财务管理（第三版）第五章企业营运资金管理

1、1财务管理2第五章 企业营运资金管理小案例贝迪公司于1914年在美国威斯康星洲成立。公司于1984年在纳斯达克股票交易所上市，1999年迁移到纽约交易所上市，上市代码为BRC。贝迪公司的核心竞争力是其制造业、精密工程与专业材料制作技术，由此形成了公司的主要领域：产品维护、修理和改进（简称MRO）和原始设备制造（OEM），产品达5万多种。MRO领域提供的主要产品有涂层材料、工业标志、安全标志及特种胶带，并为工业、商业、通信、政府部门、公共设施、运输、计算机和数据存储等市场提供配套服务。OEM领域主要为印刷电路板等电子产品提供高精密的标志以及为电信和硬盘驱动器生产商生产的冲模切削设备。贝迪公司在全

2、球有三个业务分部：亚太、欧洲、美洲地区分部。美洲分部特别是美国本土是销量最大的地区，北亚地区是最大的生产基地。贝迪在中国大陆和韩国设有工厂，在香港和台湾设有物流、贸易及销售机构，北亚分部总部设在上海。分部的主营业务是OEM业务，占近70%的比例，以手机精密模切零部件的生产居多。北亚作为最大的生产基地，其存货、应收应付的管理具有代表性，因此本案例以该公司北亚分部的营运资本管理为主。3存货管理的重要性贝迪公司北亚分部主营业务是OEM业务，且其中绝大部分是电子产品。如今，电子产品更新换代速度快，一旦某种电子产品下市，与其相关的所有原材料都将大幅贬值甚至一文不值。因此贝迪公司的很多客户不轻易下大额订单

3、，基本是随用随购，这就给公司带来了很大的风险和挑战：如果公司对某种原材料的库存不足，当客户急需订购产品时，公司就不能及时交货，这样公司的竞争力会大大削弱；如果各种产品24小时备货，做到随时能够发货，又会造成产品一旦过时，存货跌价损失巨大的风险。经过统计发现，贝迪公司能够准确根据市场需求进行备货的只占存货的10%左右。4应收账款管理的重要性贝迪公司所面临的较大难题就是应收账款管理。亚太地区在业务扩展的同时也带来了大量的应收账款。如何减少应收账款的收款期，加快资金的周转率成为营运资本管理的首要任务。贝迪公司十大客户的业务量占了业务总额的2/3，并且主要客户的账期较长，90天及以上的占了40%，60

4、到75天占了21%，因此，主要客户是贝迪公司信用管理的重点。公司有近25%的产品是由一个大客户A企业购买的，而A企业则充分发挥其竞价优势，在应收账款方面为自己争取到最有利条件，主要体现在三个方面：第一，A企业享有贝迪公司最长的应收账款期限；即使A企业偶尔发生超期付款，贝迪公司也不会像对待其他客户那样，将其所有订单都停止供应，而是主动为其在系统中解锁，继续供货。第二，在应收账款起算日上A企业也享有特权，在贝迪公司向其发货时，不是马上开出增值税发票，而是直到A企业领用时才通知贝迪公司开税票，这就变相增加了应收账款的付款期限。第三，A企业实行月结货款的政策，也就是它只在月内指定日期结算到期账款，错过

5、月结日就只能等到下个月结账，这条政策使得应收账款期限又被延长。565.1 营运资本的概念及组成 一、营运资本营运资本（Working capital）是指企业投放在日常经营活动上的周转资本。营运资本在概念上有广义和狭义之分。广义的营运资本也称毛营运资本（Gross working capital） ，指一个企业的流动资产总额。狭义的营运资本也称净营运资本（Net working capital），是指流动资产减去流动负债后的余额，即是企业以长期融资方式满足的那一部分流动资产投资。 净营运资本 = 流动资产 - 流动负债企业营运资本的大小可以反映企业一定时期资产的流动性和偿债能力。7营运资本的内

6、容（一）流动资产 流动资产是指现金和预期能在一年内变现的资产。 按经济内容可分为现金、短期有价证券、应收及预付账款和存货。按管理需求分为经营性流动资产和金融性流动资产（二）流动负债流动负债是指在一年内或大于一年的一个营业周期内到期需要偿还的债务。按管理需求分为经营性流动负债和金融性流动负债按流动负债形成原因可分自然性负债和自主性负债8 1周转的短期性 2. 需求数量的波动性 3. 存在形态的可变性 4. 来源上的灵活性 营运资本的特点9营运资本的管理目的1、营运资本管理的目的就是通过相关管理活动的安排与实施，保证企业既具有足够的流动性，又具有较强的盈利能力和抗风险能力；2、合理确定并控制流动资

7、金的需要量；3、加快资金周转，提高资金运营效率。思考：哪些行业资金运营效率对业绩影响更大？ 轻资产VS重资产 10营运资本融资管理策略 1、适中（配合）型策略 112、稳健型策略营运资本管理策略 12 3.激进型策略营运资本管理策略 135.2 现金和有价证券管理一、现金现金是立即可以投入流通的交换媒介。现金具有立即支付性、通用性和非盈利性的特征。因此，企业现金的管理需要在支付能力和机会成本之间做出权衡。二、有价证券是企业现金的一种转换形式。 14现金的持有动机交易动机 预防动机 投机动机现金持有动机 持有动机？15现金管理的目标及内容现金管理的目标：1、以满足企业生产经营活动对现金需求为基础

8、，节约使用资金；2、在资产的流动性和盈利性之间作出选择，谋求企业最大的长期利益。 现金管理的内容包括：确定适当的现金持有量；有效管理日常的现金收支。16现金管理的目标及内容现金收支 计 划日常控制确 定余 额17最佳现金余额最佳现金余额确定成本分析模型现金周转模式随机模型存货模型18（一）成本分析模型通过分析持有现金的成本，来寻找持有成本最低的现金余额。现金相关总成本=机会成本+短缺成本+管理成本 现金持有成本机会成本管理成本短缺成 本19最佳现金余额的计算分别计算各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和；选出总成本最低的现金余额即为最佳现金余额。20 （二）现金周转模式从现金周转角度出发，

9、根据现金总需求量和周转速度来确定最佳现金持有量。现金周转期=存货周转期+应收账款周转期+应付账款周转期21 现金周转期付款日购料日收款日存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期22 营业周期23我国4家家电企业经营周期与现金周期24 （三）存货模型1、基本假设：（1）企业所需现金可通过证券变现取得；（2）企业在一定时期（通常为1年）所需的现金总量可以预测；（3）现金使用比较均匀；（4）证券利率和每次交易费用可以获悉。（5）不允许出现短缺成本25 2.现金相关总成本的构成 现金相关总成本=机会成本+转换成本求导，使总成本导数为零时的持有量为最佳持有量26 三、现金的日常控制27统一信息系

10、统平台模型CLICK TO ADD TEXT影像扫描系统CLICK TO ADD TEXT财务共享服务的统一信息系统平台模型将纸质单据经过扫描，生产电子图像作为业务流转要素。以信息系统承载业务处理流程，以电子化流程替代传统纸面化流程为目的而开发的系统财务核算系统财务人员进行记账凭证编制，自动生成财务信息。月末自动记账、过账、生成报表的系统平台，替代原始手工做账统一信息平台支持在线提单，通过影像信息传递给领导及财务人员审核；支持在线审核，提高信息传递的时效性、安全性和规范性。网络报销系统通过建立财务系统和银行系统之前平滑对接，实现在封闭的通道中进行支付数据的交互，加强支付的安全性，减少人工干预。

11、银企互联系统285.3 信用管理一、信用的形成企业销售商品，提供服务时如果同意顾客不即时付款的方式即是所谓的授予信用。授信就是对顾客的投资，这种投资的目的是为了销售产品或服务。当企业对顾客授予信用时，应收账款就会随之而产生。应收账款是指企业因对外销售产品、材料和提供劳务等应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项，包括应收账款、其他应收款、应收票据等。 29（一）信用管理的目标 1、信用的功能 促进销售 减少存货2、管理目标：在销量增加与授信成本之间做出权衡3、企业授信的成本机会成本应收账款的相关成本管理成本坏账成本30企业授信决策信用标准销售利润机会成本管理成本坏账成本差异放宽增加增加增加增加大

12、于零，则方案可行严格减少减少减少减少小于零，则方案可行31授信决策步骤企业进行授信决策时需要在收益和成本之间做出权衡，通过比较不同授信方案信用成本前后的收益总额来进行决策。具体步骤如下： （1）计算各方案信用成本前的收益 信用成本前的收益= 赊销额 变动成本= 赊销额（1 变动成本率）（注意：第一次出现变动成本率，因为固定成本不变，所以只需计算边际贡献） （2）计算各方案的信用成本 信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本 （3）计算各方案的信用成本后的收益 信用成本后的收益 = 信用成本前的收益 信用成本 （4）决策: 选择信用成本后收益最高的方案机会成本的计算步骤：（1）先计算应收账款的平均

13、余额，注意应收账款的周期性，一次循环中的应收就是全年的应收；（2）再用应收账款平均余额乘以变动成本率得到应收账款占用资金，第二次出现，因为固定成本是非付现，不占用资金）；（3）计算机会成本。32某企业预测205年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为14，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。要求：（1）计算205年度赊销额。 （2）计算205年度应收账款的平均余额。 （3）计算205年度维持赊销业务所需要的资金额。 （4）计算205年度应收账款的机会成本额。 （5）若205年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下

14、，应收账款平均收账天数应调整为多少天？【答案】（1）现销与赊销比例为14，所以赊销额=3600（万元）（2）应收账款的平均余额=日赊销额平均收账天数=3600/36060=600（万元）（3）维持赊销业务所需要的资金额=应收账款的平均余额变动成本率=60050=300（万元）（4）应收账款的机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率=30010=30（万元）（5）应收账款的平均余额=日赊销额平均收账天数=3600/360平均收账天数=400，所以平均收账天数=40（天）。33应收账款的日常管理345.4 存货管理 一、存货存货是实物形态的流动资产，主要指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储

15、备的物资，包括：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、商品等。在企业的流动资产中，存货占的比重较大，一般约占流动资产的40%60%。存货利用程度的好坏，对企业财务状况的影响极大。因此，加强存货的管理，使存货保持在最优水平上，是财务管理的一项重要内容。 进行存货管理的主要目的是为了控制存货水平，在充分发挥存货功能的基础上，降低存货成本。35（一）存货持有动机 （1）保证生产或销售等经营需要 （2）维持均衡生产，降低产品成本 （3）预防风险36（二）存货的持有成本37存货决策1、存货经济批量模型经济进货批量：是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。2.计算经济进货批量的基本假设存货总需求量是已知常数；订货提前期是常数；货物是一次