价值评估和投资建议报告

1、价值评估和投资建议报告第一部分投资价值报告运用金字塔结构金字塔结结构二、写作作指南研究员素素质结构首页盈利模型型假设估值增长原因因行业和市市场展望望风险财务分析析背景投资建议议送配股调调整和摊摊薄处理理写作提示示第二部分分 研究简简报第三部分分 研究报报告附录录第四部分分以工业业企业为为例分析析公司基基本状况况第一部分分投资价价值研究究报告运用用金字塔塔结构金字塔结结构为了强调调研究报报告的逻逻辑性，投资价价值研究究报告建建议采用用金字塔塔的结构构，即对对所提出出的结论论提供依依据，层层层推进进，得到到投资建建议。这这种结构构方式可可以使文文章简洁洁系统，并通过过数据支支持，增增强论据据观点。

2、金字塔研研究报告告的第一一部分，就是确确定“塔尖结结论”，也就就是建议议基金管管理部买买入或卖卖出该种种股票的的一系列列原因。这些原原因通常常包括该该上市公公司的主主要特点点以及对对股票价价值的评评估。这这部分是是报告中中最重点点的，直直接触动动读者的的部分。第二部分分是“支柱判判断”。即直直接支持持“塔尖结结论”的3-5项判判断。通通常前22-3项项是关于于上市公公司盈利利预测增增长或衰衰退的调调整，其其他各项项则涉及及为什么么该股票票现被低低估或高高估。第三部分分是支持持“支柱判判断”的“子柱陈陈述”。通常常，各“子柱陈陈述”会构成成研究报报告的各各项标题题，即研研究员在在报告中中将直接接

3、分标题题陈述，使得报报告简明明。第四部分分是附录录。该部部分不直直接与金金字塔结结构的塔塔尖结论论或支柱柱判断联联系，但但有助于于读者更更好使用用研究报报告。附附录内容容可以由由研究员员自行选选择，但但是应该该在报告告附录中中按照一一定的逻逻辑顺序序清晰列列示。例例如：塔尖结论卖出：A公司，因为市盈率对增长率比率为7倍，不具有吸引力支柱判断零售市场恶化子柱陈述零售额下降扩张计划受阻市场份额下降旅店损失旅馆饱和客房增加83%空房率升至47%市场现有预期过高分析师过于乐观扩张失败鲜为人知6个月后预测可能调低证券被高估市盈率历史最高PE/g为7倍无吸引力相对市盈率135%较高附录1：公司背背景附录2

4、：行业背背景附录3：利润表表附录4：现金流流量表附录5：资产负负债表二、写作作指南研究员素素质研究员必必须承认认心理因因素，从从众行为为和博弈弈行为对对股价的的影响，但总体体而言这这些因素素只具有有短期影影响。大大部分股股价终究究会符合合经济价价值的合合理判断断。研究员在在预测一一个公司司未来几几年的增增长率时时能力是是有限的的。这意意味着分分析人员员的估值值是一个个合理推推测的产产物。证证券分析析不能被被精确地地确定。研究员员必须通通晓证券券知识、公司财财务、行行业成败败的基本本因素，整个经经济及其其主要部部分的运运作机制制以及证证券市场场波动的的特征。必须能能挖掘事事实、认认真评价价，并以

5、以恰当的的判断和和适度的的想象力力得出结结论，必必须排除除从众心心理。结构将重要内内容放在在报告前前面，给给予报告告靠前的的部分更更多权重重，将不不太重要要的内容容压缩。这样读读者在阅阅读完成成1/33的时候候，就可可以掌握握80%权重的的内容。作为总体体原则，报告必必须包括括：盈利利模型及及假设、估值、增长原原因、行行业和市市场展望望、风险险及财务务分析等等部分。“盈利预预测和假假设”是报告告的核心心。在了了解了公公司的发发展情况况后，基基金管理理部最想想知道的的就是股股票值多多少钱这就就是“估值”。“增长原原因”部分应应特别关关注预测测期内公公司盈利利增长的的机制和和动力。“行业和和市场展

6、展望”给读者者提供更更多的信信息，以以了解支支持盈利利预测的的经济、行业和和市场原原因。研研究员可可以在这这部分揭揭示预测测期以外外的影响响盈利的的长期因因素。除了特殊殊目的的的公司研研究报告告外，在在一般报报告中，上述各各项构成成报告的的必要基基础。需需要重申申的是，上述各各项主要要提供总总结投资资原因、提供盈盈利数字字、简要要说明如如何得出出该数字字、解释释增长主主要动力力、陈述述长期影影响增长长的主要要因素。此外，研研究员可可以自由由发挥，提供公公司其他他背景资资料，具具体内容容视研究究对象而而定。研研究员可可以采用用下述格格式：（1）生生产经营营和销售售；（22）公司司战略；（3）管理

7、与与组织结结构。研究员还还可以提提供关于于该股票票的“特别专专题”，例如如：公司司在核心心技术上上的水平平、与主主要客户户的特殊殊关系、与政府府的特殊殊关系，以及其其他关于于公司特特别优势势和弱点点的内容容。这些些内容也也可以作作为公司司背景资资料的一一部分，比如置置于“生产经经营”和“公司结结构”部分之之间。需要强调调的是，提供过过多背景景资料并并不必要要。详细细的背景景资料只只有在涉涉及到重重大财务务交易或或发现被被市场忽忽视的流流动性良良好的蓝蓝筹股的的时候，才用得得到。在在其他情情况下，不做或或少做详详细的背背景分析析。清单报告主主体1、首页2、股票历史史价格图图3、金字塔支支柱判断断

8、4、盈利模型型5、假设6、估值7、增长原因因8、行业和市市场展望望9、风险10、财务分析析11、特别专题题12、合理利用用清单指指导。可可以将行行业和市市场展望望与增长长原因合合并，或或不提供供特定专专题，也也可以将将生产经经营和销销售、公公司战略略和管理理和组织织结构三三部分合合为“公司背背景”一部分分。中国最庞庞大的管管理资料料库下载载3、首页页首页可以以说是报报告最重重要的部部分。是是能否赢赢得读者者的关键键。具有有反映研研究员能能力的“橱窗”效应。首页给给研究员员一个短短暂的机机会，向向读者简简述自己己的独特特想法，让他们们相信，报告正正文部分分也会言言简意赅赅，切中中肯綮。第一段应应

9、该抓住住投资的的主题，投资某某股票是是该上市市公司市市场空间间增长？还是因因为被低低估？是是公司重重组带来来机会？还是其其它。对对于新研研究的上上市公司司，有必必要提供供公司主主要业务务和特点点。决定首页页上应包包含哪些些内容时时，揣度度一下基基金经理理最想知知道关于于该股票票的哪些些内容。通常投投资者最最关注影影响股票票价格的的因素有有：公司司增长原原因以及及是否能能够在较较长期保保持稳定定增长、行业增增长前景景和股票票估值。没有必必要在首首页部分分引用过过多数字字；只须须提供能能给读者者带来深深刻印象象的或引引发阅读读兴趣的的关键数数字。首页内容容清单1、是否提供供了建议议？对股股价的判判

10、断 过高高或过低低；买入入、关注注或卖出出？推荐荐买入的的股票是是否能够够强过大大市？2、是否得出出了预期期的盈利利增长率率？公司司目前的的经营状状况以及及今明两两年利润润的增长长率？利利润增长长的来源源或利润润下降的的原因？3、是否揭示示了现有有不佳表表现所掩掩盖的增增长动力力，包括括收购兼兼并事项项？4、是否介绍绍了公司司类型，如营业业范围、市场和和行业状状况及其其他特别别因素？5、是否涉及及了公司司财务稳稳定性，包括最最近一期期和预计计的资本本负债率率，已获获利息倍倍数，现现金流量量，未来来资本支支出的资资金需求求？6、公司为支支持未来来资金需需求是否否在未来来某时有有净现金金需求？7、

11、是否对公公司质量量及管理理层进行行了评价价？8、是否简介介了行业业和市场场状况？9、是否与同同类公司司或市场场进行了了比较？10、估值标准准是否清清晰？11、是否陈述述了市场场对公司司的态度度？12、是否提及及市场表表现？13、数据4、盈利利模型盈利预测测建立在在对公司司深入的的了解和和判断上上。预测测模型将将帮助我我们客观观地分析析上市公公司在今今后几年年的盈利利能力。在进行行预测时时，需要要深入了了解假设设的依据据。在盈盈利模型型中应尽尽可能多多地提供供细节。如，提提供周转转率、销销货成本本、主要要业务部部门或业业务项目目的毛利利率、费费用的明明细，包包括：工工资、销销售费用用、管理理费用

12、、租金、折旧和和摊销。在销售售利润之之后，应应分项列列示利息息收入、利息支支出、其其他收支支。如果果可能，提供在在附属企企业盈利利和亏损损中本公公司所占占的份额额。在附属企企业净利利润之后后，如可可行，应应列示少少数股东东权益。如果需需要，应应在本公公司净利利润之后后标明非非常项目目金额。盈利模模型必须须包括22年的历历史数据据和未来来122年的预预测数据据。当然，通通常上市市公司不不会介绍绍如此详详尽。总总体原则则是，研研究员应应在现实实允许的的限度内内，提供供尽可能能多的信信息而不是是尽可能能多的文文字。5、假设设许多研究究报告没没有以假假设为基基础提供供足够的的信息。为了提提供确切切的资

13、料料，诸如如各种表表格和数数据库，研究员员应该在在假设的的基础上上提供尽尽可能多多的信息息，以便便读者可可以判断断预测的的可靠性性。以下面的的制造企企业为例例：盈利模型型项目假设销售收入入生产能力力*售价价，如涉涉及出口口，应估估计汇率率值销货成本本根据主要要投入要要素量及及价格计计算工资员工状况况和影响响工资升升降的其其他因素素营销费用用进行合理理计算推推理利息收入入年初现金金储备及及利率利息支出出负债金额额及利率率的乘积积其他收支支涉及较大大金额时时提供详详细信息息少数股东东权益企业状况况及少数数股东持持股比例例提供各项项假设的的详细资资料的最最大好处处，是帮帮助研究究员判断断影响上上市公

14、司司外部因因素变化化时，对对公司的的影响。同时表表明结论论不是臆臆造的或或轻易得得出的。6、估值值除了首页页部分外外，“估值”部分也也是一个个关键。研究员员就是要要发现市市场定价价偏低的的股票，也就是是说市场场将来会会重新认认识其价价值，从从而给投投资者一一个价格格上升的的机会的的资产。研究员员要通过过基本分分析，找找出高估估和低估估的股票票，并根根据公司司的成长长前景、风险特特征和现现金流量量等因素素确定股股票的真真实价值值。需要要注意的的是，推推动股价价上涨的的原因不不是已公公开的消消息。举举例来说说，成长长型公司司不是成成长型股股票就是是因为该该股票价价格已反反映了市市场对该该上市公公司

15、成长长性的认认同。研研究员应应先于市市场找到到推动股股价的原原因。估值不能能是凭空空猜想，或直觉觉猜想。有些研研究员的的研究报报告估值值部分只只写明“该股票票现在的的市盈率率在历史史区间的的下限。但是，由于公公司管理理质量较较高，盈盈利增长长前景良良好，市市盈率应应高于现现有的550倍市市盈率的的水平。买入。”这种报报告未将将分析对对象的市市盈率和和其他同同类公司司进行对对比，也也未提供供市场平平均市盈盈率和增增长率的的数值。估值部分分的清单单1、至少使用用两种估估值方法法，例如如，市盈盈率（相相对或比比较值）乘以每每股盈利利法，配配合净资资产倍率率法，或或者账面面净值倍倍率法，或者DDCF/

16、DDMM法。2、可以考虑虑其他标标准。有有些标准准并不构构成严格格意义上上的计算算尺度，但是用用于同行行业内公公司之间间的比较较可能有有意义。例如，对于钢钢铁公司司，可以以考察不不同钢铁铁公司的的总市值值对钢铁铁产量的的比率，对于电电信公司司，可以以考虑市市值对用用户线路路的比率率，也可可以采用用其他的的经营指指标。3、可以考虑虑使用各各种林奇奇比率。林奇比比率不是是使用单单年的每每股收益益增长率率和市盈盈率来计计算股票票价值，而是使使用3年年的复合合每股收收益增长长率。4、其它可以以考虑的的有：价价格对现现金流量量，市价价对账面面价值，企业比比率（EEV）（(市市值+债债券)/（营业业利润+

17、折旧），预预计市盈盈率/历历史市盈盈率中值值。5、如果研究究对象将将被市场场重新评评价，应应指出可可能导致致评价调调整的最最可能因因素和事事件。6、如果股票票被低估估，应指指出公司司尚未被被发现的的价值在在何种情情况下最最可能被被发现。估值部分分内容清清单主要包括括：企业业的质量量因素如如市场份份额，行行业内地地位，技技术开发发能力，技术水水平，管管理质量量，历史史纪录，公司规规模，股股票流通通性，信信息披露露透明程程度，对对上下游游商品价价格变动动的敏感感程度和和适应能能力，市市场需求求的增长长潜力，盈利对对产品和和原材料料变量变变动的敏敏感程度度，行业业周期，对单一一产品或或服务的的依赖，

18、财务杠杠杆水平平，现金金流量，经常性性损益对对非经常常性损益益的比率率，行业业内竞争争状况和和进入该该行业的的壁垒等等。此外外还包括括：1、与同类公公司和市市场平均均水平进进行盈利利增长率率和市盈盈率指标标的比较较2、跨区域的的比较3、林奇比率率4、股利贴现现或现金金流量贴贴现模型型5、市值对帐帐面值比比率6、市值对资资产净值值比率7、市值对现现金流量量比率8、企业比率率9、预期市盈盈率对历历史市盈盈率中值值比率10、市盈率区区间11、市值对生生产能力力比率12、根据股利利分配比比率、可可持续增增长率、要求的的回报率率（贴现现率）计计算真实实价值13、评价可能能引发将将来市场场对该股股票重新新

19、评价的的可能事事件。7、增长长原因研究员应应该将增增长原因因加以总总结。要要详细介介绍盈利利增长的的具体原原因，仅仅仅说明明“生产能能力增长长”是不够够的，应应该说明明企业增增长的主主要原因因是受外外部影响响还是公公司自身身管理能能力的提提升对经经营业绩绩的反映映。例如如新增生生产设备备的具体体情况位置置、生产产能力、产品售售价等。如果销销售毛利利率可能能变化，应说明明具体原原因。要全面。仅仅考考虑产量量和销售售是不够够的，还还应该考考虑其他他因素，例如，如果负负债会大大幅度减减少，那那么利息息支出的的减少将将会增加加盈利。但最重重要的是是必须了了解公司司增长的的原动力力以及能能否在较较长时间

20、间内保持持稳定地地增长。我们认认为通过过提升管管理和经经营能力力获得的的增长质质量要高高于“外延式式”的增长长（通过过不断增增加投资资获取得得增长）。8、行业业和市场场展望在此部分分，分析析研究对对象面对对的经济济、行业业和市场场环境，以及如如何保持持公司的的核心竞竞争力。内容清单单1、经济环境境，如国国内生产产总值增增长率，消费，可支配配收入，利率，市场流流通性，等等。说明上上述环境境对公司司盈利增增长的正正面或负负面效应应。2、政策对行行业竞争争的影响响，关税税、进口口配额、许可经经营政策策是否有有可能改改变？3、资本、技技术和其其他行业业进入壁壁垒。行行业新竞竞争者的的进入成成本如何何及

21、进入入时间的的长短4、竞争激烈烈程度。行业内内有多少少竞争对对手，他他们相对对于公司司的竞争争威胁有有多大，主要竞竞争对手手是谁，以及主主要竞争争对手在在未来最最可能如如何行动动。5、商业或市市场周期期。市场场现处于于周期的的哪一阶阶段，是是处于上上升阶段段，还是是即将下下降，行行业的周周期状况况如何，是环境境逐渐恶恶化的成成熟产业业还是面面对广大大市场机机遇的新新兴产业业6、供求关系系。行业业有无新新增生产产能力，新增生生产能力力对市场场供求均均衡会产产生何种种影响，市场需需求能否否出现足足够的扩扩张以满满足现有有的和即即将增奖奖的生产产能力。9、风险险对将影响响盈利的的负面因因素如行行业展

22、望望、财务务分析和和管理等等进行汇汇总。内容清单单1、公司的大大部分收收入或利利润是否否依赖单单一或少少数客户户2、公司在授授权或许许可下进进行的某某项经营营是否面面临定期期的复查查或审查查3、生产经营营是否严严重依赖赖某一重重要原材材料，如如果是，进货是是否有保保障，原原材料价价格是否否稳定4、生产经营营对政策策的敏感感性，如如持续经经营是否否有赖于于政府的的支持和和扶助5、收入和盈盈利是否否受到社社会、环环保和其其他准政政策的影影响。例例如，森森林开采采企业是是否受到到环保组组织的压压力，某某个工厂厂的持续续经营是是否受到到民间团团体或居居民组织织的监视视和考察察6、利润中是是否有金金额巨

23、大大的单项项构成7、预测是否否建立在在可能变变动的重重大合同同基础上上8、外汇风险险9、国家政治治风险水水平如何何，是否否存在生生产中断断或巨变变的可能能10、公司管理理是否过过度依赖赖少数核核心管理理成员11、公司收入入是否过过度依赖赖单项产产品或技技术12、行业管理理政策的的可能变变化，如如关税或或进口配配额政策策的可能能变动，优惠或或税收政政策的可可能变化化，给新新的竞争争对手发发放许可可证的可可能性等等等。敏感性分分析：在在此部分分，更合合适的做做法是，提供盈盈利和现现金流量量的敏感感性分析析，自变变量为如如下因素素：原材材料、利利率、劳劳动力成成本、其其他要素素成本、售价、关税、汇率

24、波波动值、产量等等等。10、财财务分析析在此部分分，研究究员应该该明确说说明公司司的财务务健康程程度，并并预测未未来财务务状况将将如何变变化。内容清单单1、企业目前前的财务务状况，如负债债率，现现金流量量和将来来的资本本需求2、盈利预测测期限内内的现金金流量分分析3、未来资本本支出的的详细说说明，及及成本与与资金来来源的详详细说明明4、未来几年年预期的的资本负负债率变变动情况况5、其它财务务稳定性性指标，如已获获利息倍倍数、速速动比率率等等6、预测已获获利息倍倍数在预预测期间间内将如如何变动动7、盈利能力力和经营营效率指指标的变变动趋势势分析8、如果负债债金额较较大，分分析负债债构成，包括期期

25、限结构构和利率率9、详细说明明借新债债还旧债债的计划划，如果果存在公公司对资资金的需需求，公公司将通通过何种种方式募募集；公公司是否否有配股股和发新新股的需需求11、背背景这一部分分是公司司生产经经营和管管理等状状况的综综合。内容清单单1、公司做什什么公司主主要产品品或对外外提供的的主要服服务种类类2、利润和收收入的主主要来源源，可以以按照产产品、服服务类别别或公司司业务部部门分类类；企业业主要的的经营活活动和在在市场和和行业中中的地位位，如市市场占有有率和竞竞争优势势3、管理层是是否可以以信赖，职工人人数4、行业和市市场地位位5、公司声誉誉，主要要特点，例如：独特的的技术、市场主主导地位位、

26、在特特定区域域市场的的良好声声望、以以及其他他令公司司出众的的因素6、产品营销销或服务务提供的的渠道与与方式7、公司如何何组织，包括公公司的组组织结构构图8、管理状况况，管理理队伍的的优势、弱点、总体管管理水平平和管理理经验等等在许多情情况下，整个“背景”部分可可以省略略，而且且不影响响报告质质量。只只有在涉涉及公众众不熟悉悉的公司司或研究究机构要要大力宣宣传的企企业时，背景介介绍才是是有用的的。12、投投资建议议六种建议议形式：强烈买买入，买买入，持持有，暂暂不投资资，强烈烈卖出和和卖出。13、送送配股调调整和摊摊薄处理理在研究报报告首页页上提出出调整后后的历史史数字，以及在在脚注中中提供全

27、全面摊薄薄的预测测数字，是通常常做法。研究员员必须根根据公司司资本状状况的不不同，对对每股收收益、每每股股利利和股票票价格进进行调整整。如果果存在尚尚未行使使的其他他可转换换金融工工具，研研究员应应该在脚脚注中提提供全面面摊薄后后的盈利利预测。第二部分分 研究简简报研究简报报的简介介部分应应该十分分简短，建议研研究简报报本身不不应该超超过4页页。除了内部部会议记记录外，研究简简报是对对新消息息最敏感感的研究究报告。研究简简报的主主要目的的是就新新发消息息进行简简要而及及时的分分析，这这些新发发消息包包括：盈利结果果公布新合同或或新项目目的公布布最新经济济统计数数字公布布重大收购购或资源源争夺战

28、战市场环境境或售价价的重大大变动政策环境境的变动动债务重组组新增生产产能力的的计划，等等。研究简报报还用于于就即将将形成的的趋势提提请基金金经理注注意，比比如需求求的上升升或下降降，盈利利预测可可能调整整，商业业模式的的变革，在特定定市场上上的逐渐渐增强的的优势等等等。由于研究究简报总总是出于于特殊目目的制作作的，因因此为研研究简报报制定标标准格式式事实上上是不可可能的。但总有有一些基基本原则则可以遵遵循：以一个观观点、一一则消息息或一种种趋势开开头以提供的的建议为为核心，提供简简短深刻刻的分析析报告应采采用合理理的逻辑辑顺序。避免任任何偏离离主题的的陈述。第三部分分 研究报报告附录录送股和配

29、配股的调调整会计术语语和概念念公司调研研提要1、送股股和配股股的调整整（一）、送股：以1：44的送股股事项为为例，如如果含权权价格为为10人人民币，那么调整系数数=4/5=00.8除权价格格=含权权价格*调整系系数=￥10*00.8=￥8上式是获获得调整整系数的的简便方方法，复复杂的逻逻辑过程程如下：（现有股股票数*含权价价格）+（新增增股票数数*送股股权的价价格）=全部股股票的市市值由于送股股权价格格为0，所以，理论除除权价格格为：（4*110+00*1）/5=40/5=88调整系数数=除权权价格/含权价价格=88/100=0.8此后，通通过将历历史每股股收益、每股股股利、股股价乘以以调整系

30、系数，就就可以得得到上述述历史指指标的调调整后数数值。本本年度的的每股收收益和每每股股利利按照增增大后的的股本基基础计算算。（二）、配股：假如按照照1：55比例配配股，配配股价格格为￥5登记日收收盘价（含权价价格）为为￥7除权价=（现有有股本*含权价价格+配配股数*配股价价格）/配股后后总股本本 =（5*7+11*5）/6=6.667因此，调调整系数数=除权权价格/含权价价格=66.677/7=0.9953同样，以以此调整整系数调调整历年年的每股股收益、每股股股利和股股价。（三）加权平平均股本本数例如，如如果一个个以122月311日为会会计年度度终止日日的公司司，在119955年7月月1日进进

31、行了11：5的的配股，配股价价格￥55，配股股登记日日收盘价价（含权权价格）￥7，119944年122月311日流通通在外的的股本为为1个亿亿，本会会计年度度（19995）利润预预测为888000万人民民币。首先，计计算调整整系数：除权价格格=（55*7+1*55）/66=6.67调整系数数=6.67/7=00.9553加权平均均股本的的计算过过程如下下：1月1日日到6月月30日日：6个个月*11亿股/0.9953=6.2296亿股7月1日日到122月311日：66个月*1.22亿股=7.22亿股加权平均均股本=（6.2966亿股+7.22亿股）/122个月=1.12477亿股加权平均均每股收

32、收益=888000万人民民币/1112447万股股=￥00.78824 除加权平平均每股股收益外外，每股股收益、每股股股利的历历史值都都需要乘乘以调整整系数00.9553。按按照上述述方法计计算的加加权平均均每股收收益不需需要再调调整，因因为计算算过程中中本身包包含了调调整因素素。对于于本会计计年度的的每股股股利，如如果配股股属于普普通股，能够参参与股利利分配，那么，使用全全面摊薄薄的股本本数计算算每股股股利。如如果配股股不参与与本年度度股利分分配，使使用旧股股本数，也就是是可参加加股利分分配的股股本数，来计算算每股股股利。（四）配配股的每每股收益益计算：在配股公公司每股股收益的的计算过过程中

33、，必须考考虑配股股资金的的使用对对收益的的影响。这种影影响取决决于公司司的配股股资金使使用计划划，也就就是配股股资金是是否用于于：1）减少债债务；22)用于于投资以以新增生生产能力力；3) 暂时时以现金金形式持持有。据据此调整整盈利预预测后，再除以以加权平平均股本本，以计计算每股股收益。（五）新股发发行的加加权平均均股本：在计算新新股发行行公司的的加权平平均股本本时，我我们只考考虑时间间的权重重，不考考虑新旧旧股本价价格或成成本的权权重。例例如，119955年7月月1日发发行新股股的公司司，19994年年12月月31日日总股本本为1个个亿，预预计成功功发行225000万股新新股，会会计年度度终

34、止日日为122月311日，那那么：加权平均均股本=（1000000万股*6个月月+1225000万股*6个月月）/112个月月2、会计计术语和和概念资本负债债率（DDER），应明明确具体体含义，以下为为常用定定义：负债总额额/股东东权益总总额，这这一指标标说明，如果公公司清算算，股东东权益可可以用来来保障全全体债权权人权益益的程度度；长期负债债（包括括一年内内到期的的长期负负债）/股东权权益总额额，这一一指标说说明公司司的财务务杠杆水水平，即即通过借借入资金金提高自自有资金金收益率率的程度度。净负债/股东权权益总额额，除非非另有说说明，资资本负债债率指的的是本第第3种定定义。酸性测试试比率=（

35、速动动比率=现金+可变现现证券+应收账账款）/流动负负债这一比率率说明，如果公公司销售售收入现现金流量量中断，公司对对流动负负债的清清偿能力力，一般般1：11或以上上的比率率是比较较理想的的。现金比率率=清算算比率=（现金金+可变变现正权权）/流流动负债债权益收益益率（RROE）=净收收益/权权益性资资本*1100%净收益等等于净利利润扣除除优先股股股利，该指标标用于在在不同公公司之间间比较普普通股股股东投入入的资金金的在创创造利润润方面的的利用效效率资本收益益率(RROCEE)=税税息前利利润/使使用资本本的平均均值使用资本本的平均均值=（使用资资本年初初值+使使用资本本年终值值）/22使用

36、资本本=权益益性资本本+负债债净额+优先股股+少数股股东权益益已获利息息倍数=税息前前利润/利息净净支出税息前利利润=利利息支出出和所得得税扣除除之间的的盈利利润率：应明确确是销售售毛利率率、销售售利润率率还是销销售净利利率EBDIIT=折折旧、利利息支出出和所得得税扣除除前的盈盈利可分配利利润：税税后利润润扣除少少数股东东权益应应享部分分，再扣扣除优先先股股利利留存收益益=支付付所有股股利之后后的净利利润现金流量量：税前前利润+折旧+摊销+资产出出售收入入+发行行证券募募集资金金-资本本支出-营运资资金增加加值-下下属企业业贡献的的部分-资本化化的利息息或其他他费用-所得税税-股利利支付=本

37、会计计年度的的净现金金流量。年初现现金流量量+本年年度净现现金流入入=年终终现金流流量3、公司司调研提提要（一）基基本分析析要求一、公司分析析（一）公司生产产经营状状况：1、公司概况况公司主要要业务，今后几几年主营营业务是是否会发发生变化化管理能力力及管理理层的可可信度，公司管管理层能能否支持持业务变变化公司在市市场和行行业中的的地位，如市场场占有率率和竞争争优势研发体系系及创新新能力商誉主要竞争争对手及及其比较较核心竞争争能力：是什么么？怎样样形成？如何保保持？2、公司产品品营销策略略产品的销销售情况况，包括括产品价价格、销销量；销销售价格格对销售售量变化化的敏感感性主营业务务产品明明细、产

38、产能及生生命周期期收入、主主营业务务收入和和利润的的构成生产能力力及其发发挥的程程度，以以及生产产能力提提高的潜潜力公司产品品的需求求变化趋趋势以及及同所在在行业销销售趋势势相比较较产品质量量，以及及提高质质量的潜潜力技术特点点和水平平，以及及与国际际、国内内同行的的比较3、成本分析析主营业务务的成本本构成分分析生产成本本是否低低于行业业平均水水平并能能延续到到将来主要原材材料的价价格走势势以及能能否将上上涨的成成本转嫁嫁给客户户有无提高高生产能能力和劳劳动效率率的计划划和方法法毛利率和和净利润润率的变变化趋势势主要原材材料供应应商和与与供应商商谈判的的能力主要客户户及其购购货金额额在主营营业

39、务收收入中所所占的比比例4、利润完成成情况公司利润润的完成成是否需需要股份份公司的的帮助主营业务务利润占占税前利利润的百百分比非常项目目及其它它利润占占税前利利润的比比例投资收益益、其他他收入来来源：补补贴、资资产转让让等目前为止止利润完完成情况况5、盈利预测测今明两年年利润的的增长率率,利润增增长的来来源或利利润下降降的原因因新产品与与新项目目，可行行性与实实际进展展情况何何时开始始，当年年增产能能力新项目的的成本和和对产品品单位成成本的影影响6、公司财务务技能企业目前前的财务务状况，如负债债率，现现金流量量和将来来的资本本需求公司对资资金的需需求将通通过何种种方式募募集；公公司是否否有配股

40、股和发新新股的需需求资金需求求及融资资设想（二）外部环境境影响：1、宏观经济济环境的的影响：GDPP增长、收入水水平、利利率波动动、汇率率波动、政策变变化、中中国加入入WTOO的影响响等2、行业景气气状况对对企业的的影响：行业生生命周期期、短期期及长期期的成长长性、对对上市公公司的影影响（三）关键因素素敏感性性分析：产品价格格变化原材料价价格变化化汇率变化化（四）对公司的的总体评评价及对对股票价价格走势势的展望望：盈利预测测：要求求有今明明两年盈盈利预测测，并结结合企业业今后三三年发展展趋势展展望。要要求假设设的依据据要清楚楚，不确确定因素素要提示示风险在对企业业的定性性分析和和定量化化的盈利

41、利预测的的基础上上进行公公司价值值评估对股票价价格走势势展望（五）公司背景景：公司发展展历程公司主要要股东背背景与大股东东之间的的业务关关系二、行业分析析：行业的发发展历程程，特别别强调技技术发展展的过程程和趋势势。上、下游游行业的的状况。行业的市市场需求求结构。行业的市市场供给给结构。行业的壁壁垒。是是否会被被新兴行行业所替替代政策对行行业发展展的影响响。行业的平平均利润润水平。行业中的的主要企企业及其其评价。行业的发发展状况况和市场场竞争情情况行业竞争争的五个个要素分分析：竞竞争对手手、供应应方、需需求方、产品或或服务替替代方、行业壁壁垒或新新增、潜潜在的竞竞争对手手（二）跟跟踪和即即时评

42、价价一、重点跟踪踪的几点点问题：行业市场场发展动动态。行业技术术发展动动态。行业政策策变化。企业经营营情况的的重大变变化。企业管理理层的重重大变动动。企业技术术创新方方面的突突破性进进展。企业资产产重组和和股权转转让方面面的动向向。主要竞争争对手的的情况。二、即时评价价：对上述情情况作出出即时评评价。在企业出出具财务务报告的的前两至至三个月月内作出出盈利预预测。（三）风风险主要包括括公司目目前存在在的主要要问题，产生的的原因，公司今今后发展展面临的的主要风风险及对对策以及及管理层层是否可可以信赖赖等。第四部分分：以工工业企业业为例分分析公司司基本状状况一、销售收入入1、销售当年销售售情况与与以

43、往数数年之比比较（增增长或下下降的百百分比）及变动动原因；销售趋趋势同所所在行业业销售趋趋势相比比较及原原因当年销售售预测数量和单单价（出出厂价）零售价和和情况价格价格水平平对销售售变化敏敏感性销售价格格变化趋趋势稳定、向上、向下和和原因本公司及及其竞争争对手是是如何制制定价格格政策和和折扣政政策产品的需需求和促促销弹性性2、销售明细细根据各部部门的分分类根据各大大类产品品分类根据消费费者情况况分类根据客户户/地区区之分类类3、外销情况况外销比例例外销国家家分布外销市场场情况及及发展趋趋势扩大或或缩小，为什么么外销毛利利率与内内销毛利利率差异异国家外销销政策影影响，如如最惠国国待遇，出口退退税，及及外汇风风险配额情况况4、销售收款款收款方式式：现金金/应收收帐款赊销比例例及其期期限5、市场营销销行业竞争争行业状况况各产品所所在行业业之属性性及预计计发展趋趋势主要产品品的市场场供求情情况按规模划划分的公公司数产业集中中度兼并与收收购趋势势地区分布布新公司