2011版《公司战略与风险管理》第七章财务战略

1、2011版企业战略与风险管理第七章财务战略2011版企业战略与风险管理第七章财务战略10/102011版企业战略与风险管理第七章财务战略第七章财务战略内容索引序号知识点描述要点教材页码1股利政策和融资政策1147股利政策和融资政策下面是例子说明A企业和B企业如何选择合适的股利政策及融资政策。A企业是一家大型上市企业，在世界好多地方睁开多种业务。A企业的财务目标是，使股东财富平均每年增加10%。当前，其净财富总数为200亿人民币，杠杆比率为48%，这一数字在本行业中是比较宽泛的。当前该企业正在考虑为一项收买业务筹集大量资本。B企业是计算机相关行业内的一家私营企业。该企业以创立5年，并由其主要股东

2、，即最初的开创人管理。而且，由于该企业曾将企业股票作为奖金发放给雇员，所以大部分雇员亦是企业股东。基于股东们均不打算销售该企业的股票，所以不存在为股票定价的问题。无论收益如何，该企业素来依照每股6角人民币的比率派发股利。到当前为止，企业每年的收益素来足以支付当年股利，且每年最少一次，至多2次。B企业当前完好采用权益融资方式，而将来业务的拓展可能需要再融资1亿人民币。该企业在上一财富负债表日的净财富总数为4亿人民币。依照上面的简述，选择较合适A企业和企业的股利政策及融资政策（1）股利政策B企业股东获取的现金回报只有股利，而且股利在5年间保持不变，是可预期的。对于开创人股东，股利可能构成其每年从企

3、业获取的酬金的一大部分，而其他雇员很可能将每年获取的股利看作奖金。不必置疑，该企业股票价值在过去几年素来在涨，但股东并未试图卖出手中的股票盈余。而且，卖出股票存在一些实质困难。所以，对于B企业来说，理想的股利政策是连续依照当前的水平支付固定股利，而将来有可能的话再增加股利，但是必定依照融资需求（见下文）衡量这种政策。由于上市企业的股票简单售出，所以，若是限制股利的目的是为投资融资，那么，与B企业股东对照，A企业股东不会特别担忧，由于他们能够经过卖出股票获取资本收益，轻易地填充现金不足的问题。但是，上市企业宽泛认为，股利政策是董事会向投资者供应信息和影响市场预期的一种方式，所以是特别重要的。他们

4、平时希望保持平稳的股利支出水平，以反响企业潜藏的长远发展趋势。这样的话，固定股利支付率可能较为合适。2）融资政策这两家企业能够采用三种主要方式进行融资：权益融资之限制股利支出；权益融资之刊行股票；借款。为拓展业务，B企业希望融资1亿人民币，而这相当于其现有财富的1/4。采用限制股利支出的方式，其实不能够为此筹集到足够的资本，而且如上文所述，这样将使股东从投资中可获取的唯一的现金回报减少。要大幅降低股利，企业董事/股东之间必定达成协议，并向雇员说明，他们现在做出“牺牲”，将来能够获取补偿。就向现有股东按照当前比率增发新股的方法来说，要股东完成一致建议可能很难，但是，股东可能会赞同由那些愿意申购的

5、人购买新股。这样有可能筹集到充分的现金，但是相应地，可能改变企业的相对全部权结构。由于该企业完好采用权益融资方式，所以，借款1亿人民币是可行的，企业的杠杆比率将变成大体20%，这一比率可能低于董事会需要担心财务风险过大的水平。相对廉价的利息和债务刊行成本使得借款成为希望拓展业务的B企业的一个好的融资本源。企业需要为其收买业务筹集大量资本。但限制股利的做法自己其实不能够供应充分的现金，反而可能给市场发出业绩远景令人担忧的错误信号。在此情况下，A企业向收买目标企业的股东刊行新股是比较合适的做法。这样就不会涉及现金，同时借款风险不会增加。但是需要就收买目标企业可否应在A企业董事会占有席位的问题做出决

6、定。A企业还可以够考虑借款，以便以现金的方式收买目标企业，但是这可能使企业的杠杆比率提高到高出理想水平的程度。别的一种备选方法是，同时采用权益融资和现金借款方式为收买对价筹集现金。第七章财务战略企业战略分类2财务战略非财务战略（alsocalled经营战略）确立财务战略的阻力4企业的内部拘束政府的影响法规法规的拘束经济拘束（平时包括通货膨胀、利率和汇率影响）3.通货膨胀影响财富价值、成本和收入的方式3由于非流动财富和存货的价值将会上升，所以获取相同数量的财富需要更大金额的融资通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并所以削弱境外对本国产品的需求通货膨胀的结果

7、是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配企业四种融资方式4内部融资债权融资（贷款和租借）股权融资财富销售融资5.限制企业融资能力的两个主要方面2企业进行债务融资面对的困境企业进行股利支付面对的困境决定股利分配的因素7保留供将来使用的收益的需要分配收益的法定要求债务契约中的股利拘束企业的财务杠杆企业的流动性水平立刻偿还债务的需要股利对股东和整体金融市场的信号作用常有股利政策4固定股利政策固定股利支付率政策零股利政策节余股利政策产品/企业/行业生命周期1引入期：（IntroductionStage）顾客：需要培训早期采用者产品：处于试验阶段，质量没有标准，也没有牢固的设计，设计和发展带来

8、更大的成功风险：高收益率：高价格高毛利率高投资低收益竞争者：收益最高公正的高价和高收益率少投资需求：最大战略：市场扩大，研发是要点成长远：（GrowthStage）顾客：更宽泛接受效仿购买产品：产品的可靠性、质量、技术性和设计产生了差异风险：增加掩盖了错误的决策收益率：收益最高公正的高价和高收益率竞争者：参加者增加投资需求：适中战32再学习略：市场扩大，市场营销是要点成熟期：（MaturityStage）顾客：巨大市场重复购买品牌选择产品：各部门之间标准化的产品风险：重要收益率：价格下降毛利和收益下降竞争者：价格竞争投资需求：减少SWAwvvvvvvvf战略：保持市场份额衰落期：（Declin

9、eStage）顾客：有看法挑剔产品：产品范围减少质量不牢固风险：宽泛颠簸收益率：降低流程和毛利选择合理的高价和收益竞争者:一些竞争者退出投资需求：最少也许没有战略：集中于成本控制也许减少成本经营风险特别高高中等低财务风险特别低低中等高资本结构权益融资主若是权益融资权益+债务融资权益+债务融资资本本源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务股利不分配分配率很低分配率高全部分配PE特别高高中低股价迅速增加增加并颠簸牢固下降并颠簸行业特点企业规模平时较小市场充满各种新发明和服务行业产品开发相对缓慢行业发展迅速需要融资，资本短缺专利、成本预先是阻拦潜藏竞争者进入的手段增加率较低销售量相对牢固竞争更加激烈

10、要点关注效率、成本控制和市场细分取代品充满市场（由于技术被模拟）增加率严重下降产能节余产品品种减少企业陆续推出9.投资组合计划的四种战略4建设。为了增加市场份额而进行一种提高短期盈余和收益的建设战掠过程拥有。一种旨在保护现有情况的拥有战略收获。旨在牺牲长远发展来追求短期盈余和收益的收获战略剥夺。降低负的现金流并实现别处能够使用的资源波士顿矩阵111.波士顿矩阵各产品特点介绍4问号产品是高增加市场的产物，但市场份额较低。要判断产品可否需要大量的资本投入，以增加其市场份额，也许它们可否应当被裁汰。由于将问号产品变成明星产品需要投入大量的资本才能获取市场份额，问号产品平时不能够产生大量现金，所以表示

11、出了负的现金流。建设或收获明星产品代表在高增加的市场中占有高份额。短期需要资本投入高出产生的现金，以便保持它们的市场所位，但是将来会带来高额的回报。市场份额有足够大的开发机遇，但高增加率将吸引新来者或竞争者。所以，必定再次大量投入现金以保持企业现有的地位并加以牢固。此时，企业整体的现金净流量比较低。建设金牛在合适的时候，企业能够在低增加的市场中占有高份额，即明星产品会变成金牛产品。金牛产品不需要大量资本投入，却能产生大量的现金收入。金牛产品产生很高的现金回报，能够用来供应明星产品需要的资本。低增加高市场份额不能能碰到一家希望进入市场的新企业的攻击。金牛产品能带来大量的现金流。拥有或收获瘦狗产品

12、应当死亡也许被裁汰。尽管瘦狗产品只能带来一般的现金流入也许流出，是融资的现金骗局，而且投资回报不高，但是，它们是一个完成产品整个系列也许将竞争者驱赶出去的适用工具。市场中有好多较小的业务很难进行合并，虽被视为瘦狗，但是依旧很成功。还有一些产品可能被称作婴儿产品(如发展早期阶段的产品)、战马产品(过去是金牛产品，现在依旧销售优异而且产生了很高的收益)也许是现金神产品。剥离或拥有波士顿矩阵的缺点8该模型不能够够在两个机遇之间进行比较好多企业急于向投资者供应较高的投资回报率和每股收益。在评估机遇吸引力的时候使用受会计控制并忽略了钱币时间价值的投资回报，所以问号产品和明星产品可能被看作是不好的企业该模型假设行业和市场能够定义份额和增加率除了市场份额和销售增加率影响现金流量之外，还有其他一些影响因素，如研发花销的数额以及新技术的投资，而波士顿矩阵并没有考虑这些因素一些小企业的收益率可能特别高。所以在合适的时候企业能够从低增加低市场份额中盈余该矩阵集中于已知的市场和已知的产品。作为一种工