财务管理学习指导(简答题)

1、财务管理学习指导书PAGE PAGE 72第二章 财务管理的价值观念一、学习目的与要求1.掌握资金时间价值的概念 2.掌握复利终值与现值的计算3.掌握年金的概念、分类 4.重点掌握普通年金的终值与现值的计算5.掌握名义利率与实际利率的关系 6.了解风险的概念及其分类7.熟悉风险报酬的概念及其计算二、主要内容1.资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。2.资金时间价值可以用相对数和绝对数两种形式表现，相对数时间价值率来表示，绝对数时间价值额表示。时间价值率是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。一般的利息率除了包括资金时间价值以外，实际上还包含风险价值和通货膨胀这两个

2、因素。3.终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。通常以F表示。4.现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。通常以P表示。5.按照单利的计算法则，利息的计算公式为：I=Pin = 1 * GB3 单利终值的计算公式见 = 2 * GB3 ：F=P+Pin=P（1+ in） = 2 * GB3 单利现值的计算公式见 = 3 * GB3 ：P=F/（1+in） = 3 * GB3 单利现值和单利终值互为逆运算。6.复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。7.复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。第N年后的本利和为式：F=P(1

3、+i)n = 4 * GB3 式中，(1+i)n称为复利终值系数，用符号（F/P,i,n）表示，可查阅“1元复利终值表”直接获得。复利现值是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率（i）所计算的现在时点价值，其计算公式为：P=F(1+i)-n = 5 * GB3 复利现值和复利终值互为逆运算。式中，(1+i)-n称为复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，查阅“1元复利现值表” 8.年金是指一定时间内每次等额收付的系列款项，通常记作A。年金按每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等几种。9、普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金

4、。（1）普通年金终值的计算公式为：F=A = 6 * GB3 其中，通常称作“年金终值系数”，记作(F/A,i,n)，可直接查阅“1元年金终值表”。（2）年偿债基金的计算公式：A=F = 7 * GB3 其中，称作“偿债基金系数 ”记作（A/F,i,n），可直接查阅“偿债基金系数”，或通过年金终值系数的倒数推算出来。(3)普通年金现值的计算公式：P=A = 8 * GB3 其中， 称作“年金现值系数”，记作(P/A,i,n)，可直接查阅“1元年金现值表”。（4）年资本回收额的计算公式为：A=P = 9 * GB3 其中，称作“资本回收系数”，记作（A/P,i,n），可直接查阅“资本回收系数表”

5、或利用年金现值系数的例数求得。10.即付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。（1）即付年金终值的计算公式：F=A(1+i)= A-1 = 10 * GB3 式中方括号内的数值称作“即付年金终系数”，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果，记作(P/A,i,n+1)-1。这样，通过查阅“一元年金终值表”得到（n+1）期的值，然后减去1便可得对应的即付年金系数的值（2）即付现金现值的计算公式：P=A(1+i) = A+1 式中方括号的数值称作“即付现金现值系数”，它是在普通年金系数的基础，期数减1，系数加1所得的结果。通常，记作（P/A,i,n-1）+

6、1。这样，通过“1元年金现值表”得(n-1)期的值，然后加1，便可得出对应的即付年金现值系数的值。11.递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金的都是递延年金。计算公式为：P=A(P/A,i,m+n)-(p/A,i，m) 或P=A(P/A,i,n)(p/F,i，m)12.永续年金现值的计算：永续年金是指无限期等额收（付）的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。永续年金现值的计算公式为：P=A13.折现率（利息率）的计算：在前述计算终值和现值时，都假定利息率是给定的，但在

7、财务管理中，经常会遇到已知计算期数、终值和现值，求利息率的问题。（1）已知复利终值F，现值P，期数n，求ii=-1（2）已知永续年金A，现值P，求ii=A/P（3）已知普通年金A，终值F，期数n，求i根据F/A=(F/A,i,n)，查普通年金终值系数表，找出系数值为的对应的i即可。若找不到完全对应的i，则可运用内插法求得。（4）已知普通年金A，现值P，期数n，求i根据，P/A=(P/A, i,n)查普通年金现值系数表，找出系数值为P/A的对应I即可。若找不到完全对应的I，则可运用内插法求得。注意：这种算法还适用复利终值、现值已知情况下，求I和即付年金利率I的求解。这个问题要重点掌握如何利用内插

8、法来求折现率i。14.有效年利率（或实际利率）同名义利率的关系：i=(1+r/m)m-1式中，i有效年利率（实际利率 ） r名义利率 m每年复利次数15.财务管理中的风险按形式的原因一般可分为经营风险和财务风险两大类。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。16.所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率（也即无风险报酬率）的那部分额外报酬率。期望投资报酬率=资金时间价值+风险报酬率。17.风险衡量的计算：（1）

9、概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值，设概率为，则概率分布必须符合以下要求：0Pi1； （2）期望值的计算：期望值是一个概率颁中的所有可能结果，以各自的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，是反映集中趋势的一种量度，其计算公式如下：=式中，期望收益率第i种可能结果的报酬率第i种可能结果的概率（3）计算投资项目收益的标准离差：标准离差是反映概率颁中各种可能结果对期望值的偏离程度，通常以 表示，计算公式如下：=标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，越大，风险越大。（4）计算投资项目收益的标准离差率：标准离差率是标准离差同期望值之比

10、，通常用符号q表示。q=/标准离差率是一个相对指标，与标准离差相比，后者适用于相同期望值决策方案风险程度的比较，前者则适用于期望值不同的决策方案。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。18.风险的决策依据：（风险报酬分析）（1）对于单个方案，比较标准离差（率）与设定的可接受的此项指标最高限值对比，若前者低于后者，可以接受。（2）对于多方案择优，则通常应选择标准离差最低，期望收益最高的方案。（五）计算与分析题1.某人将20 000元现金存入银行，银行年利率6%，按复利计算，6年后提出本利和，试问她共提出多少现金？2.某人五年后需用现金40 000元，若银行存款年利率为8%，按复利计算，

11、则此人现在应存入银行多少现金？3某人现在存入银行一笔现金80 000元，存款年利率3%，拟在今后8年内每年年末提取等额现金以备使用，则此人每年可提取多少现金？4.某厂六年后购买设备需要现金10万元，银行存款年利率3%，如六年内每年年末存入等额款项，则该厂为积累设备购买价款，每年应存入多少现金？5.某大学设立奖学金，拟在银行存一笔款项，预期以后无限期地在每年年末支取利息42 000元，存款年利率3%，则该校现在应存入多少款项？6.某公司年初向银行借入106 700元，借款年利率10%，银行要求每年年末归还20 000元，则该公司需要几年可还清借款本息？7.某企业6年末的现金流量如下表所示，贴现率

12、为8%，求2001年年初的现值。年度 现金流量（元）2001 10002002 20002003 30002004 20002005 20002006 2000 试计算该企业的付款现值。8.某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率10%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至20年每年年末偿还本息2000元;若(P/A,10%,10)=6.145， (P/A,10%,20)=8.514, (P/F,10%,10)=0.3855 求：计算这笔款项的现值。9.某企业于年初存入银行10万元，在年利率为10%，半年复利一次的情况下，到第10年末，该企业能得到的本利和为多少？10.甲银行的年利

13、率为8%,若每季复利一次。要求计算:银行的实际年利率。银行每月复利一次,若要与甲银行的实际年利率相等,则其利率应为多少?11.某公司年初借款5 335万元，规定每年年末还款1 000万元，银行存款年利率为10%，需几年才能还清借款本息？12.某公司计划投资创办某项目，根据市场调查及分析，投资项目的有关数据如下：市场状况投资报酬率概率繁荣一般萧条3020100.20.60.2计算投资项目的期望报酬率、标准离差及标准离差率。（六）综合题1.1993年初，某公司从银行取得一笔借款为5 000万元，贷款年利率15%，规定2 000年末一次还清本息。该公司计划从1995年末每年存入银行一笔等额偿债基金以

14、偿还借款，假设银行存款年利率为10%，问每年存入多少偿债基金？2.某工厂准备以500万元投资筹建分厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其概率的资料如下表：市场情况 预计每年收益（Xi） 概率（Pi）繁 荣 120万元 0.2一 般 100万元 0.5较 差 60万元 0.3已知该行业的风险报酬系数为8%,无风险报酬率为6%。要求： （1）计算该项投资的收益期望值； （2）计算该项投资的标准离差； （3）计算该项投资的标准离率；（4）计算该项投资的风险报酬率和投资报酬率。四、参考答案（五）计算与分析题1.解：本题已知复利现金P，求复利终值F。共提出现金：20 000(F/P,6%,6)=20

15、 0001.419 =28 380(元)2.解：本题是已知复利终值F，求复利现值P。应存入现金：40 000（P/F，8%，5）=40 0000.618=27 240(元)3.解：每年提取数即A。本题是已知年金现值P，求AA=80 000/（P/A,3%,8）=80 000/7.0197=11 396（元）4.解：本题是已知年金终值，求年金A。A=F/（F/A,3%,6）=100 000/6.468=15 459.8（元）5.解：本题是已知年金，求永续年金现值。P=A / i=42 000 / 3%=1 400 000（元）6.解：本题是已知年金现值和年金，求期数。106 700=20 000

16、(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=106 700/20 000=5.335按i=10%，查年金现值系数表， 求得n=8（年）7.解：2001年初的现值：=1000(P/F,8%,1)+2000(P/F,8%,2)+3000(P/F,8%,3)+2000(P/A,8%,6)- (P/A,8%,3)=10000.926+20000.857+30000.794+2000(4.623-2.577)=926+1714+2382+4092=9114(元)8.解：本题是已知递延年金A，求其现值P。P=A（P/A,10,20）-（P/A,10%,10）=2000(8.514-6.145)=2000

17、2.369=4738（元）9.解：已知：P=10万元，r=10%，m=2,n=10则i=(1+r/m)m-1=(1+10%/2)2-1=10.25%F=P(1+i)n=10(1+10.25%)10=26.53(万元)即企业于第10年末可得本利和26、53万元。或F=P（1+r/m）nm =10(1+10%/2)210=10(F/P,5%,20)=26.53（万元）10.解：根据P=A(P/A, i,n)公式得：5 335=1 000（P/A,i,n） （P/A,i,n）=5.335查年金现值系数表，n=8（年）11.解:(1) 已知r=8%,m=4,甲银行的实际年利率为：i=(1+8%/4)4

18、-1 i=0.0824=8.24%(2)设乙银行年利率为r，则：(1+r/12) 121=8. 42% R=0.0794=7.94%12.解：（1）投资项目的期望报酬率为：=30%0.2+20%0.6+10%0.2=20%（2）标准离差及标准离差率为 : =6.3%（3）标准离差率为：=0.315(六)综合题1.解：（1）2000年末一次还清本息为：F=5 000(1+50%)8=5 0003.059=15 295(万元)（2）偿债基金数额每年为：F=A(F/A,i,n)A=F/( F/A,i,n) =15 295/( F/A,10%,6)=15 295/7.7156=1 982(万元)2.解

19、：（1）计算该项投资的收益期望值：1200.2+1000.5+600.3=24+50+18=92（万元）（2）计算该项投资的标准离差：=22.27（3）计算该项投资的标准离率：22.27/92=24.21%(4)计算该项目的风险报酬率： 8%24.21%=1.94%则投资报酬率为：6%+1.94%=7.94%第三章 企业筹资方式学习目的与要求1.了解筹资的意义与分类及原则 2.熟悉企业的筹资渠道与方式3.熟悉企业资金需要量的预测方法 4.熟悉权益资金筹资方式的种类及优缺点5.熟悉股票的概念、分类及其特点6.熟悉普通股的发行条件、上市条件、暂停和终止条件7.掌握普通股股东与优先股股东的权利 8.

20、了解负债资金的筹资方式、种类及其特点9.掌握银行借款的信用条件、利息支付方式 10.掌握公司债券的发行条件、发行价格11.掌握商业信用的形式、现金折扣成本计算 12.熟悉融资租赁的概念、条件和特点二、主要内容 1. 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，筹资是企业的主要财务活动之一。企业筹资的分类（1）按资金使用期限的长短可分为短期资金和长期资金两种。（2）按资金的来源渠道不同，可将企业资金分为自有资金和借入资金。2.企业筹资的意义资金筹集既是企业生产经营活动的前提，又是企业再生产顺利进行的保证。同时筹资也为投资提

21、供了基础和前提。企业筹集资金时，应充分考虑各种筹资方式给企业带来的资金成本的高低和财务风险的大小，以便选择最佳筹资方式，实现财务管理的总体目标。3.筹资渠道是筹借资金来源的方向与通道，体现资金来源与流量。我国目前筹资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金等六种方式。4.筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业筹资方式主要有以下几种：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用留存收益；（4）银行借款；（5）商业信用；（6）发行公司债券；（7）融资租赁。5.筹资渠道与筹资方式的相互关系筹资渠道解决的是资金来源问题，而筹

22、资方式则解决通过何种方式取得资金的问题。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得。6.企业筹资必须遵循以下基本原则：规模适当原则；筹措及时原则；来源合理原则；方式经济原则。7.资金需要量预测的三种主要方法：定性预测法、销售百分比法和资金习性预测法。学习中，重点掌握后两种方法的运用。8. 销售百分比法预测法 公式表示：外界资金的需要量=(S)- (S)-EP(S2)式中A随销售变动的资产（变动资产）；B随销售变化的负债（变动负债）； S1基期销售额； S2预测期销售额； SS= S2- S1E收益留存比率； P销售净利率；变动资产占基期销售额的百分

23、比 变动负债占基期销售额的百分比9.吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收投资中的出资方式主要有：（1）现金出资；（2）实物出资；（3）工业产权出资；（4）土地使用权出资。10.股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。11.股票的分类股票可以按不同的标准进行分类：（1）按股东权利和义务分类：分为普通股和优先股。（2）按股票票面是否记名分类；分为记名股票和无记名股票。（3）按股票票面有无金额分类，分为面值股票和无面值股票。（4）按发行对

24、象和上市地区分类，分为A股、B股、H股和N股。12.普通股筹资优点：（1）没有固定的利息负担（2）没有固定到期日、不用偿还（3）筹资风险小（4）能增加公司信誉（5）筹资限制较少。普通股筹资的缺点：（1）资金成本高（2）容易分散控制权13.优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。优先股虽没有固定的到期日，不用偿还本金，但需支付固定的股利，成为财务上的一项负担。因此，当公司利用优先股筹资时，一定要考虑它这两方面的特性。14.优先股筹资的优点：（1）没有固定到期日、不用偿还本金（2）股利支付既固定，又有一定弹性（3）有利于增强公司信誉。优先股筹资的缺点：（1）筹资成本高（2

25、）筹资限制多（3）财务负担重。15.借款利息的支付方式（1）利随本清法 在此种方法下，名义利率=实际利率。（2）贴现法 在此种方法下，实际利率名义利率。计算公式如下：贴现贷款实际利率= 或者： =16.银行借款的优点 （1）筹资速度快； （2）筹资成本低；（3）借款弹性好。4（银行借款的缺点：（1）限制条款较多； （2）筹资数额有限。17.债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的，按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。主要包括债券的面值、债券的期限、利率与利息、债券的价格等基本要素。18.债券的种类： （1）按发行主体的不同，分为政府债券、金融债券和公司债券； （2

26、）按有无抵押担保分类，分信用债券、抵押债券和担保债券； （3）按债券的票面上是否记名，分为记名债券和无记名债券。19.债券的发行条件企业债券管理条例对发债企业的一些基本要求需掌握。重点理解：企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；发行债券前三年盈利；企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄存款利率的40%。公司法对发债企业的基本要求重点要掌握：股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近三年可分配利润是以支付公司债券1年的利息等。20.债券的发行价格债券的发行价格有以下三种：等价发行、折价发行和溢

27、价发行。掌握债券发行价格的计算公式，并会应用；债券发行价格=式中：n债券期限； t付息斯数；通过计算，我们可以得到以下结论：当票面利率=市场利率时，债券等价发行；当票面利率大于市场利率时，债券溢价发行；当票面利率小于市场利率时，债券折价发行；21.债券筹资的优点（1）资金成本低（2）保证控制权（3）发挥财务杠杆作用。债券筹资的缺点：（1）筹资风险高（有导致破产的可能）（2）限制条件多（3）筹资额有限22.租赁是出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。租赁主要分为经营租赁和融资租赁两种。融资租赁可细分为三种：售后租回、直接租赁、杠杆租赁。23

28、.租金的购成：营业租赁的租金，包括租赁资产购买成本、租赁期间利息、租赁物件维护费、业务及管理费、税金、保险费及租赁物的陈旧风险补偿金等。融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。24.租金的计算方法在我国融资租赁业务中，计算租金方法一般采用等额年金法，分先付租金和后付租金来计算租金。学习中应掌握书中所列述的计算方法。（1）后付租金的计算公式：A=P/(P/A,i,n)（2）先付租金的计算公式：A=P/(P/A,i,n-1)+1 25.租赁筹资的优点:（1）筹资速度快（2）限制条款少（3）设备淘汰风险小（4）到期还本负担轻（5）税收负担轻（租金可在

29、税前扣除）（6）租赁可提供一种新的资金来源。 租赁筹资的缺点： (1）租金总额往往要超出设备买价许多，故成本较高 (2）在承租企业财务困难时期，固定的租金支付也会构成一项企业的负担 （3）采用租赁方式如不能享有设备残值，可视为承租企业的一种机会损失。26.发行可转换债券的性质：可转换债券是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定的比例，由持有人自由地选择转换为普通股的债券，它具有债权性资金和权益性资金的双重性质。27. 可转换债券的优点：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股价；（3）增强筹资灵活性。可转换债券的缺点：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回购风险；（3）股价大幅度上扬时，纯在

30、减少筹资数量的风险。28.发行认股权证筹资的优点：（1）为公司筹集额外的资金；（2）促进其他筹资方式的应用发行认股权证筹资的缺点：（1）稀释普通股收益；（2）容易分散控制权29.商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用的形式（1）赊购商品；（2）预收货款；（3）商业汇票等。30.信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所用的具体规定，主要有以下几种形式；预收货款、延期付款但不提供现折扣、延期付款，但早付款有现金折扣。31.现金折扣成本的计算如果销货单位提供现金折扣，购买单位应昼争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下式计算

31、：资金成本率=式中：CD现金折扣的百分比 N失去现金折扣延期付款天数32.商业信用融资的优点：（1）筹资便利（2）筹资成本低（3）限制条件少。商业信用融资的缺点：（1）商业信用的期限一般较短；（2）若放弃现金折扣，则要付同较高的资金成本。二、复习参考题 (五)计算与分析题华美公司发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。要求：(1)计算市场利率为8%时的债券发行价格；(2)计算市场利率为12%时的债券发行价格。某企业按年利率10%从银行借入200万元，银行要求企业按贷款的15%保持补偿性余额，试计算该项贷款的实际利率。某企业发行面值为1000元、期限为5年、利率为12%的长

32、期债券，因市场利率变化企业决定以1116.80元的价格售出。试确定当时的市场利率为多少?某企业从银行取得借款500万元，期限1年，名义利率8%，利息为40万元，按贴息法付息，计算该项贷款的实际利率。(六)综合题1.伊利公司拟采购一批商品，供应单位要求的付款条件如下：若立即付款，价格为9630元。30天内付款，价格为9750元。31天至60天付款，价格为9870元。61天至90天付款，价格为10000元。假设银行短期借款利率为15%，每年按360天计算。要求:计算放弃现金折扣的机会成本，并选折对公司最有利的日期和价格。2.某公司1999年12月31日简要资产负债表如下 (金额单位：万元) 资产金

33、额负债及所有者权益金额现金10应付费用4应收账款存货40应付票据2028应付账款8预付账款18长期负债70固定资产净值100实收资本50未分配利润44合计196合计196表中资产方前4项为变动性项目,负债方前3项为变动性项目。已知1999年销售收入为 200万元。公司销售净利润率为10%，其中60%净利润分配给投资者现在还有剩余生产能力，2000年预计销售收入为240万元,公司预定2000年增加长期投资8万元。要求：采用销售百分比法预测公司2000年需要的外部筹资额。四、参考答案 (五)计算与分析题解：(1)计算市场利率为8%时，则：债券发行价格= 100010%(P/A,8%,5)+1000

34、(P/F,8%,5)=1079.87(元) (2)计算市场利率为12%时，则：债券发行价格= 100010%(P/A,12%,5)+1000(P/F,12%,5)=927.88(元)解:该项贷款的实际利率=10%/(1-15%)100%=11.76% 或 =20010%/200(1-15%)=11.76%解:根据债券发行价格的计算公式:100012%(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)=1116.80利用内插法查表计算可得,i=9%解:实际利率=利息/(贷款金额-利息) 100%=40/(500-40) 100%=8.7%或 =名义利率/(1-名义利率) 100%=8%/(1-8%)

35、100%=8.7%(六)综合题1、解：(1)若立即付款：折扣率=(10000-9630)/10000=3.7%放弃折扣成本=3.7%/(1-3.7%)360/(90-0)=15.37%(2)若30天内付款,则 折扣率=(10000-9750)/10000=2.5%放弃折扣成本=2.5%/(1-2.5%)360/(90-30)=15.38%(3)若60天内付款,则 折扣率=(10000-9870)/10000=1.3%放弃折扣成本=1.3%/(1-1.3%)360/(90-60)=15.81%因为借款利率为15%,所以最有利的是第60天付款,价格为9870元2、1999年变动性资产占销售的百分比

36、为: 10/200+40/200+28/200+18/200=48%；1999年变动性负债占销售的百分比为: 4/200+20/200+8/200=16%2000年比1999年销售收入增加: 240-200=40(万元)需要的外部筹资额为:(48%40)-(16%40)-(24010%)(1-60%)+8=11.2(万元)第四章 资金成本及筹资决策一、学习目的与要求1.熟悉资金成本的概念和作用2.掌握个别资金成本和加权平均资金成本的计算3.了解边际资金成本4.掌握筹资突破点的计算5.掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及计算6.熟悉最优资金结构的概念7.掌握每股盈余无差别点法及比较资金成本法

37、二、主要内容 资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。 资金成本=3.个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者称作权益资金成本。4债券成本计算公式是：Kb =5银行借款成本计算公式为；借款成本=6优先股成本计算公式为：优先股成本=7普通股成本计算公式为：（1）若每年股利固定不变，计算公式为： 普通股成本=每年固定股利/普通股发行总额(1-筹资费率)（2）若假设普通股的年股利增长率为G，则计算公式为：普通股成本=（g）（3）资本资产定价模型：计算

38、公式为：普通股成本=（4）无风险利率加风险溢价：普通股成本=8留存收益成本留用利润成本=每年固定股利/普通股发行总额股利不断增加的企业则为：普通股成本=（g）9综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均资金成本。计算公式为：Kw= wjKj10边际资金成本又称作资金的边际成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。11 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。12经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：经营杠杆系数= 即：DOL=经营杠杆系数= 即：DOL=

39、13财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为：财务杠杆系数= 即：DFL=财务杠杆系数的简化公式：财务杠杆系数=即： DFL=若企业未发行优先股，则 DFL=14复合杠杆系数，是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。计算公式为：复合杠杆系数= 即：DCL=上述公式的简化公式如下：DCL=DOLDFL即：复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。DCL=若企业未发行优先股，则复合杠杆系数的计算公式如下：DCL=15复合杠杆系数越大，复合风险越大。反之亦然。16资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是

40、指全部资金（包括长期资金和短期资金）的结构。17最优的资金结构，是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。18每股利润无差异点是指采用两种不同筹资方案下普通股每股利润相等时的经营利润点及销售收入点。其计算公式为：（求出的EBIT即是）=19比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选取方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法20因素分析法是指考虑影响资金结构的各种因素，并根据这些因素来确定企业合理的资金结构。三、复习参考题 (五)计算与分析题1.某公司发行期限5年，面值2 000万元，利率12%的债券2 5

41、00万元，发行费率4%，所得税率25%，计算该债券的资金成本。2.B企业向银行借款200万元，筹资费率为1%，补偿性余额为10%，借款年利率为8%，所得税税率为25%，求该项银行借款成本率。3.某公司发行优先股150万元，年股利率为12.5%，预计筹资费为5万元,所得税率为25%,求该优先股的成本。4.某公司发行普通股股票1 000万元（每股10元）筹资费率为4%，预计第一年末股利率为11%，以后每年增4%，求该普通股票成本率。5.某企业拟筹资2 500万元，其中发行债券1 000万元，筹资费率2%，债券年利率10%，所得税率为25%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率为3%；普通股1

42、000万元，筹资费率为4%，每一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的综合资金成本。6.ABC股份有限公司为扩大经营业务，拟筹资1 000万元，现有A、B两个方案供选择。有关资料如下表：融资方式A方案B方案融资额资金成本%融资额资金成本%长期债券50052003普通股300105009优先股20083006合 计1 0001 000要求：通过计算分析该公司应选用的融资方案。7.某公司扩大生产经营拟增加资金投入，经研究测算决定，增资后资本仍保持目前的结构，即负债与仅益资本的比便为13，权益资本由发行普通股解决。预计有关资料如下：资本构成筹资额资本成本债券100万元内100万2

43、00万元200万300万元0.060.070.09权益资本150万元内150万600万元600万900万元0.130.150.18要求计算：（1）不同筹资额的筹资分界点；（2）不同筹资范围的加权平均资本成本，并确定最佳的筹资方案。8.某企业年销售额为280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率45%，负债利率12%。要求：分别计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。9.某企业资金总额为2 000万元，借入资金与权益酱的比例为11，借入资金利息率为10%，普通股股数为50万股，所得税率为25%，1998年企业息税前利润为300万

44、元。 要求计算：（1）企业的财务杠杆系数和普通股每股利润；（2）预计1999年企业息税前利润增长20%，普通股每股利润又是多少？10.某企业目前拥有资本1 000万元，资金结构为：债务资本20%（年息为20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹方案供选择（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元；（2）全部筹措长期债务：利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，所得税率为25%。要求：计算每股利润无差异点及无差异点的每股利润额。11.某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两上备选方案，有关

45、资料如下表所示（甲、乙两方案其他条件相同）。融资方式甲方案乙方案筹资额（万元）资金成本（%）筹资额（万元）资金成本（%）长期债券807.01107.5公司债券1208.5408.0普通股票30014.035014.0合 计500500试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资金成本，并进行决策。四、参考答案 (五)计算与分析题1.解：该债券的资金成本为： 200012%(1-25%)/2500(1-4%)=7.5%2.解：银行借款成本率为 2008%(1-25%)/200(1-10%)(1-1%)=6.73%3.解：优先股股票成本率为： (15012.5%)/(150-5)=12.93%4.解

46、：普通股票成本率： (100011%)/1000(1-4%)+4%=15.46%5.解：（1）在该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重（权数）为： 债券比重=1 000/2 500 =0.4 优先股比重=500/2 500=0.2 普通股比重=1 000/2 500=0.4（2）各种资金的个别资金成本为： 债券资金成本=10%(1-25%)/(1-2%)=7.65% 优先股资金成本=7%/(1-3%)=7.22% 普通股资金成本=10%/(1-4%)+4%=14.42% (3）该筹资方案的综合资金成本为： 7.65%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=10.27%6.解：A方案：（1

47、）各种融资占总额的比重： 长期债券：500/1 000=0.5 普通股：300/1 000=0.3 优先股：200/1 000=0.2（2）综合资金成本为： 0.55%+0.310%+0.28%=7.1%B方案：（1）各种融资所占比重： 长期债券：200/1 000=0.2 普通股：500/1 000=0.5 优先股：300/1 000=0.3（2）综合资金成本为： 0.23%+0.59%+0.26%=6.9%通过计算得知A方案的综合资金成本大于B方案的综合资金成本，所以应选B方案进行融资。7.解：（1）资本构成资本结构资本成本筹资额（万元）筹资分界点（万元）债券25%0.060.070.09

48、100（内）100200200300100/25%=400200/25%=800300/25%=1200权益资本75%0.130.150.18150（内）150600600900150/75%=200600/75%=800900/75%=1200（2）A、筹资范围在200万元以内加权平均资本成本=0.1375%+0.0625%=11.25%B、筹资范围在200万400万元以内加权平均资本成本=0.1575%+0.0625%=12.75%C、筹资范围在400万800万元以内加权平均资本成本=0.1575%+0.0725%=13%D、筹资范围在800万1 200万元以内加权平均资本成本=0.187

49、5%+0.0925%=15.75%由此可见，公司增资200万元可保证资本成本最低。8.解：经营杠杆系数= =1.4财务杠杆系数=1.16复合杠杆系数为：1.401.16=1.629.解：（1）财务杠杆系数=普通股每股利润=（2）普通股每股利润 =3(1+20%1.5)=3.9(元/股)10.解：（1）增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点：=则： =140（万元）（2）每股利润为：=6元/股11.解：（1）甲方案：A、各种筹方工占筹资总额的比重：长期借款： 80/500=0.16公司债券：120/500=0.24普 通 股：300/500=0.60B、综合资金成本：7%0.16+8.5%

50、0.24+14%0.60 =11.56%（2）乙方案：A、各种筹资方案占筹资总额的比重：长期借款： 110/500=0.22公司债券：40/500=0.08普 通 股：350/500=0.70B、综合资金成本： 7.5%0.22+8%0.08+14%0.7 =12.09%（3）甲、乙两方案比较。甲方案的综合资金成本低于乙方案，在其他有关因素相同的条件下，应选取甲方案。第五章 固定资产、无形资产及其他资产管理一、学习目的与要求掌握现金流量的估算方法 掌握净现金流量的含义与计算方法掌握各种非贴现评价指标的含义、特点及计算方法掌握各种贴现评价指标的含义、特点及计算方法了解固定资产日常管理重点掌握固定

51、资产投资决策（掌握独立投资项目的财务可行性评价，对于多个互斥方案的中项目寿命相等的投资决策掌握差额净现值法；对于项目寿命不相等的投资决策掌握年均净现值法）了解无形资产投资决策 了解无形资产日常管理了解其他资产管理二、主要内容现金流入包括：营业收入，回收固定资产余值，回收流动资金和其他现金流入量；现金流出量包括：建设投资，流动资金投资，经营成本，各项税款和其他现金流出。固定资产原值=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+资本化利息建设期净现金流量=-原始投资额；经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额非折现评价指标包括投资利润率，静态投资回收期。折现评价指标

52、包括净现值，净现值率，获利指数，内部收益率和动态投资回收期。非折现评价指标的内容：投资利润率=年平均利润额/投资总额100%Tp=T-1+第（T-1）年的累积净现金流量的绝对值/第T年的净现金流量式中，Tp为投资回收期，T为项目各年累积净现金流量首次为正值或零的年份。折现评价指标的内容：净现值（NPV）=NCFt（P/F，Ic，t）净现值率=投资项目净现值/原始投资现值100%获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计当NPV（ic）=0时，内部收益率IRR=ic单个独立投资项目的财务可行性评价利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率进行评价多个互斥方案的比较与优选

53、取项目寿命相等的投资决策采用净现值法，项目寿命不相等的投资决策采用最小公倍寿命法或年均净现值法多个方案组合的决策无形资产投资由于投资的形式多、投资期及取得超额收益的时间很难准确预测、所增加的超额收益额也存在不确定性等原因使决策很复杂。三、复习参考题（五）计算与分析题某企业计划投资某项固定资产来开发甲产品，原始投资为150万元，经营期5年，期满无残值。甲产品投产后，预计年产销量10 000件，单位售价80元，单位经营成本20元。该企业按直线法折旧，所得税率33%，设定折现率10%。要求计算：年折旧；建设期净现金流量；经营期净现金流量；静态投资回收期；净现值；净现值率；现值指数。某工业项目需要投入

54、固定资金300万元，该项目建设期2年，建设期资本化利息50万元，经营期5年，固定资产期满残值收入30万元。该项目投产后，预计年营业收入160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。该企业采用直线法计提折旧，所得税率33，设定折现率10。要求：（1）计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量和终结点净现金流量。（2）计算该投资项目静态投资回收期。（3）计算该投资项目净现值、净现值率和获利指数。（4）评价该投资项目是否可行。3已知某固定资产投资项目的有关资料如下；年数012345合计净现金流量-500200100100200100200复利现值系数10.

55、89290.79720.71180.63550.5643累计净现金流量折现的净现金流量要求:(1)将上表的空白处填上数字 (2)计算该项目的静态投资回收期 (3)列出该项目的下列指标原始投资期 项目计算期 净现值(5)根据净现值指标评价该项目的财务可行性4.计算三方案的投资及现金流量如下表（资金成本为8%）时间投资012A-10 0003 00012 000B-10 0005 000 7 000要求：（1）净现值 （2）内部收益率 （3）获利指数(4)假设方案A、B为互斥方案，做出决策。(六)综合题华明公司于2002年1月1日购入设备一台，设备价款15 500元，预计使用3年，预计期末残值为5

56、00元，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用，预计能使公司未来三年的销售收入分别增加为 10 000元、20 000元和15 000元，除折旧外的费用增加额分别为4 000元、12 000 元和5 000元。该公司适用的所得税税率为40，要求的最低的投资报酬率为10，目前年税后利润为20 000元。要求：（1）计算设备每年折旧额。（2）预测公司未来三年每年的净利润。（3）预测该项目未来三年经营净现金流量。（4）计算该项目的净现值。四、参考答案（五）计算分析题（1）年折旧150530(万元)；（2）建设期净现金流量 NCF=150(万元)；（3）经营期每年的净现金

57、流量NCF10 000（8020）300 000(1-33%)+30000050.1(万元)。(4)静态投资回收期15050.1=3年；(5)净现值(NPV)=50.1（P/A，10%，5）-150=39.93(万元)；(6)净现值率(NPVR)=39.93/150=26.62%；(7)现值指数1.27；（1）固定资产原值=350（万元） 年折旧=(350-30)/5=64（万元）建设期 NCF300万元 ;经营期年 NCF=(160-60-64-35)(1-33%)+64+3599.67万元;终结点净流量=99.67+30=129.67万元. (2)不包括建设期的投资回收期=300/99.6

58、7=3年(3)NPV=99.67（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）+30（P/F，10%，7）300=27.65万元；NPVR27.65/300=9.22% PI=1.09。年数012345合计净现金流量-500200100100200100200复利现值系数10.89290.79720.71180.63550.5643累计净现金流量-500-300-200-100100200折现的净现金流量-50017857797271181271056741301 (4)该项目可行。3.（1）填表如下： （2）静态投资回收期=3+1-100/200=3.5（年） (3)原始投资额=500(万元)

59、 项目计算期=5年 净现值=13.01(4)因为该项目净现值为13.010，所以该项目具有财务可行性4. （1）NPV（A）=-10 000+3 000（P/F，8%，1）+12 000（P/F，8%，2）=3 062（元） NPV（B）=-10 000+5 000（P/F，8%，1）+7 000（P/F，8%，2）=629（元） （2）对于A方案 当i=24%时，NPV（A）=218（元） 当i=28%时，NPV（A）=-337（元） IRR（A）=24%+4%218/（337+218）=25.57% 同理, IRR（B）=12%+2%44/（232+44）=12.32% (3)获利指数(A

60、)=13 062/10 000=1.3062获利指数(B)=10 629/10 000=1.0629(4)因为NPV（A ）NPV（B）所以选择A方案。(六)综合题（1）每年折旧额=（15 500-500）3=5 000（元）（2）2002年净利润=20 000+（10 000-4 000-5 000）（1-40%）=20 600（元） 2003年净利润=20 000+（20 000-12 000-5 000）（1-40%）=21 800（元） 2004年净利润=20 000+（15 000-5 000-5 000）（1-40%）=23 000（元）（3）2002年经营净现金流量=（20 60