电类 SKU 的评论数超主要竞对产品 5 倍以上。我们认为这是公司品牌价值的直接体现。重视研发、设计、运营，夯实品牌价值护城河。研发方面，安克创新 2019 年研发费用率 达 5.9%（泽宝、傲基均为2%），深厚的技术储备使公司紧随行业潮流，如率先推出 GaN 充电头、迅速跟进推出 TWS 耳机等；设计方

20、面，Anker 产品拥有精致的家族式外观， 并屡次斩获红点设计奖等知名奖项；运营方面，公司组建本土化、专业化营销团队，通过 与 YouTube 主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。3.3 恒玄科技公司是国际领先的智能音频 SoC 芯片设计企业之一，公司已成为全球智能音频 SoC 芯片 领域的领先供应商，产品及技术能力获得客户广泛认可，是大陆地区少数可与高通、联发 科等国际巨头竞争的芯片设计公司。公司已连续两年荣获 EETimes 评选的中国 IC 设计成 就奖，同时是中国电子音响行业协会理事会常务理事单位。目前公司产品已进入全球主流 安卓手机品牌，包括华为、三星、OPPO、小米及 Moto 等，同时在专业音频厂商中也占 据重要地位，进入包括哈曼、JBL、AKG、SONY、Skullcandy、万魔及漫步者等一流品 牌。乘 TWS 耳机放量春风，技术创新构筑恒玄护城河。苹果先后推出多款无线耳机，并取消 提供有线耳机将进一步促进无线耳机的发展。TWS 耳机在替换存量+安卓手机配套增量叠 加下，未来 TWS 将会迎来放量。存量市场上，使用 TWS 耳机的用户大致两年换一次， 由于 TWS 耳机相对手机成本来说更低，因此存量市场上存在一定稳定性；增量市场上， 我们预计未来安卓