第章 建设项目风险和不确定性评估

1、第9章 建设项目风险和不确定性评估9.1建设项目的不确定性分析与风险分析概述9.1.1不确定性分析与风险的含义项目经济济评价所所采用的的数据大大部分来来自预测测与估算算，具有有一定程程度的不不确定性性，为分分析不确确定性因因素变化化对评价价指标的的影响，估计项项目可能能承担的的风险，应进行行不确定定性分析析与经济风险险分析，提出项项目风险险的预警警、预报报和相应应的对策策，为投投资决策策服务。不确定性性分析主主要包括括盈亏平平衡分析析和敏感感性分析析。经济济风险分析析应采用用定性和和定量相相结合的的方法，分析风风险因素素发生的的可能性性及给项项目带来来经济损损失的程程度，其其分析过过程包括括风

2、险识识别、风风险估计计、风险险评价与与风险应应对。9.1.2不确确定性分分析与风风险分析析的区别别与联系系1.项目目经济评评价所采采用的基基本变量量都是对对未来的的预测和和假设，因而具具有不确确定性。通过对对拟建项项目具有有较大影影响的不不确定性性因素进进行分析析，计算算基本变变量的增增减变化化引起项项目财务务或经济济效益指指标的变变化，找找出最敏敏感的因因素及其其临界点点，预测测项目可可能承担担的风险险，使项项目的投投资决策策建立在在较为稳稳妥的基基础上。2.风险险是指未未来发生生不利事事件的概概率或可可能性。投资建建设项目目经济风风险是指指由于不不确定性性的存在在导致项项目实施施后偏离离预

3、期财财务和经经济效益益目标的的可能性性。经济济风险分分析是通通过对风风险因素素的识别别，采用用定性或或定量分分析的方方法估计计各风险险因素发发生的可可能性及及对项目目的影响响程度，揭示影影响项目目成败的的关键风风险因素素，提出出项目风风险的预预警、预预报和相相应的对对策，为为投资决决策服务务。经济济风险分分析的另另一重要要功能还还在于它它有助于于在可行行性研究究的过程程中，通通过信息息反馈，改进或或优化项项目设计计方案，直接起起到降低低项目风风险的作作用。风风险分析析的程序序包括风风险因素素识别、风险估估计、风风险评价价与防范范应对。3.不确确定性分分析与风风险分析析既有联联系，又又有区别别，

4、由于于人们对对未来事事物认识识的局限限性，可可获信息息的有限限性以及及未来事事物本身身的不确确定性，使得投投资建设设项目的的实施结结果可能能偏离预预期目标标，这就就形成了了投资建建设项目目预期目目标的不不确定性性，从而而使项目目可能得得到高于于或低于于预期的的效益，甚至遭遭受一定定的损失失，导致致投资建建设项目目“有风险险”。通过过不确定定性分析析可以找找出影响响项目效效益的敏敏感因素素，确定定敏感程程度，但但不知这这种不确确定性因因素发生生的可能能性及影影响程度度。借助助于风险险分析可可以得知知不确定定性因素素发生的的可能性性以及给给项目带带来经济济损失的的程度。不确定定性分析析找出的的敏感

5、因因素又可可以作为为风险因因素识别别和风险险估计的的依据。9.2 不确定定分析的的方法和和内容9.2.1 项项目盈亏亏平衡分分析1.盈亏亏平衡分分析概述述（1）盈盈亏平衡衡分析是是指项目目达到设设计生产产能力的的条件下下，通过过盈亏平平衡点（Breeak-Eveen-PPoinnt,BBEP）分析项项目成本本与收益益的平衡衡关系。盈亏平平衡点是是项目的的盈利与与亏损的的转折点点，即在在这一点点上，销销售（营营业、服服务）收收入等于于总成本本费用，正好盈盈亏平衡衡，用以以考察项项目对产产出品变变化的适适应能力力和抗风风险能力力。盈亏亏平衡点点越低，表明项项目适应应产出品品变化的的能力越越大，抗抗

6、风险能能力越强强。（2）盈盈亏平衡衡点通过过正常年年份的产产量或者者销售量量、可变变成本、固定成成本、产产品价格格和销售售税金及及附加等等数据计计算。可可变成本本主要包包括原材材料、燃燃料、动动力消耗耗、包装装费和计计件工资资等。固固定成本本主要包包括工资资（计件件工资除除外）、折旧费费、无形形资产及及其资产产摊销费费、修理理费和其其他费用用等。为为简化计计算，财财务费用用一般也也将其作作为固定定成本。正常年年份应选选择还款款期间的的第一个个达产年年和还款款后的年年份分别别计算，以便分分别给出出最高和和最低的的盈亏平平衡点区区间范围围。（3）盈盈亏平衡衡分析分分线性盈盈亏平衡衡分析和和非线性性

7、盈亏平平衡分析析，项目目评价中中仅进行行线性盈盈亏平衡衡分析。线性盈盈亏平衡衡分析有有以下四四个假设设条件：1）产量量等于销销售量，即当年年生产的的产品（服务）当年销销售出去去；2）产量量变化，单位可可变成本本不变，从而总总成本费费用是产产量的线线性函数数；3）产量量变化，产品售售价不变变，从而而销售收收入是销销售量的的线性函函数；4）按单单一产品品计算，当生产产多种产产品，应应换算为为单一产产品，不不同产品品的生产产负荷率率的变化化应保持持一致。2.盈亏亏平衡点点的计算算。盈亏亏平衡点点一般采采用公式式计算，也可利利用盈亏亏平衡图图求取。1）公式式法 根据盈盈亏平衡衡分析的的基本原原理，当当

8、用实物物产量来来表示盈盈亏平衡衡点时，基本的的假设可可包括在在下列方方程式中中（年度度数据）： 产品销销售收入入=产品品生产总总成本+销售税税金及附附加产品销售售收入=产品销销售数量量单位产产品销售售价格产品生产产总成本本+销售售税金及及附加=固定成成本+单单位可变变成本销售数量+单单位产品品销售税税金及附附加销售数数量则可得到到盈亏平平衡时产产量如下下：BEP（产量）=以X代表表在盈亏亏平衡点点上的生生产（销销售）量量，Y代代表销售售收入，F代表表固定成成本，PP代表单单位产品品销售价价格，TT代表单单位产品品销售税税金及附附加，VV代表单单位产品品可变成成本，可可得出如如下的表表达式：销售

9、收入入：Y=PX生产成本本：Y=VX+F+TTX则 PPX=VVX+FF+TXX以年产产量的盈盈亏平衡衡点：BBEP（X）=以销售售收入的的盈亏平平衡点：BEPP（Y）=盈亏平平衡点的的生产能能力利用用率：BEP（%）= 经营营安全率率：BEEP（SS）=11-BEEP（%） 平衡衡点的生生产能力力利用率率一般不不应大于于70%；经经营安全全率一般般不应小小于300%。以产品品销售价价格的盈盈亏平衡衡点：BBEP（P）=盈亏平衡衡点反映映了项目目对市场场变化的的适应能能力和抗抗风险能能力。盈盈亏平衡衡点越低低，达到到此点的的盈亏平平衡产量量和收益益或成本本也越少少，项目目投产后后的盈利利的可能

10、能性越大大，适应应市场变变化的能能力越强强，抗风风险能力力也越强强。例：拟建建某工业业性生产产项目，建设期期为2年年，运营营期为66年。基基础数据据如下：项目投投产即达达产，年年设计生生产能力力为5万万件，产产品售价价为50000元元/件，该项目目投产后后年固定定成本总总额为330000万元，单位产产品变动动成本为为15000元，单位产产品所负负担的销销售税金金为5000元，若产销销率为1100%。问题：= 1 * GB2试分别别计算以以产量、销售收收入、生生产能力力利用率率和单价价表示的的盈亏平平衡点。= 2 * GB2根据上上述情况况，对项项目进行行盈亏平平衡分析析说明。解：= 1 * G

11、B3盈亏平平衡产量量=30000/（50000-15000-5500）=1（万件）。 = 2 * GB3盈亏平平衡销售售收入=30000/（50000-115000-5000）50000=550000（万元元） = 3 * GB3盈亏平平衡生产产能力利利用率=1/551000%=220% 盈亏平平衡单价价=30000/5+115000+5000=226000（元） = 2 * GB2.该项项目盈亏亏平衡产产量为11万件，远远低低于设计计生产能能力5万万件；盈盈亏平衡衡生产能能力利用用率也较较低；盈盈亏平衡衡单价也也低于预预计单价价50000元，说明该该项目抗抗风险能能力较强强。2）作图图法 以

12、上计算算求解过过程也可可以通过过对收入入函数和和成本函函数进行行作图的的方法来来解决，如下图图X产量金额0VF收入总成本F+V理想状态态下的盈盈亏平衡衡分析图图3.盈亏亏平衡分分析的优优缺点1）盈亏亏平衡分分析的优优点：简简便易行行，可用用产品销销售量、单位变变动成本本、单位位售价、生产能能力利用用率表示示，因而而它在项项目评估估的不确确定性分分析中具具有多种种用途。2）盈亏亏平衡分分析的缺缺点：是是静态分分析、假假设条件件过多、无法确确定在各各种情况况下项目目的盈利利大小、只能用用于财务务评价。9.2.2 项项目敏感感性分析析1.敏感感性分析析是投资资建设项项目评价价中应用用十分广广泛的一一

13、种技术术，用以以考察项项目涉及及的各种种不确定定因素对对项目基基本方案案经济评评价指标标的影响响，找出出敏感因因素，估估计项目目效益对对它们的的敏感程程度，粗粗略预测测项目可可能承担担的风险险，为进进一步的的风险分分析打下下基础。通过研究究建设项项目主要要不确定定因素发发生变化化时，项项目经济济效果指指标发生生的相应应变化，找出项项目的敏敏感因素素，确定定其敏感感程度，并分析析该因素素达到临临界值时时项目的的承受能能力。2.敏感感性分析析的目的的和步骤骤敏感性分分析的目目的把握不不确定性性因素在在什么范范围内变变化，方方案的经经济效果果最好，在什么么范围内内变化效效果最差差，以便便对不确确定性

14、因因素实施施控制；区分敏敏感性大大的方案案和敏感感性小的的方案，以便选选出敏感感性小的的，即风风险小的的方案；找出敏敏感性强强的因素素，向决决策者提提出是否否需要进进一步搜搜集资料料，进行行研究，以提高高经济分分析的可可靠性。敏感性分分析的步步骤：选定需需要分析析的不确确定因素素。这些些主要因因素有：产品产产量（生生产负荷荷）、产产品售价价、主要要资源价价格（原原材料、燃料或或动力等等）、可可变成本本、固定定资产投投资、建建设期贷贷款利率率及外汇汇汇率等等。确定进进行敏感感性分析析的经济济评价指指标。衡衡量建设设项目经经济效果果的指标标较多，敏感性性分析一一般只对对几个重重要的指指标进行行分析

15、，如财务务净现值值、财务务内部收收益率、投资回回收期等等，由于于敏感性性分析是是在确定定性经济济评价的的基础进进行的，故选为为敏感性性分析的的指标应应与经济济评价所所采用的的指标相相一致。计算因因不确定定因素变变化引起起的评价价指标的的变动值值。一般般就所选选定的不不确定因因素，设设若干级级变动幅幅度（通通常用变变化率表表示）。然后计计算与每每级变动动相应的的经济评评价指标标值，建建立一一一对应的的数量关关系，并并用敏感感性分析析图或敏敏感性分分析表的的形式表表示。计算敏敏感度系系数并对对敏感因因素进行行排序。所谓敏敏感因素素是指该该不确定定因素的的数值较较小的变变动就能能使项目目经济评评价指

16、标标出现较较显著改改变的因因素，敏敏感度系系数的计计算公式式为：式中，SSAF为评评价指标标A对于于不确定定因素FF的敏感感度系数数；为不不确定因因素F发发生变化化率时，评价指指标A的的相应变变化率（%）；为不确确定因素素F的变变化率（%）。SAF0,表表示评价价指标与与不确定定因素同同方向变变化;SSAF00，表示示评价指指标与不不确定因因素反方方向变化化。SSAF较大者者敏感度度系数高高。计算变变动因素素的临界界点(转转换值SSwittch Vallue)。临界点点是指项项目允许许不确定定因素向向不利方方向变化化的极限限值。超超过极限限，项目目的效益益指标将将不可行行。例如如当建设设项目上

17、上升到某某个值时时，内部部收益率率将刚好好等于基基准收益益率，此此点称为为建设投投资上升升的临界界点。临临界点可可用临界界点百分分比或者者临界值值分别表表示某一一变量的的变化达达到一定定的百分分比或者者一定数数值时，项目的的评价指指标将从从可行转转变为不不可行。临界点点可用专专用软件件计算，也可由由敏感性性分析图图直接求求得近似似值。 根据据项目经经济目标标，如经经济净现现值或经经济内部部收益率率等所做做的敏感感性分析析叫经济济敏感性性分析。而根据据项目财财务目标标所作的的敏感性性分析叫叫做财务务敏感性性分析。 依据据每次所所考虑的的变动因因素的数数目不同同，敏感感性分析析又分单单因素敏敏感性

18、分分析和多多因素敏敏感性分分析。单因素敏敏感性分分析每次只考考虑一个个因素的的变动，而假设设其他因因素保持持不变时时所进行行的敏感感性分析析，叫做做单因素素敏感性性分析。 例 设某项项目基本本方案的的基本数数据估算算值如下下表所示示，试进进行敏感感性分析析（基准准收益率率ic=8%）。基本方案案的基本本数据估估算表因素建设投资资I（万万元）年销售收收入R（万元）年经营成成本C（万元）期末残值值L（万万元）寿命n(年)估算值150006002502006解：以年销销售收入入R、年经营营成本CC和建设投投资I为为拟分析析的不确确定因素素。选择项项目的内内部收益益率为评评价指标标。作出本本方案的的现

19、金流流量表如如下表所所示。基本方案案的现金金流量表表 单位位：万元元年份1234561.现金金流入600600600600800 1.1年销销售收入入600600600600600 1.2期末末残值回回收2002现金流流出15000250250250250250 2.1建设设投资15000 2.2年经经营成本本2502502502502503净现金金流量-15000350350350350550则方案的的内部收收益率IIRR由由下式确确定：采用试算算法得： NNPV（i=88%）=31.08(万元)0 NNPV（i=99%）=-7.92(万元)0采用线性性内插法法可求得得：计算销销售收入入R、年经营营成本CC和建设投投资I变变化对内内部收益益率的影影响，结结果如下下表。 因因素变化化对内部部收益率率的影响响-10%-5%基本方案案5%10%销售收入入3.6115.9448.79911.55814.330经营成本本11.1129.9668.799