2022年上半年中国企业及行业并购市场回顾与前瞻

1、目录数据说明中国企业并购回顾 与展望3中国的宏观环境对 并购市场的影响12提问环节4PwC2报告中数据除注明外均基于汤森路透、投中数据、亚洲创业基金期刊、公开新闻及普华永道分析提供的信息汤森路透与投中数据仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无法完成报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”）“国内”是指中国内地、香港、澳门和台湾特别行政区“海外并购”是指中国内地企业在境外进行收购“入境并购”是指境外企业收购国内企业“私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投资者进行的股权交易

2、，或主要由私募股权基金管理公司进行的交易，也包含了由金融机构和集团公司进行的本质是私募股权投资性质的直接投资1. 前言报告中所列示数据的说明（1）PwC3PwC“风险投资基金交易” 特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交易，以及未披露交易金额但由财务投资者进行的股权交易“战略投资者” 指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（相对于“财务投资者”）“财务投资者” 指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金为了剔除汇率的影响，我们基于2022年上半年人民币对美元的平均汇率调整了2019年至2021年的以美元为计价单位的交易

3、金额1. 前言报告中所列示数据的说明（2）4PwC52. 中国的宏观环境和政策推动并影响着中国并购市场行业趋势2022年，全球通货膨胀和利率上涨加速，股价下跌，以及因国际局势不稳而导致的能源危机加剧，已有的不利因素 影响日益加大，新的阻力又浮出水面，给全球并购市场带 来很大的挑战。展望下半年，全球交易参与者将可能面临 近年来最不确定和最复杂的市场环境。 2022年下半年可能 是全球交易参与者重新评估战略，大胆行动的时候。按交易量和交易额计算，2022年上半年中国分别约占全球 并购市场的23%和12，在全球市场中扮演着越来越重要 的角色。2022年上半年全球并购趋势和中国的贡献信息来源：Refi

4、nitiv5,0004,0003,0002,0001,00006,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000中国交易数量中国交易金额全球交易数量全球交易金额十亿美元交易数量（宗）2022年我们观察到的国内热点承担领头羊和稳基 本盘作用，推动带 领经济发展市场化的国资投资 平台，稳链补链延 链工业4.0“智”造 强国吸收合并成更专业、 更有效率和更有竞 争力的千亿级央国 企；重组改制、激 发活力国企改革新能源 新基建区域经济发展建设全国统一 大市场补齐产业链， 自给自足 （尤 其在高端制造、 高科技行业）新基建是释放 地方经济活力 的

5、手段之一新能源行业加速发展东西地区、区域 经济的平衡（区 域经济一体化、 东数西算）更公平的竞争环境共同富裕、减少 两极分化优化公共服务（政府侧的需求增加）产业升级精准招商传统产业转型 升级；战略性 新兴产业发展 壮大推动制造业加 速向数字化、 网络化、智能 化发展，提高 产业链供应链 稳定性和现代 化水平财务投资者参与的中国内地企业海外并购交易同时被计入财务投资者交易类别，但在上述表格中的交易数量和金额的总计中未被重复计算2019年上半年至2022年上半年并购交易数量与金额概览来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC7尽管面临某些重大不利因素， 2022年上半年，中国国内并购交易数量仍保

6、持在历史 高位，但并购交易金额大幅下跌至自2014年以来半年数据的最低点；在此期间“超大 型交易”大幅减少战略投资者国内 国外1H19交易量交易额2H19交易量交易额1H20交易量交易额2H20交易量交易额1H21交易量交易额2H21交易量交易额1H22交易量交易额%变动数量1H2022vs. 2H2021%变动金额1H2022vs. 2H2021-2%-29%-26%-51%2,23595(US$bn)146.58.92,263153(US$bn)145.713.62,573110(US$bn)166.95.91,95771(US$bn)203.49.52,69664(US$bn)126.1

7、6.42,44778(US$bn)134.113.42,40955(US$bn)99.56.6战略投资者小计2,330155.42,416159.32,683172.82,028212.92,760132.42,525147.52,464106.1-2%-28%财务投资者私募股权基金交易 风险投资基金交易5791,73888.31.31,006811132.81.58961,204149.40.91,1812,157202.72.11,0242,192152.31.61,2452,728178.32.09502,585118.52.0-24%-5%-34%1%财务投资者小计2,31789.61

8、,817134.32,100150.33,338204.83,216153.93,973180.33,535120.5-11%-33%中国内地企业海外并购国有企业 民营企业 财务投资者322601342.516.010.2281248914.812.15.813125700.39.56.614128536.513.78.210981121.85.217.491131603.14.218.816971784.33.426.278%-14%11%40%-19%39%中国内地企业海外并购小计香港地区企业海外并购4266328.79.22419632.75.82086816.44.61955428.4

9、2.22201724.42.32826926.03.12916133.92.43%-12%30%25%总计5,002272.74,481326.34,989337.55,562440.16,101295.66,689338.16,173236.7-8%-30%*2014年上半年至2022年上半年并购交易数量与金额概览如上页所提到的，2022年上半年并购交易金额大幅下跌至自2014年以来半年数据的 最低点2,6544,2454,5434,8765,3656,0424,3755,4645,6535,234500244814,98955626,10166896,173177.8215.1327.23

10、76.2407.3375.1275.5421.2358.7339.7272.7326.3337.5440.1295.6338.1236.7-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0000501001502002505004504003503001H142H141H152H151H162H161H172H171H182H181H192H191H202H201H212H211H22交易量交易额数量十亿美元来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC8私募股权交易中也包含了116宗财务投资者主导的中国内地企业海外并购交易，风险投资基金交易包含了62宗相关类型交易并

11、购交易数量总览 按交易类别大多数交易类别的活跃度维持在较高水平，但私募股权交易量从2021年下半年的历史纪录上大幅下降了近四分之一2,2352,2632,5731,9572,6962,4472,409579951,0061538961101,181711,024641,2457895055631769614262946126088159452202822911,7388111,2042,1572,1922,7282,58501,0002,0003,0004,0005,000交易数量（宗）7,0006,0001H191H212H211H22国内战略投资2H19入境战略投资1H20私募股权投资2H

12、20香港企业海外并购中国内地企业海外并购风险基金投资来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC9并购交易金额总览 按交易类别（剔除风险基金投资交易）然而，由于超大型并购交易（单宗超过10亿美元）的数量显著减少，交易金额大 幅下降至7年来的最低点；私募股权基金交易金额已保持在连续的三个半年度超过交 易总额的一半146.5145.7166.9203.4126.1134.199.58.913.65.99.56.413.46.688.3132.8149.4202.7152.3178.3118.54.62.22.33.128.79.232.75.816.428.424.426.033.92.40501

13、001502002503003504001H192H191H202H201H212H211H22境内战略投资者战略投资者入境并购私募股权基金交易香港企业海外并购中国内地企业海外并购* 私募股权基金交易金额中包含了总计261亿美元的由财务投资者主导的中国内地企业海外并购交易，风险投资基金交易金额包含了总计1亿美元的相关类型交易（未列示与上述图表中）来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC10十亿美元450* 定义为大于10亿美元46544337225534超大型并购交易（单宗超过10亿美元）总数明显少于过去，近6个月内只有22宗，不及2021年下半年的一半*与国企改革及国内关键发展主题（如工

14、业4.0）相关的8宗境内超大型战略交易中，有7宗是由国企推动的； 9宗私募股权基金超大型并购交易中，有4宗是通过SPAC赴美上市单宗金额超过10亿美元的并购交易数量总览交易数量（宗）2819182182291151-412151830202491483555401020304050601H191H211H222H19境内战略投资者1H20战略投资者入境并购2H20私募股权基金交易2H21中国内地企业和香港企业海外并购来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC11数量战略投资者并购交易金额及数量总览 按境内与入境投资2022年上半年，国内企业战略并购交易数量超过2,400 宗，但合计交易金额降

15、至不足千亿美元，上一 次如此是在 2014 年；大型的并购交易相对更容易受到外部因素的影响：例如，疫情导致的封锁，对 科技/互联网/游戏行业的限制，以及导致资本市场疲软的其他市场不确定性95153110716478552,2352,2632,5732,6962,4472,4098.913.65.91,9579.56.413.46.6146.5145.7166.9203.4126.1134.199.5-40106011016021005001,0001,5002,0002,5003,0001H192H201H222H19入境战略交易数量1H20国内战略交易数量1H21入境战略交易金额2H21国内

16、战略交易金额来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC13美元十亿战略投资者并购交易数量总览 按标的行业分类从交易数量看，尽管下降了 2%，但小规模并购交易仍受到国内关键主题的积极推动，例如产业升级和高科技领域，受到各种不确定因素的影响较小62947852742069457170236036542434347941944120616017818629827924737337743228836531523017121828315717117322713124323619828725016419826323816817317116016620325014718713913596109115121

17、106208158050010001500200025001H191H212H21工业高科技2H19医疗健康1H20消费品2H20金融服务电力能源原材料房地产1H22其他来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC14交易数量（宗）3000战略投资者并购交易金额总览 按标的行业分类 由于缺乏前几年出现的超大型并购交易，所有行业的交易金额均有下降；并购活动 主要集中在国有企业改革、国有企业推动的产业升级、资本重组和大型国有企业集团 之间的整合38.727.546.434.428.244.638.521.820.317.110.514.221.415.915.316.419.425.518.715

18、.123.87.021.619.014.811.511.99.411.418.017.426.816.014.39.610.910.010.49.59.46.615.715.518.99.67.111.46.024.224.223.274.113.811.53.26.04.412.96.64.333.720501001502001H192H191H202H21工业金融服务电力能源房地产2H20高科技1H21医疗健康原材料消费品1H22其他十亿美元2502020年下半年消费品并购 交易中包含价值400亿美 元的荣耀手机交易来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC152.56.510.918.

19、78.122.113.523.32.824.124.015.6160505819.813.854881331550204060801001201401601800102030405060701H192H191H202H201H212H211H22人民币基金规模非人民币基金规模基金数量基金数量十亿美元来源: 亚洲创业基金期刊及普华永道分析私募股权基金/ 风险投资基金 - 中国募资情况PwC17较于之前几个半年度非常强劲的募资，2022年上半年的募资规模有所下降；新设基金的数量 保持增长趋势，达到 155只，尽管这两个指标可能都带有2021年下半年强劲的私募股权基金 环境的延迟效应这些数据未考虑到

20、来自另类财务投资者的大量可用资 本，例如企业和国有资产投资公司、金融机构、高资 产净值人士投资平台、政府支持的基金和主权财富基金投资者等交易数量（宗）相较于2021年下半年的市场高位而言，私募股权交易数量大幅下降24%，金额下降34%；虽然不少私 募股权基金声称因疫情封锁、其他不确定性和疲软的IPO市场而处于观望状态，2022年上半年私募基 金的交易仍然保持了不低的活动水平尽管超大型交易再次减少（只有9宗*，而上一个半年为24宗）* 在总交易额为200亿美元的9宗超大型并购交易中，有4宗（交易金额86亿美元）与 SPAC 相关，涉及高科技、新能源汽车和数字医疗健康领域，4宗（交易金额109 亿

21、美 元） 由国企改革所推动私募股权基金交易金额及数量总览88.3579132.81,006149.4896202.71,181152.31,024178.31,245118.595005010015020025002004006008001,0001,2001H192H191H202H201H212H211H22交易披露数量交易披露金额来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC18十亿美元私募股权基金交易金额总览- 按投资行业分类除了电力能源行业外，几乎所有行业的私募股权交易金额都出现了显著下降财通基金（国有企业） 以67亿美元投资宁德时 代（新能源汽车电池）16.319.032.536.6

22、32.842.432.912.411.34.116.532.417.15.020.526.65.644.630.429.016.27.411.615.130.419.021.311.919.825.514.233.132.425.39.410.017.333.923.912.925.96.61.910.53.84.28.09.27.35.912.75.78.35.524.762.86.78.34.38.78.11.80501001502H191H211H221H19高科技电力能源工业1H20医疗健康消费品2H20金融服务原材料房地产2H21其他来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC19十

23、亿美元200私募股权基金交易数量总览- 按投资行业分类私募股权交易量在各个行业均有所下降，但在高科技、工业品和医疗健康领域仍然活跃；这一趋势也体现了政府在这些领域的各种推动作用155183194274277334315126167207255184237197719314823622925417510615413513613512366914662288559124691504650467231422336383331691134976517026423654615423900200400600800100012001H191H201H211H22高科技工业2H19医疗健康消费品电力能源2H2

24、0原材料房地产金融服务2H21其他来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC20十亿美元14001,7388111,20421572,5851.31.50.92.11.62,1922.027282.00.00.51.01.52.02.505001,0001,5002,0002,5003,0001H192H191H202H201H212H211H22交易披露数量交易披露金额交易数量（宗）十亿美元风险投资基金交易金额及数量总览来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC21尽管一些科技行业和初创行业面临许多不确定性，风险投资交易量下降5%，但仍处于较高水平私募股权/风险投资基金的退出交易数量总览

25、 - 按退出类型由于估值趋于下跌和资本市场疲软，私募股权的退出交易数量较2021年下半年的历 史最高水平大幅下降；市场中的众多不确定性为资产出售带来了普遍具有挑战性的环 境147158139407147947267821451192512271871361269514683002004006008001,0001,200交易数量（宗）.1,4001H192H192H201H212H211H221H20并购-交易退出上市其他来源：投中数据及普华永道分析PwC22333035827683541719123938171106046817859471919143314271016201011-21-3

26、5086-01-1-103060901201501802102402701H192H191H201H22深圳上海A上海科创板2H20香港1H21纽约/纳斯达克北京2H21其他交易数量（宗）私募股权基金/风险投资基金的退出交易数量总览 按交易所分类赴美上市的监管问题使通过美股退出在很大程度上也受到影响，香港交易所表现疲软， 因此深圳和上海科创板继续保持其作为私募股权IPO 退出的主要战场；2022年新的北交所上线使退出渠道更为丰富北京证券交易所于 2021年11月开 市，2022年1月6日首次公开募股 通过“注册制”而非“核准制”获得批 准。来源：投中数据及普华永道分析PwC2324119522

27、029128.742632.716.420828.424.426.028233.9051015202530350501001502002503003504004501H192H191H202H202H211H22交易披露数量1H21交易披露金额十亿美元40交易数量（宗）海外并购金额大幅增长30%*，得益于国有企业和国企相关投资基金主导的3宗超大型并购交易，尽管 海外并购处于缓慢恢复期，历史最高纪录半年度2016年上半年的交易额仍是本期的4倍之多来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC25*在总交易额为200亿美元的4宗超大型并购交易中，有3宗（交易金额190亿美元）是由国企所推动，其中招商

28、基金（国企背景财务投资者）财团收购沙特阿美天然气管道公司交易额高达155亿美元，如果剔除该交易，则2022年上半年海外并购金额相比2021年下半年下跌近30%中国内地企业海外并购交易金额及数量总览*32281314109162601241251289811397134897053112160178051015202530-501001502002503003504004502H201H211H19国企交易量2H19民企交易量1H20财务投资者交易量国企交易额2H21民企交易额1H22财务投资者交易额交易数量（宗）十亿美元中国内地企业海外并购交易金额及数量总览 按投资者性质分类来源：汤森路透、投

29、中数据及普华永道分析PwC26由于某具有国企背景的财务投资机构参与了一宗以155亿美元的交易金额收购沙特阿 美天然气管道公司的超大型交易，财务投资者海外交易金额大幅上升中国内地企业海外并购交易金额总览 按投资行业分类除了这一单巨额交易外，从交易金额看，高科技和医疗健康是最重要的海外投资并购行业1.60.2-1.2-0.80.70-.20.30.30.14.70.041.30.27.32.41.6-1.80.220.131.00.01.21.20.50-.00.015.65.61.51.61.00.50.21.30-.00.8002468101214十亿美元16电力能源高科技医疗健康原材料工业消

30、费品金融服务其他1H22 财务投资者1H22 民营企业1H22 国有企业2H21 财务投资者2H21 民营企业2H21 国有企业招商基金（国企背景财务投资者） 财团以155亿美元收购沙特阿美天 然气管道公司来源: 汤森路透，投中数据及普华永道分析PwC27中国内地企业海外并购交易数量总览 按投资行业分类从交易数量看，科技、医疗健康和消费品是2022年上半年最受欢迎的投资领域1713211183610293100622623142242715625141115153910023205114451041-1010305070交易数量（宗）13011090高科技医疗健 康消费品工业原材料金融服 务电

31、力能 源其他1H22 财务投资者1H22 民营企业1H22 国有企业2H21 财务投资者2H21 民营企业2H21 国有企业来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC28中国内地企业海外并购交易金额总览 按投资地区分类由于一宗目的地位于沙特的超大型并购交易，中东地区海外并购交易金额显著上升9.55.27.07.26.78.74.97.55.63.14.95.96.13.96.111.44.912.08.86.45.92.27.80.13.21.31.52.02.21.00.80.81.52.80.20.60.30.10.30.60.80.20.10.601.7115.60.105101520

32、253035401H192H191H202H201H212H211H22亚洲北美欧洲南美大洋洲非洲中东地区未披露十亿美元招商基金（国企背景财务投资者） 财团以155亿美元收购沙特阿美天 然气管道公司来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析PwC29来源: 汤森路透，投中数据及普华永道分析中国内地企业海外并购交易数量总览 按投资地区分类从交易数量看，以美国为目的地的交易仍然很多，由于交易金额普遍不大，因此没有太受到政治因素的影响或吸引监管的关注；亚洲仍是海外投资的热门目的地102424256801131191217173534559731408664556869612918131081220910

33、455633469865208101281012160501001502002503003504001H192H201H211H222H19北美亚洲1H20欧洲大洋洲南美非洲中东地区2H21未披露PwC30交易数量（宗）450概览尽管面临某些重大不利因素， 2022年上半年，中国国内并购交易数 量仍保持在历史高位，但并购交易金额大幅下跌至自2014年以来半年 数据的最低点；在此期间“超大型交易”大幅减少大多数交易类别的活跃度维持在较高水平，但私募股权交易量从2021年下半年的历史纪录上大幅下降了近四分之一然而，由于超大型并购交易（单宗超过10亿美元）的数量显著减少， 交易金额大幅下降至7年来的

34、最低点；私募股权基金交易金额已保持在连续的三个半年度超过交易总额的一半超大型并购交易（单宗超过10亿美元）总数明显少于过去，近6个月 内只有22宗，不及2021年下半年的一半国内及国外战略投资2022年上半年，国内企业战略并购交易数量超过2,400 宗，但合计交易金额降至不足千亿美元，上一次如此是在 2014 年； 大型的并购交易相对更容易受到外部因素的影响：例如，疫情 导致的封锁，对科技/互联网/游戏行业的限制，以及导致资本 市场疲软的其他市场不确定性从交易数量看，尽管下降了 2%，但小规模并购交易仍受到国 内关键主题的积极推动，例如产业升级和高科技领域，受到各 种不确定因素的影响较小 由于

35、缺乏前几年出现的超大型并购交易，所有行业的交易金 额均有下降；并购活动主要集中在国有企业改革、国有企业推 动的产业升级、资本重组和大型国有企业集团之间的整合主要发现2022年上半年中国企业并购市场（1）PwC32私募股权基金/风险投资和财务投资者较于之前几个半年度非常强劲的募资，2022年上半年的募资规模有所下降；新设基金的数量保持增长趋势，达到 155只，尽管这两个指标可能都带有2021年下半年强劲的私募股权基金环境的延迟效应相较于2021年下半年的市场高位而言，私募股权交易数量大幅下降24%，金额下降34%；虽然不少私募股权基金声称因疫情封锁、其他不确 定性和疲软的IPO市场而处于观望状态

36、，2022年上半年私募基金的交易仍然保持了不低的活动水平尽管超大型交易再次减少（只有9宗，而 上一个半年为24宗）除了电力能源行业外，几乎所有行业的私募股权交易金额都出现了显著下降私募股权交易量在各个行业均有所下降，但在高科技、工业品和医疗健康领域仍然活跃；这一趋势也体现了政府在这些领域的各种推动作用尽管一些科技行业和初创行业面临许多不确定性，风险投资交易量下降5%，但仍处于较高水平由于估值趋于下跌和资本市场疲软，私募股权的退出交易数量较2021年下半年的历史最高水平大幅下降；市场中的众多不确定性为资产出售 带来了普遍具有挑战性的环境赴美上市的监管问题使通过美股退出在很大程度上也受到影响，香港

37、交易所表现疲软，因此深圳和上海科创板继续保持其作为私募股权 IPO退出的主要战场；2022年新的北交所上线使退出渠道更为丰富主要发现2022年上半年中国企业并购市场（2）PwC33中国内地企业海外投资海外并购金额大幅增长30%，得益于几宗由国有企业和国企相关投资基金主导的3宗超大型并购交易，尽管海外并购处于缓慢恢复期，历史最高纪录半年度2016年上半年的交易额仍是本期的4倍之多由于某具有国企背景的财务投资机构参与了一宗以155亿美元的交易金额收购沙特阿美天然气管道公司的超大型交易，财务投资者海外交易金 额大幅上升除了这一单巨额交易外，从交易金额看，高科技和医疗健康是最重要的海外投资并购行业从交易数量看，科技、医疗健康和消费品是2022年上半年最受欢迎的投资领域由于目的地位于沙特的超大型并购交易，中东地区海外并购交易金额显著上升从交易数量看，以美国为目的地的交易仍然很多，由于交易金额普遍不大，因此没有太受到政治因素的影响或吸引监管的关注；亚洲仍是海 外投资的热门目的地主要发现2022年上半年中国企业并购市场（3）PwC342022年下半年展望(1)概览我们在上一期（2021年的全年并购）报告中提到的一些不利因素 将很有可能