因子最优ic加权法研究

1、因子最优I法研究联系人因子方式研究内容要点：等权方式的适用性。因子IC。最大化复合因子单期收益率的理论最优比例。最优IC应用2请务必阅读正文之后的信息披露和法律1. 等权方式的适用性相关因子总市值、营业利润同比增长率等权组合：总市值和营业利润同比增长率以等权方式加总为复合因子60/40组合：总市值和营业利润同比增长率比例为60% ：40%适度增加市值权重，可有效提高组合收益率和60/40组合相对基准的净值表现（2010.01-2016.08）图：等权3.02.82.62.42.22.01.81.61.41.21.014%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2.22.01.8

2、1.61.41.21.012%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%月收益率（右轴）月收益率（右轴）组合净值/基准净值（左轴）组合净值/基准净值（左轴）60/40组合等权资料来源：Wind，海通注：此处业绩基准为全市场等权组合3请务必阅读正文之后的信息披露和法律1. 等权方式的适用性表：等权组合与60/40组合相对于业绩基准的特征比较（2010.1-2016.8）资料来源：Wind，海通注：IC均值为负，表示收益与因子值成负向关系，即因子值越小，收益越高4请务必阅读正文之后的信息披露和法律业绩基准：全市场等权组合最大回撤年化波动率信息比例收益回撤比月胜率等权组合13.82%7.22%4.

3、97%2.371.9170.37%60/40组合18.84%9.12%5.59%2.832.0780.25%市值和营业利润同比增长率的IC特征比较均值标准差T值P值市值-9.20%16.65%-4.97420.0000营业利润同比增长率-1.78%5.90%-2.71220.00821. 等权方式的适用性“等权”并不总是合理强有效因子带来的收益。方式，当因子有效性相差较大时，等权方式会损失从全样本来看，市值因子的IC值-9.20%，明显高于营业利润同比增长率的-1.78%，同时，前者的波动也明显高于后者。适度提高市值因子的权重（60/40），会增加组合的收益和波动，整体而言会提高组合的信息。改

4、进方式：基于因子的相对有效性配置权重，如IC。5请务必阅读正文之后的信息披露和法律因子方式研究内容要点：等权方式的适用性。因子IC。最大化复合因子单期收益率的理论最优比例。最优IC应用6请务必阅读正文之后的信息披露和法律2. 因子ICIC，因子权重为在市值、营业利润同比增长率的例子中：IC组合增加了收益高、波动大的“市值因子”权重，减少了波收益低、波动小的“营业利润同比增长率”权重，因此IC组合收益、波动均高于等权组合。整体而言，IC组合信息比例高于等权组合图：等权和IC组合相对基准的净值表现（2 10.01-2016.08）2.22.01.81.61.41.21.012%10%8%6%4%2

5、%0%-2%-4%-6%5.04.54.03.53.02.52.01.51.020%15%10%5%0%-5%-10%-15%组合净值/基准净值（左轴）月收益率（右轴）IC组合净值/基准净值（左轴）月收益率（右轴）IC等权资料来源：Wind，海通注：此处业绩基准为全市场等权组合7请务必阅读正文之后的信息披露和法律2. 因子IC在市值、营业利润同比增长率的例子中：IC组合的信息比例明显优于等权组合表：等权组合与IC组合相对于业绩基准的特征比较（2010.1-2016.8）资料来源：Wind，海通注：此处的因子为市值、营业利润同比增长率8请务必阅读正文之后的信息披露和法律业绩基准：全市场等权组合最

6、大回撤年化波动率信息比例收益回撤比月胜率等权组合13.82%7.22%4.97%2.371.9170.37%60/40组合18.84%9.12%5.59%2.832.0780.25%最优IC28.41%12.41%7.26%3.192.2982.72%2. 因子IC相关因子总市值、换手率和波动率等权组合：三因子以等权方式加总为复合因子IC组合：三因子权重正比于其历史IC均值IC组合并未显著增加收益图：IC组合相对等权组合的净值表现（2010.01-2016.08）1.081.061.041.021.000.980.960.940.920.908%月收益率（右轴）IC组合/等权组合6%4%2%0

7、%-2%-4%资料来源：Wind，海通注：此处业绩基准为全市场等权组合9请务必阅读正文之后的信息披露和法律因子方式研究内容要点：等权方式的适用性。因子IC。最大化复合因子单期收益率的理论最优比例。最优IC应用10请务必阅读正文之后的信息披露和法律3.最大化复合因子单期收益率的理论最优比例时，需考虑因子本身的有效性（IC值），但IC由前可知，在对因子并非在所有情况下都优于等权组合。那么，从理论上看比例与哪些相关呢？假设有M个因子，分别为F1、F2、FM，相应的复合因子为Fc ，因子权重为W=1，2，M，复合因子的IC为：假设两因子横截面协方差为，相应的协方差矩阵为，则1请务必阅读正文之后的信息披

8、露和法律3.最大化复合因子单期收益率的理论最优比例最大化复合IC，对权重W求导，最优比例为：因子标准化处理后，其理论最优配置比例取决于因子有效性（IC）以及因子间相关性若只有两个因子，最优权重即为：，当两因子的相关系数不为0：，IC高的因子理论最优比例高于IC若比例；，IC低的因子理论最优比例高于IC若比例；12请务必阅读正文之后的信息披露和法律3.最大化复合因子单期收益率的理论最优比例在市值、波动率和换手率的例子中：换手率的IC（-5.04%）小于波动率（-9.31%）两因子相关系数为正（0.5258）波动率/换手率的理论最优比例应高于9.31% / 5.04%和60/40组合相对基准的净值

9、表现（2010.01-2016.08）图：等权资料来源：Wind，海通13请务必阅读正文之后的信息披露和法律IC均值相关系数IC均值市值换手率波动率市值-9.20%-0.3132-0.0374换手率-5.04%0.5258波动率-9.31%3.最大化复合因子单期收益率的理论最优比例在市值、波动率和换手率的例子中：最优IC组合：按照理论最优比例赋予因子权重最优IC组合增加了波动大的“波动率因子”权重，减少了波动小的“换手率”权重，因此最优IC组合收益、波动均高于等权组合。整体而言，最优IC组合信息比例高于等权组合图：等权和最优IC组合相对基准的净值表现（2010.01-2016.08）4.03.

10、53.02.52.01.51.010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%最优IC组合净值/基准净值（左轴）2.82.62.42.22.01.81.61.41.21.010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%月收益率（右轴）月收益率（右轴）等权组合净值/基准净值（左轴）最优IC等权资料来源：Wind，海通注：此处业绩基准为全市场等权组合14请务必阅读正文之后的信息披露和法律3.最大化复合因子单期收益率的理论最优比例在市值、波动率和换手率的例子中：最优IC组合的信息比例明显优于等权组合表：等权组合与最优IC组合相对于业绩基准的特征比较（2010.1-2016.8）资料来源：Wind，

11、海通注：（1）此处的因子为市值、波动率和换手率（2）最优IC，其实相当于因子逐步正交、标准化后的IC15请务必阅读正文之后的信息披露和法律业绩基准：全市场等权组合最大回撤年化波动率信息比例收益回撤比月胜率等权组合19.80%8.77%7.73%2.022.2671.60%IC20.24%22.52%7.67%2.140.9070.37%最优IC26.13%9.50%7.21%2.902.7576.54%因子方式研究内容要点：等权方式的适用性。因子IC。最大化复合因子单期收益率的理论最优比例。最优IC应用。16请务必阅读正文之后的信息披露和法律最优IC相关因子应用市值、市值平方反转（前1月累计收

12、益）、换手率、波动率Beta营业利润同比增长率资产负债率等权组合：各因子按照等权方式加总为复合因子IC组合：因子权重正比于IC绝对值最优IC组合：最大化单期IC值的因子权重基准组合：全市场等权组合扣除千5费用17请务必阅读正文之后的信息披露和法律4. 最优IC应用方式的多因子相对基准的净值表现（2010.01-2016.08）图：不同3.415%2.72.52.32.11.91.71.51.31.10.912%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%月收益率（右轴）月收益率（右轴）2.910%2.45%1.91.40.90%-5%-10%IC等权1740%30%20%10%0%-10

13、%-20%-30%-40%月收益率（右轴）最优IC组合累计净值6.95.94.93.92.91.90.915%月收益率（右轴）10%5%0%-5%-10%最优IC最优IC相对净值累计净值资料来源：Wind，海通注：此处业绩基准为全市场等权组合18请务必阅读正文之后的信息披露和法律4. 最优IC应用表：各组合风险收益指标对比（2010.1-2016.8）资料来源：Wind，海通注：此处业绩基准为全市场等权组合19请务必阅读正文之后的信息披露和法律最大回撤年化波动率信息比例收益回撤比月胜率基准（全市场等权组合）14.32%54.31%31.38%0.590.2655.56%等权绝对收益30.64%

14、48.27%32.42%0.990.6360.49%超额收益16.32%11.21%6.38%2.141.4665.43%IC绝对收益36.33%51.12%32.83%1.110.7164.20%超额收益22.01%12.38%7.42%2.441.7870.37%最优IC绝对收益49.76%54.94%33.38%1.380.9166.67%超额收益35.79%10.65%6.43%4.343.3688.89%最优IC（无D2A）绝对收益49.02%54.86%33.31%1.370.8967.90%超额收益34.69%10.50%6.50%4.183.3091.36%4. 最优IC应用表

15、：最优IC组合分年度收益（2009.1-2016.8）注：2016年收益截至，业绩比较基准为全市场等权组合资料来源：Wind，海通20请务必阅读正文之后的信息披露和法律绝对收益超额收益收益率最大回撤日胜率月胜率收益率最大回撤日胜率月胜率201037.14%27.85%61.57%58.33%23.51%3.68%61.57%75.00%2011-17.74%29.79%55.33%41.67%12.22%2.79%62.30%83.33%201225.90%16.94%55.56%66.67%22.94%1.99%62.96%91.67%201359.98%15.19%61.34%58.33%35.20%1.08%66.39%100.00%201482.36%12.48%64.49%91.67%36.50%10.70%66.53%83.33%2015233.61%54.94%62.30%75.00%149.92%6.31%68.44%100.00%20168.75%32.68%60.12%77.78%19.10%2.39%