电力设备行业专题报告：合资新能源车型品鉴录群雄竞起谁主沉浮

1、正文目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250016 一、2019 新车型：前低后高，合资加速7 HYPERLINK l _TOC_250015 新车型：前低后高，合资加速7 HYPERLINK l _TOC_250014 应双积分而动，市场格局生变8 HYPERLINK l _TOC_250013 二、纯电车型：德美厚积薄发，韩系快人一步10 HYPERLINK l _TOC_250012 德美日系：试水第一代纯电车型，为新平台造势11 HYPERLINK l _TOC_250011 韩系：推出第二代纯电车型，比肩自主高端14 HYPERLINK l _TO

2、C_250010 六款代表车型分析：速度与激情，安全和适用15 HYPERLINK l _TOC_250009 三、插电车型：合资剑指中高端市场20 HYPERLINK l _TOC_250008 10-20 万元：自主主导，韩系下探21 HYPERLINK l _TOC_250007 20-25 万元：自主减少，日韩布局22 HYPERLINK l _TOC_250006 25 万元以上：德系绝对优势，自主一枝独秀23 HYPERLINK l _TOC_250005 四、动力电池：白名单取消，掀开新篇章26 HYPERLINK l _TOC_250004 宁德时代：白名单时代最大受益者26

3、HYPERLINK l _TOC_250003 集中度面临分散，LG 化学强势来袭28 HYPERLINK l _TOC_250002 五、电驱：市场格局分散，国产供应商国际化进程加速33 HYPERLINK l _TOC_250001 六、投资建议35 HYPERLINK l _TOC_250000 七、风险提示36 图表目录图表 12019 年新车型上市前低后高，合资加速7图表 2合资企业在华生产投放新能源车型数量（截至 2019 年，单位：款）7图表 32019 年新车上市时间与售价特征8图表 42018 年国内新能源乘用车市场结构8图表 51H19 国内新能源乘用车市场结构8图表 62

4、020 年合资车企（不含特斯拉）需生产 6080 万辆电动车以满足 NEV 要求9图表 71H19 国内纯电市场合资车型占比较低10图表 81H19 合资纯电车型销量排名10图表 92019 年新上市车型中合资续航里程普遍较短10图表 10 德美日系第一代纯电车型续航较低11图表 11 朗逸纯电版注重电池安全测试11图表 12 轩逸纯电版突出电池安全性11图表 13 2019 年新上市纯电车型中合资品牌电池系统能量密度普遍低于自主品牌12图表 14 2018 年国内轿车销量排名12图表 15 2014-1H19 全球新能源汽车累计销量排名12图表 16 德日合资车型的油电差价低于自主车型（单位

5、：万元）13图表 17 1H19 轩逸纯电区域销售集中度较高13图表 18 1H19 轩逸纯电个人需求占比较低13图表 19 韩系第一代纯电车型在续航和动力性能上较弱14图表 20 韩系新一代纯电产品性能指标达到同类自主车型水平14图表 21 Aion LX 外观15图表 22 Aion LX 内饰15图表 23 Aion LX 拥有全球纯电动车顶尖配置15图表 24 ID.3 外观16图表 25 ID.3 内饰16图表 26 ID.3 多用途、高配置16图表 27 宝来纯电外观17图表 28 宝来纯电内饰17图表 29 宝来纯电侧重于安全性和实用性17图表 30 Velite6 外观18图表

6、 31 Velite6 内饰18图表 32 Velite6 升级后更贴近自主车型主流配置18图表 33 Menlo 是上汽通用首款纯电轿跑19图表 34 Menlo 凸显科技感和运动感19图表 35 Menlo 贴近自主车型主流配置19图表 36 昂希诺纯电外观20图表 37 昂希诺纯电内饰20图表 38 昂希诺配置媲美自主，空间略有不足20图表 39 插混市场合资车型占比持续提升21图表 40 1H19 国内插混市场各价格区间销量占比21图表 41 1H19 国内插混市场各价格区间集中度21图表 42 1H19 插混市场 10-15 万元销量排名22图表 43 1H19 插混市场 15-20

7、 万元销量排名22图表 44 韩系第二代插混车型动力性能处于劣势22图表 45 1H19 插混市场 20-25 万元销售结构23图表 46 1H19 插混市场 20-25 万元销量排名23图表 47 20-25 万元主要合资/自主插混车型对比23图表 48 1H19 插混市场 25-35 万元销售结构24图表 49 1H19 插混市场 25-35 万元销量排名24图表 50 25-35 万元主要合资/自主插混车型对比24图表 51 1H19 帕萨特 PHEV 区域销售结构24图表 52 1H19 帕萨特 PHEV 个人需求占比较高24图表 53 1H19 插混市场 35 万元以上销售结构25图

8、表 54 1H19 插混市场 35 万元以上销量排名25图表 55 1H19 宝马 5 系 L PHEV 区域销售结构25图表 56 1H19 宝马 5 系 L PHEV 个人需求占比较高25图表 57 部分主流合资车企投放节奏及车型变化26图表 58 1H19 合资车型销量超 8 成由宁德时代配套27图表 59 1H19 宁德时代乘用车装机下游分布27图表 60 主流合资车企在华新能源产品及其电池供应商27图表 61 LG 化学在全球拥有最广泛的车企客户28图表 62 LG 化学供货车型29图表 63 全球主流车企新能源路线规划30图表 64 合资车型的海外版本大多使用 LG 化学的电池31

9、图表 65 主要外资电池厂商在中国的产能布局31图表 66 LG 化学动力电池原材料供应关系32图表 67 LG 化学加大产能投放和供应链布局32图表 68 大众集团“强化电池实力计划”路线图33图表 69 丰田签约多家动力电池供应商33图表 70 主流合资车企当前在华新能源产品及其驱动电机供应商34图表 71 主流合资车企在新一代电动化平台下的电驱动供应商34图表 72 主要上市公司盈利预测及投资评级35 一、 2019 新车型：前低后高，合资加速新车型：前低后高，合资加速新车上市代表着车企基于当前和未来一段时间对特定市场的战略规划和产品布局。为进一步了解新车上市的节奏、产品的特点以及车企的

10、战略规划，我们选取了 33 家代表性车企，统计出各家车企在2019 年已经推出和即将上市的新能源车型。其中传统自主车企 12 家，造车新势力 6 家，合资车企家。经统计发现 2019 年新能源车型推出有三个主要特点：第一，新车型推出数量前低后高。上半年 33 家车企推出新车型合计 28 款，其中 19 家车企在上半年没有新车型推出。下半年上述车企推出新车型合计 56 款，是上半年的 2 倍。第二，合资车企新车型上市加速。上半年 28 款车型中，自主车企（传统+新势力）25 款，合资车企仅 3 款。下半年 56 款车型中，自主车企 33 款，合资车企达到 23 款，占比超过四成。其中，大众系三家

11、合资公司（上汽+一汽+江淮）合计推出 8 款车型，占合资车型总数的 35%。图表1 2019 年新车型上市前低后高，合资加速传统自主(款）新势力（款）合资（款）4035302520151050资料来源：工信部、汽车之家、 图表2合资企业在华生产投放新能源车型数量（截至 2019 年，单位：款）PHEVEV109876543210资料来源: 工信部、汽车之家、 第三，合资车型有较为明显的价格区间带。合资车企推出的纯电车型价格在 10-20 万元（少数豪华车型除外），插电车型价格普遍在 20 万元以上。图表32019 年新车上市时间与售价特征资料来源：汽车之家、 由于合资车型目前推出的新车型较为有

12、限，因此可以将这种现象归因为少数在中国市场布局较快的合资车企的战略规划。预计随着各家合资车企后续车型的陆续上市，价格会进一步分散。应双积分而动，市场格局生变2019 年上半年国内合资新能源车型销量占比超过 10%。根据交强险数据，2018 年全年国内新能源乘用车 90 万辆以上规模，合资车型占比不足 5%；2019 年上半年，上险数据 53 万，合资车型占比超过 10%，较 18 年全年提升 6pct。随着 2019 年下半年车型的密集投放，合资品牌的产品线逐渐丰富，预计 2019 年全年合资新能源乘用车占比有望达到 12%，对应上险数据 12 万辆。图表42018 年国内新能源乘用车市场结构

13、 图表51H19 国内新能源乘用车市场结构合资4.8%自主95.2%合资10.6%自主89.4%资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 2020 年是政府 200 万辆年产销目标和第一阶段双积分考核的收官之年，基于 19 年的低基数，20 年国内新能源汽车产销高增长可期，其中合资车企需要生产 6080 万辆新能源汽车以满足 NEV 积分要求。在我们的测算模型中，假设 2019、2020 年合资燃油车规模与 2018 年相当（1200 万辆），按照 10%的 NEV 积分比例计算，2019 年需要 120 万分的总积分（单车积分对应车辆数）；根据中汽协数据，2019 年 1-10 月合资新能

14、源总销量 9.8 万辆，其中纯电占比 15.6%；我们预计 2019 年全年合资新能源产销量达到 12 万辆，纯电占比 20%。按照纯电单车积分 5 分，插电 2 分计算，2019 年合资新能源将产生 30 万分的总积分，剩下 90 万分的差额需要通过合资车企购买或者到 2020 年自行生产新能源车来抵平； 若不考虑外购，则 2020 年的积分缺口将达到 234 万分左右，假设 2020 年合资纯电产销占比90%，则需要生产近 50 万辆新能源汽车来抵平；若纯电占比一半，则需生产超过 60 万辆新能源汽车；若纯电占比 30%，则需生产近 80 万辆新能源汽车；相比而言，自主品牌的新能源基数较大

15、，整体受双积分政策的约束较小，只是个体之间的政策压力大小会有差别。综合考虑双积分政策力度以及合资车型实际纯电占比情况，我们认为 2020需抵平积分（万分）120120120120120 年合资车型（不包括特斯拉）6080 万辆的产销规模具有较强的约束性。图表62020 年合资车企（不含特斯拉）需生产 6080 万辆电动车以满足 NEV 要求2019年燃油车产量(万辆）12001200120012001200NEV积分比例10%10%10%10%10%已实现积分（万分）3030303030未抵平积分（万分）90909090902020年燃油车产量（万辆）12001200120012001200N

16、EV积分比例12%12%12%12%12%需抵平积分（万分）144144144144144合计需抵平积分（万分）234234234234234纯电单车积分55555纯电占比10%30%50%70%90%注：合资纯电车型平均续航里程按 350 公里以上测算资料来源：工信部、 插电单车积分22222需新能源数量（万辆）101. 780. 766. 957. 149. 8考虑到 19 年合资新能源车型的基数较低（不足 15 万辆），且 19 年下半年密集推出的合资新车型，更多为试水之作，其新平台车型推出需到 2020 年下或更晚，因而为满足双积分的要求，合资车企届时或将通过购买积分等方式达成，我们预

17、计 2020 年合资（含外资）新能源车型的国内市场份额有望提升至 25%，达到 45 万辆水平。对于合资车型的放量节奏，在新车型推出后的半年期内，是较好的观察窗口，对应到其销量走势、地域和下游分布等。接下来我们将先围绕着合资车企、车型这两个供给端维度来做分析比对。二、 纯电车型：德美厚积薄发，韩系快人一步2019 年上半年合资纯电车型市占率约为 3.7%。2018 年国内纯电乘用车市场规模 70 万，合资车型占比仅为 1.16%。2019 年上半年国内销售纯电车型 43 万辆，合资车型市占率提升至 3.7%。在售车型主要包括轩逸纯电、腾势以及上半年上市的 VELITE6 等，新车的上市数量和推

18、出速度都暂时落后于自主品牌。合资品牌的市场占比较低，2019 年上半年上险数排名合资第一的轩逸纯电合计销量不足 9000。随着下半年以大众为代表的合资企业纯电车型的陆续推出，自主品牌的市场份额或将降低， 纯电市场的竞争将更趋激烈。图表71H19 国内纯电市场合资车型占比较低 图表81H19 合资纯电车型销量排名合资纯电占比合资纯电占比10%8%6%4%2%0%9000800070006000500040003000200010000上险数（辆）资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 2019 年上市的自主纯电车型工况下续驶里程大多在 400-500 公里之间，其中有三款车超过 600 公里

19、，价格分布较为广泛；而合资车型工况下续驶里程多集中在 200-300 公里，价格在 10-20 万元之间。结合 19 年已经上市和即将上市的车型来看，德美系车型在续航水平上与自主 A0 级以下纯电车相当，但价格与后者 A 级车看齐；韩系车在产品维度上与自主品牌保持基本一致。 图表9 2019 年新上市车型中合资续航里程普遍较短资料来源: 汽车之家、 德美日系：试水第一代纯电车型，为新平台造势第一代车型续航普遍在 300 公里左右。德系品牌朗逸纯电于 19 年 8 月上市，是大众在中国投放的第一款纯电车型。在此之前，日系和美系车型已在国内实现量产，德美日主流车企陆续在中国投放了第一代纯电产品。单

20、纯从性能指标来看，三款车型工况下的续航里程都在 300 公里左右，售价在1520 万元，而同一价格带的自主品牌 A 级轿车普遍超过 400 公里，高配车型则达到 500 公里以上； 其在车身长度、最大功率、智能化等方面也落后于后者。 图表10 德美日系第一代纯电车型续航较低朗逸纯电轩逸纯电别克VELITE6 几何A广汽Aion S比亚迪e 1（A 00 )生产厂商上汽大众东风日产上汽通用吉利汽车广汽乘用车比亚迪价格（万元，补贴后）14.8915.90-16.6016.58-18.5815-1913.98-20.585.99-7.99上市时间2019.82018.92019.42019.4201

21、9.82019.4长度（mm）467046774650473647683465续航里程（km）278338301410-500410-510305最高车速（km/h）150144150150130-156-最大功率（kW）100808512013545最大扭矩（Nm）290254255250300110带电量（kWh）38.1383551.9-61.949.4-58.832.2系统能量密度（Wh/kg）120131.36-140132142.07-182.44170160百公里电耗（kWh）13.213.813.313.512.9-13.110.4智能驾驶L1L2+L2资料来源: 汽车之家、

22、对于德美日系第一代纯电车型的这种设计，我们认为其主要基于以下三点考虑：第一，主打短距离代步，电池安全性成重点。由于续航里程的限制，该类车定位于有日常代步需求的短距离出行人群，产品定位类似于自主品牌的 A0 级以下车型。另一方面，电池安全性成为主要的考虑因素，符合海外车企电动车的产品风格：1）无论是在生产环节还是在检测环节都对电池安全性 进行严格把关，并以此作为电动车产品的主要卖点之一，与自主品牌高续航、高智能的宣传点形成 差异化对比； 2）稳步提升电池能量密度，相较而言，海外车企的车型研发周期更长，一款车型从立项到研发再到量产，多要 23 年以上时间，因而电池系统能量密度的迭代要慢于自主竞品车

23、型。图表11 朗逸纯电版注重电池安全测试 图表12 轩逸纯电版突出电池安全性资料来源: 上汽大众官网、 资料来源: 东风日产官网、 140Wh/kg 可作为合资和自主车型电池系统能量密度的分界线。通过对 2019 年上市纯电新车的统计， 合资车型采用的电池系统能量密度集中在 140Wh/kg，最低水平在 120Wh/kg。而自主品牌车型则集中在 160Wh/kg，下限在 140Wh/kg，最高水平则达到 180Wh/kg。电池能量密度水平的高低一定程度上映衬了合资和自主双方在续航水平上的差距，自主品牌在动力电池的应用迭代方面更为领先。 图表13 2019 年新上市纯电车型中合资品牌电池系统能量

24、密度普遍低于自主品牌资料来源: 工信部、 第二：品牌力+油电低溢价提高消费者接受度。合资车企进入中国电动车市场普遍较晚，为了尽早打开市场，将已有的具有良好销售成绩的燃油车型或者海外电动车型纳入国内合资车型的设计和生产不失为一种稳妥的选择，可以凭借长久积累的品牌力和口碑弥补技术指标上的不足。朗逸、宝来等在国内年销量均超过 20 万，轩逸纯电更是结合了国内最畅销的家轿车型之一轩逸的外形以及全球最畅销的纯电动车之一聆风的平台。同时，为了在价格上保持竞争力，在定价上电动车型较燃油车型的溢价较小，以提高消费者的接受度，这就带来了对电池用量的压缩以节省成本。图表14 2018 年国内轿车销量排名 图表15

25、 2014-1H19 全球新能源汽车累计销量排名销量（万辆）50454035302520151050销量（万辆）4035302520151050 资料来源: 乘联会、 资料来源: EV Sales、 图表16 德日合资车型的油电差价低于自主车型（单位：万元）2520151050注：柱体区间对应车型价格带资料来源：汽车之家、 以上市时间较早且具有一定销量基础的轩逸纯电为例。该款车型于 2018 年 9 月上市，补贴后售价万上下，续航里程达 338km，2019 年上半年轩逸纯电上险 8425 辆，领跑合资纯电车型。从下游应用来看，轩逸纯电的销售区域比较集中，以 To B 端市场为主其前五大城市销

26、量占比超过90%，单位用车占比达 70%，用于出租租赁等运营性质的车辆占比为 16%， 个人用车比例不足 15%。总体来看，轩逸纯电的市场化需求较低，德美日的纯电产品仍待进一步升级。图表17 1H19 轩逸纯电区域销售集中度较高 图表18 1H19 轩逸纯电个人需求占比较低广州市30.3%中山市49.8%北京市4.5%深圳市3.3%贵阳市其它9.2%2.9出租租赁15.7%非运营-个人14.4%非运营-单位69.9%资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 第三：利用过渡产品迎合国内政策，着力打造全新平台。大众方面，在 2019 年下半年密集推出朗逸、宝来、高尔夫等续航里程较短的车型，部分原

27、因是为了合资车企获得新能源补贴和积分的考虑， 而基于全新 MEB 平台的纯电车型将于 2020 年陆续推出，首款车型 ID.3 在海外已经开启预售，最高续航达到 550km，预计在安亭和佛山的国内基地有望于 2020 年下半年导入生产。丰田方面，仅有的两款纯电车型 ix4 和 iA5 基于广汽传祺的平台打造，以帮助广汽丰田获得新能源积分；丰田真正意义上自主设计的纯电车型将于 2020 年在全球推出，C-HR 和奕泽纯电版将率先在中国市场投放，计划推出的 10 款车型中有 6 款基于全新平台 e-TNGA 打造。 通用方面，19 年上半年推出的别克 velite6续航仅有 300km，而下半年新

28、推出的 velite6 升级版和雪佛兰 MENLO 续航已提升至 410km，全新的电动车平台 BEV3 也将于 2020 年推出，续航将超过 300 英里（480 公里）。以大众、丰田和通用为代表的德日美系车企，通过设计全新的造车平台、推出新的竞品车型来实现产品性能的优化改进， 随之而来的是更为激烈的纯电市场竞争，国内自主车企将直面更多挑战。韩系：推出第二代纯电车型，比肩自主高端韩系车企在中国的纯电布局较早。现代早在 2017 年 8 月就推出伊兰特纯电版，续航 270km，并于2018 年升级为 310km 版本。起亚于 18 年 11 月推出油改电小型 SUV 车型 KX3（傲跑） EV

29、，补贴后售价接近 15 万元。两款车型与同期自主竞品车型相比在性价比上存在一定差距，因此销量不佳。图表19 韩系第一代纯电车型在续航和动力性能上较弱 KX3 EV 元EV360 智联创酷型 伊兰特 EV 秦Pro EV 智联领动型 生产厂商东风悦达起亚比亚迪北京现代比亚迪价格（万元，补贴后）14.739.9918.9916.99上市时间2018.112018.52018.72018.9长度（mm）4290436046014765续航里程（km）300305310420最大功率（kW）81.616081.4120最大扭矩（Nm）285310285280带电量（kWh）45.243.237.556

30、.4电池系统能量密度（Wh/kg）127126.91108.45160.9百公里电耗（kWh）16.413.91313.82019H1 上险数21322139（360 版）4214942（全系）资料来源：汽车之家、 新一代韩系纯电版性能指标媲美同类自主车型。北京现代于新近推出 A0 级 SUV 昂希诺 EV，并将在 12 月推出 A 级家轿菲斯塔 EV。昂希诺 EV 工况续航达到 500 公里，该款车基于现代在海外的畅销车型 Kona EV 打造，两者遵循的开发基准一致，并在研发初期进行了多次挤压/跌落/浸水/穿刺等极限测试以保证电池的安全性。菲斯塔 EV 续航也达到 490 公里，并且具有极

31、低的电耗水平。图表20 韩系新一代纯电产品性能指标达到同类自主车型水平 昂希诺 EV 元EV535 高能领航版 北汽 EX3 劲悦版 菲斯塔 EV 生产厂商北京现代比亚迪北汽新能源北京现代价格（万元，补贴后）17.28-19.8813.9912.39/上市时间2019.112019.32019.42019.12长度（mm）4195436042004705续航里程（km）500410501490最大功率（kW）150120160135最大扭矩（Nm）394180300310带电量（kWh）64.253.2261.3/电池系统能量密度（Wh/kg）141160160.78141.4百公里电耗（kW

32、h）13.81313.612.7资料来源：汽车之家、 韩系厂商在华推出的第二代纯电产品在续航/功率/扭矩/电耗/智能驾驶等指标上都已达到自主品牌的较高水准；从在华布局时间和产品性能的提升来看，韩系厂商的纯电产品更加贴近中国市场；战略规划方面，现代-起亚集团计划到 2025 年在中国投放 44 款新能源车型，包含 EV、PHEV、FCFV 和 HEV 系列，将成为在华推出新能源车型最多、产品覆盖范围最广的外资厂商之一。六款代表车型分析：速度与激情，安全和适用广汽_Aion LX：国产豪华智能超跑 SUV作为广汽新能源旗下最新的旗舰车型，Aion LX 于 2019 年 10 月上市，基于全新 G

33、EP2.0 平台打造， 汇聚宁德时代/法雷奥/博格华纳/德尔福/博世/电装/大陆等全球顶尖供应商，高端豪华、智能科技、超级跑车是广汽赋予这款产品的标签。在续航里程、最高车速、百公里加速、自动驾驶等方面，该款 车都做到了自主乃至全球纯电动汽车的顶尖水平。同时，Aion LX 还提供定制化服务和三电终身免费质保，全方位提升电动车的竞争力。2019 年 10 月，Aion S 系列销量突破 4000 辆，排名国内第三。图 表 21 Aion LX 外观 图表22 Aion LX 内饰资料来源: 公司官网、 资料来源: 公司官网、 图表23 Aion LX 拥有全球纯电动车顶尖配置项目指标评价描述车型

34、B 级 SUV轴距 2920mm，价格 24.96-34.96 万元，比竞品唐 EV 定价便宜 1 万元续航503-650km（NEDC）实际续航 400-550km，满足长途需求，达到国内续航的最高水平系统电池能量密度180Wh/kg采用宁德时代 811 电池，处于国内最高水平电机最大功率135/150(两驱）/300kW(四驱）由日本电产配套，两驱版本动力性能对标 2.0T 发动机（帕萨特），处于自主较高水平电机最大扭矩350(两驱）/700Nm（四驱） 自主和合资较高水平百公里加速3.9s媲美 Model 3，自主和合资较高水平最高车速170km/h自主和合资较高水平充电时间快充 0.5

35、8h/百公里电耗15.5-17.1kWh自主和合资较高水平电池组质保终身质保（首任车主）三电终身免费质保，少数厂家能提供L3,ADiGO 自动驾驶系统驾驶员松开双手的时间不再限制，时速达到 80km/h 以上时拨动转向灯， 车辆可以自行变道并回正自动驾驶科技配置ADiGO 智能物联系统顶尖科技配置水平资料来源：汽车之家、公司官网、 大众_ID.3：大众 MEB 平台首款多用途纯电车ID.3 是大众基于全新 MEB 电动平台打造的首款车型，于 19 年 5 月在欧洲开启预售，预计将于明年在全球范围内量产推广。有别于早期的油改电车型，ID.3 在动力性能（电机功率、扭矩）方面已经做到目前国产较高水

36、平；在自动驾驶方面，根据自适应巡航、车道保持与变更等功能推测该款车接近 L2 的水平。 该款车型的一大亮点在于设计续航里程从 330km 到 550km（WLTP），覆盖范围较广， 即一个平台能同时满足短中长途的使用需求，最大程度上适应不同的消费人群。这种多用途-多续航的设计，体现出 MEB 平台的强拓展优势。图 表 24 ID.3 外观 图表25 ID.3 内饰资料来源: 公司官网、 资料来源: 公司官网、 图表26 ID.3 多用途、高配置项目指标评价描述车型A 级轴距 2765mm，价格 3 万欧元起，价位偏高系统电池能量密度/续航330/420/550km（WLTP）对应更高的 NED

37、C 续航数据，可较好满足多种出行需求电机最大扭矩310Nm自主和合资中等偏上水平电机最大功率150kW预计 in-house 为主，动力性能对标 2.0T 发动机，属于主流配置百公里加速8s加速性能并不凸显最高车速150km/h/充电时间快充 30min 增加 290km对应 75kW 快充，能较好缓解充电焦虑百公里电耗/电池组质保八年或 16 万公里主流厂家承诺水平ACC 自适应巡航、车道保持、车道变更、带城市紧急制动与行人监测功能的预碰撞安全系统等L2自动驾驶科技配置/资料来源：汽车之家、公司官网、 大众_宝来纯电：一汽大众首款纯电通勤家轿宝来纯电是一汽大众在中国生产的第一款纯电车型，于

38、2019 年 10 月底上市，是大众品牌在华第二款基于 MQB 平台打造的车型。与朗逸纯电一样，宝来纯电主打日常代步和城市通勤，在续航、电机功率等指标上处于国内较低水平，在科技配置方面也不突出；在安全性和质保方面则做得较为出色，20 万公里的质保里程较大部分车型更长，延续了德系车安全实用的风格。图表27 宝来纯电外观 图表28 宝来纯电内饰资料来源: 公司官网、 资料来源: 公司官网、 图表29 宝来纯电侧重于安全性和实用性项目指标评价描述车型A 级轿车轴距 2680mm，价格 13.68-14.68 万元，相比国产竞品车价格更低系统电池能量密度121Wh/kg由宁德时代配套，处于自主和合资的

39、较低水平续航270km（NEDC）满足市内代步，处于自主和合资的较低水平电机最大扭矩290Nm自主和合资中等水平电机最大功率100kW由大众自行配套，动力性能对标 1.2T 发动机（速腾），处于自主较低水平百公里加速/最高车速150km/h/充电时间快充 0.63h，慢充 5h/百公里电耗13.6kWh自主和合资较低水平电池组质保八年或 20 万公里质保里程较长自动驾驶/科技配置泊车后视影像系统、预碰撞系统资料来源：汽车之家、公司官网、 别克_Velite6：上汽通用首款纯电 MAV配置水平中等偏低别克 Velite6 是通用在中国生产的第一款纯电车型，于 2019 年 4 月上市，外形大胆时

40、尚，具有强烈的运动风格。19 年 10 月推出新版本，中文名称“微蓝”，续航方面经过升级，从 301km 提升至 410km， 能较好地满足城际间的中短途出行需求，在功率、扭矩、电耗等技术指标上，升级后的车型更加贴近自主车型主流配置。在自动驾驶方面，该款车仅有车道偏离预警、自动泊车系统等智能驾驶辅助功能，达到 L1 级别，与中高端自主品牌存在一定差距。图 表 30 Velite6 外观 图表31 Velite6 内饰资料来源: 公司官网、 资料来源: 公司官网、 图表32 Velite6 升级后更贴近自主车型主流配置项目指标评价描述车型A 级 MAV轴距 2660mm，价格 15.58-19.

41、98 万元，略高于自主竞品价格系统电池能量密度132/140Wh/kg由宁德时代配套，升级后达到合资较高水平续航301/410km（NEDC）升级后续航提升，满足城际出行需求，接近自主高端车型主流续航水平资较高水平电机最大扭矩255/350Nm自主和合资的较高水平最高车速150km/h/百公里加速10s 左右加速时间较长百公里电耗13.3/13.1kWh自主和合资较低水平充电时间快充 0.67h，慢充 6-8h/电池组质保八年或 16 万公里主流厂家承诺水平自动驾驶L1车道偏离预警，自动泊车系统等智能驾驶辅助功能科技配置倒车影像，倒车雷达等虚拟钥匙，智能语音识别，安全配置较丰富电机最大功率85

42、/110kW由华域汽车配套，110kW 版本动力性能对标 1.4T 发动机（迈腾），处于合资料来源：汽车之家、公司官网、 雪佛兰_Menlo：上汽通用旗下首款纯电城际轿跑作为通用旗下雪佛兰品牌在中国的第一款纯电车型，Menlo 采用了源自雪佛兰 FNR-X 概念车的运动轿跑造型，有望于 19 年年底上市。有别于过往普遍沿用燃油车设计平台、侧重安全实用性、定位于日常代步的合资纯电车型，Menlo 是一款正向研发的全新车型，主打城际出行和智能互联科技，在续航、功率、扭矩、电耗等技术指标上与升级后的 Velite6 相似，在外形方面凸显出科技感和运动感。图表33 Menlo 是上汽通用首款纯电轿跑

43、图表34 Menlo 凸显科技感和运动感资料来源: 公司官网、 资料来源: 公司官网、 图表35 Menlo 贴近自主车型主流配置项目指标评价描述车型A 级 SUV轴距 2660mm，价格预计在 20 万元上下，竞品车型价格在 17-20 万元系统电池能量密度140Wh/kg由宁德时代配套，处于合资较高水平续航410km（NEDC）实际续航在 300km 以上，满足城际出行需求，接近自主高端车型主流续航水平合资较高水平电机最大扭矩350Nm自主和合资的较高水平最高车速150km/h/百公里加速/百公里电耗13.10kW自主和合资的较低水平自动驾驶/科技配置MyLink+智能系统虚拟钥匙、远程操

44、控、智能语音识别等功能，达到主流配置水平电机最大功率110kW由华域汽车配套，动力性能对标 1.4T 发动机（迈腾），处于自主中等偏下水平、资料来源：工信部、公司官网、 现代_昂希诺：北京现代全新智酷小型纯电 SUVENCINO 昂希诺作为韩系车企在中国生产的第二代新能源车型，无论是技术指标还是在智能科技方面相比第一代都有了显著提升，主打续航、外形和智能科技。该款车型于 19 年 11 月上市，续航方 面达到 500km，是目前为止合资品牌的最高续航表现；动力性能、最高车速、科技配置等方面也已 达到国内较高水平；自动驾驶方面拥有自适应巡航、车道保持、前碰撞预警制动等 L2 级别的功能。昂希诺纯

45、电在多方面的表现已经媲美自主 A 级以上中高端纯电车型，但车身只有 A0 级，在空间表现上会略有不足。图表36 昂希诺纯电外观 图表37 昂希诺纯电内饰资料来源: 公司官网、 资料来源: 公司官网、 图表38 昂希诺配置媲美自主，空间略有不足项目指标评价描述车型A0 级 SUV轴距 2600mm，空间略小，价格 17.28-19.88 万元，略高于国内竞品车型系统电池能量密度141Wh/kg由宁德时代配套，处于合资较高水平续航500km（NEDC）满足长途出行需求，为合资车型迄今推出的最高续航，达到自主较高水平电机最大扭矩310Nm自主和合资中等偏上水平电机最大功率150kW由大陆集团配套，动

46、力性能对标 2.0T 发动机（帕萨特），处于自主较高水平百公里加速/最高车速170km/h自主和合资较高水平充电时间慢充 10.5h/百公里电耗13.8kWh自主和合资较低水平电池组质保八年或 15 万公里/自动驾驶L2自适应巡航、车道保持、前碰撞预警制动等科技配置百度智能网联 2.0 系统+Blue Link资料来源：汽车之家、公司官网、 达到自主主流配置水平三、 插电车型：合资剑指中高端市场插混市场合资车型销量占比大幅提升。2018/1H19 国内插混市场规模分别为 21/10 万辆，根据交强险数据，2019 年上半年国内插混市场合资车型的占比从 18 年的不足 17%提升至 19 年上半

47、年的 37%，占比显著提升。与纯电车型不同的是，插电车型绝大多数通过油改电而来，不需要设计新的平台， 能够最大程度发挥合资车企在传统燃油车方面的优势，因而合资车型在插电市场的推进过程更快， 取得的效果更加明显。图表39 插混市场合资车型占比持续提升合资占比自主占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：交强险、 插电 15-20 万元区间销量占比最大，市场竞争最激烈。2019 年上半年国产插混车型上险数达到 10.6 万辆，在售车型共计 45 款。我们按照 10-15 万元、15-20 万元、20-25 万元、25-35 万元和 35 万元以上 5 个价格带

48、划分市场。位于 15-20 万元价格的车型销量占比最大达到 41.8%；车型数量最多， 共有 19 款车型角逐该细分市场；集中度最低，竞争最激烈，CR3 占比仅为 52%。10-15 万元区间销量最少，车型数量最低。图表40 1H19 国内插混市场各价格区间销量占比 图表41 1H19 国内插混市场各价格区间集中度35万元9.4%10-15万元2.5%100%25-35万元33.3%15-20万元41.8%80%60%40%CR3占比车型数量（款，右轴）2520151020-25万元13.0%20%50%0万元资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 3.1 10-20 万元：自主主导，韩系

49、下探在 10-15 万元和 15-20 万元两个区间，自主品牌占据绝对的份额。10-15 万元车型较少，自主占比100%，包括秦 DM、逸动 PHEV、帝豪 PHEV 和风光 580 四款，前三款车型都是较早时期推出的产品，并且已经停产。在当前补贴退坡的趋势下，车企基于成本的考虑会对新车的低定价策略保持谨慎。预计未来随着电池成本的下降，进入这一价格区间的插电车型将会逐渐增加。15-20 万元价格带是自主车企集中布局的市场。在这一细分市场领域上半年自主销量占比达到 97%。在为数不多的合资车型中，广汽三菱的祺智 PHEV 和广汽本田的世锐 PHEV 都是由广汽传祺主导设计的车型（挂传祺车标），因

50、此当前在 15-20 万元区间真正由外方主导的插电车型销量近乎为零，比亚迪、上汽、广汽等自主车企在该市场布局充分，竞争激烈。图表42 1H19 插混市场 10-15 万元销量排名 图表43 1H19 插混市场 15-20 万元销量排名180016001400120010008006004002000上险数（辆）1000080006000400020000上险数（辆） 资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 韩系车型价格下探进入 15-20 万元市场。自主方面，下半年定位在 15-20 万元价格带的车型包括宋 Pro DM、领克 02 PHEV、领克 03 PHEV 等。韩系厂商在 19 年

51、下半年推出两款插电车，分别是领动 PHEV 和的 K3 PHEV。回顾韩系厂商在中国市场的插电车型布局，从最早的索纳塔 PHEV 到起亚 K5 PHEV 再到今年推出的全新插电车，售价逐步降低，已经参与到国内主流插电市场的竞争。从技术参数的角度来看，新车与国内同价位区间的竞品车型在纯电续航（超过 80km）和油耗方面有一定优势，但在功率、扭矩等动力性能上处于明显劣势，预计其不会对市场格局造成较大影响。 图表44 韩系第二代插混车型动力性能处于劣势秦 Pro DM荣威 ei6领动 PHEV起亚 K3生产厂商比亚迪上汽乘用车北京现代东风悦达起亚价格（万元补贴后）13.69-17.9914.78-1

52、7.8815.78-17.8816.68-17.58上市时间2018.92019.7 换代2019.82019.9长度（mm）4765467146104660最大功率（kW）11010044.545最大扭矩（Nm）250230170170纯电续航（km）53-82518580B 状态百公里油耗（L/100km）4.34.444资料来源: 汽车之家、 20-25 万元：自主减少，日韩布局在 20-25 万元中端市场，自主车企的车型和销量占比都大幅减少，以日韩为代表的合资车型在该细分市场销量占比超过 70%。日系代表车型卡罗拉双擎 E+和雷凌双擎 E+于 2019 年 3 月上市，两款车型都基于油

53、电混动版本打造，凭借丰田优异的混合动力技术和燃油及普混版本良好的口碑，上市后即实现了不错的销量。图表45 1H19 插混市场 20-25 万元销售结构 图表46 1H19 插混市场 20-25 万元销量排名73.4%自主600026.6%合资500040003000200010000上险数（辆）资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 目前国内处于 20-25 万元区间的插电车型不多，市场格局容易受到单一车型销量的影响。韩系厂商发布的新车型价格已经脱离此区间，进一步下沉到 20 万元以下。下半年唐 DM 发布双擎四驱版本， 在原有车型基础上减配前置电机，进一步降低油耗，价格也将下降到 23

54、万元。凭借三擎四驱版唐DM 的良好销量和口碑，自主品牌在 20-25 万元区间的市场份额有望获得提升。 图表47 20-25 万元主要合资/自主插混车型对比卡罗拉双擎E+索纳塔 LF起亚 K5唐DM（双擎）生产厂商一汽丰田北京现代东风悦达起亚比亚迪价格（万元，补贴后）18.98-21.2818.98-22.3818.98-20.6822.99上市时间2019.32018.82018.82019.9长度（mm）4635485548554870最大功率（kW）535050180最大扭矩（Nm）207205205380纯电续航（km）55757581B 状态百公里油耗（L）4.35.24.8/资料来

55、源: 汽车之家、 25 万元以上：德系绝对优势，自主一枝独秀在 25-35 万插电高端市场，2019 年上半年自主品牌的占比稍低于合资品牌。从车型的竞争格局来看，自主唐 DM 和上汽大众车型在销量上保持领先。上汽大众于 2018 年下半年推出 SUV 途观和轿车帕萨特的插混版作为大众在中国新能源布局的试水之作。两款车型主攻自主品牌较少涉足的 B 级车市场，差异化市场竞争+燃油车型良好的品牌力带来了可观的销量。唐 DM 采用了比亚迪最顶尖的第三代插混技术，凭借在动力性能、油电切换、舒适度等方面的良好表现，成为高端市场唯一保持对合资品牌销量领先的插混车型。由于采用了双电机配置，唐 DM 在油耗上的

56、表现弱于德系品牌； 比亚迪采取了减配降油耗的策略，推出单电机版本，价格进一步下探。另一方面，大众下半年继续在该市场发力，一汽大众延续上汽大众的推广思路，将旗下 B 级轿车迈腾和 B 级 SUV 探岳分别打造出插混版本，有望延续上汽大众插混车型的销售成绩。随着自主品牌布局的趋弱以及大众对该市场布局的加深，合资品牌有望进一步提升市场份额。图表48 1H19 插混市场 25-35 万元销售结构 图表49 1H19 插混市场 25-35 万元销量排名合资52.1%自主47.9%上险数（辆）20000150001000050000资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 图表50 25-35 万元主要

57、合资/自主插混车型对比帕萨特 PHEV途观 L PHEV唐 DMWey P8生产厂商上汽大众上汽大众比亚迪长城汽车价格（万元，补贴后）24.39-25.3928.28-29.2823.99-27.9925.98-27.98上市时间2018.102018.112018.62018.4长度（mm）4948472048704760最大功率（kW）858529085最大扭矩（Nm）330330630195纯电续航（km）635281-10050B 状 态 百 公 里 油 耗（L/100km）资料来源: 汽车之家、 5.15.87.3-7.86.5以帕萨特插混版为例，根据交强险数据，2019 年上半年帕

58、萨特 PHEV 销量最高的五大城市为深圳、上海、天津、广州、郑州，合计占比超过 40%。该车型在二三线非限购城市具有较大的市场占比。使用性质方面，个人需求占比超过 80%，市场化需求程度较高。图表51 1H19 帕萨特 PHEV 区域销售结构 图表52 1H19 帕萨特 PHEV 个人需求占比较高杭州 石家庄廊坊市出租租赁非运营-1.8%单位17.2%非运营-个人81.0%市市1.9%其它3.0% 3.0%西安市 42.7%3.1%郑州市4.1%成都市3.2%广州 深圳市17.1%市4.7%天津市5.2%上海市12.1%资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 35 万元以上插电豪华车市场则

59、完全由合资品牌掌控，德系拥有绝对优势。华晨宝马旗下两款车型独占该市场接近 90%的份额，其它厂商还包括奥迪以及沃尔沃等。BBA 在燃油车市场建立起来的豪华车形象依然能够延续到插混市场，预计未来一段时期该市场的竞争仍多在合资品牌之间。图表53 1H19 插混市场 35 万元以上销售结构 图表54 1H19 插混市场 35 万元以上销量排名上险数（辆）8000合资100.0%6000400020000资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 宝马 5 系 L 市场化需求较高。根据交强险数据，2019 年上半年宝马 5 系 L 销量结构与帕萨特类似， 销量前五大城市合计占比约为 43%，并且在非限

60、购城市的占比同样较大。使用性质方面，个人需求占比接近 80%。图表55 1H19 宝马 5 系 L PHEV 区域销售结构 图表56 1H19 宝马 5 系 L PHEV 个人需求占比较高郑州市2.7%天津市2.7%苏州市3.5%西安市3.6%长沙市2.6%杭州市7.1%成都市7.2%其它41.2%深圳市8.0%上海市13.0%广州市8.4%非运营-个人76.5%非运营- 单位23.5%资料来源: 交强险、 资料来源: 交强险、 总结上述对各家合资车企新能源产品的投放节奏以及车型数量和销量的分析：合资新能源车型的投放由慢到快，目前已近预热期的尾声2018 年 6 月以前，合资车型的投放主力为凯