财务管理学精讲二：时间价值与风险收益

1、财务管理学 通关宝典 财务管理第二节课官方笔记第三节 财务管理环境财务管理环境是指对公司财务活动产生影响的各种内外部因素的总称。财务管理环境的分类【010301】根据各种因素对公司经营的影响方式不同，可以把财务管理环境分为三个层次：第一个层次是微观环境。微观环境是直接与公司发生关系的各种因素。第二个层次是行业环境。行业环境通过微观环境影响到公司的经营，影响到公司的财务管理活动。第三个层次是宏观环境。宏观环境表现为社会所处状态的各种因素，如政治、经济、文化传统、科技水平等，也称为公司财务活动的一般环境。在所有影响公司财务活动的环境因素中，金融市场和利息率是与财务管理密切相关的因素。金融市场【01

2、0302】金融市场是公司财务管理的直接环境，公司通过金融市场可以获得所需要的资本，并可将其盈余资本投资于各种金融资产。（1）金融市场的概念和分类金融市场是指资本供应者和需求者通过信用工具进行交易而融通资本的市场。广而言之，是实现货币信贷和资本融通、办理各种票据和进行有价证券交易的市场。可以是有形市场，也可以是无形市场。金融市场的构成要素：市场主体。市场主体是指参与金融交易活动的各个经济单位，或者简称为参与者。按照进入市场的身份，金融市场主体可以分为资本供应者、资本需求者、中介人和管理者。交易对象。金融交易活动的交易对象是各种金融资产。货币是最明显的的金融资产。除此以外，金融资产还包括债务证券、

3、权益证券和信用凭证。组织形式和交易方式。金融市场的组织形式主要有交易所交易和柜台交易两种，交易方式主要有现货交易、期货交易和信用交易等。金融市场的管理方式主要包括管理机构的日常管理、中央银行的间接管理以及国家法律法规管理。金融市场的种类：以交易对象为标准进行分类：可以分为资本市场、外汇市场和黄金市场。以资本期限为标准进行分类：可以分为短期资本市场和长期资本市场。以市场功能为标准进行分类：可以分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场、交易市场）。除上述三种常用的分类外，人们有时又把不同的地域范围内交易的金融市场分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。不同层次的金融市场分类及其相互

4、关系，可以用下图来表示。（2）金融市场与财务管理金融市场是公司投资和筹资的场所。金融市场为公司财务管理提供有意义的信息。金融市场上利率变化反映了资本的供求状况，有价证券市场行情反映了投资者对公司的经营状况和盈利水平及前景的评价，它们是公司进行生产经营和财务决策的重要依据。金融市场促进了公司资本的灵活转换。利息率【010303】利息率简称利率，是衡量资本增值量的基本单位，也就是资本的增值与投入资本的价值之比。从资本流通角度看，利率为资本的交易价格。利率是资本市场上资本流向的调节器。资本这一特殊商品的价格（即利率）主要由供求关系决定。除此以外，经济周期、货币政策、财政政策、通货膨胀和国际收支状况等

5、，对利率的变动均有不同程度的影响。因而，在财务管理实践中，人们往往根据利率的构成对具体的利率变动进行估算。一般来说，市场利率可用下式表示：式中：是纯利率；是通货膨胀补偿率；是违约风险收益率；是流动性风险收益率；是期限性风险收益率。（1）纯利率纯利率是指在无通货膨胀和无风险情况下的社会平均利润率。在实际工作中，通常用无通货膨胀情况下的国库券利率来表示。（2）通货膨胀补偿率一般认为，政府发行的短期国库券利率就是由纯利率和通货膨胀补偿率两部分组成。（3）违约风险收益率违约风险是指借款人无法按期偿还本金和利息而给投资者带来的风险。一般将国库券与拥有相同到期日、变现力和其他特性的公司债券两者之间的利率差

6、距作为违约风险收益率。（4）流动性风险收益率流动性风险是指某项资产迅速转化为现金的可能性。在其他因素相同的情况下，流动性风险小的债券和流动性风险大的债券利率相差1%2%，即流动性风险收益率。（5）期限性风险收益率期限性风险是指因债务到期日不同而带来的风险。同时发行的国库券，5年期利率比3年期利率高，银行贷款利率也是一样。因此，长期利率一般要高于短期利率，这便是期限性风险收益率。第二章 时间价值与风险收益框架图第一节 时间价值时间价值的概念【020101】时间价值是指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额。时间价值来源于资本进入社会再生产过程后的价值增值，是资本在使用中产生的，是资本所有者让渡资

7、本使用权而参与社会财富分配的一种形式。时间价值有相对数和绝对数两种表示方式。其中，相对数在理论上等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。而绝对数是指资本在使用过程中带来的增值额。一般情况下，时间价值通常用相对数表示。时间价值的大小由两个因素决定：资本让渡的时间期限；利率水平。一笔资本投入使用的时间越早，时间价值越大。因此，资本要及时、尽早使用，不要闲置。时间价值有现值和终值两种表现形式。现值包括两方面的含义：指未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值；指现在的本金。通常记作“P”。终值又称将来值，是现在一定量的资本在未来某一时点的价值，即未来的本利和，通常记作“F”。2.时间价值

8、的计算【020102】时间价值一般用利率表示。利息的计算通常包括单利和复利形式。（1）单利及其计算单利是只对本金计算利息。本金所派生的利息不再加入本金计算利息。单利终值是指一定量的资本在若干期以后包括本金和单利利息在内的未来价值。单利终值的计算公式为：单利利息的计算公式为：式中：是现值（本金）；是终值（本利和）；是利息；是利率；是计算利息的期数。单利现值：是指未来在某一时点取得或付出的一笔款项，按一定折现率计算的现在的价值。单利现值的计算公式为：现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现，这时的利率称为折现率，相应的计息期称为折现期数。（2）复利及其计算复利是指资本每经过一个

9、计息期，要将该期所派生的利息再加入本金，一起计算利息，俗称“利滚利”。计息期是指相邻两次计息的间隔，如年、季或月等。复利终值是指一定量的资本按复利计算在若干期以后的本利和。复利终值的计算公式为：，其中：是现值（本金）；是终值（本利和）；是利息；是利率；是计算利息的期数。式中：称为复利终值系数或一元的复利终值，用符号表示。复利现值是指未来某一时点取得或付出的一笔款项按复利计算的现在的价值。复利现值是复利终值的逆运算。复利现值的计算公式为：式中：称为复利现值系数或一元的复利现值，用符号表示。计算公式为：练习通货膨胀会 货币的实际购买力，使投资者的真实收益 。（B ）A:降低；上升B:降低；下降C:提高；上升D:提高；下降在实际工作中，通常用来表示纯利率的是：（ C ）A.无风险情况下的社会平均利润率B.无通货膨胀情况下社会平均利润率C.无通货膨胀情况下的国库利率D.通货膨胀情况下国库利率下列属于短期国库券利率构成内容的是（ B）A:违约风险收益率B:通货膨胀补偿率C:期限风险收益率D:流动性风险收益率时间价值是指一定量的资本在不同时点上的价值量的（A ）。A:差额B:总和C:乘积D:比率未来在某一时点取得或付出的一笔款项，按一定折现率计算的现在的价值是指（ C）。A:复利终值B:复利现值C:单利现