2022年农业行业细分产业分析

1、2022年农业行业细分产业分析1.猪周期反转，后周期换挡生猪养殖：周期向前推进，价格反转开启供应释放消费疲软，一季度猪价持续低迷。2021 年末以来，生猪供应持续增加，猪价持续低迷， 叠加 3 月份疫情冲击导致消费疲软，猪价一度跌入 12 元/公斤下方。增量产能释放，一季度生猪供应量明显增加。2022 年一季度，全国生猪出栏 1.96 亿头，同比增 长 14.1%，猪肉产量 1561 万吨，同比增长 14.0%；规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 7006 万 头，同比增长 43.4%，从历史维度看，供应量处于相对高位。低价积累亏损，产能持续去化。猪价低迷叠加粮价上涨，行业积累亏损严重，据博亚和讯

2、，3 月、 4 月自繁自养生猪平均亏损分别达到 524 元、446 元，虽然近期猪价有所反弹，但亏损幅度仍接 近 200 元/头，自 2021 年 6 月以来，除 11 月下旬至 12 月上旬行业短暂盈利外，已经亏损近 3 个季度，持续亏损对养殖户情绪造成较大打击，能繁母猪自 7 月以来持续呈去化态势，根据农业部 口径，截止 4 月末能繁母猪存栏量从去年 7 月起环比降幅合计达到 9.8%，我们测算同比下降 4%。当前猪价变化符合周期规律，周期步入反转。能繁母猪存栏量是判断未来 10个月生猪供应和价格 的重要前置指标。2021 年 7 月能繁母猪环比出现下降，对应 2022 年 5 月生猪供应

3、边际下降，当 前猪价上涨与能繁前期变化基本吻合，随着周期向前推进，前期产能减少逐步反映，猪价中枢有 望不断上移。此外，考虑下半年疫情预期好转，前期被疫情压制的消费有望同步于猪价周期恢复， 或进一步抬升价格中枢，猪价的反转力度存在超预期的可能。投资步入第二阶段，关注龙头业绩兑现。我们认为猪价反转仍将如期而至，生猪养殖企业将跟随 猪价上涨逐步兑现业绩。当前，主要上市猪企均给出了明确的成本和出栏目标，中长期成本下降 曲线和出栏规划清晰，随着猪价逐步回升到成本线上方，个股成长性有望再度凸显。2.养殖配套：下游利润修复，景气向上传导畜禽料景气触底，水产料淡季不淡养殖低迷影响畜禽料销量，前 4 个月产量表

4、现疲软。2022 年 1-4 月，全国饲料累计产量 8969 万 吨，同比下降 0.8%。分项来看，猪料降幅较大，累计同比降幅达到 3.2%，禽料表现较为疲软， 蛋禽、肉禽料降幅分别达到 2.9%、1.5%。猪料降幅逐月扩大，周期换挡利润或先修复。2022 年 1-4 月全国猪料累计产量 4100 万吨，同比 减少3.2%，4月单月同比降幅15.2%，较3月扩大13pct。猪料销售和行业存栏具有较高相关性， 在2021年高基数影响下，预计后续猪料同比仍呈下降状态。从一季度数据来看，母猪、仔猪料同 比降幅明显，具有明显的行业亏损下的销售结构特征。随着后续猪价回升至盈亏平衡点以上，行 业补栏带动母

5、猪料、仔猪料等高毛利前端料或率先恢复，猪料整体吨利有望率先恢复。禽价表现平淡，禽料产量疲软。1-4 月蛋禽、肉禽累计产量分别 1039、2701 万吨，同比分别下降 2.9%、1.5%。2022 年以来，禽料产量波动较大，3、4 月蛋禽料同比分别 +0.1%、-9.4%；肉禽 料同比分别+0.7%、-12.1%。禽养殖经历过去低迷行情后，产能已出现了一定去化，但受消费疲 软和饲料成本上升，难以驱动持续性补栏，后续禽价趋势以及行业补栏情绪仍需关注。水产价格相对坚挺，饲料淡季不淡。水产饲料 1-4 月累计产量 542 万吨，同比上涨 32.7%，年初 以来，水产料保持较高增速，一方面在于 2021

6、 年同期受 2020 年疫情影响，基数偏低；另一方面， 水产价格相对坚挺，4 月全国水产品综合平均价格 25.58 元/公斤，同比上涨 0.54%，淡水产品、 海水产品综合平均价格分别 17.9、45.8 元/公斤，同比分别上涨 2.5%、下跌 1.4%。由于一季度水 产尚未进入养殖旺季，在全年占比较低，此外一季度疫情对华东、华南均有一定影响，随着养殖 旺季到来、疫情趋于正常，下半年水产料增速或趋于平稳，水产价格行情仍需密切跟踪。原材料价格上涨，龙头企业市占率有望提升。2020 年起饲料原料价格大幅上涨，挤压企业利润空 间，中小企业被迫退出，行业 CR5 从 2019 年 22.6%提升至 2

7、021 年的 26.8%。2022 年以来，玉 米、豆粕价格持续上涨，迫使饲料产品继续提价，猪、蛋鸡、肉鸡配合饲料价格同比增长 5.0- 9.2%。上游原料原材料高价和下游利润承压进一步考验饲料企业竞争力，龙头市占率有望进一步 提升。受猪价下行影响，动保行业整体承压。2022 年猪用疫苗批签发数量同比大幅下降，其中圆环、猪 细小病毒、口蹄疫 4 月同比下降 50%、40%、47%，1-4 月累计同比下降 35%、33%、10%。从 上市公司业绩看，除申联生物因主要销售强制免疫口蹄疫产品营收较为稳定外，其他主要动保公 司 2022 年一季度营业收入均大幅下降。行业见底，关注后周期贝塔行情。猪价低

8、点虽然对应生猪存栏量高，但是下游养殖行业亏损最为 严重、预期最差之时，高亏损打消养殖户尤其是中小散的疫苗积极性，降低头均防疫支出，导致 动保企业在猪价低谷时处于基本面底部。而随着周期反转，下游利润提升有望率先带动疫苗销量 恢复。从历史上看，动保板块在猪价反转后启动。随着今年下半年猪价开启反转，疫苗板块将迎 来周期反转节点。3.大宗供应风险积聚，种业静待品种获批大宗：国内饲粮缺口依旧，全球供应风险积聚国内饲粮缺口依旧，口粮供应有保障从需求出发，国内能量饲料的缺口仍较大。按照根据国粮中心 4 月的预计数，2021/22 年度能量 饲料原料预计需求量 2.54 亿吨，其中玉米约 1.79 亿吨，其余

9、约 7,472 万吨需要其他谷物来补足， 其中高粱、大麦、木薯干等可供应 2072 万吨，其余的 5400 万吨主要来自于小麦、稻谷等主粮。 从新作情况来看，即使产量预期维持稳定，国内能量饲料原料由于玉米短缺带来的困境仍难改善。玉米：22/23 年度平衡表产需缺口在 1795 万吨。农业部预期新作玉米种植面积较上一年度减少 1200 万亩，降幅 1.8%，主要因为受“稳玉米、扩油料”的政策导向，扩大东北产区大豆面积， 从而玉米供应有所承压，在单产增长 1.9%的假设下，预期全年产量 2.73 亿吨，同比持平，从而 全年玉米仍面临近1800万吨的缺口，全部需要依赖进口补足。伴随高企的饲用需求和产

10、需缺口， 全年玉米价格易涨难跌。小麦：饲用消费大幅减少，新作预估有所盈余。国家粮油中心预计 22/23 年度新作小麦面积 2359.5 万公斤，稳中略增 0.11%，但受到去年秋汛导致的冬麦播种推迟影响，单产预计略降 0.18%，从而总产量 1.37 亿吨，同比持平略减。近年来，影响小麦价格的核心因素之一是饲用需 求的上升，其背景因素是玉米涨价后小麦进入饲用环节后具有性价比，但当前小麦现货价格已超 过 3200 元/吨，与玉米价格明显倒挂。当前价格下，小麦饲用需求明显减少，预计新作小麦饲用 与损耗消费 2700 万吨，同比减少 800 万吨（-23%），饲用消费对麦价支撑减弱，全年小麦预计 盈

11、余 839 万吨，国内口粮供应仍有保障。全球谷物低库运行，油料迎增产周期全球大宗供应仍面临较高风险。2022 年上半年，全球大宗农产品在南美干旱、俄乌冲突、北美干 旱、东南亚劳工问题等多重因素扰动下波动上行。各农产品库消比处于偏低位置，各风险因素堆 积下，农产品供应与替代互为掣肘，难以纾困。玉米：南美增产难抵乌克兰减产，库消比继续走低。22/23 年度全球新作玉米预计产量 1.18 亿吨， 同比减产 2.9%，其中巴西、阿根廷分别增产 1000、20 万吨，增幅分别 8.6%、3.8%；乌克兰、美国分别减产 2263、1664 万吨，降幅分别 53.7%、4.3%。由于产量降幅较大，预计库存减

12、少 426 万吨，库消比降至 25.9%，较上一年度降低 0.3pct。小麦：乌克兰大幅减产，库消比降至 5 年新低。22/23 年度新作小麦预计产量 7.74 亿吨，同比减 产 0.6%，其中乌克兰、澳大利亚、印度等主产国分别减产 1151、530、109 万吨，降幅分别 34.9%、17.4%、1.0%。预计库存减少 1269 万吨，库消比降至 34.1%，较上一年度减少 1.5pct， 整体位于近 5 年度最低水平。大豆：新作主产国预期增产，关注后续天气情况。22/23 年度新作大豆预计产量 3.94 亿吨，同比 增产 13.0%，其中巴西、阿根廷、巴拉圭、美国分别增产 2400、900

13、、580、557 万吨，增幅分 别 19.2%、21.4%、138.1%、4.6%。预计库存增加 1436 万吨，库消比增至 26.4%，较上一年度 增加 2.9pct，但低于 20/21 年度水平。新作大豆增产建立在单产与面积双增基础上，当前美豆处 于播种期，南美新作大豆下半年才开始种植，变数较大，需要密切关注后续天气变化对单产带来 的影响。棕榈油：马棕产能恢复，关注印尼出口政策变化。随着马来西亚劳工问题逐步缓解，马棕产能有 所恢复，根据棕榈油局数据显示，4 月马来西亚毛棕榈油产量 146.2 万吨，环比增长 3.6%；库存 164.2 万吨，环比增长 11.5%。虽然马来西亚棕榈油当前已处

14、于增产周期，但是由于库存偏低， 库存累积步伐是当前关注的核心一直。随着 4 月 28 日印尼暂停棕榈油出口以保障国内食用油供 应，而俄乌冲突持续导致乌克兰葵油出口基本中断，从而马来西亚棕榈油的出口需求有望增加， 成为制约库存积累的一大风险。目前，印尼的出口政策变数较大，5 月 23 日印尼贸易部发布规定， 要求企业需满足国内市场义务（DMO）才能获得出口许可，目前 DMO 规定销售比例为 30%。北半球生长关键期，极端天气正发酵随着北半球春播进入尾声，新作农产品逐步进入关键生长期，天气波动成为影响农产品最终产量 的关键变量。目前，美国、印度 2 大农产品生产和出口国已经出现了高温干旱天气，后续

15、灾害天 气的覆盖面和影响情况需要密切关注。美国干旱：小麦受灾严重，玉米、大豆有所波及。根据美国农业部 5 月 17 日统计，本次干旱主要 集中在美国西部地区，其中西南地区干旱较为严重，达到了 D4 级别。从农作物覆盖面来看，冬 小麦的覆盖面已经达到 66%、玉米次之达到 21%、大豆达到 12%，美国小麦处于拔节抽穗期， 对水分十分敏感，预计影响偏大，玉米、大豆后续分别进入拔节吐丝期、开花期，目前干旱波及 面可控，需要密切跟踪后续干旱蔓延情况。印度高温：旧作小麦产量下调，出口受政策限制。全球第三大小麦主产国印度在 3 月中旬经历了 较为罕见的高温天气，预计将影响印度小麦的产量。印度农业部预估

16、2021/22 年度最终小麦产量 将下降至 1.05 亿吨，较前次预测的 1.11 亿吨下降 5.7%。为保障国内口粮供应，5 月 14 日印度对 外贸易总局文件规定已禁止印度小麦出口。从全球维度看，印度小麦产量占到全球的 14%，长期 以来产量占全球的比例稳定在 12%14%，但出口的比例较低，20/21 年度以前出口占比不足 1%， 仅在丰产年会加大出口的比例。根据 USDA 新作预测，按照没有出口禁令估计印度出口量约为 850 万吨，占比 4.1%，印度出口禁令或加剧当前全球小麦偏紧的格局，但影响不应高估。转基因：获批性状增加，静待品种审定2022 年 1 月 21 日，农业转基因生物安

17、全评价管理办法、农业植物品种命名规定、主 要农作物品种审定办法、农作物种子生产经营许可管理办法修改后重新发布，本次修改优 化了安全评价申报要求，对转基因品种审定做出具体说明，标志着我国转基因商业化进入落地阶 段。从转基因商业化流程看，在获得农业转基因生物安全证书后，转基因种子需要经过区域试验、 生产试验、DUS 测试三步以通过品种审定，品种审定最快耗时 1 年，在此基础上，可以申请农作 物种子生产经营许可证。2019 年以来我国共有 11 个转基因玉米、3 个转基因大豆获得了农业转基因生物安全证书（生产 应用），其中 22 年新获批安全证书 4 个，部分转基因种子已进入品种审定环节，但至今尚未

18、有品 种通过审定。以最快进度计，若今年品种审定名单可以获批，那么种子企业将在 23-24 年迎来业 绩爆发期。4.疫情后消费趋势变化，肉禽宠物迎来机遇疫情之后消费亟待恢复，我们认为以餐饮消费为主、同时相对其他肉类更具性价比的鸡肉有望率 先受益消费复苏；另一方面，社交的减少培养了潜在的宠物主，提升了养宠意愿，为经济实惠的 国产宠物食品崛起提供机会。肉鸡：产能压力释放，静待消费提振黄羽肉鸡：产能压力率先释放，价格中枢上移。黄鸡产能调整自 2021 年便已经开始，从监测企 业数据来看，截止 5 月第 2 周，监测企业父母代总存栏量约 2262 万套，较同比下降 7.3%，绝对 值水平与 2018 年

19、 11 月水平相当。随着产能去化深入，2021 年下半年以来，黄鸡价格稳步走高， 整体价格中枢有所上移。父母代销量中枢低位企稳，关注后续消费催化。供应上看，一季度父母代苗销量略有反弹，但销 量中枢下移，供应端压力短期并不大。1Q22 合计父母代鸡苗销售量 1540.7 万套，较 4Q21 环比 +5%，但绝对量远低于 2020 年以前单季度 1750 万套的销售量，以数据推算 3Q 季度后鸡苗销量 仍以相对低位水平运行。需求上看，疫情影响下，黄鸡消费缺乏明显的拉动，短期价格出现疲软 的态势。后续价格能否明显反弹仍需关注消费的恢复力度，替代品（如猪价）价格的情况等。白羽肉鸡：上游产能充足，鸡价低

20、迷已久。受 2019 年鸡价高景气，行业大幅扩张产能，2021 年 白羽肉鸡父母代年平均存栏量 6507.9 万套，同比增加 7.1%。相对高企的产能和低迷的消费对鸡 价形成明显压力，一季度白羽肉鸡产品均价 9.69 元/公斤，同比下跌 7.6%。低迷行情一定程度上 推动行业产能调整，截止 5 月第 2 周，监测企业父母代总存栏量 3108.5 万套，较 2 月中旬高点下 降 5%，但较历史来看，存栏水平仍在相对高位。父母代销量下降，短期供给迎来边际改善。供应上看，2021Q2 父母代鸡苗合计销量达到的 1672 万套，此后 3 个季度父母代鸡苗销量持续下降，我们预计自 2022Q2 开始，商

21、品代鸡苗供应将出 现下降，短期供应有望迎来边际改善。北美禽流感蔓延，供种隐忧再现。2022 年初以来，北美禽流感疫情持续蔓延，加拿大、美国均受 到禽流感疫情影响。截止 5 月 35 日，美国 35 个州报告了 353 例家禽禽流感，其中安伟捷公司所 在的纽约州和俄克拉荷马州均有家禽禽流感病例，其余 4 个州尚未有家禽禽流感病例。目前，北 美禽流感疫情尚未出现明显缓解趋势。宠物：疫情催化养宠意愿，国产品牌加速崛起疫情后，新手宠物主大幅增加。后疫情时代，社交的减少容易让人产生不健康的心理情绪，饲养 宠物成为满足人们情感诉求的重要方式。同时，疫情加速了在线“云吸宠”人群的扩张，为行业 培养了潜在消费者。根据2021 年中国宠物行业白皮书，2021 年中国宠物犬、宠物猫主人数 量分别达到 3619、3225 万人，同比增加 0.7%、19.4%。其中，10.7%的犬主人和 26.9%的猫主 人为