外汇管理与汇率管理知识分析概念

1、外汇的概念外汇有动态和静态两种含义：动态意义上的外汇，是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为。那个意义上的外汇概念等同于国际结算。静态意义上的外汇又有广义和狭义之分：广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。我国以及其他各国的外汇治理法令中一般沿用这一概念。如在中国，依照1997年1月20日公布的修改后的中华人民共和国外汇治理条例中规定，外汇是指：（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特不提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。从那个意义上讲外汇确实是外币

2、资产。狭义的外汇是指以外币表示的可用于国际之间结算的支付手段。从那个意义上讲，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据才构成外汇，要紧包括：银行汇票、支票、银行存款等。这确实是通常意义上的外汇概念。汇率汇率又称汇价、外汇牌价或外汇行市，即外汇的买卖价格。它是两国货币的相对比价，也确实是用一国货币表示另一国货币的价格。汇率在不同的货币制度下有不同的制定方法。在金本位制度下，由于不同国家的货币的含金量不同，两种货币含金量的对比（又称铸币平价）是外汇汇率的基础。在不兑现的信用货币制度下，汇率变动受外汇供求关系的制约，当某种货币供不应求时，这种货币的汇率就会上升，当某种

3、货币供过于求时，它的汇率就会下降。阻碍外汇供求关系的因素是多方面的。要紧有：（1）国际收支的阻碍。外汇的供给和需求体现着国际收支平衡表所列的各种国际经济交易，国际收支平衡表中的贷方项目构成外汇供给，借方构成外汇需求。一国国际收支赤字就意味着外汇市场上的外汇供不应求，本币供过于求，结果是外汇汇率上升；反之，一国国际收支盈余则意味着外汇供过于求，本币供不应求，结果是外汇汇率下降。在国际收支中贸易项目和资本项目对汇率的阻碍最大。 （2）通货膨胀的差异。国内外通货膨胀的差异是决定汇率长期趋势的主导因素，在不兑现的信用货币条件下，两国之间的比率，是由各自所代表的价值决定的。假如一国通货膨胀高于他国，该国

4、货币在外汇市场上就会趋于贬值；反之，就会趋于升值。（3）利率的阻碍。假如一国利率水平相对高于他国，就会刺激国外资金流入，由此改善资本帐户，提高本币的汇率；反之，假如一国的利率水平相对低于他国，则会导致资金外流，资本帐户恶化。 （4）经济进展增长的差异。国内外经济增长的差异对汇率的阻碍是多方面的，经济的增长，国民收入的增加意味着购买力的增强，由此会带来进囗的增加；经济增长同时还意味着生产率的提高，产品竞争力的增加，对进囗商品的需求的下降。另外经济增长也意味着投资机会的增加，有利于吸引外国资金的流入，改善资本帐户。从长期看经济的增长有利于本币币值的稳中趋升。（5）市场预期。国际金融市场的游资数额巨

5、大，这些游资对世界各国的政治、军事、经济状况具有高度十分敏感性，由此产生的预期支配着游资的流淌方向，对外汇市场形成巨大冲击，预期因素是短期内阻碍外汇市场的最要紧因素。 （6）货币治理当局的干预。各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上，会对外汇市场进行直接干预，以改变外汇市场的供求状况，这种干预尽管不能从全然上改变汇率的长期趋势，但对外汇的短期走势仍有重要阻碍。直接标价法直接标价法也称应付标价法，是指以一定单位的外国货币（1个或100、1000个单位）为标准，计算应付出多少单位的本国货币。也确实是讲在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。外汇汇率上涨，讲明外币币值上涨，

6、表示单位外币所能换取的本币增多，本币币值下降；外汇汇率下降，讲明外币币值下跌，表示外国单位货币能换取的本币减少，本币币值上升。目前世界上大多数国家采纳直接标价法，我国也采纳直接标价法。间接标价法间接标价法也称应收标价法或数量标价法，是指以一定单位的本国货币（ 1个或 100、1000个单位）为标准，计算应收进多少外国货币。在间接标价法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格。若一定数额的本国货币能兑换的外国货币比原来减少，讲明外国货币升值；若一定数额的本国货币能兑换的外国货币比原来增多，则讲明外国货币的币值下趺，本国货币的币值上升。目前在世界上只有英国和美国等少数国家使用间接标价法。 外

7、汇的进展历史 外汇交易市场的演变黄金汇兑制及布雷顿森林协定1967 年，一家芝加哥银行拒绝向一位名为 Milton Friedman 的大学教授提供英镑贷款，因为他意图利用这笔基金卖空英磅。Friedman 先生察觉到当时英磅对美元的比价过高，想先卖出英磅，然后等英磅下跌后再买回英磅来偿还银行，从而能够迅速大捞一笔。这家银行拒绝提供贷款的依据是 20 年前确立的布雷顿森林协定。此协定固定了各国货币对美元的汇率，并将美元与黄金的比价设为 35 美元对每盎司黄金。布雷顿森林协定签订于 1944 年，力图通过阻止货币在国家间逃逸，限制国际货币投机行为，从而实现国际货币的稳定。在此协定之前，黄金汇兑本

8、位制盛行于 1876 年至第一次世界大战主导着国际经济体系。在黄金汇兑制中，货币在黄金价格的支持下达到新的稳定时期。黄金汇兑制废除了旧时代国王和统治者任意贬低币值，引发通货膨胀的行为。然而，黄金汇兑本位制并不十全十美。随着一国经济实力的增强，它会从国外大量进口商品，直至耗尽支持本国币值所需的黄金储备。其结果是，货币供给量紧缩，利率抬高，经济活动放缓至经济衰退的限度。 最终，商品物价跌至谷底，逐渐吸引其它国家纷至沓来，大量抢购该国商品。这将向该国重新注入黄金，直至增加该国货币供给量，压低利率，同时重新制造财宝。此类“繁荣-衰退”模式贯穿于整个黄金本位制时代，直到第一次世界大战的爆发打断了贸易流通

9、和黄金的自由流淌。在几场风雨浩劫的战争之后，布雷顿森林协定出台了。签约国同意尝试维持本国货币对美元的汇率，以及必要时对黄金的相应比率，只同意有较小幅度的波动。各国禁止为猎取贸易利益而贬低本国币值，只同意在小于 10 的幅度内贬值货币。进入 50 年代，持续增长的国际贸易量导致因战后重建而产生的资金大规模转移，这使得布雷顿森林体系确立的外汇汇率失去稳定。此协定最终于 1971 年被废止，美元将不再能被兑换成黄金。到 1973 年，各要紧工业国的货币汇率浮动更加自由了，要紧由外汇市场上的货币供给量和需求量调控。随着交易量、交易速度以及价格易变性在 20 世纪 70 年代中的全面增长，比价天天浮动，

10、全新金融工具逐渐问世，市场自由化和贸易自由化得以实现。在20世纪80年代，随着计算机及相关技术的问世，跨国资本流淌加速，将亚、欧、美等洲时区市场连成一片。外汇交易量从80年代中期的每天约700亿美元飙升至20年后今天的每天15000亿美元。欧洲市场的膨胀外汇交易蓬勃进展的要紧促进因素之一是迅速进展的欧洲美元市场；在欧洲美元市场中，美元被存入美国境外的银行中。同样，欧洲市场是指资产存放于货币原主国之外的市场。欧洲美元市场最初成形于 50 年代，当时俄罗斯将其石油收益（以美元计）存放在美国境外，以幸免美元存款被美国政府冻结的风险。这就形成了脱离美国政府操纵的巨大离岸美元金库。美国政府制定法律限制将

11、美元借贷给外国人。由于欧洲市场的自由度较大且回报率较高，因此特不具有吸引力。从 80 年代后期开始，美国公司开始从离岸市场借筹资金后，发觉欧洲市场关于持有超额流淌资金、提供短期贷款以及进出口融资而言是一个财宝中心。伦敦曾经是（至今仍然是）要紧的离岸市场。在 80 年代，英国银行为维系其在全球金融业中的主导地位，开始将美元作为英磅的替代币种进行放贷，从而成为欧洲美元市场的中心。伦敦的便利地理位置（介于亚洲与美洲市场之间运作）也有助于当地保持在欧洲市场中的主导地位。外汇市场的概念：外汇市场广义和狭义之分。广义外汇市场是指所有进行外汇交易的场所。由于不同国家货币制度不同，一个国家的商人，从另一个国家

12、购进商品，支付本国货币一般是不被同意的，那个商人必须支付卖出商品者国家所能同意的货币。因此，为了进行贸易结算，那个商人须到市场上进行不同货币之间的交换，这种买卖不同国家货币的场所，确实是广义的外汇市场。狭义的外汇市场指外汇银行之间进行外汇交易的场所。外汇银行买卖外汇，要产生差额，形成外汇头寸的盈缺。由于市场上汇率千变万化，银行外汇头寸的多缺都会带来损失，因此外汇银行要对多余的头寸进行抛出，或对短缺的头寸进行补进。各外汇银行都进行头寸的抛补，就形成了银行间的外汇交易市场。外汇市场作用在于：1.调剂外汇资金的余缺。2.提供幸免外汇风险的手段。有些公司或银行，因有远期外汇的收支活动，为了幸免由于远期

13、汇率变动而蒙受损失，可通过外汇市场进行远期外汇买卖，从而幸免外汇风险。3.便于中央银行进行稳定汇率的操作。由于国际短期资金的大量流淌会冲击外汇市场，造成流入国或流出国的货币汇价暴涨或暴跌，需由中央银行进行干预，中央银行通过在外汇市场上大量抛出或买进汇价过分涨跌的货币，使汇价趋于稳定。2、国际外汇市场之沿革回忆国际外汇市场的进展历史，国际外汇市场要紧经历了以下几个时期：（1）18世纪前，以贵金属做为两国交换货币之评价基准；（2）金本位制度（The Gold Standard)，是人类历史上最有系统的国际支付制度（International Payment System）；（3）第二次世界大战之后

14、，则演变成为以国际货币基金为中心之金汇兑本位制度（Gold Exhange Standard）-布雷顿森林体系。（4）1970年后各国先后改采浮动汇率制度（Floating Exchange Rate System），以牙买加协定为代表。（5）以美元为主，其他货币为辅的多种预备制度（Multiple Currencies Reserve System）。3、国际外汇市场的差不多构成： 市场工具 市场参加者 市场组织形式市场工具-外汇：外汇是指一国持有的外国货币和以外国货币表示的用以进行国际结算的支付手段。国际货币基金组织对外汇的定义是：外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及

15、财政部）以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时能够使用的债权。从上述对外汇的解释能够看出：第一，外汇必须是以外币表示的国外资产，而用本国货币表示的信用工具和有价证券是不能视为外汇的；第二，外汇必须是在国外能得到补偿的债权，而空头支票和拒付的汇票是不能视为外汇的；第三，外汇必须是能够兑换为其他支付手段的外币资产，亦即用可兑换货币表示的支付手段，而不可兑换货币表示的支付手段是不能视为外汇的。市场参加者- 从外汇交易的主体来看，外汇市场要紧由下列参加者构成：(1)、外汇银行：外汇银行是指由各国中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的银行。外汇银行通常是商业银行，能够是

16、专门经营外汇的本国银行，也能够是兼营外汇业务的本国银行或者是在本国的外国银行分行。外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，其外汇交易构成外汇市场活动的要紧部分。(2)、外汇交易商：外汇交易商指买卖外国汇票的交易公司或个人。外汇交易商利用自己的资金买卖外汇票据，从中取得买卖价差。外汇交易商多数是信托公司、银行等兼营机构，也有专门经营这种业务的公司和个人。 (3)、外汇经纪人：外汇经纪人是指促成外汇交易的中介人。它介于外汇银行之间、外汇银行和外汇市场其他参加者之间，代洽外汇买卖业务。其本身并不买卖外汇，只是联接外汇买卖双方，促成交易，并从中收取佣金。外汇经纪人必须通过所在国的中央银行批准才能营业。(4

17、)、中央银行：中央银行也是外汇市场的要紧参加者，但其参加外汇市场的要紧目的是为了维持汇率稳定和合理调节国际储备量，它通过直接参与外汇市场买卖，调整外汇市场资金的供求关系，使汇率维系在一定水平上或限制在一定水平上。中央银行通常设立外汇平准基金，当市场外汇求过于供，汇率上涨时，抛售外币，收回本币；当市场上供过于求，汇率下跌，就买进外币，投放本币。因此，从某种意义上讲，中央银行不仅是外汇市场的参加者，而且是外汇市场的实际操纵者。 (5)、外汇投机者：外汇投机者的外汇买卖不是出于国际收付的实际需要，而是利用各种金融工具，在汇率变动中付出一定的保证金进行预买预卖，赚取汇率差价。(6)、外汇实际供应者和实

18、际需求者：外汇市场上外汇的实际供应者和实际需求者是那些利用外汇市场完成国际贸易或投资交易的个人或公司。他们包括：进口商、出口商、国际投资者、跨国公司和旅游者等。市场组织形式- 各国的外汇市场，由于各自长期的金融传统和商业适应，其外汇交易方式不尽相同。(1)、柜台市场的组织方式。这种组织方式无一定的开盘收盘时刻，无具体交易场所，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备相互接触和联系，协商达成交易。英国、美国、加拿大、瑞士等国的外汇市场均采取这种柜台市场的组织方式。因此，这种方式又称为英美体制。(2)、交易所方式。这种方式有固定的交易场所，如德国、法国、荷兰、意大利等国的外汇交易所

19、，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘收盘时刻，外汇交易的参加者于每个营业日规定的营业时刻集中在交易所进行交易。由于欧洲大陆各国多采纳这种方式组织外汇市场，故又称这种方式为大陆体制。柜台交易方式是外汇市场的要紧组织形式。这不仅是因为世界上两个最大的外汇市场 伦敦外汇市场和纽约外汇市场 是用这种方式组织运行的，还因为外汇交易本身具有国际性。由于外汇交易的参加者多来自各个不同的国家，交易范围极广，交易方式也日渐复杂，参加交易所交易的成本显然高于通过现代化通讯设施进行交易的成本。因此，即便是欧洲大陆各国，其大部分当地的外汇交易和全部国际性交易也差不多上用柜台方式进行的。而交易所市场通常只办理一小部分当

20、地的现货交易。4、要紧国际外汇市场：世界外汇市场是由各国际金融中心的外汇市场构成的，这是一个庞大的体系。目前世界上约有外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、巴黎、东京、瑞士、新加坡、香港等，它们各具特色并分不位于不同的国家和地区，并相互联系，形成了全球的统一外汇市场： 、伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。伦敦外汇市场上，参与外汇交易的外汇银行机构约有 600家，包括本国的清算银行、商人银行、其他商业银行、贴现公司和外国银行。这些外汇银行组成伦敦外汇银行公会，负责制定参加外汇市场交易的规则和收费标准。(1)、在伦敦外汇市场上，约有

21、250多个指定经营商。作为外汇经纪人，他们与外币存款经纪人共同组成外汇经纪人与外币存款经纪人协会。在英国实行外汇管制期间，外汇银行间的外汇交易一般都通过外汇经纪人进行。1979年10月英国取消外汇管制后，外汇银行间的外汇交易就不一定通过外汇经纪人了。伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采纳间接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。交易处理速度专门快，工作效率高。伦敦外汇市场上外币套汇业务十分活跃，自从欧洲货币市场进展以来，伦敦外汇市场上的外汇买卖与“欧洲货币”的存放有着紧密联系。欧洲投资银行积极地在伦敦市场发行大量欧洲德国马克债券，使伦敦外汇市场的国际性

22、更加突出。(2)、纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，其日交易量仅次于伦敦。纽约外汇市场也是一个无形市场。外汇交易通过现代化通讯网络与电子计算机进行，其货币结算都可通过纽约地区银行同业清算系统和联邦储备银行支付系统进行。由于美国没有外汇管制，对经营外汇业务没有限制，政府也不指定专门的外汇银行，因此几乎所有的美国银行和金融机构都能够经营外汇业务。但纽约外汇市场的参加者以商业银行为主，包括50余家美国银行和 200多家外国银行在纽约的分支机构、代理行及代表处。纽约外汇市场上的外汇交易分为三个层次：银行与客户间的外汇交易、本国银行间的外汇交易以及本国银行和外国银行间的外汇交易。其中，银行同业间的外

23、汇买卖大都通过外汇经纪人办理。纽约外汇市场有 8家经纪商，尽管有些专门从事某种外汇的买卖，但大部分依旧同时从事多种货币的交易。外汇经纪人的业务不受任何监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小。相当部格外汇交易和金融期货市场紧密相关。美国的企业除了进行金融期货交易而同外汇市场发生关系外，其它外汇业务较少。 纽约外汇市场是一个完全自由的外汇市场，汇率报价既采纳直接标价法（指对英镑）又采纳间接标价法（指对欧洲各国货币和其他国家货币），便于在世界范围内进行美元交易。交易货币要紧是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲、

24、远东日本等国货币。(3)、巴黎外汇市场由有形市场和无形市场两部分组成。其有形市场要紧是指在巴黎交易所内进行的外汇交易，其交易方式和证券市场买卖一样，每天公布官方外汇牌价，外汇对法郎汇价采纳直接标价法。但大量的外汇交易是在交易所外进行的。在交易所外进行的外汇交易，或者是交易双方通过电话直接进行买卖，或者是通过经纪人进行。在巴黎外汇市场上，名义上所有的外币都能够进行买卖，但实际上，目前巴黎外汇市场标价的只有：美元、英镑、德国马克、里拉、荷兰盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奥地利先令、加元等17种货币，且经常进行交易的货币只有 7种。原则上，所有银行都能够中间人身份为它本身或客户进行外汇买卖，实际上，巴黎仅

25、有较大的 100家左右银行积极参加外汇市场的活动。外汇经纪人约有20名，参与大部分远期外汇交易和交易所外的即期交易。(4)、东京外汇市场是一个无形市场，交易者通过现代化通讯设施联网进行交易。东京外汇市场的参加者有五类：一是外汇专业银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指能够经营外汇业务的银行，共340多家，其中日本国内银行 243家，外国银行99家；三是外汇经纪人 8家；四是日本银行；五是非银行客户，要紧是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。东京外汇市场上，银行同业间的外汇交易能够通过外汇经纪人进行，也能够直接进行。日本国内的企业、个人进行外汇交易必须通过外汇指

26、定银行进行。汇率有两种，一是挂牌汇率，包括了利率风险、手续费等的汇率。每个营业日上午10点左右，各家银行以银行间市场的实际汇率为基准各自挂牌，原则上同一营业日中不更改挂牌汇率。二是市场连动汇率，以银行间市场的实际汇率为基准标价。(5)、瑞士苏黎世外汇市场是一个有历史传统的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位。这一方面是由于瑞士法郎是自由兑换货币；另一方面是由于二次大战期间瑞士是中立国，外汇市场未受战争阻碍，一直坚持对外开放。其交易量原先居世界第四位，但近年来被新加坡外汇市场超过。在苏黎世外汇市场上，外汇交易是由银行自己通过电话或电传进行的，并不依靠经纪人或中间商。由于瑞士法郎一直处于硬货币地

27、位，汇率坚挺稳定，同时瑞士作为资金庇护地，对国际资金有专门大的吸引力，同时瑞士银行能为客户资金严格保密，吸引了大量资金流入瑞士。因此苏黎世外汇市场上的外汇交易大部分是由于资金流淌而产生的，只有小部分是出自对外贸易的需求。(6)、新加坡外汇市场是在70年代初亚洲美元市场成立后，才成为国际外汇市场。新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易。依照交易需要，一天24小时都同世界各地区进行外汇买卖。新加坡外汇市场除了保持现代化通讯网络外，还直接同纽约的 CHIPS系统和欧洲的 SW

28、IFT（环球银行金融电信协会）系统连接，货币结算十分方便。新加坡外汇市场的参加者由经营外汇业务的本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行和外汇经纪商组成。其中外资银行的资产、存放款业务和净收益都远远超过本国银行。新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的 85%左右。大部分交易差不多上即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的 1/3。汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。(7)、香港外汇市场是70年代以后进展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业

29、务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，进展成为国际性的外汇市场。香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，能够十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。香港外汇市场的参加者要紧是商业银行和财务公司。该市场的外汇经纪人有三类：当地经纪人，其业务仅限于香港本地；国际经纪人，是70年代后将其业务扩展到香港的其它外汇市场的经纪人；香港本地成长起来的国际经纪人，即业务已扩展到其它外汇市场的香港经纪人。70年代往常，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂

30、钩，美元成了市场上交易的要紧外币。香港外汇市场上的交易能够划分为两大类：一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。外汇市场是一个买卖同时进行的双向市场，因为每天的交易量高达一点五兆美元，而成为目前世界上最大、资金往来最流淌的市场。不同于其他的金融市场，外汇市场并没有一个实体的中央交易所。这是一个由买卖双方，包括银行、公司法人及投资人所共同组成的无形市场。外汇的交易能够在纽约、伦敦、东京或是世界任何地点进行。数量庞大的参与者及其多样化的背景，就算连政府都没有能力能够干预外汇市场。无以伦比的流淌性和二十四小时全天候运转的特性，造就了外汇市场成为专业投资人眼中最理

31、想市场。5、交易时刻 外汇市场交易时刻表市场 时刻 （北京、香港） 惠灵顿 04:00-13:00 悉尼 06:00-15:00 东京 08:00-15:30 香港 10:00-17:00 法兰克福 14:30-23:00 伦敦 15:30-(次日)0:30 纽约 21:00-(次日)04:00外汇保证金交易外汇保证金 在各项投资之中，外汇保证金可确实是最公平和最吸引人的投资方式之一。保证金交易确实是投资者以银行、造市商或经纪商提供的融资来进行外汇交易。一般的融资比例都在20倍以上，即投资者的资金能够放大20倍来进行交易。融资的比例越大，客户需要付出的资金也越少，例如，交易商提供的保证金融资比

32、例是400倍，即最低的保证金要求是0.25%，投资者只要25美圆，就能够进行高达10,000美圆的交易，充分利用了以小搏大的杠杆效用。除了资金放大之外，外汇保证金投资另一项最吸引人的特色是能够双向操作，您能够在货币上升时买入获利（做多头），也能够在货币下跌时卖出获利（做空头），从而不必受到所谓的熊市中无法赚钞票的限制。在市场中获利各个货币组合之间因为政治经济等缘故不停变化，有时变化极为巨大，因此，投资者也能在其中得到获利的机会。例如，日圆每天的波动大概在0.7%到1.5%，投资者能够通过买入或卖出获利。所有交易瞬间完成，交易策略能够依照市场情况随时下达，极为灵活，即使方向看错，立即止损反手，损

33、失有限，获利仍然极为巨大。因此，外汇保证金可谓最灵活可靠的投资方式。外汇保证金交易差不多知识货币名称常用货币代码美元 USD 新加坡元 SGD 欧元 EUR 荷兰盾 NLG 日元 JPY 芬兰马克 FIM 英镑 GBP 泰国铢 THB 瑞士法郎 CHF 瑞典克朗 SEK 澳大利亚元 AUD 丹麦克朗 DKK 新西兰元 NZD 挪威克朗 NOK 加拿大元 CAD 奥地利先令 ATS 港币 HKD 菲律宾比索 PHP 法国法郎 FRF 西班牙比塞塔 ESP 意大利里拉 ITL 澳门元 MOP 比利时法郎 BEF 德国马克 DEM 汇率显示在国际市场上，汇率是以五位数字来显示的，如： EUR/USD

34、 1.0653USD/JPY 117.65GBP/JPY 193.03汇率的变化汇率的最小变化为最后一位数字的变化（即为1点变化），如：EUR/USD的最小变化是0.0001USD/JPY的最小变化是0.01报价 所有报价均分为直接报价和间接报价，如直接报价的货币包括：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、NZD/USD间接报价的货币包括：USD/JPY、USD/CHF、USD/CAD如 EUR/USD报价为1.0653，即表示每欧元兑换1.0653美圆，USD/JPY报价为117.65，即表示每美圆兑换117.65日圆外汇保证金的买入和卖出价格均由银行或经纪商自行决定，客户决定买卖

35、方向。例如，交易商EUR/USD报价一般显示为1.0652/57，即表示经纪商情愿以1.0052买入您的欧元，情愿以1.0057卖出欧元给您。现在，买入和卖出的差价（点差）为5点，关于投资者来讲，点差越小，交易成本也越小，获利的机会就越大。外汇保证金与股票的区不外汇保证金交易有许多股市比不上的优点：1、股市只能在白天的特定时段内交易，一般为早9:30到下午4:00。尤其是假如您还有自己的工作，那么您将面临两难的境地-要么放弃工作，要么退出交易。而外汇保证金交易则每周5天，全天24小时均能够进行交易，您能够在业余时刻的晚上投入到保证金交易中。2、股市中有成百上千种股票，那么选股将是一件专门难的情

36、况。而汇市中，货币组合特不有限，这能够使您集中精力于这几个货币组合，并专门快抓住他们的脉动。3、股市的交易量比汇市小专门多，而且数以千万计的非职业的投资者阻碍市场的正常运做，使预测市场的运动变得更难。而汇市是全球最大的金融市场，也包括专门多大的参与者-银行、投资基金、公司和其他金融机构。因此，不管多少个人投资者参与到汇市，对价格的阻碍微乎其微。4、股市的另一个缺点确实是在熊市时，投资者无法作为，只能被套。在经济蓬勃进展的时候绝大多数投资者都能获利，然而经济进展是交替的，当进展被衰退所代替时，投资者只能持仓不动。而在汇市，不管经济是进展依旧衰退，投资者都能够获利，这确实是外汇保证金的作空机制。

37、外汇保证金与期货的区不 资金流淌性高即期外汇市场的每日交易量高达一点四兆美元，使得外汇市场成为全世界最大、资本流淌性最高的金融市场。其他金融市场的大小与交易量和外汇市场比较起来，就显得逊色多了。假如您用每日交易量只有三百忆美元的期货市场做例子，对资金流淌性的程度就会有比较清晰的概念。外汇市场永久是流淌的，不管何时都能够进行交易或是停损。二十四小时无休外汇市场是一个二十四小时不间断的市场，美东时刻的星期日下午五点，外汇交易就从澳洲的悉尼开始了，然后七点由日本东京开盘，接着凌晨两点开始的英国伦敦，最后确实是早上八点的美国纽约。对投资人而言，不论何时何地发生任何消息，投资人都能够即时的做出反应。投资

38、人也可对进场或出场的时刻有弹性的规划。 相关于美国的外汇期货市场而言，例如芝加哥商品交易所或是费城交易所，营业时刻就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，营业时刻是美东时刻的上午八点二十分开始到下午两点为止，因此，假如任何伦敦或是东京重要的消息不在营业的时刻内公布，则第二天开盘就会变的专门混乱了。成交的质量与速度期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。每一个期货的交易员都有以下的经验，一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交，而且最后的成交价一定相差甚远。尽管现在有电子交易的辅助及限制成交的保证，然而市价单的成交仍是相当的不稳定。外汇交易商提供了稳定的报价和即时的成交

39、，投资人能够用即时的市场报价成交，即使是在市场状况最繁忙的时候，无法成交的情况。在期货市场中，成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一个价位的交易人数、资金的流淌与总交易金额。而外汇交易商的每个报价差不多上执行的,也确实是讲只要投资者情愿即可成交!可不能出现有价而不成交的情况!外汇交易免佣金在期货市场进行买卖，除了价差之外，投资人还必须额外负担佣金或手续费。所有的金融商品都有买价与卖价，而买卖价之间的差异就定义为价差，或是成交的成本。一直到今天，因为缺乏透明度，期货市场不合理的价差依旧是存在的事实。现在，投资人能够藉由线上交易平台所即时显示的买价与卖价，用

40、来推断市场的深浅度以及真正的交易成本。外汇交易的价差比期货买卖还要低专门多，特不是盘后的交易，因为期货的投资人容易受到流淌性低而遭致专门大的损失。 差不多面分析 外汇的价格反映出的是货币供给和需求的一种平衡状态。阻碍供给和需求的两个最重要的因素是利率和经济的表现，在各项经济指标中，如国民生产毛额、国外资本的流入或是国际间的贸易代表的确实是一个国家的经济表现，也决定的对那个国家货币的供给和需求。每天都会有不同的经济指标公布，投资人必须要有能力推断哪一个比较重要，而在这些林林总总数据中，利率和国际间的贸易往来是最值得被重视的。 差不多面分析注重金融、经济理论和政局进展，从而推断供给和需求要素。差不

41、多面分析与技术分析最明显的一点区不确实是，差不多面分析研究市场运动的缘故，而技术分析研究市场运动的效果。当以另一国货币估价一国货币时，差不多面分析包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因素的研究。宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、外汇储备以及生产率等要素计算而得。资产市场包括股票、债券及房地产。政治因素会阻碍对一国政府的信任度、社会稳定气候和信心度。差不多理论利率假如现在市场利率的走向暧昧不明，则任何一则和利率有关的消息或新闻都会直接的阻碍汇率的走向。在一般的状况下，一个国家假如提高了本国的利率，该国的货币就会相对的走强，因为投资人会将资产

42、移转到那个国家以期望今后能够获到更高的投资酬劳率。然而，假如利率太高，对股市而言却是个坏消息，投资人会将资金移出该国的股票市场而导致该国的货币价格下降。至於推断出哪一股力量比较强大确实是一门学问了，这取决於利率在变动前的总体经济环境状态。在所有阻碍利率变动的经济指标中，就属消费者物价指数、购买者物价指数及国民生产毛额最为重要，这些指标能够在各国央行 （BOE， FED，ECB，BOJ）开会决定利率前，对利率走向做为推断的参考。 国际贸易在一国的贸易收支帐中，能够看的出某一段时期该国进出口之间的净差异，当一国的进口大於出口时，就会产生贸易赤字，这通常不是个好消息。以美国为例子，为了要支付进口的债

43、务，必须要在市场上放空美元以购买他国的货币来支付出口国的债务，因为货币的流出则则会造成美元的走软。同样的，假如收支帐上显示出口值的增加，美元就会流回国内而造成美元的走强。站在一国经济的角度来看，贸易赤字不见得是件坏事，然而假如赤字大於市场的预期，就会造成反面的效果了。 购买力平价 (PPP) 购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例，假如汉堡包在美国值2.00美元一个，而在英国值 1.00 英磅一个，那么依照购买力平价理论，汇率一定是2美元每1英磅。假如盛行市场汇率是1.7美元每英磅，那么英磅就被称为低估通

44、货，而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向2:1的关系变化。 购买力平价理论的要紧不足在于其假设商品能被自由交易，同时不计关税、配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务恰恰能够有特不显著的价值差距的空间。另外，除了通货膨胀率和利息率差异之外，还有其它若干个因素阻碍着汇率，比如: 经济数字公布/报告、资产市场以及政局进展。在20世纪90年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90年代之后， 此理论大概只适用于长周期（35年）。在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。 利率平价 (IRP) 利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值）必将

45、被利率差异的变动所抵销。假如美国利率高于日本利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度据防止无风险套汇而定。以后汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子中，美元的远期汇率被看作贴水，因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。日元则被视为升水。 20世纪90年代之后，无证据表明利息平价讲仍然有效。与此理论截然相反，具有高利率的货币通常不但没有贬值，反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。 国际收支模式 此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水平即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低（贬值）。廉价的货币使该国的商品在国际市场

46、上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。 与购买力平价理论一样，国际收支模式要紧侧重于贸易商品和服务，而忽视了全球资本流淌日趋重要的作用。换而言之，金钞票不仅追逐商品和服务，而且从更广义而言，追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支的资本帐户项目，从而可平衡经常帐户中的赤字。资本流淌的增加产生了资产市场模式。 资产市场模式 目前为止的最佳模式。 金融资产（股票和债券）贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产

47、交易的外汇交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见绌。 资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格。因此，货币越来越显示出其与资产市场，特不是股票间的紧密关联。 美元和美国资产市场 -1999年1999年夏，许多权威人士认定美元将对欧元贬值，理由是持续增长的美国经常帐户赤字和华尔街的经济过热。此观点的理论基础是，非美国投资者将会从美国股票和债券市场抽取资金，投入到经济状况更为健康的市场中去，从而大幅压低美元币值。而如此的恐惧自80年代早期以来一直没有消散。当时，美国经常帐户迅速增长至历史最高记录，占国内总产值（GDP）的3.5%。 正如80年代那样，外国投资者对美国资产的胃

48、口依旧如此贪欲。但与80年代不同的是，财政赤字在90年代消逝了。尽管外国持有美国债券的增长速度可能差不多放缓，但源源不断注入美国股市的大量资金却足以抵销这种缓势。在美国泡沫破裂的情况下，非美国投资者最有可能做出的选择是更安全的美国国库券，而不是欧元区或英国股票，因为欧元区或英国股票专门有可能在上述事件中受到重创。在1998年11月危机，以及1996年12月由美联储主席格林斯潘的信口雌黄而引发的股慌中，此类情况差不多发生。在前一事例中，外国国库券净购买量几乎增长了两倍，达到440亿美元；而在后一事例中，此项指标狂增十倍有余，达到250亿美元。 过去二十年中，在可能美元行为方面，国际收支法已为资产

49、市场法所取代。尽管欧元区经济差不多面要素的改善必将关心这一年轻的货币收复失地，然而单靠差不多面要素专门难支撑这一复苏。而今照旧存在欧洲央行的信用问题；截止目前，欧洲央行的信用度与欧元受到的频繁的口头支持成反比关系。欧元区三巨头（德国、法国和意大利）的政府稳定性，以及欧洲货币联盟扩展等敏感问题若隐若现的风险也被看作是单一货币的潜在障碍。 目前，美元得以保持稳定应归因于下列因素：零通胀增长，美国资产市场的安全避风港性质，以及上文提及的欧元风险。 此外，有时，政府会干预货币市场，以防止货币显著偏离不理想的水平。货币市场的干预由中央银行执行，通常对外汇市场产生显著却又临时的阻碍。中央银行能够采取以另一

50、国货币单方面购入/卖出本国货币，或者联合其它中央银行进行共同干预，以期取得更为显著的效果。或者，有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到阻碍币值变化的目的。阻碍汇率的长短期因素 阻碍汇率的长期因素差不多上差不多上一些差不多面因素，而短期因素则专门多，包括经济数据、经济新闻以及中央银行对市场的干预。其中经济数据有时能够改变差不多面因素，因为数据本身确实是差不多面的反映。而随着汇市交易量的不断增长，中央银行的干预也越来越频繁，手段也多种多样，然而效果却大不相同。 现在有许多证据表明，货币当局经常使用冲销干预，但它们如此做时，仅取得部分成功，以致外汇市场干预经常对货币市场产生溢出效应。由此看

51、来，外汇市场干预在减少外汇市场波动性方面可能有效。外汇市场干预并没有完全为货币当局所冲销。将德国和日本基础货币的变动，分不与马克/美元和日元/美元的汇率进行比较，我们发觉，在德国，美元汇率和德国基础货币的变化明显呈反向关系，特不是1970年代到1980年代中期。从1980年代中期开始，这种反向关系并不明显。这种现象的解释是，当美元价值在1970年代期间下降时，欧洲和日本的货币当局为了减缓美元的贬值而一直在进行干预。这些干预增加了这些国家的基础货币。在1980年代前期，当美元升值时，则出现相反的情况。正如前面所指出的那样，这种现象在德国比较明显。在19701973年和19771979年期间，美元

52、兑马克的汇率迅速贬值。结果，也引起德国货币供给迅速膨胀。1980年代前期，则出现相反的情况。美元出现升值，德国货币增长率则明显下降。尽管不是专门显著，日本也有相同的趋势。自1980年代中期以来，这种现象不是专门明显。这种情况的出现或者是由于干预较少或者是由于冲销干预一直比较成功。前面现象的一个重要结果是要紧工业化国家的利率一直相关。从美国、德国和日本政府债券的收益率来看，两个事实比较突出。第一，美国政府债券的收益率从1960至1980一直处于上升趋势。同样的现象也出现在德国和日本。第二，与我们的分析更加相关，德国的年度利率变化趋向于美国利率的变化。日本也是如此，只只是程度低些。第三，在固定汇率

53、与浮动汇率期间，利率的共同变化大概没有出现较大的差不。以日本为例，固定汇率期间的利率共同运动大概一直少于浮动汇率时期。从前面的实际观看来看，我们能够得出下列结论。要紧国家的货币当局（日本和德国）经常大量干预外汇市场，尽管它们幸免这些干预对国内货币市场的阻碍，但它们并没有经常取得成功。其结果看似矛盾，在浮动汇率时期，这些国家的货币当局一直遵循“游戏规则”，即当对本国货币存在超额需求（美元超额供给）时，扩张国内货币供应量；当国内货币存在超额供给（美元存在超额需求）时，收缩货币供应量。这种政策反映应该有利于稳定美元汇率。 然而，外汇市场上的这类干预在稳定汇率的长期偏离方面明显无能为力。什么缘故货币当

54、局难以阻碍汇率较大和较长时期的变化，尽管干预经常伴随着正确的（即稳定的）货币政策？换句话讲，什么缘故非冲销干预难以发挥稳定汇率的作用？答案与货币当局自身对特定的目标汇率缺少义务相关。换句话讲，目前能够利用的证据显示，外汇市场上的非冲销干预不足以在较大程度上阻碍汇率。为了使这类干预政策发挥作用，干预必须同时有对特定汇率（汇率区间）的明确义务。 什么缘故义务对稳定汇率如此重要？运用“近似理性”的模型，我们能够对此作出解释。由于极端的不确定性，当差不多面在预测今后汇率的权重较低时，阻碍差不多面的政策效应较小。经济代理人不能评价这些政策关于汇率的重要意义。汇率将接着为向后看的规则（BACKWARDLO

55、OKINGRULES）所驱动，间或也为一时的观点所驱动。这将导致汇率持续偏离经济模型所预测的均衡汇率。汇率的这种偏离不可能轻易地为货币当局所阻止，即使它们奉行改变一些重要差不多面的政策。 只有对特定汇率承担义务，才能打破使汇率偏离的这种机制。可信的义务能够作为今后汇率预期的稳定器。没有这种稳定器，经济代理人在预测今后汇率所面临的不确定性特不大，以致这些代理人在预测今后时，又回到向后看的规则。假如这种义务在可信度方面是成功的，经济代理人没有理由再使用向后看的规则来预测今后。货币当局的义务稳定了经济代理人的预期。其结果是，自1970年代以来要紧货币特不典型的真实汇率的无目标运动将会消逝。近似理性行

56、为理论也讲明，传统的冲销干预与非冲销干预的区不可能只有有限的实际意义。传统理论告诉我们，冲销干预不起作用，而非冲销干预有效。近似理性行为理论认为，两种干预之间的区不可能并不重要。理由是，当经济代理人不明白引起汇率变动的真正重要的模型和差不多面变量，改变经济差不多面变量的干预可能不比没有改变经济差不多面变量的干预有效。用近似理性预期的观点来看，只有存在保持汇率接近某个目标的义务时，干预才会有效。 一、中央银行干预外汇市场的目标自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取完全的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其要紧目的确实是对外汇市场进行直接干预

57、。一般来讲，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介人市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。关于中央银行干预外汇市场的缘故，理论上能够有专门多解释，为大多数人所按受的缘故大致有三个。第一，汇率的异常波动常常与国际资本流淌有着必定联系，它会导致工业生产和宏观经济进展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流淌不但规模专门大，而且渠道专门多，所受到的人为障碍专门小。工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流淌提供了方便。在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流淌的最直接

58、的结果确实是外汇市场的价格浮动。假如大批资本流人德国，则德国马克在外汇市场的汇价就会上升，而假如大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必定下降。从另一方面来看，假如人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。 资本流淌与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的阻碍。例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们可能本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，那个国家的产业配置和物价必定出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。任何一个国家的产业从对外贸易角度来看，可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。前者如制造业，生产的

59、产品可出口和进口，后者如某些服务业，生产和消费必须在当地进行。当资本流出货币贬值时，能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，假如这一部门工资的上涨速度不是同步的话，追加这一部门的生产就变得有利可图，出口因此也会增加，然而从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业。假如这是一种长期现象，该国的国民经济比例就可能失调。因此，工业国家和中央银行是不希望看到本国货币的汇价长期偏离它认为的均衡价格的。这是中央银行秆本国货币持续疲软或过分坚挺时直接干预市场的缘故之一。 资本流淌与外汇行市变化的相关性对国比经济的另外一个重要阻碍在于，大量资本流出会造成本国生产资本形成的成本上升，而大量资本流入又

60、可能造成不必要的通货膨胀压力，阻碍长期资本投资。美国从80年代初实行紧缩性的货币政策与扩张性的财政政策，导致大量资本流入，美元汇价逐步上涨，而美国的联邦储备银行(联储会)在1981年至1982年间对外汇市场又完全采取自由放任的态度。西欧国家为了防止资本外流，在欧洲货币的汇率不断下跌时，被迫经常直接干预外汇市场，并一再要求美国的联储会协助干预。第二，中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必定有利于那个国家的出口。而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易爱护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何-个中央银行都