TMT行业日韩贸易摩擦深度点评：产业链格局或将面临重构机遇

1、TMTJapan-South Korea trade dispute may reconstruct semiconductor industryAnalystZhang Yidong HYPERLINK mailto:zhangyd zhangyd SFC: BIS749SAC: S019051011001207/31/2019 ContactLUO Yiyang HYPERLINK mailto:luoyiyang luoyiyangSAC: S0190119030017On 1 Jul, the Japan government announced enhance controls on

2、 the export of three semiconductor raw materials to South Korea, requiring a prior application for each export and a maximum of 90 days for obtaining a permit. According to South Koreas Foreign Ministry, Japans decision to remove South Korea from the white list of preferential trade treatment countr

3、ies might happen as soon as on the 2 Aug cabinet meeting. At that time, the export of hundreds of items of 15 major categories on the Control List might change from bulk approval to individual approval, meaning that each export would need to be approved by the Japan government.The three semiconducto

4、r materials controlled by Japan are essential and difficult to substitute in the short term. Among the three materials, FPI is mainly used for flexible OLED substrate, photoresist is mainly used in the photoetching of semiconductors and display device, and high-purity hydrogen fluoride is mainly use

5、d in the etching and cleaning of semiconductors and display device. At present, Japan takes up more than 70% of the global market of these three materials and has technological advantages in high-end products. Once the critical raw materials are embargoed, South Korean companies might face a large-s

6、cale production reduction after three months.At this stage, Japan has enhanced controls on these three materials but have not cut them off, and the two countries still have room for negotiation. While the governments are negotiating, South Korean companies are actively seeking substitute suppliers a

7、nd viable trade models to reduce the shutdown risk. However, once the incident escalates, the Japan governments next targets will probably be semiconductors and panel-making equipment, and the cutting off of raw materials for these targets could hit South Koreas electronics industry hard. Affected b

8、y this incident, the prices of storage and other semiconductors begin to rise. The industry supply and competition situation are to be influenced by the trading relationship between Japan and Korea.Due to the production risk of South Korean manufacturers, the relevant industrial chains in mainland C

9、hina and Taiwan may be benefited, changing the global industry structure. South Korea currently accounts for more than 90% of the worlds OLED production capacity (Samsung and LG), 70% of DRAM (Samsung and Hynix), and 40% of Nand Flash (Samsung and Hynix). Once the South Korean companies cut down pro

10、duction, other major suppliers are expected to take up more market share, such as BOE and Tianma in OLED, Micron in DRAM, and Toshiba and WD in Nand Flash. From a regional perspective, mainland China and Taiwans presence in the semiconductor industry might improve in the short term.Due to the need f

11、or substituting Japanese raw material suppliers, South Korea will provide overseas suppliers with more support in the short term and develop self-sufficiency in the long term. The substitute suppliers for the three significant materials are fragmentarily distributed in countries including mainland C

12、hina, Taiwan, South Korea, and the US. Because of Japans almost monopoly on high-end products, South Korea can only reduce short term risk by developing existing capacity and searching for viable trade models. In the long run, both China and South Korea are expected to improve self-sufficiency in ke

13、y manufacturing processes, and the traditional industry structure is expected to change.Potential risks: 1) Restrictions on the export of the US and Japanese upstream equipment and materials in a worsening international situation. 2) Slower-than-expected technology development of substitute manufact

14、urers. 3) Lack of stock in semiconductors and display components, driving up prices and affecting end-user demand.目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、日韩贸易摩擦始末.- 4 - HYPERLINK l _bookmark4 2、日本对韩出口管制的半导体材料分析.- 6 - HYPERLINK l _bookmark8 2.1、含氟聚酰亚胺：薄膜关键原料.- 7 - HYPERLINK l _bookmark13 2.2、光刻胶：半导体制程必要材料.- 9 -

15、HYPERLINK l _bookmark19 2.3、高纯度氟化氢：刻蚀清洗环节必须材料.- 10 - HYPERLINK l _bookmark21 3、OLED 和存储市场受影响明显.- 10 - HYPERLINK l _bookmark22 3.1OLED：韩国厂商拥有主要份额，中国近年高速增长.- 10 - HYPERLINK l _bookmark25 3.2 存储：三星是全球龙头，海力士紧追在后.- 11 - HYPERLINK l _bookmark28 4、日韩贸易摩擦情景分析.- 11 - HYPERLINK l _bookmark29 4.1 情势和缓.- 12 - H

16、YPERLINK l _bookmark30 4.2 僵局持续.- 12 - HYPERLINK l _bookmark31 4.3 情势加剧.- 12 - HYPERLINK l _bookmark32 5、投资机会.- 12 - HYPERLINK l _bookmark33 5.1 短期份额转移以及长期的产业供给替代机遇.- 12 - HYPERLINK l _bookmark39 5.2 国内厂商的替代机会.- 14 - HYPERLINK l _bookmark42 6、风险提示.- 16 - HYPERLINK l _bookmark1 图 1、 日韩贸易摩擦进程.- 4 - HY

17、PERLINK l _bookmark2 图 2、 申请许可证流程.- 5 - HYPERLINK l _bookmark6 图 3、 韩国三种材料来自日本比例.- 6 - HYPERLINK l _bookmark7 图 4、 半导体的制造流程与三大材料可能影响环节.- 7 - HYPERLINK l _bookmark9 图 5、 含氟聚酰亚胺(FPI)的应用领域.- 7 - HYPERLINK l _bookmark10 图 6、 柔性 AMOLED 工艺流程.- 8 - HYPERLINK l _bookmark15 图 7、 全球光刻胶龙头企业产能占比.- 9 - HYPERLINK

18、 l _bookmark16 图 8、 全球光刻胶应用的金额分布.- 9 - HYPERLINK l _bookmark20 图 9、 2018 全球高纯度氟化氢市场份额.- 10 - HYPERLINK l _bookmark23 图 10、 三星的OLED 市占率达 93%（2016）. - 11 - HYPERLINK l _bookmark24 图 11、 2020 年OLED 区域产能结构. - 11 - HYPERLINK l _bookmark34 图 12、 韩国半导体进出口数据.- 13 - HYPERLINK l _bookmark35 图 13、 韩国精细化工原料进出口数

19、据.- 13 - HYPERLINK l _bookmark36 图 14、 韩国-日本进出口数据.- 13 - HYPERLINK l _bookmark37 图 15、 韩国-中国进出口数据.- 13 - HYPERLINK l _bookmark38 图 16、 半导体产业链.- 14 - HYPERLINK l _bookmark3 表 1、 日本进出口控制名单中的先进材料和电子部分.- 5 - HYPERLINK l _bookmark5 表 2、 日本对韩出口管制的三大材料.- 6 - HYPERLINK l _bookmark11 表 3、 全球 PI 膜主要制造厂商.- 8 -

20、 HYPERLINK l _bookmark12 表 4、 中国 PI 膜主要制造厂商（中低端为主）.- 8 - HYPERLINK l _bookmark14 表 5、 光刻胶分类.- 9 - HYPERLINK l _bookmark17 表 6、 光刻胶主要供应商.- 9 - HYPERLINK l _bookmark18 表 7、 大陆/台湾光刻胶厂家.- 10 - HYPERLINK l _bookmark26 表 8、 1Q19 全球DRAM 厂商份额排名. - 11 - HYPERLINK l _bookmark27 表 9、 1Q19 全球NAND Flash 厂商份额排名.-

21、 11 - HYPERLINK l _bookmark40 表 10、 大陆/台湾 OLED 及 LCD 产线情况（含未开工）.- 14 - HYPERLINK l _bookmark41 表 11、 大陆存储厂商产线情况.- 16 -1、日韩贸易摩擦始末日韩贸易摩擦自 G20 峰会之后开始加剧，导火线可能是韩国法院在 2018 年判决日本企业需支付战时强征民工的赔偿，引发两国间的政治与民族情绪矛盾。现阶段日本仅实施加强管制，两国仍处于协商阶段。7 月 1 日，日本官方宣布，7 月 4 日起对出口韩国的三种半导体化工材料加强管制，每次出口需要事先申请，获取许可时间最长达 90 天。同时开启听证

22、流程，决议是否将韩国排除在贸易“白名单”之外，可能对关系国家安全的产品进行管制。7 月 12 日，日本和韩国两国政府 12 日就两国间的贸易摩擦在东京举行事务级别磋商。双方未达成共识，也未确定下次磋商的时间。7 月 22 日，韩亚（HANA）金融研究所 22 日出具报告指出，日本政府的下一步目标将可能是半导体和面板产业制程设备，此举可能重创韩国相关产业。7 月 23 日，韩国在 7 月 23 日到 24 日举行的世界贸易组织（WTO）理事会会议中， 提出日本“不公平”出口限制有关问题7 月 26 日，朝日新闻报道称，日本最快在 8 月 2 日的内阁会议上正式决定加强对韩国的半导体材料出口管制，

23、将韩国从在安全保障出口管理上设置了优惠待遇的“白名单”中移除。图1、日韩贸易摩擦进程2018.2.222019.1.9韩国对日本水产品禁令在世贸日本要求与韩国就日韩请进口水产事件组织争端解决机构（DSB）求权协定展开政府间对话“一审”败诉磋商，未得到韩方回应图造船补贴事件2019.1.4例劳工事件2015.8.20日韩启动WTO争端解决程序，日本因韩限制进口其水产品日本要求韩国政府终止对造船日韩贸易摩擦正式向WTO起诉业的补贴2013.9.62018.4.92018.11.292019.1.192019.4.4韩国全面禁止从日 韩国因水产品禁韩国对两桩涉及三菱重工的劳韩国首尔高等法院判日本那智

24、韩国原被征劳工诉本福岛附近8个县进 令败诉向WTO提工索赔案终审裁决，需赔偿5不二越公司赔偿遭强征女劳工讼律师团追加起诉口水产品出上诉名原被征劳工每人1-1.2亿韩元27人每人8000万-1亿韩元4家日企2018.10.302019.1.82019.3.26韩最高法院宣判日本新日韩国法院批准就劳工案扣押新韩国法院批准就劳工案扣铁住金需赔偿战时4名原被日铁住金在韩部分资产押三菱重工业在韩资产征劳工每人1亿韩元2019.7.142019.7.12019.5.1韩方计划7月23日到24日WTO韩国政府将提交WTO诉讼，并韩国遭强征劳工申请变卖在韩扣理事会会议中提出日本“不公将依照国际法以及国内法原则

25、押的新日本制铁公司和那智不二平”出口限制有关问题采取必要措施进行反制。越公司资产，以强制执行赔偿2019.7.32019.6.272019.4.302019.4.12韩国计划每年投入1万亿韩元日本三菱重工再度在韩国韩国原被征劳工等WTO“终审”支持（约合人民币58.8亿元）研发原劳工诉讼案中终审败诉54人针对9家日企韩国对日本水产品半导体材料、零部件及设备追加起诉进口实施禁令2019.7.12019.6.282019.6.252019.5.31（预计）最早2019.7.122019.7.4日本预告4日起对 日本发布不公平贸 因日方反应冷淡， 日拟加强2019.8.2日韩第一 日本对韩国 出口韩

26、国的三种 易报告，要求韩 28-29日的G20大阪 对韩进口日本或将韩国踢次事务级 加强出口管 半导体材料及相 国撤销造船业补贴， 峰会期间日韩将不 水产品检出“白名单国家”磋商 制关技术转化和制 呼吁改革WTO的争 进行首脑会谈 查造设备加强管制端解决程序资料来源：朝日新闻， 整理韩国若被移出白名单，贸易审批时间将大幅延长，影响百余种货品。日本出口管制政策主要分为三个等级：1) 控制清单管制，2）大规模杀伤性武器全面管制，3）常规武器全面管制。当出口对象是在白名单之中，出口商只需要针对出口控制清单上的物品申请许可证。而当出口对象不是白名单国家时，出口商需要通过两项全面管制。需要向日本经济贸易

27、省(METI)申请出口货品许可证。图2、申请许可证流程是是否在出口控制清单(Control List)中？是否个别许可证是否是白名单国家？否出口货品为食物、木材之外？参考针对大规模杀伤性武器全面控制的商品观察名单批量许可证出口商知晓出口货品可被用于大规模杀伤性武器的开发、生产、使用、储不存等；或知晓终端用户正在/曾经参与与大规模杀伤性武器有关的活动，参是需考外国终端用户名单(Foreign End User List)；需白名单国家批量许可证申申 或日本经济贸易产业省(METI)认为出口货品可能与大规模杀伤性武器有关？请请多种货品、多个目的地出否出批量许可证口口许参考针对常规武器全面控制的商品

28、观察名单许可可同一顾客批量许可证证证出口对象为联合国武器禁运国家？海外子公司批量许可证是否否 出口商知晓出口货品将会在联合国武器禁运METI认为出口货品最是国家被用于常规武器的开发、生产、使用；终用途与军事有关？或METI认为出口货品最终用途与军事有关？否是资料来源：日本经济产业省官网， 整理进出口控制名单中，三项关键原材料由批量审批改为单次审批。在日本的控制名单中的进出口都要审批，资格上分为独立审批与批量审批。独立审批是每批交易都要审批，比较麻烦而且审批流程较长（约 90 天）；批量审批一次申请有效期为三年，此前韩国在白名单中，所以是批量审批，而目前三种原材料改成独立审批。进出口控制名单有

29、15 个大类，共计 228 种货品，一但被移除白名单，共会影响228 个品项。Advanced materialsElectronics1Products of fluorine compounds1Integrated circuits2Copolymers of vinylidene fluoride, etc.2Microwave equipment, components of millimeter wave equipment, etc.3Aromatic polymide products3Signal processing equipment4Tools for the supe

30、rplastic forming of Ti, Al4Equipment using superconducting5Alloys of Ni, Ti, Mg, etc.5Superconducting electromagnets6Metallic magnetic materials6Battery cells, primary, secondary, and photovoltaic7Uranium-titanium alloys, tungsten alloys7High energy storage capacitors8Superconductive materials8Encod

31、ers9Hydraulic fluids, etc.8-2Thyristor device, thristor module10Lubricating materials, etc.9Digital veio magnetic recorders, testing equipment, magnetic tapes表1、日本进出口控制名单中的先进材料和电子部分11Vibration control liquid10Waveform degitizers, transient recorders12Refrigerant liquid11Digital instrumentation recor

32、ders13Titanium boride, semi-finished ceramic12Signal generators14Ceramic composites13Frequency signal analyzers15Polydiorganosilane, polysilazane, etc.14Network analyzers16Aromatic polyamideimide, polyetherimide,15Atomic frequency standards17Copolymers of vinylidene fluoride, etc.15-2Spray cooling t

33、hermal management18Prepregs, performs, etc.16Equipment for manufacturing semiconductor devices19Boron, boron mixtures, boron alloys, guanidine nitrate, nitroguanidine17Masks or reticles18Semiconductor substrates19Resists20Organometallic compounds of Al, Ga, In21Hydrides of P, As22Silicon carbide waf

34、er资料来源：日本经济产业省官网， 整理2、日本对韩出口管制的半导体材料分析FPI光刻胶高纯度氢氟酸主要用途柔性 OLED 基板半导体光刻半导体/显示器件刻蚀及清洗韩国主要客户三星、LG三星、海力士三星、海力士大陆主要客户京东方、深天马、华星光电中芯国际、华虹半导体中芯国际、华虹半导体日本供应商UBE 宇部，kaneka 钟渊，TorayIndustries，Sumitomo ChemJSR、信越化学、富士、Tokyo OhkaStella Chemifa、Morita日本供应商份额约 90%高端在 80%以上70%以上日本出口到韩国占该品类总出口21%12%88%韩国从日本进口占该品类总进口

35、42%93%85%韩国供应商Kolon Industries, SKCDongjin Semichem，ENF TECHSK 材料、Soulbrain、RAM Tech国际供应商美国陶氏大陆及台湾供应商武汉依麦德、长兴材料、鼎龙股份、时代新材、丹邦科技、长春高琦、达脉科技、新纶科技达兴材料、永光化学、北京科华、容大感光、晶瑞股份、上海新阳、南大光电邵武华新、莹科精化、常熟新华、晶瑞股份、多氟多表2、日本对韩出口管制的三大材料资料来源：CKNI，各公司官网， 整理日本对韩出口管制的三种半导体材料用于关键制程，短期无法完全替代。日本限制韩国的三种半导体化学原料，FPI 主要用于柔性 OLED 基板

36、、光刻胶主要用于半导体及显示器件光刻环节、高纯度氟化氢主要用在半导体及显示器件刻蚀及清洗环节，目前日本的这三种材料全球市占率均超 70%，且在高端领域具有垄断性。图3、韩国三种材料来自日本比例94%92%44%100%80%60%40%20%0%氟化聚酰亚胺光刻胶高纯度氢氟酸来自日本来自其他地区资料来源：Reuters， 整理图4、半导体的制造流程与三大材料可能影响环节时序/形式/混合仿真测试验证寄存器转换级物理布局布线电路综合设计逻辑设计寄存器转换级IC物理验证电路代码仿真CAD寄存器转换级版图设计提取电路代码设计版图设计及后仿真系统设计数据输出光罩制作多晶硅 拉晶清洗单晶硅 刻号氧化/ 光

37、刻刻蚀 离子注 光阻WAT晶圆封装测试应用切割清洗扩散入/扩散 去除测试点测引线缝合机研磨去胶测量台抛光溅渡贴片机刻蚀曝光台减振器显影物镜内部封装框架竖膜切割机检测掩膜板、掩膜台能量控制器减薄机曝光能量探测器光束矫正器成底激光器膜遮光器涂胶光束形状设置软烘资料来源：芯事， 整理、含氟聚酰亚胺：薄膜关键原料含氟聚酰亚胺(FPI)具有极好的力学性能、耐热性能、电气绝缘性能、耐辐射性能、耐化学试剂及耐水解性能等。FPI 透光性好，耐热氧老化性能优于多数聚酰亚胺（PI），介电常数低于 3，是 PI 系列产品中导电率最低的种类。图5、含氟聚酰亚胺(FPI)的应用领域聚酰亚胺电工绝缘材料纤维薄膜泡沫复合材

38、料电工绝缘材料电子信息光电显示合成高分子碳膜新能源风电、高铁、航柔性OLED基板， 平板电脑及手机柔性光伏、锂电天、保护胶带、柔性电路板等触控基膜及盖板的导热散热膜、池粘结剂、隔膜、高温标签、发热材料航空航天铝塑膜、负极材元件料资料来源：立鼎产业新材料， 整理FPI 是柔性 AMOLED 显示的优质柔性衬底。由于优异材料特性，FPI 在航空航天、电子电力、精密机械等高新技术领域得到广泛应用，包括特种塑料、复合材料、薄膜、胶粘剂、纤维、液晶取向剂、分离膜、光刻胶等。按应用场景来分， 可分为绝缘和耐热为目的的电工级应用、附有挠性等要求的电子级应用、国防军工及航空航天应用、柔性显示光电应用、环保消防

39、应用等。在显示行业中，FPI 是柔性 AMOLED 显示的柔性衬底的最佳选择。图6、柔性 AMOLED 工艺流程在玻璃基板上沉积解离层湿法刻蚀硬掩膜蒸镀OLED发光单元制作PI衬底ICP干法刻蚀源漏电极制备OLED像素阴极沉积水氧阻隔层图形化有源层进行薄膜封装溅射栅极金属层并图形化沉积钝化层并图形化柔性屏解离沉积栅极绝缘层并图形化形成介质层溅射有源层制备OLED透明阳极溅射源漏电极和硬掩膜形成像素分离层资料来源：CNKI， 整理日本的高端含氟聚酰亚胺占全球 90%以上市场份额，加强管制影响韩企生产效率，并且有断供风险。根据路透消息，韩国 2019 年 1-5 月，从日本进口的含氟聚酰亚胺占该品

40、类进口总额 94%，日本采取出口管制措施后，韩国面板厂商从日本供应商获取含氟聚酰亚胺的备货周期将拉长，生产效率受到影响。生产线/条产能（吨/年）产品终端应用所属国家杜邦72640电子信息美国东丽-杜邦52520柔性电路日本UBE 宇部兴产122020液晶、等离子电视、TAB日本钟渊93200手机等日本SKC Kolon PI72740柔性电路韩国表3、全球 PI 膜主要制造厂商资料来源：CNKI， 整理厂商产能（吨/年）桂林电器1280溧阳华晶230深圳瑞华泰薄膜1500江阴天华科技500江苏亚宝绝缘300万达集团200时代新材180丹邦科技300表4、中国 PI 膜主要制造厂商（中低端为主）

41、资料来源：CNKI， 整理、光刻胶：半导体制程必要材料主要类型主要品种PCB 光刻胶干膜光刻胶、湿膜光刻胶、光成像组焊油墨等LCD 光刻胶彩色滤光片用彩色光刻胶及黑色光刻胶、LCD/TP 衬垫料光刻胶、TFT-LCD 中 Array 用光刻胶等半导体用光刻胶G 线光刻胶、I 线光刻胶、KrF 光刻胶、ArF 光刻胶其他CCD 摄像头彩色滤光片的彩色光刻胶、MEMS 光刻胶、触摸屏透明光刻胶、生物芯片光刻胶表5、光刻胶分类光刻胶是半导体/显示器件中曝光与 3 必须材料，日本厂商是行业领头羊。光刻胶在PCB、液晶显示屏、半导体制造中的光刻环节多次用到，是必须材料之一。全球光刻胶产能前五大供应商中，

42、四家是日本公司，市占率合计达 72%。半导体光刻胶占光刻胶产品 24.1%产能，由于半导体光刻胶制造技术难度较大，价值含量也高于其他产品。资料来源：晶瑞股份招股书， 整理KrF 和 ArF 光刻胶技术壁垒高，如果断供，对韩半导体制造领域影响较大。从技术层面来看，光刻制程的光源波长由紫外宽谱的 g 线（436nm）、i 线（365nm）、KrF（248nm）、ArF（193nm）、F2（157nm），一直到最先进的极紫外光EUV(13.5nm)。 g 线与 i 线的光刻制程（用于 0.25um 制程以上工艺）光刻胶技术较为成熟，而 KrF 和 ArF 制程（0.18um-65nm 制程）的光刻胶

43、则主要被日、美企业所垄断；前五大厂商日本 JSR、日本 TOK、美国罗门哈斯、日本信越化学、日本富士电子，合计市占率达到 87%。其中日本企业合计市场份额高达 72%，占据绝对优势地位，并在先进制程领域接近垄断。图7、全球光刻胶龙头企业产能占比图8、全球光刻胶应用的金额分布其他富士电子13.0%JSR材料28.0%10.0%信越13.0%东京应化21.0%罗门哈斯15.0%其他PCB光刻24.8%胶24.5%LCD光刻胶26.6%半导体光刻胶24.1%资料来源：产业信息网， 整理资料来源：产业信息网， 整理LCD 光刻胶种类主要供应商合计市占率TFT 正性胶TOK、罗门哈斯 、AZ、Dongj

44、in Semichen、台湾永光化学大于 90%彩色光刻胶JSR、LG 化学、CHEIL、TOYO INK、住友化学、奇美、三菱化学大于 90%黑色光刻胶TOKCheil、新日铁化学、三菱化学、ADEKA大于 90%表6、光刻胶主要供应商资料来源：中国产业信息网， 整理表7、大陆/台湾光刻胶厂家生产厂家是否上市光刻胶类型现状达兴材料5234.TWLCD 彩色光刻胶量产永光化学1711.TWG/I 线光刻胶量产晶瑞股份300655.SZI 线光刻胶上线测试，产能 100 吨/年248nm (KrF) 光刻胶中试南大光电300346.SZ193nm (ArF 干式和浸没式)光刻胶在建，产能 25

45、吨/年北京科华G/I 线光刻胶产能 500 吨/年248nm (KrF) 光刻胶产能 10 吨/年极紫外 (EUV) 光刻胶研发，参与的国家科技重大专项极紫外 (EUV) 光刻胶项目通过验收容大感光300576.SZI 线光刻胶小批量产上海新阳300236.SZ193nm (ArF) 干法光刻胶研发资料来源：各公司官网，芯师爷， 整理、高纯度氟化氢：刻蚀清洗环节必须材料高纯度氟化氢是半导体蚀刻与清洗工序中必须材料。2019 年一至五月份韩国企业进口各品类的氟化氢总金额，分别为中国占 46.3%，日本 43.9%，中国台湾 9.7%， 印度 0.1%。按下游应用领域来分，清洗占 70%，蚀刻占

46、30%。日本高纯度 HF 在全球市场中占据主导地位，瑞星化工、大金、森田化学三家日本企业合计市场份额超过 93%。图9、2018 全球高纯度氟化氢市场份额森田化学其他9.2%6.6%大金21.2%瑞星化工63.0%资料来源：富士经济， 整理3、OLED 和存储市场受影响明显OLED：韩国厂商拥有主要份额，中国近年高速增长三星与 LG 目前占有全球九成以上的 OLED 产能，其中三星主导中小尺寸的市场份额，LG 则是 9 成以上用于电视等大型屏幕。国内京东方、天马等厂商随积极布局，但是在良率与成本仍在爬坡过程，现阶段产出尚不能与韩系厂商匹敌，因此短期的替代效果较为有限，但长期来看，仍会促使下游客

47、户加大与国内厂商的合作意愿。图10、三星的 OLED 市占率达 93%（2016）图11、2020 年 OLED 区域产能结构AU Optronics 0.40%LG DisplaySamsung2.0%Display 93.0%TianmaVisionox0.40%2.0%EDOTrulyBO 1.0%0.20%E1.0%TaiwanOthers2%Japan1%6%LG9%Mainland China 38%Samsung 44%资料来源：产业信息网， 整理资料来源：DataYes， 整理存储：三星是全球龙头，海力士紧追在后目前三星与海力士合占全球内存（DRAM，动态随机存储记忆体）7 成

48、以上的市场份额，Nand Flash 存储也接近 4 成。一旦供应紧张，第三大厂美光将直接受益， 东芝、西部数据等公司也会获得 Nand Flash 更多订单。同时，如果存储发生价格上涨，国内新兴的长江存储、合肥长鑫等企业，有望提升量产初期的盈利能力。排名公司1Q19 市场份额1三星42.7%2SK 海力士29.9%3美光23.0%4南亚2.3%5华邦0.9%6力成0.6%其他0.7%表8、1Q19 全球 DRAM 厂商份额排名资料来源：TrendForce， 整理排名公司1Q19 市场份额1三星29.9%2东芝20.3%3美光16.5%4西部数据14.9%5SK 海力士9.5%6Intel8

49、.4%7其他0.5%表9、1Q19 全球 NAND Flash 厂商份额排名资料来源：TrendForce， 整理4、日韩贸易摩擦情景分析目前三星等韩国已积极寻找三种化学原料的替代厂商，同时开拓避开限制的贸易方式，希望降低断供风险。我们分别推测几种情境下的供应链格局变化。情势和缓假如未来恢复原有供应格局，先前的行业格局将在短期内持续。我们判断：1. 存储器件的库存水位，有望因近期的生产调整而降低，行业的盈利能力将有望提升；2. 国内的存储厂商因尚未正式量产，较难因短期的格局变化而受益；3. OLED 下游客户为了要确保供应，会提供国内 OLED 厂商更多的合作机会。僵局持续如果目前的管制持续，

50、韩国厂商将面临较长的备货周期，影响整体的生产效率， 在此情况下，我们判断韩企的下游客户将在韩国以外的区域，建立稳定的二供与三供作为保障。因此美国的存储企业、中国的 OLED 企业，将有望得到保底份额。而相关的半导体与显示器行业竞争转弱，部件降价速度有望低于历史水平。为了摆脱日本的压制，相关原物料的替代厂商，将得到韩企的技术与商务支持， 有望在技术与产能上出现明显提升。情势加剧如果日韩争端升级，关键原物料停止贸易，甚至扩大到半导体设备等关键原物料， 韩国厂商在三个月后无法继续获得足够的原料供应，进而限制产能；长期的产能建设也会面临瓶颈。在此情况下，存储与 OLED 行业将因韩企减产而出现售价跳涨

51、，LCD 行业也会受到拉动。另一方面，在原料设备供应端，日企相关业务将受到立即性打击，而替代供应商将得到韩企无保留的支持，业务将大幅提升，细分品类在长期也有可能追赶日企的份额。我们判断，情势加剧因不符合双方利益，发生的概率并不大。但是一旦事件往不可控方向发展，将是影响消费电子需求及相关供应链的巨大事件，需要密切追踪两国的谈判进度与产业格局的演进。5、投资机会短期份额转移以及长期的产业供给替代机遇日韩贸易摩擦或驱动半导体区域分工的重构。根据 Wind 数据，韩国作为半导体出口大国，在精细化工原料有大量进口需求，2019 年 1-6 月，韩国精细化工原料进口 58.4 亿美元，出口 37.6 亿美

52、元，净进口 20.8 亿美元。在韩国与日本、中国贸易关系上，韩国对日本呈现逆差而向中国呈现顺差，某种程度体现了上游供应来自日本，下游市场供给中国的局面。一旦受原材料被限制进口影响，韩国本土的两头在外加工模式受到制约，将是半导体全球区域分工的重要变因。图12、韩国半导体进出口数据图13、韩国精细化工原料进出口数据10,0005,0000(5,000)(10,000)(15,000)百万美元1,5001,0005000(500)(1,000)百万美元2019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-012010-012009-

53、012008-012007-012006-012005-012004-012003-012002-012001-012000-011999-011998-011997-011996-011995-011994-011993-011992-011991-011990-011989-011988-01出口金额:半导体进口金额:半导体净出口2019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-012010-012009-012008-012007-012006-012005-012004-012003-012002-012001-0

54、12000-011999-011998-011997-011996-011995-011994-011993-011992-011991-011990-011989-011988-01进口金额:精细化工原料出口金额:精细化工原料净出口资料来源：Wind， 整理资料来源：Wind， 整理图14、韩国-日本进出口数据图15、韩国-中国进出口数据806040200(20)(40)(60)十亿美元150100500(50)(100)(150)201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004200320022001200019991

55、99819971996199519941993199219911990(200)十亿美元20182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999199819971996199519941993199219911990韩国出口金额:日本韩国进口金额:日本韩-日贸易逆差韩国:出口金额:中国韩国:进口金额:中国韩-中贸易顺差资料来源：Wind， 整理资料来源：Wind， 整理行业大厂将直接获取份额，大陆及台湾半导体产业链长期或受益。一旦韩企减产， DRAM 的美光将能直接得到份额，而 OLED 的

56、京东方、天马，以及 LCD 相关龙头可望是最大替代三星的显示器，东芝与西部数据则有望填补 Nand Flash 的缺口。从半导体长产业链条来看，以日韩贸易摩擦为鉴，加以中美贸易摩擦的潜在风险， 中国会增加发展上游产业链的动力。而短期内，中国台湾已具备相对完整的产业链条，可望受益于半导体部件的转单效应。根据 WSTS 的数据，2018 年全球半导体销售额 4688 亿美元，同期中国大陆产业规模 6531 亿元，发展半导体全产业链的潜力巨大。图16、半导体产业链 EDAIP IC设计设备代工厂封测整机厂材料资料来源：公开资料， 整理国内厂商的替代机会贸易摩擦背景下，韩国优势产业显示及存储行业受到上

57、游材料被限制进口的影响， 或面临压力。大陆及台湾相关厂商有望迎来市占率提升的机遇。显示器领域建议程可关注中国大陆与中国台湾的龙头企业，如京东方(000725.SZ)、天马微电子(000050.SZ)等，存储领域上，可关注美光科技（MU.O）、南亚（2408.TW），兆易创新（603986.SH）与紫光国微（002049.SZ）的量产进度，以及是否迎来加速发展机遇。从原物料的替代供应商来看，若日本对韩国长期限制半导体材料出口，全球其他地区半导体材料厂商或迎来替代机会，但由于本次限制的含氟聚酰亚胺、光刻胶及高纯度氢氟酸日本企业全球市占率超 70%，且技术壁垒较高，建议关注潜在替代厂商的技术进展，以

58、及与韩国厂商的战略合作机会。相关公司 FPI：长兴材料（1717.TW）、鼎龙股份（300054.SZ）、新纶科技（002341.SZ）；光刻胶：达兴材料（5234.TW）、永光化学（1711.TW）、晶瑞股份（300655.SZ）；高纯度氢氟酸：晶瑞股份（300655.SZ）、多氟多（002407.SZ）等。表10、大陆/台湾 OLED 及 LCD 产线情况（含未开工）地区企业产线规模地点量产时间产能应用台湾鸿海/夏普4.5 代 OLED 中试线高雄3Q176 代 OLED 中试线高雄2Q186 代 OLED 生产线高雄2Q195 万片/月友达3.5 代 AMOLED 生产线台湾桃园4.5 代