中小企业资本结构影响因素分析

1、中小企业资本构造影响因素分析摘要资本构造是企业利益相关者权利义务的集中表达,决定着企业价值和公司治理构造。因此资本构造合理,对企业开展至关重要。本文以2022年中小企业板开盘上市的36家中小企业为研究对象,根据它们20222021年的年报数据,采用主成分分析从净资产收益率、主营业务收入增长率等12个指标中提取出五个代表资本构造影响因素的主成分,然后将这五个主成分与资本构造进展回归分析,发现资本构造主要受到赢利才能、资本本钱、企业规模、非债务税盾的影响。关键词资本构造；中小企业；影响因素；主成分分析1资本构造影响因素的一般分析对资本构造影响因素的研究始于20世纪70年代,目前已获得很多成果,这些

2、成果可概括为制度性和非制度性因素两方面。制度性因素又可分为资本市场开展情况、通货膨胀、法律、税收等；本文主要分析非制度性因素对企业资本构造的影响,非制度性因素包括赢利才能、成长时机、企业规模、资产担保价值、股权构造、所得税等。赢利才能对资本构造的影响,目前还无统一结论。进步赢利才能会增强企业负债才能,进而使赢利才能与负债程度呈现正相关关系；而优序融资理论认为企业为新工程筹资时,会优先选择内部资金,然后再选择发行债券,最后考虑本钱较高的股票融资,由于赢利才能的上下直接决定着保存盈余的可能性,赢利才能强时,内部资金充足,对外部资金需求会下降,因此赢利才能与负债率呈反向变动关系。一般来说,开展较快的

3、公司自身盈余很难满足其开展的需要,因此对外部资金有很强的依赖性；考虑到良好的开展前景,企业往往不愿发行新股,以免损害原股东的利益,而更倾向负债融资；另外,根据代理理论,成长中的公司由于将来投资选择较其他企业有更大的弹性,所以债务代理本钱也可能更高,因此成长性应该与负债率负相关。企业的规模对资本构造的影响也具有不确定性。规模较大的公司往往多元化经营,这可以有效分散经营风险,降低破产概率,同时也使企业有才能承担更高程度的负债；对于中小企业来说,股权和长期债务融资的本钱相对较高,它们可能更倾向于流动负债融资,在我国有些中小企业的负债完全是流动负债,这也可能造成很高的负债程度。优序融资理论认为拥有较高

4、担保价值资产的企业可能有较高的负债程度,而经理人员过度在职消费也可能导致资产担保价值与负债程度负相关。所得税是影响资本构造的重要因素。负债具有避税作用,所得税税率越高,企业获得的减税就会越多,因此负债比权益更能优化资本构造。但我国由于政府行为不标准、企业寻租等因素,企业实际税负差异很大,所以所得税对资本构造的影响具有不确定性。固定资产折旧、投资中的税收减免这些非债务税盾可作为负债抵税的有效替代,可以降低企业对负债的依赖,所以非债务税盾可降低企业负债程度。由于公司股东与管理层之间存在利益冲突,管理层往往以股东利益为代价谋求自身利益,形成股权代理本钱,为降低该本钱,企业建立了鼓励和约束机制,而增加

5、企业负债有利于约束机制的建立。2样本选择及指标解释自2022年6月25日中小企业板在深交所开盘以来,至2021年7月已有276家企业上市。本文重点考察20222021年五年来中小企业资本构造受哪些因素影响,因此选择2022年上市的38家企业为研究对象,根据它们20222021年的年报,剔除st状态和数据不全面的两家公司,最终以36家中小企业为样本。表1记录了这36家上市公司资本构造在各区间分布的数量和对应的均值。本文选择总资产收益率(净利润/期初期末总资产的平均数)、净资产收益率(净利润/期初期末净资产的平均数)、主营业务收入增长率(本期主营业务收入/上期主营业务收入-1)、主营业务收入及总资

6、产的对数、资产担保价值(固定资产与存货的和/总资产)、第一大股东和前五大股东持股比例、非债务税盾(折旧额/总资产)、资本本钱(净利润与财务费用的和/股票总市价与总负债账面价值的和)、所得税(应交所得税/利润总额)和流动比率(流动资产/流动负债)12个指标进展分析,其中总资产收益率和净资产收益率代表赢利才能,主营业务收入增长率代表成长时机,主营业务收入及总资产的对数代表企业规模,第一大股东和前五大股东持股比例代表股权构造,流动比率代表短期偿债才能。3资本构造影响因素主成分分析及结果根据k检验和bartlett球度检验,k值为0.664,bartlett球度检验给出的相伴概率为0.000,小于显著

7、性程度0.05,回绝bartlett球度检验的零假设,据此认为所选择的12个影响因素指标合适做主成分分析。4资本构造与经营绩效回归分析及结果主成分分析是中间手段,不能得到最终结论。为确定影响中小企业资本构造的因素,并考察这些因素如何影响资本构造,还需要在主成分分析的根底上进一步研究资本构造与影响因素之间的关系,即运用表示资本构造的资产负债率和代表资本构造影响因素的五个主成分进展回归分析。综上,我国中小企业的资本构造与赢利才能、资本本钱、非债务税盾成反方向变动关系,与企业规模同方向变动；在众多因素中,资本构造主要受到赢利才能、资本本钱、非债务税盾、企业规模这些因素的影响。参考文献:1刘莉莉.中国上市公司资本构造影响因素实证分析j.商业经济,2021(11)：64-66.2孙艳,王玮.中国钢铁行业上市公司资本构造的影响因素研究