内部控制案例第09章案例25 中信泰富

1、内部控制案例（第二版）案例25：中信泰富巨亏内部控制案例分析本案例从内部控制视角入手，对中信泰富炒汇巨亏事件进行分析，旨在揭露该公司内控管理的缺陷。具体操作是以内部控制五要素为突破口，对中信泰富的内部控制进行评价，发现其漏洞并给出相关建议。通过案例的分析和讨论，使读者更加深刻地理解内部控制评价相关理论，并能够在实务中进行运用。内部控制评价；内部控制缺陷；内部控制整改措施衍生品；巨亏；金融风险；内部控制评价中信泰富对澳大利亚的铁矿项目进行投资，为了减轻外汇市场波动带来的外汇风险，公司于2008年7月与13家银行共签订24款累计外汇期权合约进行对冲，合约金额达94亿澳元。因澳元的大幅贬值，中信泰富

2、的投资亏损惨重。本案例基于此对中信泰富内部控制进行评价，研究了其内部控制缺陷，侧重于引导读者从风险管理层面关注内部控制评价，并能对具体问题施以解决方案。企业以及案例介绍原因分析启示CONTENTS目 录01企业以及案例介绍公司简介 中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司获得上市资格，同年2月，泰富发行2.7亿股新股给中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。自此，泰富成为中信子公司。 而后，中信（香港集团）通过百富勤把部分泰富股份配售出，使中信（香港集团）对泰富的持股量下降至49%,目前已降至41.92%。1991年泰富正

3、式易名为中信泰富。经济业务 集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。 其次，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。 集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。 事件始末宣布向位于西澳大利亚地区投资42亿美元铁矿石项目。该项目是西澳最大的磁铁矿项目。20072006.112008.10.202008.10.292008.12.05中信泰富于13家银行共鉴定24款累计外汇期权合约进行对冲。中信泰富发布公告称，该澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值，已经确认155

4、亿港元亏损。由于澳元的进一步贬值，该合约亏损已接近200亿港元。中信泰富股价收于5.80港元，在一个多月内市值缩水超过210亿港元。累计期权定义：一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的金融衍生工具特征：1、买入股票的行价往往比现价低10-20%；2、当股价升过现价3-5%时，合约自行取消；3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票；4、合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性知识链接中信泰富外汇累计期权合约条款 按照合约内容，中信泰富须每月以固定价格用美元换澳元，合约2010年10月期满。双方约定的汇率为澳元兑美元1:

5、0.87。如果澳元汇率上涨，中信泰富即可赚取与市场汇率的差价，但每份合约达到150万美元-700万美元的最高利润时，合约终止。即盈利上限是锁定的。但如果澳元汇率下跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富不仅将蒙受约定汇率与市场汇率的差价损失，而且还受合同约束需加倍买入澳元，其损失也将成倍扩大。 以2008年7月15日澳元兑美元汇率收盘价0.979计算，中信泰富可以用0.87的便宜汇率买入澳元，赚取差价；而当澳元兑换美元汇率低于0.87时，比如10月21日，澳元兑美元汇率为1:0.6928,中信泰富也必须以0.87的高汇率水平，继续买入澳元。巨额亏损的形成 在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续

6、稳定在0.90以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到“平价美元”的地位。这样的一个合约似乎看上去是个好买卖。但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。 澳元兑美元汇率从2000年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅。分时走势图知识链接中信泰富股价图02原因分析控制环境风险评估内部监督控制活动信息与沟通原因分析董事会职能虚化、重大决策缺乏科学与民主 中信泰富严重亏损事件源于集团财务董事张立宪在未经主席批准下，进行有关外汇交易。当时该项目并没有向董事会、交

7、易银行披露。中信泰富董事局主席的荣智健也曾表示自己对合同“不知情”。公司高管未经董事会批准便擅自做出重大战略决策，显然，可以看出其董事会职能虚化，同时，重大决策却未和公司董事会探讨，可见在决策方面缺乏科学性和民主性，从这些看来，公司在内部控制方面已经漏洞百出！控制环境自身的内部监督没能合理有效的设计与落实 集团财务董事未遵守集团风险对冲政策，在进行交易前未按照公司一贯规定取得董事会主席的事先批准，超越了职权限度，财务总监未尽其应有的把关职责，没有将此等不寻常的对冲交易提请董事会主席关注，也体现了整个企业的内部监督缺失，透明度不高的问题。内部监督 中信泰富最初选择澳洲项目的时候是建立于“未来铁矿

8、石价格不断上涨而资源不足”的基础上，然而铁矿石市场与其当初设想的截然相反，铁矿石价格非但没有上涨，反而进入了下行通道。中信泰富选择了澳元作为买卖产品，却未考虑相关货币贬值而带来的风险，这为日后的无限量亏损埋下祸根。 同时，中信泰富买外汇衍生品，不只是为了对冲风险，主要还是为了谋取暴利。期间未考虑到累计期权的风险与收益严重不匹配的问题。这些忽视风险评估的行为，导致了公司后来出现了巨亏的结果。风险评估内部缺乏有效控制与制约 据荣智健所说，公司巨亏问题在于财务董事未遵守公司政策，公司本已设立的双重审批制度也未能阻止事件发生。这说明中信泰富已有的内控环节形同虚设，对高管人员约束的制度欠缺。缺乏有效控制

9、，必会引起一定的管理混乱，也会影响公司的发展。控制活动公司内部缺乏有效信息的沟通 首先，中信泰富的财务层面对金额如此巨大的金融衍生品合同，却不向公司董事会汇报与请示。 另外，早在2008年9月7日，中信泰富董事会即已获悉该公司投资外汇交易，酿成百亿亏损，却在9月9日的一份公函中仍称，“公司的财务或交易状况没有出现重大不利改变”。中信泰富是在发现问题6个星期之后才进行相应的信息披露的，从一定程度上使得我们怀疑公司内部是否有适当的沟通与反映渠道的存在。同时对外部信息不敏感，对投资市场信息的敏感程度不足，也体现了公司缺乏有效的沟通体制。信息与沟通03启示加强信息与沟通在内控中的地位，建立良好的信息沟

10、通与披露的平台企业要参与市场竞争，必然要面对风险，风险和收益并存。但是必须改变以往面对风险缺乏谨慎的思想态度，加强风险管理文化建设，强化相关业务部门的风险意识，在追求高收益的同时更要注重对高风险的提防，推行涵盖事前检测、事中管理和事后处置的全过程风险管理行为。 建立一个统一、高效、开放的信息与沟通系统, 有助于企业发现问题、解决问题。同时，及时诚实的披露公司的经营信息，有助于树立良好的企业形象，使得企业在竞争激烈的市场经济中占得先机。从企业的角度必须建立和完善风险控制机制，健全公司治理结构 管理者在提高内部控制意识的同时，还应该注意营造良好的企业风险控制文化。内部控制是由人来执行的，有了严密的

11、企业内部控制制度，而缺乏具备相应素质和品行的人去执行，内部控制依然难以实现。在这个过程中, 控制环境逐渐与企业文化融合，以达到内部控制的最优目标。借鉴国外先进经验, 实行“控制自我评估”，加强自我监督 关注业务过程和控制成效、由管理部门和职员共同进行、用结构化的方法开展评估活动。自省自查，有助于企业早日发现问题，从而早日解决问题，将风险控制到最小，使收益能够达到最大。提高管理者的内部控制意识，将风险控制升华为企业文化从企业的角度形成问责文化，加大对问题企业的管理层的处理力度加强对企业信息披露的监管做好国企和国有控股企业风险控制的监管中信泰富事件再一次暴露出中国对国企监管上的缺失、缺位。除了金融危机的大环境原因外，企业自身没能做到有效的风险控制是其重要原因。所以相关部门应加大对企业风险控制的监管力度，及时制止违规行为。我国证监会、交易所对上市公司每天公布的信息却没有跟踪，这就使企业的信息披露机制存在很大的漏洞。所以我国企业延迟披露、故意错误披露企业信息的事件时有发生。我国监管部门可以考虑借鉴国外经验，跟踪监管企业的信息披露，建立一个规范的信息披露机制。谁出错，谁负责，有利于促使企业管理层重视企业内部控制建设，从而促进