企业资信与债券评级方法

1、贷款企业评级程序信用评级工作程序指进行信用评级所遵循的操作步骤，包括：评级准备、实地调研、业务例会、级别建议、级别评审、撰写报告、级别确认、级别公告、文件存档、跟踪监测等阶段。 评级准备评级级准备工工作始于于公司与与受评企企业双方方签定评评级委托托协议之之后。根根据受评评企业所所属行业业及其性性质，确确定评级级人员。评级人人员在初初步了解解受评企企业的基基础上，准备相相关资料料及工作作底稿，并将受受评企业业需要提提供的资资料清单单、实地地调研工工作安排排表等发发送给受受评企业业。 实地调调研实地地调研包包括与有有关人员员的访谈谈及现场场勘察，旨在了了解企业业经营状状况，直直接感受受企业的的管理

2、氛氛围。其其中与管管理层的的会谈非非常重要要。会谈谈内容涉涉及企业业业务开开展状况况、竞争争状况、财务政政策、以以往业绩绩、以及及长短期期经营展展望等。此外，企业的的营运风风险、经经营策略略和内控控机制都都是重要要的访谈谈议题。为提高高访谈效效果，评评级人员员应在正正式访谈谈之前，将访谈谈要点通通知访谈谈对象。如有必必要，还还需与地地方主管管部门及及与企业业有主要要债权债债务关系系的单位位访谈。与主管管部门访访谈旨在在了解地地方主管管部门对对企业的的看法、对该行行业的态态度以及及对企业业支持的的可能性性等。与与企业有有债权债债务关系系的单位位，主要要包括向向企业贷贷款的商商业银行行、大额额应付

3、账账款的债债权人、企业应应收款的的主要欠欠款单位位等，与与这些单单位的访访谈是为为了了解解受评企企业历史史资信记记录、目目前债务务压力，以及企企业款项项回收情情况。在在这阶段段，评级级人员主主要通过过多样化化、表格格化、简简单化和和实用化化的工作作底稿将将调研的的内容程程序化、规范化化、书面面化，班班次级人人员在现现场调查查取证，特别是是在查帐帐时，要要尽可能能取得第第三方出出具的函函证为准准，或者者由评级级人员按按经验取取值，第第三方函函证通常常指税务务局出具具的纳税税务局凭凭证、银银行出具具的扣息息凭证等等。 业务例例会信用用评级业业务部门门每周召召开一次次业务例例会，在在这个业业务例会会

4、充分讨讨论和分分析，集集思广义义。 提交等等级建议议评级级人员在在对各项项资料进进行整理理、加工工、分析析、讨论论后将开开始撰写写信用评评级报告告摘要并并给出受受评企业业的建议议级别。评级人人员在撰撰写评级级报告摘摘要中，应详细细阐明给给出级别别的依据据，并根根据公司司要求准准备提交交评审委委员会审审定的所所有资料料。 级别评评审级别别评审是是信用评评审委员员会对评评级人员员提交的的评级报报告摘要要进行质质疑、审审核并提提出评定定意见的的过程。最终级级别需经经评审委委员会22/3以以上多数数通过。该阶段段以召开开评审会会议的方方式进行行，由评评级人员员向评审审委员们们建议信信用等级级并说明明评

5、级依依据以及及评级过过程中发发现的重重大问题题；评审审委员采采取分别别评审、集体讨讨论、投投票表决决的方式式，确定定企业信信用等级级并提出出书面评评审意见见。 撰写报报告开完完评审会会后，评评级人员员应依据据评审委委员会的的书面意意见，撰撰写详细细的信用用评级分分析报告告，由高高级评级级人员签签字认可可后转信信息出版版部门出出版，评评级分析析报告是是信用评评级的结结论性文文件，也也是评级级观点的的载体。 级别确确认级别别确认是是评级支支持部门门与受评评企业交交换意见见、确定定受评企企业信用用级别的的过程。评级支支持部门门将信用用等级评评估报告告（包括括评级结结果及主主要依据据）交予予受评企企业

6、。受受评企业业应于规规定时间间内提出出反馈意意见。如如受评企企业对评评级结果果无异议议，则该该评级结结果为最最终级别别；如对对评级结结果有异异议，则则受评企企业有权权提出复复审，但但需提出出充分的的复审理理由及相相关补充充资料。评级支支持部门门认为补补充资料料对评级级结果确确有重大大影响，应据此此进行复复审，并并将复审审意见报报评审委委员会重重新审定定；评级级支持部部门经过过分析，认为受受评企业业提供的的补充资资料及理理由不足足以影响响评级结结果，则则维持原原评定级级别，并并向受评评企业详详细说明明理由，原评定定级别即即为最终终级别。 级别公公告一旦旦级别最最终确认认，除非非双方事事先另有有约

7、定，将依照照固定的的格式与与版面在在公司网网站、内内部刊物物及部分分公开媒媒体上公公布受评评企业级级别，颁颁发资资信等级级证书。发布布的内容容一般包包括对受受评企业业的简单单描述、评级结结果及主主要支持持论据。 文件存存档评级级支持部部门将全全部评级级基础资资料、工工作底稿稿及评级级报告进进行整理理，并存存入公司司项目档档案库妥妥善管理理。 跟踪监监测跟踪踪监测分分不定期期跟踪及及定期跟跟踪。自自评级项项目完成成之日起起，评级级人员应应结合日日常工作作安排，密切关关注与受受评企业业有关的的公开信信息，一一旦发现现足以影影响受评评企业信信用级别别的重大大信息，跟踪人人员应及及时与受受评企业业取得

8、联联系，核核准信息息，准备备复评工工作，若若无法与与受评企企业取得得联系，跟踪人人员应将将情况上上报评审审委员会会讨论决决定，如如评审委委员会决决议复评评，则由由跟踪评评级人员员根据公公开信息息进行复复评，此此为不定定期跟踪踪。定期期跟踪复复评为每每年一次次，评级级人员应应在复评评日到期期前了解解受评企企业以往往评级资资料，并并与受评评企业取取得联系系，落实实提供跟跟踪复评评信息事事宜和实实地调研研的时间间，向受受评企业业发出关于评评级跟踪踪复评的的联系函函及跟踪复复评需提提供的资资料清单单，如如没有发发现任何何足以影影响现有有信用级级别的情情况，则则由评级级人员写写出跟跟踪复评评报告，经评评

9、级业务务部门审审定后提提交给受受评企业业；如跟跟踪评级级人员发发现受评评企业的的内外部部因素发发生了重重大变化化以致于于现有信信用级别别需进行行调整，则应就就此事向向评审委委员会做做出书面面报告与与处理意意见，由由评审委委员会做做出决定定。如被被跟踪企企业拒绝绝配合跟跟踪复评评业务，而评级级人员有有理由相相信发生生了足以以影响现现有信用用级别的的重大情情况，则则评级人人员有权权以书面面方式向向评审委委员会做做出根据据公开资资料进行行复评的的建议；或在公公开资料料不足，难以形形成评级级意见的的情况下下，做出出撤回评评级的建建议。由由评审委委员会对对上述情情况做出出决定。制造业企企业资信信评级方方

10、法制造造业企业业是指运运用现代代生产技技术，从从事工业业生产经经营活动动，为社社会提供供工业性性产品或或工业性性劳务，独立核核算并获获取利润润，具有有法人资资格的商商品生产产经营组组织。从从资信评评估的角角度上看看，该行行业的以以下几方方面特征征需要重重点考虑虑：1、生产具具有广泛泛的外部部联系和和灵活的的适应性性 ；2、制造业业企业应应用现代代生产技技术进行行社会化化大生产产；3、制造业业企业大大规模地地使用机机器和机机器体系系进行生生产；4、内部劳劳动分工工精细，协作紧紧密，同同时受到到机器体体系客观观条件的的制约；5、生产过过程具有有严格的的比例性性和高度度的连续续性；6、加入WWTO后

11、后的影响响因不同同子行业业而异：中国制制造业总总体技术术水平不不高的状状况没有有得到根根本改观观，而入入世后将将面临外外国先进进产品的的巨大冲冲击。对制制造业资资信评级级应紧密密结合该该行业以以上特征征，采取取定性分分析和定定量分析析相结合合的方法法，对企企业履行行各种经经济承诺诺的能力力及可信信任程度度进行综综合判断断。制造造业资信信评级适适用于国民经经济行业业分类与与代码归入制制造业的的所有552个子子行业的的贷款企企业资信信等级评评估，并并对制造造业贷款款企业资资信等级级评估标标准的制制定起指指导作用用。制造造业企业业资信评评级分为为三部分分，即定定性分析析、定量量分析和和特殊分分析。评

12、评估制造造业企业业的资信信状况，不仅要要评估企企业的货货币支付付能力、还贷能能力和偿偿债能力力，还要要对企业业的内在在素质和和经营管管理水平平及发展展前景作作出评价价。一、定性分分析(一一)行业业风险和和企业经经营环境境分析此部部分是对对企业所所处行业业状况、市场状状况和公公司经营营状况的的分析，定性考考虑公司司的资信信状况。主要从从以下几几方面考考虑：社社会、人人口、政政策和技技术变化化分析；行业容容量分析析；行业业周期性性分析及及影响企企业经营营的决定定性因素素分析，如竞争争的特性性、价格格、产品品质量、销售渠渠道及销销售网络络、产品品概念或或形象、产品细细分程度度及其他他因素。行业风风险

13、和企企业经营营环境分分析的主主要因素素总类别 次类别 指标名称称 社会、人人口、政政策和技技术变化化影响分分析 宏观经济济 1.1 经济周周期； 1.2 金融形形势（利利率、汇汇率）；通货膨膨胀；消消费信贷贷政策； 政治法律律 2.1 制造业业对政治治因素的的敏感程程度； 2.2 政府的的影响和和干预产产业的政政策背景景； 2.3 国际政政治关系系的影响响（如WWTO的的影响）； 技术变化化 3.1 技术革革新对00制造业业的影响响（一般般较大）； 3.2 本地制制造业技技术水平平在全国国水平中中的地位位； 社会意识识、人口口、文化化 4.1 消费群群体状况况的影响响：人群群年龄结结构、文文化

14、结构构、开放放程度对对企业产产品的需需求敏感感性分析析（这是是该行业业的一个个比较鲜鲜明的特特点）； 4.2 环保等等社会意意识对制制造业的的影响； 行业风险险、容量量和周期期性分析析 行业特点点 5.1 垄断竞竞争型；资本、技术密密集型；进入或或退出难难度； 5.2 需求的的可预测测性和生生产能力力适度性性分析（不足、适中、过剩）； 企业经营营决定性性因素 6.1 影响企企业经营营的决定定性因素素分析，竞争的的特性、价格、产品质质量； 6.2 销售渠渠道及销销售网络络、产品品概念或或形象、产品细细分程度度； 行业前景景 7.1 本地制制造业各各行业的的发展趋趋势； 7.2 制造业业在未来来市

15、场格格局中的的地位； 7.3 制造业业竞争状状况和前前景分析析； 7.4 产业结结构和产产品结构构调整力力度对制制造业的的影响。 （二二）企业业竞争力力分析贷款款企业资资信等级级评估中中的企业业竞争力力分析部部分主要要从以下下几方面面予以考考虑；1、主要从从企业的的竞争能能力（主主要市场场份额、产品的的主导性性及其影影响市场场价格的的能力）、维持持高水平平经营绩绩效能力力（产品品细分化化程度、市场分分布状况况、主要要客户和和供应商商的分散散程度及及其生产产的成本本优势）、企业业规模和和企业职职工队伍伍和技术术素质（技术素素质主要要考虑劳劳动者的的组织结结构和实实际操作作能力，机器设设备的加加工

16、能力力、加工工质量和和加工品品种、工工艺水平平、科研研力量和和新技术术及新材材料的应应用能力力）。2、技术装装备水平平和应用用分析：对制造造业来说说，技术术装备水水平是决决定公司司竞争地地位的重重要因素素，对公公司技术术水平的的评价可可以分为为技术硬硬件部分分评价和和软件部部分评价价两部分分。技术术硬件包包括机械械设备，单机或或成套设设备，基基础设施施等水平平；主要要从设备备先进性性、设备备成新度度、设备备利用程程度三方方面考察察，应注注意主要要生产设设备在技技术上的的先进性性和状态态上的成成新度。软件部部分包括括：生产产工艺技技术、工工业产权权、专利利设备制制造技术术和生产产者的操操作技术术

17、和熟练练程度等等；应注注重设备备的综合合利用程程度，是是否能够够科学、有效、合理使使用设备备，是否否最大限限度地发发挥了设设备的生生产能力力。需要要注意的的是，这这种评价价是建立立在与国国内或国国外同行行水平比比较的基基础之上上的。3、实际与与潜在竞竞争程度度的分析析：由于于制造业业日益有有系统地地将新的的科学技技术和知知识应用用于生产产，很多多企业已已经属于于技术密密集型和和资本密密集型行行业，所所以在对对该行业业贷款企企业竞争争力进行行评估时时，特别别注重企企业的实实际与潜潜在竞争争程度的的分析，主要从从现有企企业与新新加入企企业的竞竞争优势势、替代代产品优优势和市市场议价价能力等等几方面

18、面来作重重点分析析，尤其其是学习习效应、改进经经济和价价格敏感感度分析析。企业业竞争优优势却需需要重点点考虑产产品质量量、销售售网络和和品牌形形象等方方面。决决定竞争争者目标标的因素素主要考考虑企业业规模、经营规规模、技技术领先先程度和和竞争状状况等因因素。竞竞争策略略主要有有排挤竞竞争者、追随竞竞争者、领先竞竞争者、补充竞竞争者。4、高新技技术运用用行为分分析：很很多制造造业企业业作为技技术密集集型企业业，既是是高新技技术市场场上的主主要买方方，也是是高新技技术营销销研究的的“顾客客”，在在对此类类贷款企企业资信信等级进进行评估估时，须须对其采采用高新新技术的的需求、购买动动机、购购买行为为

19、及决策策类型进进行分析析。作为为高新技技术的买买方，其其需求大大体可以以分为五五个层次次，即安安全性需需求、盈盈利性需需求、独独立性需需求、超超常发展展需求和和社会效效益需求求。（三三）企业业经营管管理分析析1、主要分分析内容容主要要从管理理层应变变能力（与行业业风险和和企业经经营环境境结合起起来分析析）、企企业的经经营战略略、管理理层风险险倾向、管理一一贯性和和可信性性、管理理层变动动和管理理模式进进行分析析。企业业经营能能力分析析主要包包括企业业经营者者素质分分析、市市场与产产品分析析、企业业文化、企业发发展战略略、领导导者能力力及管理理水平分分析、外外部环境境、信用用记录等等。2、经营战

20、战略分析析该项项分析是是财务报报表分析析的一个个重要始始点，它它可以有有助于确确定公司司的利润润动因和和主要风风险，进进而据此此正确评评估公司司经营的的可持续续性，使使评估人人员能够够在一个个高质量量的水平平上探查查公司的的经济状状况。另另外，经经营战略略分析还还有利于于企业前前景分析析：首先先，它使使得评估估人员能能够估计计该企业业与该行行业之间间的经营营差别是是否能够够持续下下去；其其次，估估算企业业为保持持竞争优优势所进进行的投投资开支支（如电电子、通通信设备备和计算算机制造造业的技技术开发发费用）。同时时，在对对贷款企企业的经经营管理理能力和和水平进进行分析析时，是是基于对对该行业业的

21、总体体经营情情况的宏宏观分析析的基础础之上。由于企企业经营营管理能能力主观观评估的的不确定定性，所所以在制制定评级级标准时时，采取取了一些些财务比比率作为为主观评评估的必必要补充充。 3、成本控控制和成成本降低低能力主要要从企业业的成本本控制系系统的组组成（组组织系统统、信息息系统、考核制制度和奖奖励制度度）和成成本控制制的基本本原则着着手分析析。前者者主要观观察企业业是否建建立起成成本中心心、利润润中心和和投资中中心的责责任和控控制范围围；后者者则主要要看领导导推动、全员参参与情况况以及经经济原则则的贯彻彻，如“例外管管理”原原则的使使用。参参考应收收账款周周转率指指标。4、生产要要素利用用

22、情况制造造业企业业是直接接从事产产品生产产的生产产单位，对各项项生产要要素利用用情况直直接影响响到其生生产效率率和盈利利能力。主要从从劳动力力、生产产设备和和材料利利用情况况等方面面进行分分析。评估内容容 考核因素素 分析侧重重面 企业经营营素质分分析 管理层应应变能力力1.1 企业规规模及对对所在区区域的影影响； 1.2 企业组组织结构构、技术术装备和和水平、研发能能力和营营销实力力； 市场与产产品分析析 企业经 营战略略 2.1 产品定定位选择择：主要要产品的的市场占占有状况况、企业业的主要要顾客群群落及其其忠诚度度；尤其其是市场场特点和和热点； 2.2 竞争定定位；企企业与其其他企业业竞

23、争的的方法 2.3 产品价价值链分分析、企企业的产产品组合合和产品品社会影影响； 企业的发发展战略略 管理层风风险倾向向3.1 是属稳稳定型，还是激激进型； 3.2 主要考考虑管理理层变动动和管理理模式； 管理一贯贯性、可可信性3.3 从一致致性、协协调性、可行性性和优越越性等方方面考虑虑； 3.4 从管理理人员素素质及能能力、基基础管理理和管理理效率方方面考虑虑； 领导者能能 力及及管理分分析 管理层绩绩效考核核4.1 企业产产业结构构是否合合理； 4.2 企业技技术创新新的激励励机制，企业竞竞争力的的巩固； 4.3 经营效效率水平平，主要要投资项项目绩效效。 （四四）财务务报表可可靠性分分

24、析财务务报表质质量和可可靠性分分析是所所有行业业贷款企企业资信信等级评评估的分分析内容容，其考考察范围围相当广广，主要要从财务务报表本本身的局局限性、报表的的真实性性和会计计政策不不同选择择影响的的可比性性来分析析，如存存货的计计价方法法、折旧旧方法、所得税税费用的的确认方方法及对对外投资资收益的的确认方方法。由由于制造造业企业业总资产产中固定定资产、存货、应收账账款及无无形资产产所占比比例很大大，因此此新企企业会计计制度对其影影响明显显。因此此，除了了通常应应考虑的的内容外外，特别别要注意意新企企业会计计制度的影响响分析：自220011年1月月1日起起实施的的新企企业会计计制度相对于于旧制度

25、度而言，主要差差别体现现在三方方面：一一是除计计提短期期投资、长期投投资、存存货和应应收账款款老四项项减值准准备外，新增对对固定资资产、无无形资产产、在建建工程、委托贷贷款四项项减值准准备；二二是债债务重组组和非货币币性交易易准则则规定将将原计入入当期损损益的债债务重组组收益和和资产置置换收益益计入资资本公积积；三是是原按55年直线线摊销的的开办费费用现规规定在开开始生产产经营的的当月其其一次计计入损益益。会计计政策，包括合合并报表表、收入入确认、折旧、结汇、存货管管理、摊摊销等；财务政政策，包包括财务务目标、举债策策略、收收购计划划等；因因为该行行业企业业的固定定资产和和存货规规模很大大，一

26、般般说来，可能引引起制造造业企业业会计数数据的混混乱和偏偏向性的的因素主主要是研研究开发发费用计计入开支支，引起起企业之之间利润润相对差差距较大大的项目目主要是是折旧和和存货估估值等方方面。另另外，此此方面分分析主要要应结合合现金流流量表、财务报报表附注注和评估估人员下下企业调调查获得得的第一一手资料料对企业业会计政政策的合合法性、合理性性和连续续性、信信息披露露的充分分性及财财务报告告质量作作出综合合评价。（五五）信用用状况分分析信用用状况是是指企业业在生产产经营结结算中延延期付款款的行为为或资金金的借贷贷关系，是影响响企业资资信等级级的重要要因素之之一，尤尤其对贷贷款企业业的资信信等级评评

27、估方面面来说，更是如如此。主主要从银银行信用用和商业业信用两两方面考考虑，具具体地说说是考虑虑逾期贷贷款情况况和货款款支付情情况。商业业信用是是指商品品交易中中由于延延期付款款或延期期交货形形成的借借贷关系系，是直直接的信信用关系系，企业业能否按按时支付付货款和和按时回回收全部部货款也也直接表表明了企企业的承承债能力力。银行行信用则则主要从从贷款按按期偿还还率和利利息支付付率等方方面加以以考虑。逾期贷贷款是贷贷款危险险的信号号，银行行通常都都把逾期期贷款率率作为考考核企业业贷款流流动性和和偿还情情况的重重要指标标。借款款能否及及时偿还还，综合合反映了了企业生生产经营营活动情情况，在在企业资资金

28、周转转的过程程中，任任何环节节上出现现问题，都可能能影响贷贷款的及及时偿还还。因此此，逾期期贷款率率在一定定程度上上反映了了贷款的的风险程程度和企企业资金金信用状状况。1、贷款按按期偿还还率=11-(期末逾逾期未偿还借借款余额额/期末末借款总总余额）*1000%2、贷款利利息支付付率=已已支付贷贷款利息息/应支支付贷款款利息*1000%3、货款支支付率=（期初初应付货货款+本本期外购购货款-期末应应付货款款）/（期初应应付货款款+本期期外购货货款）*1000%。二、定量分分析主要要是财务务风险状状况分析析，即基基于公司司的财务务数据定定量分析析公司的的财务状状况。如如果把企企业的偿偿债行为为分

29、为主主观上愿愿意和客客观上能能够支付付两个层层次，财财务风险险定量分分析和评评价侧重重于解决决支付债债务的客客观财务务状况保保障。财财务指标标分析主主要是用用财务比比率方面面的计量量指标，从财务务质量的的角度对对被评企企业进行行考核，分核心心指标和和行业特特殊指标标两个评评分内容容。（一一）盈利利能力分分析盈利利能力是是企业偿偿债能力力的重要要保障因因素，因因为利润润是偿债债资金的的来源之之一。一一般来讲讲，基本本财务分分析中的的利润比比率应该该只包括括企业正正常经营营活动的的收益，而不应应包括下下列项目目：非正正常或非非经常项项目；停停止经营营；非常常项目；会计原原则变更更的影响响。制造造业

30、企业业很多是是各地的的优先发发展企业业，如高高新技术术企业，相对来来说，享享受地方方财政补补贴或利利税返还还等非经经常性损损益的风风险应作作为考虑虑的重点点，主要要表现在在一次性性其他业业务利润润激增和和一次性性财政补补贴收入入数额较较大。同同时，也也要重点点考虑投投资收益益风险，因为投投资收益益率过低低，很可可能存在在变现风风险。该部部分的核核心评估估指标：1、净资产产收益率率=EBBIT/净资产产*1000%2、主营业业务利润润率=主主营业务务利润/主营业业务收入入*1000%3、主营业业务收入入（二二）资本本结构和和资产质质量分析析资本本结构和和资产质质量分析析主要是是评估企企业的长长短

31、期偿偿债压力力，采取取总量分分析和结结构分析析相结合合的办法法，从以以下两方方面予以以考虑：1、资本结结构和资资产质量量在反映映企业偿偿债能力力方面有有其独到到的作用用。资本本结构是是指在企企业的总总资本中中，权益益资本和和债权资资本的构构成及其其比例关关系。资资本结构构决定企企业的财财务结构构、财务务杠杆运运用和融融资决策策制定。对制造造业企业业来说，资本潜潜蚀风险险也应重重点把握握，由于于该行业业货款回回收率普普遍较低低，所以以评估人人员对三三年以上上账龄的的应收账账款和过过多的待待处理流流动资产产损失应应给予充充分的考考虑。同同时参考考资本化化比率来来反映企企业负债债的资本本化或长长期化

32、程程度，该该指标值值越小，表明企企业负债债的资本本化程度度低，长长期偿债债压力小小。企业业负债经经营中，应充分分利用债债务期限限长短不不同来合合理使用用资金。该指标标一般无无明确的的参考值值，应因因企业而而异。2、一般制制造业企企业的资资产规模模较大，所以在在评判企企业长期期偿债压压力大小小时，还还应注意意到长期期负债绝绝对值的的大小。如某一一企业的的资本化化比率虽虽低，但但长期负负债绝对对值过大大，则该该企业的的长期偿偿债压力力仍较大大。同时时，还可可结合资资本固定定化比率率指标，通过分分析长期期资产规规模来评评判长期期负债规规模的合合理性。此处，特别强强调分析析长期负负债压力力，是因因为长

33、短短期负债债压力具具有相当当大的关关联度。该部部分的核核心评价价指标：1、资产负负债比率率=总负负债/总总资产*1000%2、总资产产3、资本化化比率=长期负负债合计计/（长长期负债债合计+所有者者权益合合计）*1000%（三三）偿债债能力分分析主要要考察被被评诂企企业按时时足额偿偿还本息息的能力力，因为为制造业业包含了了整个生生产经营营流程，尤其在在权责发发生制下下，企业业的盈利利与短期期负债能能力并不不是完全全吻合。与其他他行业比比较起来来，制造造业企业业的商业业信用发发生范围围相对较较广，所所以本评评估方法法主要从从以下三三个方面面评估企企业的短短期偿债债能力和和长期偿偿债能力力：流动动

34、资产和和营业周周期（尤尤其是存存货的流流动性）、流动动资产和和流动负负债的比比较；利利用损益益表和及及资产负负债表来来测定长长期负债债能力。需要注注意的是是，上面面的评估估内容只只有和同同行业平平均水平平、本企企业历史史水平进进行比较较，才能能确定其其高低，同时要要分析流流动资产产与流动动负债所所包括的的内容以以及经营营上的因因素。制制造业存存在一个个企业经经营最佳佳存货投投资的问问题，可可以参考考存货周周转率指指标，该该指标好好坏不仅仅反映企企业的短短期偿债债能力，也反映映整个企企业管理理的重要要内容，应对存存货的结结构以及及影响存存货周转转率的重重要项目目进行分分析。该部部分的核核心评估估

35、指标：1、流动比比率=流流动资产产/流动动负债2、利息保保障倍数数=税息息前利润润/利息息支出3、借款总总额/（借款总总额+所所有者权权益）*1000%（四四）现金金流量分分析现金金流量分分析是财财务分析析的重要要组成部部分。同同时，贷贷款风险险分类方方法也提提倡使用用现金流流量分析析。基于于此点考考虑，本本评估体体系将现现金流量量作为一一个独立立于财务务风险分分析部分分来分析析。评估估人员主主要应了了解以下下问题：企业业内部现现金流量量产生能能力有多多强？企业业是否有有能力通通过营业业现金流流量来履履行其短短期财务务责任？在不不降低经经营灵活活性的情情况下，公司能能否继续续履行短短期财务务责

36、任？为企企业增长长投入了了多少现现金？是是利用内内部现金金流动，还是依依靠外部部融资？企业业依靠的的外部融融资是哪哪一种，股票、短期借借债还是是长期借借债？该该融资方方式是否否适合企企业的整整体经营营风险？具体体来说，评估人人员应着着重考虑虑以下方方面：1、流动资资金投资资和利息息支付前前的现金金流量（FFOO），检检验企业业是否能能够创造造出营业业现金赢赢余；2、流动资资金投资资后的营营业现金金流量，评估企企业如何何管理流流动资金金；3、支付利利息前的的现金流流量，评评估企业业偿还利利息的能能力；4、支付股股利前的的现金流流量，评评估企业业内部资资助长期期投资的的金融灵灵活性；5、外部融融资

37、后的的现金流流量，检检验企业业的财务务政策；这些些测量应应该根据据企业的的经营情情况、企企业增长长策略和和财务政政策进行行。而且且，这些些测定数数据每年年的变化化都是很很有价值值的，表表明企业业动态现现金流量量的稳定定性。该部部分的核核心评价价指标：1、经营活活动现金金净流量量/流动动负债2、FFOO/总债债务3、折旧影影响系数数=折旧旧额/经经营活动动现金流流（四四）企业业成长性性预测主要要分析企企业规模模的变动动特征及及扩张潜潜力，近近几年许许多制造造业企业业的规模模扩张速速度相对对较快，这在给给企业流流动资金金需求带带来较大大压力的的同时，也给某某些企业业的经营营带来了了很大的的波动。因

38、此，评估人人员有必必要纵向向比较企企业历年年的销售售、利润润、资产产规模等等数据，把握企企业的发发展趋势势，是加加速发展展、稳步步扩张还还是停滞滞不前。将企业业的销售售、利润润、资产产规模等等数据及及其增长长率与行行业平均均水平及及主要竞竞争对手手的数据据进行比比较，了了解其行行业地位位的变化化。分析析预测企企业主要要产品的的市场前前景及公公司未来来的市场场份额，企业的的投资项项目进行行分析，并预测测其销售售和利润润。如新新产品接接受程度度的高低低，企业业营销计计划、价价格策略略的改变变是否足足以应付付竞争对对手行为为，预计计目标市市场大小小和市场场渗透程程度的高高低，达达到此渗渗透程度度需要

39、的的时间长长短；成成本效益益及现金金流量在在1-22年内能能否呈良良性循环环发展态态势。该部部分的评评价指标标：1、净资产产增长率率本期期净资产产-上期期净资产产/上上期净资资产*1100%2、主营业业务收入入增长率率本期期主营业业务收入入-上期期主营业业务收入入/上上期主营营业务收收入*1100%。三、特殊分分析特殊殊分析主主要评估估内容是是或有事事件、融融资渠道道、公共共关系、特有或或专用资资源和抵抵押、资资押、保保证及其其附属协协议等增增强企业业资产变变现能力力和减弱弱企业变变现能力力的因素素：1、如可动动用的银银行贷款款指标（银行已已同意、企业未未办理贷贷款手续续的银行行贷款限限额，可

40、可以随时时增加企企业的现现金，提提高支付付能力）、准备备很快变变现的长长期资产产和以往往偿债能能力和声声誉。2、或有负负债：已已办贴现现的商业业承兑汇汇票、出出售产品品可能出出现的质质量事故故赔偿、尚未解解决的税税务争议议、诉讼讼事件和和经济纠纠纷、担担保负债债。3、对制造造业来说说，自有有知识产产权和与与当地政政府的关关系也是是特殊分分析的重重要方面面。企业债券券评级方方法企业业债券评评级，是是根据作作为对象象的多种种企业债债券支付付本金的的可靠程程度本确确定等级级的，它它的分析析过程和和基本思思考方法法遵循科科学、公公正、竞竞争的原原则。评级级的出发发点。对对可以预预见将来来不确定定风险因

41、因素很多多的企业业，即使使是目前前的情况况如何好好，这个个企业也也未必是是个好企企业，也也可以把把将来的的风险因因素放在在第一位位，因为为将来的的发展前前景是企企业第一一位的事事情，决决不允许许以企业业目前的的繁荣淡淡化这一一重要的的倾向。例如，在评级级中，将将来的发发展前景景线路不不明朗，市场情情况看不不准，就就要把评评级工作作延期进进行。评评级机构构决不能能根据不不充足的的情况和和信息进进行不适适当的评评级。一、企业的的收益力力评定定等级是是综合地地研究分分析与偿偿还能力力有关的的要素。偿还企企业债券券的支会会能力大大体上有有两项：一是评评价企业业的分散散价值，看它对对支付企企业债券券本金

42、是是否有能能力：二二是企业业的经营营业绩，作为偿偿还债务务的基础础，最主主要是考考虑企业业能否用用将来实实现的利利益偿还还企业债债券的本本息，是是否有安安全的收收益力，这是评评价企业业的着眼眼点。企业业投入自自有资金金或者引引进外部部资金，来增强强自身的的生产能能力，开开发新产产品等，以谋求求收益力力的提高高，然后后以此再再进行新新领域的的投资。企业就就是这样样循环往往复地增增强自身身的收益益力，扩扩大企业业的规模模。因此此可以说说，在评评价企业业债券的的还本付付息能力力时，注注意企业业将来的的收益率率是比较较稳妥可可行的评评估方法法。把企企业的原原有财产产价值设设定为还还本付息息的原资资本，

43、这这种方法法不易采采用。研究究影响企企业将来来收益力力的因素素，是进进行等级级评定时时应重视视的重点点问题。如产业业的发展展趋势，判定哪哪个是发发展中的的产业，哪个是是安全稳稳定的产产业，哪哪个是衰衰退的产产业，哪哪个是受受行业影影响较大大的产业业，企业业是如何何参与竞竞争的，企业是是否有国国际竞争争力，各各企业间间的地位位是如何何更替的的，是否否采用了了新产品品、新技技术等。这些因因素构成成对企业业评级研研究的主主要问题题。对具具体企业业的研究究，应看看其在产产业界中中的地位位、产品品构成、产品的的特征及及竞争力力、技术术等级和和开发能能力、贩贩卖能力力和购买买能力等等。凡是是和企业业有关的

44、的现象都都是研究究评定等等级的重重要资料料。把企企业放在在同行业业进行比比较，看看其长处处与短处处，对判判断企业业将来的的收益力力是很必必要的。另外外，也要要考核企企业的经经营组织织和经营营队伍，看他们们处理复复杂事情情的能力力，他们们的经营营观念和和经营方方针，这这些也构构成等级级评定的的重要因因素。关关于企业业的经营营方法，可通过过对企业业的访谈谈获得，这对分分析企业业的将来来有益处处。分析析财务报报表所列列出的因因素与研研究以上上的资料料同等重重要。等等级评定定是判断断企业债债券还本本付息的的可靠程程度的，而财务务报表所所列的各各个指标标对展望望将来是是很有必必要的。以财务务报表所所列的

45、数数字为基基础，研研究有利利因素和和不利因因素就能能描绘出出企业将将来的发发展趋势势。这样样就能判判断出企企业对市市场情况况是否敏敏感，判判断出在在是最不不利的情情况下财财务数字字发生什什么样的的变化。因此分分析财务务报表是是非常必必要的。二、企业规规模规模模大的企企业，通通常暗示示着历史史较长，又有适适应环境境变化的的业绩。对经济济不景气气的状况况具有一一定的承承受能力力，对将将来的困困境也有有克服的的可能性性。规模模大的企企业，有有各种各各样的优优势，产产品的市市场占有有率高，产品的的档次高高，花色色品种多多，生产产高质量量的产品品技术手手段先进进，比小小企业的的销售网网密。技技术方面面、

46、生产产方面、销售方方面的优优势可使使其在产产业不景景气时，迅速夺夺取同行行业其它它企业的的市场，能够把把损失降降到最低低限度，与同行行业相比比有抵抗抗各种风风险的能能力。另外外，规模模大的企企业业务务是多元元化的，具有品品种繁多多的产品品，即使使一个产产品陈旧旧了，失失去了市市场竞争争力，其其它产品品也可迅迅速弥补补市场空空白。况况且业务务的多元元化促使使企业发发挥技术术革新、技术应应用和市市场开拓拓方面的的优势，也有发发展新领领域的可可能。这这样的企企业经营营安全性性较高，等级评评定就容容易确定定。但是是规模大大的企业业经营并并不都是是稳定安安全的。属于衰衰退的产产业，属属于缺乏乏向技术术开

47、发要要效益、向新领领域开拓拓的企业业也不少少。另外外，易受受国际政政治市场场状况影影响、受受发展趋趋势左右右收益力力的企业业也不少少。像这这样的企企业，即即使规模模大也不不容易取取得好的的评定等等级。相反反，规模模小的企企业，虽虽没有多多元化的的业务，但是具具有高科科技实力力，有较较强的竞竞争力，有较高高的收益益，这样样的企业业也可以以获得较较高的评评定等级级。三、资产价价值企业业债券还还本付息息的可靠靠性，应应该从企企业的经经营状况况而产生生的将来来收益中中进行判判断。如如果已经经开成安安定收益益的途径径，那么么企业就就会安全全地发展展下支，企业债债券的还还本付息息就会成成为事实实。企业业拥

48、有的的资产在在经营顺顺利、产产生利益益时才具具有价值值。将来来经营不不顺利必必须卖掉掉资产，现在计计算的等等级保证证不了能能卖出去去。由于于环境恶恶化，必必须用低低于估算算的价格格来销售售。例如如工场用用地，卖卖掉之后后能得到到代替用用地，这这对于工工场建设设是必要要的。像像这样仅仅拥有市市场价值值高的资资产，不不能原封封不动地地在等级级评定中中反映出出来。可是是拥有股股份或者者闲置不不动产，它的收收益每年年者有上上升趋势势的企业业也不少少。拥有有这样大大资产的的企业和和没有这这样大资资产的企企业能相相互比较较吗？一一般来说说，稳定定的银行行或者交交易商的的股份，在经营营顺利时时是不易易处理的

49、的。但陷陷入经济济不景气气状态时时，必须须卖掉股股份筹措措资金时时，股份份和闲置置不动产产的处理理，一般般都必须须得到银银行或者者交易商商的许可可。过去去卖掉稳稳定的股股份渡过过难关的的例子也也不胜枚枚举。最最近有取取消稳定定股份的的趋势，此时会会更容易易地卖掉掉股份。还有为为了增强强工场邻邻接地将将来的生生产，卖卖掉已经经取得的的闲置不不动产，用换来来的钱改改善企业业的经营营，这样样的情况况也不少少。拥有有像这样样的能判判断对企企业是否否有影响响的资产产，要把把这种资资产作为为企业债债券偿还还的补助助因素来来考虑。因此，虽然收收益性和和财务构构成同等等重要，但这些些因素也也能造成成评定等等级

50、的误误差。这这种资产产有可以以卖掉来来支持企企业债券券还本付付息的功功能，同同时也有有因为某某种原因因不卖掉掉，用以以提供担担保，向向银行借借款，以以筹措资资金的功功能。收益益大的资资产，不不但对债债务的支支付有作作用，而而且资产产卖掉款款项可以以充当偿偿还债务务款，可可以改善善财务诸诸指标，减轻利利息负担担等，有有提高收收益力的的作用。同时用用这些资资产卖掉掉的款项项，可以以进行合合理化、科学化化的投资资或者进进行新领领域的开开拓。如如果考虑虑到企业业的长期期发展，也有必必要进行行积极的的投资，以降低低生产成成本，增增强生产产能力，推出高高附加值值的产品品和拓宽宽新领域域。这些些资产可可以说

51、是是筹措资资金的一一个重要要来源。这些些资产不不是卖掉掉之后才才起作用用，挪用用便利的的资产可可给企业业创造业业务多元元化的机机会，用用中心事事务所代代替租赁赁大楼，确保稳稳定的收收入，保保持下限限金额公公司的不不倒闭，在这方方面可说说是一个个成功的的事例。拥有有市场价价值高的的资产不不但对还还清债务务起作用用，而且且有开发发合理化化、效率率化、新新领域的的可能性性，要按按照各自自的个体体情况在在等级评评定中反反映出来来。四、经济担担保在等等级评定定中资产产价值所所居的位位置如前前所述。担保债债券的等等级评定定和不担担保债券券的等级级评定相相比，是是怎样的的状况呢呢？担保保债券在在接受处处理担

52、保保、偿还还债务方方面有优优先权，和不担担保债券券相比可可靠程度度高。如如果把企企业债券券的还本本付息集集中于企企业将来来的收益益上，那那么担保保债券不不一定是是改变等等级评定定的主要要原因，企业债债券等级级评定的的意义是是判断能能否按约约支付企企业债券券的本息息，通常常状态下下是不能能违约的的。担保保债券和和不担保保债券的的可靠程程度的差差异极小小，不会会造成等等级评定定差。关于于企业债债券的还还本付息息能力。等级评评定低的的企业债债券，必必须以处处理资产产来偿还还债务。企业债债券违约约时担保保债券比比起不担担保债券券有优先先接受偿偿还的权权力。因因此等级级评定时时，无担担保债券券的等级级评

53、定要要比担保保债券的的等级评评定低，担保债债券和无无担保债债券间的的等级评评定的差差和债券券的可靠靠程度高高低有关关系。等级级评定首首先以该该企业债债券没有有劣势为为前提，分析企企业的经经营环境境、设备备状况、收益性性、财务务体制、资产价价值等所所有因素素。其次次，调查查无担保保债券中中优先债债务是指指包括担担保债券券的借用用金在内内的担保保债务，担保债债务的合合计量多多时，就就把无担担保债券券看做是是劣势债债务，在在等级评评定中反反映出来来。相反反，无担担保债券券中优先先债务没没有或者者极少时时，不认认为无担担保债券券是劣势势。企业业债券等等级评定定低时，“无担担保债券券的等级级评定比比担保

54、债债券的等等级评定定低”这这个结论论是由优优先、劣劣势的关关系所决决定的。五、保证契契约和保保护契约约企业业未必只只能凭借借自己的的信用能能力来发发行企业业债券，还可依依靠其它它信用能能力发行行企业债债券，这这就是依依靠“保保证契约约”或者者“保护护契约”发行企企业债券券。保证证债券有有两种：一是通通过银行行保证发发行的银银行保证证债券；二是通通过母公公司（总总公司）的保证证而发行行的母公公司保证证债券。保证债债券是对对发行的的企业和和保证人人的还本本付息能能力的评评价。在在判断保保证偿债债的基础础上，如如果没有有问题就就可以决决定等级级评定，等级评评定是依依据银行行或者母母公司的的保证能能力

55、，和和保证公公司的等等级评定定是相同同的。发行行保证债债券的同同时，须须和母公公司缔结结保护契契约发行行债券的的日本企企业的海海外子公公司也增增加了。保护契契约相当当于母公公司对子子公司的的全面指指导书。母公司司对于子子公司的的债权者者和保证证子公司司负担债债务的偿偿还的保保证契约约是根本本不同的的。因此此评定保保护契约约债券等等级时，要研究究保护契契约中关关于母公公司与子子公司间间的资本本关系、人事关关系、组组织机构构、母公公司的支支援程度度等各个个方面。现在海海外的子子公司很很多都是是和母公公司缔结结保护契契约、筹筹措资金金的。母母公司全全额出资资，母公公司的职职员兼职职去子公公司任职职管

56、理业业务，甚甚至子公公司在母母公司的的方针下下筹措资资金，实实质上子子公司是是作为母母公司的的一个部部门而工工作的。像这样样的保护护契约债债券和法法律上的的保证债债券是不不一样的的，但实实质上和和保证债债券具有有同等效效力，因因此子公公司的等等级评定定和母公公司的等等级评定定是一致致的。相反反，子公公司独自自经营，母公司司的经营营策略软软弱时不不能承认认保护契契约的效效力，也也不能取取得和母母公司相相同的等等级评定定。六、企业获获利能力力的评价价在评评价企业业获利能能力的时时候，掌掌握企业业的经营营业绩现现状的同同时，把把握业绩绩的动向向是关键键。因为为，要考考虑到经经营管理理上的诸诸多风险险

57、，并且且要看本本利金支支付的确确实程度度以及经经营指标标往哪个个方向变变化也是是关键。以下说说明企业业获利能能力的重重点。1、所属产产业的特特性。企业业所属的的产业种种类是成成长产业业还是停停滞产业业，对企企业将来来的业绩绩有很大大的影响响，这既既有由于于制成品品和市场场情况的的因素而而业绩短短期变动动的产业业，也有有和景气气动向没没有关系系的较安安全的企企业。像像这样对对企业所所属产业业界进行行分析和和评价，正确理理解企业业的经营营现状，预测企企业将来来，也许许遇到困困难是很很必然的的。2、在产业业界的地地位及竞竞争力。即使使有较高高成长性性的产业业界，如如果市场场竞争较较激烈的的话，就就有

58、很多多企业由由于竞争争失败从从市场中中退离出出来。相相反地，即使是是停滞产产业，市市场占有有率较低低，也有有企业经经营相对对安全的的。和公公共关系系密切的的产业，由政府府决定投投资，有有特定的的营业地地域，这这种情况况下，经经营上的的风险相相对地小小。由于于技术进进步很快快，制造造品与制制造技术术短期就就落后了了的产业业，其技技术开发发力量就就成为竞竞争的决决定因素素。3、企业的的特性。即使使是同一一产业所所属的企企业，由由于各自自的企业业经营方方法不一一样，企企业也会会产生特特有的诸诸多风险险。例如如，制成成品的销销售，向向国内的的输出，地域的的差别，顾客层层次，每每个要素素怎样倾倾斜才能能

59、称为经经营上安安全，这这也是不不可缺少少的要点点。并且且，随着着企业经经营多样样化的发发展，事事业部门门多方面面涉及的的情况很很多。在在这种情情况下，除对各各种各样样的产业业种类进进行上述述全部分分析外，还要对对按产业业类别划划分销售售构成的的综合平平衡进行行判断。七、经营指指标考核核主要要通过公公司资产产流动性性分析、负债比比率分析析、金融融风险分分析和资资本效益益分析四四个方面面的判定定和比较较来进行行。（一一）资产产流动性性分析资产产流动性性分析就就是从资资金周转转的角度度衡量企企业的偿偿债能力力和生产产经营能能力。分分析中主主要考察察以下比比例和数数据：1、流动资资产与流流动负债债比例

60、，即流动动比率这一一比例大大小，表表明公司司用流动动资产抵抵偿流动动负债的的能力。2、迅速变变现资产产比例，即速动动比率这一一比例大大小，表表明公司司用现金金和其它它可迅速速变现资资产偿还还流动负负债的能能力。3、现金和和视同现现金资产产比例它说说明公司司用现金金和视同同现金资资产偿还还债务的的能力。一般来来讲，该该比例达达65%以上，公司债债券可以以取得AAAA级级，如在在4555%之间可可以得到到AA级级，355400%一般般被定为为A级，2530%则会取取得BBBB级。4、库存与与全部流流动资产产比例它说说明公司司的生产产潜力、销售状状况和整整个生产产过程中中的资金金流转情情况。5、存货