中小盘股持续占优资金集中流向成长板块

1、宏观流动性7月央行公开市场操作投放货币840亿元，延续1月以来的缩量趋势，单日逆回购操作降至20亿元，全月OMO操作净投放-4340亿元，环比减少8340亿元。在经济修复势头转弱、稳增长压力仍大、市场信心不足的背景下，基于较为充裕的资金面，8月央行MLF缩量续作4000亿元，中标利率下调10bp至2.75，同步下调公开市场逆回购10bp。MLF利率自2月以来再度调降，超市场预期。截止8月15日，8月DR007日均利率为1.34，环比下降22bp，R007日均利率为1.48，环比下降19bp。8月1年期同业存单发行利率约为2.25，环比继续走低。成交量方面， 8月13日R007成交量周平均值为5

2、,575.54亿元，环比上涨1.18。总体看，银行间市场资金面宽裕，利率延续4月来的下行趋势，交易量震荡上行。图表1：公开市场操作:货币投放量/货币回笼量/货币净投放（亿元）注：数据截至2022年7月31日图表2：中期借贷便利: 操作金额/资金回笼/净投放(亿元)图表3：中期借贷便利:操作利率/逆回购:7日:回购利率（%）注：数据截至2022年8月15日注：数据截至2022年8月15日图表4：DR007/R007/固定利率同业存单(1年):利率(%)图表5：R007:周:平均值（亿元）注：数据截至2022年8月15日注：数据截至2022年8月13日7月社会融资规模存量为334.90万亿元，环比

3、下行0.1个百分点至10.70。7月M2增速继续大幅上行0.6个百分点至12，创2016年5月以来新高。7月新增社会融资规模7561亿元，数据大幅低于预期，较上年同期少增3191亿元。分结构看，新增信贷为6790亿元，同比减少4010亿元，显著低于市场预期，主要为地产融资需求疲弱。分期限看，7月短期贷款和票据融资新增-679亿元。新增中长期贷款占比为72.83，同比下降9.68个百分点，其中居民中长期贷款新增1486亿元，占新增信贷比例走低至21.89。图表6：社会融资规模存量:期末同比/M2(货币和准货币):同比（%）图表7：社会融资规模增量:当月值(亿元)注：数据截至2022年7月31日注

4、：数据截至2022年7月31日图表8：新增短期贷款及票据融资（亿元）图表9：新增中长期贷款占比（%）注：数据截至2022年7月31日注：数据截至2022年7月31日7月经济修复进程放缓，供需两端数据皆走弱。从生产端看，7月工业增加值当月同比增速回落0.1个百分点至3.8，显著低于市场预期4.6的增速。从需求端看，房地产投资增速由-5.4跌至-6.4，商品房销售再度回落。7月社会消费品零售总额同比增速回落至2.7，除汽车外，主要消费品零售增速同步放缓。央行在二季度货币政策执行报告中也表示，国内经济恢复基础尚需稳固。国内消费恢复偏慢，结构性失业问题凸显。因此央行明确加大稳健货币政策实施力度，以稳增

5、长、保就业为首要目标。发挥货币政策逆周期调节功能，通过宽货币传导至宽信用，以支持实体经济增长和需求回暖。总体而言，预计货币政策基调维持实质偏松，流动性无忧。A 股市场流动性观察资产端流动性情况观测股市资金的变化可以从资产端和负债端两个方向着手。公司进行首次公开发行募集资金、重要股东进行净增持/减持以及限售股解禁都会改变市场内流通股票的数量，进而影响股市流动性，因此我们主要通过观测这三个指标来判断股市资产端的流动性。从公司首次公开发行募集资金来看，今年7月沪深两市首次发行股票募集资金规模为 371.84亿元，环比6月上升1.38，同比上升16.01，股市流动性受到一定程度挤压。预计8月份IPO市

6、场将持续回暖，对市场流动性带来一定压力。图表10：沪深IPO募集资金总计（亿元）同花顺，注：数据截至2022年7月31日重要股东净增持规模继5、6月份的大额净增持后，7月转为净减持，流出163.39亿元， 8月份截至8月15日，依旧呈现净减持趋势，减持63.31亿元，预计未来在市场弱复苏背景下，产业资本波动幅度收窄。图表11：重要股东净增持规模（亿元）注：数据截至2022年8月15日从8月限售股解禁规模来看，8月限售股解禁大多集中在月底，截至8月18日，根据已经公告的限售股解禁数量及最新股票收盘价计算，预计8月解禁规模达5462.97亿元，环比7月大幅上升，限售股解禁规模创今年以来新高，或对A

7、股市场流动性造成冲击。图表12：A股限售股解禁规模（亿元）总体来看，IPO新发回暖、产业资本转为净减持、限售股大额解禁都将对短期内股市资产端流动性造成一定压力，若市场情绪改善，资金积极入场或将为股市流动性带来转机。负债端流动性情况从负债端来看，A股市场的资金流入包括海外资金和保险、银行、信托资金投向权益市场的部分，以及融资融券资金等。我们主要通过跟踪陆股通和QFII/RQFII这两类资金的变动情况来观测外资资金的流向。陆股通持股市值自今年4月底降至21380.89亿元的低点后，跟随市场复苏步伐逐步开始回升，6月回升至今年年初水平后，7月市场反弹动能减弱，外资同步减仓，陆股通持股市值又再度小幅回

8、落，占流通A股市值比例由6月的3.59下滑0.13pct至 3.46。QFII/RQFII持股市值相比陆股通降幅更为显著，6月底持股市值由3月底的2435.53亿元大幅下滑至490.46亿元，外资加速流出，占流通A股市值比例已不到0.10。图表13：陆股通持股市值及比例图表14：QFII/RQFII持股市值及比例Wind，Wind，投向股票和证券投资基金的保险资金余额延续上涨态势。2022年6月保险资金运用余额为244,594.83亿元。其中投向股票和证券投资基金比例为13.02，同比增加0.01个百分点。2021年H2投向权益类市场的银行理财产品资产余额为0.95万亿元，环比2021年H1减

9、少9.91，处于2017年以来的下降趋势中。2022年Q1投向证券市场的资金信托余额为6,534.09亿元，占资金信托余额比例为4.43，环比减少0.39个百分点，打破此前连续四个季度环比上升态势。图表15：保险资金运用余额:股票和证券投资基金（亿元）与保险业股票和证券投资基金占资金运用余额比例（%）图表16：银行理财产品投资权益类资产余额（万亿元）注：数据截至2022年6月30日注：数据截至2021年12月31日图表17：资金信托投向证券市场余额（亿元）与资金信托投向证券市场余额占比（%）注：数据截至2022年3月31日截至8月12日，沪深两市融资融券当周收报16297.47亿元，环比小幅上

10、升0.61，处于6月以来的上升通道中。8月12日当周净融资买入额回正，收报77.27亿元，处于近一个月高位；8月12日当周融资净买入额占总成交额比重为0.16，环比上涨0.41个百分点，处于近一个月高位。图表18：融资融券余额（亿元）图表19：融资净买入额（亿元）与融资净买入额占总成交额比重（%）注：数据截至2022年8月12日注：数据截至2022年8月12日分类流动性观察各风格指数流动性表现从资金净主动买入额来看，短期内市场资金仍然明显偏向成长风格，周期风格受益于稳增长政策拉动，投资者信心得到提振，资金有望持续流入。4月份成长、周期、消费风格均获得资金净买入，其中成长风格受到热捧，4、5月资

11、金净流入规模较大，分别获得资金流入290.65亿元和183.43亿元。随后的6月份，成长风格保持资金净流入局面，但热度减退，当月净流入额降至30.65亿元。而在线下场景恢复、扩大内需举措落地下，消费风格获得资金青睐，单月净买入规模为137.08亿元。7月受经济恢复势头边际转弱、多地疫情出现反复等因素影响，投资者情绪出现波动，全市场各风格均遭到不同程度的资金净流出，其中成长风格遭净流出最多，为227.98亿元。8月市场风格依然明显偏向成长，成长风格获得资金净买入额居首，周期风格则受到稳经济政策频出影响，投资者信心得到提振，资金净流入回正至13.18亿元。图表20：各风格指数资金净流入（亿元）成长

12、290.65183.4330.周期137.82-35.92消费79.65稳定金风格资金净主动买入（亿元）2022年4月2022年5月2022年6月2022年Wind，注：8月数据截至2022年8月15日从各风格指数融资净买入占总成交额比重来看，4月份全市场情绪悲观，呈现融资净流出态势，其中周期风格表现相对最好，融资净流出占比最小。6月市场看多情绪增强，除消费外四大风格均获得融资净买入，且占成交额比重均位于0.30附近，其中稳定、周期风格净买入占比较大。7月份受地产断贷风波、村镇银行经营风险等影响，投资者对金融业信心有所下滑，金融风格呈现融资净流出，其余风格融资净买入额占比大体一致，均处于0.0

13、8-0.12区间。与上文所述的资金净买入结论一致，8月份成长风格信心得到提振，边际回暖，融资净买额回正。其余风格均遭到融资净流出，其中周期风格融资净流出占成交额比重最小，韧性较强。图表21：各风格指数融资净买入额占比注：8月数据截至2022年8月15日从风格指数区间日均换手率来看，8月成长风格交易热度持续上行，周期风格交易活跃度回升至6月水平。4月消费风格交易最为活跃，但交易热度于5、6、7月连续下滑，由4月的3.45下滑至当前的2.13。成长风格交易维持活跃，4-7月日均换手率均于3.30一线徘徊，截至8月15日，8月日均换手率继续小幅上升至4.06。4、5月周期换手率均低于3，6月以来交易

14、活跃度明显上升，截至8月15日，换手率回升至3.60，后续有望维持较高的活跃度。图表22：各风格指数换手率风格区间日均换手率（）2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月消费3.453.012.772.622.13成长3.353.303.653.564.06金融3.052.231.941.331.27周期2.932.903.673.303.60稳定1.802.202.052.491.63注：8月数据截至2022年8月15日市场板块流动性表现从板块资金流入来看，近期创业板、中证500板块获得资金加配，成长及中小盘股持续占优，景气行情持续。总体来看，4-7月主板资金均呈

15、现净流出态势，相较而言，市场修复初期资金入市较积极，5月主板资金净流出2354.89亿元。6月随着复工复产稳步推进，复苏预期向好，大盘股相对占优，沪深300指数资金恢复净流入。7月受国内疫情多点散发等不利形势扰动，复苏进程受阻，经济增长承压，资金处于观望状态，主板资金流出5688.42亿元。细分板块来看，创业板与中证500资金流出额明显少于沪深300，中小盘股相较而言更受青睐。8月各板块资金流动均边际改善，其中创业板、中证500板块资金流出额最小，均未超过100亿元，分别为48.29亿元和88.89亿元，成板块资金净主动买入（亿元）2022年4月2022年5月2022年6月202主板-3,45

16、7.10-2,354.89-3,创业板-896.74-沪深300中证长及中小盘股持续占优，景气行情延续。图表23：各板块资金净流入（亿元）注：8月数据截至2022年8月15日从板块融资净买入额占比来看，6月以来各板块融资净买入占比呈现震荡下降态势，成长主线引领下，创业板热度不减。6月投资者情绪向好，各大板块均获得融资净买入，其中沪深300与中证500板块融资净买入额比例最大，均为0.37，较4月显著回升，中小盘股及价值股受到市场热捧。8月在市场成长主线引领下，创业板热度不减，沪深300两融资金则由融资净买入转为融资净流出，融资流出比例达0.11，中证500延续7月融资净流出态势，融资流出占比扩

17、大至0.09。图表24：各板块融资净买入额占比板块融资净买入额占比2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月主板-0.790.090.290.100.01创业板-0.82-0.010.200.100.09沪深300-1.060.170.370.16-0.11中证500-1.110.060.37-0.02-0.09注：8月数据截至2022年8月15日从各板块区间换手率来看，8月各板块换手率均边际下滑，创业板交易最为活跃。4月份创业板换手率最高，换手率达3.49，5-7月换手率有所下降，但仍维持几大板块中最高的交易活跃程度，以新兴产业为代表的成长股行情持续。中证500交

18、易活跃程度板块区间日均换手率（ ）则明显逊色于创业板，于1.5附近低位震荡运行。8月份板块交易活跃度均有所下滑，换手率环比窄幅下降，市场交易保持活跃。图表25：各板块区间日均换手率（%）2022年4月2022年5月2022年6月2022年全部A股1.91931.76171.98主板1.57211.4755创业板3.4893沪深300中证注：8月数据截至2022年8月15日行业流动性表现从各行业流入资金来看，资金仍围绕电力设备等高成长板块及其上下游产业链投资，资金流向集中。4-6月医药生物、电力设备热度高企，连续三个月保持大额资金流入态势，具体来看，医药生物行业资金流入逐月下滑，电力设备5月份资

19、金流入额小幅下滑，6月又重新冲高至78.90亿元。5、6月受消费场景复苏拉动，食品饮料资金流入情况逐步好转，继5月份回正至65.12亿元后，6月份食品饮料热度持续，资金净流入达94.25亿元。7月大部分行业遇冷，遭到资金净流出，电力设备、汽车等成长板块作为市场热点，资金保持流入，分别获得资金净流入25.45亿元和38.32亿元。8月电力设备持续受到关注，资金净买入额创4月以来历史新高，达160.90亿元，同时有色金属受新能源汽车下游需求旺盛拉动，资金获得50.95亿元净流入。图表26：各行业资金净流入（亿元）行业资金净主动买入（亿元）2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月20

20、22年8月医药生物65.7352.2044.26-103.91-43.48电力设备59.6946.8778.9025.45160.90计算机49.2025.66-38.58-24.34-52.95汽车47.04-31.16-18.2538.32-22.08电子45.3365.7112.99-81.87-42.71有色金属41.38-5.1311.65-25.5450.95机械设备28.648.37-25.04-35.961.69非银金融26.7734.622.11-31.96-28.37基础化工25.22-11.449.33-36.6615.56国防和军工21.430.38-9.14-38.9

21、0-5.73传媒21.3515.28-6.62-16.63-16.32建筑装饰19.18-32.55-18.25-36.79-5.20家用电器17.284.9310.46-5.67-2.57钢铁13.27-0.45-12.173.679.09轻工制造12.254.450.11-11.26-6.74交通运输12.100.940.69-26.36-8.73石油石化11.49-0.12-11.09-9.220.62房地产10.27-11.25-7.00-32.70-21.78通信9.528.23-8.87-8.380.12商贸零售8.81-3.0212.95-16.75-5.05纺织服饰6.93-1

22、.590.24-6.59-3.92环保6.72-2.21-9.51-6.97-2.78社会服务6.46-2.05-3.29-14.41-4.55建筑材料5.69-7.9416.99-16.23-0.12美容护理5.655.135.89-3.77-4.42公用事业0.7210.80-16.184.5524.60农林牧渔0.1237.49-8.5518.39-3.18综合-0.26-0.69-2.98-2.051.19煤炭-4.75-8.03-11.49-21.936.44食品饮料-16.1665.1294.25-75.50-27.58银行-23.61-0.5416.53-24.09-22.46注

23、：8月数据截至2022年8月15日从行业融资买入占比来看，8月杠杆资金情绪转弱，多数行业集体遭到融资净流出，仅电力设备、计算机、电子等成长行业获得融资净买入。4月市场受多重利空因素冲击，投资者情绪陷入悲观，除石油石化外，所有行业均遭到融资净卖出，其中国防军工、计算机、电子、通信等行业融资净卖出额占比最大，均超过1。5月市场启动复苏步伐，增量资金入场，绝大部分行业均获得融资净买入。其中在提价以及需求恢复提振下，上游行业表现强势，石油石化、有色金属、煤炭等获得杠杆资金流入规模较大，融资净买入额占比排名靠前。6、7月市场持续复苏，杠杆资金持续流入，大部分行业均获得融资净流入。6月综合、有色金属、非银

24、金融、基础化工、电子行业融资净买额占比较大，均超过0.5。7月已经发布中报预期的银行业绩表现亮眼，带动银行预期向好，杠杆资金加速流入，银行融资净买入额占比大幅提升至0.65。8月市场情绪降温，杠杆资金流出，多数行业集体遭到融资净卖出，其中银行受信贷需求不及预期、信贷结构不佳等不利影响，融资净卖出占比高达0.80。8月以来仅电力设备、计算机、电子等成长行业获得融资净流入。图表27：各行业融资净买入额占比行业融资净买入额占比2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月石油石化0.220.790.23-0.27-0.23煤炭-0.100.420.340.09-0.68纺织服

25、饰-0.120.080.200.26-0.15建筑装饰-0.260.140.26-0.06-0.26商贸零售-0.26-0.11-0.05-0.02-0.49房地产-0.330.19-0.180.00-0.25农林牧渔-0.370.230.120.19-0.11交通运输-0.380.100.09-0.17-0.20社会服务-0.390.000.090.08-0.35食品饮料-0.420.19-0.170.27-0.19银行-0.420.38-0.040.65-0.80钢铁-0.42-0.060.25-0.29-1.02建筑材料-0.490.24-0.030.18-0.33美容护理-0.530.

26、06-0.060.05-0.45基础化工-0.640.070.510.16-0.07环保-0.65-0.080.240.260.17传媒-0.71-0.040.24-0.07-0.39医药生物-0.72-0.02-0.100.07-0.44机械设备-0.78-0.080.210.180.09家用电器-0.790.200.270.18-0.29轻工制造-0.830.140.11-0.03-0.14汽车-0.890.240.40-0.030.01综合-0.920.150.740.401.05公用事业-0.930.010.390.27-0.30电力设备-1.160.060.390.230.19有色金

27、属-1.290.470.550.15-0.18非银金融-1.30-0.400.52-0.54-0.35通信-1.33-0.30-0.04-0.040.08电子-1.580.200.55-0.100.12计算机-1.87-0.110.34-0.090.18国防和军工-1.930.050.350.330.12注：8月数据截至2022年8月15日从各行业日均换手率来看，4月交易相对活跃，过半数行业换手率超过3，其中农林牧渔板块以4.91的换手率居首，此外建筑装饰、房地产、社会服务、建筑材料板块交易热度居前，换手率均超过4。5-7月建筑材料、建筑装饰换手率逐月下滑，交易热情边际转弱，总体交易活跃程度仍处于相对高位，机械设备、电力设备、电子、国防和军工交易活跃度则持续走强。8月交易活跃的板块中，机械设备、汽车、电力设备、电子、有色金属、国防和军工换手率此前已处于较高位置，且交易热度较7月继续边际抬升，交易活跃度延续。其中国防和军工受台海局势影响，交易热度高涨，换手率达5.08，居全市场首位。此外，受美