汇率决定理论3节 货币分析法

1、第2章第三节 汇率决定理论(中)20世纪70年代浮动汇率制度下,国际资金流动对一国汇率决定起到重要作用.这样,汇率的变化就类似于股票等资产价格的变化.汇率的决定的研究方法就被称为资产市场说.对于存量模型,预期因素起重要作用.汇率的资产市场说假定前提1,外汇市场是有效的,市场的当前价格反映了所有可能得到的信息.2,分析对象是一高度开放的小国(本国)本国居民持有三种资产:本国货币,本国发行的金融资产,外国发行的金融资产.3,资金是完全流动的,CIRP始终成立资产市场说货币分析法资产组合分析法(略)!弹性价格货币分析法:flexible-price monetary approach和粘性价格货币分

2、析法Sticky-price monetary approach一、 弹性价格货币分析法的基本模型 加假定前提：垂直的总供给曲线稳定的货币需求和购买力平价成立在弹性价格假定下，利率与实际国民收入都与货币供给无关syi， sy i sy i e e（yy）（i I）（ss） ，本国货币供给水平一次性增加的影响。本国的货币供给的 一次性增加，会迅速带来本国价格水平的相应提高， 当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升、本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动，本国国民收入增加的影响。在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格

3、水平的下降，本国货币升值。，本国利率上升图 货币模型中本国货币供给一次性增加的影响 二、 引进预期后的货币模型 在资产市场上，预期对资产价格确定具有重要作用 汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期的货币供给、国民收入水平，用t表示）以及对下一期预期的汇率水平（用tet表示）的函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。 货币模型的不足之处则体现在： 第一，它是以购买力平价为理论前提的，如果购买力平价本身在实际中 很难成立的话，那么这种理论的可信性是存在问题的。第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存在争议的。 第三，它假定价格水平具有

4、充分弹性，这一点尤其受到了众多研究者的批评。 货币模型在实证检验中，总的来说并不令人满意。 二 汇率的粘性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由美国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于世纪年代提出的。 鲁迪格多恩布什，美国麻省理工学院经济学与国际管理学教授。他在瑞士的大学就读本科，后获美国芝加哥大学哲学博士学位。曾在芝加哥大学罗彻斯特大学任教。1975年以后一直执教于麻省理工学院。 多恩布什认为，商品市场的价格和劳动力市场的工资具有粘性，调整较慢。但资产市场的价格会立刻发生变化，汇率受资产市场决定。汇率的变动在短期内与商品市

5、场的变动不同步。所以购买力短期不成立。由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次增加以后，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，这一现象就称为汇率的超调。一、 超调模型的基本假定 分析前提上，在以下两个方面与货币模型不同。 第一，购买力平价在短期内不成立。 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。 二、 超调模型中的平衡调整过程 以其他条件不变，本国货币供给的一次性增加（假定增加了）为例，说明超调模型中的平衡调整过程。 经济的长期平衡 利用上节的结论，我们可知道在长期内，本国的价格水平将同比例（即=：o）上涨，本国货币将贬值相应幅度（即=： e），而利率与产出均不发生变动。 . 经济的短期平衡

6、 当外国利率水平不变而本国利率水平下降时，显然本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水平贬值，即： . 经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。 以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立利率与产出均恢复原状。 图 6 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响回本节 习题1、在伦敦外汇市场，英镑兑美圆汇率为USD/GBP=1.4457。英镑和美圆利率分别为7.5%和6.5%。则USD/GBP3个月远期汇率是多少？（金融联