财务管理实务项目六利润分配管理

1、项目六 利润分配管理知识点：1.利润分配管理的意义2.收入与分配的基本原则3.利润分配应考虑的因素4.利润分配的基本程序5.股利支付的影响因素6.股利支付形式7.股利支付程序8.股票分割9.股票回购（微课）技能点：1.剩余股利政策（微课）2.固定或稳定增长的股利政策3.固定股利支付率政策4.低正常股利加额外股利政策任务一 确定利润分配的原则利润分配是将一定时期内所创造的经营成果合理地在企业内、外部各利益相关者之间进行有效分配的过程。【做中学6-1】（判断题）“组织财务活动，协调财务关系，实现企业价值最大化”意味着利润分配活动与财务管理工作目标必须有机地融合。（ ）参考答案：对。在利润分配管理活

2、动中，我们应该考虑企业内、外部利益相关者的关系，即要协调好各项财务关系，比如政府、所有者、经营者、内部职工、债权人等。只有协调好各方利益关系，才有可能实现企业价值最大化的财务管理目标。知识点6-1 利润分配管理的意义利润分配管理作为企业财务管理的重要内容之一，对于维护企业与各相关利益主体的财务关系、提升企业价值具有重要的意义。利润分配管理的意义一、有利于协调企业所有者、债权人与经营者之间的利益关系为了正确、合理地处理好企业各方利益相关者的需求，就必须对企业所实现的收入进行合理的分配。二、利润分配是企业再生产的条件以及优化资本结构的重要手段销售收入的取得，为企业成本费用的补偿提供了前提，为企业的

3、简单再生产的正常进行创造了条件。利润分配是优化资本结构、进行企业价值管理的重要手段之一。【做中学6-2】（多选题）下列各项财务行为会影响企业资本结构的有（ ）。A.利润分配B.归还债务C.举债经营D.非货币资产交换形成的固定资产参考答案：ABC。三、利润分配是国家建设资金的重要来源之一在企业正常的生产经营活动中，企业不仅为自己创造了价值，还会以税收的形式上缴一部分利润，由国家有计划地分配使用，实现国家的政治职能和经济职能，为社会经济的发展创造良好条件。因此，利润分配也是国家建设资金的重要来源之一。知识点6-2 收入与分配的基本原则利润分配基本原则：一、依法分配原则二、分配与积累并重原则三、兼顾

4、各方利益原则四、投资与收入对等原则五、资本保全原则【做中学6-3】（判断题）光正集团股份有限公司认为“公司利润分配不得超过累计可分配利润范围”，该思想体现了资本保全原则。（ ）参考答案：对。知识点6-3 利润分配应考虑的因素企业的利润分配政策虽然是由企业管理者制定的，但是实际上管理者在决策时受到诸多因素的影响，使决策人只能遵循当时的环境状况作出相应的选择。制约企业分配政策的因素：一、法律因素（一）资本保全（二）偿债能力（三）资本积累【做中学6-4】（多选题）丹东港2015年有11.05亿元的净利润，但全年的“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”达到了30.81亿元。2018年年初，该公司的公司

5、债出现违约。根据上述资料，你认为下列说法正确的有（ ）。A.这种分红方式，会增加企业财务危机的可能性B.该企业分红有可能未能体现投资与收入对等原则C.2015年的分红与2018年公司债违约没有必然的联系D.企业用现金分红时应考虑未来的资金需求参考答案：ABD。二、企业因素企业出于长期发展与短期经营的考虑，需要综合各种因素，制定出切实可行的分配政策。（一）现金流量稳定性（二）未来投资机会（三）未来筹资需求（四）筹资成本考虑三、股东因素（一）股东收入的考虑（二）控制权的考虑（三）税收的考虑（四）机会成本的考虑【做中学6-5】（多选题）公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有( )。A通货膨胀因素B股

6、东因素C法律因素D公司因素参考答案：ABCD。知识点6-4 利润分配的基本程序根据我国公司法企业财务通则等相关法律制度的规定、企业净利润的分配应按照下列顺序进行，并构成了分配管理的主要内容。一、弥补以前年度亏损企业在提取法定盈余公积之前，应先用当年利润弥补以前年度亏损。企业年度亏损可以用下一年度的税前利润弥补，下一年度不足弥补的，可以在五年之内用税前利润连续弥补，连续五年未弥补的亏损则用税后利润弥补。其中，税后利润弥补亏损可以用当年实现的净利润，也可以用盈余公积转入。二、提取法定盈余公积根据公司法的规定，企业分配当年税后利润时，应当提取当年税后利润（弥补亏损后）的10%列入企业法定盈余公积。企

7、业法定盈余公积累计额为企业注册资本的50%以上的，可以不再提取。企业的盈余公积用于弥补企业的亏损、扩大企业生产经营或者转为企业资本。资本公积不得用于弥补企业的亏损。三、提取任意盈余公积根据公司法的规定，企业从税后利润中提取法定盈余公积后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意盈余公积。根据企业财务通则的规定，任意盈余公积提取比例由投资者决议。提取任意盈余公积的目的是为了满足企业经营管理的需求，控制向投资者分配利润的水平，以及调整各年度利润分配的波动。四、向投资者分配利润根据公司法的规定，企业弥补亏损和提取盈余公积后的税后利润，可以向股东（投资者）分配股利（利润），其中有限责任企业

8、股东按照实缴的出资比例分取红利，全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外；股份有限企业按照股东持有的股份比例分配，但股份有限企业章程规定不按持股比例分配的除外。企业持有的本企业股份不得分配利润。【做中学6-6】（多选题）光正集团股份有限公司2016年度实现净利润813万元，2016年度未分配利润数为-5 009万元，下列各项说法正确的有（ ）。A.2016 年度不应进行利润分配，年末结存的未分配利润结转下年B.2016 年度有盈余应进行利润分配，年末结存的未分配利润结转下年C.2016 年度应先按10%提取盈余公积，再弥补累计亏损D.2016 年度净利润不足以弥补累计亏损，当年度不应进行利润分

9、配参考答案：AD。任务二 不同股利政策的比较股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。由于利润分配需要考虑法律的资本保全、股东的投资收益、企业未来投资机会、债权人权益保护等诸多因素。因此，股利政策要充分考虑各利益相关主体的利益需求。科学合理的股利政策是优化资本结构，提升企业价值的手段之一。股利政策剩余股利政策固定或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策技能点6-1 剩余股利政策剩余股利政策，是指企业生产经营所获得的净收益首先应根据企业的目标资本结构，测算出企业的权益资金需求，先从盈余中留用，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。企业的股利政策不应当破坏目标资

10、本结构，股利支付与否、支付多少受到企业的投资机会和资本结构的影响。一、剩余股利政策实施的基本步骤（1）设定目标资本结构在此资本结构下，企业的加权资本成本将达到最低水平；（2）确定未来投资机会的资金需求根据目标资本结构计算所需要的权益资金数额；（3）尽可能用留存收益来满足未来投资机会中对权益资金的需求；（4）留存收益在满足权益资金的增加需求后，剩余部分用以发放股利。【做中学6-7】假设南沙公司2018年的税后净利润为1 600万元，2019年的投资计划需要资金700万元。企业目标资本结构权益资本占为60%，债务资本占40%。假设该企业当年流通在外的普通股为1 180万股。公司拟采用剩余股利分配政

11、策。要求：(1)请计算该企业2019年度投资项目中所需的权益资金为多少？(2)请计算该企业2018年度拟分配的股利金额为多少？(3)请计算该企业2018年度每股股利为多少？计算如下：（1）按照目标资本结构的要求2019年度企业投资方案所需的权益资本数额为：投资方案所需的权益资本=70060%=420（万元）（2）按照剩余股利政策的要求该企业2018年度可以向投资者发放的股利数额为：向投资者发放的股利=1 600-420=1 180 (万元)（3）2018年度每股股利=1 1801 180=1（元/股）二、剩余股利政策的优缺点剩余股利政策的留存收益优先保证再投资的需要，能保持目标资本结构，从而有

12、助于降低再投资的资金成本，实现企业价值的最大化。该政策使得每年股利发放水平随着投资机会和盈利水平的波动而波动。容易给投资者造成股利政策不稳定的不良印象，也不利于投资者安排收入与支出，也不利于企业树立稳定经营的形象.它一般适用于企业的初创阶段。【做中学6-8】（判断题）光正集团公司董事会提出“公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在当次利润分配中所占比例最低应达到 20%”，该观点体现了剩余股利分配政策的基本思想。（ ）参考答案：错。技能点6-2 固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长股利政策，是指企业将每年派发的股利固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率

13、逐年稳定增长。只有在确信企业未来的盈利增长不会发生逆转时，企业才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。一、固定或稳定增长的股利政策的主要优点（1）固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个企业经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号。这有利于企业在资本市场上树立良好的形象、增强投资者对企业未来发展的信心，进而有利于稳定企业股价。（2）固定或稳定增长的股利政策，有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的股利能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。二、固定

14、或稳定增长的股利政策的主要缺点（1）固定或稳定增长的股利政策下的股利分配金额固定不变或只升不降，股利支付与企业盈利水平相脱离。在企业资金紧张的情况下，仍要按固定或是固定增长比率派发股利，有可能会使企业陷入财务危机。（2）在企业的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金额将大于企业实现的盈利，这必将侵蚀企业的留存收益，甚至侵蚀企业现有的资本，最终影响企业正常的生产经营活动。一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业。但是，它很难被长期采用。【做中学6-9】设南沙公司2017年的税后净利润为1 600万元，2018年的投资计划需要

15、资金700万元。企业目标资本结构中权益资本占60%，债务资本占40%。假设该企业当年流通在外的普通股为1 180万股，2016年分配的股利金额为800万元。公司拟采用固定股利分配政策。要求：(1)请计算该企业2017年度拟分配的股利为多少？(2)请计算该企业2017年度每股股利为多少？(3)公司当年的留存收益能否满足项目投资的资金需求？计算如下： （1）该企业2017年度拟分配股利=上年分配的现金股利=800（万元）（2）该企业2017年度每股股利金额=8001 180=0.68（元/股）（3）当年的留存收益=1 600-800=800（万元）该公司按固定股利政策分配股利后还有800万元的留存

16、收益，所以能满足项目投资的资金需求。技能点6-3 固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是指企业将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。股利支付率一经确定，一般不得随意变更。在这一股利政策下，只要企业的税后利润一经确定，所派发的股利也就确定了。固定股利支付率越高，企业留存收益越少。一、固定股利支付率政策的主要优点（1）采用固定股利支付率政策，股利与企业盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的利润分配原则。（2）采用固定股利支付率政策，企业每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。二、固定股利支付率政策的主要缺点（1）股利支

17、付水平会随着企业盈利水平的变化而变化。大多数企业每年的收益很难保持稳定不变，如果企业每年收益状况不同，固定股利支付率政策将导致企业每年股利分配额呈现出频繁变化。波动的股利向市场传递的是企业未来收入前景不明确、不可靠等信息，很容易给投资者留下企业经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象。（2）容易使企业面临较大的财务压力。在权责发生制的核算原则下，企业盈利水平高，并不一定代表企业有充足的现金派发股利。如果企业的现金流量状况不稳定，而采用固定比率派发股利的话，就很容易给企业造成较大的财务压力。（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收入的要求；固定股

18、利支付率确定得较高，又会给企业带来巨大的财务压力。当企业发展需要大量资金时，将会进一步加大其财务负担。固定股利支付率政策比较适合于那些处于稳定发展阶段且财务状况也较稳定的企业。【做中学6-10】（多选题）光正集团股份有限公司董事会根据公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，并按照公司章程规定的程序，提出差异化的现金分红政策：（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在当次利润分配中所占比例最低应达到 80%；（2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在当次利润分配中所占比例最低应达到 4

19、0%；（3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在当次利润分配中所占比例最低应达到 20%；（4）公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。根据上述资料，下列说法正确的有（ ）。A.该公司采用的是剩余股利政策B.该公司采用的是固定股利支付率政策C.该公司的股利政策适用面广,具有较强的弹性D.该政策有可能存在企业盈利水平高，但并不一定有充足的现金派发股利的问题参考答案：BCD。技能点6-4 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，在企业盈利情况较好、资

20、金较为充裕的年度向股东发放额外股利。额外股利并不是每年固定支付。Y=a+bX一、低正常股利加额外股利政策的主要优点（1）具有较大的灵活性。企业每年可以根据其具体情况，确定不同的额外股利发放水平，具有较大的灵活性和弹性。（2）可以吸引有股利偏好的股东进行长期投资。采用低正常股利政策可以使股东每年得到比较稳定的股利收入，从而吸引住这一部分投资者。二、低正常股利加额外股利政策的主要缺点（1）由于盈利波动使得企业额外股利不断发生变化，时有时无，容易给投资者造成企业收益不稳定的感觉。（2）当企业在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能

21、会使股东认为这是企业财务状况恶化的表现，进而可能会引起企业股价下跌的不良后果。一般适用于盈利水平随着经济周期有较大波动的企业或者盈利与现金流量很不稳定的企业。各种股利政策在执行过程中，各有其利弊。企业应结合自身的实际情况采取切合实际的股利政策。企业在制定股利政策时，应将股利政策的稳定性放在首位，在既要保证企业发展所需资金，又要保护股东利益的前提下，选择恰当的股利政策。【做中学6-11】（单选题）盈利水平随着经济周期有较大波动的公司或行业适用的股利分配政策是（）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策参考答案：D。任务三 利润分配方案的确定知识点6-5

22、 股利支付的影响因素股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或者以每股股利除以每股收益计算。是否对股东派发股利以及股利支付率的确定，取决于企业对下列因素的权衡：（1）企业所处的成长周期；（2）企业未来的投资机会；（3）企业未来的筹资能力及筹资成本；（4）企业的目标资本结构；（5）股利的信号传递功能；（6）借款协议及法律限制；（7）股东偏好；（8）通货膨胀等。知识点6-6 股利支付形式按照企业对其股东支付股利的不同方式，股利可以分为不同的种类。一、现金股利现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付最常见的方式。采用这种方式时，企业除了要有足够的留存收益之外，

23、还要有足够的现金。二、财产股利财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利。主要是以企业所拥有的其他企业的有价证券，如企业债券、企业股票等，作为股利发放给股东。三、负债股利负债股利，是以负债方式支付的股利。通常以企业的应付票据支付给股东，有时也以发行企业债券的方式支付股利。财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，但目前这两种股利方式在我国企业实务中极少使用。四、股票股利股票股利，是企业以增发股票的方式支付的股利。我国实务中通常也称其为“红股”。股票股利对企业来说，不会导致企业的现金流出，也不会导致企业的财产减少，而只是将企业的留存收益转化为股本和资本公积。它会增加流通在外的股票数量，从而

24、降低股票的每股价值，它不改变公司权益总额，但会改变企业股东权益的内部构成。【做中学6-12】西沙公司2017年流通在外的普通股为2 000万股，每股面值1元。企业拟发放20%的股票股利，即每10股送2股，送股时股票每股市价6元。其他指标见表6-1。表6-1 股票股利对股东权益的影响 金额单位：万元项目原股东权益计算过程增发后的股东权益股本2 000 =2 000(1+20%)2 400资本公积3 000 =3 000+（6-1）（2 00020%）5 000盈余公积2 0002 000未分配利润3 000 =3 000-62 00020%600股东权益合计10 000 10 000若股票当时市

25、价为6元/股，需从“未分配利润”项目中转出的资金为：从“未分配利润”项目中转出的资金=62 00020%=2 400(万元)由于股票面值为1元，所以股本增加的金额为：股本增加的金额=2 00020%1=400(万元)溢价部分应计入资本公积项目，所以资本公积增加的金额为：资本公积增加的金额=（6-1）（2 00020%）=2 000(万元)【做中学6-13】接【做中学6-12】分析发放股票股利对每股净资产的影响。从表6-1中可以看出，发放股票股利后企业净资产总额没有发生变化，但会引起普通股股本、未分配利润项目的变化。同时，因股数增加，会引起每股净资产下降，这也会引起股票价格下降。发行前的每股净资

26、产=10 0002 000=5（元）发行后的每股净资产=10 0002 400=4.17（元）项目原股东权益计算过程增发后的股东权益股本2 000 =2 000(1+20%)2 400资本公积3 000 =3 000+（6-1）（2 00020%）5 000盈余公积2 0002 000未分配利润3 000 =3 000-62 00020%600股东权益合计10 000 10 000【做中学6-14】接【做中学6-12】分析发放股票股利对每股市价的影响。以增发股票股利方式支付股利后，企业当前的价值不会因此而发生重大影响。但由于流通在外的股数增加，会引起股票价格下降。所以，发行股票股利后的企业价值

27、总额与发行前的价值总额相等：发行股票股利后的企业价值总额=62 000=12 000(万元)发行前的每股市价=6元发行后的每股市价=12 0002 400=5（元）项目原股东权益计算过程增发后的股东权益股本2 000 =2 000(1+20%)2 400资本公积3 000 =3 000+（6-1）（2 00020%）5 000盈余公积2 0002 000未分配利润3 000 =3 000-62 00020%600股东权益合计10 000 10 000从表面上看，股票股利不直接增加股东的财富，也不增加企业的价值，但对股东和企业都有特殊意义。对于股东而言：一是可能得到股价相对上升的好处。投资者往往

28、认为发放股票股利预示着企业将会有较大发展，这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减少甚至不降反升，股东因此会得到股票价值相对上涨的好处。二是可能获得纳税上的好处。在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。对于企业而言：一是发放股票股利不需要向股东支付现金。发放股票股利可使股东分享企业的盈余但无须分配现金，在再投资机会较多的情况下，可以减少资金筹集压力。二是可以降低每股价格，促进股票的交易与流通。发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者成为股东，进而使股权更为分

29、散，有效地防止公司被恶意控制。三是可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增加投资者信心，树立企业良好的形象。知识点6-7 股利支付程序企业股利的发放必须遵循相关的要求。一般情况下，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议，股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。（1）股利宣告日即股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记日、除息日以及股利支付日等事项。（2）股权登记日即

30、有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。在这一天之后取得股东资格的股东则无权领取本次分派的股利。（3）除息日即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买股票的股东才能领取本次股利，而在除息日当天或者以后购买股票的股东，则不能领取本次股利。由于失去了“收息”的权利，除息日的股票价格会下跌。除息日是股权登记的下一个交易日。如果股权登记日为周五，则除息日为下周的周一。（4）股利支付日即向股东发放股利的日期。【做中学6-15】东海公司于2017年5月21日公布2016年度的最后分红方案，其公告如下：“2016年年度权益分派方案已获20

31、17年5月20日召开的2016年度股东大会审议通过，现将权益分派事宜公告如下：本公司2016年年度权益分派方案为：以公司总股本955 758 496股为基数，向全体股东每10股派5.00元人民币现金。股权登记日为：2017年6月17日，除权除息日为：2017年6月18日。本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的A股股东现金红利将于2017年6月28日通过股东托管证券公司（或其他托管机构）直接划入其资金账户。”5月21日宣告日6月17日股权登记日6月18日除息日6月28日股利支付日5月20日股东大会任务四 股票分割与回购的决策知识点6-8 股票分割股票分割又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的

32、行为。股票分割对企业的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加。股票分割后，资产负债表中股东权益各项目的余额与结构都保持不变，股东权益的总额也保持不变。【做中学6-16】东海公司2017年流通在外的普通股为2 000万股，每股面值10元。企业拟按1:2进行股票分割，即每一股拆分成2股，每股面值将降为5元。则企业在分割前、分割后的有关权益项目见表6-2（单位：万元）。表6-2 股票分割对所有者权益的影响 单位：万元所有者权益项目分割前分割后普通股股数 2 000 2 0002=4 000 普通股（股本） 20 000 2 00025=20 000 资本公积 5 000 5 00

33、0 盈余公积 3 000 3 000 未分配利润 3 000 3 000 股东权益合计 31 000 31 000 每股净资产31 0002 000=15.50 31 0004 000=7.75 从表中可以看出，进行股票分割后企业所有者权益各项目均没有发生变化，但是会引起股数增加，从而会引起每股净资产下降，这也将引起股票价格下降。股票分割具有以下作用：（1）降低股票价格。股票分割会使流通中的股数增加，从而使每股净资产下降，每股市价下降，从而促进股票的流通和交易。同时，股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对企业恶意收购的难度。（2）可以向投资者传递企业发展前景良好的

34、信息。流通在外的普通股股数增加，容易给人一种“企业正处于持续发展”的印象。它可以向投资者传递企业发展前景良好的信息，有助于提高投资者对企业的信心。（3）股票分割可以为企业发行新股做准备。企业股票价格太高，会使许多潜在的投资者趋于谨慎而不敢轻易对企业的股票进行投资。因此，在新股发行之前，利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行。知识点6-9 股票回购一、股票回购股票回购，是指上市企业出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。我国公司法（2013年修正案）第一百四十二条“企业不得收购本企业股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）减少企业注册资本；（二

35、）与持有本企业股份的其他企业合并；（三）将股份奖励给本企业职工；（四）股东因对股东大会作出的企业合并、分立决议持异议，要求企业收购其股份的。”二、股票回购的动机（一）优化企业资本结构在企业认为权益资本在资本结构中所占比例较大时，会为了优化资本结构而进行股票回购，从而在一定程度上降低了企业资本成本，并且可以提高净资产报酬率。（二）稳定或提高企业的股价由于信息不对称和预期差异，资本市场上的企业股票价格可能被低估，而过低的股价将会对企业产生负面影响。因此，如果企业认为其股价被过分低估时，可以通过股票回购，向市场和投资者传递企业真实的投资价值信息，从而达到稳定或提高企业股价的目的。（三）基于控制权的考

36、虑控股股东为了保证其控制权不被改变，往往采取直接或间接的方式回购股票，从而巩固既有的控制权。另外，股票回购可以使企业流通在外的股份数变少，促使企业股价上升，从而使收购方要获得控制企业的法定股份比例变得更加困难。三、股票回购的影响（一）股票回购对上市企业的影响股票回购不仅需要大量资金支付回购的成本，形成巨额资金流出。在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。股票回购一般以溢价方式进行，虽然能满足大部分股东的投资收入需求但有可能会损害企业的根本利益。股票回购容易导致企业或他人利用内幕消息进行炒作，或操纵财务信息，加剧企业行为的非规范化，使投资者蒙受损失。（二）股票回购对股东的影响对投资者来说，与现金股

37、利相比，股票回购不仅可以节约个人税收，而且具有更大的灵活性。因为需要现金的股东可以选择卖出股票，而不需要现金的股东则可继续持有股票。假如回购价格过高，则回购结束后企业股价将会出现回归性的下降，这样对继续持有的股东不利。四、股票回购的方式股票回购包括公开市场回购、要约回购及协议回购三种方式。（一）公开市场回购公开市场回购，是指企业在股票的公开交易市场上按照企业股票当前市场价格回购股票。采取这种方式容易推高股价，增加回购成本，而且交易税和交易佣金会大大增加企业回购成本。（二）要约回购要约回购是指企业在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。这种方式赋予所有股东

38、向企业出售其所持股票的均等机会。要约回购通常被市场认为是更积极的信号，因为要约价格存在高出股票当前价格的溢价。当然，溢价的存在，也使得回购要约的执行成本较高。（三）协议回购协议回购是指企业以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。协议价格一般低于当前的股票市场价格，尤其是在卖方首先提出的情况下。有时企业也以超常溢价向其认为有潜在威胁的非控股股东回购股票，显然这将损害继续持有股票的股东的利益。【做中学6-17】（多选题）2016年8月首度宣布25亿美元回购计划后，汇丰股价在4个月内累升30%。关于公司的股票回购，下列说法正确的有（ ）。A.向市场传递股价被低估的信号，可以稳定公司股价B.减少外

39、部流通股数，可以降低被收购的风险C.可以达到增厚每股利润等指标的效果D.股票回购注销后，若负债水平不变，会提高资产负债率参考答案：ABCD。职业能力测试一、判断题（ ）1“联合利华2017年4月宣布计划购回50亿欧元的股票”该行为有可能会达到提升股价的效果。（ ）2在通货膨胀时期，企业一般会采用宽松的利润分配政策。（ ）3股票股利不会改变股东权益内部结构。（ ）4处于稳定发展且财务状况也比较稳定的公司，一般适宜采用剩余股利政策。（ ）5股票分割会使股票面值发生变化，但所有者权益总额和内部结构均不发生变化。二、单项选择题1在确定企业的利润分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）。A股东因素B企业因素C法律因素D债务契约因素2.公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现在（ ）。A.可以增强投资者信心B.降低资本成本C.提高支付能力D.实现资本保全3我国公司不得用于利润分配的权益资金是（ ）。A.法定盈余公积B.任意盈余公积C.上年未分配利