2022年农林牧渔行业细分产业分析

1、2022年农林牧渔行业细分产业分析1.种植链条：粮食安全支撑种植景气，转基因育种渐行渐近小麦：全球供应趋紧叠加贸易受限，小麦价格或震荡偏强全球小麦生产格局：2021年全球小麦产量7.79亿吨，产量排名前五的经济体分别是欧盟、中国、印度、俄罗斯、美 国，对应产量分别为1.38、1.37、1.10、0.75、0.45亿吨，产量占比分别为17.76%、17.57%、14.06%、9.64%、 5.75%。从国家来看，中国是全球最大的小麦生产国，其次是印度。贸易环境面临挑战：俄乌冲突以来，各国为 保障国内粮食供应，稳定国内粮食价格，相 继采取出口管制，粮食保护主义逐渐升温。 （1）5月13日，印度政府

2、宣布将执行小麦出口 禁令，2021年印度供应全球14%的小麦，年出 口量在800万吨以上。在宣布禁止出口之前，印 度受国内小麦减产预期和贸易商收购影响，小麦 价格逼近10年来最高水平。 （2）5月19日，阿富汗宣布禁止小麦出口。玉米：全球玉米供需缺口显现，玉米价格或再创新高全球玉米生产格局：2021年全球玉米产量11.29亿吨，产量排名前五的经济体分别是美国、中国、巴西、欧盟、阿根 廷，对应产量分别为3.58、2.61、0.87、0.67、0.52亿吨，产量占比分别为3.75%、23.09%、7.71%、5.95%、 4.61%。从国家来看，美国是全球最大的玉米生产国，其次是中国。全球玉米产量

3、预期减少：USDA5月报告预计2022/23年全球玉米产量降至 11.8 亿吨，同比下降2.9%。 （1）美国：预计2022/23年度玉米产量为3.7亿吨，同比下降4.3%，主要原因有： 化肥价格上涨，美国农民更加倾向于减少种植氮肥施用量相对少的大豆，导致玉米预期种植面积下降； 美国玉米主产区受到长时间雨季影响，拖累播种进度。大豆：全球大豆供需两旺，火热行情或将延续全球大豆生产格局：2021年全球大豆产量3.49亿吨，巴西和美国是全球前二的大豆生产国，2021年大豆产量分别为 1.38、1.15亿吨，占全球大豆产量的35.78%、34.55%。全球大豆预期产量增加：USDA5月报告预计2022

4、/23年球大豆总产量增加至4亿吨，同比增长13%。 （1）南美大豆增产较多：主要系去年南美大豆主产区受到拉尼娜极端气候影响，导致产量降低，基数较小。其中巴西大 豆产量增加量占总增产量一半以上、阿根廷大豆同比增加17%。 （2）美豆：受农资价格上涨影响，美国农民更愿意种植氮肥施用量相对少的大豆，使得大豆预期种植面积增加，预计大 豆产量增加至1.26 亿吨，同比增长4.6%。种业：库存降低+粮食上行，玉米种业景气向上玉米种业景气向上： （1）库存处于历史底部：国内玉米去库存接近尾声，杂交玉米种子库存连续5年回落。2021年杂交玉米新制种9.93亿公斤，加上有效库 存4.77亿公斤，2022年春播玉

5、米种子有效供给量为14.7亿公斤，若按照稳定的11.5亿公斤需种量计算，2022年杂交玉米种子有效库存或 降至3.2亿公斤，达到2015年以来最低点，未来两年的种子供需形势将从整体过剩转为总体平衡略有盈余。 （2）2021年以来国内玉米价格维持历史高位支撑用种需求。2.生猪：产能去化并非一蹴而就，生猪养殖时间换空间。上半年生猪市场行情：底部拐点已现，猪价趋势向上底部拐点已现，猪价趋势向上 2022年一季度迎来春节后肉类消费淡季，而市场生猪供应惯性增长，猪价持续下跌，生猪养殖再度陷入亏损，但4月以来，国内生猪价 格呈现震荡上行趋势，生猪养殖逐渐减亏，乃至恢复盈利。（1）生猪价格2022年1月起，

6、猪价从16.30元/kg一路震荡下跌至3月末的12.10元/kg，累计跌幅25.77%，实现本次周期的二次探底。4月初以来，受 市场供应趋减，以及疫情防控导致生猪调运不畅、生猪禁运政策扰动，猪价出现快速脉冲，5月份猪价涨势放缓，维持震荡上行。（2）养殖盈利自繁自养的养户从2022年年初以来亏损持续加大，在3月末达到550元的最大头均亏损。外购仔猪育肥由于去年下半年仔猪成本较低， 整体亏损幅度小于自繁自养，在3月末达到近300元的最大头均亏损。4月以来，随着猪价回升，养户逐渐减亏，外购仔猪育肥于5月中 旬扭亏为盈。（3）母猪价格和仔猪价格。二元母猪价格和仔猪价格反应养殖户补栏情绪。仔猪价格年初以

7、来伴随猪价下跌一路走低，3月底跌至200元/头，4月之后跟随猪价反 弹出现大幅回升，局部地区涨至600元/头。考虑到从母猪补栏到商品猪出栏相隔14个月时间，而后市周期演绎尚不清晰，市场补栏母 猪情绪相对平稳，2022年年初以来二元母猪价格维持在1600元/头附近震荡。后市：产能去化并非一蹴而就产能去化并非一蹴而就，新的周期依然景气 。若根据“能繁母猪存栏决定10个月后猪价”来推演，纵向对比2006-2010年的周期，蓝耳病疫情爆发导致能繁母猪存栏量累计下降近20%，支撑新一轮周期猪价反 弹幅度超过180%；最近的非洲猪瘟背景下的超级猪周期，到2019年10月能繁母猪产能累计调减约30%，支撑猪

8、价反弹幅度超过260%。据此推断，当前能繁母猪 8.5%的去化幅度未来可能支撑猪价反弹约70-80%，相对于12元/公斤的底部，新一轮周期高点可以达到20元/公斤以上，周期景气度要远低于上一轮周期。复盘过往周期我们判断，当前猪周期的演绎与 2014-2015年较为类似。 2011年9月起进入周期下行通道，在经过2014年4 月和2015年4月两次猪价探底和亏损后，产能基本 出清。当时猪价在2014年4月探底后逐步上行逼近 成本线，该阶段行业产能去化节奏也明显放缓。但 在2014年年末猪价再度下跌，行业能繁母猪开启加 速淘汰，到2015年4月时，行业产能累计去化幅度 达到20%，新的周期开启。新

9、的上行周期有望在2023年二季度开启。 综上，我们认为5月之后能繁母猪存栏可能随着养 殖扭亏为盈实现环比转正，但考虑到四季度猪价有 望回调到明年年初、饲料成本高企或再度加剧养户 亏损，资金压力下，行业淘汰母猪情绪有望重新点 燃。新的上行周期或在2023年二季度开启。3.肉禽：白鸡周期底部静待反转，黄鸡养殖效益回暖白羽鸡：周期底部有望反转，看好产业链升级2021年下半年开始白羽肉鸡行情低迷，4月毛鸡养殖有短暂盈利。2021年下半年随着种鸡产能的充分释放以及替代品生猪价格的持续走低， 鸡价也走向低迷行情，其中商品代养殖场亏损21个月，屠宰场亏损25个月，种鸡场亏损达到11个月，仅今年4月份养殖企业

10、有较好利润。今年4月份美国、加拿大等国家发生禽流感，影响鸡肉进口政策，国内鸡肉进口产品拉涨，同时4月下旬-5 月上旬肉鸡供应减少。另外，4 月 多地散发新冠疫情，防控政策收紧，运输问题难度加；我们认为上游种鸡和养殖端供应仍比较充足，上涨不具备持续性，行业仍处于周期底 部。父母代鸡苗价格跌至低位，销量大幅下滑,产能去化趋势已现父母代鸡存栏处于相对高位，但产能 去化趋势已现。全国在产父母代种鸡存栏1842.39万 套，月环比上升6.7%，同比增加 15.9%， 存栏量仍在较高位置。2月后父母代销量大幅下滑，父母代鸡 苗价格也跌至16元/套，说明父母代场 补栏积极较差，后备父母代也持续减 少，产能去

11、化趋势已现。下游拓展：白鸡养殖企业布局预制菜市场具备天然成本优势国内预制菜行业步入快车道，有望创 造万亿市场空间。目前国内预制菜行 业市场规模为3000亿元左右，占食材 总体的比重还不足10%，而在与中国 饮食结构相似的日本市场，预制菜品 占总体食材成本的比例却高达60%以 上，若未来国内预制菜在食材中的渗 透率能够突破50%，长期来看，国内 预制菜行业有望实现万亿以上市场规 模。调理肉制品是预制菜大品类，养殖企 业具备先天优势。目前全国调理肉制 品产值已突破千亿规模，相比于其他 预制菜品类，调理肉制品通过煎炸等 方式即可，消费者操作性强，更易走 向终端。在成本端，养殖企业天然具 备原材料成本

12、优势，未来养殖企业是 该板块主要玩家。4.动保：后周期业绩估值双升，新版GMP提升行业集中度兽药市场稳步增长2020年兽药市场规模达到621亿元。 根据兽药协会统计，截至2020年我国总兽药规模达到621亿，复合增速7.1%，2020年同比23.2%；其中生物 制品（即疫苗）规模162亿元，同比增长37.3%，化药459亿元，同比增长18.9%，主要因为2020年生猪产能 恢复加上养殖盈利刺激免疫积极性，对动保产品大幅增加。疫苗：短期与养殖周期共舞，疫苗批签发数据下降明显猪价低迷影响免疫积极性。2021年下半年猪价低迷，养殖亏 损较大，免疫积极性受挫，散户 为节省成本停止了大部分疫苗的 使用，疫苗需求大幅较少，口蹄 疫、猪圆环等疫苗批签发数据下 滑明显。2022Q1动保板块业绩大幅下滑。 今年一季度上市动保企业盈利同比下滑 48%。主要原因有： 养殖亏损影响免疫积极性； 能繁母猪存栏下降导致需求减少； 去年四季度养户备货充足导致今年一 季度需求相对低迷； 受新冠疫情影响，动保企业与客户的 粘性在近期被斩断的较为明显，高端疫 苗销售行情差。化药：新版GMP落地加速化药行业集中度提升新版GMP后大量落后产能或被淘汰，市场集中度将会明显提升 。6月1日零时起，未通过新版兽药GMP检查验收的兽药企业一律停止兽药生产活动。根据统计，截至2022年5