纺织服装行业报业绩前瞻：纺织制造板块业绩增速逐季提升服装家纺板块增速回落

1、目录索引引言52018 年纺服行业整体净利润增速放缓5纺织制造板块净利润增速逐季提升，服装家纺板块净利润增速回落6纺织制造子行业净利润增速多为正，服装家纺子行业出现分化8纺织服装行业个股业绩预告（百万）9投资建议11风险提示11宏观经济环境恶化风险11海外产能扩张不及预期风险11汇率波动风险12库存积压风险12图表索引图 1：2018 年纺服上市公司净利润增幅分布（家）6图 2：2017 年纺服上市公司净利润增幅分布（家）6图 3：纺织服装行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）7图 4：纺织服装行业净利润增速（2014-2018）7图 5：纺织制造行业分季度净利润增速（2017Q4

2、-2018Q4）7图 6：纺织制造行业净利润增速（2014-2018）7图 7：服装家纺行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）7图 8：服装家纺行业净利润增速（2014-2018）7图 9：2016-2018 年纺服各子行业净利润增速8图 10：2018 年 Q1-Q4 纺织制造各子行业净利润增速9图 11：2018 年 Q1-Q4 服装家纺各子行业净利润增速9表 1：纺织服装细分行业5表 2：纺织服装行业个股业绩预告（百万）10引言纺织服装行业18年年报业绩预告部分已披露完毕，我们选择89家SW纺织服装公司作为总体，目前已经披露年报预告或业绩快报的公司有60家，排除其中因出售资产

3、、涉及诉讼、计提大额商誉或资产减值、转型等因素导致净利润受到较大扰动导致数据和上年同期不可比的公司以及B股公司共21家，共有39家公司纳入研究样本。细分行业公司代码公司名称细分行业公司代码公司名称002003.SZ伟星股份女装603196.SH日播时尚002494.SZ002674.SZ华斯股份兴业科技高端男女装002832.SZ603518.SH比音勒芬维格娜丝300591.SZ万里马002486.SZ嘉麟杰毛纺002193.SZ如意集团002780.SZ三夫户外棉纺002042.SZ002083.SZ002087.SZ华孚时尚孚日股份新野纺织童装002762.SZ002875.SZ0025

4、63.SZ金发拉比安奈儿 森马服饰002394.SZ联发股份箱包300577.SZ开润股份表 1：纺织服装细分行业辅料&皮革户外体育603558.SH健盛集团603157.SH拉夏贝尔休闲002029.SZ七匹狼603877.SH太平鸟002154.SZ报喜鸟002293.SZ罗莱生活002687.SZ600400.SH乔治白红豆股份002397.SZ002761.SZ梦洁股份多喜爱内衣002634.SZ002763.SZ600630.SH棒杰股份汇洁股份龙头股份其他服装002404.SZ002503.SZ002776.SZ嘉欣丝绸搜于特柏堡龙男装002485.SZ希努尔002327.SZ富安

5、娜家纺数据来源：Wind，2018 年纺服行业整体净利润增速放缓从业绩分布看，2018年43.6%的公司（17家）净利润增速集中于【0%-40%】之间，而在2017年48.7%的公司（19家）净利润增速集中于【0%-40%】之间，2018 年11家公司净利润增速为负，较2017年多增3家。总体来看，行业公司净利润增速放缓，增速数据分布趋于分散。图 1：2018 年纺服上市公司净利润增幅分布（家）数据来源：Wind，图 2：2017 年纺服上市公司净利润增幅分布（家）数据来源：Wind，纺织制造板块净利润增速逐季提升，服装家纺板块净利润增速回落纺织服装行业净利润总体增速由2017年的25.0%下

6、降到10.0%，出现回落，分 季度净利润增速呈现先高后低趋势，主要系下游服装家纺三季度后出现明显下滑。 上游纺织制造板块净利润增速高于2017年，且全年净利润增速呈现逐步走高趋势主要由于二季度开始人民币汇率持续贬值，以出口为主的纺织制造企业竞争力提升， 盈利能力增强；下游服装家纺增速三季度开始明显回落主要受经济环境影响，终端 零售不景气，同时2018年11月天气偏暖，也增加了服装家纺企业四季度的业绩压力。图 3：纺织服装行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）图4：纺织服装行业净利润增速（2014-2018）3000250203.7%22.2%23.3%200015001000500

7、015.0%30%20%10%0%-10%-16.7%-20%100008000600040002000030%25.0%12.7%10.0%0.8%-0.4%25%20%15%10%5%0%-5%2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q420142015201620172018纺织服装净利润（百万元）净利润增速纺织服装净利润（百万元）净利润增速数据来源：Wind，数据来源：Wind, 图 5：纺织制造行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）图6：纺织制造行业净利润增速（2014-2018）1200100080060040020002017Q4 2018Q1

8、 2018Q2 2018Q3 2018Q440%28.6%30.6%16.1%4.3%-18.9%30%20%10%0%-10%-20%-30%35003000250020001500100050002014201520162017201840%35.0%26.7%14.7%19.9%-2.1%30%20%10%0%-10%纺织制造净利润（百万元）净利润增速纺织制造净利润（百万元）净利润增速数据来源：Wind，数据来源：Wind, 图7：服装家纺行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）图8：服装家纺行业净利润增速（2014-2018）20001500100050002017Q4 20

9、18Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q450%42.5%28.1%28.2%9.5%-28.5%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%700060005000400030002000100002014201520162017201840%29.5%9.1%1.6%6.0%-10.9%30%20%10%0%-10%-20%服装家纺净利润（百万元）净利润增速服装家纺净利润（百万元）净利润增速数据来源：Wind，数据来源：Wind, 纺织制造子行业净利润增速多为正，服装家纺子行业出现分化根据已有样本数据，除无纺布外，纺织制造其他子行业在2018年均实现了业绩的正增长：

10、辅料&皮革子行业净利润增速由负转正；棉纺子行业持续保持较高增速。主要人民币汇率较2017年出现了明显贬值，利好出口企业。下游服装家纺子行业净利润增速出现分化：其中高端男女装、童装、箱包、家纺子行业表现较好，维持较 高景气度；户外体育行业净利润增速出现趋势性改变主要受三夫户外扭亏为盈影响； 休闲、内衣、女装行业净利润增速则出现了不同程度的下滑。图 9：2016-2018 年纺服各子行业净利润增速166.0%116.5%91.4%31.1%32.0%51.6% 19.9%34.7% 39.8%19.8%0.8%63.2%43.2%40.5%58.8%30.3% 31.2%23.6%10.6%0.7

11、%28.1%23.5%6.0%26.8%20.9%13.8%-9.5%-13.5%-17.7%-0.5%-12.8%-16.6%-50.0%-41.4%-57.1%-37.2%-67.8%-131.9%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%16增速 17增速 18增速数据来源：Wind，从各行业分季度净利润增速来看，除无纺布外，纺织制造板块其他子行业在Q2-Q4均实现了净利润的正向增长。服装家纺板块中，高端男女装、童装、箱包、 家纺等行业Q1-Q4净利润增速均大于0，反映上述行业样本公司整体较为景气；内衣、女装、休闲行业Q2起净利润同比下行，样本公司在终端服装零售环境不

12、佳的情况下业绩承受了较大压力。图 10：2018 年 Q1-Q4 纺织制造各子行业净利润增速131.0%94.0%16.7%1.5%33.8%23.6%17.9%35.3%8.5%16.4%-14.2%-72 -50.9%.9%-8.3%-59.4%500%472.1%400%300%200%100%0%-100%-200%辅料&皮革毛纺棉纺无纺布18Q118Q218Q318Q4数据来源：Wind，图 11：2018 年 Q1-Q4 服装家纺各子行业净利润增速230.2%190.6%142.8%68.6%63.2% 50.3%29.4%44.7%30.1%3.6%55.4% 40.2%3.6%

13、25.3%27.1%21.8%34.9% 62.6%25.3%16.6%16.8%31.9%12.6%-1.9% -7.7% -0.5%-87.3%-61.1%-85.0%-89.8%-89.3%-32.7%-33.8%-82.4%-187.4%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%男装内衣女装高端男女装 户外体育童装箱包休闲家纺18Q118Q218Q318Q4数据来源：Wind，纺织服装行业个股业绩预告（百万）子行业公司17 年净18 年业绩18 年业绩利润预告上限预告下限18 年业绩预告中枢增长率备注表 2：纺织服装行业个股业绩预

14、告（百万）辅料&皮革毛纺棉纺其他纺织无纺布印染男装内衣伟星股份364.56328.1291.65309.88-15.00%华斯股份-75.4520512.5116.60%兴业科技45.14130.9112.84121.87170.00%万里马37.3348.5337.3342.9315.00% 浔兴股份 118.99-215-535-375-415.10%计提减值如意集团70.9312590107.551.60% 鹿港文化293.21006080-72.70%计提减值华孚时尚677.38880.59745.11812.8520.00%孚日股份410.2492.2410.2451.210.00%

15、新野纺织292.18409.05350.61379.8330.00%联发股份360.29414.33342.28378.315.00%上海三毛三毛派神20.710.210.210.2-50.70%上年股权、土地出售79.25275220247.5212.30%资产重组健盛集团131.51241.51196.51219.0166.50%华升股份*ST 中绒宏达高科旷达科技欣龙控股旺能环境-86.57282225128.90%股权出售、政府补助47.96-1700-2500-2100-4478.40%计提减值、诉讼96.55115.8686.89101.375.00%跨界转型384.75346.2

16、7230.85288.56-25.00%跨界转型45.44-75-110-92.5-303.60%计提减值234.8232029030529.90%上年借壳上市七匹狼316.58364.07316.58340.327.50%报喜鸟25.9364.8251.8658.34125.00%希努尔36.65150100125241.10%营收增长；文旅产业布局乔治白75.29120.4697.87109.1745.00%红豆股份161.07219.07200.07209.571.00%上年股权出售 步森股份-33.81-185-198-191.5-466.50%诉讼；调整存货处理、经销商退货制度棒杰股

17、份48.2628.9614.4821.72-55.00%计提贷款损失 汇洁股份 222.32233.43144.51188.97-15.00%龙头股份128.5146.6746.6746.67-63.70%经营亏损；非经常损益减少比音勒芬维格娜丝女装日播时尚83.6442.1429.6435.89-57.10%计提存货跌价准备180.22270.34252.31261.3245.00%高端男女装户外体育家纺189.9400044.30%嘉麟杰28.0920613-53.70%三夫户外-12.918.535.75144.50%营收增长；投资理财探路者贵人鸟-84.85-180-185-182.5

18、-115.10%计提减值157.31-640-820-730-564.10%资产处置损失；渠道费用化罗莱生活427.88556.24513.45534.8525.00% 富安娜 493.47592.16493.47542.817.90%梦洁股份51.26117.9192.27105.09105.00%多喜爱23.1437.0225.4531.2435.00%嘉欣丝绸111.78167.67111.78139.7225.00%搜于特612.83459.62337.06398.34-35.00%其他服装柏堡龙129.31193.96168.1181.0340.00%商赢环球210.78-1652.54-1852.75-1752.65-931.50%计提大额减值际华集团754.94-49.38-73.58-61.48-108.10%跨界转型金发拉比91.5782.4164.173.25-20.00%童装安奈儿68.8789.5375.7682.6420.00%森马服饰1137.931706.891365.521536.235.00%箱包开润股份133.4118017017531.20%上年计提大额减值星期六-352.0530015104.30%计提坏账；减记递延所得税资产鞋帽哈森股