投资银行的监管体制与运作模式研讨

1、当前文档档修改密密码：8836228399 HYPERLINK 第3章 投资银银行的监监管体制制与运作作模式教教案基本要求求：近年年来世界界经济和和金融体体系发生生深刻变变化，重重塑了投投资银行行发展的的新格局局。通过过本章的的教学，使学生生掌握投投资银行行运作模模式的新新趋势和和监管体体制的新新变革。重点与难难点：重重点是投投资银行行运作模模式的新新趋势和和监管体体制的新新变革。难点是是传统的的混合经经营与目目前国际际上混合合发展趋趋势的联联系和区区别。 第第1节 投资银银行的监监管体制制本节主要要讲授投投资银行行监管主主体、我我国投资资银行监监管体系系、以及及投资银银行的资资格和业业务监管

2、管四个方方面的内内容。 一、投资银银行的监监管主体体综观世界界各国对对投资银银行业的的监管方方式，一一般分为为以政府府主导型型的外部部监管和和市场自自律管理理两个层层次。其其一般架架构如图图31所示。所谓外外部监管管主要是是通过政政府设立立监管机机构负责责对全国国市场进进行监管管，这种种监管方方式是带带有强制制性。 图311 证证券市场场监管的的基本架架构 授课中中注意突突出投资资银行业业协会和和投资公公司协会会的自律律性质 (一)以政府府机构为为主导的的外部监监管模式式目前世界界主要的的外部监监管模式式 1.以以美国证证券交易易委员会会(SEEC)为为最高管管理层的的监管主主体。它直属于于美

3、国总总统，不不受中央央银行和和财政部部管辖，主要任任务就是是监督并并实施美美国的证证券法律律，具有有立法和和执法权权。 2.以以德国中中央银行行德意意志联邦邦银行作作为最高高的监管管主体。德国强调调对投资资银行的的自律管管理，联联邦政府负负责制定定法律，各州政政府负责责法律的的实施与与监督。3.以英英国金融融服务局局为投资资银行业业的最高高监管机机构。19988年6月1日，金金融服务务局成立立，对英英国的金金融市场场实行统统一监管管，原来来较为松松散的自自律管理理格局逐逐步被集集中监管管的格局局所替代代。4.以日日本金融融监督局局为主要要监管主主体的政政府监管管模式。 授课中中注重分分析美国国

4、监管体体制的特特征 (二)以行业业协会与与交易所所为主的的自律管管理模式式除了政府府机构实实行外部部监管以以外，各各国投资资银行一一般都成成立行业业协会与与证券交交易所一一起对市市场实行行自律监监督管理理，并且且交易所所的自我我监管具具有重要要作用。在此从微微观层面面讲清以以下3个问题题 一是保保护投资资者特别别是中小小投资者者。二是确保保市场公公平、公公正和公公开。不不同投资资者的身身份不影影响他们们在市场场交易地地位，包包括信息息获得、市场准准入等方方面。三是降低低市场的的系统性性风险。二、我国国对投资资银行的的监管体体系我国对证证券市场场监管的的历史沿沿革目前的投投资银行行业监管管模式(

5、如图32所示)。中国证券券监督管管理委员员会 图32 中国投投资银行行监管模模式 (一)中国证证券监督督管理委委员会中国证券券监督管管理委员员会简称称证监会会，是依依照法律律法规对对证券期期期市场场的具体体活动进进行监管管的国务务院直属属单位。证监会会设发行行部负责责我国证证券发行行监管事事宜。 (二)证监会会地方派派出机构构19988年，中中国证监监会将地地方证券券管理部部门收归归证监会会直接管管理，并并将原来来的355家机构构缩减为为9家大区区派出机机构。此此外，在在北京和和重庆等等地还设设立了直直属派出出机构。在大区区派出机机构下，再设立立了255家地方方特派机机构。这这些地方方特派机机

6、构的主主要任务务是协助助证监会会和大区区派出机机构进行行监管。 (三)证券业业协会 中中国证券券业协会会正式成成立于119911年8月28日，是依法法进行注注册的具具有独立立法人地地位的、由经营营证券业业务的金金融机构构自愿组组成的行行业性自自律组织织。它的的设立是是为了加加强证券券业之间间的联系系、协调调、合作作和自我我控制，以利于于证券市市场的健健康发展展。 (四)证券交交易所 作为自自律性的的监管机机构，证证券交易易所的监监管职能能包括对对证券交交易活动动进行监监管，对对会员进进行监管管以及对对上市公公司进行行监管。 讲授中中简要分分析我国国证券业业监管体体系形成成的历史史背景 三、对对

7、投资银银行的资资格监管管 投资银行行设立的的特许制制与注册册制的含含义注册制是是指投资资银行只只要符合合有关设设立标准准的规定定，只需需要在相相应的金金融监管管部门和和交易部部门注册册登记，便可以以经营投投资银行行业务。采用这这种方式式的大多多是成熟熟的市场场经济国国家，其其典型代代表是美美国特许制是是指投资资银行在在设立之之前必须须向有关关监管机机构提出出申请，经监管管机构核核准以后后才能设设立。采采用这种种方式的的典型国国家是日日本。中国目前前对投资资银行的的资格管管理采用用特许制制。 (一)中国证证券公司司的设立立、变更更、终止止事项的的审批，统一由由中国证证券监督督管理委委员会负负责

8、(二)中国证证监会对对证券公公司实行行业务资资格管理理制度 证券公司司从事证证券承销销、证券券自营、网上证证券经纪纪、资产产管理和和证券投投资咨询询等业务务须分别别向中国国证监会会申请单单项业务务资格。 讲讲课中，注意从从经济学学角度分分析特许许制与注注册制的的比较 四、投投资银行行的业务务监管 (一)投资银银行业务务管理的的一般内内容 投资银银行的主主要业务务分为发发行与承承销业务务、自营营业务与与经纪业业务、资资产管理理等。这这是证券券监管部部门对投投资银行行业务进进行监管管的重点点所在。1.在发发行与承承销业务务方面，各国对对投资银银行的监监管主要要着眼于于要求投投资银行行以诚信信为本，

9、禁止欺欺诈、舞舞弊、操操纵市场场和内幕幕交易。据例说明明（比如如我国新新股发行行中的 成都都红光、琼民源源事件等等）2.在自自营业务务方面，主要从从防止投投资银行行在交易易中操纵纵证券价价格、将将自营业业务与经经纪业务务合并经经营而侵侵犯客户户利益以以及限制制投资银银行的风风险等方方面进行行监控。 3.在在经纪业业务方面面，各国国监管部部门要求求投资银银行的行行为以保保护客户户利益和和保证市市场公正正为基础础，禁止止投资银银行在交交易中的的欺诈行行为，为为了自己己的利益益误导投投资者等等违法违违规行为为。(二)我我国对投投资银行行的业务务监管主要从我我国投资资银行业业实践角角度来分分析，要要求

10、学生生大概了了解即可可1.中国国证监会会对证券券公司高高级管理理人员实实行任职职资格管管理和谈谈话提醒醒制度。2.证券券公司必必须建立立内部控控制机制制和制度度。3.证券券公司或或证券公公司子公公司必须须依照法法律、法法规和国国家财政政主管部部门制定定的财务务、会计计规章制制度，建建立健全全内部财财务、会会计管理理办法。4.公开开发行股股票的证证券公司司或证券券公司子子公司应应根据中中国证监监会规定定的信息息披露编编报规则则要求进进行公开开信息披披露。 5.证证券公司司或证券券公司子子公司必必须按照照法律法法规和证证券交易易所的规规定，制制定安全全保密措措施，妥妥善保存存客户开开户记录录、交易

11、易记录等等资料，防止资资料、数数据丢失失和泄密密。严禁禁篡改资资料和数数据。 6.证证券公司司须遵守守有关的的财务风风险监管管指标。 第2节 投资资银行运运作模式式 本节主主要讲授授投资银银行得分分业经营营和混业业经营，以及未未来发展展趋势和和我国投投资银行行业发展展对策几几个方面面的内容容。一、分业业经营型型投资银银行运作作模式美国分业业经营产产生的历历史背景景 19227年麦克法法顿法进一步步放松了了商业银银行承销销股票的的权力，使商业业银行大大规模地地进人证证券市场场。而当当时的联联邦政府府对证券券市场采采取放任任自流的的政策，致使恶恶性投机机行为不不断加重重，最终终导致119299年1

12、0月的的股市大大崩溃，美国经经济乃至至整个世世界经济济遭受了了惨重的的损失。在经历220世纪纪30年代代大危机机之后，19933年年证券法法、19333年银银行法、119344年证券券交易法法，以以及以后后的119355年公用用事业持持股公司司法、19938年年马伦耐耐法、19939年年信托契契约法、119400年投资资公司法法和19440年投投资顾问问法相相继问世世，美国国证监会会也于19934年年正式组组建。一一系列法法律和监监管组织织的建立立把美国国的证券券业与银银行业彻彻底分开开，开始始了世界界金融史史上最严严格的分分业经营营模式。这一经经营模式式对世界界证券市市场的监监管体系系设计产

13、产生了重重大影响响。格拉斯斯一斯蒂蒂格尔法法与分分业经营营其中，119333年通过过的格格拉斯一一斯蒂格格尔法，最先先在法律律上确立立了分业业经营型型投资银银行运作作模式。格拉拉斯一斯斯蒂格尔尔法规规定，任任何以吸吸收存款款为主要要资金来来源的商商业银行行除了可可以进行行投资代代理、经经营指定定的政府府债券、用自有有资本有有限制地地购买某某些股票票和债券券三类证证券业务务之外，不能经经营证券券投资业业务，而而经营证证券业务务的投资资银行也也不能经经营吸收收存款等等商业银银行的业业务。这这样一来来，格格拉斯一一斯蒂格格尔法有效地地限制了了商业银银行的证证券投资资活动，从而控控制了商商业银行行的风

14、险险。作为为分割投投资银行行与商业业银行业业务的“防火墙墙”，格格拉斯一一斯蒂格格尔法与其它它美国金金融法律律一起保保证了美美国金融融与经济济在相对对稳定的的条件下下持续发发展。 讲授授中注意意：1，格拉拉斯一斯斯蒂格尔尔法产生生的历史史背景；2，对比比19998年为为什么废废除该法法案。分业经营营型投资资银行运运作模式式的要点点是：明确规定定商业银银行不准准经营股股票发行行与交易易业务，投资银银行不准准经营信信贷业务务；投资银行行的经营营活动集集中由政政府任命命的证券券监管部部门监管管，而商商业银行行的经营营活动由由中央银银行监管管。 并并主要从从以下三三个方面面讲授分分业经营营的优点点：1

15、.建立立防火墙墙制度，分散和和降低金金融风险险。2.便于于专业化化分工协协作和管管理。 3.有有利于实实现市场场的公正正、透明明和有序序。 当然，分业经经营型模模式也有有自身不不可避免免的缺点点，它使使整个融融资体系系人为地地分割为为两块进进行运行行，客观观上制约约了银行行业的发发展规模模和综合合业务能能力，限限制了他他们的竞竞争。比比较混业业经营型型模式的的全能银银行制度度，分业业经营模模式在降降低风险险的同时时也降低低了自身身的综合合竞争能能力。 二、混混业经营营型投资资银行运运作模式式混业经营营模式的的含义所谓混业业经营型型模式，是指在在法律上上允许同同一家金金融机构构可以同同时经营营商

16、业银银行业务务和投资资银行业业务，相相互之间间在业务务上并没没有法律律上的限限制。其中最典典型的是是德国。德国银银行业的的混业经经营模式式具有很很长的历历史，尽尽管作为为第二次次世界大大战的战战败国在在分业经经营方面面承受着着很大的的压力，但它始始终维持持着传统统模式。这种在在当时属属于非主主流的经经营模式式，为后后来德国国经济的的起飞起起到了极极大的推推动作用用。同时时，其银银行业也也不断巩巩固和发发展壮大大。这一一巨大的的成功不不但使实实行分业业经营型型模式国国家的银银行业刮刮目相看看，而且且也成为为日后美美国银行行业要求求取消分分业经营营、实行行混业经经营的一一个成功功例证。除了德国国之

17、外，实行混混业经营营型投资资银行运运作模式式的还有有瑞士、奥地利利、荷兰兰、比利利时、卢卢森堡等等欧洲国国家。混混业经营营型模式式与美国国、英国国、日本本的分业业经营型型模式完完全不同同。在这这一模式式下，没没有银行行业务之之间的界界限划分分，各种种银行都都可以全全盘经营营存贷款款、证券券买卖、租赁、担保等等商业银行行与投资资银行业业务。至至于每一一家银行行具体选选择经营营何种业业务，则则由其根根据自身身优势、各种主主客观条条件及发发展目标标等自行行考虑，国家对对其不作作过多干干预。讲课中注注意与分分业经营营的对比比，便于于理解混业经营营的特点点 对于混业业经营的的特点主主要从以以下三个个方面

18、价价格阐述述 第一，混业经经营型模模式的资资源利用用效率要要远远高高于分业业经营型型模式。商业银银行与投投资银行行各自的的硬件资资源、资资本资源源和人力力资源往往往具有有很强的的互补性性，双方方在不增增加资源源的情况况下进行行合并，就可以以获得比比不合并并情况下下双方各各自的效效益之和和还要大大得多的的效益。 第二，双方信信息沟通通能力的的加强有有助于提提高工作作效率，增加收收入。 第三，混业经经营型模模式扩大大了单个个银行的的规模，增强了了全能银银行的竞竞争实力力。 另外，混业经经营型投投资银行行不如分分业经营营型投资资银行那那样容易易监管，容易自自律。它它因信息息的便利利而容易易产生内内幕

19、交易易，如果果内部不不加防范范，就会会导致诸诸如挪用用客户存存款于证证券投资资等弊病病，增加加金融风风险。 三、不不同模式式的比较较分析 主主要对分分业经营营和混业业经营的的利弊进进行分析析 1.分业经经营型模模式的利利弊分析析分业经营营型投资资银行运运作模式式的最大大优点在在于其能能有效地地降低整整个金融融体制运运行中的的风险。有益于保保障证券券市场的的公正与与合理。投资银行行与商业业银行分分业经营营型可以以减少投投资银行行利用“内幕信信息”的情况况发生，有利于于维护证证券市场场的公平平与合理理。投资银行行与商业业银行分分业促进进了金融融行业内内的专业业化分工工，两者者分别可可以利用用有限的

20、的资源，分业经营营型投资资银行模模式的最最主要缺缺点是它它限制了了银行的的业务活活动，从从而制约约了本国国银行的的发展壮壮大，严严重影响响和削弱弱了本国国金融机机构的国国际竞争争力。2. 混混业经营营型模式式的利弊弊分析 混业经经营型投投资银行行运作模模式具有有以下优优势：（1）综合合投资银银行与商商业银行行业务的的全能银银行可以以充分利利用其有有限资源源，实现现金融业业的规模模效益，降低成成本，提提高盈利利。（22）两者者结合有有益于降降低银行行的自身身风险。一种业业务的收收益下降降，可以以用另一一种业务务的收益益来弥补补，从而而保障利利润的稳稳定性。（3）商业业银行在在贷款时时和投资资银行

21、在在承销时时都希望望尽量了了解和掌掌握企业业的经营营和财务务状况，但是由由于业务务限制，它们往往往都仅仅能了解解有关业业务的某某一方面面信息，因此，如果将将两者结结合起来来，就可可以充分分地掌握握企业的的经营状状况，从从而降低低贷款的的呆账率率和投资资银行承承销业务务的风险险。（44）拆除除“防火墙墙”之后，任何一一家银行行都可以以兼营商商业银行行与投资资银行业业务，这这样就造造成银行行业的激激烈竞争争，而竞竞争有利利于优胜胜劣汰，有利于于提高效效益和促促进社会会总效用用的上升升。 混业经经营型投投资银行行运作模模式的缺缺点主要要体现在在其可能能会给整整个金融融体制带带来很大大的风险险，因此此

22、实行这这一体制制需要建建立严格格的监管管和风险险控制制制度。 鉴于上上述分析析，可以以看出，分业经经营型投投资银行行运作模模式有益益于银行行体制的的安全和和稳定，混业经经营型投投资银行行运作模模式则更更注重效效率，选选择采用用何种运运作模式式，实际际上是在在安全和和效率之之间作取取舍。 四四、混业业经营新新运作模模式的发发展趋势势确立背景以19999年11月美美国克林林顿政府府废止格拉斯斯斯蒂格格尔法、实施施现代代金融服服务法案案为分分水岭，标志着着金融业业的混业业经营已已经成为为全球金金融业发发展的主主要潮流流。之所所以出现现这种变变化的原原因是多多方面的的。(一)混混业经营营发展的的内在原

23、原因对混业经经营发展展的内在在动因主主要从以以下三个个角度进进行讲解解：1.现实实中的相相互渗透透 无论是是投资银银行还是是商业银银行，都都找到了了互相侵侵蚀对方方传统业业务领域域的方法法。例如如，在美美国，过过去几十十年中，仅有商商业银行行可从联联邦资金金市场获获得隔夜夜资金用用来弥补补其资金金需要的的特权，这种联联邦资金金不仅方方便可靠靠，而且且成本很很低。然然而，当当时投资资银行却却不能进进入这一一市场，而且也也没有一一种专为为投资银银行设立立的类似似的短期期资金市市场，因因此，投投资银行行便自己己创造了了一个短短期资金金市场回购购协议(Reppurcchasse AAgreeemeen

24、t)。 2.金金融业务务创新的的冲击 20世世纪700年代和和80年代代是世界界证券业业获得极极大发展展的时期期，证券券工具创创新、证证券业务务创新层层出不穷穷，投资资银行业业迅速膨膨胀，一一方面开开拓新的的金融市市场，另另一方面面又蚕食食着本属属于其它它金融机机构的业业务领域域，尤其其对商业业银行的的资金存存贷市场场展开了了猛烈的的攻势。 3.相相关理念念的更新新理论上的的争论持持续了近近20年以以后，放放松管制制和混业业经营的的思想终终于逐步步占了上上风。美美联储逐逐步地放放宽对格拉斯斯一斯蒂蒂格尔法法中条条款的解解释和监监管限制制，以使使混合经经营模式式不断在在金融领领域缝隙隙中发展展。

25、(二)英英、日、美三国国的混业业经营的的发展状状况简要讲解解英、日日、美三三国混业业经营发发展的情情况，授授课过程程中突出出美国混混业经营营的成因因1.英国国的状况况英国实行行分业经经营型模模式主要要是由于于惯例和和历史的的影响，而不是是因为法法令的限限制。实实际上，英国法法律并没没有特别别严格地地划分投投资银行行(商人银银行)和商业业银行的的业务界界限，只只是由于于过去英英国在证证券交易易方面的的严格规规定才使使金融业业发生了了一定的的分工。19899年12月，欧共体体发布“第二号号银行业业务指令令”(Prropoosall Seee一0n Bannk DDireectiive)，明确确要求

26、各各成员国国在19993年年1月之后后，原则则上采用用欧共体体内部通通用的综综合银行行制度(即全能能银行制制度)，成员员国银行行之间可可以相互互自由设设立分行行和进行行各类金金融服务务活动。由此可可以认为为，目前前在欧共共体国家家里实行行的都是是混业经经营模式式。 2.日日本的状状况日本对混混业经营营的完全全解禁出出现于119966年底开开始推行行的金融融大改革革中。经经过漫长长的讨论论和审议议，19998年年12月1日，包包括证证券交易易法、投投资信托托法、银行行法和和保险险法等等24个金金融改革革法在内内的“金融体体系改革革一揽子子法”终于面面世，这这些法规规与外外汇法、日日本银行行法共共

27、同构成成了日本本金融法法规的新新体系，标志着着日本金金融体制制改革进进入了一一个新阶阶段。“一揽子子法”以放宽宽对银行行、证券券、保险险等行业业的限制制为主要要目标，重点是是向银行行和保险险公司开开放信托托投资业业务，使使它们能能直接经经营证券券交易代代理、投投资基金金等业务务，如银行法法规定定银行可可以跨行行业经营营各种金金融业务务，如买买卖股票票和各种种信托投投资商品品。 3.美美国的状状况 美国是是实行分分业经营营型投资资银行运运作模式式的最典典型国家家，美国国的投资资银行的的实力也也最强大大，投资资银行业业最发达达，但是是，美国国也毫不不例外地地经历了了一个放放宽业务务限制的的过程。1

28、9777年，美美国放宽宽对证证券法的解释释，商业业银行和和银行控控股公司司开始从从事证券券经纪业业务；19800年，美美国通过过放松松管制法法，这这一法案案冲击了了30年代代以来严严格而僵僵化的银银行体制制，预示示放松业业务限制制的潮流流不可抗抗拒。880年代代中期开开始，美美国银行行界中出出现了呼呼吁废除除或修改改格拉拉斯斯蒂格格尔法的浪潮潮，以JJP摩根根公司为为代表的的美国商商业银行行界为了了摆脱自自身的困困境，向向美国金金融监管管机构和和美国国国会作了了大量的的游说工工作，要要求重审审格拉拉斯斯蒂格格尔法。19911年2月5日，美国国财政部部向国会会提出金融制制度现代代化促进银银行的安

29、安全和竞竞争的建建议，要求修修正格格拉斯斯蒂格格尔法，取消消商业银银行业务务和投资资银行业业务的限限制。但但在当时时，这一一建议却却遭到了了顾虑重重重的国国会的反反对。“防火墙墙”的彻底底推倒发发生在119999年11月，美国国国会以压压倒多数数通过了了金融融服务现现代化法法案的的最后文文本，该该法案将将摈弃格拉斯斯斯蒂格格尔法和后者者所代表表的金融融分业管管理的教教条。从20世世纪900年代后后半期开开始，美美国商业业银行已已经展开开通过收收购投资资银行快快速进入入投资银银行领域域的战略略行动，初步展展露出万万能银行行的面目目(参见表表31)。 表3-1 美美国商业业银行收收购投资资银行情情

30、况表作为收购购方的商商业银行行被收购的的投资银银行国家银行行蒙哥马利利证券公公司信孚银行行艾利克斯斯布朗公公司 、美洲银行行罗伯逊斯蒂芬芬基金管管理公司司花旗银行行旅行者集集团(下有所所罗门斯密士士巴尼公公司)(三)新新的混业业经营发发展环境境下投资资银行的的对策 从以以下四个个方面讲讲解投资资银行应应对混业业经营的的对策 1.主主动兼并并其它金金融机构构发展金金融超市市。2.集中中有限资资源保持持核心竞竞争力。3.开展展地方业业务发挥挥区域优优势。4.和其其它金融融机构合合并或向向外出售售。 第3节 中国国投资银银行发展展模式的的选择本节讲解解我国投投资银行行业经营营模式形形成的历历史以及及

31、在未来来如何发发展 一、早早期的混混业经营营阶段 从19880年开开始，工工、农、中、建建四大国国有银行行，都相相继开办办了证券券、信托托等业务务，商业业银行是是中国证证券市场场创立的的初始参参与者，从而开开始了混混业经营营。19983至至19992年，金融市市场包括括刚建立立不久的的证券市市场统归归人民银银行监管管；19992年年以后，我国先先后成立立了证监监会和保保监会，20002年出出台信信托法，此后后又成立立银监会会，由此此逐步确确立了银银行、证证券、保保险和信信托分业业经营和和分业管管理的格格局。 二、分业业经营阶阶段19933年国务务院开始始对银证证经营混混乱、乱乱拆借、大量违违规

32、资金金进入股股市等状状况进行行治理整整顿，为为防范金金融风险险，加强强金融监监管，明明确了金金融业分分业经营营的思路路，实行行分业经经营和分分业管理理。19933年12月国务院院关于金金融体制制改革的的决定对“分业经经营”作出了进进一步规规定：“国有商商业银行行不得对对非金融融企业投投资。国国有商业业银行对对保险业业、信托托业和证证券业的的投资额额，不得得超过其其资本金金的一定定比例，并要在在计算资资本充足足率时从从其资本本额中扣扣除：在在人、财财、物等等方面与与保险业业、信托托业和证证券业脱脱钩，实实行分业业经营”，。19995年7月1日开始始施行的的商业业银行法法，第第43条明明确规定定：“商业银银行在中中华人民民共和国国境内不不得从事事信托投投资和股股票业务务，不得得投资于于非自用用不动产产”，“商业银银行在中中华人民民共和国国境内不不得向非非银行金金融机构构和企业业投资”。并禁禁止非银银行金融融机构进进入同业业拆借市市场，切切断了货货币市场场和资本本市场之之间的资资金