1投资银行的产生与发展

1、投资银行理论与实务主讲人:吕颖毅1本课程的教学框架与要求（一）研究主体和对象：投资银行（二）两大基点：运作理论与实务（三）研究范围：涉及投资银行业务的有关理论和操作方式（四）主要内容：围绕投资银行理论和实务的基本知识、基本分析、基本技能、风险控制等。主要包括：投资银行的定位、功能和发展趋势；投资银行的组织构架、内部治理和风险管控；投资银行的业务开拓及创新等。2与其他课程的相关性1.与金融(证券)市场学的联系2.与金融工程学：业务操作和分析手段3.与证券投资学：基本分析和操作技能4.与其他专业课程3本课程的学习要求1.理论与实际操作相结合2.平时多动手,写研究报告45关于投行的描述Gordon

2、Gekko: The richest one percent of this country owns half our countrys wealth, five trillion dollars. One third of that comes from hard work, two thirds comes from inheritance, interest on interest accumulating to widows and idiot sons and what I do, stock and real estate speculation. Its bullshit. Y

3、ou got ninety percent of the American public out there with little or no net worth. I create nothing. I own. We make the rules, pal. The news, war, peace, famine, upheaval, the price per paper clip. Now youre not naive enough to think were living in a democracy, are you buddy? Its the free market. A

4、nd youre a part of it. Youve got that killer instinct. Stick around pal, Ive still got a lot to teach you. 6戈登：这个国家最富有的百分之一人群，拥有全国财富的一半，5万亿美元。三分之一来自努力工作；三分之一来自遗产和遗产的利息，留给了寡妇和蠢儿子；剩下就是我所从事的：股票与地产交易。胡说八道。百分之九十的美国公众几乎都没有资本净值。我什么也不创造，我们制定规则，伙计。新闻、战争、和平、饥荒、剧变、每个纸夹的价格。现在你不那么天真地认为我们生活在民主社会了吧，是吗伙计？这是自由市场，你是身

5、处其中的一份子。你已经拥有了这种杀生本性。留下来伙计，我还会教你更多东西。 7毕业生眼里的投行在就业市场里，投资银行似乎永远都是宠儿，它还有一个简称叫做“投行”。 从宏观来看，在资本市场上有两个方面：买方和卖方。买方（Buy Side）是指那些手里有钱的人，例如共同基金(Mutual Fund)、对冲基金(Hedge Fund)、养老基金(Pension Fund)、保险公司等等。 卖方（Sell Side）是指那些为买方提供产品让他们买的人，狭义的投资银行就是指卖方.8从某种意义上来讲，投资银行是资本市场上最高级别的中介。举一个例子：企业的首次公开上市（IPO）。投资银行扮演了在需要钱的企业

6、，以及手里有钱要进行投资的投资者之间的中介。作为中介的报酬是从企业发行股票所募集的资金里，收取一定的比例。（例如5%。现在企业的IPO动不动就是数十亿美元的规模，投资银行做一笔IPO就至少赚几千万美元。）发行债券也很类似。9另一方面，投资银行也会充当收购、合并等商业行为的顾问，并从中收取服务费。（这年头收购合并的金额也不比IPO小啊）这两种业务合起来，就是让绝大多数商学院学生为之疯狂的投行IBD部门（IBD是 Investment Banking Department的缩写）。 10 随着时代的变化，投资银行不断加入了新的部门，因此广义的投资银行还包括了：财富管理（给超级有钱人的私人理财服务）

7、，资产管理（管理企业年金、社保基金等等），研究部门（中立的负责研究股票、债券等价格变化的部门，靠写报告然后卖给投资者赚钱），以及投资部门（用公司自己的或客户的钱去投资，也可以说去投机。）11行业的现状这个行业是高度竞争的，不像石油行业的寡头垄断，或者高科技行业赤裸裸的垄断（例如微软）。华尔街的高盛（Goldman Sachs），摩根士丹利（Morgan Stanley），美林（Merrill Lynch），他们是“全能型”，以及曾经的雷曼兄弟（Lehman Brothers），贝尔斯登(Bear Sterns)这种擅长某一方面的。12商业银行的巨无霸，例如花旗（Citi），摩根大通（JPMor

8、gan）也有投资银行部门。还有来自欧洲的瑞士银行（UBS），瑞士信贷（Credit Suisse），德意志银行（Deutsche Bank），后起之秀巴克莱资本（Barclays Capital）。特定市场的“地头蛇”，例如日本的野村证券（Nomura），中国的中金公司（CICC）等等。正是竞争的充分性、金融市场本身的变化莫测，使得这个行业一直保持高度创新。行业的现状（续）13我国上市证券公司2010年中期情况13 家上市券商10 年上半年共实现营业收入302.49 亿元，其中剔除华泰后，其余12 家上市券商上半年实现的总营业收入为266.61 亿元，同比下滑10.39%。13 家上市券商10

9、 年上半年共实现净利润119.97 亿元。剔除华泰证券后，其余12 家上市券商共实现净利润105.76 亿元，同比下滑23.53%。上市券商整体业绩同比下滑的原因主要在于经纪业绩和自营业绩的同比大幅下滑。14上市券商业绩同比增幅差异的主要原因在于自营业务和投行业务的业绩表现。随着IPO 在去年下半年的重启以及创业板的启动，证券业的投行业务出现了明显的恢复性增长。此外，自营业务是决定业绩差异另一个重要因素。自营业绩下滑幅度越小的券商，其业绩的同比下滑幅度往往越小。2010年中期我国上市证券公司情况我国上市证券公司2010年中期情况（续）15请思考从上面这段文字，大家觉得我国的证券公司在盈利上呈现

10、出什么特点？思考这个问题，培养自己对问题的直觉（敏感度）。16认识投行的视角宏观：资本市场及其相关信息微观:各类市场主体，包括券商、投资机构、企业和个人的行为特点请大家记住这两个最基本的角度，也请大家积极运用学过的经济学知识分析投行。17你打算从这么课程中学习到什么？投行的基本运作？投行业务特点及其发展趋势？寻觅投行职业机会？18第1章 投资银行的产生与发展本章重点 ： 投资银行的定义和功能等基本知识。了解投资银行在社会经济运行和发展中所处的重要地位，以及我国投资银行的发展对策。 基本要求：从历史和现实两个不同的视角，来理解投资银行的定义。通过本章的教学，理解投资银行功能的变化，把握投资银行在

11、社会经济运行和发展中所处于的重要地位 19 第一节 投资银行概述 一 、投资银行的定义 美国投资银行，“华尔街金融公司” 英国、澳大利亚等国家商人银行；德国私人承兑公司、全能银行；法国实业银行；日本证券公司（Security Firm）；我国证券公司。 20（一）投资银行的广义与狭义概念美国著名金融投资专家罗伯特库恩根据投资银行业务的发展和趋势，对投资银行有过以下4个方面的描述： 21（一）投资银行的广义与狭义概念1. 最广义的定义，任何经营华尔街金融业务的银行，都可以称作投资银行。 2. 次广义的定义，只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。 3. 较狭义定义，投资银行业务仅

12、包括某些资本市场业务。 22（一）投资银行的广义与狭义概念4. 最狭义也是最传统的投资银行定义，仅把在一级市场上承销证券、筹集资金和在二级市场上交易证券的金融机构当作是投资银行。(这一定义排除了当前各国投资银行正在经营着的许多业务，因而显然已不合时宜)。 23（一）投资银行的广义与狭义概念罗伯特库恩认为，上述第二种观点最符合美国投资银行的现实状况，因而是目前投资银行的最佳定义。但是他根据“以为公司服务为准”的原则，认为那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或者买进证券的金融机构不能称为投资银行，而只能叫做“证券公司(Security Firm)”或者“证券经纪公司(Brokerage Fi

13、rm)”。 24（一）投资银行的广义与狭义概念投资银行的含义：投资银行是在资本市场为各种投融资主体提供中介服务的金融机构 。 25(二)我国投资银行的“名”与“实” 1981年 中国投资银行，是我国政府指定向国外筹措建设资金，办理外汇投资信贷为主，兼营其他金融业务的一家专业银行。从1998年12月11日起，中国投资银行经中国人民银行批准正式并入国家开发银行。我国基本能与国际接轨的典型的投资银行是中国国际金融，简称“中金公司”，它是由中国建设银行、中国国际经济技术投资担保公司与美国的摩根斯坦利集团、新加坡政府投资公司合资组建的我国第一家按国际惯例组成的投资银行。 26二、投资银行的分类 （一）国

14、外投资银行的类别 1.特大型投资银行 能够被称为特大型投资银行(Bulge-bracket Firms)的，它必须在规模、市场实力、客户数目，客户实力、信誉等方面均达到卓然超群的水平。 美国投资银行3大家，即美林、摩根斯坦利和高盛公司。 272.大型投资银行 大型投资银行(Major Bracket Firm)也提供综合性服务，但是，与特大型投资银行相比，它在信誉和实力上要略逊一筹。在美国，被归入大型投资银行行列的有培基证券(Prudential)、普惠证券(PaineWebber)等。 28 3.次大型投资银行 次大型投资银行(Sub-major Bracket Firms)指一些以本国金融

15、中心为基地的、专门为某些投资者群体或较小的公司服务的投资银行。它们一般规模较小，并在组织上多采取合伙制。 4.地区性投资银行 地区性投资银行(Regional Firms)是一群专门为某一地区的投资者和本地区中小企业或地方政府机构服务的投资银行。 295.专业性投资银行 专业性投资银行(Specialized Firms)往往也被称为投资银行界的专卖店。它们专攻一个或几个重要业务领域，在这个或这些领域具有优势。 6. 商人银行 在英国，投资银行习惯上被称为商人银行 (Merchant Bank) 。在美国，商人银行是指专门从事兼并、收购 (Merger&Acquisition ， M&A) 与

16、某些筹资活动的投资银行。30各类型投资银行的资产管理策略 优等家庭（25-500万美元的流动资产）1000美元资产账户 100万美元资产账户美林公司迪恩威特公司摩根斯坦利31(二)我国投资银行的分类 1.综合类证券公司 (1)综合类证券公司的业务范围。证券法第129条规定，综合类证券公司可以经营下列证券业务：证券经纪业务；证券自营业务；证券承销业务；经国务院证券监督管理机构核定的其他证券业务。 (2)综合类证券公司的设立条件。证券法第121条规定，设立综合类证券公司，必须具备下列条件：注册资本最低限额为人民币5亿元；主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格；有固定的经营场所和合格的交易设施；

17、有健全的管理制度和规范的自营业务与经纪业务分业管理的体系。 322.经纪类证券公司 (1)经纪类证券公司的业务范围。证券法第130条规定，经纪类证券公司只允许专门从事证券经纪业务。 (2)经纪类证券公司的设立条件。证券法第122条规定，设立经纪类证券公司，必须具备以下条件：经纪类证券公司注册资本最低限额为人民币5000万元；主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格；有固定的经营场所和合格的交易设施；有健全的管理制度。 (二)我国投资银行的分类33第二节 投资银行的外部关系一、投资银行与各类金融机构的关系各类金融机构的关系应该竞争并合作的。34 金融机构与 投 资 银 行 的 关 系 商业银行

18、和其他储蓄机构有些商业银行和储蓄机构通过信托业务提供经纪服务，这与投资银行存在着激烈的竞争许多商业银行为商业票据和国债进行承销，与投资银行的承销业务存在 竞争商业银行的许多咨询业务，尤其是针对兼并与收购的财务顾问服务，是投资银行强劲的竞争对手在许多金融市场上，尤其是在国际金融市场上，商业银行与投资银行业务活动已经看不出区别在实行全能银行制(Universal Bank)的国家中，商业银行和投资银行合为一体许多商业银行设立了从事投资银行业务的子公司，而投资银行也收购了一些陷入财务困难的储蓄机构35保险公司投资银行作为保险公司的财务顾问，向其建议购买何种股票，保持怎样的资产组合为好投资银行帮助保险

19、公司进行证券买卖投资银行作为保险基金管理人的顾问，向其建议如何在金融市场上利用风险控制工具规避利率、汇率等风险投资银行承销的证券中，尤其是私募发行的证券，有很大一部分由保险公司购买投资银行在自己发起组织基金时，与保险公司存在激烈的竞争投资银行在兼并与收购融资中，经常依靠保险公司提供的资金有些投资银行已经与保险公司合并，希望借此提供更广泛的服务养老基金投资银行作为养老基金的顾问，向其建议买卖何种证券，保持什么样的证券组合为好投资银行帮助养老基金买卖证券投资银行作为养老基金的顾问向其建议如何利用风险控制工具规避市场风险 养老基金是投资银行承销的各类证券的主要购买者之一共同基金投资银行帮助共同基金进

20、行证券买卖(即证券经纪)投资银行可以组织和管理自己的基金投资银行代客户管理基金36二、 投资银行与各类金融市场的关系金融市场种类与 投 资 银 行 的 关 系货币市场许多投资银行设立货币市场共同基金，投资于货币市场投资银行购买短期证券以满足其本身证券组合对流动性的需要投资银行是许多商业票据的承销商债券市场投资银行进行债券承销、代客买卖债券，并作为客户顾问建议其买卖何种债券有些投资银行已经成立专门进行债券投资的基金投资银行为自己的投资组合购买债券投资银行通过发行垃圾债券(高收益债券)帮助其客户从事兼并与收购股票市场投资银行进行股票承销、代客买卖股票，并作为客户顾问建议其买卖何种股票投资银行为其自

21、身的证券组合购买股票37第三节 投资银行的功能一、媒介资金供需双方，拓宽融资渠道二、构造证券市场 提高运营效率三、提升资本效率 优化资源配置四、促进产业集中与产业结构的升级换代 38请思考 投资银行金融中介作用根据这幅示意图，说说投行和银行的金融中介作用有何不同？39第四节 我国投资银行的作用一、促进直接融资和拓宽筹资渠道二、推动我国证券市场深化发展 三、参与企业资本经营，深化国有企业改革 四、促进企业家成长，推动经理革命五、推进风险投资业务、促进高科技产业发展六、充当国内外市场的窗口促进资本市场开放40双Q制度对中国资本市场国际化的影响 知识预备： 合格的外国投资者QFII(Qualified Foreign Institutional Investors) 制度，是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资当