管理会计(第二版)第07章长期投资决策

1、第七章 长期投资决策1第一节 长期投资决策概述一、长期投资的特点 投资金额大，时间长，风险大，对企业未来有深远的影响。2长期投资决策需要考虑的因素因素：货币的时间价值、风险价值、资本成本、现金流量一、货币的时间价值（一）含义货币时间价值具有以下特点：（1）货币时间价值的表现形式是价值增值，是同一笔货币在不同时点上表现出来的价值差量或变动率；（2）货币时间价值产生于货币被当作资本使用时的资金运动过程，如果货币没有作为资本纳入资金运动过程，则不会产生增值，也不具有时间价值；（3）货币时间价值的大小与时间长短同方向变化，即时间越长，货币的时间价值越大。与时间长短呈同方向变化的货币时间价值可以表示为货

2、币增值的绝对量，也可以表示为相对量。3（二）计算1.复利终值和复利现值的计算（1）复利终值的计算复利终值的计算公式可以表示为：F=P（1+i）n=P（F/P,i,n) （2）复利现值的计算P=F/（1+i）n=F（P/F,i,n) 42.年金终值和年金现值的计算（1）普通年金普通年金的终值FA=A（1+i）0+ A（1+i）1+ A（1+i）2+ A（1+i）n-2+ A（1+i）n-1 =A（1+i）t-1 =A (FA /A,i,n)例如，如果每年年底存入银行10000元，利率为10%，复利核算条件下，5年后的本利和为：FA =A（1+i）t-1 =10000(FA /A,10%,5)=1

3、00006.105=610505普通年金的现值PA= A/（1+i）1+ A/（1+i）2+A/（1+i）n-1+ A/（1+i）n =A1/（1+i）t =A (PA /A,i,n)例如，如果5年中每年年底从银行取出10000元，利率为10%，复利核算条件下，现在应当存入款项的金额为：PA=A1/（1+i）t-1 =10000(PA /A,10%,5) =100003.791=379106先付年金先付年金的终值FA= A（1+i）1+ A（1+i）2+A（1+i）n-1+ A（1+i）n =A（1+i）t先付年金终值的计算，可以将其转化为后付年金终值的计算问题，则先付年金终值的计算公式为：F

4、A=A（1+i）t = A(FA /A,i,n)（1+i） FA=A（1+i）t = A(FA /A,i,n+1)- A 7例如，如果每年年初存入银行10000元，利率为10%，复利核算条件下，5年后的本利和为：FA=A（1+i）t = A(FA /A,i,n)（1+i） =10000(FA /A,10%,5) （1+10%） =100006.105（1+10%）=67160或：FA=A（1+i）t = A(FA /A,i,n+1)- A =10000(FA /A,10%,5+1)-10000 =100007.716-10000=671608先付年金的现值递延年金递延年金现值的计算公式为：PA

5、= A(PA /A,i,n)- (PA /A,i,m)或：PA= A(PA /A,i,n-m)(P/F,i,m)9例如，现在存入银行一笔款项，如果从第4年年末起，5年中每年年末从银行取出10000元，利率为10%，复利核算条件下，现在应当存入的款项为：PA= A(PA /A,i,n)- (PA /A,i,m)=10000(PA /A,10%,8)- (PA /A,i,3)=100005.335-2.487=28480或：PA= A(PA /A,i,n-m)(P/F,i,m) =10000(PA /A,10%,8-3)(P/F,10%,3) =100003.7910.751=2848010（三）

6、插值法的应用例如，如果将10000元存入银行，复利核算的5年后的终值，或称本利和为12000，则利息率为多少？（F/P，i,n）=F/P=12000/10000=1.2，查找复利终值系数表，如果在n=5对应的系数中有1.2，则求取的贴现率应当是对应的利率。在本例中，n=5时对应的系数中没有1.2，只有：（F/P，i,n）=C1=1.159 对应利率 i1 =3%（F/P，i,n）=C2=1.217 对应利率 i2=4%插值法的假设前提是在很小的范围内，相关系数与贴现率间存在线性关系。11系数（C） C2 C C1 i1 i i2 利率 (i)(i- i1 )/ (i2- i1 )=(C-C1)

7、/( C2-C1)i= i1 +(C-C1)/( C2-C1)(i2- i1 )=3%+(1.2-1.159)/(1.217-1.159)(4%- 3%)=3%+0.7%=3.7%121.投资者预期投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率两部分构成，具体关系如下：预期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率其中，无风险报酬率，指的是不存在风险的投资的回报率，如购买国家债券的报酬率；风险报酬率是投资者要求的由于承担风险而应当得到的补偿水平，是风险的函数，如果假设风险和风险报酬率成正比例，则：风险报酬率=风险报酬斜率风险程度其中，风险程度一般用方差、标准差或变异系数来计量；风险报酬斜率也称为风险报酬系数，

8、取决于全体投资者的风险回避态度，如果投资者普遍愿意承担风险，则风险报酬斜率就小，相反，如果投资者普遍不愿意承担风险，则风险报酬斜率就大。二、投资的风险价值132.风险程度的度量风险程度一般用标准差和标准差率（变异系数）来衡量。（1）标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，反映离散程度的大小。标准差越小，说明离散程度越小，风险也越小；相反，标准差越大，说明离散程度越大，风险也越大。标准差的计算公式如下：=（Ki-K）2Pi14（2）变异系数标准差是反映离散程度的绝对量指标，只能用来比较期望报酬率相同的投资的风险程度，当各项投资的期望报酬率不同时，就不能用标准差来比较各项投资的风险程度，

9、这时，应当用标准差率（变异系数）来比较各项投资的风险程度，变异系数越大，说明风险越大。标准差率（变异系数），是标准差与期望报酬率的比值，其计算公式如下：V=/K100%151.初始投资（1）固定资产投资（2）流动资产投资（3）其他投资2.营业现金流量NCF=现金流入量-现金流出量 =营业收入-付现成本-所得税 =税后净利+折旧3.终结回收现金流量16资本项目事后审计 一是改善长期投资决策的质量 二是改善项目评估的实际状况 三是关键变量的鉴别 四是改善内部控制机制 五是更多的项目终止 六是加速正在执行项目的调整 17第二节 长期投资决策评价指标 一、静态分析方法（一）回收期法1.各年NCF相同预

10、计回收期=原始投资/年NCF 2.各年NCF不相同则：回收期=3+10/50=3.2年（二）平均投资报酬率法平均投资报酬率=年平均净利/原始投资额或： =年均现金流入量/原始投资额 =年均现金净流量/平均投资额18（一）净现值法NPV=各期NCF的现值之和例如，相关项目的现金流量情况如下：NCF01=-500； NCF2=-80； NCF311=206； NCF12=206+50+80若i=10%,则：NPV=-500-500(F/P,i,2)+206(PA /A,i,10)(F/P,i,2)+130(F/P,i,12)二、动态分析方法19应用标准：1.单一投资项目NPV0，可行；NPV资本成

11、本率，可行；IRR资本成本率,不可行。（2）多个互斥项目选优 IRR越大越好。不足：不容易计算，一般采用插值方法计算。22利润指数 利润指数法的优缺点。利润指数法的优点是：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于利润指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。利润指数法的缺点是：利润指数这一概念不便于理解。 23第三节 典型投资决策分析 一、旧生产设备是否需要更新的决策1、若使用年限相同，则可以采用“差量分析法”。案例【例7-8】若使用年限不同 241、若使用年限相同2、若使用年限不相同二、生产设备大修还是更新的决策25第四节 风险条件下的投资

12、决策按风险调整贴现率法 我们知道，一项投资的总报酬可分为无风险报酬和风险报酬两部分，即投资总报酬无风险报酬+风险报酬。将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫按风险调整贴现率法。26按风险调整现金流量法 在风险投资决策中，由于各年的现金流量具有不确定性，这就必须进行调整。所谓确定当量法就是把不确定的各年现金流量，按着一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法 27第五节 投资效益的敏感性分析 通常影响方案经济效果的因素为现金净流量和固定资产寿命，也就是方案的敏感性因素。在反映敏感性因素的变动范围时，是通过对该方案的净现值和内部报酬率的影响来表现的。无论用净现值还是用内部报酬率来表现，得出的结论是一致的。 28 第六节 折旧方法和通货膨胀对投资决策的影响 折旧方法对投资决策影响 如果折旧方